出口管制与商业影响 - 中国商务部禁止安世半导体及其分包商出口在中国生产的特定成品部件和子组件 [2] - 美国工业和安全局新规将出口管制扩大至由美国实体名单上实体持有至少50%股权的公司 安世半导体因其母公司闻泰科技于去年12月被列入实体名单而受到影响 [2] 公司应对措施与行业立场 - 安世半导体正积极与中国有关部门沟通争取豁免限制 并部署所有可用资源以减轻措施影响 [4] - 闻泰科技发表声明 坚决反对将商业问题政治化 并抗议荷兰政府以"国家安全"为由对安世半导体实施全球运营冻结 [4] - 中国半导体行业协会表示将持续关注事态发展 并通过合法渠道向国际社会表达中国产业界的共同关切 [4]

事件背景与核心冲突 - 闻泰科技子公司安世半导体被荷兰政府“冻结”并接管，引发广泛关注 [2] - 事件背后被指源于美国压力，美国政府告知荷兰外交部拟调整出口管制“实体清单”，对清单企业控股超过50%的子公司施加限制 [2] - 美国商务部上月出台新规，将对“实体清单”企业的限制扩大到其子公司 [2] 美方具体施压与要求 - 美方曾提出，若安世半导体想获得豁免，需将其中国籍CEO张学政替换掉 [2] - 张学政为闻泰科技的创始人、董事长兼CEO [2] - 闻泰科技于2018年收购安世半导体，使其成为100%控股的子公司 [2] 公司回应与法律行动 - 闻泰科技声明谴责安世半导体个别外籍管理层试图通过法律程序强行改变公司股权结构 [3] - 公司认为该行为本质是借政治压力剥夺股东权利、颠覆合法治理结构 [3] 行业组织与国际反应 - 中国半导体行业协会声明坚决支持闻泰科技依法维权，反对滥用“国家安全”概念对中国企业境外分支施加选择性歧视 [4] - 中国欧盟商会谴责荷兰政府行为是“由地缘政治算计驱动的现代经济强盗行径” [4] - 事件凸显欧洲科技企业在中美关系恶化后面临的合作困境 [4]

新能源车ETF市场表现 - 10月14日新能源车ETF（159806）下跌4.61%，主要受市场情绪和风格变化影响[1] - 板块已从拔业绩阶段进入拔估值阶段，市场存在分歧，波动可能加大[2] 储能市场需求 - 上半年全球储能电芯出货量达226GWh，同比增长97%[1] - 部分电芯企业处于满产状态[1] - 上半年国内企业储能订单获取量超过160GWh，同比增长220.28%[1] 动力电池市场需求 - 上半年全球动力电池装车量为504.4GWh，同比增长37.3%[1] - 国内新能源车市场正进入"金九银十"传统销售旺季[1] 电池及材料排产情况 - 10月电池排产预估同比增长7.1%，环比增长37.1%[1] - 正极材料排产预估同比增长0.7%，环比增长21.1%[1] - 负极材料排产预估同比增长5.8%，环比增长49.5%[1] - 隔膜排产预估同比增长4.3%，环比增长31.4%[1] - 电解液排产预估同比增长4.2%，环比增长46.3%[1] 材料端价格动态 - 近期六氟磷酸锂散单价格上涨至7万元/吨左右，长协价格后续有望跟进[1] - 铁锂正极部分企业酝酿涨价，有望受益于反内卷自律催化[1] 出口管制政策影响 - 出口管制针对高性能产品，旨在保护国内高端技术[1] - 管制不等于禁止，战略意义大于实际影响[1]

中美经贸关系现状 - 中方指出美方在宣布对华加征关税等限制措施的同时寻求谈判的做法不正确 敦促美方纠正错误做法并拿出诚意 [1] - 中方强调其关于稀土等相关物项的出口管制是依据法律法规完善出口管制体系的正当做法 并非禁止出口 对符合规定的申请将予以许可 [1] - 中方批评美方长期泛化国家安全 滥用出口管制 对华采取歧视性做法 特别是在中美马德里经贸会谈后持续新增对华限制措施 [1] 中方对贸易战的立场 - 中方关于关税战和贸易战的立场是一贯的 即“打 奉陪到底 谈 大门敞开” [2] - 中美拥有广泛共同利益和广阔合作空间 双方合则两利 斗则俱伤 [2] - 过去4轮经贸磋商证明中美在相互尊重和平等协商基础上能够找到解决问题的办法 [2]

事件概述 - 中国政府对荷兰政府接管的安世半导体实施出口管制，禁止其中国子公司及分包商出口部分组件[1] - 事件发生在中美即将再次进行贸易谈判的敏感时刻，凸显中欧在半导体供应链与安全问题上的紧张关系升级[1] 荷兰政府行动背景 - 荷兰政府援引冷战时期法律《物资供应法》对安世半导体实施接管，以确保欧洲能够继续获得芯片供应[2] - 荷兰法院的裁定导致安世半导体首席执行官张学政被停职，张学政是闻泰科技创始人[3] - 荷兰法院任命另一位荷兰半导体行业高管Guido Dierick担任非执行董事，首席财务官Stefan Tilger担任临时首席执行官[3] 中国政府应对措施 - 中国商务部发布出口管制公告，禁止安世半导体中国公司及其分包商出口在中国制造的特定成品元器件和组件[2] - 安世半导体正积极与中国政府部门沟通，争取获得相关限制的豁免，并已调动一切可用资源[2] - 公司正与所有相关中央及地方政府部门保持密切对话，以减轻该措施造成的影响[2] 安世半导体公司情况 - 安世半导体是中国闻泰科技的全资子公司，是汽车和消费电子行业重要的成熟芯片供应商[2] - 公司在广东省内拥有一座面积达8万平方米的封装组装工厂[3] - 公司在德国、菲律宾、马来西亚和英国开展晶圆制造、封装与测试业务[3] 美国管制影响 - 2024年底美国商务部将闻泰科技列入实体清单[2] - 2025年9月29日美国BIS发布关联方规则，将"50%规则"扩展至实体清单，规定由被列名实体持股50%及以上的子公司将自动受到出口许可管制[2] - 作为闻泰科技的全资子公司，安世半导体因此被纳入美国出口管制范围，其供应链和技术采购面临新的限制[3]

今天，安世官网发布消息表示，荷兰企业商会于2025年10月7日举行紧急听证会后，初步认定存在充分理由怀疑Nexperia在前首席执行官张学政领导下的 管理是否健全。企业商会裁定，作为一项立即措施，张学政已被暂停董事职务。因此，张学政不再担任Nexperia首席执行官。 此外，企业商会裁定，闻泰科技股份有限公司（"闻泰科技"）间接持有的Nexperia股份的几乎所有投票权均已置于企业商会任命的独立管理人的管理之 下。 展望未来，首席财务官 Stefan Tilger 将担任临时首席执行官，Achim Kempe 将继续担任首席运营官，首席法律官 Ruben Lichtenberg 将与企业商会任命为非 执行董事的 Guido Dierick 一起担任 Nexperia Holding BV 和 Nexperia BV 的法定董事。 荷兰政府命令 由于同样存在严重的管理缺陷，荷兰经济事务部发现Nexperia在欧洲的业务正受到不可接受的损害。这一情况引发了荷兰政府对欧洲产业关键半导体产品 供应的担忧。 张学政作为首席执行官和（间接）股东的行为，以及对荷兰和欧洲半导体产品供应的担忧，最终导致荷兰政府根据《货物供应法 ...

公司治理重大变动 - 荷兰企业商会于2025年10月7日举行紧急听证会后，初步认定有充分理由怀疑Nexperia在前首席执行官张学政领导下的管理是否健全[1] - 作为一项立即措施，张学政已被暂停董事职务，并不再担任Nexperia首席执行官[1] - 闻泰科技间接持有的Nexperia股份的几乎所有投票权均被置于企业商会任命的独立管理人的管理之下[1][8] - 首席财务官Stefan Tilger将担任临时首席执行官，Achim Kempe继续担任首席运营官，首席法律官Ruben Lichtenberg与企业商会任命的非执行董事Guido Dierick共同担任Nexperia Holding BV和Nexperia BV的法定董事[4][9] 荷兰政府紧急干预 - 由于存在严重的管理缺陷，荷兰经济事务部发现Nexperia在欧洲的业务正受到不可接受的损害，引发荷兰政府对欧洲产业关键半导体产品供应的担忧[5] - 荷兰政府根据《货物供应法》采取特殊紧急命令进行干预，禁止Nexperia在一年内未经明确许可转移公司部件、解雇现有高管及/或做出其他决定[5][12] - 该命令旨在防止Nexperia生产的产品供应中断，从而保护荷兰和欧洲的经济安全，并确保业务连续性[5][12] 多国出口管制影响 - 美国工业和安全局于2025年9月29日发布规则，将美国出口管制限制扩大至由美国实体名单上的一个或多个实体持有至少50%股权的实体，Nexperia因其作为闻泰科技全资子公司的身份而受到影响[6][14] - BIS规则规定了60天的宽限期，公司已做好充分准备以确保业务连续性[6][14] - 中国商务部于2025年10月4日发布出口管制公告，禁止Nexperia中国及其分包商出口在中国生产的特定成品部件和子组件[6][15] - 公司正积极与中国有关部门沟通争取豁免，并已部署所有可用资源以减轻该措施的影响[6][15]

中美经贸摩擦态势 - 中美经贸摩擦再次加剧，9月14日第四轮经贸会谈后关系曾现缓和迹象，但美方后续出台多项对华限制措施，中方进行反制[1] - 美方近期新增限制措施包括：对厨柜等产品征收50%关税、软垫木家具30%关税、木材10%关税[9]；对中国船舶征收新费用[9]；对中型和重型卡车征收25%关税[9]；提议禁止中国航班飞越俄罗斯领空[9] - 中方反制措施包括：对5类中重稀土等物项实施出口管制；将多家外国实体纳入不可靠实体清单；对高通展开反垄断调查；对涉美船舶收取特别港务费[10] - 特朗普威胁自11月1日起对中国所有产品征收100%关税，并对"所有关键软件"实施出口管制[11] 未来关系演绎情景 - 第一种情景为阶段性缓和：中国稀土管制（11月8日生效）与美国加征关税威胁（11月1日生效）均在10月底APEC会议前，双方可能达成协议，中方可能技术上放松稀土出口但完全取消可能性低[18] - 第二种情景为关税摩擦持续升级：美方缓和信号可能为安抚市场，摩擦可能螺旋形升级，APEC会议达成协议概率下降[19] 双方筹码与约束 - 美国有利条件：9月CPI同比2.9%（较4月升0.6个百分点），PCE同比2.7%（升0.4个百分点）[15]；二季度GDP环比折年增长3.8%，预期三季度增3.8%[16] - 美国面临约束：失业率从年初4%升至4.3%[16]；严重依赖中国稀土，重建产业链需几年[16]；中期选举临近，摩擦持续或致共和党失去国会控制[16] - 中国有利条件：稀土是重要筹码；对美出口占中国总出口比重降至10%左右[17]；前三季度出口同比增长6.1%[17] - 中国面临约束：高端芯片、材料、设备仍受限；若美国联合盟友加征关税，外部环境或恶化[17] 中国出口表现 - 9月中国出口金额3285.7亿美元，同比增长8.3%，前9月出口同比增长6.1%[21] - 分区域：对美出口同比降幅收窄6.1个百分点至27%；对欧盟出口增14.2%；对非洲出口达223.7亿美元，同比增56.4%[21] - 分品类：集成电路出口同比增32.7%；通用机械设备出口增24.9%；汽车出口增速由上月的17.3%回落至10.9%[22] 资本市场展望 - 乐观情形：若中美重回谈判桌，市场将围绕科技、有色、储能等景气方向轮动；若年底中央经济工作会议出台增量政策，行情有望延续至明年年中[30] - 悲观情形：若关税摩擦升级，市场情绪或大幅回落，资金转向红利资产避险[30] - 市场估值：上证指数PE（TTM）历史分位71%，沪深300指数为86%，TMT行业集中度达36%[30]

政策核心内容 - 出口管制措施覆盖锂电池、正极材料、石墨负极材料等多个关键环节 [3] - 管制对象包括重量能量密度≥300 Wh/kg的可充放电锂离子电池（电芯和电池组）及其生产设备和技术 [3] - 人造石墨负极材料及其生产设备、工艺和技术被纳入管制范围 [3] 政策实施目的 - 主要目的在于维护国家安全和利益 履行防扩散等国际义务 [4] - 通过管控关键技术外流保持新兴能源领域的竞争优势 [4] - 管控不等于禁止出口 而是通过审批制度规范出口行为 [4] 产业链影响 - 上游原材料方面 正极材料和石墨负极材料的生产设备和技术受管制 影响海外供应 [6] - 中游制造环节 电池制造商面临更复杂的出口市场和客户选择 需加大国内研发投入 [6] - 下游应用领域 新能源汽车等行业可能面临电池成本上升 影响市场竞争力的挑战 [6] 行业市场动态 - 锂电产业链整体排产稳步上升 显示市场对电池产品的强劲需求 [7] - 受出口管制影响 部分材料存在紧缺情况 价格有所上涨 [7] - 6F市场处于零库存状态 订单已签至11月份 厂家满产运行仍难满足需求 [7] - 隔膜市场头部厂商产能利用率维持高位 订单外溢现象明显 [7] 企业应对策略 - 加大关键设备和技术的研发投入 提升自主创新能力 [8] - 优化供应链管理 与供应商建立长期稳定合作关系 [8] - 探索多元化供应链渠道 降低单一来源风险 [8] 技术创新进展 - 中科院在固态电池领域取得重大进展 构建一体化柔性固态电池 [9] - 技术创新提升了电池的机械稳定性、能量密度、安全性和循环寿命 [9] 产业发展展望 - 出口管制新规短期带来挑战 长期有助于推动产业向更高质量、更可持续方向发展 [10] - 随着技术进步和政策引导 国内新能源产业有望迎来更广阔发展前景 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去两周美股三大指数下跌、恒生指数和A股多数板块上涨，多数行业上涨有色和钢铁领涨，利率债价格上涨、资金价格下降、债市杠杆水平下降，美债收益率下降、美元升值、黄金上涨 [3][4][5] - 中国加强稀土相关物项出口管制，美国威胁加征100%关税，加征关税有不确定性对A股冲击或不及4月初，建议关注黄金、稀土等板块 [12][14][15] - 看多黄金，债市转多，避险情绪提升利好债市，当前绝对收益率处于高位具备配置价值 [16] 根据相关目录分别进行总结 股票市场表现 - 过去两周纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化-1.24%、-1.37%与-1.66%，纳斯达克中国科技股指数变化0.29%，恒生指数变化0.62% [3] - 过去两周wind全A指数变化1.63%，中证A100、沪深300等指数有不同涨幅，从板块风格看沪市蓝筹和成长均上涨、深市蓝筹上涨成长下跌、北证50指数下跌 [4] - 30个中信行业25个行业上涨，领涨的行业为有色、钢铁、基础化工与建材，过去两周涨幅大于4.0% [5] 债券市场表现 - 过去两周10年期国债期货主力合约较9月28日上涨0.28%，10年国债活跃券收益率较9月28日下降5.75BP至1.8206%，除30年期限外其余期限品种收益率均下跌 [6] - 资金价格有所下降，截至10月11日R007较9月28日下降22.60BP，DR007下降16.11BP，两者利差收窄，央行过去两周净回笼14464亿元 [7] - 债市杠杆水平下降，银行间质押式回购成交量（5日均值）由9月28日的6.35万亿元变为10月11日的5.61万亿元 [8][9] - 过去两周美债收益率下降，截至10月11日10年美债收益率较9月26日下降15BP至4.05%，各期限品种收益率下降曲线下移明显 [10] 外汇与黄金市场表现 - 过去两周美元指数提升0.64%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化0.73%、0.37%与1.11%，美元兑离岸人民币汇率提升0.09%、兑在岸人民币汇率下降0.16% [11] - 过去两周黄金上涨，伦敦金现货价格上涨5.43%至3974.50美元/盎司，COMEX黄金期货价格上涨6.75%至3986.20美元/盎司，国内黄金价格也上涨 [11] 政策与事件 - 中国商务部10月9日发布加强稀土相关物项出口管制公告，针对军用用途物项，民用用途、合规物项将被许可，设置了过渡期 [12] - 美东时间10月10日美方宣布针对中方稀土出口管制加征100%关税并对关键软件实施出口管制，中国商务部回应，加征关税有不确定性，若落地中国可能反制 [14] 投资建议 - A股短期可能波动但结构性机会仍在，建议关注黄金、稀土、AI、算力、储能、固态电池、创新药等 [15] - 看多黄金，认为内盘黄金大概率继续上涨，债市转多，避险情绪提升利好债市，当前绝对收益率处于高位具备配置价值 [16]