这话一点不假。就像你去超市买东西，老板非说你的钱是假的不让用，你难道不会换家店？现在俄罗斯和金砖伙伴国的贸易里，90%都用本国货币结算了。 这哪是什么"反美"，分明是被逼出来的生存智慧！ 你觉得特朗普的威胁更像纸老虎还是真能吓到人？来评论区聊聊你的看法！ 特朗普最近又开始说大话了。这位美国前总统在竞选集会上公然放话，声称要"解散金砖国家"，还威胁要对成员国加征10%的关税。说实话，听到这话我差 点笑出声——他真以为自己是上帝啊？动动嘴皮子就能解散一个占全球40%人口、25%经济总量的国际组织？ 金砖国家是"反美工具"？俄罗斯外交官当场打脸 特朗普最担心的其实是金砖国家正在推进的"去美元化"。他一口咬定这是"针对美国的阴谋"，但俄罗斯副外长里亚布科夫一句话就戳破了真相："我们不是 要取代美元，而是美国的制裁把我们逼得没办法用美元了。" 最讽刺的是特朗普刚通过的"大而美"法案，未来10年要多花3万亿美元。这哪是拯救美元，分明是给美元霸权挖坑啊！ 美元霸权真要凉了？这张图说出真相 其实金砖国家从来没说要"推翻美元"，只是想多几个选项。就像你钱包里不会只放一张信用卡吧？现在连印度都开始用人民币买俄罗斯石油了，沙特卖石 ...

涉及的行业或公司 涉及外汇市场，包括美元（USD）、欧元（EUR）、日元（JPY）、英镑（GBP）、加元（CAD）、澳元（AUD）、新西兰元（NZD）、瑞士法郎（CHF）、瑞典克朗（SEK）、挪威克朗（NOK）等主要货币，以及新兴市场货币如人民币（CNY）、韩元（KRW）、印度卢比（INR）、新加坡元（SGD）、墨西哥比索（MXN）、巴西雷亚尔（BRL）等 [1][6][7][8]。 核心观点和论据 美元（USD） - **2025下半年观点**：预计美元在下半年还有3 - 4%的下行空间，主要因劳动力市场数据走弱、通胀正常化及政策不确定性等因素，可能在8月或三季度的劳动力市场报告中体现 [106]。 - **2026年观点**：预计美元在2026年将反弹，特朗普政策将转向支持经济增长，关税和贸易的不确定性将减弱，去美元化风险被夸大，美国经济复苏将使美国例外主义回归 [107]。 - **论据**： - 劳动力市场方面，政府和政府相关岗位裁员风险增加，私人部门招聘下降，季节性调整可能导致政府岗位数据不佳，预计三季度劳动力市场数据走弱，可能促使美联储进一步降息 [12][18][30]。 - 通胀方面，核心服务通胀正常化，核心商品通胀受关税影响可能逐渐上升，但预计美联储仍有降息空间，9月可能开始降息 [36][37][41]。 - 政策方面，美联储主席独立性问题引发市场担忧，政治压力可能在三季度对美元造成负面影响，但预计特朗普可能提前宣布下一任美联储主席人选，且人选偏向鸽派，对市场影响有限 [42][44][45]。 欧元（EUR） - **2025下半年观点**：短期财政扩张和资本流入预期使欧元有上涨动力，若美联储进一步降息，欧元兑美元可能升至1.20 [111]。 - **2026年观点**：预计欧元兑美元在2026年将回落，欧盟财政支出对经济的积极影响有限，美国经济复苏将使美元相对欧元走强 [112]。 - **论据**： - 欧盟财政支出虽有积极影响，但军事支出的财政乘数较低，且部分资金可能用于建设国防工业，耗时较长且不一定能取得市场份额，同时80%的军事采购来自外部，可能增加美元需求 [76][80][81]。 - 市场对欧洲央行降息预期较低，9月可能有25个基点的降息，但需数据支持，若降息可能导致欧元回调 [60]。 日元（JPY） - **0 - 3个月观点**：短期内日元面临政治风险和贸易谈判不确定性，美元兑日元可能短暂突破150，但随着日本国债收益率上升吸引国内投资者，以及美日贸易谈判可能取得进展，日元贬值压力将缓解 [116]。 - **6 - 12个月观点**：预计美元兑日元将在今年晚些时候达到峰值并降至140以下，海外投资见顶和日元供需改善将推动日元升值 [119]。 - **论据**： - 政治方面，日本上议院选举（7月20日）和与美国的贸易谈判延迟增加了日元的不确定性 [116]。 - 经济方面，预计美联储9月恢复降息，日本央行明年1月可能加息至0.75%，利差缩小将有利于日元 [118]。 其他货币 报告还对英镑（GBP）、加元（CAD）、澳元（AUD）、新西兰元（NZD）、瑞士法郎（CHF）、瑞典克朗（SEK）、挪威克朗（NOK）等货币进行了分析和预测，具体观点和论据可参考原文 [116][120][128]。 其他重要但可能被忽略的内容 - **利益冲突披露**：花旗集团全球市场公司及其附属公司在过去12个月内与多个国家和地区的公司有业务往来，包括担任证券发行的经理或联合经理、持有债务证券、提供投资银行服务等，可能存在利益冲突 [189][190][191]。 - **分析师认证**：报告主要分析师对报告内容负责，保证观点独立且薪酬与具体推荐或观点无关 [188]。 - **研究报告分发**：花旗研究通过专有电子平台向机构和零售客户广泛同时分发研究内容，部分内容可能通过第三方聚合器分发，不同客户可能获得不同类型的研究产品和服务 [213]。 - **不同地区合规信息**：报告在不同国家和地区的分发和使用需遵守当地法规，如澳大利亚、巴西、智利、德国、印度等，详细信息可参考原文 [218][219][221][223]。

美元信用锚变迁 - 金本位时期（1913 - 1944），美国1945年黄金储备占比达62%，美元依托黄金崛起，国家信用逐步替代纯粹黄金信用[1][22][25][29][33] - 布雷顿森林体系（1944 - 1973），特里芬难题致黄金储备无法匹配美元扩张需求，1971年尼克松关闭黄金窗口，体系崩溃[1][36][37] - 石油美元体系（1973 - 2008），形成“石油 - 美元 - 美债”闭环，2013年三季度美元在全球外汇储备中份额降至33%，较2001年二季度峰值降24个百分点[2][54][61] - 债务货币化（2008年至今），多轮QE使美债规模激增，截至2024年美国国债总额达35.5万亿美元，占GDP比重超120%，去美元化加速[2][68][69] 美元趋势展望 - 短期（1年内）以弱势震荡为主，市场或低估美联储降息节奏，地缘冲突和美元稳定币利好或带来阶段性反弹[3][85] - 中期（1 - 3年）结构性贬值，货币政策分化、财政可持续性存疑和去美元化推进带来抛压[3][94] - 长期（3年以上）占比回归与经济实力匹配水平，技术驱动的美元稳定币难逆转多极化趋势[3][102] 资产配置建议 - 新兴市场股市吸引力上升，内需导向性股票为配置核心，外资增配有望带动上涨[4][103] - 新兴市场债券受益于美元资产再平衡，但需关注财政负担[4][104] - 黄金配置价值突出，受弱美元计价效应、央行购金需求和地缘风险溢价支撑[4][104]

核 心 观 点 4月以来，黄金持续区间震荡，盘整了一段时间，而当下多空两方分歧较为严重。那么，后续黄金价格还能创 新高吗？推动黄金上涨的底层逻辑是什么？下半年黄金还有机会吗？ 报 告 正 文 4月以来，黄金持续区间震荡，盘整了一段时间，而当下多空两方分歧较为严重。那么，后续黄金价格还能创 新高吗？推动黄金上涨的底层逻辑是什么？下半年黄金还有机会吗？ 1. 中美竞争是催生黄金牛市的底层逻辑 中美竞争是催生黄金牛市的底层逻辑。 近年来，在中美竞争过程中，美国全球地位相对回落，导致 原有全球 秩序重构 和不确定性增加。而全球 经济、科技、政治和军事格局 变动，进一步推动 国际货币体系变迁 ，并 导致美国内、外治理成本显著上升，债务高企货币超发，二者共同加速全球去美元化。此外，美国军事收缩带 来的地区力量真空导致局部战争频发。在此背景下，作为黄金大买家的各国央行和私人投资者，纷纷增持黄金 资产。 中美竞争是催生黄金大牛市的底层逻辑。 近年来，在中美竞争过程中，美国全球地位相对回落，导致 原有全 球秩序重构 和不确定性增加。而全球 经济、科技、政治和军事格局 变动后，中国后发追赶，在经济和科技领 域与美差距显著缩小，军 ...

金价高位震荡背后的博弈 2025 年 7 月 21 日，伦敦金现货价格收于 3353.97 美元 / 盎司，延续了自 4 月突破 3343 美元历史高位后的震荡格局。这一价格较年初涨幅超 25%，但较 6 月触及的 3500 美元峰值回落约 4%。值得关注的是，全球两大黄金 ETF（SPDR 与 iShares）在三个月内增持 131 吨黄金，相当于 2024 年全球金矿产量的 3.58%，而中国央行已连续 8 个月增持黄金，6 月末储备达 7390 万盎司。这种 "机构增持与散户观望" 的分化，折射出市 场对美联储政策转向与地缘风险的复杂博弈。 三重逻辑主导市场走向 1. 政策预期的钟摆效应：7 月美联储议息会议临近，市场对年内降息次数的预期从年初的 4 次缩减至 2 次，美元指数反弹至 7 周高点。但东方金 诚研究指出，美国对墨西哥和欧盟加征 30% 关税的政策（8 月 1 日生效）可能推升通胀，倒逼美联储在 9 月重启降息周期。这种 "短期压制与长 期支撑" 的矛盾，使得金价在 3300-3380 美元区间形成拉锯战。 2. 地缘风险的放大镜作用：中东局势扰动下，6 月 13 日伦敦金单日冲高至 342 ...

欠的越多才越富？ 美国这个负债大国现在到底是"富"还是"负"？ 美国作为全球第一经济体，在负债上同样也是数一数二的。 欠款36万亿美元的他们，每年光是还利息，就得要花费1.1万亿美元。 这笔钱，哪怕光是写零，都得写上好一会。 如果要是用它来搞基建，估计几十条跨州高速公路是没有问题的。 其实国家负债，像是普通人欠高利贷一样。 利息就像掏空普通人工资那样，直接掏空整个美国，对美国财政造成了巨大的压力。 更别说如今特朗普政府还一个劲儿地想要催美联储降息，说是只有美联储把利息降下来，他们才能少还一点利息。 但是美联储自己也有难处，害怕把利息降得太低，直接把美国国内的物价哄抬到一个不可思议的地步。 为了这事儿，两边较劲不断，至今也没找到一个平衡点。 更何况美国现在还有不少的债务其实握在其他国家的手里，一旦其他国家不想买了或者美元贬值没有以前值钱了，那么美国的债务压力，就 会立刻加大。 日本欠下的9.1万亿看似每天的债务与美国相比是小巫见大巫，但其实从他们的经济总量来看，债务已经是其2倍还要多。 唯一幸运的是，日本家里面还是放了不少值钱的玩意儿的。 为了能够进一步地稳固自己的美元霸权，特朗普才会想出对等关税这样的昏招。 ...

国际货币体系历史与现状 - 2025年初美元指数持续下行，最大回撤达12.5%，4月"对等关税"冲击后美国金融市场出现"股债汇三杀" [3] - "特里芬两难"揭示单极国际货币体系内在不稳定性，1959年预言布雷顿森林体系崩溃，1971年尼克松冲击和1973年美元自由浮动印证该理论 [3] - 类似逻辑解释1931年英镑危机：英国债务扩大导致法国变现英镑储备，最终迫使英国退出金本位制 [4] 稳定币与货币本质探讨 - 稳定币作为新型货币形态需回归货币本质讨论，包括与金银纸币的形式/本质差异、货币职能角色、与美元的互补替代关系及对美元权力的强化作用 [5] - 当前国际货币体系讨论需避免宏大叙事陷阱，应结合事实、历史与理论框架 [5] 货币政治经济学 - 联盟政治、货币关系与战略高度关联，美元黄金问题本质是政治问题，涉及北约政策、德国问题及核问题等 [6] - 经济政策、战略与外交政策不可孤立看待，当前国际货币体系混乱更需重视这一方法论 [6] 推荐书目分类 经典货币体系研究 - 《金色的羁绊：黄金本位与大萧条》分析金本位制与大萧条关联 [7] - 《布雷顿森林货币战》揭示美元统治世界的过程 [9] - 《英镑美元外交》探讨国际经济秩序起源 [11] 石油美元专题 - "石油美元三部曲"涵盖石油英镑、石油央行及石油美元的历史作用 [13][14] 国际货币体系演变 - 《全球失衡与布雷顿森林的教训》总结布雷顿森林体系经验 [16] - 《资本全球化：国际货币体系史》系统梳理货币体系发展脉络 [21] 美元霸权研究 - 《关闭华尔街》分析1914年金融危机与美元霸权崛起 [25] - 《嚣张的特权》探讨美元兴衰与货币未来 [23] 货币政治维度 - 《货币与强制》研究国际货币权力的政治经济学 [27] - 《美元与国家安全》揭示硬权力的货币维度 [35] 历史危机案例 - 《管理美元》记录广场协议全过程 [37] - 《世界经济萧条》剖析1929-1939大萧条成因 [41]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判和策略建议，涉及对宏观经济、产业供需、成本等多因素考量，如国债预计难有趋势行情，股指看好长期表现，贵金属中长期上涨逻辑强等[5][8][10]。 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货多数下跌，30 年期主力合约跌 0.22%，10 年期跌 0.08%，5 年期跌 0.05%，2 年期持平[5] - 央行开展 1875 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 1028 亿元[5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，内需政策有发力空间，中美贸易协议有不确定性[5] - 小结：预计难有趋势行情，保持谨慎[6] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深 300 主力合约涨 0.91%，上证 50 主力涨 1.05%，中证 500 主力合约涨 0.48%，中证 1000 主力合约涨 0.47%[7] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约 1.2 万亿元[8] - 2025 年 1 - 6 月，全国新设立外商投资企业同比增长 11.7%，实际使用外资金额同比下降 15.2%[8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，资金面待改善，但资产估值低，经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货[8] - 小结：看好长期表现，考虑做多股指期货[9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 777.02，涨幅 0.10%，夜盘收盘价 778.1；白银主力合约收盘价 9273，涨幅 1.17%，夜盘收盘价 9216[10] - 美国 7 月密歇根大学消费者信心指数等数据向好[10] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑金价，若美国经济放缓，美联储降息将推动黄金上涨，考虑做多黄金期货[10] - 小结：中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅上涨，唐山普碳方坯报价 3030 元/吨，上海螺纹钢现货价 3080 - 3260 元/吨，上海热卷报价 3320 - 3340 元/吨[12] - 月初会议激发钢材供给收缩预期，但房地产下行，螺纹钢需求下降、产能过剩，市场处需求淡季，价格反弹空间受限，热卷走势与螺纹钢一致，技术面短期或延续强势，投资者可等反弹到位做空，轻仓参与[12][13] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅上涨，PB 粉港口现货报价 767 元/吨，超特粉现货价格 640 元/吨[14] - 政策预期提振铁矿石走势，铁水日产量回落，需求支撑减弱，4 月后进口量回升，港口库存接近去年同期且平稳，市场供需格局边际转弱，价格估值高，技术面短期或延续强势，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[14][15] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货继续上涨，月初会议激发煤焦供给收缩预期[16] - 主产区煤矿开工率回升，产能过剩，价格反弹或使供应量回升，钢厂铁水产量回落，采购意愿不强，焦化企业出货慢，但焦煤价格回升支撑焦炭成本，技术面短期或延续强势，投资者可等中期做空时机，轻仓参与[16][17] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨 0.52%至 5804 元/吨，硅铁主力合约收涨 0.95%至 5508 元/吨，天津锰硅现货价格 5700 元/吨，内蒙古硅铁价格 5250 元/吨[18] - 7 月 11 日当周，加蓬锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存回升，报价企稳，上周样本建材钢厂螺纹钢产量回落，锰硅、硅铁产量回升，需求偏弱，供应偏高，锰硅、硅铁仓单高位，库存有压力[18] - 转入淡季后，铁合金短期需求见顶，产量回升，供应过剩，价格承压，成本低位下行空间受限，支撑渐强，若现货亏损扩大，可关注低位虚值看涨期权机会[18][19] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅上行但缺乏基本面支撑[20] - 7 月 15 日当周，基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸；7 月 18 日当周，美国石油和天然气钻机总数增加 7 座；欧盟批准新一轮对俄制裁方案[20] - 美国石油活跃钻机数下降支撑油价，但 CFTC 基金经理净多头寸减少，关税摩擦和欧盟制裁掣肘油价，原油主力合约关注做空机会[21][22] 燃料油 - 上一交易日燃料油大幅上涨，走势偏强，亚洲高硫燃料油现货价差跌至近三年低点，供应充沛，需求低迷，套利船货流入亚洲，南亚发电需求支撑不足，本周亚洲低硫燃料油或有下行空间，供应增加，新加坡库存充沛，韩国提高低硫燃料油产量，富查伊拉向伊拉克出口燃料油创新高，伊拉克因天然气进口切断增加高硫燃料油需求[23] - 中东和俄罗斯燃料油涌入亚洲，供应充足，现货贴水走阔，贸易摩擦加剧，利空燃料油价格，燃料油主力合约关注做空机会[24][25] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨 1.74%，山东主流价格上调至 12000 元/吨，基差持稳[26] - 原料丁二烯价格回调，开工利润回正，供需短期偏宽松，等待盘面企稳参与反弹[26] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨 1.65%，20 号胶主力收涨 1.08%，上海现货价格上调至 14500 元/吨附近，基差持稳[29] - 产区降雨缓和利于出胶，原料价格走跌，成本支撑减弱，周内轮胎样本企业产能利用率涨跌互现，本周中国天然橡胶库存微降，延续“浅降深增”趋势，2025 年泰国橡胶产量料增加 2%，预计市场偏强震荡，关注中期做多机会[29][30] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收跌 0.14%，现货价格持稳，基差持稳[31] - PVC 供过于求格局延续，但大幅下跌空间有限，石化行业稳增长推动盘面，预计偏强震荡，上周产量 46.60 万吨，降幅 0.80%，产能利用率 78.62%，下降 0.63%，下游需求下降，出口受影响，成本及利润受原料影响，原料下跌，PVC 利润好转，华东地区电石法五型现汇库提 4850 - 4950 元/吨，乙烯法 4900 - 5100 元/吨，上期库存增加[31][32][33] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨 0.29%，山东临沂持稳至 1800 元/吨，基差持稳[34] - 短期国内尿素市场窄幅波动，等待政策和需求落地，下周期日产预计 19.5 - 19.8 万吨，农业需求局限，工业需求提升慢，上期企业总库存 96.77 万吨，港口样本库存 48.9 万吨，高于上周预期，短期震荡，中期偏多对待[34][35] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2509 主力合约上涨，涨幅 1.43%，PXN 价差 250 美元/吨，PX - MX 价差 100 美元/吨[36] - PX 负荷下降至 81.1%，金陵石化等企业有检修或降负荷情况，2025 年 5 月中国大陆 PX 进口总量约 77.3 万吨，环比增长 6.9%，同比增长 3.2%，欧洲柴油大涨，油价反弹，短期 PX 供需平衡偏紧，成本支撑改善但持续性不足，短期震荡调整，谨慎参与，关注原油变动[36] PTA - 上一交易日，PTA2509 主力合约上涨，涨幅 0.76%，华东现货现价 4728 元/吨，基差率 0.3%[37] - 逸盛海南和逸盛大化装置负荷恢复正常，PTA 负荷提至 79.7%，涤纶长丝大厂计划减产，聚酯负荷降至 88.9%，江浙终端开工下滑，原料备货下降，上下游错配使利润向上游集中，PTA 加工费承压后略回升至 230 元/吨附近，后续或超预期检修，短期供应增加、需求减弱，成本支撑不足，或震荡承压，但加工费低位，减产或增多，下方支撑强，区间参与，关注加工费做扩机会[38] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅 0.21%，整体开工负荷 67.57%，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷 73.13%，浙石化 2 期 1停车，卫星石化预计 8 月中重启，新加坡一套装置 8 月停车检修，华东主港地区 MEG 港口库存约 55.3 万吨，环比下降 2.7 万吨，下游聚酯开工下降至 88.9%，终端织机开工下滑[39] - 近端检修增多，供应压力缓解，库存去化且处低位，下方有支撑，谨慎对待下方空间，区间参与，关注港口库存和进口变动[39] 短纤 - 上一交易日，短纤 2509 主力合约上涨，涨幅 0.28%，装置负荷降至 92.3%附近，涤纱销售一般，库存累加，高温限产，江浙终端生产和采购积极性偏弱，坯布订单清淡，布价下跌，4 月纺织服装出口额同比、环比双增长，近期 PTA 和乙二醇价格震荡，驱动不足，短期基本面驱动不足，部分工厂减产，加工费修复，跟随成本震荡，谨慎看待加工差修复空间，关注成本变化和装置减产力度[40][41] 瓶片 - 上一交易日，瓶片 2509 主力合约上涨，涨幅 0.61%，近期装置检修增多，负荷下滑至 71.2%，逸盛海南停车检修，大化检修取消，重庆万凯减停，下游软饮料消费回升，瓶片出口维持高位增长，5 月出口量 61.9 万吨，同比增加 31%，环比增加 7%，近期原料价格震荡，装置检修使库存去化，盘面有支撑，预计跟随成本端震荡运行[42] 纯碱 - 上一交易日，主力 2509 收盘于 1216 元/吨，涨跌持平，连云港碱业等企业负荷有变化，上周国内纯碱产量 70.89 万吨，环比持平，库存 186.34 万吨，环比增加 2.98%，陕西兴化等企业有检修或负荷调整，装置运行稳定，产量高位，下游需求平稳，按需采购，短期市场震荡调整，中长期供大于求，下游难支撑，不宜追高或沽空[43][44] 玻璃 - 上一交易日，主力 2509 收盘于 1081 元/吨，跌幅 0.18%，现有产线 222 条，凯里市凯荣玻璃产线计划转产绿玻，沙河市场情绪一般，价格重心下移，华东市场淡稳运行，华中市场价格暂稳，多数深加工企业刚需维持，供需矛盾不突出，受宏观情绪和企业提涨刺激，盘面走高，部分中下游补货，关注月底政治局会议[45] 烧碱 - 上一交易日，主力 2509 收盘于 2469 元/吨，跌幅 0.20%，上周 20 万吨及以上烧碱样本企业产量 80.97 万吨，环比增加 2.6%，同比增加 7.96%，下周新增检修产能少，预计产能利用率上升，产量约 80 万吨，供应增量，非铝下游采买谨慎，预估供需差延续正值，20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 38.39 万吨，环比上调 2.56%，同比上调 1.78%，全国液碱样本企业库容比 22.24%，环比上调 0.61%，部分区域库容比环比上调，氧化铝方面部分企业检修产量受限，北方市场观望，南方部分铝厂补库，预计氧化铝价格震荡偏强，浙江印染行业开工率低，产业链运行放缓，短期市场低负荷，供给充足，需求利好支撑有限，后续窄幅震荡[46][47] 纸浆 - 上一交易日，主力 2509 收盘于 5292 元/吨，涨幅 0.88%，维美德将向山东太阳纸业提供浆厂技术，新工厂 2026 年四季度投产，每年生产 60 万吨纸浆，下游产品开工产量下行，行业淡季，原纸出货不畅，需求萎缩，巴西发运预期抵港使供应压力加剧，针叶浆现货区间 5800 - 6200 元/吨，阔叶浆 3900 - 4200 元/吨，产能淘汰细则若落地或强化供应收缩预期，但需求疲软，浆价波动整理，港口库存高位，国际高发运压制信心，生活用纸市场价格弱势，需求清淡，期货与现货分化，市场乏力，外盘价格报稳，成本支撑弱化，缺乏指引[48][49] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘涨 2.82%至 69960 元/吨，近期锂资源开采办证问题使市场担忧供应，价格反弹，但基本面供需格局未改，资源端供应坚挺，价格反弹使炼厂生产意愿高涨，上周供应增加，消费端好转，下游七月排产增长，补库意愿增加，但库存高位且累库，供应端扰动情绪大于实质，不确定性存在，宜多看少动，控制风险[50] 铜 - 上一交易日沪铜小幅震荡反弹，走势转强，上海金属网 1电解铜报价 78500 - 78750 元/吨，均价 78625 元/吨，较上交易日上涨 615 元/吨，对沪铜 2507 合约报升 100 - 升 250 元/吨，美元指数回落，盎铜价止跌反弹，沪铜延续上升，下游采购平稳，上海市场流通货源紧俏，持货商报价高，好铜与平水铜价差扩大，美国对铜加征关税靴子落地，8 月 1 日执行，精炼铜回流压低沪铜价格后企稳反弹，沪铜主力合约关注做多机会[51][52][53] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，涨 0.37%报 264880 元/吨，矿端偏紧，周内佤邦复产会议召开，提升四季度复产预期，国内加工费低位，冶炼厂亏损，原料库存缩紧，开工率低，印尼出口恢复正常但总体供应紧缺，光伏行业反内卷政策出台但交投清淡，传统消费进入淡季，海内外库存去库，海外库存低位，预计锡价震荡偏强运行[54] 镍 - 上一交易日沪镍涨 1.02%至 121480 元/吨，交易情绪消退回归基本面，矿端价格走弱，不锈钢压力传导，下游镍铁厂亏损，印尼部分高成本镍铁厂停产检修，不锈钢盘面坚挺但现货跟涨有限，镍铁成交冷清，钢厂压价，消费难言乐观，上方压力大，精炼镍现货交投走弱，库存国内持稳但处高位，一级镍过剩[55] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨 1.49%至 3056 元/吨，豆油主连收涨 1.34%至 8160 元/吨，连云港豆粕 2940 元/吨，涨 50 元/吨，张家港一级

刚与印度签订了一个20%的友好协议，特朗普转身又准备用500%的关税大棒威胁。这种左右手一边握 手一边挥刀的操作，简直连好莱坞编剧也不敢写得如此直接。看似想重创普京，结果却可能先把自己整 得狼狈不堪。 正在推动的格雷厄姆法案，得到了82位参议员的全力支持，但这一法案实际上将美国推向了一个前所未 有的死胡同。如此自相矛盾的政策，究竟是充满高深的战略智慧，还是已经到了失控的边缘？ 是制裁俄罗斯更重要，还是考虑不让自己在这一过程中陷入困境才是关键？ 500%关税飞涨：这一招真的敢用？ 前言 说实话，82位参议员的全力支持，这样的场面在美国政坛中也不常见。格雷厄姆法案的广泛支持，足以 说明美国政界对俄罗斯的愤怒已达到了失去理智的程度。而500%的关税这个天文数字，一听就让人感 觉脚底发软。为了对比一下，正常的反倾销税也不过是10%到100%，即使在贸易战期间，针对中国商 品加征的关税也不过是25%。如今直接飙升到500%，意味着相关商品的成本会被增加6倍之多。 更令人惊讶的是，这个法案的逻辑几乎是粗暴无理的。只要你从俄罗斯购买石油，不管购买数量如何， 是否迫不得已，全部都会受到严厉制裁。这简直是"有罪推定"式的政治打 ...

人民币汇率指数表现 - 7月18日当周CFETS人民币汇率指数报96.14，按周涨0.54 [1] - BIS货币篮子人民币汇率指数报101.8，按周涨0.64 [1] - SDR货币篮子人民币汇率指数报90.9，按周涨0.38 [1] 外汇市场动态 - 美元指数反弹0.6%，连续第二周上涨 [6] - 日元对美元累计收跌0.96%，英镑跌0.61%，欧元跌0.55% [6] - 在岸人民币对美元收盘报7.1766，全周累计下跌56点 [6] - 人民币对美元中间价报7.1498，全周累计调降23点 [6] - 离岸人民币兑美元收报7.1813元，全周累跌93点 [6] 分析师观点 - 美元指数反弹趋势延续但升幅温和，近四周仍录得下跌 [6] - 人民币中间价持续调升，央行或在引导人民币温和升值 [6] - 中美谈判进展良好，美国释放关税温和信号 [6] - 上半年中国经济呈现较强韧性和活力 [6] - 联博基金预计人民币后期温和升值概率较大 [8] 美元走势分析 - 美国经济相较于非美经济体的优势减弱 [8] - 全球"去美元化"趋势持续发酵 [8] - 美国财政赤字率走高，预计后续进一步上行 [8] - 美联储今年或有两至三次降息空间，利差缩窄将导致美元下行 [8] 国际宏观经济 - 美国6月PPI年率录得2.3%，为2024年9月以来新低 [10] - 美国6月CPI同比涨幅从2.4%升至2.7% [10] - 英国失业率升至4.7%，达到4年来最高水平 [11] 国内政策与经济数据 - 超豪华小汽车消费税征收范围调整为90万元及以上 [12] - 6月末M2余额330.29万亿元，同比增长8.3% [13] - 上半年货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9% [13] - 上半年GDP同比增长5.3%，社会消费品零售总额增长5.0% [13]