基本面： 周三（7月16日）亚盘时段，现货黄金徘徊于隔夜回吐区间低位震荡，目前交投于3327美元附近。周二金价下跌0.5%，收报3324.68美元/盎司，因美国6月 CPI增幅为 1 月份以来最大，帮助美元指数创下近三周新高，美债收益率升至6周高位，打压金价走势。美元指数在过去四个交易日连续上涨，周二最高触 及98.70，创6月23日以来新高。美元的强势使得以美元计价的黄金对持有其他货币的投资者变得更加昂贵，从而对金价构成压力。 美债收益率的持续上涨在周二也打压金价的走势。周二美国10年期公债收益率上涨至4.487%，创6月11日以来最高，30年期公债收益率触及5.022%的六周峰 值。收益率的上升反映了市场对通胀预期的调整以及对美联储政策的重新评估。损益平衡通胀率的全面上升进一步表明，市场预计未来通胀压力将持续存 在。五年期和十年期损益平衡通胀率分别达到2.501%和2.411%，为近期高点。债券收益率的攀升通常对黄金不利，因为黄金作为无息资产在高收益率环境 中吸引力下降。然而，当前收益率上升的背景是通胀预期的温和回升，而非经济过热，这为黄金提供了一定的支撑。 日线级别，金价昨日录得阴线收盘回吐此前涨势，令 ...

全球资产表现 - 本周（2025.7.4 - 2025.7.11）大宗商品价格基本上涨，COMEX铜涨10.30%，IPE布油期货涨3.09%等；全球股市分化，上证综指涨1.09%，恒生指数涨0.93%，发达市场股票指数跌0.13% [3][5] - 债市方面，国内10Y国债期货价格跌0.25%，10年期美债收益率升8BP至4.43%；外汇市场，美元指数升0.91%，报收97.87，人民币、日元贬值 [3][5] 美国经济情况 - 经济韧性较强，7月4日当周炼油厂开工率达94.7%，7月5日粗钢产量当周同比4.9%，均处高位；零售销售周同比升至5.9%，初请失业金人数降至22.7万人 [7][10] - 6月中小企业乐观指数98.6%，较4月低谷有所修复；7月Sentix投资信心指数升至5.3%，通胀预期升至2.37% [15][16] 欧洲经济情况 - 5月德国工业生产指数同比1.9%、环比2.2%均上行；欧元区零售销售指数同比降至1.8%，生产端强需求端弱 [19] 政策动态 - 特朗普施压鲍威尔降息，但7月7日宣布8月1日起对14国进口产品征25% - 40%关税，7月10日宣布对加拿大商品征35%关税，或抬升通胀压降降息预期 [3][23] - 欧央行重申保留年内再次降息选项，关注7月24日货币政策会议及后续经济数据影响 [3][24] - 日本央行行长称关税或影响“薪资 - 通胀循环”，加息时间可能推迟至2026年 [3][26] 风险提示 - 美国关税博弈引发全球经济预期不稳定，地缘风险波动和滞胀预期引发资产价格波动 [3][27]

黄金价格走势 - 现货黄金当前交投于3330美元/盎司附近，受特朗普关税政策影响获得避险支撑 [1] - 美元指数连续四个交易日上涨，周二最高触及98 70，创6月23日以来新高，对金价构成压力 [1] - 市场认为美元上涨是技术性调整而非长期趋势转变，黄金仍有回暖空间 [1] 关税政策影响 - 特朗普威胁对欧盟和墨西哥进口产品征收30%关税，引发市场对全球贸易格局担忧 [3] - 特朗普宣布与印尼达成协议，对其进口商品征收19%关税，并正与印度等国商讨类似协议 [3] - 关税政策不确定性为金价提供支撑，长期走势仍被看好 [3] 美联储政策与通胀预期 - 联邦基金利率期货反映市场预计年底前降息约44个基点，9月降息概率从80%降至53% [4] - 美联储主席鲍威尔对通胀态度谨慎，6月数据未明显体现通胀压力 [4] - 美国10年期公债收益率上涨至4 487%，30年期公债收益率触及5 022%的六周峰值 [4] - 五年期和十年期损益平衡通胀率分别达到2 501%和2 411%，为近期高点 [4] 市场展望与投资机会 - 短期内金价可能在3300美元至3400美元区间震荡 [5] - 长期来看，地缘政治风险、通胀预期及货币政策宽松趋势可能推动金价上行 [5] - 建议关注PPI数据、特朗普关税政策进展及美元和债券收益率走势 [6]

黄金价格走势 - 现货黄金周三亚市早盘小幅上涨至3330美元附近 昨日收跌0.60%至3322.99美元/盎司 为连续第二个交易日走低 [1] - 黄金价格昨日冲高至3366美元后受阻回落 晚间下破3320美元关口 日线收长影阴线 [5] - 当前日线阻力位3344美元 小时线阻力3337美元 若突破可能测试3352美元或昨日高点 若下破趋势线支撑3308美元则可能测试上周低点 [5] 美国CPI数据 - 美国6月CPI同比增长2.7% 符合预期但高于5月的2.4% 环比增长0.3% 为今年1月以来最大增幅 [3] - 6月核心CPI同比增长2.9% 高于5月的2.8% 核心CPI环比增长0.2% [4] - 市场认为特朗普关税政策推高物价 促使美联储维持利率不变 联邦基金期货显示年底前预估降息幅度从48个基点下调至44个基点 但仍预期9月首次降息 [4] 债券市场影响 - 美国10年期公债收益率上涨至4.487% 创6月11日以来新高 30年期收益率触及5.022%的六周峰值 [5] - 五年期和十年期损益平衡通胀率分别升至2.501%和2.411% 反映市场通胀预期升温 [5] - 收益率上升通常压制黄金吸引力 但当前背景是通胀预期温和回升而非经济过热 对黄金形成一定支撑 [5] 市场关注点 - 投资者等待美国周三公布的PPI数据 以寻找美联储政策线索 [5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 黄金震荡运行，铜短线看强 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期下跌，中期震荡，日内震荡偏弱，参考观点为震荡运行 [1] - 昨日美国 6 月通胀小幅超出市场预期，CPI 同比 2.7%，预期 2.6%，前值 2.4%，数据公布后美元指数反弹明显，金价承压下行 [3] - 美国通胀上行，市场通胀预期上升，降息预期下降，目前市场仍预期年内降息 2 次，9 月和 12 月共计 50 个基点 [3] - 技术上期价冲高回落，在月初高点有技术压力，预计震荡回落 [3] 铜 - 短期上涨，中期震荡，日内震荡偏强，参考观点为短线看强 [1] - 昨日铜价在 7.8 万一线震荡企稳，夜盘延续震荡，持仓量下降放缓，短期资金流出结束 [4] - 上周铜价下行受美国对铜加征 50%关税影响，美国将从 8 月 1 日起对所有进口到美国的铜征收 50%关税 [4] - 随着期价下挫，周一电解铜社库小幅下降，Mysteel 社库 14.2 万吨，较上周四去库 0.61 万吨 [4] - 精废价差快速收窄，给予期价一定支撑；LME 进口盘面由亏转正，反映铜价内强外弱，持续关注 7.8 万一线支撑 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工、特殊商品等多个领域，指出各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注市场动态和关键因素变化，谨慎操作[1] 各品种总结 金融衍生品 金融期货 - **股指期货**：A股市场震荡分化，四大期指主力合约回调，基差季节性修复；国内经济数据公布，海外贸易政策有变动；指数突破短期震荡区间上沿，建议观望为主[2][3][5] - **国债期货**：国债期货收盘全线上涨，资金面净投放，流动性收敛；经济数据结构分化，基本面对债市偏支撑；期债区间震荡，建议区间操作，适当多配，关注资金面和央行操作[6][8][9] 贵金属 - **黄金**：美国CPI通胀反弹打击降息预期，贵金属冲高回落；中长期看涨趋势不变，但短期缺乏驱动，维持高位震荡，关注贸易、财政和货币政策信号[11][12][13] - **白银**：实物需求飙升，价格创新高，但工业需求疲软和宏观政策不确定性或加剧波动，关注拆借利率和资金流向[14] 集运欧线 - **集运期货**：现货报价有差异，集运指数有涨有跌；全球集装箱运力增长，需求有不同表现；盘面上涨，预计偏强震荡，看多12合约[15][16][17] 商品期货 有色金属 - **铜**：现货价格回调，下游补货后观望；美国补库结束，非美地区供应预期趋松、需求实质偏弱；建议关注78000支撑位，短期震荡偏弱[18][22] - **氧化铝**：现货阶段性收紧，中期过剩格局未变；建议主力参考2950 - 3250运行，宽幅震荡，中期逢高布局空单[23][24] - **铝**：现货价格上涨，升贴水增加；供应产能维持高位，需求处于淡季；预计宽幅震荡，主力参考20000 - 20800运行[24][26] - **铝合金**：现货价格持平，供应开工率或回落，需求承压，库存累库；预计偏弱震荡，主力参考19400 - 20200运行[27][29] - **锌**：现货价格下跌，成交清淡；矿端供应宽松预期不变，精炼锌供应改善滞后，需求走弱，库存累库；建议主力参考21500 - 23000运行，短期震荡[30][32] - **锡**：现货价格下跌，成交有差异；供应进口量增加，需求走弱；建议空单继续持有，近期偏弱震荡[33][35] - **镍**：现货价格下跌，供应产量维持高位，需求有不同表现，库存有压力；预计区间震荡，主力参考118000 - 126000运行[35][37] - **不锈钢**：现货价格有变动，原料供应偏宽松，需求疲软，库存去化慢；预计区间运行，主力参考12500 - 13000运行[38][40] - **碳酸锂**：现货价格上涨，供应维持高位，需求偏稳，库存垒库；预计偏强区间震荡，主力参考6.3 - 6.8万运行，观望为主[41][44] 黑色金属 - **钢材**：现货维稳，期货走弱，基差走强；成本端原料有不同表现，供应产量回落，需求表需高位持稳，库存走势有差异；建议观察压力位置突破情况，多单可部分止盈[45][46] - **铁矿石**：现货价格上涨，期货合约有变动，基差有差异；全球发运回落，到港量增加，需求铁水产量下降，库存港口去库、钢厂略增；建议逢低做多2509，9 - 1正套操作[47][49][50] - **焦煤**：期货震荡下跌，现货价格稳中有涨；供应产量恢复慢，进口有不同表现，需求下游开工下滑但补库力度加大，库存处于中位水平；建议待回调时逢低做多2509，9 - 1正套操作[51][53] - **焦炭**：期货震荡下跌，现货稳中偏强；供应部分企业产量难提升，需求铁水产量下降但补库需求增加，库存处于中等水平；建议期现逢高套保2601，投机逢低做多2509，9 - 1正套操作[54][56] 农产品 - **粕类**：现货价格涨跌互现，成交有差异；美豆优良率超预期，进口成本支撑国内粕价；预计短期上涨，谨慎偏多操作[57][60] - **生猪**：现货价格震荡偏弱，产能有变动，养殖利润回归低位；预计盘面缺乏上涨驱动，关注14500上方压力，逢高偏空操作[61][62] - **玉米**：现货价格部分稳定，部分下跌；港口库存减少，进口拍卖成交下滑；预计短期震荡，关注拍卖成交和投放规模[63][65] - **白糖**：原糖底部震荡，国内供需边际宽松；建议维持反弹后偏空思路[66] - **棉花**：美棉底部震荡，国内产业上下游分化，棉价短期稳中偏强区间震荡，远期承压[67][68] - **鸡蛋**：现货价格多数稳定，部分上涨；供应充足但受高温影响有变化，需求有望增加；预计本周先涨后稳，反弹幅度有限[70] - **油脂**：连豆油窄幅震荡，现货有涨跌；棕榈油出口量减少，国内油脂库存增加；预计短期震荡偏强，有调整压力[71] - **花生**：市场行情震荡弱稳，需求疲软；预计价格维持弱稳震荡格局[74] - **红枣**：产区枣树生长，销区到货少；预计短期价格偏稳运行，关注天气状况，短线操作[75] - **苹果**：产区库存交易有差异，部分成交价格反弹；行情稍显混乱[76] 能源化工 - **原油**：国际油价下跌，宏观风险缓和，基本面平稳；建议短期波段策略，关注阻力位，期权捕捉波动机会[77][79][80] - **尿素**：现货价格下跌，供应日产高位但有检修扰动，需求农业转弱、工业疲软、出口或增加，库存减少；建议观望，关注主力合约支撑位和装置检修情况[81][83] - **PX**：现货价格转跌，供应负荷有变化，需求PTA负荷提升；预计反弹承压，关注区间上沿压力和价差做扩机会[84] - **PTA**：期货震荡下跌，现货商谈好转，基差企稳；供应负荷提升，需求聚酯负荷下滑；预计供需预期偏弱，基差偏弱震荡，绝对价格反弹承压，关注区间操作和期权策略[86][87] - **短纤**：期货弱势震荡，现货报价维稳，成交优惠；供应负荷下滑，需求下游疲软；预计供需双弱，加工费修复空间有限，绝对价格随原料震荡，关注单边和加工费策略[88] - **瓶片**：现货价格有变动，供应开工率下降，库存增加，需求有不同表现；预计供需存改善预期，加工费修复，绝对价格跟随成本，关注减产和下游跟进情况，参考相关策略操作[89][90] - **乙二醇**：价格重心宽幅调整，供应开工率提升，库存减少，需求同PTA；预计短期震荡整理，关注4400附近压力[91] - **烧碱**：现货市场成交一般，价格稳定；开工率略有下降，库存有变化；预计短期继续偏强运行[92][93] - **PVC**：现货市场价格波动不大，成交不佳；开工率有变动，库存增加；预计基本面无改善，短期观望[95] - **纯苯**：市场价格震荡整理，供应产量和开工率下降，库存去库，下游部分负荷增加；预计供需好转但驱动有限，短期偏弱震荡，单边观望，月差反套[96] - **苯乙烯**：市场大幅回落，供应产量和开工率下降，库存增加，下游开工负荷下调；预计供需预期偏弱，短期承压，参考相关策略操作[97][99] - **合成橡胶**：原料价格有变动，产量和开工率有分化，库存有不同表现；预计震荡整理，关注BR2508在11800附近压力[100][101] - **LLDPE**：现货价格下跌，基差走强，成交偏弱；供应产能利用率提升，需求下游开工率下降，库存增加；预计观察去库拐点，若去库可逢低买或做LP扩[101][102] - **PP**：现货价格有变动，供应产能利用率提升，需求下游开工率下降，库存累积；建议中期在价格反弹至7200 - 7300区间择机布局空单[103] - **甲醇**：现货成交一般，基差走强；供应开工率下降，需求MTO开工率下降，库存增加；预计窄幅震荡，区间操作[103] 特殊商品 - **天然橡胶**：原料价格有变动，轮胎开工率和库存有差异，进口量增加；预计短期受宏观带动反弹，但基本面弱势，逢高空，关注原料上量和关税变化[104][106] - **多晶硅**：现货价格有涨跌，供应产量有变化，需求下游报价上调，库存回升；预计期货盘面增仓上涨，有贴水修复空间，关注价格传导和供应出清情况，注意回落风险，观望[106][108] - **工业硅**：现货价格有变动，供应产量增加，需求受多晶硅带动但光伏终端需求疲软，库存下降；预计期价偏强震荡，关注大型企业复产计划和价格回落风险，观望[108][111] - **玻璃纯碱** - **纯碱**：盘面情绪转弱，现货价格有变动，产量持平，库存增加；建议观望，等待反弹空机会[111][113][114] - **玻璃**：盘面情绪回落，现货价格提涨，产量增加，库存减少；建议短线观望[111][113][114]

美联储独立性担忧与市场影响 - 美国总统特朗普多次呼吁美联储主席鲍威尔辞职，引发市场对美联储独立性受损的担忧 [1] - 摩根大通CEO戴蒙警告美联储独立性神圣不可侵犯，政治干预可能产生意外后果 [1][6] - 若市场认为美联储独立性削弱，可能导致金融资产波动加剧，投资者抛售美国国债 [1] 债券市场动态 - 美国30年期国债收益率自5月底以来首次突破5%，因投资者担忧财政赤字和鲍威尔离职风险 [3] - 5年期TIPS盈亏平衡通胀率升至2.476%，为三个月高点，反映债券投资者正为通胀上升定价 [2] - 分析师预计长期债券收益率可能以"百分点"而非"基点"幅度上涨，30年期国债收益率涨幅显著 [2] 货币政策与收益率曲线 - 特朗普政府施压降息可能导致收益率曲线趋陡，短期债券收益率下跌而长期收益率因通胀预期上升 [2] - Allspring固定收益团队已布局收益率曲线趋陡策略，适应未来降息和预算赤字扩大环境 [6] - 美联储6月会议纪要显示多数政策制定者仍对降息持谨慎态度，担忧特朗普关税引发通胀风险 [2] 股市与资本流动影响 - 降息初期可能提振股市，但长期利率走高压力将给股市蒙上阴影 [6] - 全球投资者可能加速撤离美国市场，若美联储独立性受质疑将导致货币环境不稳定 [7] - 雷蒙德·詹姆斯建议分散投资，从美国国债转向黄金及优质价值股/成长股 [3] 美联储领导层变动风险 - 特朗普政府正调查美联储总部翻新项目成本超支，可能为合法解雇鲍威尔创造理由 [2] - 财政部长贝森特称政府正专注今年秋季寻找鲍威尔继任者 [5] - 鲍威尔多次声明无离职计划，其美联储理事会任期将持续至2028年 [3]

美联储洛根：必须确保通胀预期不升高。 ...

大类资产配置观点 - 维持战术性超配港股，战术性标配黄金、人民币，战术性低配日股、美债 [1] - 对港股相对乐观，因分子端景气预期持续上修、市场流动性与风险偏好逐渐改善 [2] - 对日股相对谨慎，因基本面预期震荡下修且面临较大通胀压力 [2] - 对美债相对谨慎，因受到财政压力以及较强经济内生性动力压制 [2] - 黄金配置价值仍受支撑，因全球宏观及地缘政治不确定性持续 [2] - 人民币汇率中枢有望稳定，因中国经济运行趋势稳中向好且增长动能韧性较强 [2] 全球市场风险偏好修复 - 近期风险资产表现强势，因中东地缘政治冲突降温、中美关系边际改善、美国经济韧性尚存 [1] - 权益、商品等风险资产表现相对强势，债券、黄金等避险资产承压 [1] - 特朗普新关税政策或阶段性冲击市场风险偏好，但预计市场波动有限 [1] - 各经济体对特朗普新关税反应温和，愿与美方积极沟通以达成协议 [1] "大而美"法案对美债的影响 - "大而美"法案涉及大规模提升财政支出，延续减税、削减绿能补贴等政策，可能导致联邦财政赤字显著扩大 [2] - 若财政刺激效果显著，可能推升消费和投资，进一步加剧通胀预期 [2] - 法案通过后，美债利率将承受较强的上行压力 [2]

来源：前主编 市场要么不相信白宫试图逼迫美联储主席下台会成功，要么就认为这全是虚张声势。但有充分理由警惕 这种由美联储抨击重新抬头可能在暗中酝酿的不确定性。 自唐纳德·特朗普于一月重返白宫以来，他对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的言辞攻击就持续不断，如今几 乎每天都有。最新的旁敲侧击包括要求立即降息超过3个百分点。 目前，期货曲线仅计入今年美联储两次降息，整个美联储宽松周期预计将在明年触底，利率约为3.2% ——比当前利率低不到120个基点，远低于特朗普要求的300个基点。 直到六月，特朗普还声称在鲍威尔明年初任期届满前不会解雇他，最高法院曾暗示此举在法律上可能具 有争议性。焦点反而转向了特朗普提前宣布鲍威尔的继任者，制造一位"影子"美联储主席，从而削弱鲍 威尔在市场上的信誉。 但在过去一个月里，出现了一种新的、更尖锐的策略：白宫官员现在猛烈抨击鲍威尔主持了美联储华盛 顿总部翻修工程的超支，并要求他承担责任。 这一转变不可避免地重新引发了关于鲍威尔提前下台的议论。 上周五，关于鲍威尔可能被迫辞职的猜测甚嚣尘上。白宫经济顾问凯文·哈西特（Kevin Hassett）——被 一些人视为可能接替鲍威尔的人选之一——在周日 ...