文章核心观点 - 资本市场通过财富效应、改善企业融资环境、优化资源配置等多重路径，为提振居民消费注入持续动力，未来需从市场稳定、扩大覆盖面和强化新兴产业支持等方面深化改革以充分释放其潜力 [1][2][7] 资本市场提振居民消费的路径分析 - 资本市场持续健康上涨可通过财富效应直接提升居民消费意愿，在金融资产占比逐步提升的背景下，其对消费的边际贡献正不断扩大 [2] - 股市估值提升可改善企业股权融资环境，使企业更易于扩大投资与招聘，A股数据表明股市涨跌与公司融资金额呈正相关，通过增加就业和提高收入间接推动消费 [3] - 资本市场的核心价值在于其资源优化配置功能，能引导资金流向人工智能、高端制造等战略性新兴产业，创造高质量就业和扩大中等收入群体，为消费长期扩张奠定基础 [4] 未来资本市场进一步助力提振居民消费的改革方向 - 需完善市场稳定机制，推动中长期资金系统性入市与类平准工具创新，如中央汇金增持ETF、提高保险资金权益投资比例上限、实施长周期考核等，以降低市场异常波动 [5] - 应拓展资本市场覆盖面，截至2024年末A股投资者总数为2.37亿约占全国人口17%，该比例低于发达国家，未来需通过加强投资者保护、普惠金融宣讲等渠道提升投资者数量，构建新的财富蓄水池 [6] - 要强化资本市场对新兴产业的支持效能，通过上市制度改革、引导长期资金入市和创新融资工具（如科创债）等措施，引导社会资本流向先进制造、绿色经济等新兴领域，打通产业升级到消费跃迁的链条 [6][7]

核心观点 - 电力行业需求稳步增长，供给侧结构持续优化，火电盈利模式向多元化转型，水电、核电彰显红利价值，新能源装机维持高增速 [7][30][41][80] - 燃气行业迎来降本周期，全球LNG供给增加促使气价回落，城燃企业成本压力缓解，利润弹性可期 [111][115][123] - 公用事业板块分红能力提升，水电折旧到期、火电容量电价机制增强盈利稳定性，高股息策略具备长期投资价值 [3][52][75][79] 电力行业分析 电力需求侧 - 2025年1-9月全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6%，7月单月同比增速达8.6% [7] - 7月、8月连续两月用电量破万亿千瓦时，全国单日用电量超300亿千瓦时的天数达66天，较去年增加29天，高用电量常态化趋势明显 [8] - 第二产业用电占比63%，但对增量贡献度降至47%；第三产业和城乡居民用电贡献度分别提升至31%、19% [19] - 新兴产业用电增速亮眼，汽车制造业同比增11.3%，通用设备制造业增8.7%，计算机通信制造业增6.11% [23] 电力供给侧 - 1-9月火电发电量46969亿千瓦时，同比降1.2%，占比65%；水电发电量9971亿千瓦时，同比降1.1%，占比14% [33] - 新能源发电量增长显著，核电、风电、光伏分别同比增9.2%、10.1%、24.2%，风光贡献几乎全部发电增量 [33] - 9月末风光装机合计17亿千瓦，根据2035年36亿千瓦目标，年均新增装机需1.50-1.89亿千瓦 [41][80] - 全国发电设备平均利用小时2368小时，同比减少251小时，除核电外各电源利用小时均下滑 [39] 水电板块 - 2025年9月秋汛来水同比大幅增长，长江流域水库总蓄水量1837亿m³，同比增加151亿m³，保障今冬明春发电量 [46] - 2026年为三峡水电站机组折旧到期小高峰，预计减少折旧支出约19.91亿元 [52][54] - LPR累计下调70BP，水电企业财务费用持续改善，降息50BP可提升国投电力利润约10.99% [58][59] - 推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电等大水电公司 [3] 火电板块 - 2025年1-10月煤价均价680元/吨，同比降185元/吨，降幅21%，火电成本显著改善 [61] - 容量电价机制提升盈利稳定性，2024-2025年覆盖固定成本30%（100元/千瓦·年），2026年提升至50%（165元/千瓦·年） [75] - 火电盈利模式从“单一电量依赖”转向“电量+容量+辅助服务”多元化，推荐国电电力、内蒙华电、华能国际等 [3][79] 新能源板块 - 136号文推动新能源上网电价市场化，存量项目执行机制电价，增量项目通过竞价形成价格，保障收益稳定性 [85][86] - 各省机制电价差异明显，山东风电机制电价0.319元/千瓦时（较燃煤标杆降19%），光伏0.225元/千瓦时（降43%） [88] - 特高压建设加速，年内陇东-山东、宁夏-湖南等四条线路投产，提升新能源跨区域消纳能力 [94][96] 核电板块 - 2025年核准10台机组，连续四年核准超10台，2027年中核装机增速预计达18% [41][103][105] - 广东取消核电变动成本补偿机制，2026年电价有望提升至0.372-0.39元/千瓦时，对应收入增加4-10亿元 [107][108] - 推荐中国核电、中国广核，两核再融资保障项目推进，成长性确定 [3][105] 燃气行业分析 全球供需格局 - 2025年全球LNG供应量预计增5.5%（约300亿m³），2026年增7%（约400亿m³），创2019年以来新高 [112][114] - 2025年上半年全球需求仅增1%，亚洲地区受气温温和、现货价格高影响需求负增长，2026年有望恢复至2%增速 [115][118] - 3Q25起全球LNG产能投产叠加地缘风险缓和，欧亚气价稳步回落，进口成本下降 [121][122] 城燃企业盈利改善 - 进口气源成本下跌，今冬拉尼娜效应强化冷冬预期，4Q25销气量增速有望提升 [4] - 居民价格联动机制在2024年前三季度有低基数效应，有助于修复城燃综合毛差 [4] - 推荐华润燃气、香港中华煤气、中国燃气等港股城燃企业，受益成本下降和需求回暖 [4] 红利价值分析 - 水电折旧到期和财务费用下降打开利润空间，火电容量电价提升盈利稳定性，分红能力增强 [3][52][75] - 多家企业推出分红规划，如国电电力承诺每股分红下限，预计2025年分红收益率达4.62%-6.12% [78][79] - 高股息策略具备长期配置价值，重点关注长江电力、国电电力等红利回报稳定的公司 [3][79]

深圳商报·读创客户端记者 张弛 11月17日，大连美德乐工业自动化股份有限公司（以下简称"美德乐"）更新了在北京证券交易所上市申请项目动态。此前北交所第二轮审核问询将焦 点集中在美德乐的业绩变动合理性、收入确认准确性、成本核算准确性以及募投项目规模合理性等多个关键领域，美德乐针对这些问题进行了详细回 复。 美德乐回应称，验收周期延长主要受新能源电池等行业主要终端客户项目建设、投产速度放缓以及验收周期较长的客户销售占比提升的影响。公司指 出，其产品需要与其他生产设备深度融合，实现生产设备与自动化装配线的集成应用，因此联调联试周期、验收周期相对较长。 此外，美德乐还提到，公司在与部分主要客户签订合同时，会约定在终端客户对其系统整体验收通过时才发起对公司产品的验收流程，这进一步延长 了验收周期。保荐机构和申报会计师在核查后认为，美德乐的收入确认时点准确，符合《企业会计准则》的规定，与可比公司不存在显著差异。 在成本核算准确性方面，北交所关注了美德乐原材料采购、耗用与生产活动的匹配性。数据显示，报告期各期，美德乐原材料消耗金额分别占新增订 单金额的43.61%、43.72%、36.36%。北交所要求公司说明原材料采购 ...

公司业务定位 - 公司是一家全球领先、全产业链垂直整合的能源化工企业 [1] - 公司已深入布局新能源、新材料业务 [1] 新能源材料业务 - 公司新材料产品超高分子量聚乙烯可作为锂电池隔膜的原材料 [1] - 公司产品EC/DMC可用于锂电池电解液溶剂 [1] 生产与供应链 - 公司原油采购涉及沙特等中东地区国家 [1] - 公司共有PTA产能630万吨/年 [1] - PTA下游主要用于聚酯化纤原材料 [1]

市场整体表现 - 11月18日上午A股主要指数走低，上证指数下跌0.56%，深证成指下跌0.43%，创业板指下跌0.43% [1] - 市场半日成交额超过1.29万亿元 [1] AI概念板块表现 - AI应用主线表现活跃，AI+电商方向走势最强，拼多多概念和互联网电商等板块涨幅居前 [1] - Sora概念、多模态AI等板块上涨，宣亚国际、值得买、福石控股、光云科技等个股迎来20CM涨停 [1] - 蚂蚁集团发布全模态通用AI助手“灵光”，支持自然语言30秒生成小应用，是业内首个全代码生成多模态内容的AI助手 [1] - “灵光”支持3D数字模型、音频、图标、动画、地图等全模态信息输出，首批上线三大功能并登陆安卓与苹果应用商店 [1] 多模态AI产业观点 - 多模态产业的奇点在理解端而非生成端，主流模型正从模块化转向原生多模态架构 [2] - 建议沿基础和應用两大主线布局，基础设施层关注推理算力产业链，应用层关注垂类应用及技术赋能机遇 [2] 新能源及锂电产业链 - 新能源赛道回调，锂电产业链跌幅居前，华盛锂电、中一科技、天力锂能等个股大跌，宁德时代下跌1% [2] - 宁德时代股东黄世霖拟通过询价转让方式转让4563.2363万股，占总股本1%，初步确定转让价格为376.12元/股 [2] - 电池材料涨价推动锂电产业链近期走强，本轮价格上涨是储能行业供需格局改善的结果 [2] - 磷酸铁锂作为主流储能技术路线带动高压实密度正极材料需求，六氟磷酸锂因供给弹性不足导致价格强势反弹 [2] - 储能下游投资运营环节的超额利润将在需求增长下向中上游环节让渡，继续看好六氟磷酸锂、铁锂、负极、隔膜等环节机会 [3]

报告行业投资评级 - 政策频出预计将提升行业估值 [3] 报告核心观点 - 电力市场政策引导有利于市场化，预计估值有望提升 [1][3] - 苏粤两省呼吁电力交易签约减少恶性竞争，政策引导有利于行业获得合理盈利 [1][3] - 压低售电侧盈利空间旨在避免用户和电厂受损，整体政策环境支持市场化发展 [3] 国家层面政策导向 - 国家发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，要求每年新增保障至少2亿千瓦新能源装机以满足用电需求增量 [3] - 指导意见明确新增用电量需求主要由新增新能源发电满足，全国每年需满足2亿千瓦以上新能源合理消纳需求 [3] - 通过集成发展、产业梯度转移及挖掘消纳潜力等方式，促进“沙戈荒”新能源基地规模化就地消纳 [3] - 修订分布式新能源接网承载力评估标准，以释放公共电网接纳分布式新能源的可开放容量 [3] 省级电力市场动态 - 江苏省发布《江苏电力零售市场2026年签约风险提示》，指出电力用户应关注售电合约签订常见问题 [3] - 广东省发布《严格按注册容量开展电能量交易的通知》，规定净合约上限按分时不能超过注册容量 [3] - 报告观点认为2026年南方区域电力市场竞争仍将激烈，北方市场格局相对更好 [3] - 《四川电力市场结算细则（征求意见稿）》允许自主协商批零价差回收基准及分成比例，未约定时以7元/兆瓦时为基准，对售电超额收益五五分成 [3] 浙江省交易方案分析 - 《2026年浙江省电力市场化交易方案（征求意见稿）》要求中长期电量不低于90%，年度交易不低于70%，其余参与现货市场 [3] - 统调核电50%电量执行中长期合同，10%进入现货，40%为政府授权合约；统调水电10%现货，90%政府授权合约 [3] - 风/光机制电量外的电量参与绿电交易，其余参与现货市场 [3] - 零售套餐设置封顶价，不超过当月零售市场总体参考价的0.6%，通过二级回收机制使得电厂难以从用户端赚取高额利润 [3] 内蒙古新能源政策 - 内蒙古光伏城镇土地使用税优惠政策于2025年12月31日废止，针对光伏发电站的税收优惠正式取消 [3] - 《规范独立新型储能电站管理通知》明确2026年独立储能电站放电补偿标准为0.28元/度，单站日全容量充电不超过1.5次 [3] - 内蒙古计划到2030年新能源装机容量超过3亿千瓦，可再生能源电力消纳占比超过40%，预计年均复合增长率达15% [3] 2025年各省新能源竞价情况 - 江苏省2025年新增新能源竞价电量分为海上风电10亿度和其他风光120亿度，电价区间为0.25～0.391元/度 [3] - 海南省新增98.77亿度，海上风电电价0.4298-0.35元/度，陆上风电及光伏电价0.3998-0.2元/度 [3] - 陕西省新增115亿度，电价区间为0.3545-0.23元/度 [3] - 福建省新增46.3亿度，海上光伏上限电价为0.3932元/度，其他类型上限为0.357元/度 [3]

佳驰科技 (688708) - 隐身材料领军企业 - 航空航天装备放量进度加快，带动隐身材料需求快速提升，公司作为核心供应商业绩有望持续增长 [1][2] - 预计公司2025~2027年归母净利润为5.35/7.73/9.94亿元，EPS分别为1.34/1.93/2.48元，目标价83.68元 [1][2] - 公司研制的战机"两代"隐身材料已批量应用于第四代、第五代战机等重大重点型号工程 [3] - 据futuremarketinsights预计，隐形材料和涂层市场将在2035年增长至2.867亿美元，复合年增长率为6.3% [3] - 公司特种产品持续向下游超材料结构件及其他军兵种需求拓展，积极开拓舰船、航天、兵器等领域市场 [3] - 公司依托特种领域先进技术，拓展新一代电波暗室等民用领域高端市场，开辟民品新增长极 [3] 公用事业 - 电力政策与市场展望 - 核电等能源行业鼓励民企进入，电力市场逐渐完善，国企逐渐退出光伏制造业 [5][30] - 江苏广东呼吁电力交易签约减少恶性竞争，政策引导有利于市场化，预计估值有望提升 [1][5][30] - 《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》要求全国每年新增2亿千瓦以上新能源装机以满足消纳需求 [6][31] - 内蒙风光储新政明确2026年独立储能电站放电补偿标准为0.28元/度，单站日全容量充电不超过1.5次 [8][32] - 江苏、海南、福建、陕西2025年新增新能源机制电价竞价通知发布，江苏海风10亿度电价0.25～0.391元/度，其他风光120亿度 [8][33] - 浙江电力市场化交易方案要求中长期电量不低于90%，零售套餐封顶价不超当月零售市场总体参考价的0.6% [7][32] 皖通高速 (600012) - 业绩增长与股息确定 - 2025年Q1收购集团路产显著增厚业绩，Q3宣广改扩建完工释放通行需求，驱动盈利加速增长 [1][9] - 2025前三季度公司归母净利润14.8亿元，追溯调整前同比增长21%；Q3追溯调整后业绩同比增长8.2%呈现加速增长趋势 [10] - 25Q3宣广高速整体通行费收入同比增加超三倍，较改扩建前2022年同期增加6%，驱动公司Q3通行费同比大增16% [10] - 公司拟收购山东高速7%股权，交易对价8.92元/股，有望年化增厚投资收益约2亿元 [10][11] - 公司承诺2025-27年现金分红比例不低于归母净利润60%，按此计算2025-27年股息收益率为4.7%、4.4%、4.2% [11] 建筑工程业 - 财政与地产数据 - 截至2025年11月11日样本建筑工地资金到位率为59.76%，周环比-0.1pct，同比-5.1pct [15] - 全国地方政府新增专项债第46周新发行48只，发行额1394.0亿元，环比208.3%，同比2628.0%；11月前3周累计发行额3395.1亿元，环比841.5%，同比322.5% [15] - 30大中城市2025年第46周新房成交面积160.5万平方米，环比20.1%，同比-27.5%；14城二手房成交面积190.5万平方米，环比9.7%，同比-11.3% [16] - 中国建筑2025年1-10月新签订单36065亿元，同比1.0%；单10月新签订单3129亿元，同比-3.6%，增速环比9月下降8.2个百分点 [18] 机械制造业 - 可控核聚变进展 - 重点关注磁体、电源、偏滤器等可控核聚变关键环节核心厂商，磁体相关公司为联创光电、西部超导、永鼎股份等 [19] - 聚变燃料循环公司已在加拿大正式启动UNITY-2聚变燃料循环设施建设，为全球首个全回路运行的集成化氚燃料循环系统测试平台 [20] - 星能玄光完成近3亿人民币Pre-A轮融资，由蚂蚁集团领投；翌曦科技2025年内完成第三轮融资 [21] - 中科院合肥物质院等离子体所、聚变新能更新多项采购信息，累计预算金额超20亿元，其中氚工厂相关项目累计采购预计达13.45亿元 [22] 家用电器业 - 零售数据与双十一表现 - 2025年10月家电社零891亿元，同比-14.6%，年累计9753亿元，同比+20.1%；预计2025年家电零售总额11153-11386亿元，同比+8~10% [24] - 2025年双十一全网电商销售总额16950亿元，同比+14%；家电类目销售额2668亿元，同比+38%，销额占比16.5% [25] - 美的系维持全网销售第一地位，海尔占据单一品牌份额第一；美的COLMO套购+40%，海尔套系销售额超40亿元 [25] - 石头科技和科沃斯龙头地位进一步强化，双十一期间双龙头份额合计提升超12 pcts [26] 计算机行业 - AI在金融领域的应用 - 金融行业作为数据、信息、决策密集型产业，其数智化转型需求与大模型技术特性高度契合，AI应用落地拐点已至 [34][36] - DeepSeek R1的发布助推通用模型推理能力跃迁和成本锐减，成为金融机构本地化部署AI的行业拐点 [34][36] - AI与金融结合主要有两条技术路径：通用模型结合金融语料训练，以及开发金融垂类大模型 [36] - 建议关注金融信息服务、第三方支付、银行IT、证券IT、保险IT等细分领域，相关标的包括同花顺、恒生电子、宇信科技等 [35] 其他公司季报点评摘要 - 科德数控2025年前三季度营业收入4.00亿元同比+5.01%，归母净利润0.64亿元同比-11.53%；深耕航空航天领域，积极拓展低空经济、新能源汽车等新兴领域 [38][40] - 恒立液压2025Q1-3营业收入77.90亿元yoy+12.31%，归母净利润20.87亿元yoy+16.49%；线性驱动器业务快速放量，墨西哥工厂正式投产 [44][45] - 海尔智家2025Q1~3实现营业收入2340.54亿元同比+9.98%，归母净利润173.73亿元同比+14.68%；空调产业三季度单季度收入增长超30% [42][46] - 中科创达2025年前三季度营收51.48亿元yoy+39.34%，归母净利润2.29亿元yoy+50.72%；AIoT业务收入同比大增136.14%，首次超越智能汽车业务成为最大收入来源 [56][58]

业绩回顾 - 1-3Q25公司营业收入同比增长43%至2395亿元，归母净利润为131亿元，同比持平 [1] - 3Q25营业收入同比增长48%环比增长15%至892亿元，归母净利润同比增长56%环比增长6%至38.2亿元，业绩符合预期 [1] 销量与收入驱动 - 1-3Q25总销量同比增长46%至217.02万辆，其中3Q25销量同比增长43%环比增长8%至76.1万辆 [1] - 3Q25分品牌销量：极氪5.3万辆环比增7%，领克8.7万辆环比增7%，银河32.7万辆环比增13%，银河品牌作为新能源转型主力增速强劲 [1] - 3Q25出口销量环比增长19%至11.2万辆，公司积极调整出口战略聚焦海外重点市场 [1] 盈利能力与费用管控 - 3Q25毛利率同比提升1个百分点至16.6%，受益于规模效应及新能源车型盈利能力提升 [2] - 3Q25销管研费用率合计环比下降0.7个百分点至12.4%，得益于多品牌协同加强研发和供应链管理协同 [2] 战略布局与产品规划 - 公司宣布启动大规模股权回购计划，注重股东回报 [2] - 产品端聚焦全域智能化，下半年推出搭载千里浩瀚H3方案的银河A7及基于浩瀚S架构的极氪9X等新品 [2] - 银河M9、领克900等高价值量新能源产品持续推进，有望带动毛利率稳步提升 [2] 盈利预测与估值 - 鉴于较强新车周期及银河M9、领克900等新车爬坡提振盈利，上调2025/2026年净利润预测4.5%/11.9%至169亿元/197亿元 [2] - 当前股价对应2025/2026年市盈率为9.4倍/8.0倍，维持跑赢行业评级及26.00港元目标价，对应14.2倍2025年市盈率和12.1倍2026年市盈率，较当前股价有51.2%上行空间 [2]

每日经济新闻 （责任编辑：董萍萍 ） 值得注意的是，11月17日，食品饮料ETF（515170）单日净流入超3.6亿元，已连续3个交易日净流 入。 食品饮料ETF（515170）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，聚焦白酒、饮料乳品、调味发酵品 等高壁垒、强韧性板块，前十大成分股囊括"茅五泸汾洋"，帮助投资者一键配置"吃喝板块"核心资产。 相较于其成分股动辄数万、数十万的最低投资门槛，ETF是小资金参与板块投资的便捷工具。（联接A 类：013125；联接C类：013126） A股牛市板块轮动特征愈发鲜明，AI、新能源等前期热门赛道迎来调整。AI硬件板块因获利盘集中 进入横盘震荡，新能源板块龙头近期亦出现资金止盈迹象，部分资金急于寻找新的价值洼地。 自去年"924行情"以来，食品饮料板块年内一度下跌近5%，显著跑输大盘，成为低估值、高安全边 际的代表。在牛市"轮番上攻"的核心逻辑下，前期被冷落的食品饮料板块凭借必选消费属性，成为资金 避险与补涨的核心承接标的，板块轮动红利有望持续释放。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性 ...

公司产品转型与生产成果 - 截至11月9日当月已完成5000吨高附加值石油焦生产任务，产品发往河南、山西、山东等地 [1] - 前10个月高附加值石油焦产品出厂量近12万吨，实现量效双升 [1] - 9月份高附加值石油焦产量首次占石油焦总产量的100%，并提前完成预焙阳极石油焦全年产量目标 [4] 高附加值产品研发与性能 - 公司研发生产储能专用炭材料和预焙阳极石油焦两种高附加值产品 [1] - 储能专用炭材料克容量指标达359.6毫安时/克，实现性能新突破，可满足新能源汽车超快充电池需求 [3] - 产品凭借稳定的黏结指数、克容量等关键指标，获得贝特瑞、上海杉杉等国内负极龙头企业认可并追加订单 [3] 生产工艺与质量控制 - 为提升产品稳定性，工艺人员跟踪分析过程数据，操作人员紧盯装置温度、压力等关键参数，每批次产品严格采样分析 [2] - 针对预焙阳极石油焦，从源头加强原油调和，通过前置调整控制金属含量，确保产品质量从起步阶段达标 [2] - 公司制定“一产品一方案”，从原油调和细化配比到成品检测关键指标复检，全流程优化 [4] 市场拓展与客户合作 - 公司建立客户需求快速响应机制，通过技术人员主动走访市场和邀请客户来厂交流，客户群体持续扩大 [3] - 高附加值石油焦已覆盖新能源、冶金等多个领域，与20余家贸易商和终端客户建立稳定合作关系 [3] - 公司可根据不同客户的个性化需求定制专属产品指标，为多家储能材料企业开发专属石油焦 [2] 未来发展策略 - 公司将持续探索动力焦生产条件，巩固在高端材料领域的竞争优势 [5] - 下一步将加强与销售公司协同，精准把握市场节奏，推动产品效益最大化 [5] - 公司表示将持续攻关，向更优指标迈进，并非以当前储能焦为终点 [3]