报告核心观点 - 内需改善是25年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素 [3] 本周纺织服饰板块强于市场 本周板块表现 - 6月9 - 13日，SW纺织服饰指数上涨0.1%，跑赢SW全A指数0.5pct；SW服装家纺指数下跌1.0%，跑输SW全A指数0.5pct；SW纺织制造指数下跌1.4%，跑输SW全A指数0.9pct [3][4] - 周涨幅前五的个股：金鹰股份（40.6%）、ST雪发（25.4%）、众望布艺（11.1%）、诺邦股份（10.7%）、金发拉比（9.3%） [4] 本周行业观点 纺织 - 5月中越两国纺织出口表现均有回落，此前“抢出口”现象更多是暂停订单的恢复性销售，超额订单回补特征不显著 [3][8] - 5月28日美国国际贸易法庭裁决特朗普加征关税行为违法，美国单边关税措施继续执行阻碍加大，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》修复纺织板块过悲预期，催化板块超跌反弹的投资机会是结构性的 [3][8] - 短期，修复25Q2中国产区对美国市场发货预期，部分公司中报预期有望上调，推荐诺邦股份，建议关注浙江自然；中长期，华利、申洲等大型代工厂受关税影响小，板块预期修复带动成长估值溢价回归 [3][9] 服装 - 25年中期投资策略发布，内需复苏加速窗口，新成长方向浮现；复盘25H1，品牌业绩弱但股价不跌，H股运动估值性价比高，弱市低位见高频回购，底部信号或已显 [10] - 内需复苏是25年重要做多线索，下半年低基数，优质品牌有望开启加速回升窗口，关注新户外、新业态、新政策、新成长 [3][10][11] 本周重点回顾 国际服饰公司&奢侈品集团最新业绩汇总 - 报告汇总了Deckers、Asics、Nike等国际服饰公司和Armani、Chanel、Hugo Boss等国际奢侈品公司的最新业绩，包括财季、销售额、净利润及同比变化等情况 [12][15] 本周行业全球动态 服装 - 维多利亚的秘密2025财年第一季度营收同比下降0.5%至13.5亿美元，亏损收窄至166万美元，国际部门增长9.3%，北美门店和直接销售下降；集团下调全年营业收入预期 [16][17] 奢侈品 - Zara母公司第一财季业绩不及预期，营收和利润低于分析师预期，股价暴跌超6%；夏季销售开局疲软，5月1日至6月9日销售额同比仅增长6% [18] 本周重点上市公司公告 - 安克创新发布可转债募集说明书，拟募集资金不超过11.048亿元用于多个项目 [20] - 诺邦股份多位高管拟减持公司股份 [20] - 太平鸟限制性股票注销，可转债转股价格调整 [20] 行业数据跟踪 4月中国纺服社零总额同比增长 - 1 - 4月社会消费品零售总额161845亿元，同比增长4.7%；全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额4939亿元，同比增长3.1% [21] - 1 - 4月实物商品网上零售额39265亿元，同比增长5.8%，占社零总额比重为24.3%；穿类实物商品网上零售额同比上升0.5% [21] 5月中国纺织业出口同比增长 - 1 - 5月我国出口纺织品服装1166.7亿美元，同比上涨1.0%，其中纺织纱线、织物及制品出口584.8亿美元，同比增长2.5%，服装及衣着附件出口582.0亿美元，同比下滑0.5% [27] - 5月我国纺织服装出口金额262.1亿美元，同比增长0.6%；纺织纱线、织物及制品出口额126.3亿美元，同比下滑1.9%，服装及衣着附件135.8亿美元，同比增长3% [27] 本周国内外棉价涨跌不一 - 6月13日，国家棉花价格B指数报于14742元/吨，本周上涨1.7%；郑棉主力合约2505报于13495元/吨，本周上涨1.0% [29] - 国际棉花价格M指数报于75美分/磅，本周下跌0.5%；ICE2号棉花主力合约2505报于68美分/磅，本周下跌0.4% [29] 美元兑主要纺织出口国货币汇率变化 - 报告列出了2023年1月至2025年6月13日美元兑人民币、越南盾等主要纺织出口国货币的汇率变化情况 [34] 欧睿服装行业数据 中国运动服饰市场 - 2024年市场规模达4089亿元，同比增长6.0%；公司口径CR10达82.5%，安踏同比提升2.4pct，李宁、Nike、Adidas同比下滑 [38] 中国男装市场 - 2024年市场规模达5687亿元，同比增长1.3%；公司口径CR10达25.0%，安踏同比提升0.9pct，海澜之家、李宁同比持平，Nike同比下滑0.1pct [41] 中国女装市场 - 2024年市场规模达10597亿元，同比增长1.5%；公司口径CR10达10.1%，迅销同比持平，波司登、Lululemon同比提升 [43] 中国童装市场 - 2024年市场规模达2607亿元，同比增长3.2%；公司口径CR10达14.8%，森马同比提升0.8pct，迅销同比下滑0.1pct，特步同比提升0.1pct [45] 中国内衣市场 - 2024年市场规模达2543亿元，同比增长2.1%；公司口径CR10达9.1%，迅销同比提升0.1pct，南极电商、汇洁同比持平 [48] 电商数据 行业大盘 - 4月运动鞋服、女装、男装、童装、户外淘系销售额同比下滑，家纺淘系销售额同比上升 [52][56][58] 品牌表现 - 报告列出了Nike、Adidas等运动品牌和优衣库、海澜之家等男装品牌在24年11月至25年4月的淘系市占率和同比增速情况 [62][64]

地缘政治冲突影响 - 以色列空袭伊朗核设施导致恒生科技指数两日累计回调4% [1][4] - 事件导致油价单日暴涨8%至70美元以上 若霍尔木兹海峡被封锁可能推高油价至90美元 [12] - 历史数据显示类似事件(如2020年苏莱曼尼事件)对股市影响短暂 隔日即可修复 [8][9] 行业政策动态 - 美国对钢制家电征收阶梯式关税 钢铝部分实际税率达95% 非钢铝部分维持55%税率 [2] - 家电板块单日下跌1.4% 主因国补资金消耗殆尽及消费需求前置影响 后续购买力存疑 [3] - 海关数据显示1-5月大宗商品进口价格同比大跌 带来输入性通缩 [13] 金融市场表现 - A股在全球市场下跌中表现坚挺 跌幅预计为最小之一 [13] - 债券市场获央行4000亿逆回购投放 本月累计净投放2000亿 市场反应相对钝化 [15][17] - 量化及固收加组合选择逆势加仓 主理人发布具体跟投建议 [13][18]

以色列对伊朗发动打击 - 以色列于当地时间12日凌晨对伊朗发动袭击 [2] - 伊朗首都德黑兰听到连续爆炸声 伊方尚未公布爆炸原因 [3] - 伊朗官方通讯社报道德黑兰东北部发生爆炸 [4] 印客机坠毁事件 - 印度航空公司一架波音787客机坠毁 机上载有242人 事故造成至少265人死亡 [7][9] - 事故现场搜救行动已结束 客机在190米高度信号消失 飞行员曾发出求救信号 [10] - 该飞机为全球首架因空难全损的波音787型飞机 波音股价大跌近5% [10] 医疗腐败举报事件 - 湘雅二医院医生刘翔峰因涉嫌严重违法被控制调查 涉及夸大病情、虚构病征等行为 [13] - 实习医生罗帅宇坠楼身亡 其电脑数据恢复后发现大量举报材料 涉及医院腐败行为 [15] - 举报材料显示医院存在过度医疗、伪造病例、洗钱等问题 刘翔峰一审被判有期徒刑17年 [15] - 湖南省卫健委已受理举报材料 并移交公安机关成立联合调查组 [15] 美国加征钢制家电关税 - 美国商务部宣布自6月23日起对多种钢制家电加征50%关税 包括洗碗机、洗衣机和冰箱等 [17] - 此前美国已将钢铁和铝及其衍生制品关税从25%提高至50% 理由为国家安全 [17][18] - 2024年美国进口钢铝产品价值1473亿美元 主要来源地为加拿大、墨西哥、巴西等 [18] 董明珠卸任格力芯片公司董事长 - 珠海零边界集成电路有限公司发生工商变更 董明珠卸任法定代表人、董事长 [20][21] - 李绍斌接任法定代表人并出任董事长 其为格力电器副总裁 曾任总工程师助理 [23] - 珠海零边界公司成立于2018年 注册资本10亿元 由格力电器全资持股 [22]

当地时间6月12日，据央视新闻报道，美国商务部宣布将自6月23日起对多种钢制家用电器加征关税，包括 洗碗机、洗衣机和冰箱等"钢铁衍生产品"。 据悉，对大多数国家设定50%的关税将影响这些钢铁制品的进口，可能导致消费价格上涨，行业利益相关者正 在密切关注事态发展。 此前，当地时间6月3日，美国白宫发表声明，美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从 25%提高至50%，该关税政策自美国东部时间2025年6月4日凌晨00时01分起生效。 在白宫发布的《美国钢铝制品进口关税调整行政令》中可以看到，所谓关税调整的主要原因为国家安全。 特朗普2月10日签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%的关税。 当地时间3月12日，特朗 普对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税的举措正式生效。 午后，突发！集体飙涨！ 李成钢：中美就落实两国元首通话共识及日内瓦会谈共识达成框架 暴增超370%！A股，重磅信号！ 突发，美军出动！特朗普发声 违法和不良信息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@stcn.com 综合自：央视新闻、新华网 责编：王璐璐 校对：祝甜婷 百万用户都在看 根据美国国际贸易 ...

美英贸易协议主要内容 - 协议将降低英国汽车出口至美国的关税从27.5%降至10%，覆盖10万辆汽车，几乎相当于去年英国对美出口的全部数量 [1] - 美国钢铁和铝关税从25%降至零 [1] - 作为交换，英国向美国提供1.3万吨牛肉和14亿升乙醇的零关税配额 [1] - 协议将在"未来几天"生效，法律程序已准备就绪 [1][4] 钢铁行业条款进展 - 钢铁部分协议仍未最终确定，谈判持续进行中 [2] - 英国钢铁制造商预计最早本月底才能达成协议 [2] - 塔塔钢铁公司可能因原产地问题被排除在免关税协议之外 [2] - 其他英国生产商也可能因"熔炼和浇注"要求被排除 [2] 生物乙醇行业影响 - 14亿升美国乙醇配额相当于英国全年需求量 [3] - 英国本土两家生物乙醇工厂Ensus和Vivergo面临关闭风险 [3] - 这两家工厂在与美国达成协议前已处于亏损状态 [3] - 英国政府正在考虑支持方案但尚未找到解决方案 [3] 协议实施进展 - 英国政府希望协议能在本周末前签署 [4] - 实施速度被描述为"闪电般快速" [4] - 英国是4月2日以来唯一与美国签署协议的国家 [1][4] - 美国政府正与其他国家进行谈判 [4]

进出口总体情况 - 2025年前5个月我国货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5%，其中出口10.67万亿元，增长7.2%，进口7.27万亿元，下降3.8%；5月进出口总值3.81万亿元，增长2.7%，出口2.28万亿元，增长6.3%，进口1.53万亿元，下降2.1%[3] 对美贸易情况 - 中国对美5月进出口396.27亿美元，1至5月累计2397.10亿美元，与去年1 - 5月相比，进出口整体下降9.1%，出口下降9.7%，进口下降7.4%；6月对美进出口或回暖，关税冲击边际影响将减弱[5] 企业主体表现 - 1至5月民营企业进出口增长7%，占57.1%，出口增长8%，进口增长4.9%；外商投资企业进出口增长2.3%，占29%，出口增长6%，进口下降1.9%；国有企业进出口下降12.7%，占13.6%，出口增长4.3%，进口下降19.1%[5] 出口产品结构 - 前5个月占出口比重60%的机电产品增长9.3%，劳动密集型产品整体下滑1.5%，占比为15.6%，但纺织品仍增长3.7%[5] 进口商品情况 - 2025年1 - 5月，农产品进口金额同比下降12.5%，天然及合成橡胶进口量和金额分别增长23.5%和50.4%，集成电路进口量和金额分别增长8.4%和6.1%[5] 未来展望 - 6月中美出口或好转，关税冲击边际减弱；长期美关税对我国出口影响可控；外需海外需求走弱但转口和高技术产品出口支撑出口，内需需更积极财政政策[5][6]

业内人士认为，为了避免产业结构断裂，韩国政府必须尽快启动与美国政府的实质性谈判，寻求关税调 整或豁免的空间。韩国汽车产业协同组合的相关人士指出，中小型零部件企业在此次危机中首当其冲， 却无力左右国际政策环境，只能依赖政府在外交层面的积极作为。他们呼吁政府尽快出台具体方案，防 止行业滑入不可逆转的衰退轨道。 除了产能转移外，企业还在研究通过提高销售价格来分摊部分成本，形成由企业、经销商和消费者共同 承担的结构。不过，这一做法也面临消费端反应的不确定性。过高的售价可能抑制美国消费者对韩系汽 车的购买意愿，进而引发销量下滑，导致出口进一步萎缩的连锁反应。 高额关税的实施让众多韩国汽车零部件企业陷入进退两难的困境。相较于整车企业尚存一定调整空间， 中小型零部件企业的处境更为严峻。多数中小型零部件企业缺乏海外工厂或销售渠道，难以将关税成本 有效转嫁给客户或消费者。一旦由供应商自行承担关税，意味着销售额的25%将直接转化为成本，这种 利润结构的骤变，足以压垮许多原本经营稳健的企业。因此，一些企业开始考虑采取裁员、减少产能等 方式控制支出，但这也将波及更广泛的就业市场，带来潜在的社会影响。 在出口订单已签订的前提下，新的高 ...

印度政府：将主要进口粗制食用油的基本关税从20%降至10%。 ...

巴基斯坦跨境电商税收政策 - 巴基斯坦联邦税务局正在研究2025-2026财年对跨境线上销售征收商品和服务税的可能性 [1] - 征税目的为弥补税收框架漏洞并拓展数字经济税基 [3] - 政府正审议对国际电商平台征税的建议 以构建更公平透明的数字交易征税机制 [4] - 巴基斯坦管理会计师协会提议对跨境电商征收增值税或商品和服务税 解决收入流失问题并消除本地与境外卖家税收不平等待遇 [4] 巴基斯坦电商市场现状 - 2023年巴基斯坦电商市场规模突破80亿美元 年均增长率连续三年保持在50%以上 [8] - 互联网渗透率从2018年22%跃升至2023年54% [8] - 移动支付用户突破8000万 年交易额增长120% [8] - Daraz平台年度活跃买家达3500万 客单价同比上涨28% [8] - 某中国家居品牌试水市场时发现家居装饰类目月搜索量超200万次 供给缺口达60% 入驻首月实现日均300单 [9] 巴基斯坦征税动机 - 征税可提高进口商品成本 为本土企业争取发展空间 [11] - 2024年已对2200种商品加征附加关税 覆盖香水、化妆品等奢侈品领域 [11] - 亚马逊、AliExpress等全球电商平台在巴基斯坦交易但未缴纳本地税款 [12] - 征税可帮助巴基斯坦重新掌控经济主权并回收流向境外的税收收入 [12] 全球跨境电商关税政策调整 - 美国取消小额包裹免税政策 将所有低于800美元的进口商品纳入新征税体系 [14] - 厄瓜多尔对中国电商包裹加征20美元关税 [15] - 欧盟拟对小型包裹征收每件2欧元固定费用 价值低于150欧元的包裹不再免税 [16][18] - 日本考虑对中国小额包裹征收约10%消费税 目前对货值低于1万日元的包裹免税 [19] - G7国家正讨论对低价值中国产品征收关税 [20] 中国跨境电商应对策略 - 跨境电商平台加速商业模式转型 如Temu增加美国本土仓储并试水传统物流体系 [22] - 中国跨境电商在东南亚市场保持强劲增长 [22] - 积极拓展海外仓和物流体系 采用自建、合作及与当地共同开展项目的方式 [22] - 通过优质海外仓和分销体系与中国国内产业链实现双向奔赴 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美经济边际回落，中美贸易会谈受关注，市场谨慎乐观，短期国内A股冲击3400点，拉证券和双创破局力度有限，需关注科技板块活跃度对盘面的贡献 [1][2][11] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 海外隔夜 - 美4月批发销售月率0.1%，低于预期0.3%和前值0.8%；5月纽约联储一年通胀预期3.2%，低于前值3.63%，经济边际回落 [4] - 中美贸易会谈在伦敦举行，第一轮今日凌晨3点结束，第二轮今日10点开始，市场关注关税相关信息，隔夜市场美元指数震荡走低，美债收益率长短端均涨，黄金收涨，美三大股指涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数上涨，离岸人民币汇率升值 [4] 国内行情回顾 - 5月CPI同比-0.1%与前值一致，PPI同比-3.3%，前值-2.7%，农产品和猪肉价格拖累CPI，能源价格拖累PPI，国内总需求偏弱，经济修复需政策支持 [2][5] - 周一大盘高开震荡上涨0.43%，深成指涨0.65%，创业板指涨1.07%，市场震荡反弹，临近3400点但个股激情有限，除医药板块外其他板块效应未形成，医药生物、农林牧渔、纺织服饰、军工涨幅居前，食品饮料下跌，4120只个股上涨，1092只个股下跌 [2][5] 重要资讯 - 加州起诉特朗普政府调兵入洛杉矶，特朗普威胁逮捕加州州长，马斯克支持特朗普派兵，特朗普表示不希望美国发生内战 [6] - 美司法部要求延长特朗普关税无效判决暂缓执行期 [7] - 特朗普公布新生儿储蓄计划，每生一孩存1000美元 [8] - 美国参议院本周拟推特朗普税改法案重大调整方案 [8] - 当地时间6月9日下午中美经贸磋商机制首次会议在伦敦举行，6月10日将继续进行 [9] - 李强主持国务院第十四次专题学习，强调强化企业创新主体地位，支持有条件企业参与国家科技创新项目 [9] - 中办、国办支持有条件地方将生育保险生育津贴直发给参保人，合理提高最低工资标准 [9] - 外交部称中国军舰在有关海域活动符合国际法和国际惯例 [10] 今日策略 - 关注中美伦敦谈判关税相关消息，外围市场谨慎乐观，短期A股冲击3400点，拉证券和双创破局力度有限，关注科技板块活跃度对盘面的贡献 [11] 期货市场跟踪 - 展示上证50、沪深300、中证500、中证1000指数及对应期货合约收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差等数据 [14] - 展示上证50、沪深300、中证500、中证1000期货成交量、成交额、持仓量及变化等数据 [15] - 展示沪深300、上证50、中证500各合约基差及跨期价差相关图表 [17][23][35] 现货市场跟踪 - 展示万得全A、上证指数等指数当前点位、当日涨跌幅、当周涨跌幅等数据 [36] - 展示市场风格对上证50、沪深300、中证500、中证1000指数涨跌影响数据 [37][38] - 展示重要指数估值、申万估值、市场周日均成交量、市场周日均换手率等图表 [40][44][46] 流动性跟踪 - 展示央行公开市场操作、Shibor利率水平相关图表 [55]