黄金市场价格动态与结构性分化 - 2026年1月19日国际现货黄金价格下跌0.44%至4595.53美元/盎司，国内上海黄金交易所Au9999合约收报1029元/克，跌幅0.35% [1][13] - 国内黄金零售市场呈现结构性分化，品牌金饰价格坚挺，一线品牌如周大福、老凤祥等足金999挂牌价统一维持在1436元/克，而深圳水贝批发市场千足金999标价仅为1186元/克，渠道间每克价差最高可达250元 [2][3][6] - 银行投资金条价格具备显著费率优势，普遍在1042元至1052元/克之间，相比部分金店投资金条价格（高达1259元/克）便宜近200元 [8] 不同投资渠道价格对比 - 品牌金饰分为三个定价梯队：第一梯队（周大福等）为1436元/克，第二梯队（周生生等）为1429元/克，性价比梯队（中国黄金等）为1395元/克 [3][4][5] - 国有大行投资金条报价在1042.78元/克至1050.74元/克之间，股份制银行报价在1045.78元/克至1096.5元/克之间 [8][9] - 上海黄金交易所金条基准价为1035元/克，2026版熊猫金币全套定价63529元，大规格金币如1公斤售价高达48万元 [10][11] 贵金属市场整体表现与回收 - 贵金属市场出现“金银双跌”，现货白银跌幅达2.51%至90.04美元/盎司，铂金与钯金亦分别下挫2.49%和1.41% [13] - 国内白银T+D合约重挫3.03%至22018元/千克，沪金主力合约报1035.2元/克 [13] - 黄金回收价格近期在992元至1018元/克区间波动，1月19日稳定在1015元/克，与品牌金饰买入价存在巨大价差 [14] 金价长期驱动因素与机构观点 - 全球央行持续增持黄金储备，进行“去美元化”战略，对冲基金及大型资管机构也将资金加速流入黄金市场，构成金价坚实支撑 [16][17] - 全球巨额财政赤字、地缘政治紧张及美元长期走弱预期构成上涨宏观基本面，2025年金价累计涨幅达63% [18] - 花旗集团、摩根士丹利等机构预测金价有望在2026年内触及5000美元/盎司，亚德尼研究公司更激进预测可能试探6000美元 [20]

黄金价格走势与市场热度 - 伦敦现货黄金价格突破4900美元/盎司，定格于4953美元/盎司，连续五个交易日收涨，年内涨幅逼近15% [1] - 国内品牌足金挂牌价同步大幅上调，老庙报1548元/克、周生生1545元/克，单日上调超过50元/克 [1] - 市场热度传导至终端，金店价签更新频率从“按周”变为“按小时”，水贝原料金报价从四天前的1015元/克大幅抬升至1240元/克 [2] - 上海黄金交易所积存金价格已越过1100元/克，银行投资金条预约量出现倍增 [1] 零售终端金价表现 - 多家金店黄金价格集中在每克1395元至1548元区间，例如萃华金店1395元/克，星光达珠宝1548元/克 [2] - 不同品牌与地区金价存在差异，如常州金店1492元/克，扬州金店1370元/克 [2] - 铂金价格同时列出，价格区间在每克650元至950元之间 [2] 技术面与资金面驱动因素 - 金价技术面突破4840美元及4888美元阻力，收于4913.4美元/盎司，日线连收阳线 [3] - 资金层面同步放大，纽约期货净多头升至两年高位，SPDR黄金ETF持仓增至1085.67吨，同比增加24.9% [3] - 美元指数下挫0.5%至98.28的三周低点，10年期美债收益率在4.251%附近徘徊，实际利率走弱降低持有成本 [3] - 利率期货显示市场押注美联储在2026年下半年可能两次降息 [3] - 机构上修预期，高盛将年末金价目标由4900美元上调至5400美元，花旗维持未来3个月看向5000美元的判断 [3] 需求结构变化与央行购金 - 需求结构变化，中国前三季度金条金币消费达352.116吨，同比增长24.55%，而黄金首饰消费量下降32.50% [4] - 全球央行购金提供长期支撑，2025年全球央行净购金量1136吨，处于历史高位区间，波兰央行批准增持150吨计划 [4] - 中国央行已连续14个月增持黄金，储备达7415万盎司 [4] - 国际货币基金组织数据显示美元在外汇储备占比降至56.32%，创30年低位，“去美元化”为金价提供长期底部 [4] 消费端分层与新模式冲击 - 消费端出现分层，年轻人偏好“轻克重、重设计”的联名款，婚庆人群则强调“减量保成色” [4] - 水贝市场工费上涨至10—35元/克，银行端100克以上金条预约量环比翻倍，积存金签约客户持续增加 [4] - 许昌胖东来以1296元/克（普通工艺）、1351元/克（古法）的透明低价策略吸引跨省排队，冲击传统溢价体系 [5] - 胖东来模式通过联合采购、自建加工、压缩中间环节并公开进货价与工费明细，用透明度对冲行业信息差 [5] - 新模式促使消费者进行“审计式购买”，以克价与工费为主导，可能导致品牌溢价定价权重估 [5][6]

核心观点 报告认为，近期以美、日为代表的发达国家长端利率上行是全球地缘政治格局重塑、通胀中枢上移及财政扩张的必然结果，这一趋势在2026年可能延续或加剧[3][6] 报告指出，利率中枢的缓慢抬升将伴随商品走强和股市风格均衡化，但利率的快速上行则会引发全球流动性风险，导致股票和商品面临阶段性回撤压力[3][27][31] 基本面分析：利率上行的驱动因素与前景 - **近期表现与触发事件**：2026年1月1日至1月20日，30年期日本国债利率上行41个基点，30年期美国国债利率上行7个基点，引发全球股市下跌、美元走弱和黄金创新高[3][6] 直接触发因素包括美国在格陵兰岛的表态引发欧美冲突，导致欧洲部分资金宣布撤出美债市场，以及日本首相高市早苗解散众议院引发市场对通胀失控的担忧[1][6] - **长期趋势：期限溢价走扩是主因**：过去三年（2023年7月至今），海外长端利率上行主要源于期限利差的走扩，而非短端利率上升[3][6] 在此期间，美国、英国、法国、德国的2年期国债利率分别下降123、86、97、92个基点，而其30年期与2年期的期限利差则分别扩大151、158、174、159个基点[3][10] 日本的情况略有不同，其长端利率上行由短端利率上升（2年期利率+116个基点）和期限利差走扩（+83个基点）共同推动[3] - **2026年展望：周期性上行压力增加**：报告认为2026年债券利率的周期性上行压力可能增加，主要基于两方面原因[3][12] 一方面，海外通胀周期性下行趋于尾声，央行货币政策进一步宽松受限，短端利率下行空间有限[3] 市场预期2026年美联储降息2次，欧央行停止降息，日央行加息2次[3][12] 2026年初以来，美、日2年期国债利率已分别上行13个基点和5个基点[3][12] 另一方面，2026年财政实质性刺激的迫切性大于2025年，将推升期限溢价[3] 美国在中期选举压力下可能采取更激进的财政刺激，日本新政府方式激进，而欧洲财政扩张超预期的风险相对可控[3][19] 央行独立性（欧央行最强，日央行落后于曲线，美联储不确定性高）也将影响利率走势[3][19] 资金面分析：地缘政治与全球资金再平衡 - **去美元化与美债配置风险**：地缘政治变动正引发全球资金再平衡，去美元化趋势持续[3][22] 截至2025年11月，在外国投资者持有的美债中，欧盟占比最高，达33.9%，且2025年占比增加了1.3个百分点[3][22] 同年，英国持有比例从8.6%增至9.5%，加拿大从4.1%升至5.0%，日本从12.5%微增至12.9%，而中国持有比例则从8.8%下滑至7.3%[3][22] 近期表示退出意愿的丹麦持有98.8亿美元，占比0.1%[3][22] 报告认为，在特朗普政府战略清晰的背景下，2026年发达国家资金配置将更加多元化，海外投资者对美债的配置存在下行风险[3][22] 极端情况下，为压制债务成本，可能迫使美联储未来重启量化宽松，从而长期压制美元表现[3][22] 对大类资产的影响与风险观测指标 - **基准情形：利率缓慢抬升下的资产表现**：在通胀与增长同步上行导致利率中枢缓慢抬升的基准假设下，商品价格将走强，股市整体仍有积极表现，但风格将更加均衡，价值股往往出现补涨[3][27] 报告以历史数据为例，指出在利率上行周期中，罗素2000指数（代表中小盘股）往往跑赢标普500指数，风格趋于均衡[28][30] - **风险情形：利率快速上行引发流动性危机**：若利率快速上行，将导致债券价格下跌，引发去杠杆压力和流动性危机，进而使股票、商品（包括黄金）面临较大的阶段性抛售压力[3][31] - **风险观测指标**：报告提出两个关键观测指标以防范流动性风险[3][31] 第一，关注利率快速上行的触发因素，主要是财政超预期引发的债务压力担忧，其影响程度排序为：实质性推出财政方案 > 增加发债规模 > 执政党内阁不稳定[31] 美债波动多由财政融资状况和定期拍卖事件驱动，而欧日债市波动则以政治事件驱动为主[31] 第二，监测利率波动率，当波动率处于正一倍标准差以上时，潜在风险增加[31] 当前，日本国债利率波动率处于约98%的历史分位数高位，欧洲处于约10-20%分位数的低位，而美国处于约1%分位数的极低位[3][31]

黄金市场价格表现 - 2026年1月18日，国际现货黄金收于4596.44美元/盎司，下跌19.05美元，跌幅0.41% [2] - 国内上海黄金交易所人民币基准金价微跌0.09元至1031.00元/克 [2] - 零售端品牌金店报价持稳，周大福等主流品牌报价1436元/克，而深圳水贝批发价仅为1186元/克，两者价差约250元 [2] 消费与投资行为变化 - 消费者转向追求低成本，水贝市场凭借“克减”拼单和工费优惠吸引大量年轻消费者与投资者 [3] - 投资风向转变，2025年前三季度金条及金币消费量同比激增46.02% [3] - 年轻群体热衷0.1克金箔等低总价产品，银行积存金定投与黄金ETF因门槛低、流动性好成为重要投资渠道 [3] 回收市场与产业链挑战 - 品牌首饰回收价格与购买价落差巨大，例如购买价1400元/克的项链回收仅值约974元 [4] - 高金价抑制终端销售周转，导致加盟商不敢囤货，周大福等头部品牌在2025年大规模关闭门店 [4] - 部分地区黄金回收交易量同比下滑40%，市场监管部门已针对回收乱象开展专项整治 [4] 央行购金与宏观战略 - 全球央行加速“去美元化”并增持黄金，2025年9月全球央行购金量同比增长10% [5] - 景顺调查显示，约半数央行计划增加黄金储备，三分之二计划将海外金条运回本土 [5] - 黄金已成为仅次于美元的全球第二大储备资产，英格兰银行地下金库保存着价值超5000亿美元的金条 [5] 上游矿业表现与后市展望 - 金价上行利好上游矿企，紫金矿业2025年前三季度净利润增长55.45%，招金矿业净利润增幅高达191.2% [7] - 黄金股ETF平均涨幅达93% [7] - 机构对后市观点分歧，高盛看涨金价至4900美元，花旗警示若地缘局势缓和金价可能面临15-20%的回调 [7]

黄金与白银市场行情及价差分析 - 1月23日国际金价围绕4790.5美元/盎司运行，盘中曾触及4799美元附近，国内黄金实时价约1068.7元/克，上海现货黄金9999约1072元/克，沪金期货约1077元/克，中国黄金基础金价约1073元/克 [1][2] - 国内零售金饰价格头部品牌集中在1498元/克附近，包括周大福、金至尊、潮宏基、谢瑞麟、周大生和中国黄金，其中中国黄金当日下跌8元/克，中间价位分布在1491至1496元/克 [3][4] - 渠道价差显著，水贝市场金价约1228元/克，大幅低于品牌零售价，黄金回收价（99.90%）约1067元/克，金条回收约1065元/克，水贝渠道金饰回收约1058元/克，金条回收约1060元/克 [4][5] 市场价格形成机制与驱动因素 - 国际金价换算显示，按汇率1美元兑6.9621元人民币和1盎司约31.10348克计算，国际金价（人民币/克）在1074元附近，AU9999约1075.09元/克出现回落，市场多空资金围绕4800美元关口反复试探 [2] - 回收市场价格更接近原料属性，24K金回收约1061元/克，14K约614元/克，18K约782元/克，白银足银回收约21.11元/克，925银约19.73元/克，铂金pt999回收约521元/克，钯金pd999回收约370元/克 [5] - 回收价与零售价的巨大落差源于工费、折旧与流通成本，回收市场报价剥离了情绪溢价 [5] 贵金属市场前景与波动性 - 1月21日前后黄金突破4800美元，白银一度上探95美元附近，驱动因素包括地缘风险、通胀与货币宽松预期叠加，降息预期降低持有无息资产的机会成本，“去美元化”叙事抬升配置需求 [6] - 研究观点普遍认为黄金仍有上行空间，有机构判断2026年金价仍有超过10%的上涨潜力，也有海外策略观点将目标指向5000美元关口 [6] - 白银逻辑复杂，光伏、新能源汽车产业提升其工业属性，供需缺口扩大使行情易走出“加速段”，但涨幅累积过快时抛压更突然，交易所上调保证金等措施为市场降温 [6] 白银市场高波动性风险 - 1月22日现货白银下挫超过4%，从91美元附近快速跌向90.61美元，伦敦银现约91.013美元/盎司，国内现货银约22.44元/克，沪银T D约23.001元/克 [8] - 白银市场体量远小于黄金，少量资金集中进出就可能引发大幅波动，此前已出现多次单日大跌与剧烈震荡，下跌原因包括获利了结、美元短线反弹、关键心理关口缺乏新增买盘及避险情绪阶段缓和 [8] - 技术层面90至92美元被视为重要支撑带，一旦有效跌破市场可能进一步试探更低区间 [8]

国内外黄金价格表现 - 2026年1月16日，国际现货黄金价格大幅下挫至4587.91美元/盎司 [1][2] - 同日，国内人民币计价黄金基准价微跌0.61元至1037.00元/克，日内波动区间为1031.00至1039.70元 [2] - 国内品牌首饰金价维持高位，萃华金店、星光达珠宝等报价在1385至1439元/克区间，显著高于基础金价 [2] - 建设银行贵金属报价全线下调，AU9999跌至1003.04元/克，美元金（钞）跌至4465.03美元/盎司 [2] 贵金属板块普跌与原因 - 铂金与钯金领跌，纸铂金人民币克价跌破520元，跌幅超3.8%；纸钯金人民币克价跌至394-402元区间，跌幅约3.5% [3] - 现货白银单日暴跌6.45%，收报87.17美元/盎司 [3] - 回调主因之一是获利盘回吐，2025年白银涨幅达150%，黄金涨幅超70%，技术面严重超买 [3] - 回调主因之二是资金面收紧，芝商所上调期货履约保证金及彭博大宗商品指数权重调整，导致超百亿资金被动平仓 [3] - 回调主因之三是美元走强压制，美元指数连日攀升推高购买成本，COMEX黄金投机净多头头寸减少 [3] 央行购金与长期支撑逻辑 - 全球央行购金热情不减，2025年中国央行增持黄金86万盎司，使黄金储备价值飙升至约3400亿美元 [3] - 巴西、芬兰和土耳其成为全球购金主力，官方部门购买量超过历年平均水平 [3] - 官方储备管理正经历从国债转向黄金的长期变革，黄金在全球外汇储备中占比已达25.9%，首次超过国债 [4] - 结构性变化推高了金价底线，机构预测黄金价格底线或达4000美元，突破5000美元已成定局 [4] 高金价下的消费市场分化 - 金价回调为婚嫁刚需提供窗口，头部金店如周大福、老凤祥价格下调至1328-1332元/克，咨询量上升但成交率仍低 [4] - 区域价差显著，北京、上海核心商圈金价约1330元/克，新一线城市如成都、江苏报价1323-1326元 [4] - 深圳水贝市场凭借集群优势，纯金报价仅1215元/克，工费低廉，吸引跨城代购订单增加25% [4] - 投资金条市场分化，品牌金条（如周大福）报价约998元/克，水贝批发金条低至988元/克 [4] 市场驱动因素与未来展望 - 2025年10月底国际金价曾累计跌超10%，主因获利盘了结及美元走强 [6] - 2026年初，美国失业率上升及CPI低于预期强化了美联储降息预期，若美元走弱将降低贵金属持有成本 [6] - 地缘政治风险（如中东冲突）及对美联储独立性的担忧引发的避险情绪，继续支撑金价 [6] - 在全球去美元化及央行购金背景下，黄金作为终极避险资产的逻辑未变 [6] - 待投机资金出清后，结合工业需求（如白银光伏需求、铜锡共振），贵金属市场有望重回升势 [6]

核心观点 - 黄金和白银价格近期持续大涨，主要驱动因素是地缘政治风险激增与美联储降息预期强化，更深层次的原因在于全球去美元化浪潮导致旧货币体系崩塌，而新的货币体系尚未建立，在此混乱进程中，黄金和白银可能正在成为新货币体系的“锚”，预计在较长时间内仍存在强大的上涨动能 [1][9] 近期价格表现 - 当地时间1月23日收盘，伦敦现货黄金上涨0.92%，报4981.309美元/盎司；COMEX黄金期货上涨1.42%，报4983.1美元/盎司 [2] - 伦敦现货白银上涨7.48%，报103.341美元/盎司；COMEX白银期货上涨7.15%，报103.260美元/盎司 [2] - 自2026年1月初至今，现货黄金已累计上涨超过10%，现货白银涨幅达40% [2] 价格上涨的深层原因 地缘政治风险激增 - **委内瑞拉事件**：1月3日，美国对委内瑞拉发动军事行动并抓捕其总统马杜罗，引发对美洲政局动荡的担忧，作为全球重要产油国，其石油日出口量从95万桶骤降至50万桶，加剧能源供应风险，资金涌入黄金、白银避险 [5] - **格陵兰岛争端**：1月中旬，美国宣称将武力夺取格陵兰岛并威胁对欧洲八国加征关税，计划从2月1日起征10%关税，6月升至25%，欧盟拟采取反制措施，美欧贸易战与主权冲突叠加导致全球风险资产大幅震荡 [5] - **中东与亚太局势**：美军持续增兵中东，伊朗核设施遇袭风险升温；日本解散议会引发债市动荡，韩国面临美国芯片关税威胁，进一步推升避险情绪 [6] 美联储政策与美元信用 - **美联储独立性受冲击**：1月11日，美联储主席鲍威尔遭美国司法部起诉，引发市场对美联储独立性的担忧，降息预期强化，市场目前预计美联储2026年会降息2-3次，降低了持有黄金的机会成本 [7] - **全球去美元化加速**：波兰央行宣布增购150吨黄金，丹麦养老基金计划抛售美债，多国减少美元资产配置，推动贵金属成为替代性储备资产，这一浪潮始于2022年2月，因美国在俄乌冲突后冻结俄罗斯外汇储备并频繁使用美元作为制裁武器而加剧 [7] - **央行持续购金与工业需求**：截至2025年12月末，中国央行已连续14个月购买黄金，同时，光伏、新能源汽车等领域的工业需求爆发，叠加交易所库存不足，市场对白银的需求旺盛 [7] 后市展望 - **长期前景**：去美元化浪潮持续，旧的货币体系正在崩塌，新的货币体系尚未建立，在此进程中，以黄金、白银为首的资源可能正在成为新货币体系中的“锚”，长期上涨动能强大 [9] - **短期走势**：在地缘风险持续（如美欧对峙、中东局势）以及美联储降息预期下，金价近期或挑战5000美元/盎司，白银已触及100美元/盎司，需密切关注美欧谈判进展以及美东时间1月27日—28日的美联储议息会议 [10]

文章核心观点 - 知名经济学家温铁军提出，中国需要让人民币“主动出战”，以应对美元霸权带来的风险，其核心并非与美元进行零和博弈或争夺单一霸权，而是通过稳步推进人民币国际化，打破对单一货币的过度依赖，构建更公平、多元的国际货币平衡体系，从而为中国及新兴市场国家争取平等的货币话语权和抵御外部金融风险的主动权 [1][3][7][9][17][28][30] 美元霸权的现状与影响 - 美元在全球货币体系中长期占据主导地位，在国际贸易结算中占比长期超过50%，在全球外汇储备中占比目前仍约为60% [5][13] - 美元霸权使美国拥有“货币特权”或“铸币税”特权，可通过量化宽松、加息等货币政策向全球转嫁国内经济危机，并利用金融制裁操控他国经济，导致其他国家被动承受资本外流和汇率震荡等连锁反应 [7][13][15] - 美元霸权体系通过历史制度（如布雷顿森林体系）和与大宗商品（如石油）交易绑定而得以巩固和延续 [11][13] 人民币国际化的战略与进展 - 人民币国际化的核心战略是推动构建多边平衡的国际货币体系，降低全球对美元的依赖，其路径立足于中国作为全球第一大货物贸易国的优势 [3][17][19] - 目前已有阿根廷、巴西、俄罗斯、沙特、法国等三十多个国家在对华贸易结算中采用人民币，这有助于中国外贸企业规避汇率风险、降低结算成本，并帮助贸易伙伴减少对美元依赖 [19] - 中国通过搭建跨境支付系统、签署货币互换协议（累计规模突破万亿）、推进数字人民币跨境测试等措施，不断完善人民币国际化的基础设施 [21][26] 人民币国际化面临的挑战与长期性 - 短期内人民币难以撼动美元的核心地位，美元在国际债券市场、主权债务市场、大宗商品交易以及市场深度、资本项目开放、金融制度透明度和全球信任基础方面仍占据牢固优势 [24] - 人民币在离岸市场流动性、金融监管协同性等方面仍存在短板，全面实现国际化无法一蹴而就，是一场长期战役 [24][26] - 人民币国际化坚持非对抗、互利共赢的原则，与美元霸权的强权逻辑形成对比，这契合全球对多元货币体系的需求 [28] 人民币国际化的意义与未来展望 - 推进人民币国际化能让中国在面对全球金融冲击时掌握更多主动权，是抵御外部风险的自保之道，也是推动国际经济秩序合理化的破局之举 [9][28] - 随着全球“去美元化”浪潮蔓延，人民币国际化迎来时代契机，未来需在完善金融市场、推进制度创新、深化国际合作上持续发力 [30] - 人民币国际化的最终目标是在全球货币体系中占据重要地位，为全球经济秩序的公平化、多元化注入新动能，而非争夺霸权 [28][30]

北欧养老基金集体减持美债 - 丹麦学界养老基金宣布在月底前抛售价值1亿美元的美债，并计划清仓其美债持仓 [5][7] - 瑞典最大私人养老基金阿莱克塔自2025年初分阶段抛售美债，累计减持规模达700至800亿瑞典克朗，相当于清空大部分持仓 [9][10] - 截至2024年底，阿莱克塔基金持有约1000亿瑞典克朗（约110.2亿美元）美债，此次减持幅度高达七成以上 [12] - 荷兰最大养老基金ABP此前也已削减了百亿欧元级别的美债持仓，北欧多国形成集体撤离趋势 [15] 减持行动的驱动因素 - 减持核心原因指向美债和美元风险上升，与美国政策不确定性、庞大的预算赤字及不断攀升的政府债务直接相关 [17] - 美国国债规模已突破36万亿美元，债务与GDP比值居高不下，财政可持续性备受质疑 [19] - 美国政策反复无常，特朗普政府频繁使用制裁手段，丹麦养老基金担心因格陵兰岛争议等政治问题遭遇美国金融制裁 [21][23] - 对于追求长期稳健的养老基金而言，美债已失去“无风险资产”光环 [21] 美债吸引力的系统性衰退 - 美元在全球外汇储备中的占比已从2015年的65.8%降至2024年的57.8%，跌至20年来新低 [27] - 美国经济占全球比重持续下滑，经济增长动力不足，削弱了美债的“避风港”属性 [27] - 风险已蔓延至美国全品类资产，英国养老基金因担心美国AI领域泡沫，正在缩小对美股的投资规模，这些基金总计管理超过2000亿英镑资产 [29] 市场影响与象征意义 - 尽管丹麦1亿美元和瑞典700至800亿瑞典克朗的减持规模，在9.36万亿美元的海外美债总规模面前微不足道，但抛售的象征意义远大于实际影响 [33] - 养老基金作为风险敏感型机构，其撤离可能产生强烈的示范效应，引发全球其他稳健型资本跟风 [33] - 美债需求端正发生结构性变化，新兴市场央行也在逐步降低美债持仓，资产配置多元化成为趋势 [35] - 越来越多的国家尝试绕过美元结算体系，数字货币、本币互换等替代方案涌现，波兰央行批准增购150吨黄金 [37] 美国官方回应与未来趋势 - 美国财政部长贝森特对欧洲抛售行为回应轻慢，称丹麦投资“无关紧要”，并否认减持与格陵兰岛争议有关 [31] - 这种傲慢态度暴露了美国对外部投资者信心的忽视 [31] - 全球金融格局正悄然重构，美元主导地位面临挑战，一个多极化的货币体系正在加速形成 [39] - 未来资产多元化与去美元化将成为全球投资的主流趋势 [43]

新兴市场资产表现强劲 - MSCI新兴市场股票指数连续第五周走高 为2025年5月以来最长连涨纪录 今年以来累计上涨7% 而同期标普500指数仅上涨1% [1] - 拉丁美洲股市领涨 今年以来攀升13% MSCI新兴市场拉丁美洲股票指数收于2018年4月以来最高水平 [1][3] - 新兴欧洲、中东和非洲基准指数本周五个交易日全部上涨 有望创下自2020年以来最佳月度表现 [3] - 亚洲科技股为新兴市场的上涨提供了支撑 [1][3] 资金流向与市场情绪 - 投资者正以纪录速度向新兴市场基金投入资金 规模1,350亿美元的iShares Core MSCI Emerging Markets ETF在1月已吸引逾65亿美元资金流入 势将创下该基金自2012年成立以来最大单月净流入 [4] - 全球资金出现从美国资产向外轮动的势头 寻求分散配置、减少对美国资产的依赖 这一趋势被形容为“悄然放弃”美国债券 [3] - 全球增长稳健、AI支出热潮、拉美政治格局变化以及发展中经济体财政与货币政策回归“正统”路线 共同支撑了新兴市场行情 [3] 货币与贵金属市场动态 - 巴西雷亚尔以及哥伦比亚、智利比索今年以来均上涨逾3% [3] - 人民币兑美元中间价于2023年来首次定在强于7元关口 提振了风险偏好 [1] - 黄金交投于每盎司略低于5,000美元 波兰国家银行批准了再购买150吨黄金的计划 [1][3] 宏观背景与驱动因素 - 美国与欧洲关系紧张以及围绕格陵兰的争端 引发外界对“美国例外论”和美元角色的质疑 促使资金分散配置、减少对美国国债的依赖 [3] - “去美元化”和“财政挥霍”的主题已经回归 去美元化有望以积极方式影响新兴市场风险溢价 [5] - 新兴市场资产被视为全球增长走强的主要受益者之一 当发达市场表达正面增长看法的机会受限时 新兴市场的前景更偏向牛市 [4] - 新兴市场合计市值约36万亿美元 约为美国市场73万亿美元的一半 [4]