美股市场表现 - 美股三大指数全线下跌，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数均跌逾2% [1] - 道指跌971.82点，跌幅近1000点 [2][3] - Wind美国科技七巨头指数大跌3.06%，特斯拉下跌5.75%，市值蒸发446亿美元，英伟达下跌4.51%，市值蒸发1118亿美元，美股"七巨头"市值合计蒸发4046亿美元（合人民币2.95万亿元） [5] - 苹果、谷歌、微软、亚马逊、脸书、英伟达、特斯拉等大型科技股全线下跌，跌幅在1.94%至5.75%之间 [6] - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数上涨0.20%，中金科工业、禾赛科技涨逾6%，多尼斯涨逾5%，好未来涨逾2% [6] 美元指数走势 - 美元指数跌0.88%报98.35，创三年来新低，盘中一度连续跌破99、98两大整数位关口 [1] - 今年以来美元持续走弱，美元指数从109上方连续3个月逐步下跌至100附近，截至4月21日15时报98.3097，日内下跌幅度为0.94%，年内美元指数跌幅为9.38%，其中4月跌幅为5.66% [8] - 美元指数跌破100点，从信用视角来看是美国广义国家信用出现缝隙的结果，市场开始担忧美元资产 [8] 美债市场动态 - 美债波动率再度回升，长期美债的抛售导致收益率曲线急剧变陡 [1] - 美债期限溢价的走扩可能是由于美联储购债、美债的供给端或需求端的变化，上周美债拍卖不佳及基差交易或是主要原因 [13] - 基差交易的风险主要来自回购展期、期货保证金和高杠杆，美债供过于求的状态使得基差交易去化引发美债风险的可能性大幅增加 [15] - 截至2025年1月，美债海外持有比例降至23.54%的低位，海外投资者加速抛售美债 [16] 美国经济前景 - 美国衰退预期升温，花旗经济意外指数由14.5回落至-19.5，市场降息预期由1.2次一度升至4.2次，10年期美债利率大幅回落62bp [9] - 美国关税政策导致经济、贸易不确定性快速飙升，冲击企业经营活动，关税对美国GDP的冲击或达3个百分点 [10] - 高盛首席执行官David Solomon表示美国经济衰退的可能性正在上升，摩根大通CEO杰米·戴蒙指出经济面临"相当大的动荡" [18] - 全球市场异动引发投资者恐慌，贸易政策快速变化使得市场情绪波动加剧 [19]

全球金融市场受美国关税政策冲击 - 美国三大股指近期表现疲软 道琼斯指数近20日跌幅超8% 纳斯达克指数近20日跌幅超10% [2] - 美元指数跌破98关口 现货黄金突破3400美元/盎司 反映市场避险情绪升温 [2] - 美国关税政策对市场信心产生持续冲击 可能对美国经济产生反噬效应 [2] 外资机构对美股前景判断 - 威灵顿投资管理公司认为近期股市抛售是对增长预期的重新定价 预计整体每股收益增长将继续调整 [4] - 贝莱德智库将战术配置周期缩短至三个月 下调风险偏好 对美股立场调整为"中性" [4] - 嘉盛集团分析师指出美股财报季考验刚开始 市场波动或持续 [4] 美债与美元市场动态 - 10年期美债收益率最高涨至4.5% 创2001年以来单周最高升幅 30年期美债收益率一度突破5% [7] - 中信证券认为美债避险属性弱化导致资本外流 政策不确定性损耗美元及美债信用 [7][8] - 景顺亚太区策略师指出资本可能正撤出美国市场 美国债务偿还成本已超过国防预算 [8] 美国经济衰退风险 - 高盛预测美国经济今年逼近0增长 未来12个月陷入衰退概率达45% 通胀预期上调至3.5% [12] - VIX恐慌指数攀升至60.13点 创新冠疫情以来新高 反映市场不确定性加剧 [11] - 证券时报调查显示80.7%受访者认为关税政策将显著加剧美国通胀压力 [12] 全球贸易格局变化 - 嘉盛集团分析师预计美元指数下行压力明显 长期看"去美元化"进程可能加速 [9] - 丁志杰认为美国关税政策将引发全球产业链供应链深度重构 抬升长期贸易成本 [12] - 中国外贸出口短期承压 但产业链韧性和市场规模支撑长期经济向好 [13]

全球金融市场依然处在美国滥施关税所带来的"余震"中。 4月21日，美股期货跌幅扩大，美元兑主要货币走软，美元指数一度跌破98，现货黄金再度上涨逼近3400 美元/盎司。道琼斯指数近20日来跌幅超6%，纳斯达克指数近20日跌幅近8%。 美国滥施关税政策正对市场信心和预期产生持续冲击，并将对美国自身经济产生"反噬"。众多研究机构发 出警告，认为今年美国经济陷入衰退概率明显上升，而这又将为包括美股在内的美国金融资产价格表现带 来更多拖累。 外资对美股前景判断趋谨慎 尽管近几日美股、美债和美元指数的暴跌有所缓和，但至今仍未从美国政府本月初宣布所谓的"对等关 税"政策阴影中走出来。 当前美股正迎来财报季，市场高度关注贸易争端背景下美股前景。嘉盛集团资深分析师Jerry Chen对记 者表示，美国三大指数过去两周经历了罕见的市场波动，虽然关税议题没有往更糟糕的方向发展，但美股 财报季的考验却才刚刚开始。 不少机构下修对今年美股预期表现。威灵顿投资管理公司最新观点认为，近期的股市抛售更多是在关税和 政策不确定性的背景下，市场对增长预期重新定价的修正过程。因此，预计整体每股收益（EPS）增长仍 将继续调整。 "投资者调查和股 ...

4月2日以来，特朗普关税落地后，美元汇率"意外"走弱、但人民币仍相对承压。近期美元走弱背后的"异 象"，后续美元、人民币汇率的可能演绎？本文分析，可供参考。 一、近期美元走弱有何异常？与美德利差走势背离，兑发达市场与新兴市场分化 年初以来，美元持续走弱，兑发达市场与新兴市场货币的走势明显分化。 1月10日以来，美元持续走 弱；截至4月17日，美元指数跌破100关口、跌至99.4，跌幅高达9.3%。分经济体来看，美元兑发达市 场、新兴市场货币的走势明显分化，分别回落7.6%、1.4%。 赵 伟 申万宏源证券首席经济学家 陈达飞 首席宏观分析师 李欣越 高级宏观分析师 联系人： 李欣越 4月7日以前，美元的走弱主因美国衰退预期的升温。 1月10日以来，美国经济持续走弱，花旗经济意外 指数由14.5回落至-19.5。衰退担忧下，市场的降息预期也逐步回升，由1.2次一度升至4月4日的4.2次，10 年期美债利率随之大幅回落62bp、导致了美元的相对疲软。 4月7日以来，美债利率反弹、但美元仍在走弱，或因海外资金在"逃离美国"。 市场完成了从"flight to safety"向"flight to non-US"的切 ...

近期美元走弱异常现象 - 年初以来美元指数持续走弱，截至4月17日跌至99.4，累计跌幅达9.3%，其中兑发达市场货币回落7.6%，兑新兴市场货币仅回落1.4%，呈现明显分化[2][7] - 4月7日前美元走弱主因美国衰退预期升温：花旗经济意外指数从14.5降至-19.5，市场降息预期从1.2次升至4.2次，10年期美债利率大幅回落62bp[2][18] - 4月7日后出现"股债汇三杀"异常现象，美债利率反弹33bp但美元继续走弱，资金从"flight to safety"转向"flight to non-US"，部分海外投资者抛售美债回流欧日市场[28][29] 美元延续弱势的驱动因素 - 关税政策冲击或使美国GDP下降3个百分点：GTAP模型显示极端情景下短期GDP可能下跌5.7个百分点，同时推升通胀预期3.8个百分点[36][37] - 当前关税税率水平远超贸易摩擦1.0时期，若联邦政府裁员20%可能使失业率升至4.8%，高收入群体消费收缩或加速衰退到来[43][44] - 历史衰退期间美元通常走强，但本轮对美国债务可持续性和"孤立主义"的担忧可能弱化美元避险属性，资金或转向欧元等资产[49][52] 人民币汇率后续演绎 - 4月2日以来美元指数回落4.1%但在岸人民币仍贬值0.4%，一度突破7.35创"811"汇改新低，主因特朗普关税政策直接冲击[4][59] - 待结汇资金规模达1239亿美元，较2017-2018年的432亿美元提供更厚缓冲垫，央行逆周期调节工具有望纠偏顺周期行为[75][77] - 关税冲击存在非线性递减特征，美国已出台豁免清单且豁免速度快于关税1.0时期，加墨未被加征关税仍可作为贸易转运渠道[69]

美国国债市场动态 - 美国国债价格持续下跌 收益率飙升 全球投资者抛售是主要原因 [1] - 华泰证券首席宏观经济学家指出 美国关税政策导致金融市场波动加剧 海外机构可能被迫出售美债以止损和提高流动性 [1] - 美国经济衰退风险快速攀升 信贷和融资需求可能萎缩 资本流动与经济基本面产生张力 叠加关税不确定性 未来美债波动性将大幅上升 [1] 市场预期与政策影响 - 中辉期货投资经理表示 特朗普关税政策反复性加剧市场对美国经济衰退和通胀反弹的预期 削弱美债避险属性 [1] - 若美债抛售引发流动性枯竭 美联储可能被迫重启购债或提供流动性支持 但在缩表背景下干预空间受限 [1] - 基差交易平仓潮若持续 长债收益率或进一步攀升 [1] 主要海外债主持仓情况 - 日本是美国最大海外债主 持有美债达10793亿美元 [2] - 中国为第二大持有国 持有美债7608亿美元 [2] - 英国排名第三 持有美债7402亿美元 [2]

文章核心观点 - 摩根士丹利CEO对美国经济仍谨慎乐观，认为美国不会陷入衰退 [1]

北京时间，周四晚间，美股三大指数集体低开，截至发稿，道指跌2.1%，纳指跌2.93%，标普500指数跌2.55%。 "冷静点！一切都会好起来的，" 美东时间周三上午，就在美股开盘几分钟后，特朗普在其自创的社媒平台Truth Social上发帖称。"美国将比以往任何时候 都更强大、更强大！" 他随后补充道："现在是买入的好时机！！！DJT。" 特朗普在社交媒体上发帖称，将对一些国家暂停实施其新关税，在90天内"对等关税"降至10%，立即生效。随后，美股大幅拉升，道指、纳指、标普500指 数分别收涨7.87%、12.16%、9.52%。 在此之后，一众高官开始为特朗普唱起了赞歌。 对此，特朗普的贸易和制造业高级顾问彼得·纳瓦罗发文表示这是贸易谈判史上最伟大的日子，美国历史上的最大股市涨幅，相信特朗普。 美国商务部长卢特尼克则发文表示，特朗普签署了其任期内最不可思议的文件，世界已经准备好与特朗普合作解决全球贸易问题。 不过，从数据来看，目前美股似乎还没有到开香槟的时刻。虽然美股经历了大反弹，但美股科技板块距离4月2日的市值水平仍差约1.9万亿美元。 值得一提的是，特朗普如同儿戏般的关税政策也迎来专家的嘲讽。《纽约时 ...

以天和周为单位看待收益的人，相信的是奇迹与运气。 以月和季为单位看待收益的人，相信的是天赋与能力。 以年为单位看待收益的的人，相信的是自然规律。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250410— 决战到天亮（-美暂停多数国家关税90天+美对中关税提高至125%+3月通胀数据偏弱-股市表现偏强+资金面均衡宽松=中上)】 资金面均衡宽松，长债收益率明显上行。 央行公开市场开展659亿元7天期逆回购操作，今日有2234亿元逆回购到期，净回笼1575亿元。 资金面均衡宽松，资金利率回落，DR001下至1.65%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025.04.10) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 阿购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率支努 | 最高利率 | 变化 | 成交量 | 变化量 | 成交量占 | | | (%) | (bp) | (近30天) | (%) | (bp) | (亿元) | (亿元) | 比 (%) | | R001 | 1.68 | 53 | | 2.22 | | 57430. 66 ...

文章核心观点 - 高盛对美国经济衰退预期因特朗普暂停关税声明而改变，分析师仍认为政策不确定性会使美国经济急剧放缓，其他公司也对美国经济前景持谨慎看法 [1][4] 高盛观点 - 当地时间4月9日高盛预计美国未来12个月衰退可能性为65%，约一小时后特朗普宣布暂停关税声明，高盛作废该预期，预计衰退概率降至45% [1] - 高盛团队表示此前转向衰退基线应对额外关税，现恢复到非衰退基线预测，公告保留10%最低税率，仍预计对特定行业征25%额外关税，这些关税加在一起接近之前预期，2025年美国经济增长率仅为0.5% [4] 其他公司观点 - 文艺复兴宏观公司美国经济主管尼尔 - 杜塔预计经济将下滑，在特朗普声明和高盛逆转后维持观点 [5] - 花旗集团经济学家警告暂停对等关税不意味着美国经济避免增长放缓和通胀上升，不会因消息对宏观经济预测做重大改变 [7] - 摩根大通首席美国经济学家迈克尔 - 费罗利称鉴于消息美联储可能9月才开始降息，此前预计6月开始连续降息，该银行上周预测关税影响会使今年经济陷入衰退，仍认为今年晚些时候实际经济活动萎缩可能性更大 [7]