报告行业投资评级 - 原油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 低硫燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 沥青：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 美伊局势缓和，地缘风险溢价削弱使油价回吐涨幅，一季度库存压力大，美伊谈判变数多，美元走强，预计油价近期波动频繁 [3] - 燃料油跟随原油系偏空氛围下挫，高硫现货偏紧有韧性，中期供应有压力；低硫供应压力持续，需求支撑转弱，后续跟随原油波动，高硫>低硫格局或延续 [4] - 沥青跟随原油系回调但跌幅有限，短期供应压力有限，消费同比改善，炼厂面临替代原料成本上升压力，成本支撑近月期货合约，裂解价差表现强势 [5] 根据相关目录分别总结 原油 - 美伊局势意外缓和，伊朗启动与美国核谈判，美国总统特使将抵达以色列，地缘风险溢价削弱，前期涨幅回吐 [3] - 冲突对油价影响为阶段性与脉冲式，非趋势性，伊朗风险带来阶段性溢价，难推动价格中枢持续上行 [3] - 一季度全球原油市场库存压力显著，地缘风险缓释后油价大幅承压，美伊谈判变数多，预计油价近期波动频繁，且美元走强使原油价格承压 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油跟随原油系市场偏空氛围下挫，回吐风险溢价 [4] - 高硫方面，俄罗斯出口回落，国内增加替代采购，春节前航运旺季，现货偏紧；地缘风险缓和但未解决，提供部分韧性；中期若地缘风险不升级，OPEC+放松减产，供应有增长空间，高硫市场面临供应端压力 [4] - 低硫方面，尼日利亚炼厂装置推迟回归并招标，供应端压力持续；需求端寒潮影响减弱，春节前后航运淡季，支撑转弱；后续燃料油跟随原油波动，高硫>低硫格局或延续 [4] 沥青 - 沥青跟随原油系品种回调，跌幅相对有限 [5] - 短期山东部分地炼停产，南方主力炼厂间歇生产，供应压力有限；截至1月底54家样本企业出货量累计同比增加4.9%，消费同比改善 [5] - 美国对委内瑞拉行动致发往中国原油减少，国内石化公司竞标加拿大原油替代，预计一季度后期炼厂面临替代原料成本上升压力，成本支撑近月沥青期货合约，裂解价差表现强势 [5]

报告行业投资评级 - 豆一：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆粕：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆油：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜油：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玉米：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 生猪：一星评级，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋：三星评级，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告核心观点 - 近期地缘与宏观风险事件集中且方向不明，需关注宏观对整体商品的引导，各品种受宏观因素影响，波动性增加 [2][4] - 各农产品短期多以震荡为主，需关注政策、市场情绪、收获情况、售粮进度、经贸动态等因素 [2][3][4][6][7] - 不同农产品因自身供需情况，价格走势和库存变化存在差异，部分品种有价格低点预期或上涨动力 [3][8][9] 各品种分析总结 豆一 - 本周政策端继续拍卖大豆，市场边际供应增加，成交价格偏强，国产大豆计划拍卖60608吨全部成交，底价4050元/吨，成交均价4298元/吨，溢价210 - 310元/吨 [2] - 受宏观因素影响波动性增加，短期关注政策和市场情绪表现 [2] 大豆&豆粕 - 今日美豆冲高回落，连粕主力M2605合约下跌1.05%，近月03合约下跌幅度更大 [3] - 1月最后一周国内油厂大豆压榨量升至230万吨高位，豆粕产出增加，月底豆粕库存小幅回升至90万吨左右 [3] - 春节假期油厂普遍停机，预计2月大豆压榨量降至520万吨左右，豆粕产出410万吨左右，月底豆粕库存可能下降至65万吨左右 [3] - 后续关注巴西大豆收获情况，2月底开始大范围收获时美豆/连粕压力或加大，短期延续底部震荡偏弱格局 [3] 豆油&棕榈油 - 受宏观因素影响，在贵金属高波动下豆棕油回吐宏观溢价，叠加春节临近，预计短期以震荡为主 [4] - 油脂波动围绕宏观叙事叠加供需面驱动题材，关注整体商品氛围指引 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系油强粕弱，市场看点在澳籽压榨及菜系进口上 [6] - 上周沿海油厂压榨0.2万吨澳籽，目前库存5.8万吨，一季度澳籽到港、压榨将缓和供给端紧张预期 [6] - 中加经贸关系缓和后，关注3月后进口加拿大菜籽、菜粕情况，榨利支持贸易恢复，但需关注经贸新动态 [6] - 春节临近备货需求空间有限，菜系需求前景中性，短期预计以震荡为主 [6] 玉米 - 玉米主力C2603合约继续震荡运行，全国整体售粮进度接近6成，东北及北港玉米现货价格下降 [7] - 锦州港/鲅鱼圈港平仓价下调5元/吨，东北部分收购企业下调收购价0.25分/斤 [7] - 中下游企业春节备货基本结束，临近春节购销平淡，山东玉米深加工企业早间剩余车辆数较前期上涨，零星企业涨价收购 [7] - 未来跟进东北售粮进度以及玉米小麦等拍卖情况，年后趴粮或相对集中上市，短期大连玉米期货以震荡偏弱为主 [7] 生猪 - 生猪期货弱势运行，部分远月合约继续创新低，现货端出栏积极性恢复，整体价格下调 [8] - 进入年前最后两周，生猪市场出栏节奏加快，二育也加快出栏，当前二育栏舍利用率仍有下行空间 [8] - 25年春节前大猪基本完成出栏，年后肥标差拉大支撑猪价，26年春节前后情况仍需观察 [8] - 中长期来看，出栏压力持续增加，预计明年上半年猪价仍有低点 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货震荡运行，现货方面全国大部地区现货价格继续下调 [9] - 春节前鸡蛋现货价格高点已过，近期转弱，春节后一段时间因消费淡季预计也偏弱 [9] - 1月鸡苗补栏量环比大幅好转，同比仍小幅下降，显示补栏情绪有所修复但难超2025年上半年同期 [9] - 2026年上半年蛋价有向上修复动力，因2025年下半年补栏量低迷导致26年上半年在产存栏延续下滑 [9] - 期货盘面已提前反映现货阶段性转弱预期，后续交易等待春节前后现货低点后，配置26年上半年鸡蛋期货合约多头策略 [9]

黄金期货市场行情 - 2月3日沪金主力合约收盘价为1093.78元/克，当日上涨0.63% [1] - 当日成交量为726,056手，持仓量为179,295手 [1] - 同日上海黄金现货价格报1097.00元/克，较期货主力价格升水3.22元/克 [1] 美联储主席提名事件 - 美国总统特朗普提名前美联储理事瓦尔许（沃什）在鲍威尔任期结束后出任美联储主席 [1] - 市场认为瓦尔许倾向支持降息，但不会主张更激进的宽松政策 [1] - 该提名仍需获得美国参议院确认 [1] 提名面临的阻力 - 提名在国会遭遇共和党内部阻力，北卡罗来纳州共和党参议员Thom Tillis表示在针对鲍威尔的调查解决前，将反对确认任何美联储提名人 [2] - 参议院金融委员会主席斯科特期待进行“审慎而及时的确认程序” [2] - 民主党参议员沃伦称此提名是特朗普为掌控美联储所采取的最新行动 [2] 机构对提名影响的分析 - 大有期货指出，特朗普提名“鹰派”沃什执掌美联储是导致贵金属市场全线大幅回落的重要导火索 [3] - 沃什以“鹰派”著称，主张通过“降息+缩表”的政策组合来压低利率，并强调美联储应主动缩减资产负债表 [3] - 这一立场强化了市场对货币政策收紧的预期，推动美元走强，压制了以美元计价的贵金属表现 [3] 贵金属市场反应与驱动因素 - 贵金属市场全线大幅回落，国内期货品种普遍走弱，外盘亦同步承压 [3] - 市场情绪转变受宏观预期变化、前期过快上涨后的技术性修正以及地缘风险边际降温等多方面因素影响 [3] - 在价格快速下跌过程中，杠杆资金平仓与程序化交易放大了市场波动，主要交易所随即采取了上调保证金等风控措施 [3] 市场前景展望 - 尽管短期市场面临调整压力，但支撑贵金属中长期走势的结构性因素并未消失 [3] - 市场在释放风险后，预计将进入更为复杂的震荡阶段 [3]

黄金价格与价差 - 2026年2月3日上海黄金现货价格为1038.25元/克，而期货主力合约价格为1093.78元/克，现货价格相较期货贴水55.53元/克[1] - 同日上海黄金现货市场Au99.99规格市场价为1067元/克，另一市场报价为1089.93元/克，显示不同市场间存在价差[2] - 2月3日沪金期货主力合约收盘报1093.78元/克，日内涨幅0.63%，最高触及1098.30元/克，最低下探1033.50元/克，日内成交量达726,056手[2] 交易所动态与市场数据 - 上海黄金交易所决定自2026年2月4日收盘清算时起，上调多个黄金合约的交易保证金比例和涨跌停板幅度，例如Au(T+D)等合约保证金比例从16%调整为17%，涨跌停板从15%调整为16%[3] - 上海黄金交易所同时将CAu99.99合约保证金从每手120,000元调整至每手150,000元[3] - 2月2日芝加哥商业交易所(CME)黄金期货成交量为447,704手，较前一交易日减少138,224手，未平仓合约为415,310手，较前一交易日减少10,206手[3] 机构分析与市场观点 - 信达期货研报认为，短期内黄金或仍将维持高波动、强事件驱动的运行特征，可能受到获利回吐及事件利空影响[4] - 分析指出特朗普相关表态、地缘局势演变以及美联储人事与政策预期是影响市场情绪的核心变量，在缺乏新的实质性风险升级或明确政策转向之前，高位震荡与反复拉锯或成为常态[4] - 从中期视角看，政策不确定性、地缘风险常态化以及美元体系内在矛盾并未消除，黄金作为非信用资产的配置价值仍具韧性，若后续回调更多可能体现为多头结构中的调整，而非趋势性反转[4] - 机构整体维持对黄金中期逻辑的偏多判断，同时提示需警惕短期交易层面的回撤与波动风险，操作上短期建议观望，中长期可伺机布局多单[4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周原油反弹，地缘风险升级，周末伊朗不稳定局势持续，若美国对伊朗发动打击，油价受地缘风险影响具有上冲风险；基本面角度，本周石油库存累库，迪拜月差低开后小幅走强，汽油裂解走强柴油裂解震荡，欧洲炼厂利润走弱，关注地缘局势，一季度价格中枢高空格局 [3] 各部分总结 日度新闻 - 美伊高官预计周五在伊斯坦布尔会面缓和紧张局势，伊朗愿关闭或暂停核计划，更倾向建立区域性核电生产联合体提议，还可同意将浓缩铀库存运往俄罗斯 [3] - 以色列将在与美国特使会谈中对美伊协议提“三不”强硬要求，且认为军事打击推翻伊朗政权“可能的” [3] - 特朗普称与印度达成贸易协议，将美对印关税从25%降至18%，印将停购俄油，增加从美等进口，采购超5000亿美元美产品 [3] 库存 - 01月23日当周美国原油出口增90.1万桶/日至458.9万桶/日 [3] - 01月23日当周美国国内原油产量减3.6万桶至1369.6万桶/日 [3] - 01月23日当周除却战略储备的商业原油库存减229.5万桶至4.24亿桶，降幅0.54% [3] - 美国原油产品四周平均供应量为2027.1万桶/日，较去年同期减0.08% [3] - 01月23日当周美国战略石油储备库存增51.5万桶至4.15亿桶，增幅0.12% [3] - 01月23日当周美国除却战略储备的商业原油进口564.2万桶/日，较前一周减80.5万桶/日 [3] 价格数据 |品种|2026/01/27|2026/01/28|2026/01/29|2026/01/30|2026/02/02|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |WTI|62.39|63.21|65.42|65.21|62.14|-3.07| |BRENT|67.57|68.40|70.71|69.32|66.30|-3.02| |DUBAI|61.86|61.88|62.01|61.97|65.02|3.05| |SC| - | - | - | - | - | - | |OMAN|446.70|460.30|472.50|470.80|449.00|-21.80| |日本石脑油CFR|568.50|584.50|596.00|596.50| - | - | |新加坡燃料油380CST贴水|5.35|6.05|7.3|8.15|12.5|4.35| |上期所FU主力合约|2692|2751|2831|2820|2679|-141| |上期所BU主力合约|3279|3410|3478|3424|3299|-125| |HH天然气|17.180|9.340| - |7.240|7.240|1.06| |BFO|70.43|71.28|71.19|72.25|72.25|1.06| |国内汽油|7110|7150|7180|7280|7160|-120.00| |国内柴油|5647|5699|5741|5835|5700|-135.00| [3]

全球金融市场同步向好行情 - 全球金融市场呈现“股市回暖+贵金属反弹”的同步行情 日韩股市携手走强 贵金属板块整体回暖 [1] - 韩国KOSPI指数日内涨幅超过3% 日经225指数日内涨幅超过2% [1] - 伦敦现货黄金日内涨幅达4.1% 成功站上4800美元/盎司关键关口 最高触及4850美元/盎司 白银日内涨幅超过5% [1] 日韩股市走强核心驱动 - 日韩股市走强核心驱动力源于美股芯片赛道的联动效应 隔夜美股芯片股暴涨带动日韩存储芯片概念股集体高开领涨 [3] - 韩国三星、SK海力士股价同步走高 与美股存储芯片行情形成共振 直接推动韩国KOSPI指数大幅攀升 [3] - 日经225指数上涨依托半导体与消费板块协同发力 叠加日元汇率波动带来的外资回流 进一步强化走高态势 [3] - 市场对日韩两国经济复苏的预期升温 为股市提供了情绪支撑 但当前走高仍带有对前期短期急跌的反弹修复属性 [3] 贵金属反弹驱动因素 - 黄金站上4800美元是前期超跌修复与基本面支撑共同作用的结果 此前1月30日黄金遭遇暴跌 盘中跌破4800和5000美元关口 最低下探至4682美元/盎司 [4] - 全球央行购金热潮延续 2026年1月全球央行购金量达1200吨 中国央行已连续多日增持 为金价提供坚实底部支撑 [4] - 中东局势持续紧张等地缘风险推动避险资金回流贵金属 叠加美元指数高位整理后小幅走弱 缓解了对贵金属的压制 [4] - 白银同步反弹额外受益于工业需求支撑 光伏、新能源汽车等领域需求爆发导致全球白银供需缺口持续扩大 推动其涨幅领先 [4] - 芝商所等交易所上调保证金比例的风控效应逐步消化 高杠杆资金离场压力缓解 为贵金属反弹创造了条件 [4] 宏观环境与市场观点 - 全球宏观环境提供共性支撑 美国参议院就政府拨款方案达成一致 避免了政府停摆风险 缓解了全球市场不确定性情绪 [5] - 相对稳定的宏观环境推动资金同时流入日韩股市等风险资产和贵金属避险资产 形成两类资产同步走高的罕见格局 [5] - 乐观观点认为 日韩股市受半导体产业需求支撑后续仍有上涨空间 黄金因全球去美元化、央行购金及地缘风险支撑 有望进一步修复跌幅甚至冲击更高点位 [5] - 谨慎观点指出 日韩股市高度依赖芯片板块表现 若美股芯片股回调将直接传导至日韩市场 贵金属方面若美元持续走强或降息预期降温 黄金可能再度回落 短期或处于4400-4800美元震荡区间 [5] 影响后续走势的关键变量 - 日韩股市后续走势关键变量包括：美股芯片板块走势、日韩本国经济数据、汇率波动 [6] - 贵金属后续走势关键变量包括：美联储降息节奏、沃什提名的参议院批准进程、美元指数走势、全球央行购金节奏、地缘风险演变 [6] - 全球资金流向的变化将通过情绪传导 影响两类资产的后续运行轨迹 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2605短期震荡、中期震荡、日内偏弱，整体偏弱运行，因地缘风险降温，甲醇震荡偏弱 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 近期海外供应“硬收缩”是支撑甲醇价格上行关键因素，主要进口来源地伊朗面临供应干扰，国内港口甲醇库存去化带动港口现货价格修复、基差走强，增强多头信心 [5] - 美伊释放和谈信号，地缘风险降温，原油走弱使国内能化板块偏多氛围减弱，本周一夜盘国内甲醇期货震荡偏弱、期价小幅收低，预计本周二维持震荡偏弱格局 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，整体偏弱运行，因地缘风险降温，原油震荡偏弱 [1] - 预计本周二国内原油期货维持震荡偏弱格局，近期特朗普频繁释放地缘风险信号，美伊释放和谈信号使地缘风险降温，原油溢价回吐，国内能化板块偏多氛围减弱，本周一夜盘国内外原油期货价格震荡回落，短期中东地缘情绪转弱，美伊存在达成和谈协议，原油供应短缺预期减弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 - 短期为一周以内，中期为两周至一月 [1] 涨跌幅度说明 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为偏弱，涨幅0 - 1%为偏强，涨幅大于1%为强势 [3] - 偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

报告行业投资评级 未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 周一盘面大幅下跌跟随油价和外盘，本周盘面因地缘与宏观情绪扰动跟随原油震荡上涨 [1] - 地缘风险仍未出尽，外盘价格上涨支撑国内LPG期货情绪较好，但国内下游利润差且节前有降库行为，现货价格支撑度不强 [1] - 当前内盘基差较弱，月差估值中性，后续需关注仓单和外盘情况，内外估值中性偏高，短期外盘可能偏紧，需关注美国2月寒潮与伊朗局势进展 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2026年2月2日，华南液化气、华东液化气、山东液化气价格分别为4870、4428、4480元，较前一日变化30、10、10元；丙烷CFR华南、丙烷CIF日本、CP预测合同价分别为616、540、526美元，较前一日变化 - 13、 - 56、 - 9美元；山东醚后碳四、山东烷基化油价格分别为4250、7150元，较前一日变化 - 220、 - 100元；纸面进口利润 - 40元，较前一日变化137元；主力基差373元，较前一日变化145元 [1] - 周一03 - 04月差 - 284（ - 2），03 - 05月差 - 190（ - 12），04 - 05月差94（ - 13），截至周一晚10点30，FEI和CP分别为523.25、525.75美元 [1] 周度数据 - 本周03基差64（ - 32），03 - 04月差 - 294（ - 16），03 - 05月差 - 203（ - 8），当前最便宜交割品为华东民用气4418（ + 46），仓单5867手（ - 31），海裕石化 - 31 [1] - 2月CP官价丙丁烷545/540（ + 20/+20），FEI月差震荡，CP和MB月差下跌，油气比下降，北美天然气 - LPG比价上行 [1] - 内外明显走弱，PG - FEI至37.5（ - 17.8），PG - CP至59（ - 8），运费明显上涨，华东丙烷到岸贴水91（ + 6），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水19.25（ - 16.75）、 - 15（ - 35）、46.89（ - 15.6），FEI - MOPJ价差 - 29（ - 11） [1] - 中国PDH制丙烯利润明显走强，最新 - 237（环比 + 200），PDH开工60.72%（ - 1.53pct） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月26日 - 1月30日当周，美联储1月议息会议按兵不动，部分美国政府部门停摆，全球地缘不确定性仍存，美元指数周度延续回落，股债商品周度收涨，以美元计价商品＞债＞股；国内股市回落、债市震荡、商品上涨，综合来看商品＞债＞股；短期需关注中东地缘局势变化对大类资产价格的影响 [4][7][21] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况 - 全球股市多数上涨，亚太地区涨幅居前，新兴市场表现好于发达市场，VIX指数周度收涨 [9] - 特朗普提名凯文·沃什为美联储下任主席，1月美联储议息会议维持联邦基金利率不变，或进入政策观察期，10年期美债收益率抬升2BP至4.26%，债市周度上涨，国债＞信用债＞高收益债 [14] - 美国经济具韧性，但美元指数周度回落，主要非美货币兑美元多数升值，人民币汇率震荡运行，美元指数周跌幅0.4% [17] - 中东地缘局势不确定性支撑油价上涨，国际贵金属价格周度回落，主要有色金属及农产品价格多数回落 [17] 国内大类资产表现情况 - A股主要宽基指数多数回落，两市日均成交额抬升，大盘蓝筹表现偏强，石油石化、通信等涨幅居前，汽车、军工表现不佳，上证综指周跌幅0.44% [22] - 央行公开市场操作净投放5305亿元，资金面平稳，债市周度震荡运行，信用债＞企业债＞国债 [24] - 国内商品市场周度延续涨势，贵金属、能源涨幅居前，有色表现不佳 [25] 大类资产价格展望 短期中东局势存在不确定性，需关注其对大类资产价格的影响 [3][26]