黄金价格表现 - 沪金主力合约10月10日暂报901.22元/克，较开盘价918.06元/克下跌，跌幅达1.29%，日内最高价921.40元/克，最低价898.06元/克 [1] 黄金定价机制转变 - 黄金定价机制正从以实际利率为核心转向以央行购金为核心，背后驱动因素是“去中心化”和避险需求 [1] - 在高利率环境下，黄金作为零息资产对债券的替代效应减弱，对美债实际利率的敏感度下降 [1] - 去美元化进程凸显黄金的去法币化属性，美国债务问题加重导致美元货币信用出现裂痕 [1] 需求与购金动态 - 中国央行自去年11月重启增持黄金，已连续增持十个月，中国实物金需求明显上升 [1] - 地缘政治风险持续，市场避险需求仍在，成为阶段性推升黄金价格的重要因素 [1] 宏观经济与政策影响 - 美联储9月开启降息，点阵图显示年内还有两次降息，市场对10月降息预期已达90%左右 [1] - 美国8月核心PCE同比上涨2.9%，PCE同比上涨2.7%，均符合预期；8月CPI同比涨2.9%，与预期一致，较上月的2.7%回升，为1月以来最大涨幅 [1] - 美国非农数据显示劳动力市场意外疲软，非农就业人口大幅低于预期且大幅下降，失业率上升至4.3% [1] - 美国政府停摆担忧和地缘政治风险加剧刺激避险情绪，预计黄金价格偏强震荡 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外银刷新历史最高后回落，风险偏好回落，黄金和白银价格冲高回落，但避险情绪和宽松预期仍存，价格向上趋势不变，短期大幅上涨后获利了结或推动价格震荡 [4][6] - 特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，银价跟随金价为主，且关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：海外银刷新历史最高后回落，获利了结推动金价回落；美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指涨跌不一；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨1.55个基点报4.136%；美元指数涨0.55%报99.40，离岸人民币对美元升值报7.1380；COMEX黄金期货跌1.95%报3991.10美元/盎司 [4] - 白银：海外银刷新历史最高后回落；美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指涨跌不一；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨1.55个基点报4.136%；美元指数涨0.55%报99.40，离岸人民币对美元升值报7.1380；COMEX白银期货跌2.73%报47.66美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：基差-3.39，现货贴水期货，中性；期货仓单70728千克，不变，偏空；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多减，偏多 [5] - 白银：基差-40，现货贴水期货，偏空；沪银期货仓单1186846千克，日环比减少5436千克，中性；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多增，偏多 [6] 今日关注 - 可能发布中国1至9月社会融资规模增量和新增人民币贷款 - 09:40美国旧金山联储主席戴利（2027年FOMC票委）在硅谷高管们参与的一场活动上讨论美国经济与科学技术 - 时间待定欧盟财长开会 - 15:40欧洲央行管委Escriva讲话 - 17:00诺贝尔和平奖获奖人选公布 - 20:30加拿大9月就业报告（含就业人数和失业率） - 21:45美国芝加哥联储主席Goolsbee（2025年FOMC票委）在一个社区银行家研讨会上致开幕词并主持讨论 - 22:00美国10月密歇根大学消费者信心指数初值 - 次日01:00美国圣路易联储主席Musalem（2025年FOMC票委）参与Springfield地区商会的一场炉边闲聊，活动的主题与美国经济和FOMC货币政策有关 - 次日02:00美国9月政府预算 [15] 基本面数据 - 黄金：利多因素为特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨，仍易涨难跌；利空因素未提及 [10] - 白银：利多因素为全球动荡，避险情绪仍存，影子美联储显著，降息预期再度升温，俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头，关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑；利空因素未提及 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年10月9日多单量238454，较前一日减少7267，减幅2.96%；空单量77938，较前一日减少5956，减幅7.10%；净持仓160516，较前一日减少1311，减幅0.81% [31] - 沪银前二十持仓：2025年10月9日多单量339602，较前一日减少22052，减幅6.10%；空单量253276，较前一日减少26762，减幅9.56%；净持仓86326，较前一日增加4710，增幅5.77% [32] - SPDR黄金ETF持仓：小幅减少 [35] - 白银ETF持仓：转为增加，高于两年同期 [38] - 沪金仓单：持平 [39] - COMEX金仓单：小幅减少，依旧处于高位 [40] - 沪银仓单：小幅减少，高于去年同期 [42] - COMEX银仓单：小幅减少，关税担忧再起 [42]

金价表现与预测 - 现货黄金价格创历史新高突破4000美元/盎司后回落至3968美元/盎司 [1] - 金价年内涨幅已达54% [4] - 汇丰预计2025年金价交易区间为3700-4050美元/盎司 2026年区间扩大至3600-4400美元/盎司 峰值有望在2026年上半年出现 [1][7] 金价上涨驱动因素 - 核心驱动力包括地缘政治风险 经济政策不确定性 美联储独立性担忧以及美元走软 [6] - 美国政府关门危机和对美联储独立性的质疑进一步推高避险情绪 [6] - 全球黄金ETF在9月份录得史上最大单月流入 第三季度累计流入创纪录新高 [7] - 场外交易和实体资金需求保持强劲 芝商所投机性多头头寸处于高位 [7] - 中国央行连续第11个月增持黄金储备 但中国黄金储备占比仅为7.7% 远低于全球15%的平均水平 [7] 黄金生产商影响 - 黄金价格每上涨1% 纯金矿股的盈利将相应变动约2% [1] - 金价上涨将为中国黄金生产商带来巨大的盈利弹性 [1] - 在黄金牛市中 黄金生产商的股价潜在涨幅将显著超越金价本身涨幅 [1] - 汇丰基于预期全面上调了紫金矿业 山东黄金和招金矿业的目标价 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期受美国政府停摆、法国和日本政治不确定性提升、降息预期强化、央行购金持续等因素驱动，贵金属价格强势上涨 [5] - 贵金属价格长期仍有上行空间，长线多单可继续持有，但短期内涨幅较大、较快，市场情绪浓，且在加沙停火协议生效背景下，金价在历史高位附近可能引发部分资金获利了结，导致剧烈波动调整，建议投资者短线观望 [5] - 短期伦敦现货白银相对利率上升，支撑银价偏强运行，但伦敦与COMEX价差转变或导致纽约白银库存回流伦敦，限制银价上方空间 [5] - 中长期来看，美联储年内仍有降息空间，全球地缘不确定性持续、美国债务不可持续和大国博弈加剧将长期增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率继续上移 [5] 各部分总结 价格跟踪 - 2025年10月9日与9月30日相比，伦敦金现涨4.5%至4028.99美元/盎司，伦敦银现涨4.6%至48.97美元/盎司，COMEX黄金涨4.2%至4048.10美元/盎司，COMEX白银涨2.8%至48.30美元/盎司，AU2512涨4.6%至914.32元/克，AG2512涨2.3%至11169元/千克，AU(T+D)涨4.6%至910.93元/克，AG(T+D)涨2.9%至11129元/千克 [5] - 价差方面，2025年10月9日与9月30日相比，黄金TD - SHFE活跃价差涨 - 0.3%至 - 3.39元/克，白银TD - SHFE活跃价差涨 - 59.2%至 - 40元/千克，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差涨2.4%至 - 10.09元/克，白银内外盘(TD - 伦敦)价差涨20.4%至 - 1346元/千克，SHFE金银主力比价涨2.2%至81.86，COMEX金银主力比价涨1.4%至83.82，AU2602 - 2512涨19.2%至2.86元/克，AG2602 - 2512涨 - 10.0%至27元/千克 [5] 持仓数据 - 2025年10月8日与10月7日相比，黄金ETF - SPDR涨0.14%至1014.58吨，白银ETF - SLV涨0.13%至15415.53213吨，COMEX黄金非商业多头持仓数量涨1.85%至332808张，非商业空头持仓数量涨9.43%至66059张，非商业净多头头寸持仓数量涨0.13%至266749张，COMEX白银非商业多头持仓数量涨0.97%至72318张，非商业空头持仓数量涨 - 0.21%至20042张，非商业净多头头寸持仓数量涨1.43%至52276张 [5] 库存数据 - 2025年10月9日与9月30日相比，SHFE黄金库存涨0.00%至70728.00千克，SHFE白银库存涨 - 0.46%至1186846.00千克 [5] - 2025年10月8日与10月7日相比，COMEX黄金库存涨 - 0.12%至40097505金衡盎司，COMEX白银库存涨 - 0.41%至528182976金衡盎司 [5] 利率/汇率/股市 - 2025年10月9日与9月30日相比，美元/人民币中间价涨0.07%至7.11 [5] - 2025年10月8日与10月7日相比，美元指数涨0.27%至98.85，美债2年期收益率涨0.28%至3.58，美债10年期收益率涨 - 0.24%至4.13，VIX涨 - 5.45%至16.30，标普500涨0.58%至6753.72，NYMEX原油涨0.42%至62.30 [5] 行情分析及操作建议 - 10月9日，沪金期货主力合约收涨4.82%至914.32元/克、沪银期货主力合约收涨2.22%至11169元/千克 [5] - 近期受美国政府停摆、政治不确定性提升、降息预期强化、央行购金持续等因素驱动，贵金属价格强势上涨 [5] - 贵金属价格长期有上行空间，长线多单可继续持有，但短期内涨幅大、市场情绪浓，金价在历史高位附近或引发资金获利了结，建议短线观望 [5] - 短期伦敦现货白银相对利率上升，支撑银价偏强运行，但价差转变或导致纽约白银库存回流伦敦，限制银价上方空间 [5] - 中长期来看，美联储年内有降息空间，全球地缘不确定性、美国债务问题和大国博弈增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移 [5]

黄金价格短期走势 - 国际金价因中东地缘冲突缓和及美元指数上涨而下跌，纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司3972.6美元，跌幅为2.41% [1] - 截至10月10日10时16分，现货黄金价格报3982.31美元/盎司 [1] - 黄金价格近期快速上涨受到大量投机头寸推动，积累回调风险，未来短期内若重要风险事件平息或美联储降息路径改变，金价可能进一步回调 [3] - 有观点认为随着加沙停火生效，投机者正在减少黄金头寸，因停火协议令中东局势降温，且金价在3850美元之前缺乏真正支撑 [3] 黄金长期趋势 - 全球货币信用体系重构、去美元化趋势、各国央行持续购金以及供需结构性失衡等因素构成黄金上涨的核心长期支撑 [4] - 该支撑体系在未来2到3年内难以发生根本性改变，黄金的长期牛市趋势预计将延续 [4]

金价表现与预期 - 现货黄金价格突破每盎司4000美元大关，创历史新高 [1] - 美国纽约商品交易所12月黄金期价报每盎司4004.4美元，刷新收盘历史纪录，较前一交易日上涨0.71% [1] - 高盛将2026年12月金价预期从此前的每盎司4300美元上调至4900美元 [1] 金价上涨驱动因素 - 美国联邦政府"停摆"引发避险情绪升温，助推金价走势 [3] - 法国、日本等国的政坛变动加剧投资者担忧，推动金价上涨 [3] - 西方市场交易所交易基金（ETF）资金流入强劲，以及各国央行有望持续购金 [1] 国内黄金市场影响 - 随着国际金价大涨，国内黄金饰品价格水涨船高 [3] - 周生生足金饰品价格涨至1165元/克 [3] - 周大福足金饰品价格为1162元/克 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面美国两党博弈剧烈、重要经济数据暂停发布且无缓和迹象，日本政坛将有较大调整，不确定性大，致美元指数和贵金属、金属价格同步偏强运行 [6][9] - 预计节后内盘将高开，但因节前沪铝盘面多头资金多数离场，持仓量表现一般，上方空间有限，关注区间上沿21000附近压力，基本面上关注社库变化，建议产业端关注高位套保机会 [9] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝 - 产业基本面 供给 - 9月在产产能同比增加14%，环比增加350万吨，总产能为11462万吨，同比增加10.19%，环比无变化 [11] - 8月产量为792.47万吨，同比增加7.5%，环比增加36万吨，今年累计产量6052.32万吨，同比增加8.2% [14] - 9月开工率为85.98，处于历史中等偏高位置，高于去年同期，环比抬升3.05%，供给弹性较大 [17] - 8月净出口8.56万吨，连续17个月净出口，环比小幅下降，1 - 8月净出口累计为126.16万吨，同比大幅提升 [21] 需求 - 8月中国电解铝产量为380万吨，同比减少0.5%，环比增加2.1万吨，今年累计产量3014万吨，同比增加2.2% [24] 成本 - 国内外矿价周度环比无变化，几内亚铝土矿CIF均价74.5美元/吨，澳洲铝土矿CIF均价70美元/吨 [27] - 烧碱价格最新价3750元/吨，周度环比无变化 [30] 利润 - 目前生产完全成本为2854.3元/吨，周度环比增加2.9元/吨，冶炼利润196.7元/吨，周度环比下滑72.6元/吨 [33] - 进口盈利96元/吨，周度环比小幅下滑 [36] 库存 - 9月25日港口库存为5万吨，较9月18日累库2万吨 [39] 供需平衡 - 2014 - 2023年国内产能逐渐过剩，出口窗口打开，2025年1月起供给重回过剩格局，预计未来仍过剩，4 - 5月有短期局部供给缺口，6月重回过剩，7月过剩量环比大幅增加，8月过剩量环比小幅增加 [42] 电解铝 - 产业基本面 供给 - 9月总产能为4523.2万吨，同比增加0.52%，环比无变化，在产产能为4444.9万吨，同比增加2.11%，环比增加7万吨，产能利用率为99.41，环比微幅上升 [45] - 8月产量为380万吨，同比减少0.5%，环比增加2.1万吨，今年累计产量3014万吨，同比增加2.2% [48] - 9月开工率为98.27，同比上升1.58%，环比上升0.16%，处于历史偏高位置，供给弹性较小 [51] - 8月净进口19.17万吨，同比增加4.33万吨，环比减少1.49万吨，1 - 8月净进口累计为156.17万吨，同比增加11.13万吨，进口通道逐步打开 [56] - 9月30日废铝均价为20900元/吨，对比9月19日环比下跌30元/吨，精废差为885元/吨，对比9月19日收敛65元/吨 [58] - 8月废铝进口17.26万吨，同比增加25.3%，环比增加1.21万吨，1 - 8月累计进口134.5万吨，同比上涨10.26%，后续或受关税政策影响，8月过后环比下滑概率较大 [61] 需求 - 8月铝材产量554.82万吨，同比减少4.2%，环比增加6.45万吨，今年累计产量4378.98万吨，同比增加0.1%，后续预计季节性反弹 [64] - 8月铝合金产量163.5万吨，同比增长15.2%，环比增加9.9万吨，今年累计产量1232.4万吨，同比增加15.3% [67] 成本 - 国内外氧化铝现货价格周度环比延续回落 [70] - 预焙阳极价格最新价5627.5元/吨，周度环比无变化 [73] - 干法氟化铝最新价格9580元/吨，冰晶石近期价格8390元/吨，周度环比均无变化 [76] 利润 - 截至9月底，冶炼成本16463元/吨，周度环比减少112元/吨，整体盈利4387元/吨，周度环比增加2元/吨 [79] - 截至9月底，进口亏损为1765元/吨，周度环比延续走阔121元/吨 [82] 库存 - 9月29日主流消费地区现货库存为59.1万吨，周度环比去库4.9万吨，周内去库2.4万吨，社库处于历史同期中等偏低位置 [85] - 8月现货库存为62.2万吨，同比减少19万吨，环比增加7.7万吨，绝对值处于历史中等偏低位置，远低于去年同期 [88] - 9月29日铝棒库存为11.29万吨，周度环比去库0.98万吨，周内去库0.07万吨，处于历史同期相对高位 [91] 基差 - 华东现货铝价在20650 - 20730元/吨，周度环比下跌100元/吨，节前现货随盘高位震荡偏弱，现货贴水收敛，下游对高价有抵触情绪 [94]

贵金属市场行情 - 现货白银价格历史首次升至50美元/盎司关口上方 [2] - 白银年内累计涨幅超过73%，表现优于黄金 [2] - 上海期货交易所白银主力合约价格涨至11169元/公斤，盘中最高触及11309元/公斤 [2] 价格走势与扩散 - 贵金属行情从黄金向白银、铂金、钯金等多品种扩散 [2] - 现货白银于9月第一天突破40美元/盎司，随后持续上涨 [2] - 上海期货交易所白银月线已连续上涨五个月 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国两党未达成共识致联邦政府停摆，全球金融市场避险情绪升温，风险资产承压，宏观因子转弱 [5] - 国内甲醇开工率和周度产量维持高位，外部进口压力增大，节后港口甲醇库存居高不下 [5] - 下游需求逐渐好转，但烯烃盘面利润不佳，弱需现状待改善 [5] - 产业因子乏力，预计本周五国内甲醇期货2601合约维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点 - 甲醇2601短期、日内偏弱，中期下跌，整体偏弱运行，偏空因素主导，震荡偏弱 [1] 价格行情驱动逻辑 - 宏观方面，美国两党未达成共识致联邦政府停摆，全球金融市场避险情绪升温，风险资产承压，宏观因子转弱 [5] - 产业方面，国内甲醇开工率和周度产量维持高位，外部进口压力增大，节后港口甲醇库存居高不下；下游需求逐渐好转，但烯烃盘面利润不佳，弱需现状待改善 [5] 走势预测 - 预计本周五国内甲醇期货2601合约维持震荡偏弱走势 [5]

黄金价格走势回顾与当日表现 - 上交易日国际黄金价格收跌，开盘于4041.07美元/盎司，盘中最高触及4057.49美元，最低下探至3944.91美元，最终收于3975.95美元，日振幅112.58美元，收跌65.12美元，跌幅1.41% [3] - 金价收跌主要因美元反弹及哈以停火协议生效后投资者获利了结，但收盘价仍位于4小时30均线和5日均线之上，为后续走势提供支撑 [1][3] - 当日金价走势呈现亚市短暂下挫后震荡回升，美盘时段两度跳水录得日内低点，最终触底回升的格局 [3] 当前市场环境与基本面驱动因素 - 地缘政治方面，以色列和哈马斯达成停火协议导致市场避险情绪降温，对金价构成阶段性压力，但此类影响通常难以持续 [1][7] - 货币政策方面，美联储“三把手”支持进一步降息，市场预期10月末议息会议将降息25个基点，且12月可能再次降息，长期利好金价 [1][7] - 美国联邦政府“停摆”仍在持续，已成为历史上时长第四长的停摆事件，若持续至10月15日将影响工资发放及后续经济数据质量，可能强化市场对降息的预期 [7] 技术分析与未来走势展望 - 周线图显示，金价自去年上涨以来第4次回踩中轨线支撑后再度攀升，本周强势运行于布林带上轨之外，昨日回调属预期之内，本周收盘形态将决定下周方向，若持稳于3980美元上方则下周继续看涨，反之可能回落至3882或3820美元附近寻求支撑后再攀升 [9] - 日线图显示，金价虽大幅回调但仍处于看涨趋势中，并回踩至4小时及日线级别的看涨支撑位附近，被视为再度入场看涨机会，上方关键阻力关注4020美元，突破则看新高 [11] - 日内短线关注金价能否重回4小时10均线上方以增强看涨动力，否则有横盘震荡或再度走低风险，下方支撑关注3970美元或3955美元，上方阻力关注4010美元或4025美元 [3][11] 交易策略与关注要点 - 当前操作以做多为主，关注技术面回踩支撑位的再度入场看涨机会 [1][7][11] - 日内可关注美国10月一年期通胀率预期初值及10月密歇根大学消费者信心指数初值等数据，预期将偏向利好金价 [4] - 白银方面，下方支撑关注49.20美元或48.50美元，上方阻力关注50.20美元或50.80美元 [11]