货币政策决议 - 英国央行将基准利率从4.00%下调至3.75% [1] - 此次降息符合市场预期 [1] - 此次行动打破了自2024年8月以来每季度降息一次的节奏 [1] 通胀与经济发展状况 - 英国CPI通胀自上次会议以来已下降至3.2% [1] - 当前通胀水平仍高于2%的目标 [1] - 预计通胀短期内将更快回落至目标水平 [1] - 通胀回落反映出限制性货币政策的影响 [1] - 通胀回落与经济增长放缓和劳动力市场松动的证据相符 [1] - 工资增长和服务价格通胀持续缓和 [1] 政策前景与利率路径 - 货币政策进一步宽松的程度将取决于通胀前景的演变 [1] - 自2024年8月以来，银行利率已累计下调150个基点 [1] - 政策的限制性有所下降 [1] - 根据当前证据，银行利率很可能继续以逐步下降的趋势运行 [1] - 关于未来进一步政策宽松的判断将变得更加激烈 [1]

白银市场表现与驱动因素 - 现货白银价格在亚盘时段突破每盎司66.80美元，创下历史新高，盘中最高触及66.87美元，成为2025年大宗商品中最强劲的反弹之一 [1][3] - 白银市场已连续第五年出现结构性短缺，开采产出受限，而来自可再生能源、电子产品等工业领域的需求持续扩大，形成供需支撑 [1] - 对全球货币政策宽松和实际收益率走低的预期，降低了持有无息资产的机会成本，吸引了寻求资产多元化和通胀对冲的机构投资者，形成了工业需求与投资需求罕见的共振 [1] - 今年迄今白银涨幅已达129%，远超黄金65%的涨幅，表明白银正在引领黄金上涨，一些资金正从黄金轮动至白银、铂金和钯金 [3] 白银价格目标与技术分析 - 分析师指出，白银已达到其长期目标的最低门槛，只要支撑保持，涨势仍有空间，理想目标区间大约在每盎司75到80美元 [3] - 短期内白银目标位可能指向70美元/盎司，向43至47美元区间的可控回调，可能为最终爆发反弹提供技术结构 [3] - 技术图表显示，目前白银行情为价格上涨趋势，K线支撑位在65.00美元附近 [9] - 大周期MACD图形呈现均线相交箭头向上，大趋势看涨，但能量柱显示波峰平缓且处于0轴上方能量减弱，市场活跃度减弱 [9] 宏观环境与关联市场影响 - 美元指数今年迄今已下跌约9.5%，创下2017年以来最大年度跌幅，美元贬值对以美元计价的黄金和白银价格构成支撑 [5] - 市场正等待英国央行、欧洲央行和日本央行的政策决定，日本央行预计将把利率上调至30年来最高，这些政策变动可能进一步影响美元汇率 [5] - 美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，继任者人选的不确定性以及政治干预的潜在风险，增加了经济政策的不确定性，进而利好黄金等避险资产 [4] - 如果CPI和PCE数据确认通胀降温，降息预期将进一步升温，若地缘政治局势升级，避险需求将爆炸式增长 [5] 贵金属市场整体展望 - 白银的强势或预示贵金属市场更多轮动行情，黄金作为核心避险资产，其光芒将继续闪耀 [5] - 短期内，黄金有望分别测试4350美元和4380美元阻力位，中长期来看，2026年的经济不确定性或推动金价向更高水平进发 [5] - 综合来看，贵金属市场的未来走势取决于通胀数据、地缘政治、美元走势以及全球央行政策等多重因素的演变 [5]

核心观点 - 华尔街正等待11月CPI报告，该数据因美国政府停摆而备受关注，预计年度总体通胀率为3.1%，核心通胀率为3.0% [1] - 通胀读数能否进入“2字头”（如2.9%）而非“3字头”具有关键心理意义，可能影响股市动力、货币政策预期及明年的利率前景 [1][2] - 由于政府停摆导致数据收集不完整，此次CPI报告可能存在“失真”，市场对其解读复杂，且普遍认为通胀将维持高位而非快速回落至2% [3] 宏观经济数据与预期 - 经济学家预测11月CPI年度通胀率为3.1%，核心CPI年度增长率为3.0% [1] - 盈透证券高级经济学家何塞·托雷斯预计总体和核心读数均为2.9%，可能范围在2.9%到3.1%之间 [1] - 9月CPI数据显示总体和核心CPI年度读数均为3.0%，是停摆期间唯一发布的最新数据 [1] - 美国劳工统计局表示，此次发布将不包含因10月数据缺失而导致的2025年11月环比百分比变化 [1] 对金融市场与政策的潜在影响 - 若通胀读数为2.9%，可能为股市进入2026年提供积极动力，并为“圣诞老人行情”扫清障碍 [2] - “2字头”的通胀数据将加强货币政策宽松预期，允许美联储在明年有更多的降息空间，美联储预计明年将有一次降息 [2] - Crossmark Global Investments的首席市场策略师认为，0.1个百分点的波动不会导致市场产生“巨大”反应，即使读数为2.9%，美联储决策者仍可能处于观望模式 [3] 数据质量与市场不确定性 - 由于美国政府停摆43天（美国历史上最长的一次），劳工统计局将11月CPI报告发布日期从原定的12月10日推迟 [3] - 数据收集在11月过半后才开始，仅包含下半个月的数据，这可能使月底与月初的价格走势存在偏差，导致CPI数字不“干净” [3] - 市场面临巨大的不确定性，存在失业率疲软、家庭收入疲软、消费者支出疲软与明年14%的盈利增长和强劲收入预期相互矛盾的情况 [4] - 在做出长期前景判断前，市场需要更多信息 [4]

即将发布的美国11月CPI报告 - 华尔街正等待北京时间12月19日21:30发布的美国11月CPI报告，这是2025年最后一份主要经济报告，也是美国政府停摆结束后的首份通胀数据[1] - 同一时间还将发布美国12月费城联储制造业指数和当周初请失业金人数[1] - 根据道琼斯调查，市场普遍预测11月整体CPI年率为3.1%，核心CPI年率为3.0%[1] - 由于10月通胀报告因政府停摆被取消，此次发布将不包含11月的月度百分比变化数据，仅提供价格水平数据[1][3] - 9月CPI是停摆期间发布的最后一份通胀报告，其整体和核心通胀年率均为3.0%[1] 市场预期与潜在影响 - 盈透证券经济学家何塞·托雷斯预计整体和核心CPI读数将低于普遍预期，均为2.9%，可能范围在2.9%至3.1%之间[2] - 托雷斯认为，2.9%与3.0%之间存在关键的心理区别，若读数进入“2字头”，可能为2026年股市带来积极动能，并强化货币政策宽松预期[1][2] - 若报告显示为2.9%，可能为所谓的“圣诞老人行情”扫清道路，并对明年的利率前景产生影响[2] - 美联储预计在2025年将进行一次降息，若通胀保持在2字头，可能为2026年创造更多降息条件[2] - Crossmark全球投资的分析师维多利亚·费尔南德斯认为，0.1个百分点的波动不太可能导致巨大的市场反应，即使通胀率为2.9%，美联储也可能保持观望[3] 数据解读的复杂性与局限性 - 分析师认为这不会是一份“干净”的CPI报告，原因包括缺少月度环比数据，以及数据收集时间窗口受限[3] - 美国历史上持续时间最长（43天）的政府停摆于11月12日结束，导致劳工统计局将11月CPI报告发布日期从12月10日推迟，且只能收集11月下半月的数据[3] - 数据收集时间的偏差引发了对价格走势代表性的疑问[3] - 费尔南德斯认为整体主题将是通胀“保持在高位”，不会像一些人预期的那样快速回落至2%[3] - 当前经济面临相互矛盾的情况，包括疲弱的失业趋势、家庭收入和消费者支出，与市场预期的明年14%的盈利增长及强劲收入并存，增加了不确定性[3] 机构观点：通胀压力持续顽固 - 摩根士丹利分析预计，周四的CPI数据将证实潜在通胀压力依然顽固[4] - 该行预计核心通胀将显示出持续的韧性，主要受住房成本回升以及商品价格持续坚挺推动[4] - 摩根士丹利估计，10月和11月核心CPI通胀平均环比增速约为0.28%，将推动11月核心通胀同比增速升至约3.0%[4] - 整体通胀预计也将保持高位，同期两个月平均环比增速约为0.26%[4] - 这些数据表明通胀势头持续存在，与美联储2%目标水平的快速回归仍不一致[4] - 住房通胀在经过一段时间的缓和后预计将出现反弹，商品价格也预计保持韧性，表明通胀压力广泛存在[5] - 摩根士丹利警告，数据细节的缺失可能缓和市场反应，但整体信息应会强化美联储在政策宽松方面的谨慎态度[5] - 核心通胀率徘徊在3%左右，不太可能为政策制定者提供足够的信心以发出继续降息的信号[5] - 即使数据发布技术受限，也可能印证通胀依然顽固，从而继续对美联储施加压力，要求其将限制性政策立场维持到2026年初[5] 对金融市场的影响 - 美元技术面面临“死叉”警报，位于99.264的200日移动均线即将下穿位于99.222的50日移动均线[6] - 若美元指数跌破98.307至97.814的关键回撤区间，可能引发向96.218的加速抛售[8] - 如果周四的CPI数据意外上行，美元可能迎来一波释然性反弹，但在通胀形势明朗前，其下跌趋势依然完好[8] - 现货黄金价格在周四亚洲交易时段小幅走低至每盎司4330美元附近，从七周高位回落，部分原因是获利了结[8] - 近期美国就业数据强化了市场对美联储进一步降息的预期，并拖累美元走低，这可能限制黄金的潜在下行空间[8] - 技术分析显示，黄金日内走势偏弱，但四小时图仍保持积极前景，价格持稳于关键的100日指数移动平均线上方[8] - 布林带扩大且14日相对强弱指数位于中线之上，表明阻力最小的路径仍是上行[8] - 若动量在布林带上轨4352美元上方积聚，现货黄金可能准备再次上探4381美元的历史高位，并向4400美元心理关口迈进[8] - 若价格维持在12月17日低点4300美元下方，可能吸引卖家看向12月16日低点4271美元，下一个关键支撑位是100日指数移动平均线4233美元[8]

核心观点 - 华尔街正等待11月CPI报告 市场关注通胀率能否从3%降至2%区间 这将对股市和美联储利率前景产生关键心理影响 [1][2] - 经济学家预测11月总体CPI年率为3.1% 核心CPI年率为3.0% 但盈透证券高级经济学家预计两者均可能为2.9% [1] - 若通胀率录得2.9% 可能为股市提供积极动力并强化明年货币政策宽松预期 但部分市场策略师认为数据因政府停摆而“失真” 且不会导致市场巨大反应 [2][3] 关键经济数据与预测 - 道琼斯调查的经济学家预测11月CPI报告将显示12个月通胀率为3.1% 核心CPI年增长率为3.0% [1] - 盈透证券高级经济学家何塞·托雷斯预计总体和核心CPI读数将低于预期 均为2.9% 可能的范围在2.9%到3.1%之间 [1] - 9月CPI数据显示总体和核心CPI的年度读数均为3.0% 此为目前最新发布的报告 [1] - 此次11月CPI报告将不包括由于10月数据缺失而导致的2025年11月环比百分比变化 [1] 市场影响与解读 - 若11月通胀率录得2.9% 将为所谓的“圣诞老人行情”扫清障碍 并为股市进入2026年提供积极动力 [2] - 通胀率维持在“2字头”将加强货币政策宽松预期 允许美联储在明年有更多的降息空间 美联储预计明年将有一次降息 [2] - Crossmark Global Investments的首席市场策略师认为 无论哪个方向0.1个百分点的波动不会导致市场产生“巨大”反应 即使读数为2.9% 美联储决策者仍将处于观望模式 [3] - 整体的主旋律将是通胀“维持在高位” 并且不会像一些人预期的那样回到2% [3] 数据质量与背景 - 由于美国政府停摆43天 劳工统计局取消了10月的通胀报告 并将11月CPI报告的发布日期从原定的12月10日推迟 [3] - 政府于11月12日重新开放 导致劳工统计局在11月已过半时才可开始收集数据 因此11月CPI数据仅包含下半个月的数据 可能存有偏差 [3] - 缺乏环比数据以及数据收集时间延迟 使得此次CPI数据并非“干净”的数字 [3] - 关于未来经济走向存在巨大不确定性 市场同时面临失业率、家庭收入、消费者支出疲软与明年14%的盈利增长和强劲收入预期的矛盾 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对多个品种进行分析并给出投资观点，包括焦煤、白银、铁矿石等品种，不同品种因各自供需、政策、库存等因素呈现不同走势和投资建议 [1][3][4] 各品种总结 焦煤 - 本周314家独立洗煤厂样本产能利用率37.7%，环比减0.5%；精煤日产27.3万吨，环比减0.6万吨；精煤库存327.3万吨，环比减5.1万吨 [1] - 供应端国内煤炭产量释放趋缓，需求端部分焦企本周预计复产，下游原料库存低位有补库空间，预计盘面震荡偏多 [1] 白银 - 美联储理事沃勒表示有50至100个基点降息空间，但无需激烈行动 [1] - 降息预期对贵金属有支撑，整体对白银偏多支撑，关注是否出现逼空行情，注意盈利保护 [1] 铁矿石 - 12月08 - 14日中国47港铁矿石到港总量2928.1万吨，环比增加358.9万吨；45港到港总量2723.4万吨，环比增加242.9万吨；北方六港到港总量1358.5万吨，环比增加79.8万吨 [3] - 供需格局趋弱，供强需弱，短期期价跟随板块震荡运行 [3] 螺纹钢 - 12月17日，唐山迁安普方坯出厂含税稳报2940元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3300元/吨，较上日涨5元/吨 [3] - 淡季供需两弱，成本有一定支撑，钢价上涨有压力、底部有支撑，短期或宽幅震荡运行 [3] 长期国债 - “十五五”开局之年，市场预计明年降准、降息分别有0.5个、0.1个百分点左右空间 [4] - 市场对货币政策宽松预期增加，债市短期保持震荡思维，观察货币宽松预期演化 [4] 生猪 - 12月17日，“农产品批发价格200指数”为130.61，“菜篮子”产品批发价格指数为133.54，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.43元/公斤，比前一日上升0.2%；鸡蛋7.42元/公斤，比前一日下降0.4% [4] - 昨日全国猪价北涨南稳，短线期货市场备货叠加情绪支撑有上涨预期，但整体供应宽松，不宜追高，关注南方腌腊和养殖端出栏量变化 [4] 豆粕 - 截至12月17日，国内豆粕现货市场价格稳中偏弱，天津市场3090元/吨持稳，山东市场3050元/吨持稳，江苏市场3040元/吨跌10元/吨，广东市场3040元/吨跌20元/吨 [5] - 国内连粕M05合约受南美丰产压制，上行空间有限，短期预计维持2730 - 2790区间震荡，若南美丰产预期兑现，或将下探2700以下 [5] 黄金 - 周四美国11月消费者物价指数报告将揭晓 [5] - 今晚PCE数据公布或增加扰动，进一步上涨动力不足，中期或高位震荡，关注金银是否分化 [5][6] 原油 - Trump16日下令封锁委内瑞拉油轮，该国今年每天出口约74.9万桶原油 [6] - 截止12月12日当周，美国原油库存总量8.36588亿桶，比前一周下降103万桶；商业原油存量4.24417亿桶，比前一周下降127万桶；汽油库存总量2.25627亿桶，比前一周增长481万桶；日均产量1384.3万桶，比前周日均产量减少1万桶，比去年同期日均产量增加23.9万桶 [6] - 隔夜原油反弹，供应压力仍存，短期提防地缘问题，震荡偏弱对待 [6] PTA - 聚酯市场整体库存集中在14 - 24天，POY库存至14 - 23天，FDY库存至12 - 22天，DTY库存至13 - 25天 [7] - 聚酯库存低位，装置检修集中，开工降负预期延后，供需预期好转，阶段性去库，但江浙织机负荷下降，谨慎低位短多 [7] 棕榈油 - 12月17日，马来西亚下调1月毛棕榈油参考价，出口关税下调至9.5% [7] - 市场在“利空现实”与“利好预期”间博弈，缺乏单边大涨动力，短期内预计震荡偏弱运行 [7] 橡胶 - 泰国原料胶水价格55.5泰铢/公斤，杯胶价格50.5泰铢/公斤；云南胶块价格13000元/吨；海南胶水制全乳价格15300元/吨，制浓乳胶价格15300元/吨 [8] - 截至12月14日，中国天然橡胶社会库存115.2万吨，环比增加2.9万吨，增幅2.6%；深色胶社会总库存为74.8万吨，增2.5%；浅色胶社会总库存为40.4万吨，环比增2.8% [8] - 海外产区天气改善，国内产区过渡至停割季，天胶青岛库存累库幅度环比扩大，下游需求不足，预计市场震荡运行 [8] 铝 - Mozal铝厂将于2026年3月15日左右进入维护状态 [8][9] - 近期铝土矿供应有积极进展，但供给侧核心矛盾是冶炼产能有效增量不足，需求端季节性淡季，铝价短期内预计维持高位震荡格局 [9] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2130元/吨，上升27元/吨；国内甲醇周产能利用率89.81%，环比 +0.72%；下游总产能利用率75.1%，周下降1.17%；塞拉尼斯甲醇制醋酸120万吨/年装置重启；中国甲醇港口样本库存121.88万吨，周下降1.56万吨；样本生产企业库存39.11万吨，周增加3.83万吨；样本企业订单待发22.04万吨，周增加1.30万吨 [9] - 国内甲醇开工高位，下游需求小幅下降，港口库存窄幅去库，内地市场窄幅震荡，港口市场基差偏强，预计短期震荡运行 [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1257元/吨，价格暂稳；纯碱周度产量73.54万吨，环比 +4.48%；厂家总库存149.43万吨，周下降2.88%；浮法玻璃开工率73.84%，周度 -0.89个百分点；全国浮法玻璃均价1090元/吨，环比持平；样本企业总库存5822.7万重箱，环比下降2.04% [10] - 浮法玻璃开工较稳，库存下降，国内纯碱市场稳中偏弱，企业库存阶段性高位下降，预计短期震荡运行，新产能投放压力较大 [10] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价6195元/吨，环比上日 -7元/吨；产能利用率79.4%，较上日 +0.42%；下游行业平均开工53.96%，周上升0.06个百分点；商业库存80.36万吨，周下降0.9万吨；两油聚烯烃库存70万吨，较上日 -2万吨 [11] - 供应端检修装置重启，供应压力攀升，下游订单不足，采购积极性不高，临近年底中间商出货压力大，供增需弱格局下走势疲软，预计短期震荡运行 [11]

贵金属市场行情 - 12月17日亚市盘中，现货白银价格首次突破65美元/盎司，最高触及65.63美元/盎司，日内涨幅近3.00%，再创历史新高 [1] - 同期，铂主力合约日内涨幅扩大至4.00%，报512.80元/克；钯主力合约日内涨幅达5.00%，报448.6元/克 [1] - 隔夜伦敦现货黄金冲高回落，现货银铂钯保持偏强走势，金银比降至67.3附近，铂钯价差扩大至240美元/盎司附近 [1] - 现货白银成为2025年大宗商品中最强劲的反弹之一，市场动态正推动其表现远超历史常态 [1] 上涨驱动因素 - 全球白银市场已连续第五年出现结构性短缺，开采产出受限，而来自可再生能源、电子产品等工业领域的需求持续扩大 [2] - 对全球货币政策宽松和实际收益率走低的预期，降低了持有无息资产的机会成本，吸引了寻求资产多元化和通胀对冲的机构投资者 [2] - 本轮上涨受到工业需求与投资需求罕见的共振支撑 [2] 相关经济数据 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人，但制造业就业人数已降至2022年3月以来最低水平 [2] - 美国11月失业率意外升至4.6%，创下2021年9月以来新高，但劳动参与率同步上行 [2] - 美国10月非农就业大幅减少10.5万人，8月和9月数据合计下修3.3万人 [2] - 美国11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速，实际薪资增长正在减速 [2] - 就业数据显示相对偏弱趋势，但市场对美联储降息预期未达成共识，导致黄金波动幅度加大 [2] 主要ETF持仓变动 - 全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为1051.69吨，较前一个交易日维持不变 [3] - 全球最大白银ETF iShares Silver Trust持仓较上一交易日减少42.31吨，当前持仓量为16018.29吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货上有压力下有支撑短期内以震荡整理为主，中长期货币政策环境偏向宽松降息降准仍可期，短期完成全年经济增长目标压力小年内降息必要性不足 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2603短期震荡、中期震荡、日内偏弱，观点为震荡整理，核心逻辑是短期降息概率较低中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 昨日国债期货均震荡整理，中长期货币政策环境偏向宽松，市场利率隐含的降息预期较弱，国债期货有较强支撑；短期完成全年经济增长目标压力小，年内降息必要性不足，国债期货上行动能不足；从供需看，内外不确定性风险因素弱，市场避险情绪不强烈，长债明年一季度有供应压力，价格受压制 [5]

核心观点 报告基于基本面研判，对多个商品期货品种给出了趋势性判断，整体观点偏谨慎，多数品种被归类为趋势空头或震荡偏空，同时结合宏观资讯与各板块基本面进行了详细分析[3][5] 宏观资讯 - **国内政策**：2025年中央经济工作会议将扩大内需作为首要任务，需从供需两侧发力提振消费和稳定房地产市场[10] 货币政策在2026年有望延续“支持性”基调，央行将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具[10] 海南自由贸易港于2025年12月18日全岛封关，进口“零关税”商品税目由1900多个扩大至6600多个，占全部商品税目比例由21%扩大至74%[10] - **贸易与产业**：商务部决定自12月17日起对自欧盟进口的相关猪肉及猪副产品征收4.9%-19.8%的反倾销税，实施期限5年[11] 多家外资机构认为中国资产在盈利增长、创新加速及估值吸引力下具备持续反弹基础，2025年1月至11月，境外长线资金通过沪深港通等渠道净买入约100亿美元的A股及H股，与2024年约170亿美元的资金流出形成对比[11] - **科技与汽车**：全球首个治疗药物成瘾的侵入式脑机接口产品在中国获批[11] 小鹏汽车在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并计划在2026年推出量产的L4级自动驾驶车型[12] 福特汽车宣布对电动车业务实施大规模重组，取消多项大型纯电动汽车生产计划，将重心转向燃油车和混合动力汽车，预计将对电动汽车投资计提195亿美元的费用[13] - **海外经济**：美国财政部长预计2025年美国全年GDP增速将达到3.5%[13] 美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于预期的5万人，但失业率意外升至4.6%，创2021年9月以来新高；10月非农就业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人[13] 美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，创5个月新低，服务业和综合PMI初值均录得6个月新低[14] 欧盟委员会提议放宽2035年“禁售燃油车”要求，将目标调整为“减排90%”[14] 宏观金融 - **股指期货**：A股市场缩量下挫，上证指数收盘跌0.55%报3867.92点，深证成指跌1.1%，创业板指跌1.77%，市场成交额1.79万亿元[17] 国内11月宏观经济数据除失业率外均明显下行，中央经济工作会议政策表述边际缓和，短期内驱动降息交易不足[17] 市场可能延续分化+震荡格局，宽基指数技术偏弱状态修复得到验证[17] - **国债期货**：资金面均衡偏松，DR001在1.27%附近，DR007在1.45%附近[18] 短期内对于驱动降息交易不足，10年期以下债券建议震荡思路，择机再战寻找赔率点[18] 黑色板块 - **钢材与铁矿**：需求端表现较弱，房地产新房高频销售数据同比转弱，房屋新开工同比降幅达27.7%，整体建材需求存在冬季淡季继续回落预期[19] 热卷需求相对尚可，出口有所好转，钢厂在手订单一般维持20天左右[19] 供应端，钢厂利润维持低位，铁水产量有望继续回落[20] 铁矿石海外发运维持高位，全口径库存有望继续累库[20] 趋势上，钢矿预期短期震荡或受情绪影响小幅反弹，中长期维持逢高偏空思路[20] - **煤焦**：在“反内卷”与“查超产”政策约束下，国内矿山开工率中期内面临理论上限，焦煤供给端有收缩预期[22] 焦炭第二轮提降已落地，钢厂铁水日均产量小幅下降，对原料需求支撑下降[22] 短期煤焦价格预计延续震荡运行，远月05合约受冬储预期影响存在阶段性反弹机会，但反弹空间有限[22] - **铁合金**：硅铁主产区开工以边际缩量为主，中期仍以逢低偏多思路看待；锰硅基本面变动不大，成本支撑偏弱，中期以逢高偏空思路看待[23] 硅铁走势强于锰硅[23] - **纯碱玻璃**：纯碱部分企业延续减产，但新产能投放取得进展，供需矛盾暂难扭转，建议观望为主[24][25] 玻璃行业利润持续低迷，市场对供应端冷修存在预期，建议待市场情绪趋稳后试多[24][25] 有色与新材料 - **沪锌**：截至12月15日，SMM七地锌锭库存总量为12.57万吨，较12月8日减少1.04万吨[27] 宏观利好退却后，价格有望震荡走低，激进者可逢高布置空单[27] - **碳酸锂**：基本面边际有走弱迹象，但江西锂矿复产预期时间延后，供给持续增加有限，价格回落空间或有限[28] 短期多空博弈下，碳酸锂以宽幅震荡运行为主[28] - **工业硅多晶硅**：工业硅估值偏低，短期较难看到减产兑现，后续或转向对于多晶硅减产预期的博弈[29] 多晶硅收储平台公司成立后，现货端厂家自律限售涨价预期强烈，支撑盘面偏强运行[29][30] 农产品 - **棉花**：国内棉花阶段性供给宽松，商业库存和港口库存累积，但下游纺织企业棉花工业库存较低[32] 2026年国内棉花种植面积预估调整为205万公顷，较2025年度低5%，产量预估为283万吨，同比减少10%[31] 策略上建议逢低滚动做多[30] - **白糖**：全球食糖供应过剩压力依旧，Stonex公司最新预估2025/26榨季全球食糖供应过剩370万吨，为近8年最高过剩量[33] 国内新糖上市压力令糖价承压，但成本支撑限制跌幅，走势呈震荡下跌态势[33] - **鸡蛋**：春节前预计蛋鸡在产存栏量仍处于高位，老鸡淘汰可能扎堆，预计现货上涨幅度有限，近月合约维持偏空思路[34] 远月合约受节后存栏可能快速下降的预期支撑，下方存在支撑[35] - **苹果**：产区出库速度较去年同期放缓，销区市场走货缓慢，消费受高价位制约明显，同时受低价柑橘类水果替代[36] 盘面或震荡运行[36] - **玉米**：随着产区至港口贸易利润恢复，供需错配矛盾正在缓解，东北玉米集港持续增加，价格阶段性回落[37] 远月合约面临卖压后移、进口替代品补充及政策粮投放预期，供应端压力较大，走势偏弱看待[37] - **生猪**：供强需弱的格局未变，规模企业本月计划出栏环比增量较大，社会猪源出栏积极性增加，双节涨价预期证伪的概率较高[39][40] 策略上，近月逢高偏空操作为主[39] 能源化工 - **原油**：在欧佩克+和美洲国家新供应浪潮以及需求增长放缓推动下，油价逐步下跌，目前已跌破关键位置[40] NYMEX原油期货01合约收于55.27美元/桶，环比下跌2.73%[41] - **燃料油**：供需结构供应宽松，需求平淡，价格将跟随油价波动[42] 新加坡燃料油库存处于高位[42] - **橡胶**：基本面短期无明显变动，预期盘面维持震荡格局[43] - **合成橡胶**：受成本端丁二烯价格带动偏强，短期谨慎追涨，预期延续震荡为主[44] - **烧碱**：当前期货价格坚挺主要源自宏观市场的“反内卷”行情及现货短期成交向好，但基本面依旧偏弱[45] - **沥青**：原油价格走弱，现实需求逐步向收尾期过度，冬储合同价格偏高[46] - **聚酯产业链**：成本支撑不足，聚酯链整体承压，PTA加工费维持低位，乙二醇因装置检修供应收缩推动价格反弹，但反弹空间预计受限[47] 可考虑多乙二醇空PTA策略[47] - **液化石油气**：全球LPG整体供应充裕，美丙烷库存处于历史高位，而PDH以及调油市场需求较差，期价易跌难涨[48] - **纸浆**：港口去库，成品开工回升，基本面略有好转，外盘强势挺价，资金关注度提高[50] - **尿素**：印度发布新一轮尿素进口招标，意向采购150万吨，对近期期货情绪有推动作用，但可能透支未来需求[51]

宏观经济展望 - 预计中国2026年全年GDP增长率将达到4.7% [1] - 届时内地有望出台更多逆周期调节政策，以支持经济增长贴近目标水平 [1] 货币政策预测 - 为持续刺激内需，内地货币政策将会适度宽松 [1] - 中国人民银行在2026年将会有两次10基点的降息 [1] - 政策性利率下降将有望在2026年第一季度和第二季度发生 [1] 房地产市场展望 - 内地楼市的下行趋势预计将在2026年见底 [1] - 一线城市房价有望率先回暖 [1] - 待一线城市房价企稳后，复苏态势将逐步传导至二三线城市市场 [1]