股价表现与资金流向 - 11月24日盘中股价上涨2.06%至15.83元/股，总市值291.81亿元，成交额1.53亿元，换手率0.62% [1] - 当日主力资金净流出1117.39万元，特大单净卖出610.17万元，大单净卖出507.22万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨43.28%，但近期出现回调，近5日、20日、60日分别下跌3.00%、11.02%、12.06% [1] - 最近一次（6月4日）登上龙虎榜时，呈现净买入状态，净买入金额为2955.85万元 [1] 公司基本情况与主营业务 - 公司成立于1999年6月11日，于2009年10月30日上市，主营业务涵盖医疗器械、药品、移动医疗及服务、海外业务 [2] - 主营业务收入构成为：医疗器械52.72%，药品33.16%，医疗服务及健康管理14.11% [2] - 公司所属申万行业为医药生物-医疗器械-医疗耗材，概念板块包括人脑工程、人工智能、血氧仪等 [2] 财务业绩与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入49.39亿元，同比增长3.20%，归母净利润9.82亿元，同比增长22.35% [2] - A股上市后累计派现49.57亿元，近三年累计派现20.58亿元 [3] - 截至2025年9月30日，股东户数为8.29万，较上期减少17.13%，人均流通股增加20.67%至19490股 [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，华宝中证医疗ETF为第四大流通股东，持股3723.96万股，较上期减少648.15万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股2683.55万股，较上期大幅增加1310.73万股 [3] - 易方达创业板ETF和南方中证500ETF分别为第八、第九大流通股东，持股均有减少 [3]

行业整体业绩表现 - A股CXO板块29家上市公司中有20家公司实现前三季度营收同比增长 [1] - 创新药产业链上游的CXO板块迎来需求增长 推动业绩整体增长 [1] - 创新药产业正迎来政策推动和需求爆发的双重利好 共同激活新药研发需求并传导至CXO板块 [1] 创新药领域核心趋势 - 国际化2.0纵深发展 2025年license-out交易数达103个 首付款84.5亿美元创历史新高 自主出海企业享受估值溢价 [1][2] - 政策支持力度空前 医保谈判效率提升并首次设立商保创新药目录 [1][2] - 技术驱动持续突破 ADC、IO双抗、GLP-1减重、小核酸药物多点开花 [1][2] CXO行业前景与催化剂 - CXO行业调整基本完成 海外需求稳定 国内投融资触底回升 [2] - 资本市场融资活动恢复 创新药出海交易规模扩张 国内创新药研发需求回暖 [1] - 美国进入降息周期 CXO企业下半年业绩表现有望复苏 [1] - 已授权的创新药管线在海外的临床发展可成为创新药板块最重要催化剂 [1] 投资关注重点 - 重点关注出海能力强的CDMO企业及临床CRO龙头 [2] - 上游产业链复苏显著 国产化率提升空间广阔 [2] - 智能化、数字化生产与国际化拓展双轮驱动 [2] 相关龙头企业 - 凯莱英（002821/06821）、康龙化成（300759/03759）、昭衍新药（603127/06127）、药明生物（02269）、药明康德（603259/02359） [3]

全球及中国市场表现 - 全周A股市场主要指数普遍下跌，上证指数下跌3.90%，深成指下跌5.13%，创业板指数下跌6.15% [1] - 市场资金进行高低切换，从有色、化工等涨价方向及拥挤的科技板块流出，切入银行、传媒、食品饮料、国防军工、家用电器等防守板块 [1] - H股方面，恒生科技和恒生医疗继续调整，恒生科技进入技术性熊市 [1] - 美股三大指数继续调整，资金从科技板块流向医疗保健等防御性板块，纳斯达克指数周跌2.74% [10] - 市场成交量维持日均2万亿左右，经过两周剧烈调整后预计将进入筑底阶段 [1] 医药生物板块 - 医药行业指数全周下跌6.88%，各细分领域普遍下跌，化学制药下跌7.02%，生物制品下跌7.46%，医疗器械下跌6.38%，医药商业下跌7.67%，中药下跌6.46%，医疗服务下跌6.90% [5] - 礼来公司股价突破1061.17美元，市值首次触及1万亿美元，成为全球首家万亿市值医疗保健公司，其GLP-1类减肥药贡献55%营收 [7] - 百济神州三季度百悦泽全球收入10亿美元，同比增长51%；诺诚健华奥布替尼前三季度收入10.1亿元，同比增长45.8% [8] - 基蛋生物前三季度海外自产常规产品收入1.24亿元，同比增长46.21%，其中三季度单季收入0.51亿元，同比增长47.34% [7] - Moderna终止3个临床阶段mRNA项目，同时获得15亿美元五年期贷款，未来战略将聚焦肿瘤与罕见病领域 [7] 科技与互联网板块 - A股科技板块跟随美股回调，软件开发下跌2.62%，IT服务下跌1.14%，半导体下跌6.09%，光伏设备下跌12.26% [15] - 港股科技板块遭遇显著调整，恒生科技指数全周下跌7.18%，成分股中新能源汽车、半导体及AI相关个股跌幅居前 [10] - 英伟达Q3季度营收570亿美元，超出一致预期，数据中心营收512亿美元，同比增长66%，环比增长25%，下一季度营收指引中值为650亿美元 [17] - 谷歌发布Gemini 3模型，官方称其在多模态理解测评中得分超越GPT-5达12个百分点，并推出支持4K图像生成的Nano Banana Pro功能 [12] - 阿里巴巴AI应用“千问APP”上线次日冲入苹果App Store免费应用总榜第四位；蚂蚁集团“灵光App”上线4天下载量突破100万 [13] 投资策略与市场观点 - 翼虎投资下半场策略围绕“科技变革”和“逆全球化”两大宏观叙事，主抓“AI+创新药”及地缘政治博弈下的军工与稳定币机会 [3] - 市场观点认为A股当前处于二浪调整行情最激烈的过程，可能加速见底，筹码完成交换后，市场或在明年1月份迎来三浪主升浪，主线依然是科技板块 [16] - 量化选股策略在经历8月至9月的负超额后，自9月19日至11月7日期间表现回升，量化选股私募指数涨幅3.41%，跑赢中证500和中证2000指数 [21] - 股指期货方面，本周为2511主力合约交割周，各品种基差转为升水，IH、IF、IC、IM2510合约基差分别为14.75、27.59、56.99、62.50，显示下周反弹概率较大 [21] 行业创新与研发进展 - 免疫方舟的IMB071703注射液启动I期临床，用于治疗晚期实体瘤，目标入组90人 [8] - 泰力生物的NF2105胶囊开启Ⅰ期临床试验，适应症为慢性髓性白血病，目标入组48人 [8] - Moderna与默沙东合作的癌症疫苗mRNA-4157已进入后期临床试验，适应症涵盖黑色素瘤、非小细胞肺癌等 [9] - 华为联合三所高校发布并开源AI容器技术Flex:ai，旨在提升算力利用效率 [14]

行业投资评级 - 生物医药行业评级为“强于大市”（维持）[1] 核心观点 - 创新药崛起具备持续性，建议从BD、商业化、政策三个角度关注投资机会[5] - 医药研发投入稳中有升，创新环境有望转暖，新兴领域带来额外增量[5] - 招采持续推进，设备公司渠道库存逐步消化，有望迎来改善拐点[5] 行业要闻与产品进展 - 强生first-in-class新药盐酸伊可白滞素片（Icotrokinra）在国内申报上市，适用于中重度斑块状银屑病，并被纳入拟优先审评[3][14] - Icotrokinra是强生斥资近10亿美元引进的口服多肽药物（IL-23R拮抗剂），为全球首个且唯一报上市的IL-23R靶向药物，预计年峰值销售额有望超过50亿美元[3][14] - 强生启动了III期ICONIC-ASCEND研究，是首个旨在证明口服药Icotrokinra优于注射生物制剂乌司奴单抗的头对头研究[3][14] - Arrowhead公司RNAi疗法普乐司兰钠注射液获美国FDA批准，用于治疗家族性乳糜微粒血症，赛诺菲拥有中国区权益，维亚臻将获得1.3亿美元预付款及最高2.65亿美元里程碑付款[12][13] - 信达生物玛仕度肽注射液（IBI362）在中重度肥胖人群的III期研究达成主要终点，第60周时9mg组受试者平均体重降幅达18.55%，44.0%实现20%及以上体重降幅[16] - 礼来Brenipatide注射液多项适应症在国内获批临床，包括中重度哮喘、精神分裂症辅助治疗等，其替尔泊肽2025年前三季度销售额达248亿美元，同比增长125%[17] 市场表现回顾 - 上周医药板块下跌6.88%，同期沪深300指数下跌3.77%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第23位[7][19] - 上周港股医药板块下跌7.50%，同期恒生综指下跌5.37%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第9位[7][31] - 医药子行业中，医疗器械跌幅最小，为6.38%[25] - 截至2025年11月21日，医药板块估值为29.49倍（TTM），对全部A股（剔除金融）估值溢价率为21.01%[25] - 港股医药板块估值为30.83倍（TTM），对全部H股估值溢价率为170.68%[31] - A股医药生物涨幅前三：海南海药（+23.78%）、长药控股（+19.65%）、江苏吴中（+15.46%）；跌幅前三：金迪克（-25.54%）、海辰药业（-23.20%）、特一药业（-22.29%）[28][29] 投资策略建议 - 创新药领域关注管线布局丰富的公司（如恒瑞医药、百济神州、中国生物制药）、单品潜力大且价格有望重估的企业（如三生制药、凯因科技、千红制药）、前沿技术平台领先企业（如东诚药业、远大医药、科伦博泰）[5] - CXO领域建议关注凯莱英、药明康德、药明生物、博腾股份等[5] - 上游领域建议关注奥浦迈、百普赛斯、百奥赛图等[5] - 器械领域建议关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等[5]

行业投资评级与核心观点 - 报告对行业持积极看法，推荐布局思路更偏稳健，关注低估值个股机会[1][3] - 推荐买入六家公司：三生制药（1530 HK）、固生堂（2273 HK）、药明合联（2268 HK）、巨子生物（2367 HK）、信达生物（1801 HK）、中国生物制药（1177 HK）[3] 市场表现与估值 - MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨62.8%，跑赢MSCI中国指数32.2个百分点，但10月至今回调8%[1] - 部分个股估值具备吸引力，例如三生制药FY25E市盈率为7.1倍，目标价上行空间达28%；巨子生物FY25E市盈率为16.1倍，目标价上行空间达63%[2] - 多只H股相对A股存在显著折价，例如康希诺H/A价差为-46.01%，昭衍新药为-45.21%[14] 行业驱动因素与趋势 - 跨国企业（MNC）购买资产热情高涨，年底完成多项大型并购，例如雅培以210亿美元收购Exact Sciences，辉瑞以92亿美元收购Metsera[3] - 中国创新药出海表现强劲，2025年1-10月，中国创新药出海总交易金额和首付款占全球同期的38%和50%，显著高于2020年的5%和3%[3] - 已授权创新药管线在海外的临床推进是重要催化剂，例如辉瑞即将为三生制药的707（PD-1/VEGF）启动7项临床，并计划在2026年覆盖超10个适应症[3] - 资本市场融资复苏、创新药出海交易规模上涨，叠加美国降息，CXO行业有望在2025年下半年迎来业绩修复[1] 政策与宏观环境 - 医保收支压力仍在，2025年1-9月基本医疗保险统筹基金累计收入同比增长4.6%，累计支出同比下滑1.7%[3] - 国家开展第1-8批国家集采品种的全国统一竞价续约，涉及316个仿制药品种，可能导致药品价格进一步下调[3]

公司核心产品与市场覆盖 - 首个上市创新药已完成高速放量 [1] - 创新药产品已覆盖超过1500家医疗机构 [1] 公司研发管线与资产价值 - 公司布局降血脂新兴靶点 [1] - 拥有国内唯一处于临床阶段且尚未授权的Lp(a)小分子资产 [1] - 该资产有望填补MNC（跨国制药公司）专利悬崖下的BD（业务发展）需求 [1] - Lp(a)小分子资产有潜力为公司打开估值空间 [1]

市场表现与事件 - 截至2025年11月24日午间收盘，中证创新药产业指数(931152)半日收涨0.82%，盘中一度涨超1% [1] - 指数样本股表现强劲，泽璟制药上涨4.64%，科伦药业上涨2.47%，迪哲医药上涨2.33%，华东医药上涨2.33%，博瑞医药上涨2.11% [1] - 百利天恒于11月23日晚间公告，其自主研发的全球首创、新概念EGFR×HER3双抗ADC（iza-bren）的药品上市申请已获国家药监局正式受理，该产品是唯一进入III期临床阶段的同类药物 [1] 行业观点与驱动因素 - 银河证券指出，2025年创新药板块强势上涨是政策、产业、需求与全球化共振的结果 [1] - 医药“新”资产，包括从创新药到创新器械、医疗AI，依然是长期投资方向 [1] - 2026年预计政策端将继续驱动医药行业腾笼换鸟、创新升级 [1] - 近期震荡调整后，创新药板块估值已回落至相对低位，有望在2026年重启升势 [1] - 中信建投证券认为，中国医药产业正迈入“创新兑现+全球布局”的关键阶段 [2] - 人口与内需基数、全产业链制造能力构成行业发展的核心支撑 [2] - 企业正在积极探索多元化的出海路径 [2] 未来展望与策略 - 面对全球竞争与政策深化，行业需“立足于内、创新引领、开拓于外” [2] - 对内需强化供应链安全与合规能力，对外需深化多元化出海布局 [2] - 展望2026年，应重点把握创新商业化、全球化突破、政策优化带来的新增量及行业并购整合的机遇 [2] 相关金融产品 - 建信中证创新药ETF(159835)紧密跟踪中证创新药产业指数 [2] - 中证创新药产业指数从主营业务涉及创新药研发的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性的公司证券作为样本，以反映创新药产业上市公司证券的整体表现 [2]

行业政策与市场环境 - 医保谈判稳步推进，创新产品有望惠及更多患者，2025年新增药品中国产占比预计超过70% [1] - 药品集采政策更注重质量导向和临床价值，降价幅度趋于稳定 [1] - 政策端通过集采优化和商业保险目录为创新药支付提供了增量空间 [1] 技术发展与竞争力 - ADC、GLP-1、双抗等技术领域持续突破 [1] - 国内医药企业在全球的竞争力正在提升 [1] 相关金融产品表现 - 科创创新药ETF国泰（589720）聚焦科创板创新药企业，跟踪上证科创板创新药指数，该指数汇聚30家代表性优质公司，以高成长biotech为主 [1] - 该ETF产品具有20%的涨跌幅限制，使其更贴合板块波动特性 [1] - 在2024年9月24日至2025年10月31日的市场反弹期间，上证科创板创新药指数涨幅为143.70%，同期恒生港股通创新药指数涨幅为135.34% [1] - 科创新药指数或有助于在市场风险偏好回升时更好地分享科创板的弹性 [1]

港股创新药板块市场表现 - 11月24日港股创新药板块强势反弹，龙头股恒瑞医药和三生制药双双上涨超过5%，翰森制药、科伦博泰生物-B、信达生物等权重股大幅跟涨 [1] - 港股通创新药ETF（520880）早盘高开后维持高位盘整，一度上涨超过2%，当日有望终结此前连续六个交易日的下跌趋势 [1] - 该ETF在交易时段内价格达到0.552，上涨0.009（1.66%），成交均价为0.556，最高价0.556，最低价0.547，换手率达到10.97% [2] 港股通创新药ETF产品特征 - 港股通创新药ETF（520880）超过70%的仓位集中于创新药龙头公司，前十大成份股权重合计高达71.51% [3][4] - 该ETF标的指数为恒生港股通创新药精选指数，具有三大特点：纯粹聚焦创新药研发公司（不含CXO）、龙头公司权重集中（前十大权重超71%）、通过流动性管理控制尾部风险 [3] - 截至11月19日，该ETF规模达到21.2亿元，上市以来日均成交额4.64亿元，在跟踪同指数的ETF中规模最大且流动性最优 [4] 创新药行业催化剂 - 创新药板块近期催化因素密集，包括重磅数据陆续发布、11-12月BD交易活跃期，今年国产创新药已完成多笔总金额超过10亿美元规模的BD交易 [2] - 2025年创新药医保国谈结果与首版商保创新药目录预计12月上旬发布，ASH、SABCS、ESMO ASIA等行业重要会议也将在12月上旬集中召开 [2] - 基金经理认为创新药产业趋势保持不变，随着行业正向催化因素陆续落地，板块情绪有望逐步恢复 [2] 指数成份股构成 - 恒生港股通创新药精选指数前十大成份股包括：百济神州（权重10.74%、市值3022亿港元）、中国生物制药（权重9.76%、市值1326亿港元）、信达生物（权重9.68%、市值1491亿港元）等 [4] - 其他重要成份股有康方生物（权重8.53%、市值1045亿港元）、石药集团（权重8.43%、市值881亿港元）、三生制药（权重8.34%、市值749亿港元）等 [4] - 前十大成份股总市值达到12190亿港元，集中度较高，体现龙头优势 [4]

股价表现与交易情况 - 11月24日盘中股价上涨2.10%，报23.85元/股，总市值420.87亿元，成交金额4165.52万元，换手率0.66% [1] - 当日主力资金净流出83.64万元，其中大单买入483.22万元（占比11.60%），卖出566.85万元（占比13.61%） [1] - 今年以来股价累计上涨94.22%，但近期表现分化，近5个交易日下跌3.68%，近20日上涨3.56%，近60日下跌21.47% [2] 公司基本面与财务数据 - 公司2025年1月至9月实现营业收入11.15亿元，同比增长59.85%，归母净利润为-6441.49万元，但亏损同比收窄76.61% [3] - 主营业务收入构成为：药品销售87.67%，技术授权12.04%，检测服务0.15%，研发服务0.15% [2] - 公司专注于肿瘤和自身免疫性疾病领域，产品管线包括ICP-022、ICP-B04、ICP-490、ICP-192、ICP-723等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为1.65万户，较上期增加8.66% [3] - 十大流通股东出现变动，富国精准医疗灵活配置混合A持股1215.49万股（较上期减少42.71万股），汇添富创新医药混合A持股686.03万股（较上期减少74.34万股） [3] - 万家优选、平安医疗健康混合A、工银前沿医疗股票A为新进十大流通股东，而中欧医疗健康混合A、鹏华医药科技股票A、易方达医疗保健行业混合A退出十大流通股东之列 [3] 行业与业务概况 - 公司成立于2015年11月3日，于2022年9月21日上市，是一家主要从事生物医药研发、生产和商业化的中国公司 [2] - 公司业务主要在中国和美国开展，所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂 [2] - 所属概念板块包括生物医药、中盘、抗癌药物、创新药、抗癌治癌等 [2]