欧元/美元汇率走势 - 周一亚洲早盘欧元/美元小幅走高，报价约在1.1645附近，整体走势偏稳 [1] 市场关注核心与政策预期 - 市场关注焦点集中在主要经济体的政策预期变化及即将公布的经济数据对情绪的影响 [3] - 美元方面，市场普遍认为12月中旬的关键会议存在下调政策参数的可能性，且小幅调整概率较高 [3] - 市场参与者聚焦会后说明和最新经济预测路径，以寻找未来政策节奏线索，若表态偏谨慎可能对相关货币形成支撑 [3] - 分析人士指出，美联储内部观点可能并非完全一致，部分成员倾向谨慎，部分主张保持灵活性，这种潜在分歧使市场解读更为细致 [3] 欧元区经济与政策展望 - 欧元区最新通胀数据略高于外界预期，短期内调整政策节奏的紧迫性有所减弱 [3] - 外界普遍预计欧洲央行在12月中旬的重要会议上更可能保持现有安排不变 [3] - 市场对欧元区政策已进入相对稳定阶段的预期升温，对欧元走势形成支撑 [3] - 高盛分析师指出，若当前通胀无法显著缓解，存款利率可能直至2026年都将维持在2.0%的水平 [3] - 德意志银行经济学家持不同观点，认为通胀压力将持续，预计到2026年底利率可能上调25个基点 [3] - 两家机构的分歧反映了对未来通胀路径的不同判断 [3] 短期走势与影响因素 - 欧元/美元短期走势仍受美欧两大经济体政策预期与经济数据交织影响 [4] - 投资者情绪在“谨慎乐观”与“观望等待”之间切换 [4] - 未来方向更可能取决于接下来公布的工业生产、信心指数以及相关会议释放的信号 [4]

世界黄金协会对2026年金价预判的核心观点 - 世界黄金协会针对2026年黄金价格提出了三种情景预判，包括乐观、基准和悲观情景 [1][2] 乐观情景分析 - 在乐观情景下，若经济增长放缓、利率进一步下行，或全球风险上升导致经济严重下行，金价有望从当前位置再上涨15%-30% [1] - 此情景的驱动因素包括美债收益率下行、地缘政治风险高企与避险需求叠加 [1] 基准情景分析 - 在基准情景下，若当前市场环境延续，金价大概率呈现区间波动态势 [2] - 金价走势将贴合宏观经济的共识预期 [2] 悲观情景分析 - 在悲观情景下，若特朗普政策成功推动美国经济在财政刺激下实现超预期增长，通胀压力增加可能迫使美联储维持利率不变甚至加息 [2] - 上述政策可能导致长期收益率上升并让美元走强，黄金可能从当前水平回调5%-20% [2] - 在此情景中，黄金ETF持仓也可能持续流出，但部分消费者与长期投资者或逢低买入形成缓冲 [2]

货币政策调整 - 印度储备银行将回购利率从5.50%下调25个基点至5.25%，为六个月来首次降息 [1] - 央行宣布一项价值1万亿卢比（约110亿美元）的债券购买计划 [1] - 央行同时将进行50亿美元的外汇掉期操作 [1][4] 经济背景与预期 - 央行将本财年通胀预期从2.6%下调至2%，将增长预期从6.8%上调至7.3% [3] - 10月份通胀率跌至0.25%，远低于央行4%的目标 [3] - 经济在上一季度增长超过8% [3] 市场反应 - 消息公布后，卢比兑美元汇率一度上涨，但随后从89.78回落至89.92卢比兑1美元，延续了今年下跌5%的疲弱走势 [1] - 印度10年期基准国债收益率下行6个基点至6.45%，创8月28日以来最大降幅 [1] - 一年期在岸远期溢价在二级市场下跌16个基点至2.37% [4] 政策意图与影响 - 央行行长表示，降息旨在应对美国高关税威胁，并支撑卢比（今年亚洲表现最差的货币） [1] - 债券购买计划旨在抵消央行在外汇市场抛售美元支撑卢比所造成的资金流失，并供应流动性、压低债券收益率 [4] - 有分析认为，由于美联储预计将在12月放松政策，此次降息不应过度削弱卢比，这可能是一次性降息，央行未来将主要通过流动性支持经济 [3]

欧元区经济与消费数据 - 欧元区10月零售销售同比增长1.5%，高于市场预期的1.3%，但环比增长为0.0%，增长势头停滞 [1] - 零售内部分化明显，食品、饮料和烟草类销售环比增长0.3%，而非食品类产品（除汽车燃料外）环比下降0.2% [2] - 零售销售同比增速自6月高点3.8%后持续放缓，10月数据虽反弹至1.5%，但整体处于下行通道 [2] - 非食品类产品年度同比增速为2.1%，显著快于食品类的0.9%，显示可自由支配消费支出相对强劲 [3] - 欧元区HCOB服务业PMI终值上修至53.6，创两年多来最快增速，连续第六个月扩张 [30] - 11月欧元区调和CPI同比初值小幅回升至2.2%，接近欧洲央行2%的目标 [30] - 10月欧元区和欧盟工业生产者价格指数PPI环比均回升0.1% [30] - 欧洲央行执委Piero Cipollone表示通胀基本得到控制，对当前政策设置感到满意，决策者目前不倾向于进一步降息 [3][54] - 欧洲央行行长拉加德预计未来数月通胀将维持在2%目标附近，但关税不确定性令前景不明 [31] 美国劳动力市场 - 截至11月29日当周，美国初请失业金人数减少2.7万人至19.1万人，为三年多来最低水平，低于市场预期的22万人 [4] - 初请失业金人数四周移动平均值降至21.475万人，为1月份以来最低水平 [5] - 续请失业金人数在截至11月22日当周回落至194万人，但仍接近2021年以来最高水平 [5] - 11月ADP私营企业就业岗位减少3.2万个，为2023年3月以来最大降幅，远逊于预期的增加4万个 [32] - 员工少于50人的小企业合计减少12万个岗位，是裁员重灾区，而50人以上大型企业净增9万个岗位 [32] - 跳槽者薪资增幅为6.3%，为2021年2月以来最低，留任者薪资增幅为4.4% [33] - 11月ISM非制造业PMI录得52.6，服务业就业指数连续第六个月处于收缩状态 [33] - 11月挑战者企业计划裁员人数环比骤降53%至71,321人，但仍为2022年以来同期最高水平 [8] - 今年前11个月计划裁员总数达约117.1万人，同比激增54%，为2020年以来最高年度水平 [8] - 今年前11个月计划招聘人数仅为497,151人，创2010年以来最低年度水平，同比下降35% [9] - 电信行业11月裁员15,139人，主要源于Verizon，为2020年4月以来该行业单月最高 [9] - 科技行业11月裁员12,377人，今年累计裁员153,536人，同比增长17% [10] - 零售行业今年累计裁员91,954人，较去年同期激增139% [11] - 人工智能相关裁员今年累计导致54,694个职位削减，自2023年以来该因素已导致71,683人失业 [11] - 企业重组成为11月主要裁员原因，涉及20,217人，全年因重组裁员总数达128,255人 [11] - 政府部门今年累计宣布裁员308,091人，成为所有行业中裁员最多的领域 [11] - 非营利组织今年已宣布裁员28,696人，较去年同期激增409% [12] - 市场和经济状况全年导致245,086人失业，关税问题全年累计影响7,908个职位 [13] - 季节性招聘计划疲弱，今年仅宣布372,520个季节性岗位，为2012年追踪以来最低水平 [14] 欧洲股市与行业表现 - 12月4日泛欧STOXX 600指数上涨0.45%，收于578.84点，连续第三个交易日收高 [26] - 汽车板块大幅上涨2.2%，保时捷和梅赛德斯-奔驰分别上涨5.7%和4.4% [26] - 工业股上涨1.4%，施耐德电气和西门子能源在摩根大通上调评级后表现突出 [26] - 科技股走强，半导体股受寒武纪计划增产消息提振，意法半导体、索泰克等涨幅明显 [26] - 银行股反弹1.1%，国防股小幅上涨 [26] - 医疗保健板块下跌0.6%，飞利浦因花旗担忧其增长前景而重挫5.6% [26] 其他地区经济动态 - 爱尔兰第三季度修正后国内需求环比增长2.3%，主要由修正后投资激增8.3%推动 [18] - 爱尔兰财政部已将今年MDD增长预期上调至3.3% [18] - 匈牙利宣布2026年最低工资将大幅上调11%，预计明年平均工资涨幅近10% [18] - 波兰预计明年最低工资仅上调3% [18] - 欧洲央行执委重申“由市场决定汇率”的G7原则 [19] 货币政策与市场预期 - 市场预计欧洲央行将在未来几个月“按兵不动”，降息可能要等到2026年上半年才会恢复讨论 [31] - 根据CME美联储观察工具，市场对美联储12月降息25个基点的定价概率已升至92% [32] - 下一任美联储主席潜在人选凯文·哈塞特在博彩市场的当选概率已从35%飙升至85% [34] - 欧洲利率观察显示明年10月降息概率不超过20% [36] - 美元指数收于99.19水平，走势持续疲软 [35] 技术分析观点 - 欧元兑美元本周触及1.1681高点，刷新10月17日以来高点，周内最低触及1.1588 [30] - 日图级别RSI(14)为59.681，STOCH(9,6)为70.417，MACD(12,26)为0.001，均显示买入信号 [44] - 移动平均线MA5、MA10、MA20、MA50均显示买入信号 [45] - 4小时级别布林带上轨动态阻力位于1.1685，中轨支撑位于1.1640，下轨支撑位于1.1590 [47] - 短线关键静态阻力位于1.1660，静态支撑位于1.1635 [48] - 欧元需突破1.1695区域阻力以确认更广泛的技术性反弹，下方关键支撑位于1.1470区域 [38][41]

11月中采PMI数据总体表现 - 11月制造业PMI为49.4%，较上月回落0.1个百分点，连续第二个月处于收缩区间 [2] - 非制造业商务活动指数为50.2%，较上月下降0.4个百分点，扩张速度放缓 [2] - 综合PMI产出指数为50.4%，较上月下降0.3个百分点，表明企业生产经营活动总体扩张但步伐放缓 [2] 制造业PMI分项分析：生产强于需求 - 生产指数为50.7%，较上月下降0.2个百分点，但仍保持在扩张区间，是制造业PMI的主要支撑 [2] - 新订单指数为49.4%，较上月下降0.1个百分点，连续第二个月处于收缩区间，反映市场需求不足 [2] - 新出口订单指数为46.3%，较上月下降0.5个百分点，外需继续走弱 [2] - 产成品库存指数为48.2%，较上月下降0.3个百分点，原材料库存指数为48.0%，较上月下降0.2个百分点，企业仍处于去库存阶段 [2] - 主要原材料购进价格指数为50.7%，较上月大幅下降1.9个百分点，出厂价格指数为48.2%，较上月下降0.6个百分点，价格指数双双回落 [2] 非制造业PMI分项分析 - 服务业商务活动指数为49.3%，较上月下降0.8个百分点，自6月以来首次落入收缩区间 [2] - 建筑业商务活动指数为55.0%，较上月上升1.5个百分点，保持在较高景气区间 [2] 宏观经济与政策含义 - 11月PMI数据显示经济呈现“生产强、需求弱”的特征，内需（新订单）和外需（新出口订单）均显疲软 [2] - 价格指数回落，特别是原材料购进价格指数大幅下降，结合高频数据，预计11月PPI同比降幅可能再度扩大 [2] - 服务业景气度回落至收缩区间，可能与季节性因素及部分领域需求放缓有关 [2] - 建筑业景气度回升，或与增发国债资金逐步落地形成实物工作量相关 [2] 对债券市场的影响 - 基本面“生产强于需求”的格局对债市利好有限，经济动能不足但并未失速，政策托底意图明显，限制了利率下行的空间 [2] - 当前债市收益率处于低位，进一步下行需要更强的催化剂，例如需求端出现更大幅度的收缩 [2]

美元汇率展望 - 野村证券指出，2026年美元面临多重下行压力，结构性贬值风险上升，可能因投资组合调整、外汇对冲风险上升、特朗普关税案裁决、美联储独立性争议及贸易缓和等因素显著走弱 [1][2] - 若美国经济增速落后于其他主要经济体，叠加美联储在其他央行持稳背景下进一步降息，将强化美元下行趋势，外国资本配置美国资产也可能放缓 [2] 澳大利亚货币政策与财政 - 瑞银经济学家表示，随着澳大利亚劳动力成本与国内需求持续走强，市场对澳储行加息的讨论已从“是否”转向“何时”，政策预期显著前移 [1][2] - 尽管基准预测为年底加息，但风险已偏向年中，工资与单位劳动力成本上升正引发澳储行高度警惕 [2] - 惠誉评级指出，尽管债务因基建投资上升，但中性宏观环境、稳健房市与劳动力市场将支撑澳大利亚地方财政稳定 [1][3] - 澳大利亚地方政府需维持预算纪律以控制支出；若财政恶化，恐削弱疫后复苏，并放大经济放缓带来的下行风险 [3] 韩国货币政策与经济 - 野村证券指出，韩国宽松周期或已结束，2026年政策重心转向稳增长与控通胀 [1] - 受经济前景改善和通胀回升影响，韩国央行或已结束降息周期，预计2026年GDP增速达2.3%，高于市场预期 [2] - 鉴于2026年通胀或升至2.1%，野村预计韩国政策利率将保持在2.50%不变，货币政策重点转向平衡增长与金融稳定 [2] 主要国债市场与利率展望 - 巴克莱策略师指出，当前美国通胀保值债券市场几乎未计入正向通胀风险溢价，预计到2026年，定价将逐步体现更高的通胀上行风险补偿 [1] - 基于市场对通胀风险定价不足，巴克莱首选交易策略为做多10年期盈亏平衡通胀率，认为当前缺乏对通胀上行风险的合理溢价 [1] - 梅茨勒银行分析师指出，市场可能低估了欧央行进一步降息的可能性，因经济增长与通胀风险均偏下行，当前两年期德债隐含终端利率约2% [1] - 受德国财政计划推动，分析师预计10年期德国国债收益率将于2026年二季度起上行，年底达2.80%，一季度或维持在2.50%左右，部分上行动力来自欧央行潜在降息预期 [1] 英国与日本政府债务风险 - 瑞穗证券策略师警告称，若利率上行，依赖短期融资将显著推高英日两国政府的偿债成本 [2] - 英国和日本正调整债务结构，增加短期借款以削减当前利息支出，但此举使其更易受未来利率波动冲击 [2] - 通胀持续及养老基金等传统长债买家退场，促使英日两国减少长期国债发行，英国长债发行量已降至历史低位 [2]

欧元区11月商业活动与PMI数据 - 欧元区11月商业活动以两年半以来最快速度增长，强劲的服务业抵消了制造业疲软 [1] - 11月HCOB综合PMI终值上修为52.8，创30个月新高，高于10月的52.4和预期的52.4，为连续第六个月上涨 [1] - PMI指数高于50.0表明经济活动增长，低于该水平则意味着收缩 [1] 服务业与制造业表现 - 欧元区11月服务业PMI从10月的53.0升至53.6，达2023年5月以来最高水平，新业务量增长速度为18个月来最快 [1] - 制造业显示出疲软迹象，工厂生产增长降至九个月以来最低水平，新订单略有下降 [1] - 服务业保持招聘势头，而制造业企业裁员速度达自4月以来最快水平 [2] 主要成员国经济表现 - 大多数欧元区国家实现经济扩张，爱尔兰经济增长率达三年半以来最高水平 [2] - 西班牙经济增速放缓但仍保持强劲，意大利实现自2023年4月以来最强劲增长 [2] - 法国私营企业活动在15个月以来首次出现扩张，德国经济活动从10月份的29个月高点有所放缓 [2] 就业、信心与通胀情况 - 欧元区11月就业继续增加，但就业增长速度放缓至较低水平 [2] - 商业信心略有改善，但仍低于长期平均水平，表明企业对未来形势持谨慎态度 [2] - 投入成本以八个月以来最快速度上升，源于制造商采购成本再度上涨及服务业费用加速增长 [2] - 企业向客户收取的费用上涨速度放缓，产出价格涨幅降至六个月以来最低水平 [2] 欧洲央行政策立场与市场预期 - 欧洲央行官员近期表态暗示对当前利率水平感到满意，认为政策“基本中性” [3] - 强劲的宏观经济前景强化了市场对欧洲央行维持现有利率水平的信心，排除了短期内进一步降息的可能性 [3] - 市场预计欧洲央行将在未来几个月继续“按兵不动”，降息可能要等到2026年上半年才会恢复讨论 [3] - 11月欧元区调和CPI同比初值意外小幅回升至2.2%，接近欧洲央行2%的目标 [2] - 服务业价格的顽固性及工资增长放缓幅度有限，显示国内价格压力持续存在，支持欧洲央行维持当前利率水平以控制通胀的立场 [2]

核心观点 - 知名经济学家Ruchir Sharma预测，若美国经济强劲、通胀回升迫使美联储转向加息，当前由AI资本支出驱动的过度投资泡沫将面临终结[1] - 同时为2026年市场提出了三大投资趋势预测：AI泡沫可能在某个时点终结、优质股将重新获得青睐、以及国际市场持续跑赢美国市场的多年趋势将延续[1] AI科技泡沫风险与触发点 - 市场对AI的信心极强，投资者愿意投入各种资本而缺乏质疑[3] - 历史上的每一次泡沫或狂热，都是被利率最终上升所刺破[3] - 当前通胀形势为利率上升提供了可能性，美联储已连续五年未能实现2%的通胀目标，明年通胀率预计更接近3%而非2%[3] - 如果经济保持强劲，部分受AI领域大规模资本支出推动，通胀可能从当前水平继续加速[3] - 若通胀压力迫使美联储选择加息或停止降息，市场的游戏规则将彻底改变[3] 2026年投资趋势展望 - 投资者面临“我们应该买什么？”的困境，因AI概念股看起来昂贵，而黄金等避险资产也已大幅上涨[4] - 首要建议是“买入优质股”，这类股票通常具备高股本回报率（ROE）、低杠杆率等特征[5] - 优质股在过去12个月经历了有记录以来最糟糕的行情之一，表现严重落后于市场，这为投资者提供了一个绝佳的买入时机[5] - 预测AI泡沫可能在明年的某个时点以某种方式终结，这与利率走势息息相关[6] - 相信国际市场跑赢美国市场的趋势将会持续，始于2025年的这一趋势是多年周期的开端，预计在2026年仍将延续[6]

美联储主席鲍威尔表态 - 美联储主席鲍威尔表示，不对经济前景或利率发表评论 [1]

市场策略与投资哲学 - 投资应遵循顺大势的原则，利用左侧的理性分析来应对市场波动，而非逆势操作[1] 宏观经济与政策动态 - 11月官方制造业PMI为49.2，符合市场预期[5] - 有市场传闻称央行在11月购买债券规模达2000亿元[5] - 外媒报道中国统计机构已停止发布商品房销售数据[5] 资金市场状况 - 央行当日进行1076亿元7天期逆回购操作，因有3387亿元逆回购到期，实现净回笼2311亿元[3] - 银行间资金面呈现均衡偏松态势，DR001利率位于1.31%附近，DR007利率位于1.46%附近[3] - 主要回购利率多数下行，R001加权利率为1.37%，下降5个基点，R007加权利率为1.49%，下降3个基点[4] 债券市场表现 - 10年期国债收益率日内震荡，最低触及1.822%，收盘于1.8275%，较前日下行0.15个基点[5] - 各期限利率债收益率变动不一，10年期国开债收益率收盘于1.9000%，上行0.10个基点，10年期口行债收益率收盘于1.9570%，下行0.05个基点[7] - 信用债方面，AAA级1年期收益率持平于1.7200%，AAA级3年期收益率上行0.19个基点至1.7250%[7] 股票市场表现 - 股市表现偏强，沪指重返3900点[5]