本文来自格隆汇专栏：六里投资报 著名分析师、莲华资管首席投资官洪灝，12月4日谈及了美联储降息、人民币汇率、AI科技等话题，并 且对2026年的市场行情进行了展望。 洪灝指出，无论谁接任美联储主席，都将面临回购市场流动性紧张的局面，因此降息并扩表是必然选 择。 市场预期未来一年将有多次降息， 贵金属价格已反映宽松预期，他预测白银可能涨至80-100美元/盎司。 对于如火如荼的AI产业，洪灝则指出了一则风险，如果企业依赖信贷融资进行资本支出将是未来一个 潜在问题。 洪灝表示，美元处于长期下行趋势，大宗商品将因美元走弱和通胀预期保持强势。 人民币实际有效汇率被低估，有望升值至6.9以下，带动中国资产重估，明年A股可能表现优于H股。 此外，房地产市场调整已持续近五年，但行业仍需时间出清，救助规模或需约10万亿元。 展望2026年，洪灝表示，明年作为五年规划首年，政策支持力度可能加大，流动性环境改善，中国市场 或有望上涨20%以上。 回购利率已经飙升到联邦基金利率之上，这意味着回购市场流动性非常紧张。 所以无论谁明年上任，都将不得不降息，并立即开始重新扩张资产负债表。 主持人：或许，12月降息一次基本已成定局，但20 ...

人民币汇率近期表现与原因 - 2025年12月2日，人民币对美元汇率中间价报7.0794，较前一交易日下调35个基点[1] - 2025年以来人民币累计升值近4%，创下五年来最佳年度成绩[1] - 美元走弱是原因之一，因美国经济复苏乏力，美联储降息导致美元指数走低[3] - 中国经济基本面表现亮眼，2025年前三季度GDP同比增长5.2%，主要经济指标超出预期[3] - 2025年10月制造业PMI为50.8%，连续8个月位于扩张区间[3] - 资本市场活跃，截至2025年11月底，北向资金累计净流入超过3000亿元，同比增长25%[3] - 中美经贸关系缓和，贸易摩擦降温，改善了市场预期[3] 专家观点与市场分歧 - 高盛预计2026年人民币对美元汇率可能升至6.85，认为中国经济将保持强劲增长且美联储可能进一步降息[4] - IMF等机构认为人民币目前仍被低估18%-50%[5] - 有专家（如中国社科院研究员）认为人民币汇率已接近合理水平，未来大幅升值可能性不大，汇率双向波动将成为常态[5] 人民币升值对不同主体的影响 - **受益方**：出国旅游、留学人群，因兑换美元成本降低[6]；进口企业，如航空公司，人民币每升值1%其燃油成本能降低约8亿元[6]；持有美元债务的企业，如部分房地产企业，偿债压力减轻[6] - **承压方**：出口企业，产品在国际市场变贵导致竞争力下降[7]，纺织、家具等低利润率行业受影响更明显[8]；外贸大省（如广东、浙江）经济可能受拖累，有测算称若人民币升值5%，这些地方出口增速可能下降2-3个百分点[10] 对各类市场参与者的建议 - **个人**：若有出国需求，可考虑分批兑换美元或使用信用卡消费以管理汇率风险[11]；持有美元存款者，若长期不用可考虑兑换为人民币或购买人民币理财产品[11] - **投资者**：需注意调整资产配置，关注航空、造纸等可能受益的进口型行业，警惕可能受压制的出口型行业[11] - **企业（特别是进出口企业）**：应学会使用金融工具（如远期结售汇）规避汇率风险[11]；出口企业需加快转型升级，提高产品附加值和品牌力，并开拓国内市场以降低对出口的依赖[14] 未来展望与政策方向 - 人民币汇率双向波动将成为常态，央行旨在增强人民币汇率弹性，发挥其调节宏观经济的自动稳定器作用[14] - 国家政策需在稳增长和防风险间平衡，2025年央行上调外汇存款准备金率旨在防止热钱大规模流入并稳定汇率[14] - 市场参与者需理性看待汇率波动，提高财商以在变化中把握机会[14]

人民币汇率表现 - 人民币对美元中间价12月4日报7.0733，上调21个基点，续创逾1年以来升值高点 [1] - 在岸及离岸人民币对美元汇率双双创下2024年10月以来升值新高，离岸汇率报7.06079，在岸即期汇率报7.0680 [1] - 今年以来人民币对美元汇率中间价涨幅约1000个基点 [1] 汇率升值驱动因素 - 国内经济走势偏强及美元大幅下跌是人民币升值主要原因，但人民币升值未能与美元跌幅充分匹配 [3] - 中国出口表现超预期，叠加7月以来国内资本市场走强，提振了市场对人民币的信心 [3] - 国内经济复苏，稳增长政策逐步落地显效带来投资者信心提升，同时美国经济增速放缓客观上推动人民币升值 [3] 未来汇率走势预期 - 短期内人民币预计将处于偏强运行状态，需重点关注美元走势、人民币中间价调控力度及国内稳增长政策 [3] - 市场预计美联储在下周降息的可能性为89% [4] - 有分析认为人民币对美元汇率长期趋势走高，2026年可能升破7，回到6字头，年末预计将升至6.95一线 [4] 对资本市场的影响 - 人民币走强会提振国内资本市场信心，利好股市 [4] - 10月债券通北向通净流入302亿元，外资持有中国国债规模突破3.2万亿元，创历史新高 [4] - 7月以来A股回暖，沪深股通累计净流入超800亿元，跨境资金双向流入巩固稳定基础 [4]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为全球外汇市场 重点分析美元 人民币 日元 英镑等主要货币的汇率走势[1] 核心观点与论据 * 近期人民币相对于美元升值动能强劲 主要驱动因素是美联储降息预期显著回升 美联储官员释放鸽派信号以及美国经济指标表现疲软[2] * 人民币兑美元即期汇率和中间价同步走强 形成双轮驱动模式 10月27日实现三价合一 被视为央行汇率调控取得阶段性成功 巩固了短期强势格局[5] * 11月下旬企业集中结汇以锁定利润和规避风险 季节性因素增加结汇需求 放大了市场波动 为人民币强势提供额外动力 推动美元兑人民币从7.110跌破7.07[6] * 美联储降息预期升温导致2年期美债收益率下降 与美元指数形成"双杀"局面 为非美货币创造了有利外部环境[8] * 美元指数走弱除美联储因素外 还因美国经济放缓迹象（如疲软的PPI 零售销售和ADP就业数据） 政治不确定性以及市场对美元信用的疑虑[9] * 日元走强因日本央行暗示加息条件成熟 英镑表现突出因英国财政预算方案缓解市场担忧 且英镑作为美元指数权重第二大货币 其反弹对美元指数形成压力 间接利好人民币[3][10] * 上周CME因技术故障导致衍生品交易中断 但由于发生在交易清淡时段且迅速恢复 未对市场带来太大波动或改变整体趋势[4] 其他重要内容 * 短期内人民币兑美元大概率呈现相对强势并伴随波动风险 支撑因素包括美联储降息预期 国内经济基本面和季节性结汇需求 但年内突破"7"关口仍为小概率事件[11] * 潜在风险包括美国经济好转可能降低降息可能性从而导致美元反弹 以及全球复杂多变的经济环境（地缘政治 贸易摩擦）[11] * 市场对美联储政策动向高度敏感 需警惕虚假信息（如鲍威尔辞职传闻）的干扰 在判断汇率走势时需具备辨别真伪能力[11] * 中长期人民币有望开启相对温和的升值状态 但过程不会一帆风顺[11]

人民币汇率市场表现 - 12月4日在岸人民币对美元开盘报7.0670，较前一交易日16时30分收盘价7.0661走低[1] - 截至9时30分，离岸人民币对美元报7.0624[1] - 同日人民币对美元中间价上调21个基点，报7.0733[1] - 截至9时30分，美元指数报98.9553[1] 机构对汇率走势的展望 - 南华期货研报认为美元兑人民币即期汇率在年内将是贬值趋势（人民币相对于美元升值）与波动风险并存的复杂格局[1] - 支撑前期人民币强势升值的因素在短期内仍将持续发挥作用，为人民币汇率提供上行动力[1] - 支撑因素包括美联储降息预期、中国经济基本面稳固以及季节性结汇需求[1] 机构指出的潜在风险与不确定性 - 美联储政策路径可能变化，若美国经济数据超预期好转可能导致降息预期降温与美元反弹[1] - 全球经济环境复杂多变，地缘政治风险与贸易摩擦可能冲击市场情绪[1] - 从技术面看，人民币短期内的快速升值积累了一定的回调压力[1]

人民币升值及其影响 - 离岸人民币汇率冲破7.06，创14个月新高 [3] - 人民币升值1%，A股核心资产将受益，尤其利好航空、旅游、造纸等板块 [3] - 航空、旅游、造纸等行业受益于大量美元负债或依赖进口原材料，成本将直接下降 [3] 科技产业与国产GPU发展 - 国产GPU公司摩尔线程和沐曦股份扎堆于12月5日上市和申购，登陆科创板 [3] - 国产算力赛道已从技术攻关阶段进入产业化、资本化新阶段 [3] - 投资者应关注GPU产业链上游，如芯片材料、封装测试等领域的公司，以长期分享行业成长 [3] 全球产业趋势与原材料需求 - 美股机器人概念股暴涨135% [4] - A股金属价格创历史新高，铜价、锡价上涨 [4] - 价格上涨源于新能源、新基建对基础材料的需求增加，以及美国资金大肆囤货，反映实体经济复苏 [4] - 全球趋势指向科技升级和实体经济复苏，机器人产业与高端制造是竞争焦点 [4] 国内政策导向与资金流向 - 政策强调城市更新与稳楼市结合，整治金融“内卷”，引导资金流向实体经济、城市建设和高端制造 [4] - 这为中长线投资提供了所需的政策环境 [4] 中长线投资布局思路 - 思路一：布局政策托底的确定性机会，如城市更新、稳楼市背景下的地产产业链优质企业，以及被富时罗素纳入的经营稳健、估值低位的蓝筹股 [5] - 思路二：关注产业升级核心赛道的产业链，如GPU上游材料、机器人核心零部件等领域的隐形冠军 [5] - 思路三：利用人民币升值周期，布局航空、旅游等直接受益板块，以及依赖进口原材料的制造业龙头，可逢回调介入 [5] 高端制造能力展示 - 朱雀三号火箭首飞成功，显示民营航天及高端制造能力稳步提升 [5] 中长线投资核心逻辑 - 投资本质是赌国家的产业升级和经济韧性，当前具备政策托底、资金进场、产业亮点三大条件 [5] - 应抓住“政策托底+产业升级”两条主线，选择有核心竞争力的公司耐心持有 [6] - 经济正处于从增量扩张到存量提质、从跟随模仿到自主创新的转型期 [6]

人民币汇率表现 - 2024年11月20日，人民币对美元中间价调升40个基点至7.0754，创2024年10月14日以来最高 [1] - 同日，在岸人民币对美元收盘报7.0661，较上一交易日上涨51个基点，盘中报价7.0656，升值0.08% [1] - 离岸人民币兑美元午盘后上涨84点至7.0585元，创2024年10月14日以来新高 [1] 升值驱动因素 - 市场对美联储12月降息的预期升温，是推动本轮人民币升值的直接原因 [1] - 隔夜美元小幅贬值是中间价上调的直接原因 [2] - 国内经济复苏、稳增长政策逐步落地显效提升了投资者信心 [3] - 美国经济增速放缓，美元指数持续回落，客观上推动人民币升值 [3] - 今年出口超预期，7月以来国内资本市场走强，以及近期中美经贸关系缓和，带动结汇需求增加并提振市场信心 [2] 汇率调控与市场特征 - 中间价调控的目标是引导人民币汇率与经济基本面匹配，为外贸企业营造稳定的贸易环境 [2] - 近期人民币对美元较快升值后，中间价向偏强方向的调控力度已有所减弱，近两个交易日中间价弱于市场价 [1][3] - 年底前推动人民币对美元快速升值，或不是当前中间价调控的主要目标 [1][3] - 9月下旬以来，全球汇市波动加剧，美元指数震荡上行，但人民币对美元稳中偏强，形成“美元强、人民币也强”的“双强”格局 [2] - 这带动CFETS等人民币对一篮子货币汇率指数升至4月初以来的高点，意味着近期人民币对绝大多数货币的汇率都在走强 [2] 未来走势与专家观点 - 专家普遍认为人民币具备支撑，但需警惕波动，不宜押注单边行情 [1] - 短期内人民币还会处在一个偏强运行状态，需重点关注美元走势、中间价调控力度及国内稳增长政策的力度和节奏 [5] - 有观点认为，2026年人民币升值趋势会延续，2025年人民币对美元汇率可能会升破7，回到6字头 [4] - 美元可能正步入一段长期疲软期，而中国制造业的竞争力越来越强，这对人民币有利 [4] - 在利多因素主导下，人民币升破7是有可能的，但能否站稳在7以下仍不确定 [5] 对资本市场的影响 - 人民币走强会提振国内资本市场信心，利好股市 [5] - 这会吸引更多海外资金流入国内资本市场，和汇市走强形成良性联动 [5] - 人民币升值会增加外资投资的汇兑收益，是吸引外资流入人民币资产的积极因素 [5] - 资金端来看，跨境资本持续流入，人民币资产的“吸引力”显著提升 [5] - 10月北向通(债券通)净流入302亿元，外资持有中国国债规模突破3.2万亿元，创历史新高 [5] - 7月以来A股市场情绪回暖，沪深股通累计净流入超800亿元 [5] - 有观点指出，尽管汇率升值预期有利于外资增配人民币资产，但这不会成为未来股市的关键变量，因为A股主要受国内因素影响，外资参与度不高 [6]

市场整体表现 - 12月3日午盘，A股三大股指震荡下行，沪指跌0.09%报3894.22点，深成指跌0.19%报13031.26点，创业板指跌0.5%报3055.92点，科创50指数跌0.46%报1314.15点 [1] - 沪深两市半日成交额达1.07万亿元，全市场超3500只个股下跌 [1] 活跃板块与概念 - 商业航天概念探底回升，航天动力上演“地天板”，顺灏股份录得4连板 [1] - 煤炭板块快速拉升，安泰集团2连板，大有能源、新大洲A涨停 [1] - 福建板块表现活跃，海欣食品晋级6连板，太阳电缆2连板 [1] - 超硬材料概念走强，黄河旋风触及涨停 [1] - 机场航运板块短线拉升，华夏航空、吉祥航空等股上涨，两部门联合发文推进航文旅融合发展，目标到2027年显著提高旅游出行服务水平 [2] - 医药商业板块持续走强，海王生物连续六个交易日涨停，瑞康医药等公司表现活跃，中国疾控中心预计全国流感在12月上中旬达峰的可能性较大 [3] - 培育钻石股普涨，四方达领涨，沃尔德、惠丰钻石涨5%，黄河旋风、恒盛能源跟涨，2025培育钻石产业大会将于12月5日至6日举行 [4] 弱势板块与概念 - AI应用概念集体走弱，福石控股跌超11% [1] 机构宏观与策略观点 - 东方财富证券认为，人民币升值预期偏强，主要因美联储降息预期升温、中美关系预期稳定及出口企业结汇需求，升值有望驱动外资对A股配置节奏提速，并关注12月重要政策会议后的跨年/春季行情，重点行业包括半导体、储能、机器人、AI应用、医药 [5] - 信达证券提出指数突破可能的三个条件：一是增量政策催化，如12月中央经济工作会议带来超预期的稳增长政策前置发力；二是经济数据（盈利）改善，当前PMI尚处荣枯线之下，经济改善可能要等2026年年初；三是居民资金大幅流入，年底可能催化因素是12月美联储降息带来全球流动性修复，但资金格局改善更大概率出现在2026年Q1 [6][7] - 华西证券指出，增量资金入市放缓导致行业轮动速度加快 [8] 行业与公司动态 - 国泰君安研报指出，2025年中国航空业供需恢复趋势确定，免签政策与内需提振有望加速供需改善 [2] - 华夏基金认为，美联储降息带来医药行业投融资复苏，叠加国内资本市场好转，将共同推动企业融资难度降低和新药研发支出增加 [3] - 国机精工表示，金刚石产业因人工智能发展带来的高散热需求而受到关注，可能推动金刚石从“可选”转变为“必选”材料 [4]

市场整体表现 - 12月3日市场震荡走弱，三大指数集体调整，沪指跌0.42%，深成指跌0.68%，创业板指跌0.69% [1] - 多元金融板块走高，瑞达期货触及涨停，新力金融、南华期货、中粮资本等纷纷上涨 [1] - 跌幅方面，军工装备、软件开发、AI应用等板块跌幅居前 [2] 食品行业表现与观点 - 食品股延续活跃，海欣食品实现6连板，安记食品实现2连板，益客食品、南侨食品、紫燕食品上涨 [1][3] - 消息面上，福建发布12条惠台政策措施，其中提到支持台胞开设沙县小吃门店 [3] - 中原证券表示，尽管食饮行业增长回落，但细分市场呈现新兴机会，维持行业“同步大市”评级，推荐关注软饮料、保健品等方向 [3] - 食品加工板块指数为14743.85点，上涨7.59点，涨幅0.05% [4] - 具体个股中，海欣食品最新价9.64元，主力净流入6345.6万元，涨跌幅+10.05%；金字火腿最新价6.81元，主力净流入1.6亿元，涨跌幅+10.02% [4] 电池行业表现与观点 - 电池板块拉升，龙蟠科技涨停，德方纳米、万润新能、湖南裕能、海科新源纷纷跟涨 [1][5] - 消息面上，磷酸铁锂行业正发生集体提价行动，多家龙头企业已向客户发出明确涨价通知，龙蟠科技表示正与客户积极沟通涨价事由 [5] - 开源证券认为，动储需求旺盛，锂电行业产业链供需拐点已至 [5] - 电池板块指数为24072.34点，下跌68.15点，跌幅0.28% [6] - 具体个股中，龙蟠科技最新价23.41元，主力净流入1.1亿元，涨跌幅+10.01%；鹏辉能源最新价56.6元，主力净流入4444.1万元，涨跌幅+2.98% [6] 机构宏观与策略观点 - 东方财富证券认为，11月以来人民币对美元汇率稳中偏强，升值预期偏强，有望驱动外资对A股市场的配置节奏提速 [7] - 人民币升值有利于推动进口依赖型行业成本下降，对有美元债融资的公司也有边际改善，升值预期提升人民币资产吸引力 [7] - 东方财富证券建议重点关注半导体、储能、机器人、AI应用、医药行业 [7] - 信达证券认为，指数突破需关注三个条件：增量政策催化、经济数据（盈利）改善、居民资金大幅流入 [8][9] - 条件一：增量政策催化，年底优先关注12月中央经济工作会议是否带来超预期的政策变化，超预期的稳增长政策前置发力可能提前春季行情时间 [2][8] - 条件二：经济数据（盈利）改善，当前PMI尚处于荣枯线之下，工业生产、房地产、社融等数据偏弱，经济改善可能要等2026年年初 [9] - 条件三：居民资金大幅流入，年底可能催化增量资金积极变化的是12月美联储降息带来全球流动性修复，但资金格局改善更大概率出现在2026年Q1 [9] - 华西证券认为，增量资金入市放缓导致行业轮动速度加快，市场延续存量博弈 [10] - 华西证券指出，12月上中旬将召开的重要会议和中央经济工作会议将确定2026年经济发展目标和宏观政策基调，政策预期有望驱动机构部署新一轮跨年行情，重点关注反内卷、促消费、新质生产力等领域 [10][11]

核心观点 - 当前是特别有利的时机 因为美元可能正步入一段长期疲软期 而中国制造业的竞争力越来越强 [1] 宏观经济与货币环境 - 美元可能正步入一段长期疲软期 [1] 行业竞争力 - 中国制造业的竞争力越来越强 [1]