报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周金价上行，纽约金从3400美元涨至3500美元关口，伦敦金触及3450美元关口，沪金触及790元关口，主要因美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议表现偏鸽推动上涨 [3][27] - 市场预计美联储9月开始降息，但年内降息2次或3次有分歧，可关注9月议息会议前非农就业和通胀数据 [3][27] - 上周美股上行放缓，纳斯达克指数有双顶趋势，市场避险需求升温，贵金属避险溢价上升 [3][27] - 技术上，纽约金突破二季度震荡区间上沿，上行动能强；伦敦金在震荡区间内，关注上沿压力；沪金因人民币升值及预期表现较弱；整体贵金属上行，白银强势，金银比值下行 [3][27] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度走势：展示美元指数联动图 [7] - 指标涨跌幅：COMEX黄金从3417.20美元涨至3516.10美元，涨幅2.89%；COMEX白银从38.88美元涨至40.75美元，涨幅4.81%；SHFE黄金主力从773.40元涨至785.12元，涨幅1.52%；SHFE白银主力从9192.00元涨至9386.00元，涨幅2.11%；美元指数从97.72涨至97.85，涨幅0.14%；美元兑离岸人民币从7.17降至7.12，跌幅0.69%；10年期美债实际收益率从1.85降至1.82；标普500从6466.91降至6460.26，跌幅0.10%；美原油连续从63.77美元涨至64.01美元，涨幅0.38%；COMEX金银比从87.89降至86.28，降幅1.83%；SHFE金银比从84.14降至83.65，降幅0.58%；SPDR黄金ETF从956.77增至977.68，iShare黄金ETF从451.68增至456.34 [8] 降息预期升温，利好金价 - 上周金价上行，美元指数及美债收益率下行 [12] - 上周美股涨势放缓，纳斯达克表现疲软有双顶趋势 [13] 其他指标追踪 - CFTC持仓：8月26日较上周多头持仓变动490张，空头持仓变动 -1231张，多头净持仓变动1721张，该指标对贵金属价格走势反应灵敏但更新频率低、时效性差 [16] - 黄金ETF持仓：上周黄金ETF持仓量明显上升 [18] - 金银比值：上周金银同涨，白银涨幅大，金银比值下行 [21] - 美债利差：上周降息预期升温，2年期美债收益率下行明显，10 - 2利差走阔 [25] 结论 - 同报告核心观点 [3][27]

黄金价格表现 - 8月国际金价单月涨幅达4.81% 创近四个月最佳表现 现货黄金上周五收于3448.01美元/盎司 盘中触及3453.82美元高位 距离4月历史高点仅差0.15% [1] - 进入9月 价格维持高位震荡 当前交投于3445美元区间 技术面显示买盘支撑强劲 [1] 通胀与货币政策影响 - 美国7月PCE物价指数环比上涨0.2% 同比上涨2.6% 完全符合市场预期 [3] - 数据发布后 市场对美联储9月降息25个基点的预期概率从85%升至87% 部分机构预测年内可能实施1-2次降息 [3] - 降息预期通过降低无息黄金的机会成本及削弱美元吸引力 形成双重利好效应 [3] 美元与债券市场动态 - 8月美元指数累计下跌2.2% 创数月最大单月跌幅 直接提升黄金对非美货币投资者的吸引力 [4] - 美国两年期国债收益率单月暴跌33个基点至3.619% 反映短期利率下行预期 [4] - 长债收益率因月末调仓操作小幅走高 收益率曲线变化强化市场对经济放缓的担忧 推动资金流向避险资产 [4] 市场风险因素 - 8月非农就业报告若显著疲软 可能加速降息预期并推动金价突破历史高位 强劲数据或抑制短期涨势 [5] - 特朗普试图解雇美联储理事库克的举动引发市场对美联储独立性的担忧 可能扩大尾部风险 [5] - 消费者通胀预期已跃升至4.8% 显示公众对物价上涨的担忧持续升温 可能进一步提振黄金的抗通胀属性 [6] 机构观点与情绪 - Kitco黄金调查显示 14位华尔街分析师中86%预计下周金价将继续上涨 无看跌观点 剩余14%预期横盘整理 [7] - 投资者在线民调显示 68%参与者看好上涨 17%预测下跌 16%预期整固 [7] 后市展望与关键数据 - 金价能否突破历史高点取决于9月就业数据能否确认经济降温趋势 以及美联储政策决议的鸽派程度 [8] - 本周需重点关注8月ISM制造业PMI JOLTS职位空缺 ADP就业数据 ISM服务业PMI及最终非农报告 [8] - 受美国劳动节影响 北美市场本周为缩短交易周 CME旗下贵金属 原油期货合约将于北京时间9月2日02:30提前收盘 [8]

白银价格表现 - 现货白银价格突破40美元/盎司关键关口 报40.44美元/盎司 为2013年以来首次 [1] - 白银年内累计涨幅超过40% 日内涨幅近2% [1] - 黄金同步上涨 现货黄金日内涨幅一度超1% 报3485.89美元/盎司 [2] 上涨驱动因素 - 市场对美联储降息预期持续升温 较低的借贷成本利好不付息贵金属资产 [5] - 地缘政治紧张局势和不确定金融环境提振投资者避险需求 [5] - 白银协会数据显示白银市场正走向连续第五年供应短缺 受清洁能源技术需求增长推动 [6] - 投资者持续涌入白银ETF 8月实现连续第七个月资金流入 创2020年以来最长连续流入周期 [6] 政策催化影响 - 美国地质勘探局提议将白银纳入2025年关键矿产清单草案 称其对美国经济和国家安全至关重要 [8] - 花旗银行分析指出 该举措可能为美国启动232条款调查并征收最高50%进口关税创造条件 [9] - 美国白银进口依赖度高达64% 关税风险被市场明显低估 [9] 机构观点与市场动态 - 花旗银行维持未来6-12个月银价达到43美元/盎司的看涨预期 建议持有COMEX白银多头头寸 [10] - 投资者集中买入导致伦敦可自由交易金属库存减少 市场持续呈现紧张状态 [7] - 美国就业报告数据预计将进一步强化市场降息预期 [5]

贵金属价格表现 - 现货白银价格最高上涨2.1%至每盎司40.5391美元 自2011年以来首次突破40美元 今年以来累计涨幅达约40% [1] - 黄金价格上涨1.1% 交易价格逼近4月创下的每盎司3500美元以上历史纪录 [1] - 钯金和铂金价格攀升至一周以来最高水平 [1] - 截至发稿 现货黄金价格上涨1.15%至每盎司3487.76美元 有望实现连续第五个交易日上涨 [3] - 同期白银价格上涨1.9% 钯金上涨2.45% 铂金上涨2.02% [3] 价格上涨驱动因素 - 市场对美联储9月下旬会议宣布降息的乐观情绪日益浓厚 [1] - 借贷成本下行预期提升无收益贵金属吸引力 [1] - 美国总统多次批评美联储官员引发市场对美联储独立性担忧 避险需求增加 [1] - 市场担忧贵金属可能面临美国关税影响 白银被纳入美国关键矿产清单加剧风险担忧 [3] - 黄金每盎司3450美元和白银每盎司40美元关键阻力位被突破引发趋势性买盘 [1] 白银市场供需状况 - 投资者纷纷涌入白银交易所交易基金 8月白银ETF持仓量连续第七个月增长 [3] - 白银持仓量增加导致伦敦市场可自由流通白银库存减少 市场持续处于紧缺状态 [3] - 白银租借利率维持在2%左右高位 远高于接近零的正常水平 [3] 市场关注焦点 - 本周五美国关键就业报告预计印证劳动力市场疲软态势 为降息提供支撑 [1] - 非农就业报告若表现疲软可能压低美元汇率并进一步支撑贵金属价格 [2] - 市场密切关注下月是否会实施50个基点的大幅降息 [2] - 美联储理事莉萨·库克能否继续履职的裁定预计至少要到本周二公布 可能对全球金融市场及投资者信心产生重大影响 [2] 历史价格走势 - 今年4月特朗普首次公布加征关税计划后 黄金价格曾飙升至每盎司3500美元以上历史高点 [2] - 此后由于撤回部分激进贸易提议 市场避险需求降温 黄金价格大致处于区间震荡状态 [2] - 白银今年以来的涨幅已超过黄金 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际贸易货币体系重组带来的避险需求和储备分散化需求将继续支撑黄金长周期牛市，特朗普同时推进国内外多项重磅改革导致经济增长疲软与央行降息预期将继续支撑黄金中周期牛市 [5][35][39] - 金价持续偏强运行以及极高的市盈率水平意味着金价波动性显著增强，美国就业市场疲软为美联储重启降息进程提供必要条件但通胀压力回升或制约美联储降息节奏 [5][39] - 短期内伦敦黄金将继续在3120 - 3500美元/盎司区间内震荡整固，6月底至今金价回调底部已逐步抬升，8月29日收盘价创历史新高，金价很快能突破3500美元/盎司开启新一轮上涨趋势 [5] - 美联储降息会改善美国甚至全球经济增长动能，工业属性较强的白银会跟随金价上涨甚至涨幅超越黄金，建议投资者持偏多思路交易，空头套保者适当减低套保比率 [5] 根据相关目录分别进行总结 2025年1 - 8月份贵金属走势回顾 - 1 - 8月伦敦黄金受多种因素影响波动，4月初因关税细节引发市场海啸，金价从3168美元/盎司回落到2956美元/盎司，后受多重因素推高至3500美元/盎司，4月下旬至今在3120 - 3500美元/盎司高位偏强运行，5月下旬至8月底多在3250 - 3450美元/盎司窄幅区间横盘 [5][7] - 6月资金做多白银、铂金和钯金，7月中国反内卷政策预期推高银价，7月23日伦敦白银创15年高点，后反内卷预期炒作降温，金银比值企稳 [9] - 2025年迄今伦敦黄金白银分别上涨29.4%和33.5%，上海金银期指分别上涨26.4%和24.4%，黄金与美元指数、美债实际利率、原油和白银的相关性均有变化 [10] 影响因素分析 美国就业市场走弱而通胀较为温和 - 2025年上半年美国经济增长动能减弱，7月新增非农就业7.3万低于预期，5、6月新增非农就业大幅下修，劳动参与率下降，U3失业率上升，但Sahm指标远低于衰退阈值 [11][14] - 7月美国整体CPI同比增速维持在2.7%，核心CPI上升到3%，超级核心CPI环比增长0.55%，PPI环比增长0.9%，关税政策对通胀直接影响相对有限 [15] - 5月美国通胀预期上升、消费者信心指数下跌，6 - 7月形势缓和，8月通胀预期回升、消费者信心回落 [17][18] 美联储暗示将重启降息进程 - 8月22日美联储主席鲍威尔讲话暗示9月会议可能降息，市场预计9月17日降息25BP概率81.9%，10月29日再次降息25BP概率43.5%，年内降息50BP和75BP概率分别为80.2%和33.3% [19] - 2025年特朗普对美联储及鲍威尔展开攻击，提名理事并解雇理事，特朗普对美联储影响力将增强，2026年美联储降息节奏或加快，市场预计1 - 7月降息75BP [20][21] 美元汇率持稳而美债利率走低 - 2025年下半年美债利率将继续陡峭化，10年期国债利率核心波动区间为4 - 5%，美元指数先抑后扬，核心波动区间为95 - 105，人民币兑美元汇率先扬后抑，核心波动区间为7.1 - 7.4 [27][30][31] 黄金供需与市场结构 - 2025年8月27日SPDR黄金ETF持仓量较2024年5月低点高出12.3%，SLV白银ETF持仓量高出14.6% [32] - 8月19日当周非商业机构黄金期货期权多单减持、空单增持，白银期货期权多单增持、空单减持，金银净多率相对偏高但非绝对高位 [34] 贵金属价格展望 - 长周期看，地缘政治风险和贸易货币体系重组需求推高金价波动中枢，黄金长周期牛市基础巩固 [35] - 中周期看，特朗普改革使美国经济滞胀和全球经济衰退风险上升，经济衰退前景与逆周期政策预期使金价中期偏强运行 [35] - 短期看，4月初金价受关税影响回落，后受多重因素推高，4月下旬至今伦敦黄金整体震荡，短期内金价将突破3500美元/盎司开启新趋势，白银会跟随上涨 [36][39]

价格表现 - 白银价格突破40美元/盎司关键关口，为2011年以来首次，年内累计涨幅超过40% [1] - 现货白银报40.33美元/盎司，日内涨幅超1.6% [1] - 黄金同步上涨，现货黄金日内涨幅一度超1%，报3483.63美元/盎司 [1] 上涨驱动因素 - 市场对美联储降息预期持续升温，较低的借贷成本利好不付息的贵金属资产 [1] - 地缘政治紧张局势和不确定的金融环境提振避险需求 [1] - 白银被提议纳入2025年美国关键矿产清单，可能引发关税政策调整 [1][5] 供需基本面 - 白银市场正走向连续第五年供应短缺，主要受全球清洁能源技术需求增长推动 [4] - 伦敦可自由交易白银库存减少，市场呈现持续紧张状态 [4] 资金流向 - 白银ETF连续第七个月录得资金流入，为2020年以来最长连续流入周期 [3][4] 政策影响分析 - 美国地质勘探局提议将白银等六种矿产纳入关键矿产清单，旨在减少进口依赖并扩大国内生产 [5] - 花旗银行指出，若启动"232条款"调查，白银进口关税税率最高或达50% [6] - 美国白银进口依赖度高达64%，当前期货溢价未充分反映关税实施可能性 [6] 机构观点与预期 - 花旗银行维持未来6-12个月银价达到43美元/盎司的看涨预期 [6] - 机构建议投资者持有COMEX白银多头头寸，认为关税政策可能创造可观套利空间 [6]

黄金价格表现 - 现货黄金周五亚市早盘交投于3410美元附近 震荡走跌[1] - 周四黄金价格连续第三个交易日走高 尾盘一度站上3420美元关口 最终收涨0.60%至3417.07美元/盎司 创五周新高[1][3] - 黄金升至3400美元/盎司上方 创五周高位[3] 市场驱动因素 - 市场评估美联储独立性面临的威胁 提振黄金避险需求[1][3] - 美元及美国国债收益率下降刺激金价走高[3] - 特朗普试图以涉嫌抵押贷款欺诈为由解雇美联储理事库克 引发对美联储独立性的担忧[3] - 市场担忧FOMC可能加速降息并长期实施低利率政策 对黄金形成利多[3] 技术走势分析 - 日线走势维持宽幅区间震荡 K线沿短周期均线震荡上行 短期关注3340美元压力带[3] - 小时级别走势呈现小幅下行 K线承压短周期均线维持震荡偏弱格局 可能出现短线调整[4] - 4小时级别维持高位震荡修复 短周期均线勾头向上显示偏强走势[5] 价格预测 - RJO Futures资深策略师预测年底前黄金可能涨至3700美元/盎司[3]

报告行业投资评级 - 铁矿石：震荡 [2] - 煤焦：震荡 [2] - 卷螺：震荡偏弱 [2] - 玻璃：震荡偏弱 [2] - 纯碱：震荡 [2] - 上证50：上行 [2] - 沪深300：震荡 [2] - 中证500：震荡 [2] - 中证1000：上行 [4] - 2年期国债：震荡 [4] - 5年期国债：震荡 [4] - 10年期国债：回落 [4] - 黄金：震荡偏强 [4] - 白银：震荡偏强 [4] - 纸浆：偏弱运行 [5] - 原木：区间震荡 [5] - 豆油：震荡 [5] - 棕油：震荡 [5] - 菜油：震荡 [5] - 豆粕：震荡偏空 [5] - 菜粕：震荡偏空 [5] - 豆二：震荡偏空 [5] - 豆一：震荡偏空 [5] - 生猪：震荡偏弱 [8] - 橡胶：震荡 [10] - PX：观望 [10] - PTA：震荡 [10] - MEG：反套 [10] - PR：观望 [10] - PF：观望 [10] 报告的核心观点 - 9月降息概率大增，大宗商品受支撑，各品种因自身供需等因素呈现不同走势，市场整体反弹可提高风险偏好，国债走势趋弱多头轻仓持有，黄金等贵金属因多种属性及市场因素震荡偏强 [2][4] 各品种情况总结 黑色产业 - 铁矿石：基本面矛盾不突出，高炉限产预期阶段性证伪，需求影响不大，全球发运环比小幅下滑，高疏港下无明显累库压力，终端需求偏弱，钢厂主动减产动力不足，预计震荡运行 [2] - 煤焦：煤炭供给端事故频发，减产预期反复致供应波动，煤矿精煤库存低，下游开工维持高位，部分煤矿预售订单饱和，短时间内煤价有支撑，后续突破前高需供应持续减量，建议回调买入 [2] - 卷螺：唐山钢厂限产政策明朗但减产不及预期，建材需求环比小幅回升，外需出口提前透支，地产投资回落，总需求难有逆季节性表现，会形成前高后低格局，钢材利润尚可产量增加，库存累库，螺纹现货需求弱，期货大幅调整下方寻找支撑 [2] - 玻璃：市场情绪降温，中下游消化库存，补库需求减弱，供需格局无明显改善，湖北现货好转价格到年内低点，01合约交易冷修，煤炭事故影响成本预期，房地产调整周期玻璃需求难大幅回升，短期现货偏弱，关注60日线支撑 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指有不同涨幅，通信设备、半导体板块资金流入，相关政策公布推动城市建设投融资体系发展，中加经贸联委会召开推动经贸关系发展，市场整体反弹建议提高风险偏好，股指多头增加持仓 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率等有变动，央行开展逆回购操作，市场利率波动，国债走势趋弱，多头轻仓持有 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题或加重，去美元化中黄金去法币化属性凸显，金融属性上对债券替代效应减弱，避险属性上地缘政治风险有变化，商品属性上中国实物金需求上升，推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转，预计震荡偏强，关注周五PCE数据 [4] - 白银：受黄金等因素影响，预计震荡偏强 [4] 轻工 - 纸浆：现货市场价格盘整，成本对浆价支撑减弱，造纸行业盈利水平低，纸厂库存压力大，需求处于淡季，刚需采买原料，基本面供需双弱，价格预计偏弱运行 [5] - 原木：港口日均出货量增加，加工厂备货意愿增强，新西兰发运量有变化，本周到港量环比增加，供给压力不大，港口库存去库，现货价格偏稳，成本端支撑增强，交割接货意愿偏低，预计区间震荡 [5] 油脂油料 - 油脂：豆油因出口销售强劲及生物燃料需求前景看好，马棕油增产累库但期末库存低于预期且出口需求旺盛，国内豆油库存压力仍存，棕油库存回升，菜油去库，双节备货需求回暖，油脂短期或震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [5] - 粕类：USDA调低美豆种植面积，单产提升但库存下降，美豆产区总体利于生长但干旱区域扩大，市场预期丰收，国内8 - 9月大豆到港量高，油厂开机率高，豆粕库存充裕，预计震荡偏空，关注美豆天气和大豆到港情况 [5] 农产品 - 生猪：供应端生猪交易均重下降，养殖端或继续减重，屠宰企业采购标猪，需求端结算价下行，开工率上涨，肥标价差震荡波动，生猪供应增加而消费受高温制约，未来一周周均价或维持震荡 [8] 软商品及聚酯 - 橡胶：主产区天气因素干扰有变化，原料供应和收购价格有不同表现，需求端半钢胎和全钢胎产能利用率有变动，青岛港口库存下降，市场供大于求但差距收窄，预计短期内价格偏强运行 [10] - PX：俄乌局势致潜在风险担忧难消，油价上涨，PX供需转弱但短期压力不大，价格跟随油价波动 [10] - PTA：油价振幅大，成本端支撑一般，供应减少，下游聚酯工厂负荷反弹，供需改善，价格跟随成本波动 [10] - MEG：上周港口库存去库，后续到港量低于预期，终端需求改善，供应压力增加，中期供需宽平衡，低库存支撑盘面价格 [10] - PR：需求端逢低刚性补库，减产政策强预期与供应宽松现实博弈，预计市场偏暖整理 [10] - PF：自身供需端偏弱，隔夜油价上涨利好成本端，预计市场价格窄幅整理 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨0.21%，沪银主力收涨0.56% [1] - 黄金短期贸易协议分批达成使避险需求回落，美国经济滞涨风险增加、就业走弱通胀温和致联储降息预期反弹；预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚；资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅减仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - **价格表现**：Comex黄金主力合约收盘价3451.80美元/盎司，较上日涨8.60（0.25%），较上周涨59.60（1.76%）；伦敦金3376.35美元/盎司，较上日涨9.25（0.27%），较上周涨31.70（0.95%）；沪金主力收盘价783.22元/克，较上日涨2.06（0.26%），较上周涨8.10（1.04%）；黄金T+D收盘价779.86元/克，较上日涨2.24（0.29%），较上周涨8.20（1.06%） [2] - **基差与价差、比价**：沪金主力 - 伦敦金 -13.85元/克，较上日涨0.26（ -2%），较上周涨 -2.88（26%）；沪金主力基差 -3.36元/克；金银比（伦敦金/伦敦银）88.35，较上日涨0.62（0.71%），较上周涨 -1.86（ -2.06%）；金铜比（Comex金/Comex铜）7.67，较上日涨0.10（1.29%），较上周涨0.02（0.23%）；金油比（Comex金/WTI原油）54.05，较上日涨 -0.33（ -0.61%），较上周涨0.07（0.13%） [2] - **持仓量**：Comex黄金438541手（100盎司），较上周减11106（ -2.47%）；沪金主力（上期所）144469手（千克），较上日减22127（ -13.28%），较上周减38746（ -21.15%）；黄金TD（上金所）202472手（千克），较上日增2396（1.20%），较上周减2862（ -1.39%） [2] - **库存**：LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金1152吨，较上周减13（ -1.08%）；沪金（上期所）18吨，较上日增0（1.57%），较上周增0（1.32%） [2] - **CFTC管理基金净持仓**：资产管理机构持仓（周度）141758手，较上周减12468 [2] - **黄金ETF**：SPDR 952.53吨，较上周减3.15（ -0.33%） [2] - **期货仓单**：沪金注册仓单数量18吨，较上周增0（0.38%） [2] - **上期所期货公司会员沪金净持仓排名**：前5名净多合计111104.00，较上日增2456.00（28.46%），净空合计11042.00，较上日增385.00（2.83%）；前10名净多合计141890.00，较上日增1933.00（36.35%），净空合计17200.00，较上日增877.00（4.41%）；前20名净多合计170592.00，较上日增2413.00（43.70%），净空合计20208.00，较上日增 -108.00（5.18%） [4] - **策略**：稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [3] 白银 - **价格表现**：Comex白银主力合约收盘价39.20美元/盎司，较上日涨0.50（1.29%），较上周涨1.30（3.43%）；伦敦银38.22美元/盎司，较上日涨 -0.20（ -0.53%），较上周涨1.14（3.07%）；沪银主力收盘价9377.00元/千克，较上日涨72.00（0.77%），较上周涨215.00（2.35%）；白银T+D收盘价9347.00元/千克，较上日涨86.00（0.93%），较上周涨203.00（2.22%） [7] - **基差与价差**：沪银主力 - 伦敦银589.76元/克，较上日涨119.14（25.31%），较上周涨 -18.41（ -3.03%）；沪银主力基差 -30元/千克，较上日增14，较上周增 -12 [7] - **持仓量**：Comex白银158477手（5000盎司），较上周增2045（1.31%）；沪银主力（上期所）4178175手（千克），较上日减31650（ -0.75%），较上周减428295（ -9.30%）；白银TD（上金所）3329106手（千克），较上日减25366（ -0.76%），较上周增59916（1.83%） [7] - **库存**：LBMA库存24199吨，较上周增408（1.72%）；Comex白银15908吨，较上日增85（0.00%），较上周增93（0.59%）；沪银（上期所）1179吨，较上周增63（5.69%）；白银（上金所）1282吨，较上周增 -5（ -0.39%）；显性库存总计42498吨，较上日增85（0.20%），较上周增56（0.13%） [7] - **CFTC管理基金净持仓**：资产管理机构持仓（周度）28787手，较上周增530 [7] - **白银ETF**：iShare 15274.70吨，较上周减2.82（ -0.02%） [7] - **期货仓单**：沪银注册仓单数量1109123千克，较上周减32432（ -2.84%） [7] - **上期所期货公司会员沪银净持仓排名**：前5名净多合计100854.00，较上日增2232.00（13.22%），净空合计43968.00，较上日增4055.00（5.76%）；前10名净多合计138879.00，较上日增4058.00（18.20%），净空合计72902.00，较上日增5705.00（9.55%）；前20名净多合计187626.00，较上日增5267.00（24.59%），净空合计95274.00，较上日增6568.00（12.49%） [8] - **策略**：稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [7] 基本面关键数据 - **美联储相关**：联邦基金目标利率上限4.50%，较上次降0.25；贴现利率4.50%，较上次降0.25；准备金余额利率（IORB）4.40%，较上次降0.25；美联储总资产66694.73亿美元，较上次降251.49（ -0.00%）；M2（同比）4.82%，较上次增0.60 [9] - **美债与美元**：十年期美债真实收益率2.54，较上日无变化，较上周降0.04（ -1.55%）；美元指数98.20，较上日降0.01（ -0.01%），较上周降0.02（ -0.02%）；美债利差（3月 - 10年）0.67，较上日无变化，较上周增0.11（20.00%）；美债利差（2年 - 10年）0.02，较上日增0.01（100.00%），较上周增0.01（100.00%）；美欧利差（十债收益率）1.68，较上日无变化，较上周无变化；美中利差（十债收益率）3.02，较上日降0.08（ -2.45%），较上周降0.05（ -1.71%） [9][11] - **美国通胀**：CPI（同比）2.70%，较上次无变化；CPI（环比）0.20%，较上次无变化；核心CPI（同比）3.10%，较上次增0.20；核心CPI（环比）0.20%，较上次降0.10；PCE物价指数（同比）2.58%，较上次增0.17；核心PCE物价指数（同比）2.79%，较上次增0.04；美国密歇根大学:1年通胀预期4.90%，较上次增0.40；美国密歇根大学:5年通胀预期3.90%，较上次增0.50 [11] - **美国经济增长**：GDP（年化同比）1.90%，较上次无变化；GDP（年化环比）3.00%，较上次增3.50 [11] - **美国劳动力市场**：失业率4.20%，较上次增0.10；非农就业人数月度变化7.30万，较上次增0.59；劳动参与率62.70%，较上次增0.10；平均时薪增速3.90%，较上次增0.10；每周工时34.30小时，较上次增0.10；ADP就业人数10.40万，较上次降12.70；当周初请失业金人数23.50万，较上次增1.10；职位空缺数717.10万，较上次降28.80；挑战者企业裁员人数6.21万，较上次增1.41 [11] - **美国房地产市场**：NAHB住房市场指数32.00，较上日降1.00（ -3.03%）；成屋销售401.00万套，较上日降3.00（ -0.74%）；新屋销售56.00万套，较上日降1.00（ -1.75%）；新屋开工130.20万套，较上日增4.00（3.40%） [11] - **美国消费**：零售额（同比）3.98%，较上次降0.69；零售额（环比）0.95%，较上次增1.20；个人消费支出（同比）4.75%，较上次增0.09；个人消费支出（环比）0.34%，较上次增0.37；个人储蓄占可支配比重4.50%，较上次无变化 [11] - **美国工业**：工业生产指数（同比）1.43%，较上次增0.60；工业生产指数（环比） -0.12%，较上次降0.47；产能利用率77.52%，较上次降0.19；耐用品新增订单764.30亿美元，较上次增8.36；耐用品新增订单（同比）4.01%，较上次增1.43 [11] - **美国贸易**：出口（同比） -21.67%，较上次降5.54；出口（环比） -6.14%，较上次降38.58；进口（同比） -18.87%，较上次降3.35；进口（环比）4.19%，较上次降3.16；贸易差额 -6.02百亿美元，较上日增1.15（16.03%） [11] - **美国经济调查**：ISM制造业PMI指数48.00，较上次降1.00；ISM服务业PMI指数50.10，较上次降0.70；Markit制造业PMI指数0.00，较上次无变化；Markit服务业PMI指数0.00，较上次无变化；密歇根大学消费者信心指数58.60，较上次降2.10；中小企业乐观指数100.30，较上次增1.70；美国投资者信心指数6.10，较上次增11.50 [11] - **央行黄金储备**：中国2300.41吨，较上日增4.04（0.18%）；美国8133.46吨，较上周无变化；世界36268.07吨，较上周无变化 [11][12] - **IMF外储占比**：美元57.80%，较上周增0.51（0.88%）；欧元19.83%，较上周降0.20（ -0.99%）；人民币2.18%，较上周降 -0.00（ -0.04%） [12] - **黄金/外储**：全球22.18，较上周增0.88（4.11%）；中国6.78，较上周增0.29（4.40%）；美国78.64，较上周增0.67（0.86%） [12] - **避险属性相关**：地缘政治风险指数162.58，较上日无变化，较上周增64.91（66.46%）；VIX指数14.41，较上日降0.44（ -2.96%），较上周降2.19（ -13.19%） [12] - **商品属性相关**：CRB商品指数300.74，较上日增2.28（0.76%），较上周增2.32（0.78%）；离岸人民币7.1520，较上日无变化，较上周降 -0.0241（ -0.34%） [12] - **美联储最新利率预期**：以2025/9/17为例，200 - 225、225 - 250、250 - 275、275 - 300、300 - 325、325 - 350概率为0.0%，350 - 375概率为0.0%，375 - 400概率为0.0%，400 - 425概率为87.3%，425 - 450概率为12.7%，后续各时间点有不同概率分布 [13]

美元指数走势 - 美元指数呈现倒V形态 当日微幅下挫0.06% 收于98.147点位 [1][2] 贵金属市场表现 - 现货黄金连续第二个交易日上扬 涨幅0.11% 收报3397.46美元/盎司 [1][2] - 现货白银同步上涨0.12% 收于38.61美元/盎司 [1][2] 货币政策影响因素 - 美联储主席人选频繁变动带来政策不确定性 [3] - 官员坚持"适度紧缩"及数据高度依赖的货币政策立场 [3] - 市场对货币政策独立性及降息节奏产生疑虑 [3] 国际贸易形势 - 美欧关税协议稳步推进 美日汽车关税谈判积极进行 [3] - 美国要求印度断绝与俄罗斯石油交易以换取关税减免 可能引发新贸易摩擦 [3] 贵金属交易逻辑 - 政策不确定性与地缘贸易风险共同支撑贵金属避险需求 [4] - 黄金短期表现预计优于白银 整体维持震荡偏强走势 [4] - 黄金需突破3450美元/盎司阻力位 白银需关注39美元/盎司阻力位 [4]