上市公司分红趋势 - A股市场已有329家上市公司发布筹划2025年中期分红相关公告 [1] - 一年多次分红渐成主流 高频分红和高股息率公司受投资者和机构青睐 [1] - 上市公司整体分红比例和频率有望进一步提升 [1] 险资举牌动态 - 今年以来险资举牌已达21次 创五年新高 [2][9] - 被举牌标的以高股息资产为主 银行股被举牌次数最多 [2][9] - 12只被举牌股票为H股 包括绿色动力环保和峰岹科技等 [2][9] 碳酸锂市场表现 - 碳酸锂价格持续上行 天齐锂业和威领股份上半年扭亏为盈 [3] - 锂矿概念板块业绩普遍预喜 价格或延续偏强震荡 [3] 港股ETF资金流向 - 今年以来近800亿元资金借道ETF流入港股市场 [4] - 富国中证港股通互联网ETF和工银瑞信国证港股通科技ETF分别获230亿元和150亿元净流入 [4] - 资金偏爱科技和互联网行业 69只港股主题ETF获净流入 [4] 债券ETF发展 - 债券ETF总规模突破5000亿元 较去年末增长近2倍 [5] - 科创债ETF上市3天规模从290亿元增至近千亿元 [5] 消费市场展望 - 上半年社零总额达24.5458万亿元 全年预计超50万亿元 [6] - 消费场景创新和补贴政策落地将推动下半年消费增长 [6] 电子行业调研 - 7月以来海外机构调研93家公司 电子行业占比最高达18家 [7][8] - 人工智能投资带动算力芯片需求 半导体板块维持高增长 [8] 黑色系商品行情 - 焦炭价格明显回暖 第二轮涨价酝酿中 [10] - 黑色系商品期货市场表现强势 [10] 并购重组政策 - 多地发布并购重组支持举措 重点转向技术补强和产业升级 [11] - 跨区域和跨境并购有望回暖 并购基金或成交易枢纽 [11] 新能源车险数据 - 上半年新能源商业车险保费661.7亿元 同比增长41.44% [12] - 赔付额增速低于保费增速8.12个百分点 风险呈现改善趋势 [12] 科技成果转化 - 杭州市拟设立超100亿元科技成果转化基金 [13] - 多地政府设立基金破解科技成果商业化难题 [13]

文章核心观点 - 自2023年9月“并购六条”出台以来，地方政府（如河南、天津、上海、安徽、深圳、无锡、南京、广州等）密集加码出台并购重组支持政策，旨在提升并购重组活跃度，以服务实体经济、推动产业升级和培育新质生产力 [1] - 专家认为，在政策驱动下，并购重组市场将呈现新趋势：重心转向“技术补强”和科技领域，跨区域及跨境并购回暖，融资工具多元化且并购基金作用凸显 [1][9][10] 政策动态与核心目标 - 2024年7月，河南省发布《河南省支持上市公司并购重组若干政策措施》，从促进产业高质量发展、加强对接服务、强化资金供给等7个方面出台举措 [2] - 2024年7月，天津市七部门联合发布《天津市支持并购重组若干措施》，从推动高质量发展、拓宽融资渠道等五方面出台13条具体举措 [2] - 政策核心目标在于契合国家战略，通过并购重组赋能地方经济，引导资源向人工智能、生物医药、高端装备等新质生产力领域集聚，推动产业升级、化解风险并提升区域经济竞争力 [3][4] 重点支持方向 - 支持优质传统企业通过并购重组转型升级、开辟第二增长曲线 [3] - 支持战略性新兴产业企业围绕主业及产业链关键环节开展并购重组，加快向新质生产力方向发展 [3] - 支持企业开展跨区域、跨境并购，以加强资源整合 [3] 具体支持举措 - **对接服务**：河南支持搭建并购重组信息服务平台并常态化走访企业；天津构建资本市场服务平台以夯实标的储备 [6] - **融资支持**： - **并购贷款**：河南引导银行发放贷款并向科技型企业倾斜；天津用好科技企业并购贷款试点，支持贷款占比放宽至不高于交易额的80% [6] - **并购基金**：河南支持各类主体新设或利用现有基金参与并购；天津支持培育集聚并购基金并完善退出渠道 [6] - 政策形成“服务与资金双轮驱动”，旨在解决信息不对称、降低融资成本，并通过“国有资本引领+市场资金接力”补足流动性 [5][8] 市场实践与数据 - 自“并购六条”出台至2024年7月22日，已有245家上市公司公告披露参与设立产业并购基金的进展，涉及基金数量达279只 [7] - 实践案例增多，如国城矿业拟通过自有资金、承担债务或银行并购贷款支付收购价款 [6]；仕佳光子通过产业基金“两步走”方式（先通过基金持股53%，再拟发行股份及支付现金购买82.38%股权）取得标的公司控制权 [7] 市场趋势展望 - 自“并购六条”出台以来，A股公司披露的重大资产重组事项已超过200个，电子、机械设备等行业数量较多，新质生产力领域成为主战场 [9] - **趋势一：重心转向“技术补强”**：并购从“规模扩张”转向围绕产业链关键技术（如半导体、新材料）实施，硬科技标的估值溢价或凸显 [9] - **趋势二：科技并购常态化**：科技型企业并购占比将进一步提升，头部企业收购“隐形冠军”以填补技术空白 [10] - **趋势三：跨区域并购升温**：地方政策差异化将推动跨区域资源整合，促进全国统一大市场建设 [9][10] - **趋势四：跨境并购更加理性**：重点转向补链、强链 [10] - **趋势五：基金主导作用优化**：政府引导的并购基金成为交易枢纽，专业化机构主导的产业化并购案例比例预计大幅提升 [9] - **趋势六：规范化与专业化双提升**：监管强化信息披露与合规审查，中介机构作用凸显；企业更注重协同效应，估值模型转向“现金流预测+技术价值评估” [10]

政策更新 - 7月18日天津多部门发布措施，依托相关企业摸排储备优质并购标的，构建资源库并组建服务联盟[7] - 7月16日上海长三角G60科创集团举办峰会，将围绕并购等领域展开圆桌对话[7] - 7月11日中证协引导投行业务转变，鼓励券商加大并购重组财务顾问业务投入[7] 并购事件统计 - 7.14 - 7.20上市公司作为竞买方的并购事件中，3例失败，剔除后共77例，重大并购重组27例，完成12例，重大完成1例[9] 重大并购重组 - 7.14 - 7.20上市公司为竞买方的并购事件中，竞买方为国央企的共计7例[13][14] 并购失败事件 - 本期3例上市公司并购失败，竞买方为力星股份、鸿铭股份、中基健康[15] 实控人变更 - 本期2家上市公司披露控制权变更，分别为神剑股份和华蓝集团[17][18] 市场表现 - 7.14 - 7.20重组指数跑赢万得全A，超额为0.27%，中期维度收益差由负转正[19] 风险提示 - 存在政策理解不到位、国内经济复苏不及预期、海外政策不确定、地缘政治及行业基本面不确定等风险[24]

交易方案与进展 - 中国证监会于7月18日同意中国船舶换股吸收合并中国重工 交易历时十个多月从2023年9月披露至2024年7月获批 [1] - 中国船舶换股价格为37.84元/股 中国重工交易均价为5.05元/股 换股比例为1:0.1335 经2024年度利润分配调整后换股价格分别为37.59元/股和5.032元/股 换股比例调整为1:0.1339 [2] - 交易完成后中国重工终止上市并注销法人资格 中国船舶承继其全部资产、负债及业务 存续公司总资产超4000亿元 [1] 行业地位与市场影响 - 合并后存续公司成为全球最大船舶上市公司 截至7月22日中国船舶市值1551.93亿元 中国重工市值1096.78亿元 [3] - 此为A股有史以来规模最大的吸收合并案例 交易形成资产规模、营业收入和手持订单全球领先的造船业旗舰上市公司 [2][3] - 两船合并属于央企专业化整合典型案例 近一年A股新增18起重大资产重组 数十起央企下属上市公司并购案加速推进 [1] 协同效应与战略意义 - 交易统一整合船舶修造业务 通过专业化整合与核心资源协调发挥协同效应 实现优势互补并提升品牌溢价 [3] - 增强存续公司主业核心竞争力 助力核心主业做大做强 提升资本运作反哺产业发展的能力 [3] - 央企并购重组以横向整合和战略合作为目的 央国企整合与硬科技并购成为市场两大核心趋势 [2]

核心观点 - 温州企业家王振滔将控股的疫苗上市公司康华生物以18.51亿元转让给上海国资背景的万可欣生物，交易完成后万可欣生物成为控股股东 [3][4] - 王振滔曾以鞋业起家并成功打造奥康国际（中国男鞋第一股），2002年跨界进入生物疫苗领域并于2020年推动康华生物上市，形成鞋业与疫苗双主业格局 [6][7] - 由于鞋业主业连续三年亏损及疫苗业务市值从峰值600亿元缩水至87亿元，王振滔选择出售康华生物控股权 [8][9] 交易细节 - 交易标的为康华生物2846.66万股（占总股本21.91%），买方万可欣生物成立于2025年7月8日，由上海医药集团、上实生物医药及上海生物医药并购基金共同持股 [11] - 上海生物医药并购基金首期规模50.1亿元，由上实集团发起设立，参与方包括市级母基金、产业引导基金及上海医药等链主企业 [13] 行业背景 - 上海2025年设立100亿元生物医药产业并购基金，目标到2027年形成3000亿元并购交易规模，此次交易是上海国资并购基金矩阵的典型案例 [15] - 生物医药与集成电路同属上海三大先导产业，通过并购整合可强化产业链聚集度，目前北京、广州等多地已推出类似产业并购基金 [15] 企业历史 - 康华生物核心产品为国内首个人二倍体细胞狂犬病疫苗，2024年仍保持盈利但利润持续下滑 [7][8] - 奥康国际2024年尝试收购联和存储科技以转型未果，两周后即终止交易 [9]

交易方案概况 - 宏创控股拟通过发行股份方式购买山东宏拓实业100%股权，交易作价6351.79亿元，涉及9名交易对方包括魏桥铝电、嘉汇投资等[1][5] - 交易标的宏拓实业主营业务为电解铝、氧化铝及铝深加工产品生产销售，属于有色金属冶炼和压延加工业[11] - 本次交易构成关联交易及重大资产重组，但不构成重组上市[11] 交易结构设计 - 发行股份价格为5.34元/股，不低于定价基准日前120个交易日股票交易均价的80%[39] - 拟发行股份数量118.95亿股，占发行后总股本91.28%[12] - 交易对方股份锁定期安排为：魏桥铝电36个月（含6个月自动延期条款），其他交易对方12个月[44] 财务影响分析 - 交易完成后公司总资产将从31.27亿元增至10802.63亿元，增长3354.49%[17] - 营业收入从34.86亿元增至1503.36亿元，归母净利润从-0.69亿元转为盈利180.82亿元[17] - 加权平均净资产收益率从-3.46%提升至35.57%，每股收益从-0.06元增至1.39元[17] 战略协同效应 - 实现从单一铝加工向电解铝-氧化铝-深加工全产业链转型，电解铝年产能将达645.9万吨，氧化铝年产能1900万吨[13][33] - 消除同业竞争并减少关联交易，关联采购占比从交易前的52.96%大幅下降[29] - 通过整合水电、风电等清洁能源体系，构建绿色铝产业链[33] 行业政策背景 - 国家近期出台《铝产业高质量发展实施方案》等政策鼓励产能兼并重组，推动产业集中度提升[31][36] - 铝产品在新能源汽车、光伏等新兴领域需求快速增长，2024年中国原铝消费量达4518万吨占全球62.2%[32] - 电解铝行业受4500万吨产能天花板限制，标的公司产能优势显著[32]

定增市场整体表现 - 2025年定增市场呈现量价齐升趋势，截至7月20日已有68家上市公司完成定增，同比增加8家，募资总额及50亿元以上项目数量均高于上年同期 [1] - 年内实际募资规模达6528.54亿元，同比增加5759.73亿元，主要因四大银行定向增发合计募资5200亿元 [4] - 剔除四大行后定增募资额仍高于去年同期，且预案数量达332起，近乎上年同期的2倍 [5] 定增市场三大特点 - 平均募资金额提升至19.25亿元（剔除四大行），50亿元以上项目增至6起（上年同期仅2起） [6] - 项目融资占比近五成，但并购重组配套融资占比提升至近三成，预案中并购相关项目占比已超五成 [6] - 行业集中在TMT、先进制造及医药生物，国企占比近五成且主导大额项目（10亿元以上） [6] 券商投行业务机会 - 73起定增项目产生8.84亿元发行费用，其中保荐承销费用占比超八成（如佰维存储项目占比86.95%） [8] - 26家券商参与分食，中信证券（15单）、国泰海通（8单）、中信建投（7单）领跑项目融资领域 [9] - 并购类项目由16家券商分散承做，中小券商如西南证券、华安证券等均获单 [9] 市场回暖驱动因素 - 并购重组活跃是关键推手，"并购六条"政策后重大资产重组项目超250单 [10] - 政策放宽战略投资者认定范围，允许公募/保险等资金参与定增 [11] - 市场行情助推，超九成项目现浮盈，部分案例浮盈翻倍（如中航成飞、东山精密） [11] 未来趋势展望 - 机构预判定增市场将持续增长，监管审核提速或推动2025年供给超2024年 [12] - 上半年折扣力度下降反映市场参与度高，稳定股市背景下需求有望保持 [12]

A股资金面五大变化 核心观点 - A股市场近期走强主要受资金面五大变化驱动，而非基本面催化，下半年市场表现有望优于上半年 [1][2][66] - 国际货币秩序重构与国内投资者结构变化形成共振，人民币资产吸引力提升 [5][23][59] 变化一：货币秩序重构引发资产变局 - 国际货币体系呈现碎片化（资金回流本土）和多元化（美元替代需求上升），美债作为安全资产的地位下降，外国投资者持有可交易美债占比降至34% [5][9][11] - 人民币资产受益于双重红利：中国大陆持有美股3400亿美元存在回流潜力，A股与港股相关系数升至历史高位，AH溢价处于5年低位 [13][18][20] - 美债利率对非美市场定价的"锚"作用减弱，若以中国国债收益率计算股权风险溢价，A股和港股估值更具吸引力 [12][16] 变化二：个人投资者占比阶段性提升 - 机构投资者持股占比从2021年32%降至2024年24%（剔除ETF），个人投资者占比由50.5%反弹至54% [24][26] - 个人投资者活跃度上升：2024年10月以来上交所月均新增开户数268万户（环比+80%），融资余额维持在1.8万亿元以上 [24][28][30] - 投资者结构变化导致市场波动率下降，需关注资金筹码因素对定价的影响 [30][32] 变化三：居民储蓄与资产荒提升股市吸引力 - 2022-2024年居民新增存款48.8万亿元，储蓄余额突破162万亿元，增速（47.6%）显著高于名义GDP [33][35] - "资产荒"环境下十年期国债收益率降至1.6%，沪深300股息率（2.94%）较国债收益率高出130bp，股权风险溢价位于历史均值上方0.5倍标准差 [37][40][42] - A股总市值/M2（31.7%）和总市值/储蓄存款（64.6%）均处于历史低位，显示配置潜力 [45][48][50] 变化四：资金筹码结构改善形成正向循环 - 万得全A指数突破所有成本曲线，短期资金盈利5.6%-12.5%，成本曲线呈"多头排列" [52][55][56] - 市场成交额1.6万亿元低于前期高点，显示惜售情绪，赚钱效应可能吸引增量资金 [55][56] 变化五：机构仓位处于历史低位 - 主动偏股型公募基金A股仓位降至71.6%（近10年最低），港股仓位升至15.8% [59][63] - 私募基金股票仓位61%仍低于历史均值，全球主动型基金对中资股显著低配 [59][62][66] 潜在受益板块 - 高景气产业（AI、创新药、航空航天、有色金属）、直接受益市场活跃的金融板块、低估值反内卷板块（钢铁/光伏等）、新质生产力主题 [67]

监管政策与行业动态 - 中证协发布《实施意见》，引导券商提升投行综合金融服务能力，加大对并购重组财务顾问业务的投入[1] - 2024年"并购六条"发布后，并购重组业务成为券商收入新增量路径之一，42家上市券商财务顾问业务净收入总额达44.42亿元[1] - 头部券商在央国企收购、跨境并购等领域占据优势，中小券商聚焦垂直领域或区域化交易[1] 券商资源配置与组织架构调整 - 浙商证券成立兼并收购领导小组，优化资金配置机制并开发智能工具覆盖标的筛查、估值建模等环节[3] - 华安证券成立总部一级部门并购融资部，设立新能源、半导体等行业组，配置"保荐代表人+产业分析师+技术顾问"[3] - 国联民生设立专职并购部门，强化人力配置与激励机制，成立半导体行业组并聘请外部专家顾问[4] 业务能力提升与挑战 - 并购重组业务对券商提出更高要求，需解决估值分歧、设计交易架构及后续整合风险[6] - 投行需转变IPO标准化思维，强化资产定价和撮合能力，成为行业专家与价值发现者[6][7] - 华安证券强调"服务深度"构建核心竞争力，提供全周期"保姆式解决方案"[7] 差异化竞争策略 - 2024年44家券商参与并购重组项目，中金公司、中信证券、华泰证券分别以32单、30单、23单领先[10] - 中小券商突围策略包括聚焦细分产业、立足区域市场、强化交易方案设计及整合地方政府资源[11] - 华安证券认为中小券商可通过"区域深耕、灵活响应"在非央企客户需求中构建差异化竞争力[12] 行业未来展望 - 未来1-3年并购重组将持续成为企业转型升级抓手，推动经济提质[11] - 行业生态系统将进一步完善，各方主体协同提供市场化工具与配套服务[11]

监管政策与行业动态 - 中证协发布《实施意见》引导券商提升投行综合金融服务能力 重点支持并购重组财务顾问业务 强调中介机构责任边界研究 [1] - 2024年"并购六条"政策推动下 并购重组成为券商收入新增长点 42家上市券商财务顾问业务净收入达44.42亿元 行业分化显著 [1] - 头部券商主导央国企收购和跨境并购 中小券商聚焦垂直领域和区域化交易 形成精品化定位 [1] 券商业务布局调整 - 浙商证券成立兼并收购领导小组 优化资金配置机制 开发智能工具覆盖标的筛查/估值建模/风险管理全流程 [3] - 华安证券设立总部一级部门并购融资部 组建新能源/半导体/生物医药垂直行业组 配置"保荐代表人+产业分析师+技术顾问"团队 [4] - 国联民生设立专职并购部门 强化半导体领域布局 聘请行业专家顾问 提供产业链专业化解决方案 [4][5] 业务能力建设方向 - 并购业务要求从IPO标准化模式转向资产定价和撮合能力 需解决估值分歧/交易架构设计/后续整合等核心问题 [7] - 华安证券强调"服务深度" 提供标的筛选至材料制作的全周期方案 注重动态平衡多方利益和前置化解风险 [8] - 浙商证券提出"行业深耕+交易创新+生态赋能"三维能力 需强化产业理解/方案设计/资金资源整合能力 [9] 市场竞争格局与策略 - 2024年44家券商参与并购重组项目 中金(32单)/中信(30单)/华泰(23单)占据前三 市场集中度显著 [11][12] - 中小券商突围策略：聚焦细分产业/深耕区域市场/强化交易设计/整合地方政府资源 建立差异化竞争力 [12] - 并购重组核心壁垒在于信息触达效率与供需匹配精度 中小券商可通过"区域深耕+灵活响应"形成比较优势 [13] 市场前景展望 - 未来1-3年并购重组将持续作为企业转型升级抓手 头部券商主导大型跨境交易 中小券商挖掘细分领域机会 [13] - 行业生态系统将进一步完善 各方主体协同提供市场化工具与服务 为经济发展注入新活力 [13]