沪银价格走势 - 6月19日沪银主力暂报8915元/克 跌幅达0.85% [1] - 当日开盘价9012元/克 最高9025元/克 最低8885元/克 [1] 宏观消息影响 - 伊朗最高领袖哈梅内伊表态绝不接受强加条件 强调军队已做好应对袭击准备 [2] - 美联储6月议息会议连续第四次维持利率不变 点阵图显示今年或降息两次但7位官员预计不降息 [2] - 鲍威尔称经济情况适合观望 预计关税将推升通胀 需观察劳动力市场走软或关税影响温和的证据 [2] - 美国当周初请失业金人数24.5万人 与前值修正后的25万人相比小幅下降 [2] 贵金属市场分析 - 银河期货指出地缘紧张情绪暂缓但不确定性仍存 美联储观望态度令美元反弹压制贵金属 [3] - 关税对美国经济的负面冲击或于三季度显现 滞胀风险未消除将支撑贵金属底部 [3] - 预计短期内贵金属将维持高位震荡格局 [3]

经济形势 - 联储上修2025和2026年失业率与PCE预测，下修经济预期，名义和核心PCE均回升至3%以上，当前核心PCE同比2.52%，名义PCE同比2.15%，预计下半年通胀重回上行通道[4][15] - 2023 - 2024年新增失业人数持续超50万人，上半年新增35万人，下半年就业市场冷却速度或超前两年，滞胀情况预计放大[5][16] 货币政策 - 联储维持4.25% - 4.5%利率不变，保持中立降息预期，今年降息路径或复刻2024年9月，经济走弱触发因素或更依赖外部因素[3][6][14][20] - 联储官员中7人预计25年不降息，8人预计降息两次，较3月FOMC更谨慎[20] 资产表现 - FOMC后10Y美债收益率小幅上行5BP，COMEX黄金价格回落15美元，美股震荡涨跌不一，美元指数回升至98.9以上[7][21] - 美债关注通胀与衰退交易、债务与降息博弈，把握10Y美债收益率4.5 - 4.6%性价比位置[8][21] - 美元下半年是避险需求和抛售压力博弈，无衰退保持低位震荡，非经济因素衰退维持95 - 100区间震荡，美国自身深度衰退则回落至90以下[8][22] - 黄金等待做空美国资产机会，避险需求上行和降息周期开启将突破3500前高[8][23] 风险提示 - 存在地缘政治风险再起、特朗普政策不确定性、经济超预期走弱风险[9][25]

会议决策 - 2025年6月19日凌晨，美联储以12:0投票决定维持联邦基金利率目标区间4.25%-4.50%不变并继续缩表[5] 声明变化 - 就业指标措辞回到2024年6月，前景展望称不确定性减弱但仍处高位，删去失业率和通胀上行风险上升表述[6] 经济预期调整 - 2025/2026年美国GDP增速预期从1.7%、1.8%下调至1.4%、1.6%[6] - 2025/2026/2027年PCE预期从2.7%、2.2%、2.0%上调至3.0%、2.4%、2.1%，核心PCE预期从2.8%、2.2%、2.0%上调至3.1%、2.4%、2.1%[6] - 2025/2026/2027年失业率从4.4%、4.3%、4.3%上调至4.5%、4.5%、4.4%[6] 点阵图情况 - 维持年内累计降息50BP预期，但分布上移且趋于分散，2026、2027年利率水平预测中位数分别上调25BP、50BP[6] 市场反应与展望 - 声明公布后，美元指数、10年期美债利率震荡上行，未来货币政策取决于经济数据，降息关键是滞与胀谁先到来[6] 风险提示 - 2025年5月美国通胀温和降温，但关税落地规模不确定，通胀仍可能超预期，增加滞胀概率并阻碍降息[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储 6 月 FOMC 会议维持联邦基金利率在 4.25%-4.50%不变，连续第四次按兵不动，虽通胀高于 2%目标，但官员认为政策立场有利，可等待更多经济信号 [3] - 点阵图显示联储仍预计 2025 年两次各 25 个基点降息，但内部意见分化，19 位官员中 7 人认为年内不降息，比例升至近 37%，预计两次降息减至 8 人，显示对通胀路径和政策前景分歧扩大，降息节奏不确定性上升 [3] - 美联储上调今明两年通胀预期至 3.0%以上，下调 GDP 预期至 1.4%，鲍威尔强调关税预期变化影响通胀，将密切关注以调整政策路径 [3] 各部分总结 美联储会议信号 - 关税扰动、分歧加大，显示政策转向谨慎且依赖数据，声明删除对滞胀担忧，政策重心回归通胀单一目标观察评估 [2] 市场风险 - 短期需警惕美国国内政策变化推升通胀预期，关税政策实施进度及传导路径不确定，就业市场虽稳健，但消费信心和企业投资意愿放缓，经济数据走弱或加剧对政策迟滞性担忧 [4] - 中期美联储内部分歧加大带来政策沟通风险，使市场对利率路径预期摇摆，RRP 余额趋稳、流动性边际收紧，资金成本可能上行，叠加地缘政治因素或引发波动率回升，压制资产价格 [4] 经济数据预测 |变量|2025 年|2026 年|2027 年|长期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |实际 GDP|中值 1.4，范围 1.1 - 2.1|中值 1.6，范围 0.6 - 2.5|中值 1.8，范围 0.6 - 2.5|中值 1.8，范围 1.5 - 2.5| |失业率|中值 4.5，范围 4.3 - 4.6|中值 4.5，范围 4.3 - 4.7|中值 4.4，范围 4.0 - 4.7|中值 4.2，范围 3.5 - 4.5| |PCE|中值 3.0，范围 2.5 - 3.3|中值 2.4，范围 2.1 - 3.1|中值 2.1，范围 2.0 - 2.8|中值 2.0，范围 2.0| |核心 PCE|中值 3.1，范围 2.5 - 3.5|中值 2.4，范围 2.1 - 3.2|中值 2.1，范围 2.0 - 2.9|/| |利率|中值 3.9，范围 3.6 - 4.4|中值 3.6，范围 2.6 - 4.1|中值 3.4，范围 2.6 - 3.9|中值 3，范围 2.5 - 3.9| [29]

美联储政策现状 - 6月19日美联储暂停降息，维持4.25 - 4.5%利率[1] - 资产表现为美元走强突破99，黄金从涨0.2%到跌约0.5%，美股小幅波动，美债利率V型走势[1] 政策决策原因 - 经济前景不确定性减弱但仍处较高水平，美联储倾向等待不确定性落地[2] - 经济预测显示对美国滞胀担忧，2025和2026年GDP预测分别下调30bp、20bp至1.4%、1.6%，核心PCE通胀率预测2025/2026/2027分别抬升30bp、20bp、10bp至3.1%、2.4%和2.1%[3] 降息预期 - 点阵图显示更多委员支持年内不降息，19位委员中7人预计年内不降息（前次4人），美联储降息不早于9月，但降息预期升温可能稍早[4] - 会前市场预期年内降息幅度45bp附近，会后维持两次降息预期，小幅升至48bp附近，后续通胀升温市场可能按一次降息定价，8 - 9月市场或再度转向定价降息预期升温[4] 未来政策不确定性 - 点阵图预测2026年底政策利率较3月会议抬升20bp至3.6%，2027年抬升30bp至3.4%，长期中性利率维持3%，明后年货币政策面临更大不确定性[5] - 鲍威尔任期2026年5月结束，市场押注总统选鸽派人选，若成真当前“higher for longer”预测难实现[5] 风险提示 - 美国经济、就业和通胀走势及财政、关税等政策可能超预期[7]

美联储利率决策 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4 25%-4 5%不变 符合市场预期 这是连续第四次维持利率不变 [1] - 美联储以全票通过维持利率不变 延续自2023年12月以来的"按兵不动"策略 [1] - 美联储承认经济活动仍以稳健速度扩张 失业率处于较低水平 但对失业率描述进行细微调整 [1] 经济预测与通胀展望 - 美联储下调2025年经济增速至1 4% 失业率升至4 5% 核心PCE通胀达3 1% [1] - 2026年失业率或维持在4 5% 通胀小幅回落至2 4% 凸显劳动力市场降温与服务业通胀黏性矛盾 [1] - 美联储上调2026年利率中值预测至3 6% 长期中性利率维持3%不变 反映对中长期通胀压力的担忧 [5] 点阵图与内部意见分歧 - 19名委员中 8人支持年内降息两次 7人支持维持利率不变 4人主张降息一次或三次 支持维持利率人数较3月增加3人 [5] - 2025年利率中值仍为3 9% 对应降息两次 但2026年利率中值从3 4%上调至3 6% [5] 政策调整与市场预期 - 美联储删除5月声明中"失业率和通胀上升风险均已上升"表述 强调经济前景不确定性有所降低但仍处于高位 [2] - 缩表计划继续推进 但国债赎回上限从250亿美元降至50亿美元 显示对市场流动性的谨慎呵护 [2] - 市场押注9月降息概率达66% 源于5月零售销售环比下降0 9% 非农就业下修近10万人等经济数据走弱 [8] 外部风险因素 - 美联储主席鲍威尔指出通胀上行风险主要来自关税滞后效应 未来几个月通胀可能加速回升 [8] - 中东局势引发的油价波动可能加剧短期通胀波动 如伊朗冲突导致油价上涨10% [8] - 特朗普政府关税政策不确定性仍是关键变量 若全面转嫁至消费端 核心通胀可能突破3 5% [9]

稳定币概念股Circle大涨34%。 *三大股指分化，纳指跌0.13%； *中长期美债收益率探底回升，10年期美债逼近4.40%； *银行股表现不俗，行业有望受益于资本缓冲松绑预期。 周一美股涨跌互现，市场消化美联储最新决议，并关注持续紧张的中东局势。截至收盘，道指跌44.14 点，跌幅0.10%，报42171.66点，纳指涨0.13%，报19546.27点，标普500指数跌0.03%，报5980.87点。美 国股市周四因六月节假期休市。 券商Spartan Capital Securities首席市场经济学家卡尔蒂略（Peter Cardillo）表示："市场可能从收益率走 势中得到启示。在美联储确定关税对通胀的影响之前，不会改变货币政策，鲍威尔多次强调这一点。" 市场概述 美联储周三宣布，维持联邦基金利率区间4.25%-4.50%不变，符合市场预期。联邦公开市场委员会 FOMC经济预测摘要显示，今年降息两次的利率前景不变，同时降低了经济增长预期并提高了通胀预 测。 美联储主席鲍威尔表示，货币政策仍需对经济施加一些限制。美联储政策制定者预计，随着美国总统特 朗普的关税对美国消费者的影响，商品价格通胀将在今年 ...

美联储利率决议 - 美联储连续四次会议暂停降息，联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5% [1][2] - 利率预测中位值显示今年仍预计两次25基点降息，但点阵图显示预计不降息官员增加三人至七人 [1][14][16] - 明后两年利率预期上调，2026年底联邦基金利率预期从3.4%升至3.6%，2027年从3.1%升至3.4% [11][12][13] 经济展望调整 - 下调2025年GDP增速预期0.3个百分点至1.4%，2026年下调0.2个百分点至1.6% [17][19] - 上调2025年失业率预期0.1个百分点至4.5%，2026年和2027年分别上调0.2个百分点至4.5%和4.4% [17][19] - 大幅上调2025年PCE通胀预期0.3个百分点至3.0%，核心PCE预期上调0.3个百分点至3.1% [17][22] 政策声明变化 - 将经济前景不确定性表述从"进一步增加"改为"已减弱但仍高" [5] - 删除"失业率和通胀均上升风险增加"的表述 [5] - 简化失业率描述为"仍低"，删除"近几个月企稳于低位"的说法 [6] 市场预期与分歧 - 期货市场预计9月降息概率为63%，7月不降息概率超85% [2] - 19名官员中10人预计至少两次降息，7人预计不降息，分歧明显 [4][16] - 美联储对下半年降息持开放态度，需观察劳动力市场疲软或关税影响 [3][4]

美股市场动态 - 美股收盘涨跌不一 美联储维持利率不变但暗示今年两次降息 同时削减未来预期降息次数 [2] - 美联储点阵图显示官员对利率前景存在分歧 会议参与者经济预测显示滞胀压力加剧 GDP增速下调 通胀率上调 [2] - 特朗普抨击美联储 中东冲突为政策增添变数 [2] 全球财富分布 - 2024年美国新增37.9万名百万富翁 总量占全球近40% 美洲私人财富净值增长11% [2] - 大中华区在净资产10万至100万美元的中产阶层中占比28.2% 排名全球第一 [2] - 全球超80%成年人净资产未超10万美元 [2] 中国房地产市场 - 广州取消楼市"三限"并降低贷款首付比例和利率 地方财政收支平衡压力大 [2] - 居民家庭和私营企业现金流持续流出 民间现金流不足导致楼市缺乏支撑 [2] 中国金融政策 - 央行宣布八项金融开放举措 包括设立银行间市场交易报告库 数字人民币国际运营中心 个人征信机构等 [3] - 证监会将推出深化科创板改革"1+6"政策措施 创业板启用第三套标准支持未盈利企业上市 [3] - 批复全国首批2只数据中心REITs注册 促进科技 资本 产业良性循环 [3] 半导体行业 - 半导体产业链崛起 DDR4缺货涨价 5月单月涨幅53%创2017年以来最大涨幅 [3] - 全球前三大DRAM厂商退出DDR4市场 中科院上海光机所研制出超高并行光计算集成芯片"流星一号" [3] 美联储人事变动 - 特朗普表示将很快提名美联储主席继任者 投资者担忧提前任命会引发市场不安 [4] - 热门人选包括白宫经济顾问等 市场希望新主席专注经济平衡和双重使命 [4] 国际央行政策 - 瑞典央行将基准利率下调0.25个百分点至2% 为两年半以来最低水平 [4] - 瑞典央行表示今年经济复苏失去动力 通胀预期降低 未来仍可能降息 [4] 新能源汽车行业 - 蔚来一季度归母净利润亏损扩大 资产负债率攀升 计划2025年推9款新车但盈利仍面临挑战 [5] - 蔚来推行管理模式调整 换电站建设调整 推出新品牌 [5] 白酒行业 - 飞天茅台市场交易价走低 原箱和散瓶报价接近2000元 市场认为1900元阵地将失守 [5] - 经济下行 政策因素 行业扩产导致茅台价格下跌 年轻化战略效果不突出 [5]

美联储利率政策 - 美联储维持基准利率不变 联邦基金利率介于4 25%至4 5%之间 [1] - 预测2025年个人消费支出指数将从2 1%升至3% 高于3月份预期 [1] - 预计2025年降息25个基点 2026年再降息两次25个基点 2027年下调25个基点 [1] - 鲍威尔表示当前政策立场适合观望经济走向 [2][16][17] 关税政策影响 - 关税可能推高价格并给经济活动带来压力 具体影响取决于最终水平 [1] - 鲍威尔警告关税可能导致滞胀(通胀上升+经济放缓) [8] - 近期特朗普取消部分严厉关税 减轻进口商成本压力 [11] - 美中贸易协议削减关税后华尔街公司软化经济衰退预测 [14] 经济数据表现 - 通胀接近2021年以来最低水平 但近期物价上涨略有加速 [6] - 5月招聘速度放缓但仍稳健 关税不确定性影响小于预期 [6] - OECD预测2025年底美国通胀率将达4% 较当前水平大幅上升 [15] 行业动态 - 沃尔玛和百思买等零售商警告征税可能导致价格上涨 [15] - 半导体 药品等部分商品豁免关税 但10%全面关税仍适用于多数进口商品 [14] - 钢铁 铝 汽车及加墨部分商品关税维持有效 [14]