美联储理事沃勒：总体的基调是许多公司因为关税不确定性而陷入停滞。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - EUA跟随TTF下跌，一级拍卖价格63.3欧元/吨（-2.71%），投标覆盖比1.51；二级EUA期货收盘价64.39欧元/吨（-1.96%），成交2.62万手（0.49） [2] - 策略为区间操作，关注上方压力位€68 [2] - 利多因素包括特朗普对等关税立场趋于缓和、欧洲大陆气温下降、气煤转换仍有空间、欧盟准备讨论禁止从俄罗斯购买天然气现货交易 [2] - 利空因素包括关税不确定性带来的全球衰退风险提升、美国酝酿减轻对俄制裁致TTF下跌 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情 - 一级拍卖价格63.3欧元/吨，较之前下跌2.71%，投标覆盖比1.51；二级EUA期货收盘价64.39欧元/吨，较之前下跌1.96%，成交2.62万手 [2] 策略 - 采取区间操作，关注上方压力位€68 [2] 核心逻辑 - 利多因素：特朗普对等关税立场缓和支撑市场回暖；欧洲大陆气温下降推高剩余负荷；气煤转换有空间支撑EUA需求；欧盟准备讨论禁止从俄罗斯购买天然气现货交易 [2] - 利空因素：关税不确定性提升全球衰退风险；美国酝酿减轻对俄制裁使TTF下跌 [2]

本文截取自 彭博终端"彭博中国图表手册Q1 2025" 。基于彭博独家数据与分析，该手册以独家 视角洞察并解读宏观经济、股票、固定收益、外汇与商品等重要领域。如需阅读完整版手册，请 扫描下方二维码。 彭博中国图表手册Q1 2025 主题涵盖： 扫描二维码， 即刻获取手册 内容节选 贵金属 黄金ETF持仓量持续上涨 黄金ETF持仓量大幅上升，但是还未达到2020年的历史高点。这波涨幅更多是关税不确定性引发 大幅增持的结果。历史两次黄金牛市，ETF持仓量都在美联储降息后13个月达到顶峰。如果美联 储降息路径不变，黄金ETF持仓量会在今年十月达到顶点。 贵金属 能源 股票市场 外汇市场 来源：彭博终端 扫描文末二维码，您可继续阅读： 能源 国内产量将在2050年满足国内需求，自给率将达到99% 由于国内产量仅占其2024年表观石油消费量的28%，政策致力于通过促进电力和其他形式的能源 自给自足来推动中国减少进口依赖，能源安全可能会在第十五个五年计划（2026-2030）中占据 突出地位。我们预计，到2030年中国的石油产量将满足36%的国内需求，到2050年将达到99%。 中国石油自给率的上升将受到更多国内勘探和生 ...

以下文章来源于智通财经APP ，作者智通编选 智通财经APP . 智通财经APP，连线全球资本市场。内容合作/内容举报请联系李先生： Tel: +86-15121009144 Email:zhitongcolumn@163.com 美国股票买盘停滞，日元多头投机头寸增加 摩根大通最新的资金流向与流动性报告得出了一些有趣的结论： (1)自 2 月以来，非美国本土投资者停止买入美国股票基金，自 3 月起开始少量抛售美国债券基金。鉴于 美国经济长期存在大额经常账户赤字，外国投资者买盘停滞(更不用说净抛售美国资产)可能对美元产生 负面影响。 点击蓝字，关注我们 以消费为重点的财政政策仍不及投资：政府的消费刺激计划规模从 2023 年的零增长至 2024 年的 3000 亿元人民币，2025 年预计达到 4000 - 6000 亿元人民币， 但与每年 5 万亿元人民币的政府投资债券相比 仍显不足 。尽管加大消费领域的财政投入备受期待，但投资者必须区分政府 "应该做" 和 "实际会做" 的 差异。朱海斌预计，鉴于政府认为投资在创造就业和促进收入增长方面更具成效，财政支出仍将侧重于 投资。 消费板块首选股（凯文・尹推荐） ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额为4600万美元，2024年第一季度为4500万美元 [6] - 2025年第一季度净利润为170万美元，2024年为160万美元 [6] - 每股收益从0.39美元增至0.41美元，增长5% [7] - 2025年3月31日，公司银行债务减去现金为2700万美元，2024年3月31日为3200万美元 [19] - 过去十二个月，公司以610万美元收购Elite First Aid资产，支付220万美元股息，产生约1200万美元自由现金流 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第一季度急救业务增长14%，推动公司增长 [7] - Westcott切割工具去年第一季度获得大量工艺产品初始订单，产品系列持续增长 [7] - ODMT磨刀器在厨房领域主要零售商的铺货量增加，本季度增长强劲 [8] - 2025年第一季度欧洲业务下降7%，因2024年大型促销活动未在今年重复 [8] - 加拿大办公渠道销售疲软，但急救业务持续增长 [10] - Spill Magic产品线自约五年前公司收购以来大幅增长 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度美国市场净销售额增长3%，主要因急救和医疗产品销售增加 [17] - 2025年第一季度欧洲市场净销售额按当地货币计算下降4% [17] - 2025年第一季度加拿大市场净销售额按当地货币计算增长6%，得益于急救产品销售增加 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划加强德国急救销售团队，准备参加秋季杜塞尔多夫Medica展会 [9] - 公司在加拿大增加急救产品在大众和工业市场的分销，并扩充销售团队 [10] - 公司在北卡罗来纳州洛基山工厂安装首个机器人系统，已订购第二个用于华盛顿州温哥华急救工厂 [11] - 公司Spill Magic产品线因业务增长，正评估购买新设施，并计划安装自动化粉末转移和灌装设备 [13] - 公司专注降低内部间接费用，与部分客户合作以整箱方式在国内发货 [14] - 公司认为当前环境可能带来收购机会，有能力在切割工具和急救业务进行收购，地理上关注北美 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前全球宏观经济环境充满挑战，存在高通胀、高利率、关税变化和供应链中断等风险 [4] - 尽管关税不确定带来困扰，但公司将其视为获取市场份额的机会 [15] - 公司有信心应对当前复杂环境并取得良好业绩 [101] 其他重要信息 - 公司在北卡罗来纳州洛基山工厂安装的定制机器人系统成本约65万美元，取代七名员工，投资回收期不到两年 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：收购是地理扩张还是产品线扩张，若为产品线，是否专注医疗套件和切割工具 - 公司有切割工具和急救两大业务，均可进行收购扩张，可横向收购竞争对手，也可收购零部件供应商，地理上关注北美 [25][26] 问题2：收购是否有有吸引力的估值，期望的EV倍数是多少 - 公司会支付公平价格，收购估值取决于公司能带来的附加值，无固定公式 [30][31] 问题3：关税不确定性是从供应端还是销售端考虑，是否会受衰退影响 - 公司进口中国产品关税波动大，不确定未来关税，许多客户和公司推迟产品交付，公司依靠现有库存和美国、加拿大生产运营，谨慎发货 [33][34][35] 问题4：是否考虑替代中国的采购来源 - 公司在美国有八家工厂，正扩大田纳西州Spill Magic业务，增加美国工厂自动化程度；部分中国工厂迁至越南、泰国、柬埔寨，公司12月开始从泰国发货，也将部分产品转移至印度，但短期内难以大幅改变采购来源 [38][39][40] 问题5：若从中国订购产品，是否会对近期销货成本造成重大影响，有无财务指导 - 公司采用先进先出法，预计不会有重大影响，已对前两次关税增加进行建模并实施提价，因成本基础不稳定，暂无法提供财务指导 [45][47][48] 问题6：是否会进行更大规模、更具变革性的收购 - 公司有能力进行大规模收购，团队具备执行尽职调查和交易实施能力，对大规模交易持开放态度，但当前环境下定价和收购时机较难把握 [53][54] 问题7：如何看待政府孤立中国的政策 - 公司认为中国制造业高效，在疫情期间为全球提供大量防护用品，希望政府采取更温和态度看待中国对世界的贡献 [59] 问题8：切割业务收入下降，此前对Westcott业务期望高，现状是否依旧 - 消费者会受价格上涨影响，Westcott业务预计受关税影响大于急救业务，该业务通常年增长率为2 - 4%，急救业务为8 - 12%，本季度急救业务增长14% [64][65][67] 问题9：急救业务增长中，长期有机增长和低基数增长各占多少 - 急救业务增长受关税导致的价格上涨和潜在有机增长共同影响，公司认为急救业务通常年增长率为8 - 12% [83][84] 问题10：智能合规急救套件的安装基数情况，DMT磨刀器是否会拓展厨房市场 - 智能合规急救套件在本月贸易展上获大客户关注，但未纳入预测；DMT磨刀器已在欧美主要零售商销售，公司可向高端零售商推出更高端、时尚产品，也可拓展工业领域 [70][90] 问题11：公司提前采购的库存是否影响客户采购，从中国采购的库存占比 - 公司按订单顺序供货，会平衡新老客户需求；公司约40%库存从中国进口 [95][98]

文章核心观点 - 半导体行业表现不佳，阿斯麦控股因销售预测不佳股价下跌，宏观环境不确定性增加，评级下调或影响股价，期权交易活跃 [1][2][3][4] 公司业绩与股价表现 - 公司公布的销售预测不佳，股价下跌6%，报641.56美元 [1] - 第二季度公司预计销售额在72 - 77亿欧元之间，低于78亿欧元的预期 [1] - 公司股价较去年同期下跌34%，远低于7月11日创下的1110.09美元的历史高点 [2] 宏观环境影响 - 近期关税公告增加了宏观环境的不确定性，情况将在一段时间内保持动态变化 [2] 评级情况 - 覆盖公司的24家券商中，19家维持“强力买入”评级，无“卖出”评级 [3] - 市场普遍预期的12个月目标价为896.35美元，较当前股价溢价39.5% [3] 期权交易情况 - 公司平时交易清淡的期权市场今日活跃，成交量超过17000份合约，是日均盘中成交量的四倍 [4] - 5月500看跌期权是今日最受欢迎的期权，有新的卖出开仓头寸，暗示期权交易员认为该股下个月将在重要心理价位触底 [4]

文章核心观点 - 尽管美国暂停对等关税90天，但不确定性依然很高 [1]

全球货币政策转向跟踪 - 全球26个主要经济体中，7个降息、1个加息，美日英央行按兵不动，欧央行降息25bp且指引偏鹰，关税不确定性加大[2][14] - 美联储3月维持利率4.25%-4.5%，点阵图显示年内或降息2次，市场预期3次；欧央行年内或暂停降息，英国央行5月降息概率60%-70%[14][18][19] - 中国内地实际利率从1月2.2%反弹至3月3%-3.1%，全球排名第11位，处于2014年以来68%分位数高位[4][28] 美联储降息预期波动 - 2月中旬至3月上旬因关税和经济数据疲软，美联储降息预期升温至全年4次；3月中旬非农数据改善后预期回落至全年3次[3][19] - 欧元区、英国、日本调息预期稳定：欧央行全年或降息2次至1.8%-1.9%，英国或降息2次至4%，日本或加息1次至0.8%[19] 美联储缩表与流动性 - 美联储3月决定放缓缩表速度，因TGA账户余额从2月8180亿美元降至4158亿美元，准备金扩张683亿美元[5][33][34] - 回购市场流动性宽松：SOFR-EFFR利差转负，SOFR稳定低于IOER上限，SRF和贴现窗口工具用量未显著上升[7][8][9][35] 全球金融市场流动性 - 美国10Y国债买卖价差波动加大至0.29bp，但仍处低位；日德意利差维持低位[47] - 信用风险溢价小幅走高：美国高收益债OAS和CDS上升，欧洲、亚洲CDS同步上行，主因关税和地缘政治不确定性[12][53] - 美元流动性充裕：Libor-OIS利差未大幅飙升，欧元/美元和日元/美元掉期点处于低位[11][50]

特朗普关税策略引发全球经济动荡，其"不确定性"或为极大化谈判筹码。 过去一周来，尽管受到美联储决议和大量期权到期的影响，标普、纳斯达克和罗素指数均小幅上涨，释放出"逐渐恢复正常"的信号。 不过，高盛交易员Mike Washington在最新的报告中指出： "虽然本土仓位受到的上行风险可以说大于下行风险，但在投资者扫清4月2日关税障碍以及对第一季度盈利有更清晰的解读之前，风险情绪仍将逐 日升温。" 此前， 见闻君曾分析指出 ，许多投资者将4月2日视为"恐慌巅峰日 " 。大摩、美银等机构也纷纷发出预警，认为全球投资者远未做好做空美国或全球股票 的准备，并预计华尔街的波动性可能至少持续到2025年下半年。 当前，有政策观察人士认为，4月2日是一个重要的时间节点——一旦跨过这一天，有了确定性，市场会平静下来。 4月2日后，市场真的可以高枕无忧了吗？ 关税的"不确定性"或成特朗普团队的谈判筹码 随着4月2日的"关税大限"即将来临，全球金融市场正在消化特朗普可能实施的大规模关税政策所带来的不确定性。 然而，据媒体报道援引经济学家和政策观察家分析， 这种不确定性很可能不是偶然，而是特朗普团队的刻意策略，旨在为未来谈判创造最 ...