报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★★★，表示更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷操作评级为★★★，表示更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿操作评级为★★★，表示更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭操作评级为★☆★，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅锰未提及操作评级 - 硅铁操作评级为★☆★，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材负反馈压力缓解，盘面延续震荡反弹态势，但需求预期偏弱仍制约上方空间 [2] - 铁矿基本面较为宽松，预计短期盘面走势以震荡为主 [3] - 焦炭价格大概率震荡为主 [4] - 焦煤价格对贴水修复后仍面临一定基本面压力，不过市场对刺激政策有一定预期，价格大概率震荡为主 [6] - 硅锰建议逢低试多为主 [7] - 硅铁建议逢低试多为主 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面偏强震荡，螺纹表需有所回暖，产量小幅回升，库存延续去化态势 [2] - 热卷供需继续双降，去库稍有加快，压力仍有待缓解 [2] - 铁水产量继续回落，供应压力逐步缓解，钢厂利润边际改善，减产态势或放缓 [2] - 地产投资降幅继续扩大，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位，许可证管理的实际影响有待观察 [2] 铁矿 - 今日盘面偏强震荡，近期基差有所走弱 [3] - 供应端本期全球发运环比回落但仍强于去年同期水平，预计海外发运继续偏强 [3] - 国内到港量环比回落，仍处于同期高位 [3] - 需求端淡季终端需求处于低位，铁水产量下降幅度仍然较大 [3] - 短期宏观相关表述偏积极，市场情绪有所好转 [3] 焦炭 - 日内价格偏强震荡，第三轮提降全面落地，焦化利润一般，日产略微下降 [4] - 焦炭库存小幅下降，下游少量按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，对原材料需求仍有韧性，钢材利润水平一般，对原材料压价情绪较浓 [4] 焦煤 - 日内价格震荡为主，年末部分煤矿存在减产停产，炼焦煤矿产量略微下降 [6] - 现货竞拍成交尚可，成交价格略微抬升，终端库存增加 [6] - 炼焦煤总库存小幅增加，产端库存小幅增加 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水季节性回落，对原材料需求仍有韧性，钢材利润水平一般，对原材料压价情绪较浓 [6] 硅锰 - 日内价格震荡上行，受盘面反弹带动，锰矿现货价格有所抬升 [7] - 锰矿港口库存存在结构性问题，平衡性相对脆弱 [7] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量小幅下降，硅锰库存小幅下降 [7] 硅铁 - 日内价格偏强震荡，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有一定下降预期 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降至2万吨上方，边际影响不大 [8] - 金属镁产量环比抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性 [8] - 硅铁供应大幅下行，库存小幅下降 [8]

行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持） [2] 核心观点 - 2026年铜精矿长单加工费基准（TC/RC）定为0美元/吨和0美分/磅，显著低于2025年的21.25美元/吨和2.125美分/磅 [3][4] - 零加工费的出现，除了铜矿与冶炼供需错配，还因为副产品（硫酸、贵金属）收益和冶炼回收率收益均处于历史最好水平，支撑了冶炼厂的盈利 [3][8][9] - 零加工费具有强烈的警示意义，可能促使相关部门出台产能调控等“反内卷”措施，行业远期格局有望向好 [3][13] - 中国铜冶炼厂在工艺水平、成本控制和副产品消纳方面全球领先，在行业低迷期竞争优势凸显 [3][11][16] - 相关投资标的为铜陵有色、江西铜业、云南铜业 [3][21] 长单加工费与行业背景分析 - 2026年长单加工费谈判艰难，于12月19日左右确定，比往年晚约2周，最终基准定为0美元/吨 [4] - 2025年二季度以来，铜精矿现货加工费一直徘徊在-40美元/吨附近，而年度长单加工费为21.25美元/吨，长单成为冶炼厂盈利重要因素 [6] - 2025年因铜精矿供应紧张，不少大型冶炼厂长单占比已低于80%，预计2026年长单比例可能进一步下滑，削弱冶炼厂盈利能力 [6] - 铜冶炼除加工费外的主要盈利来源包括：1）冶炼回收率收益，当前铜价假设下收益约1200元/吨铜；2）硫酸副产品收益，当前价格下收益约2500元/吨铜；3）贵金属回收率收益，当前收益约500-1000元/吨铜 [8][9] 行业“反内卷”与政策动向 - 中国有色金属工业协会表示，零或负加工费可能严重损害全球铜冶炼企业利益，挑战了长期以来的全球铜定价基准 [13] - 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）宣布，2026年度成员企业将降低矿铜产能负荷10%以上 [13] - 近期多项政策旨在控制产能扩张，包括《2024—2025年节能降碳行动方案》要求从严控制铜冶炼新增产能，《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》推动铜冶炼发展由产能规模扩张向质量效益提升转变 [14][15] - 行业协会建议借鉴电解铝经验，对铜等大宗金属考虑设立产能“天花板”，严控新增产能 [15] 主要公司产能与盈利敏感性分析 - **铜陵有色**：合计粗炼产能186万吨，权益粗炼产能161万吨，主要冶炼厂包括金冠铜业（70万吨）、金隆铜业（46万吨）等 [16] - **江西铜业**：合计粗炼产能130.2万吨，主要冶炼厂包括贵溪冶炼厂（93万吨）、江铜富冶和鼎（35万吨，权益40%）等 [17] - **云南铜业**：合计粗炼产能92万吨，主要冶炼厂包括西南铜业（55万吨）、赤峰云铜（40万吨，权益45%）等 [17] - **铜陵有色盈利敏感性**：在铜价80,000元/吨、TC为0美元/吨的基准情景下，2026年归母净利润预测为64.1亿元，铜价每变动5,000元/吨或TC每变动10美元/吨，净利润变动约6.7亿元 [18] - **江西铜业盈利敏感性**：在铜价80,000元/吨、TC为0美元/吨的基准情景下，2026年归母净利润预测为95.8亿元 [19] - **云南铜业盈利敏感性**：在铜价80,000元/吨、TC为0美元/吨的基准情景下，2026年归母净利润预测为24.5亿元 [20]

文章核心观点 - 2025财年化工行业景气度在底部徘徊，但市场风格呈现景气投资与主题行情并行的特征 [1][65] - 行业位于景气底部已三年，离周期反转或已不远 [1][65] - 投资应关注反内卷政策下的低估值龙头，以及供需关系出现边际改善的板块 [2][66] 化工中观数据更新 2025年化工景气底部徘徊 - 2025年第三季度以来，全球制造业景气度回暖但需求增速放缓，化工品生产者价格指数同比走弱 [1][9][65][74] - 2025年11月全球制造业采购经理人指数录得50.5，增长势头减弱 [9][74] - 2025年10月，中国、欧盟、日本化工品生产者价格指数同比分别为-3.8%、-4.4%、-1.4%，美国9月为-2.6% [9][74] - 截至2025年12月，化工大宗品价格时间百分比分位为24.5%，价差时间百分比分位为30.2%，均处于历史底部 [51][52][53] 需求侧：地产、汽车行业政策持续发力，社零稳中向好 - 国内地产处于周期底部：2025年1-11月，房屋新开工面积、施工面积、竣工面积、新建商品房销售额同比分别下降20.5%、9.6%、18%、11.1% [18][84] - 2025年1-11月，国内大中城市商品房成交面积累计8086万平方米，同比下降11% [18][84] - 国内新能源车销量维持高增长：2025年1-11月，国内乘用车零售销量近2148万辆，同比增长6% [25][91] - 2025年1-11月，国内新能源车销量合计1146万辆，同比增长19%，11月新能源车销售占比达59% [25][91] - 国内社零增速稳中向好：2025年11月社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3% [28][93] - 2025年1-11月社会消费品零售总额456067亿元，同比增长4.0% [28][93] 供给侧：国内化工产量维持高增速，欧洲去工业化进程持续 - 中国已成为全球化工行业领导者：截至2025年第三季度，全球化工品产出同比（销量口径）增长3.9% [30][98] - 同期，中国、美国、欧盟及德国化工品产出同比分别为+8%、+2.2%、-2.5%、-3.2% [30][98] - 2004年至2024年，中国化工行业销售额全球占比从10%上升至46%，而美国、欧盟、日本分别从22%、27%、9%下滑至12%、13%、3% [30][98] - 德国基础化学品产量持续下滑：以2019年为基数，2024年德国液氯、乙烯、甲醇等产品产量较2019年全线下滑，幅度在9%至46%之间 [36][100] 累库状态下，基化固投转负 - 库存周期处于被动补库阶段：2025年10月，扣除生产者价格指数后的化学原料及制品产成品库存同比增长13.3% [38][104] - 化学原料及制品行业固定资产投资转负：截至2025年11月，该行业固投完成额累计同比下降8.2% [44][111] - 截至2025年第三季度，上市化工企业在建工程合计同比下降16% [44][111] 量增价减，企业盈利端承压 - 价格压力传导至企业盈利：截至2025年10月，化学原料及制品行业销量累计同比（营收同比-生产者价格指数同比）为5.1%，但价格累计同比下降4.9% [49][113] - 资源型企业净资产收益率仍处于相对高位 [1][65] 涨价及主题行情活跃，行业估值修复 - 市场风格上，氟化工、磷肥、钾肥等景气子板块表现良好 [1][65] - 主题投资方面，机器人、固态电池、人工智能等科技主题映射的膜材、树脂板块在下半年表现出色 [1][65] - 供给侧反内卷行情此起彼伏，基础化工整体估值出现明显修复 [1][65] 3Q25主动基金降低化工板块配置，膜材料板块为主要加仓方向 - 2025年第三季度，主动基金降低了化工板块的整体配置 [1][65] - 膜材料、氮肥、油气开采III板块的主动基金重仓配置比例有所上升 [1][65] 关注反内卷低估值龙头及供需边际改善板块 - 国内反内卷政策及行业自律行为利好化工低估值核心资产 [2][66] - **氨纶行业**：行业出清拉开帷幕，看好具备成本优势的行业龙头 [2][66] - **制冷剂行业**：供给端受限，行业格局固化且市场集中度高，龙头企业话语权强，三代制冷剂有望维持长景气周期 [2][66] - **肥料板块**： - 尿素行业产能增速逐渐放缓，且海外需求为价格上行提供动力 [2][66] - 磷肥与全球储能市场景气共振，有望带动磷酸铁需求增长及上游矿石资源价值重估 [2][66] - 钾肥2026年大合同落地，价格相对有底 [2][66] - **纯碱行业**：目前处于本轮产能扩张尾声，周期底部边际产能面临出清风险，行业格局有望重塑 [2][66] - **轮胎行业**：国际市场半钢胎需求依然景气，全钢胎表现出修复特征，国内头部企业进入出海2.0时代，积极布局全球化生产基地 [2][66] - **长丝行业**：高产、高开工，但各库存指标指向去库，说明产能消化较充分，未来在供给克制背景下有望景气回升 [2][66] - **润滑油添加剂行业**：正处于国际供应链体系重建，国内进口替代加速阶段，龙头企业瑞丰新材的产品有望实现量价齐升 [2][66] 投资建议 - 建议关注的公司包括：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、华峰化学、鲁西化工、龙佰集团、扬农化工、卫星化学、巨化股份、三美股份、东岳集团、中国心连心化肥、云天化、云图控股、兴发集团、亚钾国际、盐湖股份、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、桐昆股份、新凤鸣、瑞丰新材等 [3][67][71]

11月12日，浙江大学召开本科学业评价改革学生座谈会。来自不同年级和学科专业的19名本科学生代表 及教务处学籍中心工作人员参与座谈。与会人员就优化课程评定方式及绩点折算办法、探索课程成绩的 容错机制和学业评价多元化改革等几个方面展开深入讨论。 今年以来已有多所高校推进学业评价改革。 近日，河南大学微信公众号发布了《@2025级本科生！新规来了！》一文。文中指出，为缓解过度竞 争，弱化分数竞争，引导学生注重学科素养提升等原因，正式出台2025级本科生成绩与学分管理新规。 文章称，学业评价改革是该校在"提质进位年"深化教育教学改革、提升人才培养质量的关键举措，更是 推动评价理念从"分数导向"向"能力导向"转型升级的重要一步。 复旦大学历时多年的绩点改革在2024年6月尘埃落定。根据学校教务处官网发布的新修订版《复旦大学 本科生成绩记载规定》，新规内容变动主要涉及三方面：一是引入P和NP设置，学生可选择不超过16个 学分不计入绩点；二是增设对创新实践学分的认定；三是调整学分绩点的计算方法，将等级对应的绩点 改为区间形式。 厦门大学经济系副教授丁长发分析，学生到了大学，应该着重于创新能力和综合素质等方面的培养。同 时 ...

行业现状与困境 - 2025年上半年光伏行业境遇被总结为“举步维艰”，全产业链各环节均陷入前所未有的大面积亏损状态[3] - 2025年一季度，仅31家A股上市光伏主产业链企业整体净亏损125.8亿元，亏损幅度同比增加274.3%[3] - 2024年以来，有超40家企业公告退市、破产或兼并重组[3] - 2025年上半年，五家一线企业（隆基绿能、通威股份、晶澳科技、天合光能、TCL中环）合计亏损172.64亿元，其中通威股份和TCL中环两家亏损近百亿元[4] - 行业困境源于前期产能大规模无序扩张，导致严重的供需失衡和价格跌至成本线以下[3] “反内卷”举措与政策支持 - 2025年下半年起，围绕“反内卷”的相关举措开始密集推进[6] - 2025年6月29日，《人民日报》头版评论文章明确表示要深化要素市场化配置改革，主动破除“内卷式”竞争[6] - 2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议指出要依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出[6] - 2025年7月3日，工业和信息化部组织14家光伏企业召开座谈会，表示将加大宏观引导和行业治理[6] - 2025年6月27日，《中华人民共和国反不正当竞争法》通过，对“不低于成本销售”的规定影响了产业链价格[7] - 工信部表示将进一步加强产能调控，强化项目管理，并健全价格监测机制，打击价格违法等行为[9][10] 行业整合平台落地 - 2025年12月12日，光伏行业酝酿已久的“多晶硅产能整合收购平台”——北京光和谦成科技有限责任公司完成注册，正式落地[1] - 该平台旨在通过“政府引导+行业协同+市场化并购”的路径，探索整治全行业“内卷式”恶性竞争问题[1] - 通威集团和协鑫集团成为该平台前两大股东，合计持股47.14%[1] - 通威集团董事局主席刘汉元表示，通过推动多晶硅环节产能优化整合方案的落地，将以最小代价、最快速度破除过度内卷竞争的局面[8] 价格与供需变化 - 受行业自律减产及政策影响，2025年下半年起，光伏产业链各环节价格逐步回暖[6][7] - 截至2025年11月，光伏产业链各环节价格均比2025年年初上涨，其中硅料价格较年初回调38.9%，较2025年7月的低点回调约50%[7] - 2025年1月至10月，国内多晶硅产量约111.3万吨，同比下降29.6%；硅片产量约567GW，同比下降6.7%，均迎来多年来首次同比下滑[7] - 2025年5月起，产业链需求已逐步降温，叠加产能供需失衡和库存压力，产品价格持续下跌[5] - 上半年光伏分布式市场“抢装潮”短期提振了市场需求，但并未长期延续[4] 企业盈利改善迹象 - 供需矛盾缓和及价格回暖带动了企业业绩改善，2025年前三季度行业亏损310.39亿元，其中第三季度亏损64.22亿元，较第二季度收窄近五成（约46.7%）[7] - 部分上游硅料企业2025年三季度业绩环比报喜，例如通威股份、协鑫科技、大全能源均实现单季度盈利改善，大全能源自2024年二季度以来首次实现利润转正[7] - 隆基绿能管理层预计2025年四季度公司可实现主营业务毛利与费用基本持平[8] 未来展望与行业共识 - 业内认为，2026年光伏行业将进入持续的产能出清周期[1][10] - 2025年是光伏产业从“内卷”走向“破卷”的一年，但2026年行业治理将步入攻坚期[9] - 行业需通过限制低效低质产品进入市场、兼并重组与分级治理等方式优化竞争结构，提升集中度和协同效率[10] - 光伏“反内卷”不能只在单一环节见效，必须覆盖硅料、硅片、电池、组件乃至辅料等全产业链，实现整体盈利修复[10] - 未来需要积极推动硅片、组件等环节的横向协同，避免仅上游盈利而中下游持续亏损的结构性失衡[11] - “短期逐利、堆砌产能没有出路”已成为行业共识，促成“反内卷”的执行和落地是2025年工作的重点[1]

文章核心观点 - 自上而下的“反内卷”政策与企业实践正在重塑职场生态 职场人对健康工作环境与生活平衡的诉求日益强烈 推动企业人力资源管理从注重工作时长转向注重实际价值与成果 [3][4][5] 职场“反内卷”现状与员工反应 - 78%的职场人表示若长期处于过度内卷环境会萌生离职念头 其中31.5%更倾向于寻找工作节奏更健康的企业 [3] - 职场人采取“策略性摸鱼” 下班后开启消息免打扰 拒绝“表演式”工作等方式进行“反内卷” [3] - 54.5%的职场人将“优化薪酬激励机制”列为首选“反内卷”举措 期待打破“多劳未必多得”的无效付出 [7] 企业人力资源管理转变 - 国内8.4%的公司已正式推行“强行下班”制度 [3][5] - 50.8%的企业对加班持“不强制也不鼓励”的中性态度 40.8%的企业仍保留提倡加班的文化 [5] - 企业考核激励机制正从传统的“考勤制”转向“价值制” 聚焦于员工的实际贡献和成果质量 [5] - 大疆 海尔 美的等企业已推出到点强制下班 抵制无效加班 严禁非必要会议等措施 浙江部分民企开始推行4.5天工作制 [5] 政策驱动与人才吸引 - 2025年3月 中共中央办公厅 国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》 要求保障劳动者休息休假权益 不得违法延长工作时间 [4] - 大学生将福利待遇好 有竞争力的薪酬 充足的培训和发展机会作为好工作特征的前三位 [7] - 企业需在薪酬福利竞争力和职业培训体系上重点发力 以吸引优秀年轻人才 [7]

报告核心观点 - 煤炭行业策略核心观点：“反内卷”政策将推动行业自律及产能核查，叠加安监趋严，预计2026年供给走弱，进口偏紧，预核增产能退出或导致国内产量下滑[7][8] 在“反内卷”约束产量和AI算力带动新电力需求增长的背景下，煤炭价格有望平稳上涨[7][9][12] 行业逐步走向高质量发展，火电需求韧性充足，煤炭作为稳态高股息资产，红利属性不断增强，适合充当投资收益的坚实底盘[9][11][12] - 利率债策略核心观点：2026年经济或平稳运行，缓慢走出通缩，总量政策宽松偏审慎，预计债券收益率上行与下行空间均较小，利率或在1.60%-2.0%区间中性震荡[14][16][17] 投资策略建议关注估值回调后的配置机会，同时关注波段交易机会[17] 煤炭行业2026年策略总结 - 价格走势回顾与展望：2025年煤炭价格前低后高，秦皇岛5500大卡动力煤价格年内最低为6月中旬的610元/吨，12月1日上涨至813元/吨[7] 中国炼焦煤价格指数年内低点为6月底的1138.85元/吨，高点在11月中旬为1561.85元/吨，较最低点上涨37.14%[7] 随着2026年供需边际改善及长协价格继续发挥稳定器作用，预计2026年煤炭价格有望平稳上涨[7] - 供给端分析：“反内卷”政策推动行业自律及产能核查，安监趋严[7][8] 2025年7-10月全国原煤产量连续4个月同比负增长，同比分别下滑3.8%、3.2%、1.8%、2.3%[8] 2025年1-11月全国累计进口煤及褐煤4.32亿吨，同比减少0.58亿吨，减少11%[8] 预计2026年行业供给走弱，进口偏紧，预核增产能退出或导致国内产量下滑[8] - 需求端分析：火电发挥托底保障作用，2025年1-10月火电累计发电量52130.5亿千瓦时，同比下降0.19%，但占比仍在60%以上[9] 2025年6-10月火电累计发电量27546.2亿千瓦时，同比上升2.1%[9] AI算力发展有望推动数据中心用电量激增，预计2025、2030年底用电量分别达1637亿、10554亿千瓦时，占全社会用电量1.6%、7.8%，“十五五”期间年均增速有望达45.2%[9] 预计2026年电煤消费持续提升，带动煤炭消费整体小幅增长[9] - 投资价值与分红：市值管理考核推进，煤炭行业作为国资重地，上市公司分红水平有望持续提升[11] 中国神华2022-2024年现金分红比例分别达到72.8%、75.2%、76.5%，并提高2025-2027年度最低现金分红比例至65%[11] 中煤能源坚持每年按不低于20%-30%比例进行现金分红，陕西煤业2024年现金分红比例占当年可供分配利润的65%[11] “稳煤价”预期下，煤企盈利趋稳，行业周期弱化，高分红率彰显中期投资价值[11] - 配置建议：遵循两条思路，一是资源禀赋突出、成本优势显著、分红政策稳定的龙头煤企，如中国神华A+H、中煤能源A+H、兖矿能源A+H、陕西煤业[12] 二是基于自身产能增长逻辑，叠加盈利弹性较大的受益标的，如广汇能源、华阳股份、山煤国际、淮北矿业[12] 利率债2026年策略总结 - 2025年市场回顾：10年期国债收益率呈“N”型走势，在1.6-1.9%区间震荡[14] 全年实际GDP预计可实现5%的增长目标，出口增速约6.0%（按人民币计价），社融同比企稳至8.5%[14] 名义GDP逐季度回落至4.1%[14] - 2026年经济与政策展望：经济新旧动能加速转换，EPMI指数自7月筑底回升，10月创历史同期最高[15] 消费平稳略降，但政策支持力度加大[16] “十五五”开局对基建和制造业投资有支撑，房地产投资延续磨底[16] 出口景气度或仍向好[16] 财政政策维持积极，预计2026年政府预算赤字率维持在4%，新增地方政府专项债发行4.5-5万亿元，或续发超长期特别国债1.8万亿元[16] 货币政策预计降息1-2次，幅度10-20bp，或有1次左右降准[16] 在“反内卷”政策及低基数影响下，2026年价格指标有望筑底改善，PPI同比降幅或继续收窄[16] - 2026年利率走势与投资策略：预计2026年债券收益率上行与下行空间均较小，10年期国债震荡中枢或为1.7%-1.9%，若降息10bp则中枢下调至1.6-1.8%[17] 判断全年利率震荡区间或落在1.60%-2.0%[17] 利率向上风险主要来自风险偏好变动（股市持续回暖），下行空间更多取决于银行负债端改善幅度[17] 静态测算定期存款到期对银行负债成本改善幅度在12.2bp[17] 投资逻辑以估值回调高位加力配置的策略为优，同时关注波段交易机会[17] 通胀扰动下，收益率曲线或继续陡峭化[17] 重要公司资讯总结 - 东方智造：控股股东科翔高新及实际控制人李斌与广西现代物流集团及其全资子公司物流科技签署股份转让协议，现代物流及物流科技拟以协议收购方式收购科翔高新持有的公司1.83亿股股份，占公司总股本的14.33%[3] 权益变动完成后，公司控股股东将变更为现代物流，实际控制人将变更为广西国资委[3] - 长安汽车：获得重庆市公安局交通管理总队授予的首块L3级自动驾驶专用正式号牌，标志着长安汽车率先开启L3级自动驾驶时代[6] - 天齐锂业：泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目已经建设完成并正式投料试车，该项目建成投产后，泰利森锂精矿项目总建成产能达到214万吨/年[6] - 中原内配：控股子公司与宁波普智未来机器人有限公司签署战略合作框架协议，上海子公司将成为宁波普智公司人形机器人关节模组的核心供应商，合作期限五年，旨在推动公司向“汽车+机器人”双赛道核心部件服务商升级转型[6] 金股推荐列表 - 东兴证券研究所十二月金股推荐包括：北京利尔、牧原股份、甘源食品、金银河、中科海讯、江苏银行、浙江仙通、福昕软件、威胜信息、日联科技[5]

大疆、海尔、美的等企业相继推出"反卷"措施 从年初的政府工作报告到年末到中央经济工作会议，都将"整治'内卷式'竞争"列为经济工作的重要任务。这一年自上而下的"反内卷"对普通打工人有何影 响？ 智联招聘近日发布的《2025雇佣关系趋势报告》（下称报告）的调查显示，"反内卷"已经成为职场新共识，78%职场人会因内卷跳槽，职场人对健康工作环 境与生活平衡的诉求，也在推动企业人力资源管理的转变，国内8.4%的公司已正式推行"强行下班"制度。 今年3月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，要求对各单位休息休假制度执行情况的常态化监督，依法保障劳动者休息休假 权益，不得违法延长劳动者工作时间，"保障休息休假权益"成为职场反内卷的一个标志。 年初，大疆、海尔、美的等企业相继推出"反卷"措施——到点强制下班、抵制无效加班、严禁非必要会议，浙江民企也开始自觉推行4.5天工作制。 上海社科院经济研究所研究室主任詹宇波曾对第一财经表示，"内卷"和竞争激烈，是人才市场长期热议的话题。因此，减少劳动时间，增加闲暇时光，趋势 兴起就很容易获得认可，也具有内生的动力。 报告显示，这些变化表明企业开始调整考核考核和激励 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭供需格局未明显改善，短期需求压力仍存，但下游冬储补库和反内卷预期驱动期货止跌反弹，需关注钢厂补库节奏 [5][32] - 焦煤供应端压力阶段性释放，下游预期扰动使市场情绪转强，主力合约低位反弹，可关注下游补库节奏 [5][32] 各部分总结 产业资讯 - 2025年11月中钢协会员企业总能耗同比降4.53%，吨钢综合能耗同比增4.75%，吨钢可比能耗同比降1.18%，吨钢耗电量同比增7.41%，用电总量同比增5.45%，自发电总量同比增3.23%，自发电比例同比降1.30个百分点，清洁能源发电量同比增77.90%，排水量同比增17.44%，部分污染物排放量同比下降，废气排放总量同比增7.13%，部分废气污染物排放量同比下降 [7] - 12月22日临汾安泽市场炼焦煤价格暂稳，低硫主焦精煤出厂价现金含税1600元/吨 [8] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭（日照港准一级平仓）|1,570|0.00%|-5.99%|-7.10%|-9.77%| |焦炭（青岛港准一级出库）|1,430|-0.69%|-1.38%|-11.73%|-12.80%| |焦煤（甘其毛都口岸蒙煤）|1,125|-3.02%|-12.11%|-4.66%|-8.54%| |焦煤（京唐港澳洲产）|1,480|1.37%|-5.73%|-0.67%|-3.90%| |焦煤（京唐港山西产）|1,650|0.00%|-3.51%|7.84%|-2.37%|[9] 期货市场 |期货|活跃合约|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1|1,743.5|0.78%|1,758.5|1,715.0|17,507|6,996|28,503|2,519| |焦煤|/|1,114.0|0.36%|1,122.0|1,082.5|1,323,191|/|500,838|-2,764|[13] 相关图表 - 包含焦炭库存（230家独立焦化厂、247家钢厂焦化厂、港口、总库存）、焦煤库存（矿口、港口、247家样本钢厂、全样本独立焦化厂）、沪终端线螺采购量、国内钢厂生产情况、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况等图表 [14][20][26] 后市研判 - 焦炭供需格局未明显改善，短期需求压力仍存，下游预期驱动期货止跌反弹，关注钢厂补库节奏 [5][32] - 焦煤供应端压力阶段性释放，下游预期扰动使市场情绪转强，主力合约低位反弹，关注下游补库节奏 [5][32]

文章核心观点 - 国家层面正通过政策法规深入整治多个行业的“内卷式”竞争，推动市场秩序从“价格战”转向“价值战”，以促进高质量发展 [3] - 互联网平台、光伏、汽车、动力电池等多个行业的“反内卷”举措已取得积极进展并持续深化，旨在构建优质优价、良性竞争的市场生态 [3] 互联网平台价格行为规范 - 国家发改委、市场监管总局、国家网信办联合发布《互联网平台价格行为规则》，共计7章29条，旨在规范平台价格行为，保护消费者和经营者权益 [3][5] - 《行为规则》明确禁止低价倾销、价格歧视、串通涨价、价格欺诈、哄抬价格等行为，为平台及平台内经营者提供明确的价格行为指引 [5] - 规则要求平台不得对平台内经营者的价格行为进行不合理限制或附加不合理条件，保护经营者自主定价权，并需公开差别定价、动态定价、竞价排名等规则 [6] - 针对消费者权益保护，规则聚焦知情权与自主选择权，要求显著展示免密支付、自动续费等服务选项并提供便捷取消途径，鼓励建立价格争议在线解决机制 [6][7] - 规则实施日期定为2026年4月10日，实施前将组织主要平台经营者对照要求进行自查，强调规则不会影响平台经济领域正常的商业模式 [7] 光伏行业“反内卷”进展 - 光伏行业“多晶硅产能整合收购平台”正式落地，由通威集团和协鑫集团作为前两大股东，合计持股47.14%，旨在通过市场化、法治化机制整治恶性竞争 [9] - 2025年被行业称为“反内卷”元年，光伏行业开展了不低于成本招采、引导有序竞争等工作，产业链价格已企稳回暖 [9][10] - 2025年前三季度，光伏主产业链环节企业亏损达310.39亿元，其中第三季度亏损64.22亿元，相比第二季度亏损减少56.18亿元，收窄约46.7% [9] - 行业治理进入攻坚期，下一步将加强产能调控，推动落后产能有序退出，并健全价格监测机制，打击价格违法、虚假营销等行为 [11] 其他行业动态与政策导向 - 除互联网和光伏外，磷酸铁锂正极材料生产厂家已集体提价，《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》也正在公开征求意见 [3] - 中央经济工作会议明确将“深入整治‘内卷式’竞争”列为明年重点任务，相较2024年“综合整治”的表述进一步递进，释放政策深化信号 [12][13] - 整治“内卷式”竞争需坚持系统观念，包括严格落实公平竞争审查制度、深化要素市场化改革，以从根源上减少市场扭曲引发的内耗 [14]