报告行业投资评级 - 生猪和鸡蛋行业投资策略均为谨慎偏空 [3][5] 报告的核心观点 - 当前较低生猪价格和冬至前消费需求提振价格但持续上涨或影响需求持续性且春节前后需求或受一定影响，短期内生猪价格因消费形成支撑，长期来看生猪供应偏多格局未改变 [2] - 随着“双十二”结束各环节清理前期库存，虽部分贸易商抄底但消费需求持续疲软，在产蛋鸡存栏仍处高位，短期内鸡蛋供大于求格局难改变 [4] 市场要闻与重要数据 生猪 - 期货方面，昨日收盘生猪2603合约11350元/吨，较前交易日变动+45.00元/吨，幅度+0.40% [1] - 现货方面，河南地区外三元生猪价格11.60元/公斤，较前交易日变动+0.01元/公斤，现货基差LH03 + 250，较前交易日变动 - 35；江苏地区外三元生猪价格11.79元/公斤，较前交易日变动 - 0.05元/公斤，现货基差LH03 + 440，较前交易日变动 - 95；四川地区外三元生猪价格12.25元/公斤，较前交易日变动+0.00元/公斤，现货基差LH03 + 900，较前交易日变动 - 45 [1] - 12月16日“农产品批发价格200指数”为130.72，比昨天上升0.06个点，“菜篮子”产品批发价格指数为133.66，比昨天上升0.06个点；全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.40元/公斤，与昨天持平；牛肉66.00元/公斤，与昨天持平；羊肉62.64元/公斤，比昨天上升0.2%；鸡蛋7.45元/公斤，比昨天下降0.4%；白条鸡17.70元/公斤，比昨天下降1.7% [1] 鸡蛋 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2601合约3114元/500千克，较前交易日变动 - 8.00元，幅度 - 0.26% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格2.96元/斤，较前交易日变动+0.00，现货基差JD01 - 154，较前交易日变动+8；山东地区鸡蛋现货价格3.10元/斤，较前交易日变动+0.00，现货基差JD01 - 14，较前交易日变动+8；河北地区鸡蛋现货价格2.74元/斤，较前交易日变动+0.05，现货基差JD01 - 374，较前交易日变动+58 [3] - 2025年12月16日，全国生产环节库存为0.94天，较昨日减0.01天，减幅1.05%；流通环节库存为1.31天，较昨日减0.03天，减幅2.24% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期豆类市场呈现“外弱内强、近强远弱”格局，油脂板块全线下跌，豆粕、棕榈油短期期价均震荡偏弱运行 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕（M） - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱，中期观点为震荡 [5] - 核心逻辑是全球供应宽松预期与国内成本支撑、政策拍卖的博弈，美豆出口需求疲软，南美大豆丰产前景明确压制美豆价格，国内豆粕进口成本高企、库存结构改善，短期市场焦点在中储粮拍卖和南美天气，豆类近强远弱格局持续 [5][6] 棕榈油（P） - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱，中期观点为震荡 [5][7] - 核心逻辑是油脂板块受宏观与基本面双重压力下跌，马来西亚棕榈油出口坍塌，国内棕榈油库存累积，需求不及预期，豆棕价差收窄压制勾兑需求 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月报告利多，美玉米偏强但产量仍较高，预计偏强震荡；华北玉米稳定，东北玉米相对偏强，农户惜售，短期现货偏强但北港收购价今日偏弱；华北小麦稳定，东北与华北玉米价差缩小；市场交易华北玉米卖粮增多，东北玉米后期有卖压，玉米现货有回落空间，03玉米偏弱震荡；03美玉米430美分/蒲有支撑，07玉米可逢低建立多单；套利观望；期权采用短期累沽策略并滚动操作 [2][5][6][7][8] - 山东深加工到车辆减少，山东玉米现货稳定，东北淀粉现货稳定；本周玉米淀粉库存下降，厂家库存为104.9万吨，较上周减少0.5万吨，月降幅1.9%，年同比增幅13.28%；淀粉价格看玉米价格和下游备货，副产品价格偏强，玉米和淀粉现货价差低；因玉米偏强，淀粉现货稳定但企业盈利下滑；01淀粉跟随玉米回落，华北玉米12月有回落空间，后期玉米淀粉现货也会回落，预计短期盘面01淀粉震荡为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2220，跌8，跌幅0.36%，成交量353327，减幅10.99%，持仓量455962，减幅7.17%；C2605收盘价2238，跌6，跌幅0.27%，成交量86476，减幅3.96%，持仓量436006，减幅0.62%等 [1] - 现货与基差：青冈玉米现货价2070，基差-195；松原嘉吉2160，基差-105等；龙凤淀粉现货价2750，基差205；中粮2700，基差155等 [1] - 价差：玉米跨期C01 - C05价差-18，跌2；淀粉跨期CS01 - CS05价差-43，跌1；跨品种CS09 - C09价差329，跌12等 [1][2] 第二部分 行情研判 玉米 - USDA12月美玉米上调出口、下调库存，但产量仍处高位，美玉米偏强震荡；美玉米配额内关税11%，高粱12%，国外玉米进口利润下跌，2月巴西进口价格2146元；今日北方港口平仓价下跌，基本2300元附近，东北玉米产区现货偏强 [2] - 华北上量减少，玉米现货企稳，东北与华北玉米价差缩小；华北小麦价格稳定在2500元/吨附近，小麦与玉米价差大，玉米有性价比，短期小麦稳定；国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存低，部分企业在东北建库存，玉米现货短期偏强 [2][3] - 近期东北玉米上量减少，农户惜售，港口库存偏低，北港收购价今日回落，华北玉米上量减少价格稳定；今日03玉米偏弱震荡，现货基差走强，短期玉米现货继续走弱，市场关注12月下旬东北玉米季节性卖压及下游建库情况 [3] 淀粉 - 山东深加工到车辆减少，山东玉米现货稳定，山东地区淀粉基本在2750元附近，东北淀粉现货稳定 [4] - 本周玉米淀粉库存下降，厂家库存为104.9万吨，较上周减少0.5万吨，月降幅1.9%，年同比增幅13.28% [4] - 淀粉价格主要看玉米价格和下游备货情况，过去几年副产品平均收益超600元，今日山东副产品贡献660元，黑龙江693元，副产品价格偏强，远高于去年，玉米和淀粉现货价差低 [4] - 华北玉米短期稳定，东北玉米稳定，因玉米偏强，淀粉现货稳定，企业盈利下滑；今日01淀粉跟随玉米回落，华北玉米12月有回落空间，后期玉米淀粉现货也会回落，预计短期盘面01淀粉震荡为主 [4] 第三部分 玉米期权 - 期权策略为短期累沽策略，滚动操作 [8] 第四部分 相关附图 - 包含各地区玉米现货价格、玉米01合约基差、玉米1 - 5价差、玉米淀粉1 - 5价差、玉米淀粉01合约基差、玉米淀粉01合约价差等图表 [12][14][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米震荡下行，周一主力2603合约领跌，近远月合约跟跌，现货市场农户惜售，终端需求疲软，技术上期价上行遇阻，预计远期价格延续调整 [2] - 豆粕震荡，周一CBOT大豆触及七周低点，美豆出口前景堪忧，国内蛋白粕弱势运行，供应充足，策略以短线为主 [2] - 油脂震荡，周一BMD棕榈油收低，马棕油出口市场疲软，国内油脂走势偏弱，供应宽松，策略为卖看涨期权，期货短线参与 [2] - 鸡蛋震荡，周一鸡蛋期货低位反弹，现货价格稳定，终端需求稳定，对未来供应端维持产能缓慢下降预期，短线谨慎参与 [2] - 生猪震荡上涨，周一主力2603合约减仓调整，猪价呈现底部抬升表现，整体价格趋势震荡下行，预计下周猪价趋势偏弱，期货市场近月合约创新低，远期价格表现偏强 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 印度11月植物油进口量为1183832吨，低于10月的1332173吨；棕榈油进口量为632341吨，高于10月；大豆油和葵花籽油进口量较10月下降 [4] - 船运调查机构ITS和马来西亚独立检验机构AmSpec数据显示，马来西亚12月1 - 15日棕榈油出口量较上月同期分别减少15.89%和16.37% [4] - 印度一家主要行业机构称，因价格下跌，炼油商11月趁机增加棕榈油采购，豆油和葵花籽油进口量下降 [4] 品种价差 - 展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的5 - 9合约价差图表 [6][8][9][12] - 展示了玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的合约基差图表 [14][18][19][24]

洲际交易所农产品期货主力合约收盘表现 - 当地时间12月12日，洲际交易所农产品期货主力合约收盘表现分化 [1] - 原糖期货上涨1.68%，收盘报15.10美分/磅 [1] - 棉花期货下跌0.22%，收盘报63.83美分/磅 [1] - 可可期货上涨0.14%，收盘报6297.00美元/吨 [1] - 咖啡期货下跌1.77%，收盘报369.55美分/磅 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂市场走势分化，棕榈油震荡偏弱，可空头配置；菜油政策主导，可轻仓做多；豆油区间震荡，关注 5 - 9 正套 [8][9] - 生猪市场供需双增，现货价格震荡偏强，期货底部震荡频率增加，投资者观望，养殖企业套保空单伴随出栏减持 [50][103] - 玉米市场现货价格震荡，期货震荡偏强，现货企业适当补库，期货投资者多单持有 [105][145] - 豆粕市场短期可逢高试空，中周期窄幅震荡 [150][151] - 鸡蛋市场现货小幅震荡，期货近月关注蛋价企稳情况，多头关注远月旺季合约 [191] - 棉花市场短期偏强，压力位上移 [215] - 白糖市场原糖横盘震荡，郑糖大幅下跌，关注市场供应和消费情况 [241][242] 根据相关目录分别进行总结 油脂 行情回顾与操作建议 - 棕榈油震荡调整，11 月库存达 284 万吨创六年半新高，12 月上旬出口环比降 10.3% - 15%，若库存累积、政策不明，价格或下探 8400 元/吨 [8] - 豆油窄幅震荡，11 - 12 月大豆进口量预期增长，供应制约上涨，库存略降，关注 5 - 9 正套 [9] - 菜油波动大，05 合约 9200 位置支撑强，中加政策未变，供应不确定，库存去化支撑价格 [9] 核心要点 - 现货变动：截至 12 月 12 日，华东一级豆油 8600 元/吨，周度不变；华东三级菜油 10020 元/吨，周度涨 30 元；华南 24 度棕榈油 8580 元/吨，周度跌 160 元 [10] - 油脂库存：截至 2025 年第 49 周末，三大油脂库存总量 242.94 万吨，周度降 1.60 万吨，其中豆油 140.16 万吨，周度降 1.51 万吨；棕榈油 62.22 万吨，周度增 1.80 万吨；菜油 40.56 万吨，周度降 1.89 万吨 [22] - 油脂油料供应：第 49 周末大豆开机率 57.42%，较上周降 4.79%，本周压榨总量 215.43 万吨，较上周降 17.97 万吨；油菜籽开机率 0%，本周压榨总量 0 万吨 [25][33] - 棕榈油动态：11 月马来西亚棕榈油产量 193.55 万吨，环比降 5.3%，库存 283.54 万吨，环比增 13.04%；12 月 1 - 10 日产量环比增 6.87%；预计 12 月库存环比增 3.0%至 293 万吨 [35] - CFTC 持仓：11 月上旬投机基金连续四周做多芝加哥大豆，连续五周做空芝加哥豆油 [48] 生猪 行情回顾 - 现货：本周全国生猪出栏均价 11.30 元/kg，较上周跌 0.03 元/kg，养殖利润下降 [50] - 期货：截至本周四，主力合约 LH2603 收盘价 11220 元/吨，较上周四涨 30 元/吨 [51] 基本面概览 - 长期供应：能繁母猪存栏有波动，官方数据推算生猪出栏有增减变化，涌益数据显示样本养殖场存栏及推算出栏情况 [60][61][62] - 中期供应：15kg 仔猪均价 305 元/头，较上周上调 8 元/头；11 月样本企业小猪存栏量 241.7 万头，环比降 0.89% [74] - 短期供应：11 月样本企业大猪存栏量 136.4 万头，环比降 1.79%；11 月 140 公斤以上大猪存栏占比 1.44%，环比增 14.03% [76][77] - 当期供应：11 月样本企业出栏量 2649 万头，完成率 99.36%；12 月计划出栏 2772 万头，月度计划量增 4.64% [84] - 进口供应：10 月猪肉进口 7 万吨，月环比减 1 万吨，1 - 10 月累计进口 86 万吨，同比减 3 万吨 [90] - 二育需求：12 月上旬二次育肥补栏积极性一般，12 月 11 日当周 175 公斤肥猪与标猪价差 0.55 元/斤，周环比增 0.01 元/斤 [92][94] - 屠宰需求：本周屠宰企业开工率 38.54%，较上周增 1.35 个百分点，10 月全国规模以上屠宰企业屠宰量 3834 万头，环比增 7% [97] 后期展望 - 供给端出栏或小幅增长，二育出栏增加春节前压力，12 月计划出栏量环比增加 [103] - 需求端二次育肥观望，终端消费上升，屠宰企业开工率和屠宰量小幅增加 [103] - 现货价格震荡偏强，期货底部震荡频率增加，投资者观望，养殖企业套保空单伴随出栏减持 [103] 玉米 行情回顾 - 现货：本周玉米价格重心上移，东北小幅下行，华北先涨后跌，销区窄幅下调 [105] - 期货：截至 12 月 12 日，主力 2603 合约收于 2233 元/吨，较上周跌 34 元/吨 [105] 基本面分析 - 玉米供应：售粮进度过三成，整体同比偏快，东北、华北、西北产区同比分别偏快 11%、1%、4%；北方港口库存 152 万吨，周环比减 11 万吨；南方港口库存 31.5 万吨，周环比减 20.2 万吨 [108][109][111] - 国内替代品：小麦价格震荡偏弱，截至 12 月 11 日，玉米均价 2315 元/吨，小麦均价 2520 元/吨，玉米价格低 205 元/吨 [112] - 进口替代谷物：10 月进口粮食 1203 万吨，同比升 11.9%，玉米、大米、大麦进口回升，1 - 10 月粮食累计进口 11877 万吨，同比降 13.8% [113] - 饲用需求：10 月全国工业饲料产量 2907 万吨，环比减 4.2%，同比增 3.6%；饲料企业玉米库存天数增加，截至 12 月 11 日，平均库存时间 29.53 天，较上周增 0.86 天 [128][134] - 深加工需求：本周玉米淀粉企业开机率 62.84%，较上周升高 1.18%；12 月 11 日当周消耗玉米 141.67 万吨，环比上周减 0.09 万吨；深加工企业玉米库存总量 294 万吨，较上周涨 6.75% [137][138] - 供需平衡表：预计 2025/26 年度玉米种植面积增加 0.3%，单产调增 85 公斤/公顷，总产量增 1.72%至 30000 万吨，消费量增 116 万吨至 29902 万吨，进口量 600 万吨 [141][143] 后期展望及策略 - 供给端售粮进度偏快，港口库存偏低，替代品小麦无饲用替代优势，其他进口谷物替代优势增强 [144] - 需求端饲料需求向好，深加工企业开工率回升，采购积极性增强 [144] - 现货价格震荡，期货震荡偏强，现货企业适当补库，期货投资者多单持有 [145][146] 豆粕 周度回顾与操作建议 - 现货：截至 12 月 12 日，沿海豆粕价格 3060 - 3180 元/吨，较一周前小幅上涨 [149] - 期货：外盘美豆高位震荡回落，国内豆粕与外盘走势劈叉，短期可逢高试空，中周期窄幅震荡 [150][151] 核心要点 - 大豆种植：USDA12 月报告美豆种植、收获面积减少，单产维持 53.0 蒲式耳，期末库存 2.9 亿蒲，南美巴西产量 1.75 亿吨，阿根廷产量 4850 万吨 [152][153] - 美豆出口：截至 11 月 13 日当周，美豆 25/26 年度出口当周装运量 155.3 万吨，年度累计销售 1840.3 万吨，同比降 41.2% [162] - 国内大豆进口及压榨：截至 12 月 11 日，美湾、巴西进口大豆盘面及现货压榨毛利为负；12 月 5 日当周开机率 58.19%，实际压榨量 179.55 万吨；11 月大豆进口 810.7 万吨，环比降 137.5 万吨，同比增 13.3% [167][168] - 豆粕成交及库存：截至 12 月 5 日，国内主要油厂豆粕库存 105.49 万吨，较上周减 2.63 万吨，同比增幅 75% [177] - 基差及月间价差：截至 12 月 12 日，豆粕 01 合约全国基差约 76.43，较上周涨 1 元；1 - 5 价差为 313，较上周变动 98 元 [184] - 国内注册仓单：截至 12 月 11 日，国内豆粕注册仓单量为 23830 手，与上周持平 [188] 鸡蛋 周度回顾与操作建议 - 现货：本周企稳小幅偏强，12 月中下旬进入小旺季，预计小幅震荡 [191] - 期货：本周相对偏弱，近月 01 合约下跌，新进空头关注 02 合约，多头关注远月旺季合约 [191] 数据汇总 - 存栏补栏：截至 11 月末，全国在产蛋鸡存栏 13.52 亿只，环比微降 0.52%；11 月样本企业蛋鸡苗出苗量 3955 万羽，较去年同期减 13.5% [192] - 成本收入及养殖利润：截至 12 月 11 日，褐壳鸡蛋均价 3.10 元/斤，粉壳鸡蛋均价 2.95 元/斤；蛋鸡饲料成本 3.22 元/公斤；蛋鸡苗价 2.63 元/羽；养殖利润约 - 0.19 元/斤，亏损加深 [198] - 淘汰鸡：截至 12 月 11 日，前三周淘鸡量分别为 2197 万只、2082 万只、1984 万只；淘鸡日龄平均 486 天，环比提前 2 天；海兰褐淘汰鸡均价 4.09 元/斤 [202] - 需求、库存及生猪价格：截至 12 月 11 日，全国代表销区鸡蛋周度销量 7127 吨；鲜鸡蛋流通环节库存 1.10 天，生产环节库存 1.01 天；生猪日度均价 5.69 元/斤 [206] 棉花 周度回顾与操作建议 - 外盘 USDA 月报略偏空震荡调整，郑棉交投重心上移，国内现货交投稳中回暖，纯棉纱、全棉坯布市场交投一般 [213][214] - 宏观上美联储降息，国内中央经济工作会议召开，短期棉价偏强，压力位上移 [213][215] 核心要点 - 棉花主产国情况：USDA12 月报告全球棉花期初库存上调 2.6 万吨，产量下调 6.3 万吨，消费量下调 5.9 万吨，期末库存上调 0.9 万吨，库销比上升 0.2% [216] - 美棉出口情况：截至 11 月 13 日当周，美棉净签约 4.46 万吨，本年度累计签约 127.06 万吨，同比减 14.71 万吨；装运 2.74 万吨，本年度累计装运 49.07 万吨，同比增 7.87 万吨 [223] - 纺织企业运行情况：截至 12 月 5 日，纺企棉花库存 31.2 天，较上周上升 0.6 天；棉纱库存 28.7 天，较上周上升 0.7 天；织厂棉纱库存 6.8 天，与上周持平；棉坯布库存 33.5 天，较上周上升 1.0 天 [225] - 基差及月间价差：截至 12 月 11 日，棉花 01 合约基差为 1153，较上周下跌 55 元；1 - 5 价差为 10，较上周下跌 25 元/吨 [236] - CFTC 持仓及国内注册仓单：截至 11 月 10 日，非商业净持仓量为 - 49590 张，较上周下降 4746 张；截至 12 月 11 日，国内棉花注册仓单总量为 6552 张，较上周增加 1167 张 [238] 白糖 周度回顾 - 原糖指数横盘震荡，受印度、泰国增产及出口政策影响，上行压力大；郑糖指数大幅下跌，国内增产、进口放量、消费疲软 [241][242] - 现货报价下调，基差收缩，1 - 5 价差扩大，郑商所仓单增加 [243][244][247] 核心要点 - 巴西中南部情况：11 月上半月压榨甘蔗 1876.1 万吨，糖产量 98.3 万吨；2025/26 榨季截至 11 月 16 日，累计压榨甘蔗 5.7625 亿吨，蔗糖产量 3917.9 万吨，乙醇产量 283.48 亿升 [249][250] - 其他情况：巴西乙醇折糖价高于 ICE 原糖主力合约期价，伦敦白糖与纽约原糖跨期价差 97 美元/吨；原糖进口加工利润下滑；截至 11 月 10 日，原糖非商业净空头寸 200627 张，较前周增加 5099 张 [254][256][257]

报告行业投资评级 - 豆一：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 豆粕：一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 豆油：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕：三颗星代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜油：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 玉米：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 生猪：三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 鸡蛋：一颗星代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各农产品因供应、需求、政策等不同因素影响，价格走势各异，需关注天气、出口、售粮进度等因素，部分品种有相应投资策略建议 [2][3][7] 各农产品总结 豆一 - 国产大豆从高位回落且移仓，进口大豆通关进度放缓带动豆类价格，国产大豆冲高后获利了结，政策端购销成交均价4110元/吨，现货端坚挺，需关注政策和现货表现 [2] 大豆&豆粕 - 国内进口大豆通关进度放缓，连粕期货合约上行，粕强油弱，油粕比下行；预计2025/26年度巴西大豆产量1.77亿吨，增幅3.3%，播种面积4893.56万公顷，增幅3.4%；美豆期货弱势震荡，需关注美豆出口和南美天气，策略上等待南美天气变化，05合约择机逢低布局多单 [3] 豆油&棕榈油 - 豆棕油下跌，豆粕偏强，油粕比下跌，豆油稍强；海外棕榈油马来西亚库存高，11月产量环比降5.3%，低于过去平均降幅，需求差，预计震荡或震荡偏弱消化库存，短期关注基本面指引 [4] 菜粕&菜油 - 菜系期货上涨，与供应端预期改变有关；澳大利亚菜籽未压榨，菜粕供应以进口颗粒粕库存为主，华东库存本周降约2万吨，供给收紧支撑价格；海关严查非转基因菜油进口提振期价，但中俄贸易中期稳定，影响有限；菜籽国际供应宽松，报价有下行风险，菜系内强外弱，预计短期反弹空间有限 [6] 玉米 - 2025年国产玉米产量3.0124亿吨，增幅2.1%，期货合约震荡运行，东北及北港现货价格高位稳定，下游观望，华北采购积极性降温，上游售粮积极性上升，下游采购无明显增量；关注东北售粮进度和拍卖情况，03合约高位震荡偏弱回调，关注短空机会，05合约先观望后续逢低布局多单 [7] 生猪 - 生猪现货小幅提涨，期货低位反弹，南方腌腊阶段屠宰量和供应端均增量，价格无显著波动，行业体重高面临去库；中长期猪周期底部多为双底型，10月猪价低点大概率首次筑底，预计明年上半年二次探底，行业去产能进程缓慢 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋近月大幅下跌创新低，其他合约跟随，近月压力来自盘面升水现货和现货情绪拉涨有限后回调，远月合约价格修正；01空单建议继续持有 [9]

报告行业投资评级 - 豆粕投资策略为谨慎偏空 [3] - 玉米投资策略为中性 [5] 报告的核心观点 - 当前豆粕供需格局未转变，油厂开工率高，大豆及豆粕库存累库，政策稳定且无突发新闻刺激，价格震荡运行，需关注美豆进口和南美产区天气 [2] - 国内玉米供应端东北售粮进度前期快，近期农户惜售使有效供应紧张，随价格升高和假期临近售粮进度有望加快；需求端深加工及饲料企业库存低有补库需求，饲料企业需求刚性，贸易商对优质粮源存粮心态强 [4] 各品种市场要闻与重要数据总结 粕类 - 期货方面，昨日豆粕2605合约2750元/吨，较前日变动 - 4元/吨，幅度 - 0.15%；菜粕2605合约2323元/吨，较前日变动 - 6元/吨，幅度 - 0.26% [1] - 现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格分别为3090元/吨、3040元/吨、3050元/吨，较前日分别变动 + 30元/吨、+ 10元/吨、+ 20元/吨，现货基差及较前日变动分别为M05 + 340（+ 34）、M05 + 290（+ 14）、M05 + 300（+ 24）；福建地区菜粕现货价格2550元/吨，较前日变动 + 10元/吨，现货基差RM05 + 227，较前日变动 + 16 [1] - 12月10日美农业部报告显示，美国2025年10月大豆压榨量711万短吨，2025年9月为615万短吨，2024年10月为647万短吨；10月豆油产量28.3亿磅，较2025年9月增加18%，较2024年10月增加11% [1] 玉米 - 期货方面，昨日玉米2601合约2243元/吨，较前日变动 + 2元/吨，幅度 + 0.09%；玉米淀粉2511合约2523元/吨，较前日变动 - 9元/吨，幅度 - 0.36% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 + 0元/吨，现货基差为C01 + 62，较前日变动 + 8；吉林地区玉米淀粉现货价格2650元/吨，较前日变动 + 0元/吨，现货基差CS01 + 127，较前日变动 + 9 [3] - 得益于丰沛降水，巴西巴伊亚州、戈亚斯州和米纳斯吉拉斯州第一季玉米作物种植进展迅速，截至12月5日，全国第一季玉米播种完成71.3%，米纳斯吉拉斯州为85.2%，戈亚斯州为70%，巴伊亚州为71% [3]

蛋白粕 - 周四CBOT大豆价格波动不大，主要受美国大豆出口数据低迷及部分机构小幅下调巴西大豆产量预估影响[3][11] - 美国农业部报告显示，民间出口商向中国销售26.4万吨大豆，向未知目的地销售18.6万吨玉米和22.6万吨大豆，均于2025/2026年度交付[3][11] - 本周累计向中国大单销售大豆40万吨，向未知目的地累计大单通报38.5万吨，均为2025/2026年度付运[3][11] - 截至上周，2025/2026年度大豆出口净销售为69.6万吨，前一周为51.1万吨，低于去年同期水平[3][11] - 国内蛋白粕市场继续反弹，呈现近强远弱格局，豆粕涨幅超过菜粕[3][11] - 市场消息称海关将延长进口大豆通关时间，引发市场对大豆类产品加速去库存的预期，进而带动豆粕价格上涨[3][11] 油脂 - 周四BMD棕榈油价格小幅上涨，跟随周边市场走强[4][12] - 高频数据显示，马来西亚棕榈油12月1-10日出口量环比减少15%[4][12] - 同期马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加7.24%，出油率环比减少0.07%，产量环比增加6.87%[4][12] - 棕榈油减产预期下降引发市场担忧，限制了马棕油价格涨幅[4][12] - 美豆油价格下挫，主要跟随原油价格走低，同时生物柴油前景不明朗及马棕油疲软引发资金进行买粕卖油操作[4][12] - 国内油脂市场延续回升态势，菜油领涨，棕榈油和豆油跟随[4][12] - 市场传言部分港口菜油出现退运消息，叠加德国RED III立法调整带来长期结构性利好，引发菜籽油价格上涨[4][12] - 油脂终端需求平淡，采购积极性差，冬日消费旺季特征不明显[4][12] 生猪 - 周四生猪期货价格呈现近弱远强格局，近月合约受现货和猪病等因素影响下跌并再探新低，远期7月、9月合约跌幅有限[5][13] - 现货市场猪价呈现北强南弱态势[5][13] - 黑龙江市场生猪主流成交价格11.17元/公斤，较昨日上涨0.04元/公斤[5][13] - 吉林市场主流成交价格11.06元/公斤，较昨日上涨0.03元/公斤[5][13] - 辽宁地区生猪出栏主流价格11.21元/公斤，较昨日上涨0.06元/公斤[5][13] - 内蒙古市场主流成交价格11.09元/公斤，较昨日上涨0.03元/公斤[5][13] - 东北地区中大猪供应压力较大，区域价差较小导致外调需求弱，中大猪价格暂稳调整，低价11.2元/公斤，高价12.2元/公斤[6][14] - 广东市场出栏均价12.21元/公斤，较昨日下跌0.20元/公斤，与赣桂湘均价价差1.16元/公斤，规模场主流牌价12.0-12.4元/公斤[6][14] - 7公斤仔猪规模厂牌价约270元/头，110-130公斤标猪与150公斤以上肥猪价差为-0.79元/公斤[6][14] - 广西市场生猪出栏均价11.09元/公斤，较昨日下跌0.18元/公斤，与全国均价价差-0.20元/公斤，规模场主流牌价10.8-11.4元/公斤[6][14] - 广西7公斤仔猪规模厂主流牌价约270元/头，仔猪需求一般，110-130公斤标猪与150公斤以上肥猪价差为-0.91元/公斤[6][14] - 技术上，生猪远期合约在供需预期改善和看涨情绪刺激下呈现偏强表现[6][14] 鸡蛋 - 周四鸡蛋期货价格震荡调整，2601合约收跌0.29%，报收3144元/500千克，2603合约收涨0.13%，报收3036元/500千克[7][15] - 现货方面，卓创数据显示全国鸡蛋价格3.1元/斤，环比上涨0.04元/斤[7][15] - 产区中，宁津粉壳蛋价格3.05元/斤，环比涨0.05元/斤，黑山市场褐壳蛋价格3元/斤，环比持平[7][15] - 销区中，浦西褐壳蛋价格3.27元/斤，广州市场褐壳蛋价格3.35元/斤，环比均持平[7][15] - 随着本周现货价格反弹，供给充裕限制了蛋价反弹空间[7][15] - 从已公布数据看，对未来供应仍持缓慢下降预期，短期期价震荡调整[7][15] 玉米 - 周四玉米主力2603合约震荡收十字星，期价在20日均线支撑处企稳[8][16] - 月间表现看，玉米近月2601合约持续减仓，资金向3月合约转移[8][16] - 现货市场东北价格略弱运行，部分地区农户售粮积极性略有提高[8][16] - 昨日华北地区深加工企业玉米价格稳中偏弱运行，但基层价格基本维持稳定，市场供需处于动态平衡[8][16] - 基层购销活跃度不高，粮点收购量较前期有所好转但依然处于较低水平[8][16] - 销区市场玉米价格继续下探，港口贸易商集中下调10元/吨[8][16] - 下游企业库存充足，头寸天数较高，对下跌行情采购积极性不高，市场整体购销活跃度一般[8][16] - 技术上，玉米3月、5月合约处于5月中旬形成的价格压力带，日线有支撑，周线上行遇阻动力不足[8][16]

芝加哥期货交易所农产品期货价格变动 - 当地时间12月11日，芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约收盘全线上涨 [1] - 大豆期货涨0.23%，报1093.75美分/蒲式耳 [1] - 玉米期货涨0.56%，报446.75美分/蒲式耳 [1] - 小麦期货涨0.94%，报534.50美分/蒲式耳 [1]