文章核心观点 - 中国人民银行发布的《中国金融稳定报告（2025）》评估认为，中国金融体系运行总体稳健，金融风险整体收敛、总体可控，未来将着力防范化解重点领域风险，并推动资本市场高质量发展[1][2] 银行机构风险状况评估 - 2025年上半年央行对3529家银行机构开展评级，结果显示银行机构整体经营稳健，金融风险整体收敛、总体可控[2][3] - 评级为1-7级的银行有3217家，其资产占全部参评银行总资产的98%[3] - 处于安全边界“绿区”（1-5级）的银行有1831家，资产规模421万亿元，占比94.6%；处于“黄区”（6-7级）的银行1386家，资产规模14.5万亿元，占比3.3%；处于高风险“红区”（8-D级）的银行312家，资产规模9.4万亿元，占比2.1%[3] - 全国性银行评级结果较好，评级为1-5级的全国性银行资产规模占全部参评银行的71%，是金融体系稳定的压舱石[4] - 地方法人银行中，外资银行93%的机构分布于“绿区”且无“红区”银行；城市商业银行68%的机构分布于“绿区”；农村中小金融机构“红区”银行资产规模占比不足1%[4] - 区域风险明显压降，北京、天津、上海、重庆、浙江、江苏、江西、福建、西藏9个省区市辖内无“红区”银行，另有13个省区市辖内“红区”银行维持在个位数水平[4] 资本市场发展举措 - 金融系统正推动上市公司投资价值持续提升，并推动中长期资金入市[2][5] - 中国证监会已制定并发布市值管理制度，引导上市公司提升质量并开展市值管理，下一步将开展上市公司常态化走访以推动解决实际困难[6] - 中国证监会等相关部门将着力健全有利于“长钱长投”的制度政策环境，以显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例，促进资本市场高质量发展[2][6] 未来政策方向与风险防范重点 - 金融系统将实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节力度，持续防范化解重点领域风险[7] - 坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[7] - 扎实做好金融“五篇大文章”，大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融[7] - 防范化解重点领域金融风险，具体包括：坚定推进金融支持融资平台债务风险化解工作，积极稳妥处置中小金融机构风险，做好房地产金融宏观审慎管理，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线[2][7]

市场近期表现与关键事件 - 沪指在年内仅剩3个交易日时最高触及3977点，接近4000点关口，并实现八连阳 [1] - 市场上午出现跳水，但下午企稳，全天走势显示中证A500指数相关产品表现最强，而微盘股跌幅最大 [1] - 全市场成交量在当日达到2.18万亿元，是市场成交量重回高位的一个标志 [6] 中证A500ETF期权的影响与基金行为 - 中证A500ETF期权的推出，旨在为相关持仓提供风险管理工具，并完善宽基衍生品体系，是推动沪指八连阳的力量之一 [1] - 对跟踪A500指数的基金而言，入选成为期权标的能显著利好规模与收入，参考创业板ETF期权上市后，标的ETF规模增长超过40% [2] - 成为期权标的ETF需满足规模大、流动性好、跟踪误差小、成立超6个月且日均持有账户超4000户等要求，目前有40多只基金跟踪A500指数，竞争激烈 [2] - 12月以来，A500ETF净流入资金已超过2600亿元，头部产品吸金效应明显 [3] - 监管对基金年末冲规模进行了窗口指导，要求吸引长期持有资金，而非短期资金，以防止资金在次年1月撤出导致市场波动加剧 [1] 政策导向与长期市场发展 - 央行《中国金融稳定报告（2025）》提出，将着力健全有利于“长钱长投”的制度环境，目标是提高中长期资金投资A股的比例，实现资本市场平稳健康运行与实体经济高质量发展的良性循环 [4] - 政策层面更看重指数波动率小、长期上涨、上市公司科技含量提升以及在市场可接受情况下恢复融资，而非单纯追求指数点位 [4] 支撑市场的有利因素 - 人民币升值趋势有利于吸引外资关注人民币资产，历史数据显示人民币汇率与股市表现多呈正相关，近期离岸人民币汇率破7，部分原因是近一个月美元指数下跌2.3% [6] - 美股科技股反弹缓解了对AI泡沫的担忧，例如英伟达从低点反弹幅度达到13%，映射至A股，带动AI产业链个股强劲反弹并创历史新高 [6] - 市场风险偏好上升，两融余额达到25454亿元，创出新高 [6] - 大宗商品价格上涨推动期股联动行情，贵金属、有色、化工、钢铁、生猪养殖等板块受益 [7] - 黄金价格持续大涨，当晚涨幅达1.5%，不断创历史新高；COMEX铜期货暴涨4.8%，带动有色板块成为市场亮点 [8]

12月26日金融一线消息，近日，中国人民银行发布了《中国金融稳定报告（2025）》。报告提到，中国 证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局等相关部门将立足大局，加强协 作，形成合力，在中央金融办统筹协调下，进一步提升工作的前瞻性、主动性和针对性，着力健全有利 于"长钱长投"的制度政策环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例，努力实现中长期 资金保值增值、资本市场平稳健康运行与实体经济高质量发展的良性循环。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 责任编辑：王馨茹 12月26日金融一线消息，近日，中国人民银行发布了《中国金融稳定报告（2025）》。报告提到，中国 证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局等相关部门将立足大局，加强协 作，形成合力，在中央金融办统筹协调下，进一步提升工作的前瞻性、主动性和针对性，着力健全有利 于"长钱长投"的制度政策环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例，努力实现中长期 资金保值增值、资本市场平稳健康运行与实体经济高质量发展的良性循环。 责任编辑：王馨茹 ...

文章核心观点 - 保险作为科技金融体系的重要组成部分 凭借风险分散与长期资本供给的双重优势 是破解科创企业“不敢投、不愿投”困局的有效金融工具 其价值在于为风险兜底并为科创企业注入长期稳定的金融“活水” [1][2] - 当前保险业需跳出传统思维 针对“十五五”规划建议部署的重点领域 通过产品创新构建全周期保障体系 同时需推动“政策引导+市场主导”的深度协同机制 以打破壁垒 实现从被动保障向主动赋能的升级 [1][4] 保险在科技创新中的角色与价值 - 保险是破解科创企业“不敢投、不愿投”困局的有效金融工具 其确定性的保障机制可缓释科创探索的高度不确定性并稳定预期 [1] - 保险的价值不止于为风险兜底 更在于为科创企业注入长期稳定的金融“活水” 保险资金期限长、规模大、稳定性强的特性 天然契合科创企业对耐心资本的需求 [2] - 政策引导保险资金与科技创新周期相匹配 实现“长钱长投” 截至2024年末 保险业支持科技自立自强的存量资金达8800亿元 同比增长107% 截至2025年二季度末 保险资金通过直接股权投资投向科技类行业的余额达425.93亿元 实现稳步增长 [3] 保险产品与模式的创新实践 - 当前科技创新的风险已延伸至中试转化、新兴领域应用等全链条 单一保险产品难以覆盖 需针对集成电路、高端仪器、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关 构建全周期保障体系 [1] - 地方实践涌现出中试综合保险、技术研发应用综合保险、低空经济等新兴领域专属保险等产品 针对科创活动风险痛点“靶向治疗” 有效降低企业创新成本与试错代价 [2] - 在政策推动下 集成电路、商业航天等领域的专业共保体通过规模化承保 有效分散了重大科技项目的风险集中度 显著提升了保险业对高风险、高投入科技项目的承保意愿与能力 [2] 面临的挑战与协同发展路径 - 现阶段人工智能、量子科技等前沿领域科创活动的风险概率与损失成本难以精准测算 导致风险定价难 同时保险业专业人才匮乏以及部分科技企业对保险产品认知不足等问题 制约了保险保障扩大覆盖面 [3] - 破解难题应构建“政策引导+市场主导”的深度协同机制 政策层面需完善保费补贴、风险补偿等激励政策 依托各类保险创新试点平台强化示范引领 [4] - 市场层面保险机构需加速数字化转型 借助大数据、智能评估等技术提升风险识别与产品定价能力 同时延伸服务链条 提升服务的专业度与全面性 形成政策破解机制痛点、市场提升服务精准度的良性互动 [4]

中国公募基金市场ETF与FOF规模创历史新高 - 2025年中国公募基金市场迎来历史性突破，ETF总规模冲上5.78万亿元，FOF年内新发行规模超过800亿元，双双刷新纪录 [1] ETF市场发展 - 截至12月19日，全市场ETF规模达5.78万亿元，年内增长超过2万亿元，增速超过53% [2] - ETF规模从4万亿元跃升至5万亿元仅用时4个月，而规模从0到1万亿元则用了14年，增长节奏惊人 [2] - 科创债ETF表现亮眼，截至报告时，24只科创债ETF合计规模已达2576.64亿元，相较697.73亿元的发行规模大增269%，其中16只产品规模跻身百亿级梯队 [2] FOF市场发展 - 截至12月17日，全年新成立79只FOF基金，合计募集规模达803.54亿元，超过此前三年发行总和 [4] - 单只FOF产品平均发行规模达10.49亿元，是2024年的3倍以上 [4] 规模激增的原因：市场与产品特性 - A股市场震荡上行，但个股分化、板块轮动加速，投资难度增加，ETF能帮助个人投资者一键覆盖特定板块核心标的，解决选股难、研究成本高的痛点 [6][8] - ETF与FOF凭借其稳定的产品特性，成为保险、银行理财、社保等长线资金青睐的低波动、高适配标准化产品 [10] 规模激增的原因：政策与制度支持 - 新“国九条”建立了ETF快速审批通道，并推动养老金、保险等长期资金通过ETF入市 [8] - 监管层持续丰富科创板ETF品类，引导资金投向硬科技产业 [8] - 随着个人养老金制度深入推进，养老目标FOF作为首批纳入投资选项的品种之一，获得了前所未有的发展机遇 [10] 规模激增的原因：投资者结构变化 - 居民财富向资本市场转移的趋势持续深化，“专业的事交给专业的人”成为共识 [10] - 机构投资者占比不断提升，其长线资金属性与ETF、FOF产品特性相匹配 [10] 对产业与科技领域的意义 - ETF与FOF在科技领域加速布局，科创50ETF等细分产品规模与增速创新高，相关FOF也加大对科技类基金的配置力度 [11] - ETF与FOF的发展吸引长期资金持续流入硬科技相关领域，助力科技创新与产业升级 [11] - 科创50ETF等产品让普通投资者有机会参与硬科技成长红利，并通过资金流入成为科创板重要的稳定器和长期资本来源 [13] 对资本市场结构的意义 - 两类产品的发展推动了A股市场投资者结构进一步优化，长线机构资金通过ETF、FOF持续入市，有助于降低市场波动，让市场更成熟理性 [13] - 越来越多投资者选择通过ETF分享国家产业升级红利，以长期持有的思路布局优质资产 [15] 对市场制度转型的意义 - ETF和FOF推动“长钱长投”机制落地，成为连接居民储蓄、养老金、保险资金等长期资金与资本市场之间的制度性桥梁 [15] - 产品端精准匹配长期配置需求，资金端实现机构与个人长钱共振，政策端持续引导长期资金入市，三股合力推动中国资本市场完成从“交易型”向“配置型”深刻转型，为长期价值投资筑牢根基 [17]

文章核心观点 - 金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，首次设立久期、收益等多个量化监管与监测指标，旨在提升保险公司资产负债管理能力，引导险资“长钱长投” [1] - 新规通过长周期考核导向，引导保险公司建立长期资产负债匹配管理战略，以应对低利率环境和新会计准则带来的挑战 [1][5] - 为满足监管要求和长期收益目标，保险公司资产配置可能更倾向于高股息股票、长周期基础设施股权等能提供稳定现金流的资产 [1][3] 监管新规核心内容 - 《征求意见稿》首次设立了有效久期缺口、综合投资收益覆盖率等多个量化监管指标和监测指标 [1][2] - 对收益监管指标和监测指标的计算均有期限要求，例如计算人身险公司净投资收益覆盖率需以过去三年的净投资收益和负债保证成本为基础 [2] - 有效久期缺口最低监管标准为不高于5年或低于-5年 [5] - 净投资收益覆盖率最低监管标准为不低于100% [3] 对行业资产配置的引导与影响 - 在长周期考核导向下，新规优化指标计算口径，如将成本收益指标评价周期拉长到3至5年，利好引导保险公司长期稳健经营 [2] - 为满足收益考核要求，保险公司可能在严格风控下适度增配权益类和另类资产 [2] - 在利率低位震荡的背景下，保险公司或需要持续提升股息贡献，险资仍然会重视红利策略投资 [3] - 资产配置可能更倾向高股息股票、长周期基础设施股权等能提供稳定现金流的资产 [1][3] - 未来红利资产仍是保险公司资产负债管理的“压舱石” [3] 行业面临的挑战与应对 - 由于前几年销售了大量长久期、刚性成本的增额终身寿险等产品，而资产端长久期资产供给不足，人身险行业久期缺口有所扩大，当前行业整体的久期缺口约为负9年 [4][5] - 在市场利率持续下行的环境下，保险公司负债价值增加幅度高于资产价值，导致净资产减少、偿付能力承压 [5] - 2023年以来，在实施保险新会计准则和利率走低的背景下，保险业尤其是人身险业面临一定的资产负债匹配压力 [5] - 行业内中小寿险公司面临一定压力，或需要持续拉长资产久期 [5] - 资产端方面，险企必须提升资产配置的精细化管理能力，主动增配国债、地方政府债等长久期资产以改善久期错配问题 [5] - 险企投资行为需要从短期博弈转向基于长期目标的战略资产配置，强调“穿越周期”的能力 [5]

文章核心观点 - 2025年中央经济工作会议延续了深化资本市场投融资综合改革的政策基调，市场在各方努力下已实现“稳股市”目标，总市值超过100万亿元，投资者信心和预期明显改善[1] - 政策持续鼓励“长钱长投”，通过调整保险公司投资股票风险因子等措施，引导中长期资金加速入市，这是“十五五”时期的重点改革方向之一[1] - 资本市场运行呈现“稳健有韧性”的特点，在经历外部冲击后快速V型反弹并创出十年新高，多种稳市机制相互支撑，标志着市场基调从“应急调控”转向“制度筑基”[2][4] - 未来稳市机制建设的核心在于构建跨部门、制度化的前瞻性风险监测与预期引导体系，并推动宏观政策协同从事后修补向事前事中系统性评估转型[6][7] - 资本市场稳定运行有助于提升居民财富和消费信心，家庭金融资产配置多元化趋势显现，证券行业需提供多元化产品服务，与投资者共进共赢[8][9] 资本市场运行与表现 - A股市场总体稳健活跃，总市值超过100万亿元，实现了量的合理增长和质的有效提升[1] - 自年初至11月末，上证综指累计上涨约16%，阶段性高点一度突破4000点；深证成指同期涨幅超过25%，市场价格中枢持续抬升[3] - 市场交投保持高位运行，日成交额多次突破2万亿元，融资融券余额稳步回升，体现出资金面与情绪面的正向循环在巩固[3] - 今年4月，中央汇金等“国家队”资金通过增持ETF等方式，发挥了类似“平准基金”的稳定器作用，引领了长期价值投资的风向[2] 中长期资金入市与配置 - 2025年前三季度A股上市险企总投资收益平均增长超过35%，其中第三季度单季增长近67%[1] - 截至2025年三季度末，人身险公司和财产险公司股票投资余额合计3.62万亿元，规模和占比均较二季度末进一步提升[3] - 在公募基金方面，权益类基金规模增长最为迅速，三季度末突破10万亿元大关，环比增长两万亿元[3] - 金融监管总局发布通知调整保险公司投资相关股票的风险因子，明确了鼓励“长钱长投”的政策信号[1] 上市公司回报与生态建设 - 在监管部门政策引导下，A股上市公司（特别是央国企）更加重视市值管理，回购注销和现金分红成为常态[2] - 今年1-11月，沪市上市公司已合计实施分红派发总额1.81万亿元人民币，同比增加2%[2] - 上市公司行为的改善为中长期资金提供了稳定的回报预期，有助于形成“资金流入-公司增值-回报增加”的正向循环[2] 政策与监管动向 - 央行党委会议强调，要拓展丰富中央银行宏观审慎和金融稳定功能，维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行[6] - 证监会党委（扩大）会议强调“着力增强资本市场的韧性和抗风险能力”，并明确提出“培育和发展高质量的上市公司群体，完善‘长钱长投’的市场生态，加强长效化稳市机制建设”[6] - 未来稳市机制建设要求央行、财政及监管部门超越传统分工，共建数据共享与联合研判平台，对全球经贸格局演变、跨境资本异动等外生风险进行实时、穿透式分析[6] - 国家发展改革委明确，“十五五”期间，不仅要对所有新增政策进行宏观政策取向一致性评估，还将把存量政策一并纳入评估，从源头上避免政策冲突[7] - 证监会将着力强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，对中小券商、外资券商探索实施差异化监管，对问题券商依法从严监管[10] 居民财富与行业机遇 - 资本市场稳定可以提升居民收入，通过分红、资产增值等渠道增加居民可支配收入，进而提高消费，并提振消费信心[8] - 2025年第三季度调查数据显示，一线城市家庭在股票、新三金和其他理财产品的配置更加积极，持有率达53.6%，显示出居民财富管理意识的提升和市场投资信心的回暖[8] - 当前我国居民资产中股票基金等资产合计占比约15%，大致相当于美国30年前水平，伴随经济和人口结构转型，叠加利率中枢下移，资产管理和财富管理服务的需求和潜力巨大[8] - “十五五”时期是全面深化资本市场改革、加快打造一流投行和投资机构的战略机遇期，证券公司和行业投资机构需主动对接多元化理财需求，提供更丰富精准的产品服务[9] - 一流投行不是头部机构的专属，中小机构也要把握优势、错位发展，努力打造“小而美”的精品投行、特色投行和特色服务商[9]

文章核心观点 - 中国银河证券等金融机构通过“投行+投资”、“投行+投研”等联动模式，为博鲁斯潘等硬科技企业提供贯穿全生命周期的资本与综合服务，精准支持科技创新，助力解决融资痛点并推动其走向资本市场 [6][7][9] - 资本市场改革与机构实践正引导金融资源投向科技创新“最初一公里”，通过股权投资、科创债等多元化工具，践行“投早、投小、投硬科技”，构建服务实体经济高质量发展的金融生态 [6][13][15] 公司案例与业务实践 - **博鲁斯潘精密机床**：公司长期坚持基础技术研究，在2020年后遭遇资金与市场双重困难；2023年4月，中国银河证券另类投资子公司银河源汇参与其2.5亿元D轮融资，并提供对接航空航天高端市场等投后服务；公司近期准备启动IPO前最后一轮融资，致力于扩张产能并迈向A股市场 [7] - **君联资本科创债**：2024年6月，君联资本发行全国首批、北京首家民营股权投资机构科技创新债券；所募资金将全部通过基金出资、股权投资等方式用于科技创新领域；中国银河证券作为牵头主承销商和簿记管理人，用自有资金进行战略投资并提高债券流动性 [8] - **国新健康定增**：2022年，国新健康计划募资加强数字医保、医疗、医药能力建设；在中国银河证券协助下，其定增项目在全面注册制平移审核后132天完成过会，并以15.83%的发行溢价、申购倍数超过一倍完成发行；定增后银河证券继续提供督导和资本规划服务 [10] - **中国银河证券业务布局**：公司另类投资子公司银河源汇持续聚焦科技创新和战略性新兴产业；私募子公司银河创新资本在管基金共24只，备案总规模超300亿元，并将北交所视为重要投资退出渠道；其管理的大零号湾创新策源基金已调研200多个项目，并在商业航天、低空经济等领域完成多个项目投资决策 [9] 行业模式与趋势 - **“投行+”联动模式**：证券公司正构建“投资—投行—投研”联动生态，打破业务壁垒，以满足科技企业多元化、个性化需求；服务贯穿企业上市前的孵化支持与上市后的并购、再融资等综合解决方案 [9][10] - **股权投资聚焦硬科技**：2024年证券公司以股权投资方式加大对计算机、半导体、生物医药等重点领域的支持，管理私募股权投资基金存续产品规模达6351.4亿元，同比增长2.4%；通过私募子公司与投行、资管等业务深度协同，引导社会资本流向高成长潜力企业 [13] - **监管政策与行业导向**：2024年5月，中国证券业协会发布修订后的另类投资子公司及私募投资基金子公司管理规范；2024年2月，中国证监会发布意见，引导私募股权创投基金投早、投小、投长期、投硬科技，畅通“募投管退”良性循环 [13][15] - **长期资本与生态建设**：行业强调发挥耐心资本作用，以时间换空间，既要有早期探索性投资，也要有耐心投大、投难、投长；需提升投研能力，推动资本与产业良性互动，并与地方国资、产业资本等合作设立各类基金 [14][15]

公司概况与战略定位 - 公司成立于2015年12月18日，是保险行业的基金管理平台，旨在引导保险资金进行长期投资 [1] - 公司累计管理规模超过4500亿元，净资产从12亿元起步，十年间增长至40亿元，翻了超3倍 [1][9] - 公司以另类投资为主，未来将积极布局二级市场和海外市场，致力于打造一流的综合性资产管理集团 [1] - 公司确立了“一基两业三全四化”的新发展战略，即：以中国保险投资基金为基础；坚持资产管理和投资两大核心业务；坚持全资产类别布局、全生命周期服务、全面风险管理的模式；坚持集团化管理、多元化发展、市场化运作、国际化布局 [7][8] - 2025年，公司划归上海国资委监管，提出“立足上海、依托行业、服务全国”的新定位，并制定了“7+3”融入计划以全方位融入上海 [10] 投资策略与业务模式 - 公司发挥保险资金规模大、期限长、来源稳的优势，作为“耐心资本”和“长期资本”服务国家战略 [1][2][5] - 公司构建了丰富的“股+债”特色产品工具箱，通过长期持股、战略投资等方式支持实体经济发展 [3] - 公司引领保险资金进入战略性新兴产业等传统金融不敢投、不愿投的领域，发挥“四两拨千斤”的作用 [3] - 公司确立了“平衡短期盈利性与长期功能性”的投资原则，在满足安全性和流动性前提下争取长期稳健收益 [7][10] 在科技创新与战略性新兴产业的投资 - 公司深度参与国产GPU等硬科技领域投资，支持了包括摩尔线程、沐曦股份在内的多家企业 [2] - 摩尔线程在2020年至2024年间累计研发费用达51.22亿元，是同期累计营收的3.89倍，公司参与了其上市全过程 [2] - 公司通过长期投资支持了中芯国际、联影医疗、中创新航、沪硅产业等一批企业突破“卡脖子”技术 [3] - 2024年12月，公司携手合作伙伴设立“智集芯基金”，受让上海集成电路产业投资基金份额，前瞻布局S基金赛道以支持国家半导体产业 [3] 在国家重大战略与基础设施领域的投资 - 公司以权益工具形式入股上海地产集团200亿元，作为上海多个旧改项目的资本金，该笔资金撬动了800亿元的银团贷款和社会资金，总计带动约1000亿元资金参与城市更新 [4][5] - 公司另以保险资金债权投资计划形式，为上海地产集团的城中村改造项目提供了50亿元资金支持 [5] - 公司通过股权投资介入招商局轮船境外港口项目（如斯里兰卡科伦坡港、汉班托塔港、吉布提国际自由港），合作规模从初期计划的400亿元增长至累计480亿元 [5] - 公司在长三角、海西经济区、粤港澳大湾区等地与地方政府及国企合作设立产业基金，支持地方产业发展，例如与合肥建投、福建省投资集团合作，并向广东恒健投入2亿元 [6] 社会责任与内部管理 - 公司自2019年起结对帮扶内蒙古自治区察右后旗红格图镇，在完成脱贫攻坚任务后，持续投入资金支持当地乡村振兴与特色经济发展 [11] - 公司致力于提升现代化管理水平，在转型过程中持续巩固强化四大核心竞争力：卓越的品牌影响力、独特的衔接整合力、多元的产品创新力、敏捷的科学决策力 [11]

中央经济工作会议定调资本市场改革 - 2026年经济工作重点任务明确“持续深化资本市场投融资综合改革” 核心目标是构建投融资动态平衡的良性市场生态 以资本市场高质量发展赋能新质生产力发展 [1] 融资端改革：优化供给与提升质量 - 改革关键在于“优化供给结构” 精准赋能科技创新 通过持续价值创造提升上市公司质量 [2] - 以深化科创板、创业板改革为抓手 发展多元股权融资 提升对实体企业的全链条、全生命周期服务能力 [2] - 科创板科创成长层已于2025年10月28日迎来首批3家新注册企业上市 试点引入资深专业机构投资者、预先审阅等举措已实施 [2] - 债券市场是直接融资重要渠道 截至2025年12月12日 年内科技创新债累计发行规模约1.99万亿元 发行主体愈发多元 [2] - 改革核心在于“提质”与“适配” 支持优质企业融资并服务于产业升级 需完善科创板、创业板差异化制度 对“硬科技”及未盈利企业给予更灵活估值 [3] - 需严把IPO准入关 从源头提高上市公司质量 [1] 培育高质量上市公司与并购重组 - 需更大力度推动优化上市公司结构、提升投资价值 培育更多体现高质量发展要求的上市公司 [4] - 需设置差异化、更灵活的并购重组制度规则 便于培育壮大科技领军企业 [4] - 新“国九条”提出加大并购重组改革力度 多措并举活跃并购重组市场 《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》鼓励上市公司加强产业整合 [4] - 按最新公告日统计 2025年以来有262家公司更新重大资产重组进展 交易标的分布在工业机械、互联网软件与服务、生物科技等多个领域 产业整合趋势明显 [4] - 证监会将择机推出再融资储架发行制度 进一步拓宽并购重组支持渠道 促进上市公司产业整合、做优做强 [4] - 预计未来改革优化重点之一在于并购重组 通过政策松绑鼓励上市公司通过并购实现产业链整合与技术升级 [4] 提升上市公司投资价值与健全退市机制 - 建议继续强化公司治理与信息披露 完善分红与回购机制 将现金分红比例与再融资资格、股权激励等适度挂钩 鼓励形成稳定、可预期的分红政策 [5] - 建议进一步简化和鼓励股份回购 支持上市公司通过注销式回购稳定股价 向市场传递信心 [5] - 应进一步优化退市标准 坚决出清劣质公司 做到“应退尽退” [5] - 需完善退市过程中的投资者救济机制 如先行赔付、集体诉讼等 并做好退市公司与新三板、区域性股权市场的衔接 保护中小投资者合法权益 [5] 投资端改革：推动中长期资金入市 - 投资端改革已见成效 公募基金改革稳步推进 企业年金、保险资金等中长期资金逐步落实长周期考核 [6] - 截至2025年8月底 各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元 较“十三五”末增长32% [6] - 未来改革将聚焦持续推动中长期资金入市、完善“长钱长投”的制度环境 [7] - 需壮大“耐心资本” 提升中长期资金占比 从“考核”与“制度”层面入手 包括优化保险、社保等长期资金的绩效评价机制 推行“长周期考核” [7] - 需完善会计核算标准 降低权益资产波动对报表的冲击 丰富风险对冲工具 提供稳定的政策预期 [7] - 投资端改革核心是构建让中长期资金“愿意来、留得住、能增值”的制度生态 [7] - “愿意来”需破解保险、年金等面临的考核短期化、风险资本占用等约束 并提供长期税收激励 [7] - “留得住”要求提供更多治理优良、专注主业的优质资产 并发展匹配的指数化、工具化产品 降低配置成本与波动 [7] - “能增值”的根本在于一个定价有效、预期稳定的市场环境 依赖于融资端上市公司的整体质量和监管的严格执法 [8]