核心观点 - 报告认为市场处于“政策催化+产业趋势”双轮驱动的结构性行情中，短期消费复苏与资源涨价趋势或延续，科技成长进入业绩验证期，建议继续聚焦光伏、商业航天、有色金属等中长期主线 [8] - 全市场成交额连续维持历史高位，资金活跃度未减，量能支撑板块轮动行情 [3][17] - 外围流动性稳定，国内适度宽松的货币政策环境有望支撑债市情绪 [11][18] - 商品市场强势上行，贵金属的赚钱效应扩散至工业金属等其他商品，未来或延续强势表现 [11][18] 市场行情分析 股票市场 - **指数表现分化**：上证指数收报4157.98点，涨0.16%；深证成指跌0.30%至14300.08点；创业板指跌0.57%至3304.51点；科创50指数跌幅达3.03% [3] - **市场成交活跃**：全市场成交额3.26万亿元，较前一交易日放量约8.9%，连续维持历史高位 [3] - **个股跌多涨少**：全市场上涨个股1801家，下跌3562家，本周连续四个交易日下跌家数超3000家 [3] - **消费与资源领涨**：饮料板块大涨6.74%，白酒指数大涨9.93%，除贵州茅台涨8.61%外，板块内其他个股均录得涨停；房地产板块上涨2.48%；石油石化、有色金属板块分别上涨1.75%、1.72% [6] - **科技板块回调**：中芯国际产业链、覆铜板、模拟芯片、第三代半导体指数分别下跌4.37%、4.09%、4.04%、4.01% [6] - **短期趋势判断**：白酒板块或受益于春节前动销改善（原箱茅台价格单瓶上涨20元至1610元/瓶），房地产板块或受“三条红线”政策边际宽松预期，资源品或受益于涨价与避险需求，短期趋势有望延续 [6][8] - **中长期配置主线**：建议继续聚焦光伏（太空光伏、HJT技术）、商业航天（卫星制造、算力服务）、有色金属（黄金、白银、铜铝等）主线 [8] 债券市场 - **国债期货偏强震荡**：30年期主力合约（TL2603）涨0.07%报112.17元；10年期主力合约（T2603）涨0.06%至108.25元；5年期与2年期合约分别微涨0.01%和持平 [11] - **央行净投放维持宽松**：央行单日开展3540亿元逆回购，净投放1438亿元；货币市场利率显示资金面整体宽松 [11] - **外围流动性稳定**：美联储维持利率不变，10年期美债收益率维持在4.2%左右；国内货币政策明确“降准降息仍有空间” [11] 商品市场 - **商品指数强势上行**：南华商品指数收于2930.69点，上涨2.25%，再创年内新高 [11] - **贵金属领涨**：沪银涨8.51%，沪金涨7.88%，钯涨2.95%；伦敦金现盘中最高5598.75美元/盎司，伦敦银现盘中最高120.442美元/盎司 [11] - **工业金属大涨**：国际铜涨7.02%，沪铜涨6.71%，沪铝涨2.92%，沪锌涨2.91%；沪铜收于109110元/吨，LME铜盘中最高14125美元/吨，均创历史新高 [11] - **上涨驱动因素**：贵金属受地缘政治不确定性（如美伊局势）推动；铜价受美元走弱、供给约束（如美国南方铜业预计2026年产量下滑至91.14万吨）及强劲需求（国家电网“十五五”期间固定资产投资总额达4万亿元）支撑 [11][12] - **少数品种回调**：新能源材料板块承压，多晶硅跌4.22%，碳酸锂跌3.24% [11] 交易热点追踪 - **近期热门品种梳理**：报告梳理了AI应用、商业航天、核聚变、量子科技、脑机接口、机器人、大消费、券商、贵金属、有色金属等多个品种的核心逻辑与后续关注点 [15] - **权益核心思路**：短期关注消费复苏与资源涨价，科技成长进入业绩验证期（1月31日年报预告截止日），建议继续聚焦光伏、商业航天、贵金属主线 [17] - **债市核心思路**：外围流动性稳定，跨节预期平稳，适度宽松的货币政策环境有望支撑债市情绪 [18] - **商品核心思路**：贵金属赚钱效应扩散至工业金属（铜、铝、锌）及原油等其他商品，未来或将延续强势表现 [18]

原油成品油早报 ·分析师：市场对美伊战争风险定价仍然不足 金十数据1月29日讯，财经网站investinglive分析师Adam Button表示，美国已向伊朗提出多项要求，但《纽约时报》 称，没有迹象显示伊朗会接受其中任何一项，甚至不愿就此展开谈判。该报称，美国和欧盟官员已向伊朗提出三项要 求：永久终止所有铀浓缩活动；限制弹道导弹的射程和数量；停止对中东地区所有代理武装的支持。此前还有报道称， 伊朗将被要求交出所有已完成浓缩的铀。任何国家都很难同意对弹道导弹这类传统武器设限，整件事听起来更像是将以 更多军事打击告终。我强烈怀疑油价受到买盘支撑的很大一部分原因在于市场正在计入美伊战争的可能性。特朗普在委 内瑞拉的"轻松胜利"或许让他尝到了政权更迭的甜头，而鲁比奥和内塔尼亚胡无疑也在推动采取行动。我认为，市场对 这里的风险定价仍然不足。 ·伊朗外交部长阿拉奇：伊朗武装部队已严阵以待，手指扣在扳机上，随时准备对任何"侵略"作出回应。 ·伊朗副外长：做好200%的自卫准备 研究中心能化团队 2026/01/29 | 日期 | WTI | BRENT | DUBAI | diff FOB dated bre | BR ...

地缘政治紧张局势推动油价上涨 - 美国总统特朗普加大对伊朗的军事威胁 推动油价连续第三天上涨[1] - 特朗普连续第三天对伊朗发出威胁 称一支庞大的舰队正前往伊朗 并考虑包括空袭伊朗领导人和核设施在内的选项[2] - 伊朗强势回应 称将把任何来自美国的军事行动视为战争开始[2] 原油期货价格表现 - 布伦特原油期货一度涨约2.7% 自去年9月以来首次突破70美元/桶 截至发稿涨1.89% 报69.69美元/桶[1] - WTI原油期货一度涨至65美元/桶上方 截至发稿涨1.27% 报64.48美元/桶[1] 市场交易与风险对冲行为 - 交易员寻求对冲美伊爆发新冲突的风险 看涨期权的价格已连续约14个月高于看跌期权 这是该情况持续时间最长的一次[3] - 看涨期权的新增规模也以至少六年来最快的速度增长[3] - 对冲基金将其原油净多头押注提高至自去年8月以来的最高水平[6] - 多项波动率指标在过去几周内也升至数月高位[6] 地缘政治风险溢价与供应影响分析 - 花旗集团分析师表示 伊朗遭受打击的可能性已将原油价格的地缘政治溢价推高了约每桶3至4美元[6] - 一旦美国发动对伊朗的军事打击 可能危及中东地区的原油供应 该地区约占全球原油供应的三分之一[6] - 伊朗的报复行动可能包括干扰霍尔木兹海峡的航运 该海峡承担着全球范围内原油和液化天然气运输的重任[6] - 能源咨询公司Rapidan Energy Group近期已将伊朗报复导致海湾地区能源流动出现重大中断的概率从15%上调至20%[6] 油价反弹的宏观背景 - 进入2026年后 油价持续反弹 逆转了此前市场对供应严重过剩将打压油价的预期[3] - 从委内瑞拉到伊朗的地缘政治紧张局势 以及哈萨克斯坦的重大供应中断 都为油价上涨提供了支撑[3] - 尽管市场在年初预期将出现大规模供应过剩 但油价仍可能维持在高于多数人预期的水平[6]

黄金价格突破历史新高 - 1月29日，现货黄金价格强势突破5500美元/盎司，盘中最高触及5595.44美元/盎司，距离5600美元整数关口仅一步之遥 [2] - 金价呈现加速上行态势，单月涨幅达1200美元/盎司 [2] 金价上涨的核心驱动因素 - 地缘政治风险升级与美元信用弱化是驱动金价显著增长的双重因素 [2] - 地缘政治紧张局势显著升温，例如特朗普政府对伊朗发出强硬军事威胁及伊朗的回应，为金价上涨提供了有力支撑 [4] - 美元指数走弱降低了黄金的持有成本，进一步助推金价创下新高 [4] - 特朗普公开指责中国和日本“操纵汇率”，却对跌至四年低点的美元汇率表现出异常淡定，这种矛盾立场加剧了市场对美元政策可信度的质疑，促使非美投资者加速增持以美元计价的黄金资产 [4] 全球货币与金融体系的结构性转变 - 本轮金价攀升已突破传统避险逻辑，反映出全球风险定价机制正在发生结构性转变 [2] - 全球正从单极秩序向多极格局转型，是黄金进入上升通道的核心驱动力 [4] - 美国频繁动用金融制裁工具，如将俄罗斯、伊朗等国排除出SWIFT美元支付系统，迫使各国重新审视货币体系的安全性 [5] - 若未来SWIFT系统使用比例降至30%，黄金将在金融体系中扮演更核心角色，其价值将得到进一步凸显 [5] - 黄金正加速完成从传统储备资产到新型价值基准的历史性跨越 [2] 市场行为与数据支撑 - 世界黄金协会报告显示，地缘政治风险指数每上升100点，金价平均上涨约2.5% [5] - 报告指出，黄金已成为首选的地缘政治避险工具，且这种格局在可预见未来难以改变 [5] - 过去十年各国央行其实一直在有规律地增持黄金，只是操作较为克制 [5] - 在2025年贸易战期间，市场出现罕见现象：通常市场动荡时全球资金会涌入美债避险，但那次美债价格却在下跌，说明市场对美国经济健康状况的担忧在加剧，削弱了美债的避险功能，促使资金流向黄金市场 [5] 宏观经济与财政背景 - 美国年度借贷规模持续扩大，2025年利息支出将首次超过国防预算，意味着美国财政状况面临严峻挑战，“借新还旧”的模式蕴含巨大风险 [5] 后市分析与价格展望 - 若地缘政治紧张长期化，黄金仍有上行空间 [6] - 全球秩序从单极向多极的转型将是长期过程，这将为黄金市场提供持续的支撑 [6] - 从技术面分析，长期上涨逻辑依然成立且无逆转迹象，国际金价有望挑战6000美元/盎司关口 [6] - 黄金牛市并非始于今年，若将时间轴拉长至2015—2016年，可见黄金早已进入上升通道，只是今年涨幅斜率明显陡峭化 [4] 黄金的资产属性认知 - 黄金本身带有“泡沫”属性，它不产生现金流，价格完全取决于供需关系和市场预期 [5] - 但作为终极货币，黄金仍具备上涨空间 [5] - 黄金突破5500美元大关，不应简单视为投机炒作，而应视为全球货币体系重构的制度性信号 [6]

金价行情表现 - 国际现货黄金价格于1月29日盘中强势突破5500美元/盎司大关，一度逼近5600美元关口 [1] - 当周累计涨幅超500美元，年初至今涨幅已高达28% [1] - 金价在短短一个月内飙升1200美元，从4000美元攀升至5500美元仅耗时不到三个月 [1] 金价上涨驱动因素 - 地缘政治风险扩大引发避险情绪急剧升温，近期特朗普与伊朗针锋相对的态势加剧了区域紧张局势 [1][2] - 政策不确定性提升，市场焦点转向美联储新主席人选的博弈，对后续降息仍有期待 [1][2] - 美元指数持续走弱，特朗普批评中国和日本试图压低本币的言论直接引发美元快速走弱，显著降低了黄金的持有成本 [1][2] 市场定价逻辑转变 - 当前金价上涨已脱离单纯的短期避险交易逻辑，市场对全球风险的定价方式正在发生结构性变化 [3] - 地缘政治风险、美元信用风险以及央行独立性风险被市场视为长期存在的结构性变量，从而形成了持续的风险溢价 [3] - 德意志银行预测今年金价或突破6000美元/盎司，东方金诚也认为国际黄金价格有望上涨至6000美元/盎司 [3] 监管机构与银行风控措施 - 招商银行自2月2日起将黄金账户活期及定投按金额认购的起点调整为1200元 [4] - 建设银行已将月积存起点金额调至1200元，中信银行则将定时定额最低定投金额提高至1500元 [4] - 银行普遍将黄金业务准入风险等级从C1（保守型）上调至C3（平衡型）及以上，例如工行于1月6日将积存金业务风险承受要求提升至C3，农行明确1月30日起办理相关业务需同步完成风险评估 [4] - 上海黄金交易所自1月30日起，将白银Ag（T+D）合约保证金比例从19%上调至20%，涨跌幅度限制调整为19% [4] - 芝加哥商品交易所（CME）1月27日将非高风险账户白银合约保证金比例从9%上调至11%，高风险账户升至12.1%，铂金、钯金保证金同步上调 [5] - 中国金币集团于1月29日发布提示，提醒贵金属纪念币集藏爱好者理性参与 [5] 行业业务属性转变 - 银行一系列风控举措标志着积存金业务属性正从“稳健的储蓄替代品”正式向“高波动的风险资产”转变 [4]

地缘政治事件 - 美国、丹麦和格陵兰岛已正式启动北极安全协议的技术性讨论 此举源于美国前总统特朗普此前多次提议美国接管格陵兰岛[1] - 北极主权争议是长期风险点 若谈判破裂或出现强硬言论将推升市场避险情绪[2] - 美国控制委内瑞拉石油产业是颠覆全球能源格局的变量 “资源民族主义+大国干预”创造了持续不确定性 为黄金提供长期溢价[2] - 美国总统特朗普对伊朗发出警告 要求其重返核谈判桌 否则将面临更严厉的军事打击 伊朗回应称可能打击美国及其盟友 导致中东紧张局势升级[2] - 俄罗斯对乌克兰的空袭波及民用设施 造成多人伤亡 进一步推升了市场对冲突外溢风险的担忧[2] 宏观经济与金融环境 - 德国下调经济增长预期 引发市场对全球经济前景的担忧[2] - 美国关税政策的拖累效应重新显现 加剧了风险资产的波动[2] - 美元指数跌至近年来的低位 降低了持有黄金的机会成本[3] - 市场关注美联储独立性的讨论 包括对主席鲍威尔的调查传闻和内部人事变动 这些因素压制了美元表现[3] - 即便全球风险资产情绪偏向积极 黄金的避险买盘依然强劲 表明市场对“尾部风险”的定价高于风险偏好[3] 黄金市场表现 - 周四亚市现货黄金连续第九日走强 交投于5530美元附近 日内上涨约2% 一度触及5596.33美元的历史新高[1] - 地缘紧张局势支撑了黄金的避险需求[1] - 短期内黄金价格偏强 中期需关注北极谈判僵局或美国对委内瑞拉政策转强硬 这可能推动金价新一轮上涨[2] 黄金技术分析 - 从日线图看 黄金在隔夜有效突破短期上升通道上轨约5303美元后加速上行 确认了趋势性行情的延续[4] - 价格沿着陡峭的上升轨道运行 显示多头情绪高度一致 市场呈现明显的趋势追涨特征[4] - MACD快慢线均位于零轴上方 且快线持续远离慢线 柱状图不断放大 表明上行动能仍在增强[4] - 14日RSI已升至88的极端超买区间 这在历史上并不常见 意味着短期内继续单边拉升的空间正在收窄[4] - 金价更可能通过高位震荡或阶段性回调来释放过热动能 下方初步支撑关注此前突破的通道上沿转化区域 若回落幅度加大 则需留意通道下轨附近约5135美元一线[4] - 若价格在回调过程中守稳关键支撑 整体上升趋势仍将保持完好[5] 晚间关注经济数据 - 18:00 欧元区1月工业景气指数[7] - 18:00 欧元区1月经济景气指数[7] - 21:30 美国至1月24日当周初请失业金人数[7] - 21:30 美国11月贸易帐[7] - 23:00 美国11月工厂订单月率[7] - 23:00 美国11月批发销售月率[7] - 23:30 美国至1月23日当周EIA天然气库存[7]

商品期货市场整体表现 - 1月29日国内商品期货市场大面积上涨，中证商品期货价格指数收报1864.00点，较前一交易日上涨71.46点，涨幅3.99% [1] - 上涨品种中，沪银主力合约涨超8%，沪金、国际铜主力合约涨超7%，沪铜主力合约涨超6%，燃料油主力合约收涨4%，焦煤、SC原油、沥青、焦炭、LU燃油主力合约涨超3% [1] - 下跌品种中，多晶硅主力合约跌超4%，碳酸锂主力合约跌超3%，生猪主力合约跌近1% [1] 贵金属市场（金银） - 沪金主力合约一举突破1200元/克整数关口，盘中飙升超8% [3] - 沪银主力合约突破30000元/千克大关，并以8.51%的涨幅领涨商品市场 [3] - 价格上涨受到地缘局势动荡驱动的避险需求支撑，以及美元指数徘徊在四年低位、美联储主席排除加息可能等利多因素提振 [3] - 美联储1月议息会议上，两位投票反对当天决议的委员表态支持降息，鲍威尔表示没有加息考虑，强化了市场对政策宽松的预期 [3] 有色金属市场（铜） - 资金涌入铜市场，驱动国内外铜价分别飙升超4%至8%不等，并先后刷新历史新高 [4] - 截至国内收盘，伦铜维持在14000美元/吨附近，沪铜盘中飙升超8%，历史性触及11万元/吨关口上方 [4] - 尽管国内外显性库存回升、现货成交在淡季放缓，但铜供应偏紧的局面未改，且宏观面情绪偏多，放大了铜的金融属性对资金的吸引力 [4] 能源化工市场（原油及油品） - 美国持续对伊朗发出军事干预的威胁，支撑油品市场的地缘升水 [4] - 在海外油价分别突破每桶64美元和68美元关口的背景下，国内SC原油携手燃料油进一步延续反弹，29日收盘集体涨超3% [4] 锂市场（碳酸锂） - 碳酸锂期货29日继续自高位回落，主力合约盘中一度跌超6%，终盘录得超3%的跌幅 [5] - 前期快速上涨后，在没有更多利好消息支撑的情况下，价格上涨动能减弱 [5] - 监管趋严叠加部分资金止盈离场，盘面近两日出现调整 [5] - 江西矿端扰动风险仍存，整体库存水平偏低，叠加部分锂盐厂春节期间检修，后市供应可能仍偏紧，对锂价形成一定支撑 [5] - 当前碳酸锂市场的“强现实”已兑现，开始进入“弱预期”与“强预期”博弈的阶段，高价会刺激供应增长，而需求兑现程度需要持续观察 [5] 光伏材料市场（多晶硅） - 多晶硅主力合约29日继续下挫，期价跌至5万元/吨关口下方，盘面走出“三连跌” [6] - 多晶硅现货价格也同步走弱，成交持续收缩 [6] - 工业和信息化部召开光伏行业企业家座谈会，强调依法依规推进行业自律，坚决破除行业“内卷式”竞争 [6] - 多晶硅库存累库至31万吨以上，限制其价格高度 [6] - 当前市场供需双弱叠加库存高企的格局仍未改变，下游硅片成交下移，电池片、组件因成本驱动报价上扬，但高价成交有限，未转化为硅料需求增量 [6]

金价近期表现与价格数据 - 国际现货黄金（伦敦金现）于1月29日报5586.470美元/盎司，日内上涨3.11%，最高触及5598.750美元/盎司，创下新高 [1] - COMEX黄金期货价格于1月29日报5583.3美元/盎司，当日上涨4.55%，最高触及5626.8美元/盎司，同样创下新高 [1] - 今年以来，现货黄金与COMEX黄金期货价格涨幅分别达到29.37%和28.88% [1] - 国内品牌金饰价格同步处于高位，周生生、老庙、周大福的足金饰品价格均在1706元/克至1708元/克区间 [1] - 市场观点认为，今年以来金价呈现突破性上涨态势，显示市场对贵金属的配置热情达到阶段性高潮 [1] 金价上涨的驱动因素 - 美元信用锚加速弱化，“去美元化”深化，主要经济体央行持续增持黄金储备，推升长期需求并强化黄金货币属性 [2] - 地缘政治风险多点爆发，激增了避险资产的配置诉求 [2] - 美联储货币政策转向宽松，实际利率下行提升了黄金的内生价值 [2] - 美元指数技术性走弱，为以美元计价的黄金提供了汇率支撑 [2] - 市场对全球风险的定价方式发生变化，将地缘政治风险、美元信用风险等视为长期结构性变量，形成持续的风险溢价 [2] 对金价的未来展望与目标 - 长期来看，金价上涨的逻辑延续，有观点认为国际黄金价格有望上涨至6000美元/盎司 [2] - 展望2026年全年，金价有望维持偏强运行格局，但波动率将显著抬升 [3] - 支撑金价偏强运行的逻辑包括：美元信用弱化短期难扭转、地缘冲突长期化趋势、黄金向“战略资产”转型、全球央行战略性购金持续以及全球主要央行维持宽松立场 [3] - 需注意当前金价已部分透支乐观预期，获利回吐压力加大，若美国经济展现超预期韧性或通胀反弹迫使美联储重启紧缩，可能触发技术性回调 [3] 对投资者的配置建议 - 建议普通投资者将黄金作为资产组合的稳定器，配置比例控制在5%-10%，并依据个人风险承受能力调整 [3] - 投资工具应优先选择流动性较高的黄金ETF或实物金条，避免杠杆产品以减少风险 [3] - 入场时机上适合采取定投策略，以分散市场高位波动风险 [3] - 投资者应尽量避免追涨杀跌、过度依赖短期投机，以及忽视黄金的长期保值属性而频繁交易 [3] - 投资者应注重黄金在资产配置中的战略作用，而非单纯博取价格波动收益 [3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“卖出”等传统股票评级，但整体基调非常积极，将2025年描述为“开创性的一年”，并预期2026年在地缘政治紧张等因素支撑下，投资需求将持续强劲 [1][10][13] 报告核心观点 * 2025年是黄金市场的破纪录之年，总需求（含场外交易）首次突破5,000吨，结合金价创下53次历史新高，总价值达到前所未有的5,550亿美元，同比增长45% [1] * 投资活动高涨是整体需求增长的主要驱动力，全球黄金ETF持仓增长801吨，为有记录以来第二强劲年份，而金条和金币购买量加速至12年高位 [2][9] * 尽管金价高企导致珠宝需求数量下降，但消费者对黄金珠宝的意愿依然非常积极，全球需求价值攀升18%至创纪录的1,720亿美元 [3] * 展望2026年，持续的地缘政治紧张局势预计将支撑央行购金保持高位、黄金ETF持续强劲流入以及金条金币需求保持稳健，而高金价环境下的珠宝需求疲软可能持续 [10][13] 2025年黄金市场表现总结 需求侧 * **总需求**：2025年黄金总需求（含场外交易）达5,002.3吨，首次突破5,000吨，同比增长1% [1][12] * **投资需求**：是增长主力，达2,175.3吨，同比大幅增长84%，价值翻倍至2,400亿美元 [12][79] * **黄金ETF**：全球持仓增长801.2吨，管理资产规模（AUM）达创纪录的890亿美元，北美基金流入446吨（占全球增量一半以上） [2][79][84][89] * **金条与金币**：需求达1,374.1吨，创12年新高，同比增长16%，第四季度需求420.5吨为12年来最强季度表现 [2][9][12][94] * **珠宝需求**：受高金价影响，消费量下降18%至1,542.3吨，为五年低点；但消费价值增长18%至创纪录的1,720亿美元，表明消费者支出意愿强劲 [3][12][48][56] * **央行购金**：净购买量达863.3吨，虽同比下降21%且低于前三年超1,000吨的水平，但仍显著高于2010-2021年年均473吨的水平，需求保持韧性 [3][12][119][128] * **科技需求**：保持稳定，全年为322.8吨，同比微降1%，人工智能相关应用的持续增长提供了支撑 [4][12][132] 供给侧 * **总供应**：增长1%至5,002.3吨 [8][12] * **矿产金**：初步估计增长1%至3,671.6吨，创历史新高，但数据可能修订 [8][12][145] * **再生金**：增长3%至1,404.3吨，尽管美元金价年涨幅达67%，但供应反应相对温和 [8][12][156] 价格表现 * **年度表现**：LBMA黄金价格年均价达3,431.5美元/盎司，同比上涨44%，全年共创53次历史新高 [1][7][12] * **第四季度表现**：季度均价创4,135.2美元/盎司的纪录，同比上涨55% [7][12] 2026年行业展望与驱动因素 投资需求展望 * **关键驱动**：地缘政治紧张局势是2026年投资的关键，将推高整体风险溢价，黄金作为全天候对冲工具相对于固定收益的吸引力将持续吸引大量投资者需求 [13][14][19] * **区域潜力**： * **北美**：2025年ETF需求异常强劲，但累计流入量相较于过去的激增仍显温和，且持仓相对于其他资产仍较低，仍有充足增持空间 [15] * **欧洲**：投资意愿正在改善，金条金币需求在2025年已超过美国，但ETF流入相较于美国购买仍显平淡，有提升潜力 [15][35] * **亚洲**：需求刚刚开始扩大，中国和印度的黄金ETF及实物投资需求预计在价格动能、潜在降息、区域紧张局势等因素支撑下保持强劲 [15][23][24][90] * **其他支撑因素**：债券市场不确定性、预期政策利率下调、美元承压、股票估值过高、信贷利差处于历史低位而债券波动性可能上升等因素，均可能支持黄金投资各领域的持续强势 [19][93] 珠宝需求展望 * **整体趋势**：在持续的高价环境下，珠宝需求疲软可能持续，数量需求可能经历与2025年类似的弱势，但消费支出价值预计保持健康 [10][13][19] * **主要市场**： * **中国**：2025年需求量为360.1吨，同比下降25%，创逾15年新低，受增值税改革、经济疲软及金价高企拖累，2026年可能触底，预计持平 [27][48][50][57] * **印度**：2025年需求量为430.5吨，同比下降24%，但消费价值创490亿美元纪录，消费者意愿强劲，但固定预算限制了购买数量 [48][57][60][61] * **其他地区**：全球范围内，尽管经济状况各异，但对价格的敏感性普遍存在，导致需求量下降而价值上升 [30][65][70][72] 央行购金展望 * **预期**：央行需求预计保持稳固，接近2025年的水平，持续的经济和地缘政治不确定性可能维持黄金作为储备资产的需求 [13][19][128] * **战略背景**：根据IMF数据，全球黄金在外汇储备中的占比目前仅接近1990年代初的水平，且当时所有权更集中、持有动机可能弱于当今，显示战略增持空间仍存 [33][42] 供应侧展望 * **矿产金**：可能达到与去年相似的水平，矿商受高利润率激励，但超越当前水平的扩产具有挑战性 [19][38][152] * **再生金**：预计保持强劲，但可能低于金价飙升预期下的水平，因消费者无经济压力出售且预期价格继续上涨而惜售 [13][19][39][40][164]

公司业绩与股价表现 - 公司股价大幅上涨，截至发稿涨5.37%，报4.51港元，成交额达5.99亿港元 [1] - 公司发布业绩预告，预计2025年度净利润为正值且实现扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润预计在400万元至600万元人民币之间 [1] - 公司2025年预计净利润同比增长109.15%至113.73% [1] - 公司2025年扣除非经常性损益后的净利润预计亏损2850万元至2500万元人民币，同比减少90.85%至91.97% [1] 行业与市场环境 - 美国总统特朗普在社交媒体上表示，一支庞大的舰队正前往伊朗，并希望伊朗迅速坐到谈判桌前 [1] - 此举加剧了市场对中东地区地缘政治风险可能扰乱石油供应的担忧 [1]