市场整体表现 - 标普500指数基本持平 接近周一创下的历史高点[1][11] - 道琼斯工业平均指数上涨211点(0.5%) 纳斯达克综合指数下跌0.2%[11] 个股表现 - Workday股价上涨6.9% Elliott Investment Management建立超过20亿美元头寸并支持公司管理层[1][11] - Workday将股票回购计划增加至40亿美元 通过购买股票向投资者返还现金[1][11] - 通用磨坊下跌1.9% 最新季度利润超预期但收入仅符合预期[2][11] - 通用磨坊预计品牌投资将推动增长 但下个财年利润将下降[2][11] - RCI Hospitality Holdings下跌10.2% 纽约总检察长指控高管贿赂和其他罪行[8][12] - StubHub在纽约证券交易所首次交易 股票代码"STUB" 首次公开发行价格为每股23.50美元[9][12] 美联储政策预期 - 美联储预计将宣布降息25个基点 为今年首次降息[5][11] - 市场更关注美联储官员对未来降息概率的表态[6][12] - 普遍预期美联储将在今年和明年继续降息以支撑放缓的就业市场[6][12] - 就业市场疲软可能成为比高通胀威胁更大的经济问题[6][12] 国际市场和贸易影响 - 欧洲和亚洲股指表现不一[9][12] - 日经225指数下跌0.2% 数据显示8月日本对美出口同比下降13.8%[10][12] - 汽车出口受到特朗普关税政策打击[10][12] 债券市场 - 10年期国债收益率从周二的4.04%降至4.02%[12]

隔夜贵金属震荡为主,美国公布8月零售销售月率录得0.6%,高于预测的0.2%和前值0.50%。特朗普称需要更 快递的降息,市场定价美联储年内将连续降息三次,不过本次降息50个基点概率仅有3%。聚焦明日凌晨美联 储会议降息幅度以及鲍威尔讲话对未来路径的指引,若如期降息25个基点,需警惕买预期卖现实带来阶段性 调整。 ★关税——1英媒：欧盟和印尼达成贸易协议。②美国商务部考虑对更多进口汽车零部件加征关税。3美印双 方称贸易谈判代表周二在新德里举行积极的会谈,两国同意加紧努力达成贸易协议。 | Millio | ■控期货 | 贵金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年09月17日 | | 黄金 | ★☆☆ | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ★☆★ | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | ★★★ 三颗星代表更加明晰的多/空趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空 ...

美联储9月降息决策 - 9月议息会议降息基本确定，但后续政策路径存在复杂性[4] - 劳动力市场降温与通胀粘性形成数据悖论，市场预期面临修正风险[4] 政策信号与预期引导 - 美联储或通过点阵图和经济预测引导宽松预期，为四季度政策转向预留空间[4] - 点阵图离散度可能上升，中值未必指向市场预期的三次降息[5] - 以沃勒、鲍曼和米兰为首的超级鸽派可能倾向于更大幅度降息[5] 经济预测调整 - 2025年GDP增长率可能小幅下修，失业率预测小幅上调[5] - 全年核心PCE通胀预期可能较6月预测小幅调降[5] 劳动力市场数据问题 - 8月非农调查回复率为2010年以来同期最低，存在后续上修概率[6][16] - 年度非农终值常因初步修正的高估倾向而上调[6][18] 通胀风险与关税影响 - 关税对价格传导类似温水煮青蛙，短期涨价幅度偏缓但长期影响不变[7] - 若最高法院11月判定关税违法，通胀压力将显著减弱[8] 市场风险提示 - 宽松定价动量过强，数据逆转可能显著放大资产波动[8] - 美国经贸政策大幅变动或关税扩散超预期可能导致全球经济超预期放缓[8]

行业投资评级 - 金属行业评级为"优于大市" [1][7] 核心观点 - 有色金属板块2025年上半年净利润同比增长38.28%至953亿元 营收同比增长6.66%至18,197亿元 [1] - 有色金属指数上半年涨幅17% 跑赢上证指数11.42个百分点 [1] - 工业金属和贵金属价格普遍上涨 能源金属和钢铁价格有所下跌 [1][14] - 美联储降息预期叠加避险需求推动贵金属走强 全球央行购金提供支撑 [3][87] - 上游企业受益商品涨价 利润同比提升 [1][29] 市场表现 - 2025年上半年有色金属行业涨幅19.17% 在申万31个行业中排名第1 [16] - 年初至9月12日有色金属板块涨幅60.17% 跑赢上证指数41.54个百分点 [22] - 贵金属板块涨幅领先 西部黄金(+173.8%)和招金黄金(+173.2%)表现最佳 [25][28] - 小金属板块涨幅84.73% 北方稀土(+161.5%)和广晟有色(+132.6%)领涨 [25][117] - 工业金属板块涨幅53.18% 宜安科技(+143.8%)和新威凌(+130.4%)涨幅居前 [24][28] 工业金属 - 2025H1营收13,586亿元 同比增长12.08% 归母净利润697.4亿元 同比增长38.0% [2] - 2025Q2营收7,279.9亿元 环比增长15.4% 净利润368.4亿元 环比增长12.0% [2] - 美联储降息周期预期叠加铜铝供给有序可控 商品价格重心抬升 [2] - 紫金矿业H1净利润232.92亿元 同比增长54.41% 矿产金产量41.19吨 [62][64] - 中国铝业H1净利润70.71亿元 氧化铝产量860万吨 原铝产量397万吨 [65] 贵金属 - 2025H1营收1,882.5亿元 同比增长27.0% 归母净利润96.8亿元 同比增长65.6% [3] - 2025Q2净利润57.9亿元 环比增长48.4% 经营性现金流123.3亿元 环比增长1760.8% [3] - COMEX黄金Q2均价3,306.64美元/盎司 同比上涨40.5% [15][16] - 山东黄金H1净利润28.08亿元 同比增长102.98% 矿产金产量24.71吨 [89] - 中金黄金H1净利润26.95亿元 同比增长54.64% 矿产金产量9.13吨 [88] 能源金属 - 2025H1营收812.4亿元 同比增长0.1% 归母净利润53.1亿元 同比扭亏 [4] - 2025Q2碳酸锂均价6.52万元/吨 同比下降38.4% 但6月后价格开始反弹 [4][15] - 钴价Q2同比上涨14.6% 环比上涨28.0% 受益刚果供给收缩 [15] - 赣锋锂业H1净利润5.3亿元 同比增长30.1% 锂电池板块营收29.8亿元 [112] - 天齐锂业H1扭亏为盈 实现净利润0.84亿元 [112] 小金属 - 2025H1营收1,377亿元 同比下降37.6% 归母净利润76.4亿元 同比下降26.1% [4] - 2025Q2净利润39.3亿元 环比增长8.0% 经营性现金流58.2亿元 环比增长481.8% [4] - 北方稀土H1净利润9.31亿元 同比增长1951.52% 氧化镨钕均价43.10万元/吨 [136] - 锡业股份H1净利润10.62亿元 同比增长32.76% 锡产量4.81万吨 [138] 重点公司估值 - 紫金矿业2025E EPS 1.73元 PE 14.8倍 2026E EPS 1.98元 PE 13.0倍 [6] - 中国铝业2025E EPS 0.85元 PE 9.5倍 2026E EPS 0.92元 PE 8.7倍 [6] - 山东黄金2025E EPS 1.56元 PE 24.4倍 2026E EPS 1.83元 PE 20.8倍 [6]

Now, let's turn to the consumer. August retail sales beat estimates for the third time in a row with July's number revised upward. Spending trends appear to be holding up despite growing concerns about the labor market and sticky inflation.So, where are we in the retail trade. Joining me now is Oliver Chen from TD Cowan. It's great to see you, Oliver.Been a while since I've seen you. So, tell me how how does this make sense. If the labor market is weakening, is it the better healed luxury consumer who's sti ...

Well, so what will a rate cut mean for the markets. Will it be a buy the rumor, sell the news event. Joining me now is Schwab Asset Manager CEO Omar Agalar and Carson Group chief market strategist Ryan Dietrich.Uh guys, welcome. Happy Tuesday. Omar, we are expecting a quarter point cut.But underneath that, what are we going to learn tomorrow that's going to move the market either way. Well, 25 basis points is almost a given. uh any other decision will probably end up bringing a lot of volatility to the mark ...

在经济前景方面，阿达德表示，到卢拉总统任期结束时，巴西经济年均增长率预计将接近3%，失业率 将处于历史低位，累计通胀率将达到四年来最低水平，首次低于20%。他同时表示，"我非常希望巴西 的潜在GDP能够超过目前估计的2.5%"，但未进一步说明预期目标或实现路径。 巴西财政部长费尔南多·阿达德（Fernando Haddad）指出，当前汇率水平已对税收产生影响。 阿达德表示，目前汇率已回落至5.30雷亚尔兑1美元，这一变化"产生了非常积极的影响"。可以对近期 利率与汇率之间的平衡持更乐观态度，并相信未来几个月利率将有下降空间。 针对美国对巴西征收关税的问题，阿达德称相关举措"是政治行动"，并强调"巴西没有理由受到与乌拉 圭、巴拉圭、阿根廷和整个南美洲不同的待遇"。（新华财经） ...

Good morning, John. Well, there's an old saying don't stand between an American and a cash register. And it looks like that was the case.Retail sales, a much stronger, stronger than expected, 6/10 percent gain after a 5/10 in the month of July. The survey thought we'd only see 2/10 in. A lot of the weakness was expected to be in automobiles.Retail sales ex autos up 7/10 of a percent, ex autos and gas up 7/10 of a percent. The July numbers have been revised higher, with advance headline sales up 6/10 instead ...

通胀数据预测 - 整体CPI预计环比增长0.3% 同比增长2.9% 核心CPI预计环比增长0.3% 同比增长3.1% [1] - 高盛预测核心CPI环比攀升至0.36% 摩根大通预测核心CPI环比达0.4% 主要因关税成本传导至零售价格 [1] - 关税对核心通胀的直接贡献约14个基点 年化后潜在影响显著 [4] 通胀驱动因素 - 高盛模型显示四大通胀推手：二手车价格上涨1.2% 汽车保险费用上涨0.4% 机票价格大幅上涨3% 以及关税影响 [4] - 分销商库存仅相当于1.3个月销售量 关税成本压力将在未来几个月逐步渗透至零售端 [5] - 核心通胀需重点关注细分项：关税项、住房成本、二手车价格及机票价格 [5] 美联储政策预期 - 市场预计美联储9月降息25个基点概率达92% 降息50个基点概率仅8% [2] - 若CPI数据远低于预期（鸽派） 可能触发市场对50个基点降息的预期升温 [2] - 摩根大通指出 若非农就业月均增长低于趋势值1万个职位 将加大市场对更大幅度降息的预期 [6] 市场反应机制 - 期权市场隐含波动率仅58个基点 创年内新低 显示交易员对CPI数据引发大幅波动的担忧减弱 [2] - 摩根士丹利模型表明 若CPI数据比预期高0.06个标准差 美元汇率一小时内可能上涨0.03% [2] - 若核心CPI环比低于预期的0.3% 将直接影响降息押注和美元走势 [6]

关税政策核心动因 - 所有关税讨论的核心是关于贸易赤字问题 并非仅针对中国[1] - 总统认为关税是解决贸易赤字问题的手段 前提是需有利于美国就业和增加本土生产[2] 中国电动汽车市场竞争力 - 中国市场已是电动汽车主导市场 中国企业掌控电池生态系统[3] - 欧美制造商在当前中国市场难以具备竞争力 欧洲OEM面临的问题比美国OEM更严重[3] - 德国OEM在中国市场拥有重大既得利益 必须接受市场份额损失但保持市场存在[4] 美墨贸易关系 - 墨西哥80%关税可能与美国和墨西哥之间潜在协议有关[5] - USMCA重新谈判可能在7月前进行 这可能有利于在墨西哥有业务的公司[6] - 美国OEM目前已达40%本土含量要求 从40%提升至50%要求难度不大[6] 美国市场准入方式 - 中国汽车制造商可能通过与美国汽车制造商成立合资企业的方式进入美国市场[2] - 欧洲已出现中国汽车制造商的渗透 这种情况未来可能在美国发生[1]