政策信号与行业整治 - 政府工作报告提出综合整治"内卷式"竞争，纵深推进全国统一大市场建设 [1][3] - 《全国统一大市场建设指引（试行）》发布，禁止地方政府突破红线实施招商引资优惠政策，从源头消除"内卷"诱因 [1][4] - 中央财经委员会第六次会议强调依法依规治理企业低价无序竞争，引导提升产品品质，推动落后产能有序退出 [1][4] - 工信部召开光伏行业座谈会，强调综合治理光伏行业低价无序竞争 [1][8] 光伏行业现状 - 2024年68家光伏设备上市公司归属净利润合计-256.56亿元，较2023年的993.44亿元大幅下滑 [5] - 2024年光伏新增装机量277.57GW，同比增长28.3%，相当于2010-2020年累计装机量 [5] - 多晶硅、硅片、电池片价格较年初分别下降40%、50%、40%，企业盈利空间严重挤压 [5] - 新版《光伏制造行业规范条件》提高技术指标要求，大幅提高新建电池项目门槛 [10][11] 新能源汽车行业现状 - 新能源汽车产销量连续10年全球第一，但2024年行业利润率仅4.3%，低于下游工业平均水平 [6] - "内卷"式竞争导致市场价格与成本倒挂，影响研发和高质量创新发展 [6] - 17家重点汽车企业承诺对供应商支付账期不超过60天 [11] - 行业进入成熟期，市场容量停滞、利润下降、市场集中度提升 [12] 行业发展趋势 - 兼并重组被视为治理"内卷"的重要手段，光伏、新能源汽车等领域龙头横向整合将迎来爆发期 [12] - 严格控制新建产能，鼓励兼并重组将成为汽车行业政策方向 [12] - 地方过度补贴政策可能被叫停，避免加剧恶性竞争 [12]

政策信号与行业整治 - 政府工作报告提出综合整治"内卷式"竞争 加快全国统一大市场建设 破除地方保护和市场分割 [1][2] - 《全国统一大市场建设指引(试行)》禁止地方政府突破红线打造"政策洼地" 从源头消除"内卷"诱因 [1][2] - 中央财经委员会会议强调依法治理低价无序竞争 引导提升产品品质 推动落后产能退出 [1][2][3] 光伏行业现状 - 2024年光伏设备板块68家上市公司合计净利润-256.56亿元 较2023年993.44亿元大幅下滑 [3] - 2024年光伏新增装机277.57GW 同比增长28.3% 但多晶硅/硅片/电池片价格较年初分别下跌40%/50%/40% [4] - 工信部修订《光伏制造行业规范条件》 提高技术指标要求 大幅提高新建电池项目门槛 [6][7] 新能源汽车行业现状 - 新能源汽车产销量连续10年全球第一 但2024年行业利润率仅4.3% 低于2023年水平 [5] - 17家重点汽车企业承诺对供应商"支付账期不超过60天" 工信部支持建立稳定供应链关系 [7] - 专家预计光伏/新能源汽车/半导体等领域将迎来兼并重组爆发期 [8] 行业问题与专家观点 - 新兴行业供需结构性矛盾突出 光伏/锂电池/新能源汽车等陷入恶性竞争 [3] - "内卷"式竞争导致市场价格与成本倒挂 影响研发投入和高质量创新发展 [5] - 地方盲目追风口/补贴竞赛/不当干预加剧资源错配和恶性竞争 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近日关税问题重提市场观望情绪浓厚，国内需求季节性转淡，但受美国铜虹吸作用影响铜库存继续去化支撑铜价，整体沪铜预计高位震荡为主，需关注美国关税政策走向[1] 各部分总结 策略分析 - 美国总统特朗普 7 日表示 8 月 1 日起对 14 个国家进口产品征 25% - 40%关税，国内强调治理企业低价无序竞争推动落后产能退出[1] - 截至 7 月 4 日，现货粗炼费 -43.31 美元/干吨，现货精炼费 -4.31 美分/磅，铜冶炼厂加工费预计止跌回稳，关税博弈下铜库存加速运往美国，其他地区库存处于同期低位[1] - 截至 5 月，电解铜表观消费 136.35 万吨，相比上月涨 8.08 万吨，涨幅 6.30%，7 月转为消费淡季，铜杆和线缆订单和用铜下降，开工负荷降低，近期铜价走强下游采购积极性降低[1] 期现行情 - 期货方面，沪铜盘面低开低走尾盘收涨，报收 79620，前二十名多单量 136049 手，增 3339 手；空单量 133555 手，增 3630 手[4] - 现货方面，今日华东现货升贴水 50 元/吨，华南现货升贴水 -50 元/吨，7 月 7 日，LME 官方价 9815 美元/吨，现货升贴水 78 美元/吨[4] 供给端 - 截至 7 月 4 日，现货粗炼费 -43.31 美元/干吨，现货精炼费 -4.31 美分/磅[6] 基本面跟踪 - SHFE 铜库存 1.91 万吨，较上期减 2573 吨，7 月 7 日上海保税区铜库存 6.51 万吨，较上期增 0.04 万吨，LME 铜库存 10.25 万吨，较上期增 5100 吨，COMEX 铜库存 22.15 万短吨，较上期增 502 短吨[9]

本次反内卷行情，出清的主要目标不是落后产能和国企扎堆的钢铁煤炭，而是有大量民企参与，关系地 方就业税收的制造业和平台（例如光伏、汽车、电商、水泥、养猪等）；虽然第一波行情会直接炒预 期，但后续如果想类似16-17年的煤炭股有第二波、第三波大主升，政策落地情况需要验证，产业供需 格局需要看到实质的好转。 此外，资本市场有很强的学习效应，有了16-17年的供给侧改革行情、2020-2024年煤炭股"碳中和"行情 的经验，股价的反应越来越提前，各段主升的时间可能会进一步缩短，涨幅集中在"鱼头"，建议提前把 握政策机会。 钢铁板块日内震荡回升，柳钢股份封涨停走出6天5板，太钢不锈、华菱钢铁等成分股跟涨。钢铁场内品 种稀缺，钢铁LOF（502023）盘中上涨1.41%。 关联产品： 消息面上依然是中央财经委员会第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设，依法治理低价无序竞争 并推动落后产能有序退出，叠加唐山烧结机限产传闻，若产能退出政策落地将有利于行业利润修复， 2025年1-6月钢铁行业综合毛利润同比提升52.45%至281元/吨；长江证券则认为25年底是去产能政策落 地关键节点，中小民营企业达标难度较大，根据《202 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，政策有助于促进企业技术创新、推动新质生产力产业升级，长期利于企业盈利能力修复和提升A股投资回报率，但落后产能出清期相关板块或面临压力，短期资金流压力需关注，政策聚焦“反内卷”下A股板块间Alpha更明显，股指期货基差贴水可能走扩，预期震荡走势 [1] - 国债方面，资金面维持宽松，6月PMI延续好转态势，经济韧性较强，债市面临资金松、经济稳、短期降息预期低的环境，涨跌动能均不足，短期预期延续震荡走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、研究观点 - 股指点评：7月1日中央财经委会议强调推进全国统一大市场建设，《求是》杂志发布相关政策，长期利于A股，落后产能出清期相关板块有压力，板块间Alpha或更明显，基差贴水可能走扩，预期震荡 [1] - 国债点评：国债期货收盘部分合约下跌，央行开展逆回购操作，净回笼资金，资金面宽松，6月PMI好转，经济韧性强，债市环境下涨跌动能不足，短期震荡 [1] 二、 日度价格变动 - 股指期货：IH、IF、IC、IM合约价格有跌有涨，IH跌0.34%、IF跌0.46%、IC跌0.26%、IM跌0.01% [2] - 股票指数：上证50、沪深300、中证500、中证1000指数有跌有涨，上证50跌0.33%、沪深300跌0.43%、中证500跌0.19%、中证1000涨0.24% [2] - 国债期货：TS、TF、T、TL合约价格有跌有涨，TS跌0.01%、TF跌0.03%、T涨0.00%、TL跌0.04% [2] 三、市场消息 - 中国6月外汇储备33174.22亿美元，预期33000亿美元，前值32852.6亿美元 [3] - 中国6月末黄金储备报7390万盎司（约2298.55吨），环比增加7万盎司（约2.18吨），连续第8个月增持 [4] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势及IH、IF、IC、IM当月基差走势相关图表 [6][7][8][9][10] 4.2 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率相关图表 [13][15][16][17] 4.3 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元相关图表 [20][21][22][24][25]

市场表现 - 上周国内权益市场延续震荡上行走势 万得全A周涨幅为1.22% 日均成交额维持在1.5万亿元附近 万得全A等权指数与历史最高点相差不到3% [1] - 创业板（+1.5%）、上证综指（+1.4%）和沪深300（+1.5%）涨幅靠前 科创50小幅下跌0.3% [1] - 钢铁（+5.3%）、银行（+3.8%）和建材（+3.6%）收涨 计算机（-0.9%）和综合金融（-4.5%）下跌较多 [1] 政策动态 - 中央财经委员会会议强调"纵深推进全国统一大市场建设" 聚焦治理企业低价无序竞争 引导企业提升产品品质 推动落后产能有序退出 [1] - 《全国统一大市场建设指引（试行）》发布 要求破除地方保护和市场分割 不得突破国家规定的红线底线 [2] 债券市场 - 利率债收益率多数下行 信用债收益率环比全面下行 AA-低等级下行幅度更大 [2] - 资产荒特征明显 短期限债券存在震荡走强可能 理财和银行的增量资金或推动债市走出结构性行情 [2] - 长端收益率临近前低后阻力明显 不排除短期出现2-3bp调整行情 [2] 行业观点 - 新技术、新业态、新模式可能带来过度投资问题 导致产能扩张速度超过需求释放速度 [2] - 破除地方保护和市场分割有助于推动要素资源在全国范围内高效配置 [2]

宏观经济表现 - 上半年国民经济总体平稳、稳中有进 出口保持韧性 内需增长加快 [1] - 1～5月按美元计出口累计增长6.0% 高于去年全年的5.8% [1] - 一季度净出口对GDP增长贡献率达38.9% 高于去年全年的30.3% [1] - 1～5月社会消费品零售累计同比增长5.0% 快于去年全年的3.5% [2] - 1～5月固定资产投资累计同比增长3.7% 快于去年全年的3.2% [2] 政策应对措施 - 财政政策赤字率上调至历史最高水平 专项债、特别国债、超长期特别国债规模扩大 [1] - 5月7日推出金融政策组合：全面降准50基点、降息10基点、下调结构性工具利率25基点 [1] - 下半年广义财政空间超7万亿元 含赤字剩余4.03万亿、专项债2.24万亿、超长期特别国债7450亿 [3] - 1380亿元以旧换新专项资金将于7月、10月分两批下达 [3] 行业消费亮点 - 消费品以旧换新政策带动通讯器材、家电、文化办公用品、家具消费累计增速超20% [2] - 基建投资1～5月同比增长5.6% 高于去年全年的4.4% [2] - 育儿补贴制度2025年实施 对3岁以下婴幼儿家庭发放每孩每年3600元补贴 [3] 结构调整方向 - 中央财经委会议聚焦全国统一大市场建设 要求治理低价无序竞争、淘汰落后产能 [3] - 政策重心转向"以稳为主" 注重供给端结构性改革 优化存量政策实施效果 [2][3]

地方应继续苦练内功，在不断强化硬件设施建设的同时，降低生产要素成本、物流成本、税费成本、人 力成本、制度性交易成本等各项成本。在招商"工具箱"里挑选更科学的工具，如产业基金、引导基金 等"耐心资本"，以全方位的产业服务培育产业生态，让存量和增量企业都能享受到政策利好。 （文章来源：经济日报） 越早转变思路，就越可能占得先机。一方面，要全面梳理过去出台的各类招商政策和产业政策，重点查 找是否违反政策和规范要求。同时，按照已制定实施的"负面清单"和"正面清单"，坚持市场化法治化原 则，保障存量合同履约。另一方面，探索开展市场化招商机制改革，健全招商引资项目准入评估机制和 考核机制，以市场化方式统筹利用土地、厂房、人才、资本、技术、数据等资源的要素储备。同时，进 一步优化政务服务，提升行政效能，降低企业成本，营造市场化、法治化、国际化一流投资环境。 在新形势下，如何尽快创新招商引资方式，成为摆在各地面前的一个重要课题。要转观念，从过去粗放 型、内卷式向拼产业生态、配套服务、场景应用转变；要强链条，依托产业基础、资源禀赋等比较优 势，围绕延链、补链、强链工作，推进"一企带一链，一链成一片"集群式招商；要建生态，实行政 ...

核心观点 - 高层指示和行业部署聚焦"反内卷"，强调治理低价无序竞争、提升产品品质、推动落后产能有序退出 [2][10] - 对美欧外贸政策出现新动向，中方采取对等限制措施回应欧盟医疗器械采购壁垒 [3][13] - 房地产调控强调因城施策、精准施策，上半年全国新房和二手房交易总量同比增长 [4][13] - 党中央机构设置进一步规范化，强调对重大工作的有效统领和协调 [8][9] - 全面从严治党持续深化，加大风腐同查同治力度 [9] 产业政策 - 中央财经委会议提出纵深推进全国统一大市场建设，重点治理企业低价无序竞争 [2][10] - 工信部召开光伏行业座谈会，要求综合治理低价无序竞争，推动落后产能退出 [2][11] - 住建部调研强调用好房地产调控自主权，因城施策巩固市场稳定 [4][13] 对外贸易 - 中方就欧盟限制中国医疗器械企业参与公共采购采取对等限制措施 [3][13] - 商务部回应美越贸易协定，表示正在评估并坚决维护自身权益 [3][12] - 对欧盟进口白兰地征收反倾销税，实施期限5年 [3] 政治动态 - 党中央决策议事协调机构工作条例审议通过，规范重大工作领导机制 [8][9] - 政治局集体学习强调全面从严治党，加大风腐同查同治力度 [9] - 中央财经委会议同时部署推动海洋经济高质量发展 [10] 行业数据 - 上半年全国新房和二手房交易总量同比增长，多地二手房交易量超过新房 [13] - 房地产市场呈现新特点，二手房交易占比逐步提高 [13]

报告行业投资评级 - 宏观与金融板块中国债品种投资评级为震荡 [3] 报告的核心观点 - 7月1日中央财经委员会第六次会议政策利于稳定价格和恢复企业利润但效果显现需时较长，货币政策委员会建议加大调控强度，6月PMI连续三月在荣枯线之下，跨半年后资金利率下行利于债券多头，国债期货短线或震荡，交易型投资可波段操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周五国债期货主力合约开盘大致平开，全天横向窄幅波动，30年期国债期货主力合约TL2509上涨0.11%，10年期T2509上涨0.03%，5年期TF2509上涨0.02%，2年期TS2509持平 [3] 重要资讯 - 公开市场：上周五央行开展340亿元7天期逆回购操作，当日有5259亿元逆回购到期，实现净回笼4919亿元 [3] - 资金市场：上周五银行间资金市场短期利率较上一交易日小幅下行，DR001全天加权平均为1.31%，上一交易日加权平均1.32%；DR007全天加权平均为1.42%，上一交易日加权平均1.47% [3] - 现券市场：上周五银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2年期国债到期收益率下行0.77个BP至1.35%，5年期下行0.04个BP至1.49%，10年期上行0.26个BP至1.64%，30年期上行0.30个BP至1.85% [3] - 7月3日美国政府允许通用电气航空航天公司重启向中国商飞供应喷气发动机，本周取消芯片设计软件开发商和乙烷生产商对中国的出口限制 [3] - 自2025年7月5日起，对原产于欧盟的进口相关白兰地征收反倾销税 [3] - 住房城乡建设部调研组赴广东、浙江调研，强调促进房地产市场平稳健康高质量发展，各地要用好调控政策自主权，因城施策 [3] - 美国总统签署12封贸易信函计划周一发出，贝森特称与欧盟贸易磋商推进，未来两天或宣布重大消息 [3] 市场逻辑 - 7月1日中央财经委会议政策利于稳定价格和恢复企业利润但效果显现需时较长，货币政策委员会建议加大调控强度，6月PMI连续三月在荣枯线之下，跨半年后资金利率下行利于债券多头，国债期货短线或震荡 [4] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [4]