爱仕达海外布局 - 公司拟通过香港全资子公司在越南设立孙公司，投资建设炊具、小家电和工业机器人项目，总投资不超过1.5亿元人民币（约2084.52万美元）[1] - 项目旨在建立本地化生产与服务体系，缩短供应链响应周期，精准对接海外客户需求，巩固传统产品市场份额并提升国际品牌知名度[2] - 2024年公司外销业务营收13.40亿元，同比增长39.79%，占总营收比重从39.01%提升至45.80%[2] - 公司加快全球化布局，已在美国、日本等多国展开业务，并入驻亚马逊、沃尔玛和Temu等跨境电商平台[2] 小家电行业出海趋势 - 苏泊尔2024年外销营收75.02亿元，同比增长21.07%，产品销往50多个国家和地区[3] - 小熊电器2024年国外销售收入6.68亿元，同比增长80.81%，主要市场为东南亚、日韩、欧洲及北美[3] - 北鼎晶辉2024年海外业务营收2.31亿元，同比增长36.15%，通过亚马逊等渠道覆盖多国市场[3] - 2024年中国厨房小家电出口额同比增长9.1%，个护小家电出口额同比增长16.9%[4] 行业竞争格局变化 - 2024年国内厨房小家电整体零售额609亿元，同比下降0.8%[4] - 个护小家电市场呈现分化，仅电吹风品类实现增长，其余品类均下滑[4] - 行业专家指出未来增长重心将转向海外市场拓展，国内市场更考验品牌力与产品创新[4] - 小家电出海进入新阶段，从"产品输出"转向"品牌输出"与"技术输出"[4]

家电以旧换新政策变动 政策变动情况 - 江苏以旧换新国补活动在618促销前紧急下架，引发消费者恐慌和猜测[1][3] - 政策变动原因未官方明确，网络传言包括额度耗尽、平台违规操作等[7][10] - 广东部分地区也出现国补收紧迹象，两省均为2024年以旧换新销售大省[12] 政策实施效果 - 2024年全国以旧换新带动家电销售6200多万台，直接拉动消费超2600亿元[3] - 2025年1-4月以旧换新活动参与消费者超3400万人，带动销售1745亿元[3] - 江苏省2024年以旧换新带动销售约1200亿元，使用补贴资金127.4亿元[4] - 广东省2024年以旧换新家电销售额1534.5亿元，规模全国第一[12] 行业影响 消费者层面 - 江苏消费者延迟购买计划，等待后续优惠[10] - 其他地区消费者加速购买决策，担心政策变动[10] 渠道平台层面 - 京东五星电器江苏门店曾实现客流量环比增3倍、销售额环比增10倍[11] - 政策变动可能导致平台流量下滑和活动效果打折[10] 家电企业层面 - 2024年家电零售额超1万亿元创历史新高[3] - 2025年1-3月限额以上家电零售额同比增长19.3%，其中3月增35.1%[11] - 政策变动将迫使企业调整生产计划和营销策略[11] - 小微企业可能重新面临生存压力[11] 政策趋势 - 江苏在国补基础上额外加推32类省补产品[4] - 全国政策走向存在不确定性，反映政策实施复杂性[12] - 行业需适应政策调整，强化内生竞争力[12]

家电以旧换新政策效果 - 家电以旧换新补贴政策自2024年8月推行以来持续拉动电器消费，2024年五一期间红星美凯龙通过国补实现销售额4.6亿元，较去年十一黄金周增长43.8% [2][3] - 上海地区五一期间电器销售额同比增长36%，政策实施至今累计销售额达118.1亿元，其中国补资金19.8亿元 [3] - 红星美凯龙为对接政策成立11家子公司并升级数字化服务，推动清洁电器、洗碗机等品需家电渗透率提升 [3] 家电消费市场表现 - 2024年一季度家电消费疲软，但4-5月数据回升，行业全年销售额首次突破1万亿元 [2][4] - 以旧换新政策覆盖的八大类家电中，高能效产品占比达90% [4] - 行业从增量普及转向存量焕新阶段，改善型需求占比提升，场景化解决方案成为新趋势 [5] 行业未来分歧与共识 - 悲观观点认为政策退坡后需求将下滑，需依赖AI家电等创新激活存量市场 [4] - 乐观观点指出三大机遇：政策加码（如人工智能+消费）、消费动能（以旧换新响应积极）、用户心智转向体验消费 [4] - 行业共识为消费逻辑转变，从单品购买升级为家场景解决方案，红星美凯龙上海旗舰店品牌数从57个增至103个，新增零碳生活家等场景 [5] 企业战略调整 - 红星美凯龙强化场景化服务，用户需求从单品转向整体方案（如空调+新风系统组合） [5] - 企业扩大经营面积（1.6万方→3.3万方）并引入潮电品牌，构建"智电绿洲"等新场景 [5]

行业背景 - 上海家电消费市场持续升级 国家及地方层面积极推动消费品以旧换新和绿色智能家电普及 [1] - 电器市场需求从"单品功能竞争"转向"场景价值创造" 零售渠道必须加强展示、演示、设计和服务能力 [6] - 国家推动消费品以旧换新和绿色智能家电普及 上海家电市场对创新体验的需求旺盛 [8] 公司战略升级 - 红星美凯龙电器馆业态从1.0版升级至2.0版"Mega-E智电绿洲" 全国首馆在上海开业 [1] - 升级核心在于重构电器消费体验 经营面积从1.6万平方米增至3.3万平方米 合作品牌从57个扩充到103个 [3] - 发布电器新三年战略 计划在全国打造40座高端电器生态标杆 [5] - 深化"3+星生态"战略 实现家电、家居、家装融合 [8] 场景化创新 - 新增全球影音区、生活电器区、运动健康区、潮玩电竞体验区、零碳生活家主题馆和适老家电展示区 [3] - 潮玩电竞区提供沉浸式体验 零碳生活家展示家庭绿色能源解决方案 [3] - 设置儿童娱乐区、新品发布区及简餐咖啡区 打造集购物、体验、休闲、社交于一体的综合服务场景 [5] 品牌与品类布局 - 品牌引入注重梯度和多元化 包括高端进口品牌和性价比国产及合资品牌 [5] - 净水品类品牌扩展至15个 暖通品类增至10个 彩电品类达10个 空调品类7个 [5] 服务升级 - 用户服务中心提供3C数码和家电维修、回收服务 拓展至到家服务和综合生活服务 [5] - 旨在提升消费者停留时间和互动频率 建立常态化联系 [5] 行业影响 - 被视为家电零售渠道向场景化、生态化深度变革的重要一步 [1] - 通过场景创新引导消费升级 构建生活方式与满足个性化需求 [6] - 生态化转型有利于企业整合资源 从单一销售商向综合服务商转变 [8] - 为行业提供值得关注的探索方向 可能引领家电零售渠道下一波变革 [8]

中国家电行业2024年财报表现 - 美的2024年营收4091亿元，同比增长9.5%，是唯一营收超4000亿的企业[3] - 海尔和TCL营收均接近3000亿元，海信营收1513亿同比增长8.7%[4] - 五大家电巨头中仅格力营收下滑7.31%，其余四家增长均超7%[6] 行业增长趋势 - 白电市场增速趋缓，黑电高端化与智能化成为增长引擎[7] - 海外市场贡献率显著提升，企业普遍采用OBM自有品牌战略[7] - 2024年中国家电全品类零售额9071亿，同比增长6.4%[9] 美的全球化与高端化战略 - 2024年海外营收占比突破40%，规模超200亿美元[12] - OBM自有品牌业务占智能家居海外收入40%[12] - 双高端品牌COLMO+东芝零售额同比增长超20%[11] - 全球44个生产基地中23个位于海外，本地化交付周期缩短20%[13][14] 海尔并购整合与高端布局 - 卡萨帝品牌连续8年稳居高端家电TOP1，部分产品单价达行业2倍[16] - 通过并购形成七大品牌集群，北美市场80%产品本地生产[15][18] - 三翼鸟场景品牌2024年前三季度零售额86亿，同比增长10%[21] TCL与海信的大屏战略 - TCL 2025年Q1全球电视出货量651万台，75吋以上产品增长100.5%[23] - 海信视像海外LED业务规模同比增长196%，98吋产品增长399%[26] - 两家公司均通过体育营销提升品牌影响力[27] 中国家电全球竞争力 - 2023年中国白电产能占全球65.5%，核心部件压缩机占95%[30] - 海尔大型家电零售量全球第一，海信激光电视份额65.8%[30] - 2024年前三季度对拉美出口增长33.5%，非洲增长14%[29]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[8] 报告的核心观点 - 中国家电行业迈入全球化突破关键期，资本支出将增多，“现金牛”企业凭借现金流优势加速构筑竞争壁垒，有望在全球格局变化中抢占战略制高点 [8][9] - 家电企业盈利质量和现金流管理能力出色，后续现金流有望维持高质量，原因包括产业链话语权构建现金蓄水池、运营周转效率高、盈利稳定性高 [8][11] - 家电企业存量资金基础厚，多数企业现金类资产占总资产比例大于20%，对家电后续全球扩张抱有乐观态度 [8][14] 各部分总结 投资建议与投资标的 - 一季报家电普遍超预期，后续内销受益政策拉动，结构K线分化，高端和性价比表现不错，今年空调旺季受益高气温和低库存，二季度需求值得期待；4月白电出口稳健增长，后续对美出口扰动有望缓解 [3][19] - 建议关注优质白电龙头，如美的集团、海尔智家、海信家电；出海/出口优质企业，如海信视像、欧圣电气；优质小家电企业，如石头科技、小熊电器；厨电企业，如老板电器、华帝股份 [3][19] 家电行业全球化突破 - 家电企业可通过海外并购整合国际品牌资源，形成“收购 - 本土化运营 - 技术反哺”良性循环，如海尔收购GEA、美的并购东芝白电 [8][9] - 在新兴市场布局，中国品牌和创新产品接受度高，企业可压强投入提升份额，搭配工厂建设规避关税壁垒、提升响应速度 [8][9] - 构建“研发 + 制造 + 营销”三位一体能力，未来有望在全球复制中国市场数字化基础设施建设提升效率 [8][9] 家电企业现金流情况 - 关注“净现比”指标，多数家电企业指标数值大于1，呈现高质量现金流特征 [8][11] - 后续现金流有望维持高质量，原因包括产业链话语权构建现金蓄水池、运营周转效率高、盈利稳定性高 [8][11] 家电企业现金类资产情况 - 将货币资金和交易性金融资产加总归为现金类资产，家电企业尤其是龙头规模厚，多数企业占总资产比例大于20% [8][14] - 指标较好的企业有美的集团、海尔智家、长虹美菱、老板电器、海信视像、欧圣电气等 [8][14]

四川今年家电以旧换新和数码产品购新已超810万件 金十数据5月28日讯，截至5月25日，今年四川家电以旧换新和数码产品购新补贴达811万件，拉动消费 254亿元，累计补贴约42.6亿元。四川省商务厅相关负责人介绍，随着政策覆盖面不断扩展，比如一个 人可以同时购买三台空调，并享受三台空调的国补，家电类销量持续上升。在气温逐渐走高的季节，空 调成为家电类以旧换新的热销产品，占到全省家电类销量的40.42%。四川省商务厅相关负责人表示， 政策有效拉动了市场需求，也不断促进本土生产企业产能扩张和技术创新，贸产联动持续深化。 （新 华财经） ...

报告行业投资评级 - 看好（维持） [8] 报告的核心观点 - 一季报家电普遍超预期，后续家电内销有望持续受益政策拉动，结构上K线分化，高端定位和性价比皆有不错表现，叠加今年空调旺季有望受益较高气温和较低库存，二季度家电需求值得期待；4月白电出口稳健增长，指引新兴市场潜力，后续对美出口扰动也有望缓解 [4][24] - 国补助力，厨房小家电需求有望恢复稳健，市场有望自2025年起步入温和复苏通道，全年增速或回升至中个位数附近 [8][10] - 压力缓解，厨房小家电盈利能力有望修复，价格内卷压力缓解，行业竞争环境优化，抖音渠道利润率有望改善 [8][14] - 由守转攻，新场景消费业务布局有望加快，厨房小家电企业对新场景消费业务布局或加快，如小熊电器、北鼎股份等有相关储备 [8][20] 根据相关目录分别进行总结 国补助力，厨房小家电需求有望恢复稳健 - 厨房小家电历经“高增长 - 回落 - 修复 - 再调整”周期性波动，目前高基数压力已充分消化 [9] - 国家及地方消费补贴政策密集落地，覆盖刚需和改善型产品，刺激换新需求，2024年四季度增速转正，2025年一季度延续回暖 [10] 压力缓解，厨房小家电盈利能力有望修复 - 国补政策助力下，品牌商和电商平台摆脱低价主导，策略偏好重塑缓解价格内卷压力，年初至今线上价格走势已验证 [14] - 美的集团今年战略“以简化促增长”，精简收缩、利润修复，有望优化行业竞争环境 [16] - 抖音电商平台发布九条扶持政策，多项举措落地为商家节省成本超30亿元，厨房小家电行业有望受益利润率改善 [18] 由守转攻，新场景消费业务布局有望加快 - 厨房小家电企业对新场景消费业务布局有望加快，以小熊电器为例，有制造端储备，2025年回归品牌建设，关注新兴方向，新聘人员或助力投资新业务 [20] - 部分厨房小家电企业2024年研发费用率水平较高，如北鼎股份，对新方向有储备工作，关注业务扩展落地 [20] 投资建议与投资标的 - 关注享受国内政策延续、积极出海，自身效率提升的优质白电龙头，如美的集团、海尔智家、海信家电 [4][24] - 关注海外成熟市场份额重塑，且短期全球供应链优势有望放大弹性的出海/出口优质企业，如海信视像、欧圣电气 [4][24] - 关注短期受益国补品类外溢，中长期有望享受新兴家电品类需求红利的优质小家电企业，如石头科技、小熊电器 [4][24]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [8] 报告的核心观点 - 一季报家电普遍超预期，后续家电内销有望持续受益政策拉动，结构上K线分化，高端定位和性价比皆有不错表现，叠加今年空调旺季有望受益较高气温和较低库存，二季度家电需求值得期待；4月白电出口稳健增长，指引新兴市场潜力，后续对美出口扰动也有望缓解 [4][24] - 国补助力，厨房小家电需求有望恢复稳健，市场自2025年起或步入温和复苏通道，全年增速回升至中个位数附近 [8][10] - 压力缓解，厨房小家电盈利能力有望修复，价格内卷压力缓解，竞争环境优化，抖音渠道利润率改善 [8][14] - 由守转攻，新场景消费业务布局有望加快，厨房小家电企业对新场景消费业务布局或加速 [8][20] 根据相关目录分别进行总结 投资建议与投资标的 - 关注享受国内政策延续、积极出海，自身效率提升的优质白电龙头，如美的集团(000333，未评级)、海尔智家(600690，买入)、海信家电(000921，未评级) [4][24] - 关注海外成熟市场份额重塑，且短期全球供应链优势有望放大弹性的出海/出口优质企业，如海信视像(600060，增持)、欧圣电气(301187，买入) [4][24] - 关注短期受益国补品类外溢，中长期有望享受新兴家电品类需求红利的优质小家电企业，如石头科技(688169，买入)、小熊电器(002959，增持) [4][24] 国补助力，厨房小家电需求有望恢复稳健 - 厨房小家电2020 - 2024年呈“高增长 - 回落 - 修复 - 再调整”周期性波动，目前高基数压力已充分消化 [9] - 国家及地方消费补贴政策落地，2024年四季度增速转正，2025年一季度延续回暖，市场有望自2025年步入温和复苏通道，增速回升至中个位数附近 [8][10] 压力缓解，厨房小家电盈利能力有望修复 - 国补政策助力下，品牌商和电商平台策略偏好重塑，缓解小家电价格内卷压力 [8][14] - 美的集团战略“以简化促增长”，精简收缩、利润修复，优化行业竞争环境 [8][16] - 抖音电商平台发布九条扶持政策，多项举措落地，节省成本超30亿元，厨房小家电行业有望受益利润率改善 [8][18] 由守转攻，新场景消费业务布局有望加快 - 小熊电器建立制造端储备，2025年回归品牌建设，围绕年轻人新消费布局，新上任副总经理或助力投资发力新业务 [8][20] - 部分厨房小家电企业2024年研发费用率高，如北鼎股份开展新方向储备工作，值得关注业务扩展落地 [8][20]

家电行业 - 家电行业一季报利润同比增长28.64%，在中信一级行业中利润增长率和ROE指标均居前列，基本面表现亮眼 [1][3] - 国内受益于国补政策推动，业绩边际持续改善，政策覆盖面扩大有望持续刺激家电需求 [1][3] - 出口端在美关税阶段性缓解背景下，新兴市场景气度较高，5月排产显著回升，家电出口链对美关税为30%-55%，FOB模式代工企业预期重新具备议价空间 [1][3] - 家电板块获得显著净流入，体现市场对其低估值、高分红、安全边际高的认可 [1][3] - 家电行业25Q1财务状况在中信一级行业中排名第五 [3] 影石创新 - 影石Insta360旗下主打产品全景相机在全球市占率达到67.2%，排名第一，在运动相机领域排名第二 [2] - 公司6年营收、净利润CAGR分别达到68%、126%，是国内国外市场双优的细分行业龙头 [2]