文章核心观点 - 2025年，在监管政策系统性松绑和利率下行、资产荒的双重驱动下，保险资金运用呈现出前所未有的积极态势，大规模、多渠道增加权益类资产配置，以破解利差损压力并追求长期回报，其作为资本市场“稳定器”和实体经济“助推器”的作用愈发凸显 [2][4][11] 监管政策持续松绑 - 顶层设计明确量化目标：2025年1月，六部委发布方案，力争大型国有险企每年新增保费的30%用于投资A股，并全面实行三年以上长周期考核 [3] - 提升权益投资上限：2025年4月，金融监管总局将部分档位偿付能力对应的权益类资产配置比例上限上调5%，最高可达50% [3] - 优化考核机制鼓励长投：2025年7月，财政部将国有险企净资产收益率等指标的三年、五年周期考核权重提升至70%；金融监管总局明确年度考核权重不高于30% [3][5] - 下调风险因子释放资金：2025年12月，将持仓超3年的沪深300成分股风险因子从0.3下调至0.27，持仓超2年的科创板股风险因子从0.4下调至0.36，此举预计将释放数百亿至上千亿元保险资金 [1][3] - 拓宽投资渠道与范围：政策允许头部险企投资黄金（上限为总资产1%）、明确可投资科技、大数据、养老医疗等未上市企业、支持投资特定领域私募股权基金，并给予险资在IPO、定增方面与公募基金同等待遇 [3][4] 险资入市规模与成效 - 权益投资规模大幅增长：截至2025年三季度末，保险公司权益类投资（股票+证券投资基金）规模达5.59万亿元，较年初增加1.49万亿元，大涨36.18%；其中股票投资规模3.62万亿元，较年初增加1.19万亿元 [1] - 权益配置占比持续提升：股票和证券投资基金在保险资金运用余额中的占比从年初的12.3%提升至三季度末的14.9%，已连续6个季度环比提升 [12] - 投资收益驱动业绩高增：2025年前三季度，A股五大上市险企总投资收益合计8875亿元，同比增长35.64%；归母净利润合计4260.39亿元，在上年高基数上再次增长33.5%，增速与权益投资增速高度吻合 [12][13] - 投资赋能负债端销售：卓越的投资收益率成为销售分红险等产品时，向客户演示未来分红潜力的有力证明，行业模式隐约出现从“负债驱动投资”向“投资赋能负债”的转向 [13] 投资行为多元化与战略布局 - 举牌活动创近十年新高：截至2025年11月底，险资举牌次数已达37次，共有14家险企对26家公司进行举牌 [1][7] - 私募基金设立潮涌：太保、泰康、阳光、人保、平安等头部机构密集设立私募基金，如平安首期规模300亿元、太保总规模500亿元；保险资金长期投资改革试点快速落地，三批累计规模达2220亿元 [8] - 加仓商业地产与REITs：险资通过接盘万达广场（如阳光人寿参与500亿元基金收购48家万达广场）、购买办公楼与物流园区等方式直接加仓商业地产；同时加大配置公募REITs，保险公司在REITs中的配售比例约占三分之一 [9] - 积极出资长期股权投资基金：2025年前三季度，保险机构在五大金融机构中出资最活跃，累计出资规模超过1000亿元，重点投向与保险主业协同及国家战略支持的科技、绿色能源、健康养老等领域 [10]

中央经济工作会议核心观点 - 会议总结2025年经济工作并部署2026年经济工作，强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，以稳中求进、提质增效为政策取向 [1][17] - 会议提出2026年八项重点任务，首要任务是坚持内需主导、建设强大国内市场，并细化财政货币政策、科技创新、稳定房地产市场等具体部署 [1][5][14] 宏观政策取向与协调 - 首次提出“发挥存量政策和增量政策集成效应”，并将各类经济与非经济政策纳入宏观政策取向一致性评估，旨在打破政策协同壁垒，增强政策合力 [1][17] - 2026年作为“十五五”起步之年，政策将以逆周期政策托底，增量政策着眼于长效，预计“十五五”开局前三年GDP增速目标仍设在5%左右 [2][17] 财政与货币政策部署 - 财政政策定调为“更加积极”，但强调“保持必要的财政赤字”，意味着在2025年赤字率大幅提升后，2026年赤字率或与2025年持平，更侧重提升政策落地效果 [3][18] - 更加积极的财政政策具体体现为“一平三升”：财政赤字率持平，新增专项债、超长期特别国债、准财政政策工具规模上升 [3][18] - 货币政策定调为“适度宽松”，新增“把物价合理回升作为货币政策的重要考量”，删除匹配社会融资规模与经济增长的表述，预示抗通缩态度更积极，货币宽松空间预期更大 [3][19] - 灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，并引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [2][3][15] 扩大内需与国内市场建设 - “坚持内需主导，建设强大国内市场”位列八项任务之首，将通过提振消费专项行动、城乡居民增收计划、释放服务消费潜力等措施扩大需求 [5][20] - 预计2026年财政促消费资金规模将从2025年的3000亿元上调至5000亿元，支持范围从耐用消费品扩大至一般消费品及服务消费 [6][21] - 推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资，优化地方政府专项债用途，继续发挥新型政策性金融工具激发民间投资活力 [5][20] - 支持“两重”项目的超长期特别国债资金规模有望从2025年的8000亿元上调至10000亿元，支持大规模设备更新的资金规模也将适度上调 [6][21] 科技创新与产业升级 - 坚持创新驱动，加紧培育新动能，具体路径包括建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区三大国际科技创新中心 [7][22] - 深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理，并首次将“创新科技金融服务”纳入核心任务，旨在形成“技术突破—产业落地—资本支持”的闭环 [7][22][23] - 实施新一轮重点产业链高质量发展行动，强化企业创新主体地位，完善新兴领域知识产权保护制度 [7][22] 房地产市场稳定措施 - 着力稳定房地产市场，具体路径为“因城施策控增量、去库存、优供给”，并鼓励收购存量商品房用于保障性住房 [1][11][16] - 预计2026年将继续放松限购，引导商业银行加大开发贷投放，并可能运用专项债资金更大力度收购商品房作保障房，推进城中村改造和旧改 [11][27] - 政策在居民房贷定向降息、财政补贴及房地产交易环节税费减免等方面仍有充足空间 [11][27] 资本市场与金融改革 - 持续深化资本市场投融资综合改革，旨在增强资本市场对科技创新和实体经济的融资支持能力，推动投融资均衡发展 [12][28] - 政策将营造“长钱长投”制度环境，通过税收激励、延长考核周期等方式，引导养老金、保险资金等长期资金发挥价值投资作用 [12][28] - 深入推进中小金融机构减量提质，并制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争 [2][12][15] 区域协调发展与行业赋能 - 促进城乡融合和区域联动，统筹以县城为载体的城镇化与乡村振兴，支持经济大省挑大梁，加强重点城市群协调联动 [9][24] - 期货行业可因地制宜服务区域发展，例如通过“期货+物流+供应链金融”等综合方案服务新能源等重点产业链，赋能新质生产力培育和地方风险管理 [10][25] 其他重点领域部署 - 制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用 [2][15] - 加强全国碳排放权交易市场建设 [2][15] - 促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平 [2][9][15] - 深化外商投资促进体制机制改革 [2][15] - 积极有序化解地方政府债务风险，优化债务重组和置换办法，多措并举化解融资平台经营性债务风险 [11][26]

文章核心观点 - 中央经济工作会议确定将持续深化资本市场投融资综合改革，监管机构围绕融资端与投资端提出一系列具体改革举措，旨在构建“投融资一体化”生态系统，促进资本市场功能协调与健康发展 [1][2] 融资端改革 - 证监会将择机推出再融资储架发行制度，以增强上市公司融资灵活性，提升业务拓展与融资的协同效应 [1] - 证监会将进一步拓宽并购重组支持渠道，以促进上市公司产业整合、做优做强 [1] - 监管强调将回馈股东作为再融资的前提条件，督促上市公司完善治理、加大分红回购增持力度，以稳健业绩和真金白银回报股东，从而呵护二级市场承载力，推动投融资平衡 [1] 投资端改革 - 证监会着力发挥中长期资金的“压舱石”和“稳定器”作用，扎实推进公募基金改革 [1] - 监管推动企业年金、保险资金等全面落实长周期考核，并丰富适配长期投资的产品和风险管理工具，以完善“长钱长投”市场生态 [1] - 有建议提出需提高对中长期资金权益投资的监管包容性，打通保险资金等入市障碍，引导养老保障体系与资本市场良性互动 [1] 其他综合改革举措 - 监管部门提出将纵深推进板块改革，以增强多层次市场体系的包容性和覆盖面 [2] - 举措包括进一步固本培元以夯实市场稳定内在基础，以及统筹两个市场、两种资源，稳步扩大高水平制度型对外开放 [2] - 改革将筑牢防风险、强监管的坚固防线，大力提升投资者权益保护质效 [2] 改革方向与生态构建 - “健全投资和融资相协调的资本市场功能”与“持续深化资本市场投融资综合改革”相呼应，未来资本市场“投融资一体化”生态系统的构建将成为重点 [2] - 融资端与投资端的改革将协同推进、相互赋能 [2]

宏观政策定调 - 2025年经济工作将实施更加积极有为的宏观政策，增强前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [1] - 财政政策将继续实施更加积极的取向，坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，优化财政支出结构 [2] - 货币政策定调为“适度宽松”，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，保持人民币汇率基本稳定 [2] - 有市场观点认为，“适度宽松”的定调意味着2026年宽松仍是方向，降准降息仍可期，中性情形下预计2026年可能降准1-2次、降息1-2次，结构性政策工具也有望继续降价扩容 [3] 资本市场改革方向 - 中央经济工作会议提到要持续深化资本市场投融资综合改革 [4] - 监管层提出“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务，包括积极发展股权、债券等直接融资；推动培育更多体现高质量发展要求的上市公司；营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境；提升资本市场监管的科学性、有效性；稳步扩大资本市场高水平制度型开放；共同营造规范、包容、有活力的资本市场生态 [4] - 证券行业被定位为直接融资的主要“服务商”、资本市场的重要“看门人”、社会财富的专业“管理者”，在“十五五”时期被赋予重要使命责任 [5] - 监管将强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，优化风控指标并适度打开资本空间和杠杆限制；对中小券商、外资券商探索实施差异化监管；对少数问题券商依法从严监管 [5] - 有市场观点预计，相关部门将对创业板上市标准中的研发投入、研发人员、专利数量、营收增速等指标做出更具适应性、包容性的安排，以契合新兴产业及未来产业的投融资需求 [6] - 政策端被建议通过税收激励、考核周期延长等方式，引导机构投资者提高长期持有比例，推动养老金、保险资金等“长钱”发挥价值投资作用，同时优化科创板、创业板等对创新型企业的制度供给 [6]

文章核心观点 - 中国证监会发布《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》旨在通过改革薪酬与考核机制 强化基金管理公司与基金持有人的利益绑定 以破解“基金赚钱 基民不赚钱”的行业困局 推动公募基金行业向以长期回报为导向的高质量发展转型 [2][3][9] 确立标准与改革薪酬分配机制 - 指引为基金公司薪酬管理确立标准 要求建立薪酬总额决定机制 基本薪酬与绩效薪酬应保持适当比例 以避免风险隐患或业务激进行为 [3] - 要求优化薪酬分配结构 平衡不同岗位与职级人员的薪酬 加强极值管控和级差管理 加大向一线及基层员工倾斜力度 [3] - 审慎控制中高级管理人员平均薪酬增幅 原则上其增幅不得高于公司人均薪酬增幅 [3] - 要求全面建立以基金投资收益为核心的考核体系 明确三年以上中长期指标占比不少于80% 并对高管、投资人员、销售人员设置差异化考核指标和权重 [3][4] - 针对主动权益类基金经理 基金产品业绩指标考核权重应不低于80% 其中业绩比较基准对比指标考核权重不得低于30% [4] - 有机构研报认为 新规将推动公募基金行业回归受人之托、代人理财的本源 实现从规模扩张向价值创造的高质量转型 [4] 协同利益与建立利益绑定机制 - 指引提出建立与投资者利益绑定的机制 要求高级管理人员、主要业务部门负责人应将不少于当年全部绩效薪酬的30%购买本公司管理的公募基金 其中购买权益类基金不得低于60% [5] - 要求基金经理应将不少于当年全部绩效薪酬的40%购买本人管理的公募基金 [5] - 对长期业绩欠佳的基金经理实施“惩罚” 过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点且基金利润率为负的 其绩效薪酬降幅不得少于30% [6] - 近三年主动权益类基金业绩首尾相差近300个百分点 业绩领跑者收益超过240% 业绩垫底者净值下跌超54% [6] - 通过提升跟投比例和明确奖惩机制 旨在鼓励绩优者 淘汰绩差者 促使基金经理真正对投资者负责 [6] 放眼未来与长钱长投生态 - 指引将长期基金投资收益纳入核心考核框架 旨在重塑行业投资生态 让公募基金以更长视角做投资 而非追求短期排名 [8] - 提出建立长效激励约束机制 包括采用股权、期权、限制性股权、分红权等与公司长期发展及持有人长期利益绑定的中长期激励 [8] - 已有基金公司开始实施股权激励 例如永赢基金近期新增3家有限合伙企业为股东 合计持有股权3.51% 用于支持员工持股计划 多位核心投研人员参与 [9] - 行业经验表明 实行股权激励的头部基金公司发展较快 且核心投研人员离职率较低 [9] - 有机构研报认为 长期来看新规将倒逼行业文化和经营模式重塑 推动建立公募行业与客户之间的信任根基 [9]

中长期资金加速入市成为A股重要力量 - 在政策引导与市场环境优化推动下，保险资金、养老金、公募基金等中长期资金正加速进入A股市场，成为增强市场韧性、推动价值投资转型的重要力量 [1] - 这类资金持仓稳健、偏向价值投资，能在市场情绪波动时发挥“顺周期缓冲器”作用，提高市场整体抗风险能力 [1] - 这一趋势不仅体现在资金规模的显著增长上，更反映在投资理念、考核机制与市场结构的深层变革中 [1] 公募基金与保险资金规模显著增长 - 截至2025年10月底，我国境内公募基金管理机构共165家，管理的公募基金资产净值合计36.96万亿元，单月规模增长2182.74亿元，已连续7个月创历史新高 [1] - 截至2025年三季度末，人身险公司和财产险公司投资于股票和证券投资基金的余额合计达5.59万亿元，较年初大幅增长36.2% [1] - 保险资金权益投资在保险公司资金运用余额中的占比提升至14.92%，创下近年新高 [1] 外资机构持续看好并增配中国资产 - 今年以来外资机构已累计调研A股上市公司逾9000次，持续释放看好中国资产的积极信号 [2] - 截至三季度末，北向资金持有A股市值连续三个季度增长，年内持仓市值累计增加逾3400亿元 [2] - 截至今年三季度末，全球前40大投资机构的中国股票持仓比例升至1.1%，为2023年一季度以来的最高水平 [2] 政策精准引导与制度优化提供动力 - 2025年1月，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确将保险、社保、年金、公募等作为重点引导对象 [2] - 中国证监会连续推出多项举措，推动指数化投资与公募基金高质量发展，强调长周期考核与投资者利益绑定 [2] - 金融监管总局、财政部等部门相继发文，上调保险资金权益资产配置比例，完善长周期考核机制 [2] 近期监管举措释放增量资金信号 - 金融监管总局近期发布通知，下调保险公司投资沪深300、红利低波100指数成分股及科创板股票的风险因子 [3] - 市场人士分析称，此举有望释放逾千亿元增量资金，进一步激励险资加大权益配置 [3] 资金入市推动市场生态重塑 - 系列政策正从资金端重塑市场生态，“长钱入市”渠道持续疏浚，让中长期资金真正成为市场的“压舱石” [3] - 长期资金偏好治理规范、具备持续创新能力的优质企业，有助于带动资本更多流向实体经济和新质生产力领域，形成正向循环 [3] - 上市公司回购注销比例提升、现金分红家数大幅增加，用真金白银彰显价值信心，与中长期资金的入市形成良性互动 [3] 监管层持续优化市场环境并听取建议 - 中国证监会主席吴清强调，要继续积极创造条件，构建中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场环境，推动建立长周期考核机制，进一步提高投资A股的比例与规模 [4] - 建议持续完善“长钱长投”机制，建立与长期投资相匹配的考核体系，并持续提升上市公司质量 [4] - 建议通过税收优惠、长周期考核等机制推动“短期交易资本”向“长期配置资本”转化，并扩大合格境外机构投资者范围，吸引全球主权基金、养老金等配置中国资产 [4]

资本市场总体表现与“十五五”规划方向 - 总市值超过100万亿元，市场韧性和抗风险能力明显增强，实现了量的合理增长和质的有效提升 [1] - “十五五”规划建议明确下一阶段方向：提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能 [1] - 增强对科技创新的制度包容性，提升上市公司投资价值，优化“长钱长投”市场生态是重要着力点 [1] 积极发展直接融资 - 证监会以深化科创板、创业板改革为抓手，积极发展多元股权融资，提升对实体企业尤其是优质科创企业的服务能力 [2] - 今年6月推出科创板“1+6”改革政策，设置科创成长层，7月纳入32家未盈利企业，10月迎来首批3家新注册企业 [2] - 科创板已汇聚592家科技型企业，总市值超9万亿元，成为中国硬科技企业上市首选地 [2] - 将纵深推进板块改革，包括启动实施深化创业板改革，设置更契合新兴领域企业特征的上市标准 [3] - 持续推动北交所高质量发展，健全新三板差异化制度，畅通三、四板对接机制 [3] - 债券市场是直接融资重要渠道，科创债券、绿色债券等大力发展 [3] - 今年5月7日债券市场“科技板”正式落地，自5月7日至9月末，全市场共530家机构发行科技创新债券11672.67亿元 [3] - 未来科创债发行规模有望延续增长，发行主体趋于多元化，与科创债挂钩的ETF、债基、理财等资管产品规模有望快速扩容 [4] 培育高质量上市公司与并购重组 - 今年以来A股并购重组市场持续升温，监管部门发布实施“并购六条”，支持上市公司转型升级、做优做强 [5] - 自2024年9月“并购六条”发布以来，沪市上市公司披露各类并购交易超过1000单，重大资产重组中半数为科技类并购，同比增长287% [5] - A股并购市场已成为技术创新与产业创新相融合、推动制造业高质量发展的“试验场” [6] - 未来将择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道，促进上市公司产业整合 [6] - 储架发行制度实行“一次核准、分次发行”，能有效解决融资时点匹配难题，推动并购重组服务于企业长远战略布局 [6] 退市制度改革 - 退市制度改革不断深化，重大违法强制退市、财务类退市等指标进一步优化完善，多元化退出渠道持续畅通 [6] - 未来可从强化多维退市标准、完善重大违法强制退市机制、健全以市场为主导的退市机制等方面推进改革 [7] 营造“长钱长投”制度环境 - 截至今年8月底，中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”时期末增长32% [8] - 目前保险资金投资股票和权益类基金超5.4万亿元，余额较“十三五”时期末增长85% [8] - 中长期资金加速入市带来长期稳定的增量资金，能够平抑短期投机波动，增强市场韧性，推动市场生态向价值投资转型 [8] - 新一轮科技革命和产业变革方兴未艾，新产业、新业态需要更大规模的耐心资本投入和更包容的融资环境 [8] - 将继续积极创造条件构建中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场环境，推动建立健全长周期考核机制 [8] - 提升制度对中长期资金的包容性，本质是畅通保险、社保、企业年金等入市渠道，将带动券商机构经纪、资管业务扩容 [9] - 营造“长钱长投”制度环境重点在于进一步畅通“募投管退”堵点，包括优化制度环境、倡导机构提升专业能力、激活并购市场等 [9] 资本市场未来展望 - “十五五”时期资本市场有望成为创新聚合器，锚定国家战略，成为链接技术、产业、政策的纽带 [9] - 资本市场既为科技创新提供长期耐心资本，解决“卡脖子”技术的资金支持，也将为产业转型升级提供整合赋能资本 [10]

资本市场总体发展与“十五五”规划方向 - 中国资本市场总市值超过100万亿元，今年以来总体稳健活跃，实现了量的合理增长和质的有效提升 [2] - “十五五”规划建议明确下一阶段改革方向：提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能 [2] - 增强对科技创新的制度包容性、提升上市公司投资价值、优化“长钱长投”市场生态是发挥资本市场资源配置功能的重要着力点 [2] 直接融资发展与多层次市场建设 - 积极发展股权、债券等直接融资是“十五五”规划的关键任务 [2] - 证监会以深化科创板、创业板改革为抓手，发展多元股权融资，提升对科创企业的全链条服务能力 [2] - 科创板已汇聚592家科技型企业，总市值超9万亿元，成为中国硬科技企业上市首选地 [3] - 2024年6月推出科创板“1+6”改革政策并设置科创成长层，7月纳入32家存量未盈利企业，10月迎来首批3家新注册企业 [2] - 证监会将纵深推进板块改革，包括启动深化创业板改革，设置更契合新兴领域企业的上市标准，并持续推动北交所高质量发展 [4] - 债券市场是直接融资重要渠道，科创债券、绿色债券等大力发展 [4] - 2024年5月7日债券市场“科技板”正式落地，自5月7日至9月末，全市场共530家机构发行科技创新债券11672.67亿元 [4] - 未来科创债发行规模有望延续增长，发行主体趋于多元化，并有望带动相关ETF、债基等资管产品规模快速扩容 [5] 上市公司质量提升与并购重组 - 高质量的上市公司是资本市场稳定运行的基石 [6] - 2024年以来A股并购重组市场持续升温，监管部门发布实施“并购六条”支持上市公司转型升级 [6] - 自2024年9月“并购六条”发布以来，沪市上市公司披露各类并购交易超过1000单，重大资产重组中半数为科技类并购，同比增长287% [6] - A股并购市场已成为推动技术、产业创新融合及制造业高质量发展的“试验场” [6] - 未来将择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道，促进上市公司产业整合 [6] - 储架发行制度实行“一次核准、分次发行”，有助于解决融资时点匹配难题，推动并购重组服务于企业长远战略布局 [7] 退市制度改革与市场生态优化 - 退市制度改革不断深化，重大违法、财务、交易、规范类等退市指标进一步优化，多元化退出渠道持续畅通 [7] - 业内认为A股退市机制仍有提升空间，未来可从强化多维退市标准、完善重大违法强制退市机制、健全市场主导的退市机制等方面推进改革 [7] “长钱长投”市场生态建设 - 截至2024年8月底，中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”时期末增长32% [8] - 目前保险资金投资股票和权益类基金超5.4万亿元，余额较“十三五”时期末增长85% [8] - 中长期资金加速入市带来长期稳定增量资金，能平抑短期投机波动，增强市场韧性，推动生态向价值投资、长期投资转型 [8] - 营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境，需积极构建中长期资金“愿意来、留得住、发展得好”的市场环境，推动建立长周期考核机制 [9] - 畅通保险、社保、企业年金等入市渠道是健全投融资协调功能的核心，将带动券商机构经纪、资管业务扩容，推动行业向配置驱动转型 [9] - 畅通“长钱长投”需优化“募投管退”全链条：在募资端优化制度与容错机制；在投资端提升专业能力与激励；在管理端向战略共创者转变；在退出端激活并购市场、发展S基金等 [10] - “十五五”时期资本市场有望成为创新聚合器，为科技创新提供长期耐心资本，并为产业转型升级提供整合赋能资本 [10]

政策动态与高层关注 - 近期政策出台较少，市场关注焦点在于即将召开的中央政治局会议和中央经济工作会议[1] - 高层强调推进党的自我革命，旨在为高质量发展提供政治保证，并涉及权力规范与监督执纪[1][6] - 国务院专题学习指出城镇化进入稳定发展期，工作重点转向存量提质、农业转移人口市民化及城乡融合发展[7] 资本市场与金融监管 - 国家金融监管总局调整保险公司风险因子，对投资沪深300、中证红利低波动100指数成分股及科创板股票进行差异化设置，以培育耐心资本和支持科技创新[2][9][10] - 证监会主席提出力争在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构，并对优质机构适当“松绑”，优化风控指标[2][11][12] - 当前中国居民资产中股票基金等资产合计占比约15%，大致相当于美国30年前水平，显示资产管理和财富管理需求潜力巨大[11] 产业与行业政策 - 工信部召开碳达峰碳中和工作领导小组会议，推进“十五五”工业绿色低碳发展规划编制及重点行业技术装备更新升级[9] - 交通运输部等部门印发措施，旨在进一步促进邮轮运输及旅游服务发展[9]

行业监管与政策动向 - 中国证监会主席吴清表示，鼓励头部机构通过并购重组打造国际一流投行，并告别价格战，同时支持中小机构向“小而美”方向发展 [1] - 证监会将强化分类监管、扶优限劣，对优质机构适当松绑，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，以提升资本利用效率 [1] - 对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，以促进其特色化发展 [1] - 国家金融监管总局发布通知，将持仓超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27 [2] - 将持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36 [2] 行业财务与运营状况 - 截至三季报，上市券商平均杠杆率为3.45倍，在牛市背景下已小幅提升，但仍低于其他金融机构及海外同业 [1] - 近十年证券行业ROE中枢基本在5.5%左右，亦低于海外同业水平 [1] - 东吴证券分析认为，提升ROE可以通过提高杠杆率、提高费类业务占比、提升资本使用效率、降费等方式实现 [1] 政策影响与市场资金测算 - 据国泰海通测算，保险公司相关业务风险因子调整预计合计释放最低资本210亿元 [2] - 若释放的资本全部用于增配股票，则可带来约764亿元增量资金 [2] - 基于“新增保费的30%投资股票”的测算逻辑，预计2026-2027年保险行业每年约有9000亿元增量资金入市 [2] - 监管引导通过强化分类监管，对优质机构适度拓宽资本空间与杠杆上限，将有助于提升券商ROE的中枢 [1] 行业整合与发展路径 - 行业内的资源整合将成为券商快速提升规模与综合实力的重要方式 [1] - 大型券商通过并购可进一步补齐短板并巩固优势 [1] - 中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补 [1] 公司业务与市场观点 - 东方证券在互动平台表示，在权益市场吸引力提升的背景下，券商财富管理及资产管理业务将直接受益，而公司相关业务具备优势 [3] - 市场观点指出，弹性较大的互联网券商包括指南针、同花顺、东方财富 [4]