文章核心观点 - 文章认为全球金融市场正面临大国博弈下的高波动环境 其本质是限制对手的货币乘数扩张、信用融资效率和金融储备配置能力[1] - 2026年一季度及春节期间 国际大宗商品、股市及汇市预计将呈现高波动、震荡加剧的态势 而非单边行情[1] - 地缘政治风险（如美伊对峙）、美国政策不确定性（如前总统特朗普的影响）及主要央行的货币政策预期是驱动市场的主要因素[1][2][13] 大宗商品价格变化预测 - **黄金**：价格呈现强预期中的净多头趋势 震荡偏强 预测区间为4800-5000美元/盎司 中位数在5000美元以上[1][2] 支撑因素包括美伊地缘紧张带来的避险需求 以及美联储降息预期升温导致实际利率下行[2] 中国央行已连续15个月增加黄金储备[2] 但美元阶段性反弹及前期多头仓位过高可能压制涨幅[2] - **白银**：预测春节期间价格区间为78-85美元/盎司[2] 近期沪银主力合约曾大涨8% 属于技术性修复[3] 全球最大白银ETF-SLV近期迎来散户资金持续净流入[3] 但金银比关系异常且存在泡沫 需警惕冲高回落[2][4] - **铜**：预测震荡整理 区间为5.7-6.1[4] 近期国际铜主连波动剧烈 2月3日收盘价92570元/吨 较2月2日大幅反弹5.3%[4] 市场有短期资金抄底并制造库存紧张预期[4] 但长期工业需求趋势较弱[4] - **石油**：预测国内原油主连震荡偏弱 区间为445-460元/桶[7] 短期受美伊地缘紧张支撑 1月份布伦特原油均价达67美元/桶创近期新高[7] 但EIA预测2026年布伦特原油全年均价为58美元/桶 因全球原油产量将超过需求[7] 春节期间预计整体震荡偏弱 多头占优[7] - **其他金属**：根据预测表格 黄金价格预计从Q1/26的5,021.67美元/盎司震荡上涨至Q4/26的5,346美元/盎司[1] 白银从79.758美元/盎司上涨至91.04美元/盎司[1] 铜从5.9925美元/磅上涨至6.68美元/磅[1] 美股、日股、美元价格变化预测 - **美股**：预计春节期间维持震荡整理 道指区间为48800-51500点 纳指区间为23000-24000点[10] 主要受美国经济数据喜忧参半及AI预期波动影响[10] - **日股**：预计震荡偏强 春节期间可能会冲击6万点 也可能在53000-58000区间消化[10] 走势受美股联动影响较小 日元贬值利好出口企业[10] - **美元**：美元指数当前报96.5 呈震荡偏弱格局 2026年整体延续下行趋势[13] 核心驱动因素是“弱美元”政策导向及政治不确定性[13] 春节期间需关注2月14日美国CPI数据 若超预期回升 美元或反弹至98-99.50区间 若继续回落可能下探95.5[13] 普通人春节前低风险理财方案及关键买卖时间点 - **国债逆回购**：节前1-14天期年化利率可达3%-5% 且节假日计息[16] 关键时间点为2月12日 需在当日15:30前操作（深市131810、沪市204001）以享受完整春节假期利息[16] - **货币基金**：七日年化收益率约1.0%-1.5% 流动性强[16] 需在2月12日15:00前申购才能计入春节假期收益[16] - **短期纯债基金/ETF**：年化收益约2%-3% 风险等级R1-R2[17] 需在2月12日15:00前完成申购 2月13日15:00前可布局低波动ETF[17] 应避免选择含可转债、信用债比例过高的产品[17]

日本大选结果与市场反应分析 - 日本执政联盟在众议院选举中获得压倒性胜利，自民党单独获得316席，突破三分之二修宪门槛，执政联盟总席次达352席，占据议会四分之三绝对优势 [1][3] - 选举结果消除了政治不确定性，预期核心政策推进阻力将大幅降低，这种政治稳定性成为影响市场的核心变量 [3] 日元汇率走势及驱动因素 - 大选结果公布后，美元兑日元汇率短线上涨0.3%，触及1美元兑157.76日元，创下两周多以来新低 [3] - 市场预期新政府将延续积极财政政策（如暂停食品消费税、发放年轻人补贴）并维持宽松货币政策，这加剧了对日本债务负担和日元信用的担忧，引发抛售 [3] - 日本财务大臣已表态将密切关注汇率波动，必要时进行干预，此前日元曾触及1美元兑159.45日元的低位，逼近关键干预区间 [4] - 市场对日本央行4月加息的预期升温，在一定程度上缓解了日元贬值压力 [4] 日本股市表现及驱动因素 - 日经225指数开盘后大幅拉升，日内涨幅一度超5%，盘中突破57337点，创下历史新高 [4] - 股市上涨的核心逻辑是政治稳定带来的政策连续性预期，市场预期经济刺激、企业治理改善、产业扶持等政策将顺利推进，国防、AI、芯片等板块有望获得更多政策支持 [4] - 外部市场带动提供助力，美股大幅反弹（道指站上5万点）的乐观情绪传导至亚太市场，推动资金流入日股 [5] - 东京证券交易所推动的上市公司估值提升举措，以及企业加大分红和股票回购力度，持续吸引全球资本配置 [5] 市场观点分歧 - 乐观派认为政治稳定与政策连续性将持续利好日股，日元适度贬值有利于日本出口企业盈利改善，带动经济复苏，同时执政联盟优势有助于推动结构性改革，长期改善经济基本面 [5] - 谨慎派认为日股当前涨幅已过度透支政策预期，指数处于历史高位，估值泡沫风险加剧，若政策兑现不及预期可能引发回调 [5] - 对于日元，谨慎派担忧过度宽松政策会加剧债务风险并可能引发输入性通胀，侵蚀家庭购买力，而日元持续贬值也可能引发资本外流 [5] 影响后续市场的关键变量 - 新政府后续财政与货币政策的具体落地力度及债务控制情况 [6] - 日本央行的利率调整节奏 [6] - 日本政府对汇市的干预动向 [6] - 美股后续表现将通过情绪传导影响日股 [6] - 执政联盟推进修宪、扩军等政策的节奏可能引发市场风险偏好变化 [6]

市场交易动态 - 投资者为日本首相高市早苗领导的自民党在周末选举中取得决定性胜利做准备 纷纷买入日股 抛售日元和日债 [1][4] - 民调显示自民党很可能在众议院赢得绝对多数席位 推动所谓的“高市交易”再次活跃 [1][4] - 尽管全球股市下挫 但东京股市逆势上涨 而日元走软 日债走势震荡 [1][4] 投资者策略与观点 - 施罗德和摩根资产管理等全球资产管理公司表示 他们低配日本国债 尤其是超长期债券 [1][4] - 施罗德固定收益主管Kellie Wood对选举结果维持看跌立场 认为若自民党获绝对多数席位 政府可能推行高压经济 若无可信的财政整顿计划 长期债券市场将保持脆弱 [3][6] - 摩根资产管理的Arjun Vij避免直接买入长期债券 计划在大选和债券拍卖后 若收益率再次走强会考虑买入长期债券 但会通过卖出10年期国债来对冲风险 [3][6] - Arjun Vij仍然低配前端日本国债 预期日本央行的政策指引在中期内将比市场目前的预期更加鹰派 [3][7] 货币政策与利率预期 - 日元持续走弱已对利率预期产生影响 隔夜指数掉期数据显示 交易员预期日本央行4月前加息的概率超过70% 6月前加息25个基点的预期已被市场完全消化 [3][6] - 10年期日本国债期货未平仓合约随价格下跌而增加 表明市场空头头寸日益增强 [3][6][7] - 日本央行一位审议委员周五称 为了推进货币政策正常化进程 需要继续上调基准利率 [3][7] 政策与市场风险 - 上个月 高市早苗提出降低消费税的提议 引发市场对日本财政可持续性的担忧 超长期日债遭到大幅抛售 [1][4] - 投资者面临的风险包括 如果自民党周日表现糟糕 可能导致首相下台并冲击股市 [1][4] - 另一个风险是高市表现过于出色 以至于她在推出刺激措施方面感觉不到压力 而刺激措施本身正是“高市交易”的关键核心 [1][4]

文章核心观点 - 基于“全天候”大类资产配置框架，流动性危机加剧市场波动将加速大类资产再定价，全球权益和大宗商品或仍有表现机会，建议2026年2月超配A股、港股、美股、原油与工业商品 [1] 资产配置框架与总体建议 - 构建了由“战略性资产配置—战术性资产配置—重大事件审议调整”构成的“全天候”大类资产配置框架，作为投资决策的整体指引 [1] - 建议2026年2月权益配置权重为47.50%，债券配置权重为35.00%，商品配置权重为12.50% [2][3][4] 权益资产配置观点 - 建议2026年2月超配A股（10.00%）、港股（10.00%）、美股（17.50%），标配欧股（5.00%）和日股（5.00%） [2] - 多重因素支持中国权益表现，建议超配A/H股 经济工作会议临近且2026年是十五五开局之年，预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策有望更加积极 美联储12月如期降息，人民币稳定升值，为2026年初中国宽松货币提供有利条件 改革提振中国市场风险偏好，流动性危机引发的市场波动，反而是A/H股的配置良机 [2] - “金发姑娘”背景渐显有利于美股表现，建议超配美股 美国经济边际降温但韧性仍在，内生性通胀粘性逐渐减弱，企业盈利预期或仍支撑美股中枢上行 [2] 债券资产配置观点 - 建议2026年2月配置长久期国债（7.50%），短久期国债（10.00%），长久期美债（7.50%），短久期美债（10.00%） [3] - 结构性货币政策或强化国债配置力量 风险偏好中枢趋势性上行，居民企业或进行资产配置再平衡 随着结构性货币政策发力，配置型资金的购债意愿或得以强化 [3] - 美国经济边际收敛但未失速，劳动力市场温和降温，能源价格走弱与薪资增速偏缓有利于内生性通胀粘性下降 特朗普提名的美联储主席沃什主张缩表并温和调降货币政策利率，后续美债利率有望温和下行 [3] - 特朗普政府施行霸权主义破坏国际地缘政治秩序，美国主权信用被大幅削弱，全球央行与大型养老金机构趋势性减持美债，美债相较于其他大类资产的风险回报比极低 [3] 大宗商品配置观点 - 建议2026年2月标配黄金（5.00%），超配原油（3.75%），超配工业商品（3.75%） [4] - 中东地缘政治局势博弈加剧，建议超配原油 全球原油需求相对偏弱，OPEC+决定3月继续暂停增产，近期中东地缘政治局势博弈严重，原油价格或将得到阶段性提振 [4] - 需求预期上修与交易动量维持高位，建议超配工业商品 以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况 建筑、电网与电动车是当下的主要需求驱动，AI算力扩张与电网现代化亦带来新增结构性需求，而铜的开发成本与复杂性显著提高 [4]

核心观点 - 基于“全天候”大类资产配置框架，认为美联储如期降息并超预期扩表将阶段性降低政策不确定性与市场博弈性，全球权益和大宗商品仍有表现机会，建议2026年1月超配风险资产 [1] - 建议2026年1月整体资产配置权重为：权益50.00%，债券35.00%，商品15.00% [1] 资产配置框架 - 构建了由“战略性资产配置（SAA）—战术性资产配置（TAA）—重大事件审议调整”构成的“全天候”大类资产配置框架 [1] - SAA用于分散宏观风险并设定长期配置基准，以保证组合稳健性 [1] - TAA通过定量方法识别短期风险回报特征更优的资产，对组合权重进行适度调整以提升收益 [1] - 最终结合重大事件的主观审议，对量化结果进行校正与补充 [1] 权益资产配置观点与建议 - 对权益相对乐观，建议2026年1月权益配置权重为47.50% [2] - 具体配置建议：超配A股（10.00%），超配港股（10.00%），超配美股（17.50%），低配欧股（2.50%），标配日股（5.00%），低配印股（2.50%） [2] - 多重因素支持中国权益表现，建议超配A/H股：经济工作会议临近，2026年是十五五开局之年，预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策有望更加积极；美联储12月如期降息，人民币稳定升值，为2026年初中国宽松货币提供有利条件；改革提振中国市场风险偏好 [2] - “金发姑娘”背景渐显有利于美股表现，建议超配美股：美国经济边际降温但韧性仍在，内生性通胀粘性逐渐减弱，企业盈利预期或仍支撑美股中枢上行 [2] 债券资产配置观点与建议 - 对债券相对中性，建议2026年1月债券配置权重为37.50% [3] - 具体配置建议：长久期国债（10.00%），短久期国债（10.00%），长久期美债（7.50%），短久期美债（10.00%） [3] - 新年国债配置力量或进行博弈：融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，但风险偏好中枢趋势性上行，居民企业或进行资产配置再平衡；此前债市由于缺乏有效的配置力量而较为低迷，新年或在当前点位迎来博弈 [3] - 美联储货币政策指引谨慎，美债利率或以震荡为主：美联储虽然于12月如期降息，但票委内部分歧较大，货币政策指引方向相对谨慎；美债利率中枢后续有望温和下行，但其相对于风险资产的风险回报比偏低 [3] 大宗商品配置观点与建议 - 对大宗商品相对乐观，建议2026年1月商品配置权重为15.00% [4] - 具体配置建议：超配黄金（8.00%），低配原油（2.00%），超配工业商品（5.00%） [4] - 风险资产波动背景下黄金具备较强韧性与避险属性，建议超配黄金：全球地缘政治局势的不确定性上升以及各国央行持续购金有利于支撑长期金价中枢；在全球风险资产波动且对AI产业趋势高度博弈的背景下，黄金价格仍然具有较强的韧性 [4] - 需求预期上修与交易动量维持高位，建议超配工业商品：以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况；建筑、电网与电动车是当下的主要需求驱动，AI算力扩张与电网现代化亦带来新增结构性需求，而铜的开发成本与复杂性显著提高 [4]

市场操作逻辑 - 短期交易应遵循“买传闻，卖新闻”的原则，即在预期升温时顺势而为，在消息落地时逆势而动 [1] 当日市场总结 - 当日市场整体表现为：股市小幅上涨，LPR降息预期落空，资金面均衡偏松，长债收益率小幅上行 [4] - 央行公开市场操作净回笼1836亿元，因673亿元逆回购投放无法覆盖1309亿元逆回购与1200亿元国库现金定存到期 [5] - 银行间资金面均衡偏松，主要回购利率保持平稳，其中DR001在1.27%附近，DR007在1.43%附近 [6] - 12月LPR报价保持不变符合市场预期，债市早盘情绪平稳，10年期国债利率在1.835%至1.848%区间内震荡 [7] 债券市场表现 - 10年期国债活跃券（250016）收益率上行0.80个基点，收于1.8430% [11] - 10年期国开债活跃券（250215）收益率上行1.30个基点，收于1.9050% [11] - 30年期国债活跃券（2500006）收益率上行1.05个基点，收于2.2375% [11] - 现券市场表现被动，受国债期货走势影响显著 [8] - 10年期国债利率在1.80%至1.85%的狭窄区间内已震荡近两个月 [8] 行业表现与趋势 - 全球主动型基金管理表现不佳，2025年仅有29%的主动型基金战胜其基准指数，为2019年以来最低水平 [8] - 债券投资领域面临挑战，市场讨论的未来出路包括量化投资、固收+策略等方向 [8]

日本央行加息决议与市场反应 - 日本央行于12月19日决定加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%，达到30年以来的最高水平 [1] - 这是日本央行自今年1月加息（从0.25%至0.5%）后，时隔11个月再度加息 [1] - 日本央行行长植田和男表示，基准利率仍与中性利率区间的较低端存在距离，暗示仍有加息空间，但未给出下一步加息的明确时间指引 [1] 加息背景与原因 - 日本政府与央行在加息问题上存在分歧，政府警告应避免过早加息和过度收紧，而央行主张回收货币流动性 [1][4] - 加息原因包括：日本海外企业业绩回调为加息提供了空间；美联储降息导致套息交易利差空间收窄；当前政策利率水平仍然很低，央行希望逐步迈向中性利率 [4] - 此次加息被视为在美联储降息周期前的“防御性抢跑”，旨在把握美日货币政策收敛前的时间差，尽快完成货币政策正常化框架搭建 [5] - 日本经济面临两难：第三季度经济按年计算萎缩2.3%，萎缩程度超过预期；而通胀居高不下，11月核心CPI同比上涨3.0%，整体CPI同比涨幅为2.9%，通胀数据已持续44个月高于央行2%的目标 [5] 市场即时反应 - 日元对美元在加息后短暂上扬随即下跌，截至北京时间12月19日下午7点，录得1美元兑157.3日元，日内下跌1.14% [7] - 日本长期国债收益率飙升，10年期国债收益率日内上涨2.86%至2.017%，20年期国债收益率再创新高升至2.973% [8] - 从12月初至议息会议期间，日经225指数持续下行震荡，月内累计下跌1.49% [9] 市场分析与解读 - 日元下跌被解读为市场期待更大幅度加息以抑制通胀，25个基点的温和加息反而让市场感到困惑，甚至强化了日元长期贬值预期 [7] - 日本长期国债收益率飙升被视为危险信号，表明债券市场不再相信日本央行能温和控制通胀，投资者要求更高的“期限溢价”来补偿风险 [8] - 日股近期下跌更多源于高位下的获利了结，只要全球股市未大幅调整，后续日股仍可能回升 [9] - 日本进入加息通道后，可能推动全球去杠杆进程，资金成本上升促使投资更加谨慎 [9] 对“套息交易”及全球外溢风险的评估 - 受访专家普遍认为，本次加息与去年8月引发市场风暴的情况不同，本次加息已被市场充分预期，因此不会出现瞬间的踩踏式平仓 [10] - 随着日本短期政策利率升至0.75%且日元波动率上升，套息交易正从“无风险套利”向“高风险博弈”转变，其风险调整后收益正在急剧下降 [10] - 日本央行与美联储政策长期反向而行（“日紧美松”）引发全球市场局部调整，但难以形成系统性冲击，原因包括市场已有充分预期、日本加息节奏温和（0.75%的政策利率仍不算高）、以及美联储降息提供了流动性缓冲 [11]

黄金价格走势 - 黄金价格在4100关口附近经历剧烈震荡，单日波动范围达70美金，随后震荡破低，下探4000关口 [1] - 黄金价格在4040范围内持续洗盘，并下穿4040位置，继续回调看向4000关口的支撑 [6][7][8] - 若黄金价格在4000关口获得支撑反弹，将挑战4064位置，若上破则看向4110的阻力 [9][10] - 若黄金价格在4064下方遇阻回调并下穿4000关口，则继续看向3965的支撑 [11][12] - 黄金在9月单边上涨，10月抛物线加速刷历史新高后大幅跳水，本月多头爆发后再次过山车行情，连续2个月形成两个山头 [12] - 黄金价格重回调整区域，上方调整空间可看向4160区域，下方回调可看向4000关口 [12] 市场驱动因素 - 日本央行政策转向，从加息意图转向推出大规模刺激法案，导致日债、日股、日元遭遇三杀，日元闪崩，美元走强，黄金承压跳水大跌 [13] - 美联储政策不确定性引发市场担忧，美元持续走强，对黄金价格构成压力 [13] - 美国9月非农就业数据与失业率数据同时公布，失业率刷4年新高，失业金月月增加，两大数据相互矛盾导致黄金价格上蹿下跳不断洗盘 [13] - 美国11月PMI数据作为检测美国经济强弱的重要指标，可能揭示美国经济真实状况，并对美股、美债带来冲击，进而波及美元和黄金 [14] - 美联储官员密集发声，美劳动力市场谜团未解及通胀担忧给美联储政策带来难题，内部鹰鸽分歧加剧市场不确定性 [14][16] 金融市场表现 - 美股出现崩盘，亚洲股市跳水，中国A股上演跳空自杀式行情 [14] - 美国9月就业数据姗姗来迟，虽然提振了美股，但未能撼动美联储政策，对市场影响力大降 [15][16] - 美联储政策依然迷雾重重，市场在不确定性中前行，美联储继续面临左右为难的局面 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 日债收益率向下突破 2%后长期维持低位震荡状态，弱经济现实制约收益率上行，但绝对水平进一步走低仍面临较大阻碍 [1] - 日股在宏观经济预期向好、企业微观盈利改善、日本央行托底等因素共同作用下走出长牛行情 [1] 根据相关目录分别进行总结 日本股债回顾与启示 日债：向下破 2%后长期震荡 - 1990 至 1998 年为日债收益率下行期，收益率由高点超 8%下行至最低 0.77%；1999 至 2008 年为震荡期，围绕 1.5%中枢震荡；2008 至 2018 年为政策控制期，收益率走低且低位震荡；2018 年以来，收益率向正利率迈进 [10] - 1998 至 1999 年，财政调整叠加亚洲金融危机致日本经济恶化，央行降息，10 年日债收益率 1997 年 10 月破 2%，1998 年 10 月触 0.77%；后因国债供需失衡，1998 年 11 月起回升，最高至 2.43% [13][14][19] - 2002 至 2003 年，财政紧缩搭配货币宽松，日债收益率 2002 年 2 月下行，2003 年 6 月触 0.43%；后经济预期向好，商业银行抛售致收益率 2003 年 6 - 9 月最多上行近 120BP [20][22][23] - 日债收益率破 2%后，长期通缩制约上行，收益率低位下行空间有限 [25] 日股：2013 年后走出长牛趋势 - 日本股市 1989 年创新高后回调，2012 年初指数低；2013 年后开启长牛，2024 年 2 月创新高，2025 年 10 月末较 2012 年初累计涨幅 512.27% [28] - 安倍经济学催化日股上涨，包括财政、货币、结构性改革政策；多因素共振形成戴维斯双击，驱动日股长牛 [31][32]

资产配置框架 - 构建了由战略性资产配置、战术性资产配置和重大事件审议调整构成的“全天候”大类资产配置框架 [1] - 战略性资产配置通过宏观因子风险平价模型分散宏观风险，设定长期配置基准比例，保证组合稳健性 [1][27] - 战术性资产配置通过定量方法识别短期风险回报更优的资产，对组合权重进行适度调整以提升收益 [1] - 最终结合重大事件的主观审议对量化结果进行校正与补充 [1] 11月资产配置建议 - 建议11月整体资产配置权重为权益45.00%、债券45.00%、商品10.00% [1][54] - 权益资产中建议超配中国A股和港股，配置权重均为8.50%，对美股、欧股、日股标配，权重分别为15.00%、5.00%、5.00%，低配印股权重为3.00% [2][54] - 债券资产配置相对中性，建议标配长久期和短久期的中国国债及美债 [3][54] - 大宗商品中性偏乐观，建议标配黄金5.00%，低配原油1.25%，超配工业商品3.75% [3][54] 权益市场观点 - 对中国权益资产相对乐观，中美双边关系边际改善有利于中国资产表现 [2][53] - 国内金融条件稳定，财政与货币具备宽松储备，稳定资本市场对经济社会有四两拨千斤的作用 [2] - 中国“转型牛”内部的确定性趋势形成，包括转型节奏加快、无风险收益下沉和资本市场改革 [2] - 中国社会和投资人关于“找资产”的需求持续井喷，尤其是发展逻辑坚实的优质资产 [2][53] 债券市场观点 - 不平衡的信贷供需与充裕稳定的流动性对债市仍有支撑，债市配置性价比逐步提升 [3] - “央行买债”与债基赎回费率调整两大主题仍将持续博弈 [3] - 在地缘政治不确定性与避险情绪上行的背景下，国内利率或高位宽幅震荡 [3] - 美联储货币政策框架调整及市场对货币政策预期的趋松修正有利于美债表现 [3] 大宗商品观点 - 工业金属或存在表现机会，以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡情况 [3][54] - 建筑、电网与电动车是当下主要需求驱动，AI算力扩张与电网现代化带来新增结构性需求 [3][54] - 铜的开发成本与复杂性显著提高，投资意愿减弱，或阶段性推高铜价 [3][54] 宏观经济分析 - 2025年9月工业增加值同比增速为6.5%，较8月回升1.3个百分点，结束连续两个月回落 [12] - 9月美元计价的中国出口增速8.3%，进口增速7.4%，进出口数据均实现大增 [13] - 9月出口同比增长8.3%，机电等产品出口高增、海外节假日订单前置等因素强化出口对生产的带动 [12] - 进口超季节性大幅跃升，原因包括需求改善支撑、积极推进同非洲、南美等地区贸易活动及低基数效应 [14] 模型与策略表现 - 宏观因子风险平价模型相较因子风险平价模型收益率显著提升，2025年年化收益率达21.8% [36][37] - 全球大类资产配置BL策略在五年回测期内年化收益率达23.1%，2025年年化收益达到62% [42] - SAA配置中枢与TAA增厚收益结合的方案在2025年实现年化收益率24.9%，夏普比率2.42 [47] 重大事件影响 - 二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，提出2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平 [52] - 新质生产力与科技发展促进政策将逐步推出，反内卷、统一大市场等战略持续推进，利好A股市场中长期表现 [52] - 中美贸易关系或进入缓和时期，美方接受中方对于稀土等重要资源的控制地位，有利于市场风险偏好提升 [52][53]