外汇市场动态 - 美元兑日元汇率上涨1.5%至147.56 [1] - 欧元兑美元汇率跌幅扩大至1.1% 创今年以来最大跌幅 [1]

外汇市场动态 - 美元兑瑞郎汇率日内涨幅扩大至1% 现报0 8398 [1]

套息交易概述 - 套息交易利用不同国家利率差异，以低息货币融资投资高息货币资产，获取利差和汇差收益 [2] - 两种操作模式：无对冲基础型（承担汇率风险）和风险缓释型（使用衍生工具对冲） [2] - 实证显示高息货币可能升值而非贬值，形成"外汇远期溢价之谜"，支撑无对冲策略主流地位 [3] - 融资货币需具备低利率、低汇率波动和高流动性三大特征 [3] 人民币套息交易分析 - 2024年人民币资金利率稳中有降，外汇市场开放深化，为套息交易提供融资货币条件 [4] - 中美1年期国债利差倒挂250-350bp，叠加人民币贬值2.9%，无对冲策略综合收益率达5.9% [5] - 实体经济中表现为资产外币化/负债本币化，如出口商延迟结汇、居民增持外币存款 [5] - 2024年结汇率62.3%创汇改后次低，购汇率68.8%，差值6.5%反映套息交易意愿强化 [6] - 境内外币存款增851亿美元（+14.3%），外币贷款降572亿美元（-23.4%），显示资产配置倾向 [6] - 银行外币理财发行2820支创历史新高，反映居民套息交易活跃 [7] 人民币逆向套息交易分析 - 2024年境外机构通过债券通增持人民币债券4918亿元，形成逆向套息交易 [8] - 逆向套息交易损益公式：中国国债收益率+掉期点收益-美债收益率，2023年9月起转正 [9] - 境外持仓规模与逆向套息收益联动显著，2024年8月收益归零后持仓见顶回落 [9] 人民币套息交易前景展望 - 中美利差收敛将压缩正向套息空间，掉期价格弹性增加逆向套息不确定性 [10] - 全球汇率波动加剧（如日元套息反转）可能侵蚀人民币套息收益 [11] - 政策需平衡开放与安全，完善资本流动监测，引导汇率风险中性理念 [12] - 推动人民币从融资货币向储备货币转型，服务实体经济和国家战略 [12]

新台币汇率波动与经贸局势 - 新台币对美元汇率在短短2个交易日内狂升1.872元，升幅达6.21%，创有统计以来最大升幅 [3] - 市场普遍认为特朗普的关税政策是汇率风暴导火索，台湾地区被征收32%对等关税，目前处于90天豁免期 [3] - 台湾地区是出口型经济体，对外净投资规模占GDP的165%，对汇率极其敏感 [3] 美国关税政策对台湾产业影响 - 台湾半导体出口占全球市场份额22%，其中73%订单流向美国，若32%关税落地，台积电每片晶圆利润将被压缩40% [5] - 台塑集团曾因美国加征25%钢铁铝关税导致单月损失超50亿新台币 [5] - 台湾恐有十万余名劳工受美国关税政策冲击，58.8%劳工担忧企业实施无薪假 [5] 台湾当局应对措施与争议 - 台当局提出880亿新台币"出口供应链支持方案"，但中小企业认为补助不足且难以落实 [5] - 赖清德当局被批评用新台币升值交换美方调降关税，其经贸策略被指"卖台" [3][8] - 台湾学者分析美国关税旨在削弱台湾半导体竞争力，并迫使台积电将产业链迁至美国 [5] 台商与产业界反应 - 台商代表指出台湾作为出口导向型经济体，若外贸受阻将陷入重大困境 [6] - 岛内舆论质疑当局纾困政策无法解决关税引发的产业危机和失业问题 [5]

外汇市场走势 - 美元兑日元上涨0 92%至143 75日元 日内交投区间为142 42-144 00日元 [1] - 亚太盘初出现显著拉升 北京时间02:00美联储宣布按兵不动前后形成小型V形走势 04:15刷新日高 [1] - 欧元兑日元上涨0 41%至162 66日元 英镑兑日元上涨0 33%至191 127日元 [1] 主要货币对表现 - 欧元兑美元下跌0 48% 英镑兑美元下跌0 56% 美元兑瑞郎上涨0 17% [1] - 商品货币对中 澳元兑美元下跌1 04% 纽元兑美元下跌1 12% 美元兑加元上涨0 45% [1]

台积电成本控制措施 - 公司要求供货商提出成本下修计划以应对新台币升值影响[2] - 公司原要求供货商明年裸晶圆至少降价30%[2] - 公司扩大要求多家供货商本月提交新报价[2] 汇率波动对财务影响 - 新台币每升值1%将导致营业利益率下降0.4个百分点[2] - 2025年第二季度合并营收展望284亿至292亿美元[2][2] - 按新台币32.5元兑1美元假设：毛利率57%-59% 营业利益率47%-49%[2][2] 公司官方回应 - 公司表示目前未计划修正2025年第二季度与全年业绩展望[2] - 公司将持续谨慎关注汇率变化情况[2]

新台币升值对半导体行业的影响 - 新台币近期快速升值，从一个月前的33元兑1美元迅速升破30元，甚至一度触及29元价位[1] - 市场担忧汇率波动将冲击以出口为主的半导体和电子行业，尤其是台积电可能面临汇损影响毛利率和营收[1] - 美国政府向亚洲国家施压要求货币升值被认为是新台币走强的原因之一[1] 台积电的应对措施 - 台积电已要求供应商提交成本下修计划以应对新台币升值影响[1] - 公司原本要求供应商2025年裸晶圆降价至少30%，现因汇率压力扩大要求供应商提前提交新报价[1] - 台积电表示目前没有修正2025年第二季和全年展望的计划，但会持续关注汇率变化[2] 汇率对台积电财务的影响 - 市场预计新台币每升值1%将导致营业利益率下降0.4个百分点[2] - 台积电2025年第二季营收展望为284-292亿美元，基于32.5元兑1美元汇率假设毛利率57%-59%，营业利益率47%-49%[2] - 新台币快速升值可能对第二季营运造成显著压力[2] 行业动态 - 半导体行业面临在特朗普关税政策和汇率压力下维持价格优势的挑战[1] - 全球半导体市场出现10万亿规模投资[3] - 部分芯片巨头近期市值出现大幅下跌[3]

韩元兑美元周三开盘创去年11月6日来新高。 ...

报告核心观点 - 五一期间人民币、港币汇率大幅走高，港币兑美元升值至强方兑换保证水平，从历史数据看，港币触及强方兑换保证后A/H股大概率表现较好；海外方面美国4月非农数据超预期，市场对于首次降息时点预期延后至7月；展望5月，市场可能会呈现“权重指数回升，科技成长活跃”的格局，偏科技、中小风格有望重新回归 [2] 流动性专题 - 5月2日人民币离岸汇率明显升值，港币触及强方兑换保证，香港金管局入市维稳汇率，买入美元、沽出总值465.39亿港元；近期港币强势主要因股票投资相关港元需求增加及多只区内货币兑美元升值带动，离岸人民币汇率强势是因A股和港股在全球市场表现稳健提升了人民币资产吸引力 [9] - 2008年以来，港币汇率多次触及强方兑换保证并引发香港金管局入市干预，除2015年下半年外，此前几次干预期间A股表现整体较好，因港币强势意味着资金对港币资产认可度提升，背后对应国内经济基本面或政策预期好转，对A股有积极提振作用；本次港币和人民币走强显示资金对人民币资产偏好提升，随着中美贸易摩擦缓和概率增大，人民币短期或仍有升值动力，利于A股表现 [11] 监管动向 - 4月28日，央行副行长邹澜出席国新办新闻发布会表示，美债市场波动对我国外汇储备影响总体有限，我国经济基础坚实，外汇市场有韧性，将继续为人民币汇率稳定提供支撑；下一阶段，央行将实施适度宽松货币政策，支持实体经济，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [16] - 4月29日，央行召开落实金融“五篇大文章”总体统计制度动员部署会议，要求金融系统推动统计制度落地见效，金融机构要落实相关统计制度，加强协调配合，强化源头数据质量管理 [16] - 4月30日，央行、国家金融监督管理总局联合印发《银行卡清算机构管理办法》，自2025年11月1日起施行，围绕银行卡清算机构行政许可、运营管理、监督管理等方面对原办法进行修订完善 [16] 货币政策工具与资金成本 - 上周（4/28 - 5/2）央行公开市场净投放7358亿元，开展逆回购12403亿元，同期有5045亿元逆回购到期，未来一周将有16178亿元逆回购到期 [17] - 货币市场利率上行，R007与DR007利差扩大；短端国债收益率上行，长端国债收益率下行，期限利差缩小；截至5月2日，R007为1.84%，较前期上行12.2bp，DR007为1.80%，较前期上行8.6bp，两者利差扩大3.6bp至0.04%；1年期国债到期收益率上升1.0bp至1.46%，10年期国债到期收益率下降3.6bp至1.62%，期限利差缩小4.6bp至0.16% [17] - 同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一；上周发行168只，较上期减少275只，发行总规模2493.4亿元，较上期减少5013.4亿元；截至5月2日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化 - 10.2bp、2.4bp、0.8bp至1.75%、1.83%、1.79% [18] 股市资金供需 资金供给 - 上周（4/28 - 5/2）新成立偏股类公募基金91.0亿份，较前期减少11.3亿份；股票型ETF较前期净流出143.8亿元；整个市场融资净卖出157.6亿元，净卖出额较前期扩大145.1亿元，截至5月2日，A股融资余额为17756.9亿元 [29] 资金需求 - 上周（4/28 - 5/2）IPO融资回升至5.3亿元，有1家公司进行IPO发行，未来一周将有3家公司进行IPO发行，计划募资规模27.6亿元 [33] - 重要股东净减持规模缩小，净减持24.7亿元；公告的计划减持规模43.4亿元，较前期下降 [33] - 限售解禁市值为379.6亿元，较前期下降；未来一周解禁规模上升至487.3亿元 [33] 市场情绪 市场情绪 - 上周（4/28 - 5/2）融资买入额为2761.8亿元，截至5月2日，占A股成交额比例为9.2%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降 [38] - 上周纳斯达克指数上涨3.4%，标普500指数上涨2.9%；VIX指数回落，较前期（4月25日）下降2.2点至22.7，市场风险偏好改善 [40] 交易结构 - 上周（4/28 - 5/2）各类风格指数及大类行业换手率均下降；当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（93.9%）、科创50（65.7%）、必选消费（53.5%）、可选消费（46.7%）、中证1000（38.1%） [44] 投资者偏好 行业偏好 - 上周（4/28 - 5/2）各类资金仅净流入钢铁和汽车 [48] - 股票型ETF净流出139.3亿元，净流入规模较高的行业为钢铁和国防军工，分别为4.3亿元、1.5亿元，净流出规模较高的行业是电子、医药生物、电力设备等 [48] - 融资资金净流出157.6亿元，净买入规模较高的行业为汽车（+8.0亿元）、公用事业（+1.6亿元）、家用电器（+0.9亿元）等，净卖出电子（ - 21.9亿元）、非银金融（ - 17.6亿元）、医药生物（ - 15.5亿元）等 [48] 个股偏好 - 融资净买入规模较高的为比亚迪（+3.3亿元）、宁波银行（+3.1亿元）、江淮汽车（+2.9亿元）等；净卖出规模较高的为胜宏科技（ - 4.8亿元）、东方财富（ - 2.6亿元）、永辉超市（ - 2.4亿元）等 [50] ETF偏好 - 上周（4/28 - 5/2）ETF净赎回98.9亿份，宽指ETF以净赎回为主，其中双创50ETF赎回最多；行业ETF以净赎回为主，其中医药ETF赎回较多，军工ETF申购较多 [53] - 股票型ETF净申购规模最高的为易方达上证科创板综合ETF（+9.0亿份），华夏上证科创板综合ETF（+7.9亿份）次之；净赎回规模最高的为华泰柏瑞中证A500ETF（ - 13.1亿份），华夏上证科创板50ETF（ - 9.7亿份）次之 [54] 海外金融市场流动性跟踪 国外主要央行动向 - 欧洲央行管委雷恩表示，简化银行规章制度是可能的，但应避免放松监管，资本缓冲能增强银行抗风险能力 [59] - 日本央行全票一致通过利率政策决定，连续第二次将目标利率维持在0.5%不变；行长植田和男表示，贸易政策不确定性增加，日本经济增长可能放缓，若经济和物价走势符合预期，预计将继续加息，实现2%通胀目标的时间将推迟 [59] 国外重要经济数据变化 - 美国4月非农数据超预期，4月非农就业人口增长17.7万人，高于预期的13.8万人，3月前值从22.8万人下修至18.5万人，2月份非农就业岗位增幅下调1.5万个；4月失业率为4.2%，与预期和前值持平；分行业看，医疗保健行业就业人数增加5.1万人，交通和仓储行业就业人数增幅2.9万人，制造业就业人数减少1000人 [62]

（文/陈济深 编辑/张广凯） 台湾蓝绿双方也就汇率问题展开了唇枪舌剑，台湾地区领导人赖清德5日称，美台贸易谈判没有提及汇 率，并"甩锅"表示汇率波动是部分政治人物误导市场和操弄心理预期。 对此国民党主席朱立伦则反驳称，赖清德对美国未战先降，是"跪族冠军"，抨击赖清德对美妥协的政策 将使台湾电子业陷入全行业亏损的境地。朱立伦表示，新台币升值10%，台积电的利润就要下滑4%， 代工厂则下降7%，统统都不要赚钱了。 而台湾的金融业也存在大量的海外资产。据统计，台湾保险公司有约7000亿境外美元资产，至少2000亿 美元资产没有做任何汇率对冲，而新台币兑美元一旦持续升值，台湾保险公司持有的美债等资产将面临 大量亏损的境地。 受美国关税政策影响，新台币汇率近日突发暴涨。 5月2日，新台币对美元单日升值4.37%，报收31.064创15个月新高；5月5日，新台币对美元继续大涨升 值4.92%，最高升至29.59。两个交易日对美元升值超过10%，创下台湾外汇交易历史第三大交易量。 尽管市场对于新台币暴涨原因众说纷纭，但特朗普和他的关税政策普遍被认为是这轮风暴的导火索。 在特朗普对等关税政策中，中国台湾地区被征收了32%的对 ...