公司股价表现 - 申洲国际股价下跌超过3%，截至发稿报61.05港元，成交额1.23亿港元 [1] 主要客户业绩 - 主要客户耐克2026财年第二季度净利润同比下降32%，从上年同期的11.6亿美元降至7.92亿美元 [1] - 耐克在大中华区营收同比下降17%至17亿美元，息税前利润大幅缩水49% [1] - 尽管营收与盈利超出市场预期，但耐克因利润率下滑及直销业务承压导致净利润下滑 [1] - 耐克业绩公布后股价重挫超10% [1] 机构观点与公司展望 - 花旗将申洲国际2025至2027年盈利预测下调2%，目标价由95港元微降至94港元，维持“买入”评级 [1] - 花旗认为股价下跌可能反映管理层对销量展望保守，反而提供买入机会 [1] - 预期申洲国际2026财年股息率达4.8%，未来3年每股盈利年均复合增长率达12% [1]

公司股权变动 - 2024年12月18日，嘉艺控股股东将部分股票由瑞城证券转入新确证券，涉及转仓市值为329.76万港元，占公司股份比例为5.44% [1] 公司中期财务表现 - 截至2025年9月30日止6个月，公司取得收益1669.4万港元，较去年同期大幅减少58.48% [1] - 同期公司录得期内亏损1931万港元，亏损同比显著扩大89.43% [1] - 公司每股亏损为10港仙 [1] 公司收益变动原因 - 收益整体减少主要源于销售伴娘裙所产生的收益减少约2240万港元 [1] - 销售特别场合服所产生的收益增加约240万港元，部分抵消了伴娘裙收益的下降 [1]

核心事件概述 - 公司旗下标注为“北京同仁堂99%高纯南极磷虾油”的产品被上海市消保委检测发现标识磷脂含量43%但实际检测结果为0，涉嫌虚假宣传[1][5] - 公司集团回应称“没有这款产品”，涉事经销商为北京同仁堂（四川）健康药业有限公司，是集团间接持股的“孙公司”[1][6] - 事件反映出公司在品牌管控、业绩压力与治理结构方面存在多重风险[1][5] 品牌管控与贴牌乱象 - 电商平台存在大量以“北京同仁堂”为关键词的贴牌商品，覆盖保健食品、日用品等众多品类[1][6] - 贴牌模式虽能带来短期授权收入，但产品质量问题会直接损害“同仁堂”主品牌声誉，集团声明在实际操作中监管乏力[1][6] - 品牌价值在“贴牌—出事—否认”的循环中被不断稀释，长远可能动摇其百年积累的信任根基[1][6] 经营业绩与财务压力 - 2025年三季报显示，公司营收与净利润双双下滑，其中归母净利润同比下降12.78%[3][7] - 自2024年起，公司净利润出现近五年首次下降[3][7] - 在主营业务增长乏力背景下，子公司可能更倾向于通过贴牌授权等“轻资产”方式快速创收，但此举无助于提升核心竞争力，并衍生出产品品质与宣传问题[3][7] 治理结构与新管理层挑战 - 今年8月，张朝华接任公司董事长，此前她已是公司薪酬最高的高管[3][8] - 新任管理层面临整顿贴牌体系、重塑品牌管控以及寻找可持续增长路径的双重挑战[3][8] - 公司旗下拥有多家上市公司，股权结构复杂，“子子孙孙”公司众多，为统一品牌管理带来客观难度[3][8] - 公司亟待从集团层面建立强有力的商标使用审核与质量监督体系，并优化产品结构、提升创新力度以增强市场竞争力[3][8]

公司核心产品纳入医保 - 公司旗下金赛增（金培生长激素注射液）与美适亚（醋酸甲地孕酮口服混悬液）双双被新纳入2025年国家医保目录，协议有效期为2026年1月1日至2027年12月31日 [2][4][5] - 金赛增是全球首个长效生长激素，自2014年上市以来已积累超15万例真实世界数据，2024年新增特发性矮小症（ISS）、Turner综合征两大适应症，成为国内唯一覆盖三大核心适应症的长效生长激素 [5] - 医保纳入有望显著降低患者用药门槛，我国儿童矮小症患病率约为3%，对应患者群体约760万人，但规范化诊疗比例不足5% [5] 公司近期财务表现疲软 - 2025年前三季度，公司实现营业收入98.07亿元，同比下降5.6%；归母净利润为11.65亿元，同比大幅缩水58.23% [7][8] - 2025年第三季度单季，营收为32.04亿元，同比下降14.55%；净利润仅1.82亿元，同比暴跌82.98% [7][8] - 公司净利润增速自2020年以来持续放缓，并于2024年转入负增长区间，下滑超四成；销售净利率已从2020年的38.57%一路滑落至2025年前三季度的10.81% [7] 核心子公司金赛药业增长见顶 - 金赛药业是贡献几乎全部利润的核心子公司，其生长激素业务的高速增长已然见顶 [8] - 金赛药业的营收增速从2021年的41.27%跌落至2024年的-3.73%，归母净利润增速从2021年的33.48%下降到2024年的-40.67% [8] - 2025年前三季度，金赛药业收入微增0.61%至82.13亿元，但归母净利润大幅下降49.96%至14.21亿元 [8] 费用高企与资产减值侵蚀利润 - 2025年前三季度，公司研发费用为17.33亿元，同比增加22.96%；销售费用为37.64亿元，同比增加19.69%，两者合计占营收比例高达55.06% [9] - 因金赛药业部分生产设备闲置及EG017项目停止研发，加之百克生物计提存货减值，公司计提了总计2亿元的资产减值损失，同比激增超过20倍 [9] 疫苗业务等第二增长曲线表现不佳 - 子公司百克生物的带状疱疹疫苗在2023年销售额达18.25亿元，但2024年营收骤降32.64%至12.29亿元，归母净利润腰斩53.67%至2.32亿元 [9] - 2025年前三季度，百克生物营收腰斩至4.74亿元，同比下降53.76%，净利润由盈转亏，亏损达1.58亿元 [9] - 负责中成药业务的华康药业虽实现2.46%的净利润同比增长，但0.36亿元的盈利规模过小，无法对冲核心业务下滑风险 [9] 生长激素行业竞争加剧 - 跨国巨头诺和诺德旗下帕西生长激素注射液的新适应症上市申请已获受理，若成功获批将进一步加剧在细分患者人群中的争夺 [6] - 本土企业特宝生物自主研发的全球首个Y型40kD聚乙二醇长效生长激素怡培生长激素（益佩生®）已于2025年5月获准上市，并已被首次纳入国家医保目录 [6] - 除上述企业外，包括安科生物、维昇药业、天境生物、千红制药等在内的多家公司，均有长效生长激素产品处于上市申报或中后期临床开发阶段 [6] 公司启动赴港IPO计划 - 公司于2025年9月向港交所主板提交上市申请书，拟实现“A+H”两地上市，中信建投国际担任独家保荐人 [11][12] - 若顺利进行，这将是公司自1996年上市以来的第七次直接融资，前六次累计募集资金87.56亿元 [12] - 据招股书，此次港股IPO募集资金拟用于创新管线的临床试验、潜在全球合作、加强销售及营销能力以及营运资金等 [13] 市场表现与战略挑战 - 公司股价自2021年5月超过2100亿元市值的历史峰值后已连续四年下跌，截至2025年12月12日，股价报93.65元/股，总市值约为382亿元，较峰值蒸发超1700亿元 [10] - 专家分析指出，公司过度依赖单一产品的商业模式表现出显著脆弱性，虽然正试图通过加大研发和拓展新领域来构建多元化布局，但新兴业务短期内难以弥补核心产品利润下滑的缺口 [14] - 公司长期竞争力能否重塑将取决于其多元化战略的落地成效和创新管线的商业化能力 [14][15]

公司公告更正 - 华设集团于12月11日披露了2025年第一次临时股东会更正补充公告，对12月10日披露的通知文件内容进行更正 [1] - 更正内容涉及会议登记方法，原公告中错误地将日期写为2025年5月26日，正确日期应为2025年12月26日 [4] 公司业务与财务表现 - 公司以“让世界更通达、让城市更宜居”为使命，业务涵盖规划咨询、勘察设计、综合检测、数字智慧、低碳环保、EPC及项目全过程管理等 [6] - 2024年全年，公司实现营业总收入44.28亿元，同比下降17.28%；归母净利润3.83亿元，同比下降45.17%；扣非净利润3.78亿元，同比下降44.25% [6] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入25.43亿元，同比下降5.52%；归母净利润1.86亿元，同比下降19.99%；扣非净利润1.76亿元，同比下降22.62% [6] - 2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-4.29亿元，上年同期为-6.12亿元 [6] 二级市场数据 - 截至12月11日收盘，华设集团股价报7.38元/股，当日下跌0.94%，总市值为50.46亿元 [6] - 当日股价最高7.48元，最低7.36元，振幅1.61%；成交量为37439手，成交额为2770.17万元 [7] - 公司动态市盈率为20.39，市盈率(TTM)为15.01，静态市盈率为13.19；市净率为0.96 [7] - 公司总股本为6.84亿股，全部为流通股；每股净资产为7.70元；52周股价最高为9.63元，最低为6.95元 [7]

公司近期资本运作与计划 - 公司近期公告拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所主板上市，旨在提高综合竞争力、提升国际品牌形象、利用国际资本市场并多元化融资渠道 [1][8] - H股发行上市方案尚需提交股东大会审议，并需获得中国证监会及香港联交所等监管机构的备案、批准或核准，公司计划在股东大会决议有效期内（24个月或同意延长的期限）择机完成发行 [2][9] - 自2020年科创板IPO后，公司于2025年3月公告拟向特定对象发行股票募资不超过3亿元，时隔数月后又抛出H股上市计划，近5年已有3次募资动作 [3][10] 公司财务状况与现金流 - 2025年三季报显示，公司经营活动产生的现金流量净额为1.68亿元，同比大幅下降60.9% [3][10] - 2025年三季报显示，公司投资活动产生的现金流量净额为-4.02亿元，现金及现金等价物净增加额为-2.56亿元，同比暴跌338.24% [3][10] - 2021年至2024年，公司销售费用总计73.7亿元，其中市场推广费用高达71.89亿元，占销售费用的比例为97% [7][14] 公司经营业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业总收入17.59亿元，同比下降41.20% [7][14] - 公司2025年前三季度归母净利润亏损1.48亿元，上年同期为盈利2.1亿元，扣非净利润亏损1.68亿元，上年同期为盈利2.02亿元 [7][14] - 公司归母净利润已连续三年下滑，2022年、2023年、2024年分别同比下降38.53%、44.87%、33.05% [5][12] - 2024年第四季度，公司营收下滑36%，净亏损8601万元 [4][11] 公司历史募投项目进展 - 公司于2020年12月24日在上海证券交易所科创板上市，首次公开发行募资21.92亿元，主要用于研发中心建设、高端生产线升级等五大项目 [3][10] - 2024年12月19日，公司公告将研发中心建设、固体制剂生产线等三大核心募投项目延期至2025年底，营销中心建设推迟至2026年底 [3][10] - 公司原计划投资8000万元的智能编码系统建设项目已终止，剩余资金将转投新药研发 [3][10] 公司产品与合规事件 - 公司核心产品银杏叶提取物注射液曾陷入“一药双价”舆论漩涡，据调查该药品底价每支8.5元，售价每支25.28元，医生每使用1支可提成4元 [4][11] - 面对国家医保局关注函，公司承诺将全国挂网价格统一下调为11.2元/支 [4][11] 公司股权结构变动 - 公司控股股东阜阳京悦永顺信息咨询有限公司持有的2650万股无限售流通股被司法拍卖并全部成交，总成交价为4.86亿元 [8][15] - 创始人、大股东于伟仕家族掌控公司超过50%股份，并陷入被动减持麻烦 [8][15] 公司基本情况 - 悦康药业集团股份有限公司成立于2001年，总部位于北京，是一家集新药研发、药品生产、流通销售及国际贸易于一体的医药集团企业 [2][9] - 公司已形成核酸药物靶点发现平台、多肽药物开发平台、缓控释制剂技术平台等九大核心研发平台，涵盖核酸药、多肽药、中药创新药以及高端化药等领域 [2][9]

公司战略与运营调整 - 德尔玛已解散其苏州团队，涉及员工近百人，官方称此举是基于当前环境变化与公司经营发展需要，旨在更好地支撑公司长期战略发展[1] - 苏州分公司主要通过子公司苏州德尔玛清洁科技有限公司开展业务，主要负责清洁业务（包括吸尘器、洗地机、扫地机），该子公司成立于2022年8月，运营仅3年即被裁撤[2] - 知情人士透露，此次苏州地区裁撤与公司业绩下滑有直接关系，特别是清洁事业部亏损，若不进行战略调整，明年亏损很可能加剧[2][3] - 公司表示将逐步推动研发资源向总部集中，通过优化资源配置实现核心能力聚焦[3] 财务业绩表现 - 2025年第三季度单季营业收入为6.99亿元，同比下降10.26%，归属净利润为2004.41万元，同比下降44.34%[1][4] - 2025年前三季度累计营业收入为23.84亿元，同比下降0.63%，归母净利润为8872.47万元，同比下降14.66%[1][4] - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润为8006.83万元，同比下降16.36%，经营活动产生的现金流量净额为2.27亿元，同比下降71.16%[5] - 公司业绩下滑趋势持续，2023年归母净利润为1.09亿元，较2022年的1.91亿元同比下降42.93%，2024年归母净利润虽回升至1.42亿元，但未恢复至2022年水平，2025年前三季度净利润较2024年同期的1.04亿元再次下滑[6] 产品毛利率分析 - 根据半年度财报，家居环境类产品毛利率为21.98%，同比下降5.51个百分点[8][9] - 水健康类产品毛利率为39.61%，同比提升5.63个百分点[8][9] - 个护健康类产品毛利率为36.50%，同比下降1.01个百分点[8][9] - 境内销售毛利率为30.94%，同比下降1.23个百分点，境外销售毛利率为35.65%，同比提升3.80个百分点[9] 资本市场与公司治理 - 第二大股东磐茂（上海）投资中心自2025年8月1日起启动减持计划，截至10月15日累计减持1439.16万股，占总股本的3.12%，以期间股票均价10.80元/股计算，套现约1.55亿元[10] - 截至2025年12月2日，公司股价报收9.85元/股，较14.81元/股的发行价下跌超33.4%，总市值为45.46亿元[10] - 公司董事长蔡铁强、副总经理蔡演强因涉嫌违反证券法律法规被中国证券监督管理委员会广东监管局出具警示函，涉及短线交易行为[11] - 前十大股东中，董海锋持有1050万股（占总股本2.27%），天津金米持股875万股（占总股本1.90%）[13] 产品质量与消费者关系 - 根据全国12315平台数据，德尔玛近期新增12件消费者投诉，部分涉及产品质量问题，如按摩电器存在安全隐患、吸尘器等产品可能掺杂掺假等[14] - 部分消费者对售后服务不满，认为公司未履行国家规定的“三包”义务，在已公开的12起投诉中，有6起因公司一方无故不参加调解或明确拒绝调解而未达成协议[15] - 业内人士指出，小家电行业技术门槛相对较低，企业可能靠“价格战”和“营销战”抢占份额，容易忽视产品品质和品控[15]

公司战略与运营调整 - 德尔玛解散苏州团队，涉及员工近百人，官方称调整基于当前环境变化与公司经营发展需要，目的是优化资源配置并支撑长期战略发展[2][21] - 苏州分公司主要负责清洁业务，包括吸尘器、洗地机、扫地机等品类，其运营主体苏州德尔玛清洁科技有限公司成立于2022年8月，运营仅3年即遭裁撤[3][21] - 知情人士指出苏州团队裁撤与公司业绩下滑有直接关系，特别是清洁事业部出现亏损，且行业竞争加剧，德尔玛规模相较于科沃斯、石头科技等头部企业为小厂[3][4][22] 财务业绩表现 - 2025年第三季度单季营业收入6.99亿元，同比下降10.26%，归属净利润2004.41万元，同比下降44.34%[2][6][24] - 2025年前三季度累计营业收入23.84亿元，同比下降0.63%，归属净利润8872.47万元，同比下降14.66%[2][6][24] - 公司归母净利润下滑趋势持续，2023年归母净利润1.09亿元较2022年1.91亿元下降42.93%，2024年虽回升至1.4238亿元但仍未恢复至2022年水平，2025年前三季度净利润较2024年同期1.04亿元再次下滑[8][26] 盈利能力与产品结构 - 2025年半年度财报显示，家居环境类产品毛利率同比下降5.51%，个护健康类产品毛利率同比下降1.01%，而水健康类产品毛利率同比提升5.63%[10][28] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额同比下降71.16%，加权平均净资产收益率为3.06%，同比下降0.62%[7][25] - 境内销售毛利率为30.94%，同比下降1.23%，境外销售毛利率为35.65%，同比上升3.80%[11][29] 资本市场与公司治理 - 第二大股东磐茂（上海）投资中心于2025年8月至10月累计减持1439.16万股，占总股本3.12%，套现约1.55亿元[12][30] - 截至2025年12月2日，公司股价报收9.85元/股，较发行价14.81元下跌超33.4%，总市值45.46亿元[12][30] - 公司董事长蔡铁强、副总经理蔡演强因涉嫌违反证券法律法规被广东证监局出具警示函，涉及短线交易违规获利2069.02元[13][31] 产品质量与消费者关系 - 根据消费者投诉平台数据，德尔玛近期新增12起投诉，部分涉及产品质量问题如按摩电器安全隐患、吸尘器掺杂掺假等，另有部分投诉指向售后服务未履行“三包”义务[16][34] - 在12起已公开投诉中，有6起因公司方无故不参加调解或明确拒绝调解而未达成协议，被指处理纠纷时存在推诿或态度强硬[16][34] - 业内人士指出小家电行业技术门槛低、竞争激烈，企业易忽视产品品质和品控，德尔玛在高速扩张期可能放松质量把控导致投诉增多[17][35] 行业竞争格局 - 小家电行业整体市场规模增速放缓，市场竞争激烈，头部企业如追觅、科沃斯、石头科技竞争加剧[2][20] - 公司为持续提高产品竞争力增加了研发投入，但面临行业“价格战”和“营销战”压力[2][7][20][25] - 德尔玛以代工小米、飞利浦出名，与小米集团有战略合作，为其生产米家定制产品如加湿器、吸尘器等[3][21]

公司治理与高管动态 - 格力电器董事长董明珠在2025年第二次临时股东大会上改变以往“语出惊人”的风格，仅在分红交流环节发言，提及公司累计分红超1700亿元，并引用“股东希望‘马儿跑’，也请让‘马儿有草吃’” [2][5] - 此次行为转变源于2024年度股东大会上，时任独立董事刘姝威建议董明珠“少说话”，多让年轻管理团队走到台前展示，董明珠当场表示会尽量少说话 [3] - 董明珠目前持有格力电器约1.008亿股，持股比例约1.80%，为公司第六大股东及最大自然人股东，年薪为1437万元 [15][16] 股东回报与分红政策 - 格力电器上市以来累计分红超过1700亿元，累计融资额约为51.84亿元，分红融资比约为33倍，在A股上市公司中排名第八 [7][10] - 在A股上市公司累计分红金额排行榜中，格力电器大约排名第17位，是分红最多的上市民营企业，分红前10名几乎全为国有大行及能源类央企 [7] - 公司延续“中期+年报”的双重分红模式，2025年中期分红预案为每10股派发现金红利10元（含税），共计派发55.85亿元，预计2025年全年分红总额为167.55亿元 [7][8] - 自2012年起分红力度显著加大，近10年累计派现约1201亿元，位居A股第14位，2020年至2024年每年分红均超百亿元 [10] - 除现金分红外，2020年以来公司累计回购股份金额约300亿元，累计注销股份约4.15亿股 [10] 近期财务表现与业绩压力 - 2025年前三季度，格力电器实现营收1376.5亿元，同比下降6.6%；实现净利润214.6亿元，同比下降2.3%，遭遇营收和净利润双双下滑 [11][12] - 同期，主要竞争对手美的集团营收3647.16亿元，同比增长13.8%；归母净利润378.84亿元，同比增长19.51%。海尔智家营收2340.5亿元，同比增长约10%；净利润173.7亿元，增长14.7% [11] - 公司业绩下滑与业务结构单一有关，空调业务占总营收的78.38%，受行业下行压力影响较大 [12] - 2025年6月至8月，公司为推行渠道扁平化改革成立了60家恒信系子公司，短期导致内销出货受阻，第三季度营收同比下滑15.09% [13] 行业竞争与市场环境 - 空调行业整体面临调整，奥维云网数据显示，9月零售量同比下降21.2%，线上线下分别下滑29%和38.1%。11月内销、出口排产同比分别下滑19.8%和15.7% [12][14] - 新兴竞争者如小米空调在2025年第二季度出货量超540万台，同比增长60%，以性价比策略抢占中低端市场 [13] - 竞争对手多元化布局成效显著，美的集团To B业务（新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化）成为重要增长引擎，相关收入合计增长18.5% [13] - 海尔智家通过深化多品牌战略，旗下高端品牌卡萨帝增长18%，年轻化品牌Leader收入增长超25% [13] 董事长持股与收益 - 董明珠的持股从1996年上市时的500股，通过股权激励、高送转及二级市场增持等方式增长至目前的约1.008亿股 [17][18][19] - 作为重要股东，董明珠可从公司分红中直接获益，以2024年全年累计分红167.55亿元计算，其个人可获得现金股利约2亿元 [16][17] - 董明珠同时是持有格力电器16.36%股份的第一大股东珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）的实际控制人（持股6.1244%，表决权100%），可通过该平台间接从格力分红中获益 [21][22] - 综合直接与间接持股，市场估算董明珠每年从格力分红中获得的收益或近4亿元 [20][21]

中期业绩概览 - 公司截至2025年9月30日止六个月中期业绩显示，实现收入111.08亿元，同比增长2.1% [2] - 同期净利润为17.17亿元，同比减少7.8% [2] - 每股基本及摊薄盈利为14.55分，同比减少7.8% [4] 财务表现分析 - 报告期内毛利为51.32亿元，同比微降0.2% [4] - 营运利润为22.61亿元，同比下降11.0% [4] - 毛利率为46.2%，较去年同期的47.3%下降1.1个百分点 [4] - 营运利润率为20.4%，较去年同期的23.4%下降3.0个百分点 [4] - 本公司权益持有人应占利润率为15.5%，较去年同期的17.1%下降1.6个百分点 [4] 业务板块表现 - 公司收入构成主要包括米果产品、乳品及饮料、休闲食品及其他产品四大板块 [4] - 乳品及饮料板块是唯一收入下滑的业务，报告期内实现收入59.41亿元，低于去年同期的60.09亿元 [5] - 乳品及饮料板块包含风味牛奶、常温酸奶、乳酸饮料、即饮咖啡等产品 [4] 公司整体状况与市场反应 - 公司近年收入在200亿元至240亿元之间徘徊 [5] - 截至11月25日，公司总市值为555.92亿港元，较曾经1700亿港元的市值高点显著缩水 [5] - 核心产品旺仔牛奶销售面临压力 [6] - 公司现有业务均面临较大的发展压力和同类竞争 [6] - 业绩发布后，摩根大通、美银证券、里昂、瑞银均下调公司目标价 [6] - 美银证券将目标价下调至4.7港元，并重申“跑输大市”评级 [6]