公司业绩表现 - 2025Q2实现营收2.48亿元，同比+15.65%，归母净利润0.73亿，同比+17.4%，扣非归母净利润0.71亿元，同比+18.6% [1] - 2025上半年九华山景区接待游客约565万人次，同比增长11.81% [1] - 酒店业务收入1.33亿，同比+12.93%，索道缆车业务收入1.85亿，同比+21.49%，客运业务收入1.17亿，同比+29.78%，旅行社业务收入1.93亿，同比+34.02% [1] 业务驱动因素 - 旅游行业需求景气带动客流量稳步增长，公司提质增效成果显著 [1] - 九华山机场航班加密及池州高铁线路增加改善外部交通，有望维持客流量稳定增长 [2] - 国企改革释放经营效率，新增狮子峰索道项目及酒店业务拓展贡献业绩增量 [2] 盈利预测与估值 - 2025-2027年归母净利润预测为2.17/2.43/2.67亿元，对应PE为19/17/15倍 [2] - 华鑫证券预测2025-2027年净利润分别为2.22亿/2.51亿/2.78亿 [4] - 90天内7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家，目标均价46.51元 [4] 行业与资源禀赋 - 公司背靠兼具佛教文化和自然风光的九华山景区，资源稀缺性显著 [2] - 核心业务随客流稳健增长，中长期业绩弹性有望释放 [2]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级，目标估值未明确，当前股价26.95元 [3][7] - 2025-2027年预测归母净利润分别为55.23亿元、59.98亿元、62.63亿元，对应EPS为3.01元、3.27元、3.41元 [7] - 当前PE分别为9倍、8.2倍、7.9倍，PB为2.0倍、1.7倍、1.6倍 [2][3] 财务表现 - 2025年上半年营收249.92亿元（同比-21.88%），归母净利润27.61亿元（同比-2.81%），二季度单季净利润14.72亿元（同比+6.52%）[1] - 分产品表现：磷铵销量222万吨（同比-7%）、复合肥销量98万吨（同比+0.5%）、尿素销量146万吨（同比+3%），复合肥均价逆势上涨6% [7] - 2025E全年营收预计621.52亿元（同比+1%），毛利率16.8%，净利率8.9%，ROE 23.3% [2][7][45] 业务结构 - **化肥业务**：总产能1000万吨/年（磷肥555万吨、尿素260万吨、复合肥185万吨），亚洲规模领先，出口30余国 [14][29] - **磷矿资源**：储量近8亿吨，年开采能力1450万吨，磷矿自给率高，浮选技术提升中低品位矿利用率 [16][28] - **新材料与化工**： - 精细磷化工：饲料级磷酸氢钙产能50万吨/年（国内第一），布局磷酸铁产业链 [17] - 氟化工：以氟硅酸为原料延伸至六氟磷酸锂等高附加值产品，现有1.5万吨/年医药中间体产能 [18] - 聚甲醛：产能9万吨/年（国内前列），推进进口替代 [21][29] 竞争优势 - **资源与规模**：磷矿、煤炭资源自给，合成氨自给率95%，化肥产能国内最大之一 [28][29] - **一体化运营**：实现磷资源、合成氨最优调配，集采统销模式降低原料成本 [30] - **品牌与渠道**：拥有20余个知名品牌，磷肥国内销量占施用量的25%，出口占国内总量20% [31] - **技术研发**：国家级工程技术研究中心，长周期生产装置49个，主要能耗指标行业领先 [26][33] - **国企改革**：连续两年获国务院国资委"双百企业"标杆评级，管理效率提升 [27][34] 市场策略与展望 - **对冲周期压力**：通过"保供稳价"和国内外市场灵活切换稳定盈利，复合肥业务成增长极（营收同比+6%） [35][37] - **产品结构优化**：尿素"以量补价"策略收窄收入降幅至-17%（均价-19%），磷石膏综合利用率持续提升 [7][36] - **财务改善**：带息负债规模及资产负债率同比下降，"三项费用"持续优化 [7][26] - **未来规划**：推进磷化工产业集群发展，镇雄磷矿启动"探转采"，磷酸铁工艺升级 [27][37] 股价表现 - 近12个月绝对涨幅39%，相对沪深300指数超额收益11个百分点 [5] - 历史PE Band显示当前估值处于9倍（近三年区间5-25倍） [40][41]

交易概况 - 中国神华拟通过发行股份及支付现金方式收购国家能源集团旗下13家核心能源企业股权 标的资产规模达2583亿元 [1] - 标的资产2024年末合计归母净资产达938.88亿元 相当于中国神华一季度末净资产的21.6% [2] - 配套募资对象不超过35名特定投资者 交易不构成重组上市 [3] 资产整合范围 - 整合11家企业100%股权及2家联营企业分别41%、49%股权 [1] - 覆盖煤炭生产 坑口煤电 煤化工 航运物流等关键领域 [1] - 包含新疆能源下属准东露天煤矿 核定产能3500万吨/年 可采储量超20亿吨 [1] - 整合国源电力 内蒙建投等企业 强化坑口煤电协同优势 [1] 战略价值 - 解决国家能源集团与中国神华在煤炭资源开发领域的同业竞争问题 [3] - 通过皮带或短途铁路输煤大幅降低物流成本 [3] - 构建跨区域产能协同体系 推动煤炭产业向绿色化 智能化转型 [2] - 形成从矿井到港口的完整供应链 提升跨区域能源调配效率 [6] 产业协同效应 - 煤炭开采主体提供稳定资源供给 坑口煤电和煤制油化工平台提升清洁转化利用水平 [2] - 煤化工与煤炭生产结合提升资源附加值 [3] - 运输环节物流网络自主可控进一步增强 [2] - 综采机械化率超95%的技术优势与先进煤炭开采能力结合 [6] 行业影响 - 打造央企资产注入示范标杆 实现1+1>2战略倍增效应 [1] - 响应国务院国资委推动央企优质资产对接资本市场的部署 [6] - 为全国煤电联营提供安全高效 绿色低碳示范模板 [6] - 折射能源行业发展从规模扩张转向产业链效能竞争的深层逻辑 [7]

核心观点 - H股公司换股吸收合并A股公司案例不常见 多为央企内部整合 跨市场换股合并可使目标公司获得A股上市资格 缓解融资压力 减轻大盘股回归忧虑 推动A/H股估值趋同 [1] - 同一集团旗下控股上市公司吸收合并具有更高组织协调性与资产协同性 旨在消除同业竞争 整合资源 提高资本使用效率 实现"1+1＞2"效果 [1] 行业整合案例 - 2025年以来吸收合并案例持续涌现 主要集中在高端制造 金融科技等领域 [2] - 海光信息以1159.67亿元交易金额换股吸收合并中科曙光 实现从芯片设计到服务器整机 云计算服务的全产业链整合 [2] - 中国船舶与中国重工合并涉及金额1151.5亿元 中国重工退市申请获上交所受理 中国船舶股票于8月19日复牌 [2] - 新组建造船集团形成覆盖军民融合与绿色船舶完整产业链 为产品升级与国际竞争力提升奠定基础 提升资本运营效率 符合国企改革方向 [2] - 湘财股份换股吸收合并大智慧 募集配套资金不超过80亿元 整合产品体系 客户资源 技术储备及渠道资源 推动传统证券业务智能化转型 [2] - 海联讯吸收合并杭汽轮B 解决B股市场转型问题 接入A股市场更广阔融资平台 [3] 监管环境优化 - 2024年9月24日证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》 支持非同一控制下上市公司间同行业 上下游吸收合并及同一控制下吸收合并 [4] - 2025年5月16日修订《上市公司重大资产重组管理办法》 明确吸收合并锁定期要求 建立简易审核程序 释放吸收合并交易潜力 [4] - 监管部门对集团内部重组和同一控制人下吸收合并更注重实质判断 秉持包容务实态度 [5] - 吸收合并重组有利于打通内部流程 压缩中间环节 提升整体盈利能力 在航天 建材 能源装备等领域整合频现 [4] - 吸收合并相较于借壳 分拆等方式路径更简洁 审批效率更高 可快速实现控股结构优化 区域资源整合或核心资产回归 [4] 整合驱动因素 - 产业链纵向整合成为主流 [2] - 国企改革与专业化整合引人注目 [2] - 优化资本结构成为重要动因 [3] - 部分企业受行业周期制约 面临规模瓶颈或市值管理压力 主动寻求整合转型 [6] - 吸收合并帮助企业迅速扩大规模 提升估值 增强抗风险能力 [6]

股价表现 - 8月20日弘业期货跌3.70%，成交额5.66亿元，换手率5.72%，总市值131.21亿元 [1] 业务构成 - 主营业务涉及商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售和金融资产投资业务 [2][7] - 通过全资子公司弘业资本开展大宗商品交易及风险管理业务，通过弘业国际金融开展境外证券及期货交易服务 [7] - 主营业务收入构成：大宗商品交易及风险管理业务89.16%，期货经纪及资产管理业务10.84% [7] 公司背景 - 期货行业首家A+H股上市公司 [2] - 属于国有企业，最终控制人为江苏省政府国有资产监督管理委员会 [3] - 认缴弘瑞新时代创业投资有限公司，出资金额2200万元，持股比例22% [2] 财务数据 - 2025年1-3月实现营业收入0.00元，归母净利润120.32万元，同比增长109.07% [7] - A股上市后累计派现4434.22万元 [8] 股东情况 - 截至4月20日股东户数4.36万，较上期增加0.69% [7] - 十大流通股东中：南方金融主题灵活配置混合A持股352.60万股(增加59.71万股)，香港中央结算有限公司持股212.74万股(减少348.36万股)，南方中证1000ETF持股170.47万股(减少19.35万股) [8] 资金动向 - 8月20日主力净流入-6699.95万，占比0.12%，行业排名22/27 [4] - 近3日主力净流入-1.71亿，近5日-5436.53万，近10日-5384.82万，近20日-2.11亿 [5] - 主力成交额2.88亿，占总成交额4.92%，筹码分布非常分散 [5] 技术面 - 筹码平均交易成本13.06元，近期获筹码青睐且集中度渐增 [6] - 股价靠近支撑位12.69元 [6] 行业属性 - 所属申万行业：非银金融-多元金融-期货 [7] - 概念板块包括：期货概念、QFII持股、江苏国资、中盘、H股等 [7]

公司业务与产品 - 主要从事稀土氧化物、稀土金属、稀土深加工产品经营及贸易，以及稀土技术研发和咨询服务 [2] - 主导产品包括高纯单一稀土氧化物及稀土共沉物，80%以上产品纯度大于99.99%，部分如高纯氧化镧、高纯氧化钇纯度可达99.9999%以上 [2] - 主营业务收入构成为：稀土氧化物59.95%，稀土金属38.19%，其他1.64%，技术服务收入0.22%，试剂收入0.01% [8] 股权结构与属性 - 公司属于国有企业，最终控制人为国务院国有资产监督管理委员会 [3] - 公司为中字头股票，实控人为国资委或中央国有企业或中央国家机关 [4] 财务表现 - 2025年第一季度实现营业收入7.28亿元，同比增长141.32% [8] - 2025年第一季度归母净利润7261.81万元，同比增长125.15% [8] - A股上市后累计派现3.46亿元，近三年累计派现1.24亿元 [9] 市场交易数据 - 8月20日成交额38.60亿元，换手率7.92%，总市值485.40亿元 [1] - 当日主力净流出3.02亿元，占成交额0.08%，行业排名22/24 [5] - 所属行业主力连续2日净流出，累计达10.76亿元 [5] 股东与机构持仓 - 股东户数18.53万户，较上期增加15.66% [8] - 人均流通股5727股，较上期减少13.54% [8] - 香港中央结算有限公司持股1571.16万股（第四大股东），较上期减少265.43万股 [9] - 南方中证500ETF持股957.93万股（第五大股东），较上期减少79.35万股 [9] - 南方中证申万有色金属ETF发起联接A持股353.47万股（第十大股东），为新进股东 [10] 技术面分析 - 筹码平均交易成本为42.48元，近期快速吸筹 [7] - 股价靠近压力位46.50元，若突破可能开启上涨行情 [7] - 主力未控盘，筹码分布分散，主力成交额10.41亿元（占总成交额7.14%） [6] 行业分类 - 申万行业分类为有色金属-小金属-稀土 [8] - 概念板块包括稀土永磁、小金属、国资改革、中字头、稀缺资源等 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级，预计2025-2027年归母净利润复合增长率达38.6% [4][8] 核心财务表现 - **营收增长**：2025H1营收7.79亿元（+18.14%），归母净利润0.77亿元（+28.95%）[1][2] - **费用优化**：财务费用率0.13%（-0.54pct），管理费用率5.24%（-1.43pct）[2] - **现金流改善**：经营性现金流量净额2.46亿元（+51.65%），应收账款降至3.5亿元（-15%）[2] - **未来预测**：2025E营收14.40亿元（+17.9%），归母净利润1.36亿元（+82.6%）[1][8] 业务板块表现 - **传统中药**：营收5.22亿元（+14.66%），深耕基层医疗市场与连锁渠道合作 [7] - **精品中药**：营收1.75亿元（+9.66%），新增43家终端门店至505家，推行"三位一体"运营模式 [7] - **养生酒**：营收0.26亿元（+57.18%），通过年轻化营销与品类整合实现高增长 [7] 研发与产品进展 - **研发投入**：2025H1研发费用0.21亿元（+15.5%），开展经典名方二次开发 [3] - **学术成果**：龟龄集、定坤丹新增4篇SCI论文，纳入多项诊疗指南 [3] - **新品进展**："半夏泻心汤颗粒"获国家药品审评中心受理，推动休眠品种复产 [3][7] 估值与市场表现 - **当前估值**：2025年PE 77X，2027年PE降至56X，P/B从6.7倍（2024A）降至5.1倍（2027E）[1][9] - **股价表现**：近一年涨幅达38%，跑赢沪深300指数 [6] - **市值数据**：总市值105.09亿元，流通市值全流通，近3月日均成交额2.16亿元 [4] 国企改革成效 - **改革成果**：山西省国资委入主后内控显著改善，ROE从5.3%（2024A）提升至9.7%（2027E）[1][8] - **资产质量**：资产负债率从42.6%（2023A）优化至39.5%（2027E），净负债率转负 [9]

市场整体表现 - A股主要指数冲高回落，沪指跌0.02%，深证成指跌0.12%，创业板指跌0.17%，北证50指数涨1.27%续创历史新高 [1] - 全天成交额2.64万亿元，超2900股上涨，市场热点聚焦在白酒、华为海思、CPO、人形机器人等板块 [1] 涨停及连板股情况 - 共85股涨停，连板股总数26只，35股封板未遂，封板率为71% [3] - 高度板大元泵业跌停，市场连板高度降至4连板的济民健康 [3] - 机器人叠加商业航天概念的国机精工12天7板，服务器电源概念股同洲电子7天6板，华为产业链的华胜天成9天6板 [3] 龙虎榜资金动向 - 龙虎榜单日净买入额前三为中油资本2.65亿元、宜安科技2.07亿元、卧龙电驱1.99亿元 [6] - 龙虎榜单日净卖出额前三为影石创新4.18亿元、航天科技2.84亿元、华胜天成1.92亿元 [6] - 机构专用席位净买入额前三为电子城1.79亿元、华胜天成1.19亿元、中科海讯9399.34万元 [7] - 机构专用席位净卖出额前三为影石创新6.79亿元、海能技术1.48亿元、大元泵业1.30亿元 [8] 重点个股表现 - 中油资本涨9.96%，成交额56.10亿元，机构净卖出1.2亿元，深股通净买入9920.70万元 [9][10] - 宜安科技涨20.00%，成交额28.39亿元，深股通净买入5228.45万元 [12] - 广东建科涨19.99%，成交额19.03亿元，2机构净买入8647.85万元 [15][16] - 电子城涨停，成交额12.02亿元，3机构净买入1.79亿元 [19] - 华胜天成涨停，成交额91.35亿元，1机构净买入1.19亿元 [19] - 影石创新涨11.40%，成交额42.88亿元，4机构净卖出6.78亿元 [20] 北向资金动向 - 沪股通专用席位净买入最大为卧龙电驱4.07亿元 [20] - 深股通专用席位净卖出最大为航天科技1.65亿元 [21] 游资操作动向 - T王净买入卧龙电驱1.53亿元、领益智造8608万元，净卖出广东建科2518万元 [22] - 作手新一净买入中油资本1.17亿元、领益智造8480万元、诚迈科技3475万元 [22] - 湖里大道净买入宜安科技9853万元、中恒电气5215万元，净卖出创新医疗1.02亿元 [22]

近日，国务院国资委组织编印的国资国企改革经验案例丛书《奋楫笃行：地方国有企业改革深化提升行动案例集》在全国正式出版发行，贵金属集团《以 科技创新为引领 厚植发展新优势 奋力打造世界一流贵金属新材料领军企业》案例入选，成功收录为深化国企改革的标杆范例。 本次入选是集团案例继上一轮改革三年行动后再次入选。案例重点介绍了贵金属集团科技创新引领世界一流专业领军企业建设的经验做法和主要成效。一 直以来，集团坚持创新驱动发展，将科技创新作为推动世界一流专业领军企业建设工作的突破口和发力点，作为推动贵金属新材料产业高质量发展的第一 动力，成功重组贵金属功能材料全国重点实验室，推进与云南贵金属实验室一体化建设运行，布局打造从基础研究到技术创新、成果转化的全链条高能级 科技创新平台体系；着力基础研究和关键核心技术攻关，"十四五"期间累计研发投入42亿元，承担国家级、省级项目400余项，连续获得国家科技创新 2030重大专项、国家发改委重大攻关专项、国家工信部"揭榜挂帅"专项支持，成功解决5G通讯用射频芯片、贵金属医用材料、集成电路等领域"卡脖子"难 题；推动科技创新与产业创新双向赋能，试点创新项目跟投，孵化落地4家初创公司，设 ...

股价表现 - 8月19日邮储银行股价上涨1.65% 成交额10.05亿元 换手率0.24% 总市值7385.85亿元 [1] 股息与股东结构 - 最近三年股息率分别为5.58%、6.00%、4.61% 属于高股息标的 [2] - 公司为国有企业 最终控制人为中国邮政集团有限公司 [2] - A股上市后累计派现1377.96亿元 近三年累计派现773.95亿元 [8] - 股东户数18.29万户 较上期增加18.57% 人均流通股371,749股 较上期减少15.87% [7] 资金流向 - 当日主力净流入9130.20万元 占比0.09% 行业排名3/6 连续3日获主力增仓 [3] - 近3日主力净流入2.76亿元 近5日净流入3.92亿元 近10日净流入6.02亿元 近20日净流入11.95亿元 [4] - 所属银行业主力净流入5.45亿元 连续2日获主力增仓 [3] 筹码分布 - 主力未控盘 筹码分布非常分散 主力成交额4.34亿元 占总成交额5.67% [4] - 筹码平均交易成本为4.98元 近期出现吸筹现象但力度不强 [5] - 股价靠近压力位6.18元 若突破可能开启上涨行情 [5] 业务构成 - 个人银行业务占比69.57% 公司银行业务占比19.70% 资金业务占比10.65% 其他业务占比0.07% [6] - 主要通过个人银行、企业银行及资金业务运营 提供存贷款、银行卡、中间业务、投资银行等金融服务 [6] 财务表现 - 2025年第一季度归母净利润252.46亿元 同比减少2.62% [7] - 营业收入未披露具体数值 [7] 机构持仓 - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东 持股8.82亿股 较上期减少2570.96万股 [8] - 华夏上证50ETF持股2.03亿股 较上期减少539.03万股 [8] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股1.82亿股 较上期减少1009.38万股 [8][9] - 易方达沪深300ETF持股1.27亿股 较上期减少509.27万股 [9] 行业属性 - 属于申万行业分类中的银行-国有大型银行Ⅱ-国有大型银行Ⅲ [6] - 概念板块包括超大盘、融资融券、增持回购、基金重仓、MSCI中国等 [6]