技术创新 - 美国得克萨斯大学奥斯汀分校研究团队开发了一种新的信息编码和解码方法，通过合成聚合物分子实现了数据存储 [1] - 这是首次尝试将信息写入塑料的基本单元，并使用电信号读取这些信息 [1] - 研究团队构建了一个由4种不同单体组成的"字符字母表"，每种单体都有独特的电化学性质，总共能表示256个不同的字符 [1] 技术优势 - 传统的硬盘和闪存设备维护成本高、能耗大且使用寿命有限 [1] - 分子存储技术具有潜力，但现有解码过程通常需要昂贵的仪器 [1] - 新系统允许使用电信号来解码信息，有望使存储设备变得更小、更具经济效益 [1] 技术验证 - 研究人员用分子字母表合成了一个代表11个字符密码的链状聚合物 [1] - 解码过程利用了链状聚合物能够逐个分解的特点，通过电化学信号解读单体顺序 [2] - 目前解码速度较慢，11个字符大约需要2.5小时 [2] 未来发展 - 这项研究标志着向基于聚合物的便携式集成数据存储技术迈出了重要一步 [2] - 未来工作将集中于如何将聚合物与电子电路连接起来，以便计算机可以直接读取信息 [2] - 需要解决测序的破坏性和耗时性问题 [2]

美国得克萨斯大学奥斯汀分校研究团队在《化学》期刊上发表了一项创新研究：他们开发了一种新的信 息编码和解码方法，通过合成聚合物分子实现了数据存储，并利用这种方法对信息进行了编码和解码。 这是首次尝试将信息写入塑料的基本单元，并使用电信号读取这些信息，使得在日常材料中存储信息成 为可能。 ...

公司概况 - 南京云创大数据科技股份有限公司成立于2011年3月 专注于大数据存储与智能处理业务 集人工智能、大数据和云计算技术于一体 [2] - 公司自主研发核心技术包括cStor云存储系统、dBrain数据大脑平台、WitCloud人工智能云平台 构建完整的大数据价值链业务体系 [2] - 2015年在新三板挂牌 2021年11月登陆北交所 成为南京市首家北交所上市公司 股票代码835305 [2] 成功因素 - 技术创新：拥有众多专利和软件著作权 以cStor、dBrain、WitCloud为核心技术体系 奠定行业基础 [2] - 市场拓展：在智慧城市、公共安全、环境监测等领域有成功案例 与多所大学开展产学研合作 建立多个研发机构 [3] - 荣誉认可：获国家专精特新"小巨人"企业、中国先进计算百强等称号 提升品牌知名度与技术认可度 [4] 经营危机 - 财务恶化：2024年营收骤降至5040万元（同比降82.95%） 净利润亏损1.74亿元（较2023年扩大189.56%） 触及北交所退市指标 [14] - 业务风险：70%收入依赖政府信息化项目 地方财政紧缩导致项目周期延长 部分收入被审计质疑"缺乏商业实质" [15] - 技术滞后：年研发投入超3000万元 但核心产品仍停留在传统存储领域 与AI算力等主流方向脱节 "云创智能云平台"收入占比极低 [15] 监管与治理 - 退市风险：证监会调查连续三年财务造假及控股股东侵占资金问题 可能触发重大违法强制退市 [16] - 治理缺陷：财务总监频繁更换、内控流程失效、印章管理失控 存在合同签署违规引发的供应商诉讼 [16]

存储芯片涨价现状 - 当前市场上涨价最明显的存储芯片是DDR4和三星小容量eMMC [2] - eMMC价格在不到2个月内已经翻倍，部分产品出现"一小时一个价"现象 [2][10] - DDR4 8Gb规格产品4月价格较3月增长22.22% [7] - 8GB DDR4价格从去年11-12月的1.15-1.25美元涨至目前3美元 [9] - 16GB DDR4价格从去年11-12月的2.88美元涨至5.5+美元 [9] 具体产品价格变化 - 三星8GB eMMC芯片KLM8G1GETF-B041从去年10月1.83美元涨至本周接近4美元 [7] - 8GB eMMC价格从年前1.9美元涨至3月中旬2.7-2.8美元，目前达3.65-3.8美元 [7] - 三星8GB DDR4芯片K4A8G165WC-BCTD从3月1.7美元涨至目前3.4美元 [10] - 南亚8GB DDR4价格稳定在1.9+美元 [15] 涨价原因分析 - 小容量eMMC涨价导火索是三星MLC NAND停产传闻 [11] - DDR4涨价导火索是三大厂将在2025年停产DDR4的传闻 [12] - 存储原厂从2023年Q3开始减产或转产，美光将DRAM和NAND晶圆开工率减少至接近30% [12] - 原厂专注于高利润高端产品，减少传统DRAM和NAND闪存生产 [12] - 国产替代DDR4供不应求，通信、电信和网络安全客户专用国产芯片 [15] 市场反应与趋势 - 分销商反映三星DDR4涨价最猛，其次是海力士和美光 [9] - 三星市场占有率高、质量稳定、通用性高，因此涨幅最大 [9] - 存储芯片现货市场持续涨价，原厂也屡传涨价消息 [15] - 芯片市场整体复苏趋势尚待观察 [15]

市场规模与增长 - 2024 年全球消费级 NAS 市场规模 61 亿美金，2025 - 2030 年年均增长率预计为 12.1%，未来几年将快速增长 [1] 海外业务规划 - 线上深化海外成熟第三方平台战略协同，精细化运营，关注新兴平台并布局新一代社交平台 [2] - 线下加速全球化布局，深耕中欧美日成熟市场，重点突破东南亚、拉美、中东等新兴市场，建立本地化服务子公司 [2] NAS 产品用户画像 - 个人用户包括科技爱好者、自由职业者、创意工作者等，注重便捷性、数据安全和智能管理功能，用于家庭娱乐、个人数据备份和居家办公 [3] - 企业用户多为小型和中型企业，涉及多行业，侧重大容量存储、高可靠性、数据安全合规以及系统可扩展性 [3] - 技术爱好者如 IT 专业人士和极客，追求高性能、可玩性、开放性与兼容性，用于 DIY 定制、技术研究和多设备管理 [3] 新能源周边产品销售 - 公司新能源周边产品如车载充气泵、应急启动电源、车载逆变器等在海外市场均有销售，新推出的充气泵兼具高性能和人体工学设计 [3] 研发情况 - 2024 年研发投入总额 30,411.63 万元，同比增长 40.87% [4] - 截至 2024 年末，研发团队人数 819 人，累计拥有境内外专利权 1628 项，2024 年新增授权专利 432 项 [4] - 巩固现有产品技术优势，加大研发投入，推进五大系列产品技术创新，重点加大 NAS 私有云存储、耳机声学、充电续航等领域研发力度 [4]

企业级存储业务 - 公司结合自研固件与国产存储颗粒形成完善国产化方案，部分产品通过头部客户验证并进入供应链体系，预计行业国产化趋势将提速 [2] - 公司企业级产品在性能、兼容性及可靠性等方面形成差异化优势，采用联合定制开发模式，为特定场景提供定制化解决方案 [2] 嵌入式存储业务 - 上市后公司推动嵌入式存储业务发展，推出多种产品，随着客户验证推进，产品导入带动销售规模快速增长 [3] - 今年公司聚焦手机领域推动产品落地，已进入行业知名品牌商客户供应链体系，有望释放业务增长潜力 [3] 消费级存储业务 - 上市后公司拓展消费级产品矩阵，涵盖四大产品线多种产品 [4] - 未来公司将依托自研主控芯片技术优势，优化产品性能与品质，拓展客户渠道，探索新兴消费场景存储解决方案 [4] 存储周期趋势 - 存储行业在供需结构优化、技术创新驱动下进入良性通道，自2024年底原厂优化产能布局，叠加需求增长与产品升级，下游库存去化，行业基本面改善 [5] - 2025年一季度存储价格趋于稳定，3月底逐步回暖，预计全年稳步复苏 [5] SSD销售规模增长因素 - 公司固态硬盘业务增长得益于响应市场需求、研发投入优化产品矩阵、强化供应链管理能力，以及依托国产化趋势与新兴应用场景拓展市场空间 [6] 库存策略 - 公司库存保持中性策略，供应链交付中心根据业务反馈和市场价格制定采购计划，提升库存周转 [8] - 随着业务规模增长和产品线拓展，公司调整优化库存结构，增加部分颗粒采购，保障新业务发展 [8] 活动参与机构 - 嘉实基金、汇添富基金、华夏基金等18家机构参与活动 [11]

存储芯片涨价现状 - 近期存储芯片市场出现显著涨价现象，尤其是DDR4和三星小容量eMMC芯片，部分产品价格在不到2个月内翻倍[3][8] - 三星8GB eMMC芯片KLM8G1GETF-B041从去年10月的1.83美元涨至本周接近4美元[8] - DDR4 8Gb 3200型号现货价格从3月的1.7美元涨至3.4美元，涨幅达100%[10] 主要涨价产品 - eMMC芯片中8GB容量需求最大，价格从年前1.9美元涨至3.65-3.8美元[8] - DDR4芯片中8GB和16GB涨幅最高，8GB DDR4从去年11-12月的1.15-1.25美元涨至3美元[10] - DDR4 16Gb 3200型号本周价格3美元，较上周上涨25%[9] 涨价原因分析 - eMMC涨价直接原因是三星传出停产MLC NAND消息，虽然后来辟谣但市场反应强烈[11] - DDR4涨价导火索是三大原厂将在2025年停产DDR4的传闻[12] - 存储原厂从2023年三季度开始减产或转产，供应端持续收紧[12] 市场反应与趋势 - DDR4现货市场出现"一小时一个价"现象，价格波动剧烈[10] - 国产替代DDR4产品供不应求，通信和网络安全领域客户专用国产芯片[13] - 中国台湾南亚8G DDR4价格相对稳定，维持在1.9+美元[13] 行业动态 - 三大存储原厂(三星、SK海力士、美光)都在调整产品策略，转向高利润高端产品[12] - 美光在2023年Q3将DRAM和NAND晶圆开工率减少至接近30%，预计减产持续到2024年[12] - 近期原厂频繁传出涨价消息，涉及DRAM和NAND产品[13]

报告核心观点 - AI产业链、机器人等有望逐步开启第二轮反弹趋势；三大电信运营商持续营收利润双增长，加快从通信服务向数字化服务转型；工业富联产品结构持续优化，经营成效稳步提升；德明利伴随存储市场价格回温及高端产品突破，有望实现加速成长 [3][6][7] 5月金股组合 - 包含顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）、皇马科技（603181.SH）等10只股票 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3403.95，涨0.86%；深证成指收盘价10354.22，涨0.64%；沪深300收盘价3943.21，涨1.21%；中小100收盘价6407.77，涨0.58%；创业板指收盘价2083.14，涨1.01% [4] 行业表现（申万一级） - 非银金融涨3.99%、交通运输涨1.79%、食品饮料涨1.68%等；国防军工跌0.74%、美容护理跌0.39%、机械设备跌0.37%等 [5] 策略研究 - 近期中美关税谈判取得实质性进展，国内降准降息落地，市场不确定性减弱、风险偏好回升，市场风格有望向成长风格转换；海内外科技公司业绩密集披露，AI产业链公司业绩与景气度普遍向好，机器人产业化进程顺利，经过调整，相关产业链公司回调到性价比位置，有望开启第二轮反弹趋势 [6] 通信行业（电信运营商） - 三大电信运营商持续营收利润双增长，传统通信业务稳固，云网算力驱动第二曲线，国际业务加速成势；2024年，中国移动、中国电信、中国联通传统业务收入分别为6268/3282/2613亿元，同比增长0.8%/3.0%/1.5%；自有智算规模分别达29.2/35/17 EFLOPS；移动云/天翼云/联通云收入分别至1004/1139/686亿元，同比增长20.4%/17.1%/7.4%；国际业务收入分别为228/169/125亿元，同比增长10.2%/15.4%/15.2% [7] - 2024年三家运营商均实现资本开支占收比小于20%的目标，2025年中国移动、中国联通、中国电信预计资本开支分别为1512/550/836亿元，同比下调7.8%/10.4%/10.6%，且资本开支均向算力倾斜 [8] - 三大运营商业绩底色稳健，2024年合计营收超1.9万亿元、归母净利润1804亿元，同比增长3.4%/5.9%；2025年一季度合计营收、归母净利润为5016亿元/421亿元，同比增长0.8%/3.6%；2024年共计拟分红金额超600亿元，派息率分别达73%/72%/54.7%，股息同比增长5.4%/11.4%/19.7% [9] 电子行业（工业富联） - 2024年工业富联全年实现收入6091.35亿元，同比+27.88%，实现归母净利润232.16亿元，同比+10.34%；2025Q1实现营收1604.15亿元，同比+35.16% [11] - 2024年云计算业务营业收入达3193.77亿元，同比增长64.37%，AI服务器营收同比增幅超150%，通用服务器营收同比实现20%增长；通信及移动网络设备业务实现营业收入2878.98亿元，同比稳定增长，5G终端精密机构件出货量同比增长10%，400G、800G高速交换机同比增长数倍 [12] - 2025年一季度，云计算业务板块营业收入同比增长超过50%，AI服务器、通用服务器营业收入同比皆超过50%；通讯及移动网络设备实现对客户的稳健出货 [13] 电子行业（德明利） - 2024年德明利全年实现收入47.73亿元，同比+168.74%，实现归母净利润3.51亿元，同比+1302.30%；2025Q1实现营收12.52亿元，同比+54.41% [14] - 2024年公司高端存储产品实现突破与放量，企业级存储产品与嵌入式存储产品销售规模快速增长；消费级产品深化重点客户合作，新品快速导入；新一代存储卡主控芯片及固态硬盘存储主控芯片已量产 [15] - 存储原厂自2024年底调控产能，下游库存加速去化，存储价格在2025年一季度趋于稳定并在3月底回暖，全年有望温和复苏；下游AI、车载电子等新兴需求是核心增长动力，存储市场规模持续增长 [16]

半导体行业趋势 - 传统制程微缩红利收窄，行业转向多元化创新路径，特色工艺成为关键差异化竞争力量 [1] - 特色工艺通过定制化制程优化实现性能/功耗/成本平衡，在汽车电子/工业控制/物联网等领域展现不可替代优势 [1] - 全球特色工艺市场规模已突破500亿美元，年复合增长率达15%，远超行业平均增速 [1] 台积电特色工艺布局 - 构建"技术广度+生态深度"特色工艺标杆，覆盖RRAM/MRAM/车规级工艺/功率器件/射频工艺等多领域 [2] - 汽车电子领域提供N7A/N5A/N3A逻辑技术及40-90V BCD-Power工艺，支持ADAS/自动驾驶高可靠性需求 [4] - 超低功耗领域推出N4e工艺结合eNVM，ULP技术实现可穿戴设备低电压解决方案 [4] - 射频技术通过先进RF CMOS提升功耗/面积扩展能力，增强LDMOS/低噪声器件等特性 [4] - 显示驱动领域16HV FinFET平台较28HV降低功耗28%，逻辑密度提升40% [4] - CIS领域LOFIC技术实现120dB无LED闪烁动态范围，支持ADAS高帧率成像 [5] eNVM技术突破 - 台积电通过RRAM/MRAM突破传统eFlash 28nm扩展极限，22nm RRAM已通过车规认证，12nm即将量产 [6] - MRAM在22nm量产基础上开发16/12nm版本，未来将扩展至5nm节点 [7] - RRAM/MRAM可与N3A/BCD-Power等工艺协同，形成汽车芯片存储+逻辑整合解决方案 [7] - 相比三星28nm MRAM未规模商用、英特尔良率待提升，台积电eNVM技术已实现商业化落地 [8] MCU存储技术变革 - eFlash在28nm以下面临9-12层掩模成本压力及可靠性挑战，成为MCU制程升级瓶颈 [11][13] - 行业转向eRRAM/eMRAM/ePCM/eFeRAM等新型存储，满足汽车/AoT/工业领域高性能低功耗需求 [16] - 全球eNVM晶圆产量预计从2023年3KWPM增至2029年110KWPM（CAGR 80%），市场规模达26亿美元 [29] 厂商技术路线分化 - 英飞凌采用台积电28nm eRRAM技术，下一代AURIX MCU写入速度提升15倍，成本显著降低 [19][20] - 恩智浦16nm eMRAM方案实现百万次更新周期，S32K5 MCU写入速度较闪存快15倍 [21] - 瑞萨22nm STT-MRAM测试芯片实现200MHz读取频率，10.4MB/s写入吞吐量 [23] - 意法半导体28nm ePCM支持单比特覆写功能，18nm FD-SOI工艺计划2025年量产 [26] - 德州仪器聚焦FRAM技术，突出高可靠性及抗辐射特性 [28] 未来技术演进 - 分层存储架构可能采用"eMRAM缓存+eRRAM程序存储+外置NOR Flash"组合模式 [33] - 台积电计划12nm节点实现MRAM+RRAM混合存储，单芯片密度提升30% [33] - 16nm FinFET与新型存储协同可使MCU性能提升40%，功耗降低50% [33] - 3D eMRAM MCU通过TSV堆叠22nm存储层与12nm计算层，实现100MB存储+200MHz CPU集成 [33]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 受益于服务器需求持续增长和存储行业复苏，公司营收创历史新高，2024 年全年实现营业收入 242.71 亿元，同比增长 115.40%；2025 年第一季度实现营业收入 79.06 亿元，同比增长 243.33% [4] - 存货减值影响，盈利能力短期承压，2024 年及 2025 年一季度毛利率和净利率均下降，展望二三季度存储价格涨价趋势下，毛利率有望改善 [5] - 企业级存储进展顺利，自主品牌“海普存储”已完成国内主要服务器平台的认证和适配工作，进入量产阶段，有望成为未来新利润增长点 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.51、1.87、2.19，2025 - 2027 年 PE 分别为 21.3、17.2、14.7，得益于存储新一轮涨价周期和企业级存储业务拓展，业绩有望明显受益 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 13 日收盘价 32.20 元，年内最高/最低 45.19/22.92 元，流通 A 股/总股本 4.40/4.58 亿，流通 A 股市值 141.76 亿，总市值 147.34 亿 [4][5] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 0.04 元，摊薄每股收益 0.04 元，每股净资产 6.62 元，净资产收益率 0.45% [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,268|24,271|29,439|33,897|37,980| |YoY(%)|-18.2|115.4|21.3|15.1|12.0| |净利润(百万元)|378|264|693|854|1,001| |YoY(%)|20.4|-30.1|162.4|23.3|17.1| |毛利率(%)|5.8|4.3|5.1|5.2|5.2| |EPS(摊薄/元)|0.83|0.58|1.51|1.87|2.19| |ROE(%)|14.1|8.6|18.7|18.9|18.3| |P/E(倍)|39.0|55.8|21.3|17.2|14.7| |P/B(倍)|5.6|5.0|4.1|3.3|2.8| |净利率(%)|3.4|1.1|2.4|2.5|2.6| [12] 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|2905|6194|6375|7318|8006| |现金|453|898|1927|2219|2486| |应收票据及应收账款|787|1251|1348|1805|1548| |预付账款|153|778|1067|838|1067| |存货|1436|2858|1800|2219|2581| |其他流动资产|76|409|233|237|325| |非流动资产|1640|1391|1542|1557|1521| |长期投资| |0|0|0|0| |固定资产|76| |74|93|111| |无形资产|13| |13|13|12| |其他非流动资产|1552|1305|1436|1440|1398| |资产总计|4545|7585|7917|8875|9527| |流动负债|1266|4285|3953|4182|3983| |短期借款|443|1326|1713|1759|1580| |应付票据及应付账款|478|2520|1779|2239|1996| |其他流动负债|345|439|461|184|407| |非流动负债|609|298|301|243|162| |长期借款|549|261|257|196|119| |其他非流动负债|60| |36|45|43| |负债合计|1875|4583|4254|4425|4145| |少数股东权益|43| |65|58|47|32| |股本|458|458|458|458|458| |资本公积|550|644|644|644|644| |留存收益|1506|1694|2268|2981|3829| |归属母公司股东权益|2628|2937|3604|4403|5350| |负债和股东权益|4545|7585|7917|8875|9527| [14] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|11268|24271|29439|33897|37980| |营业成本|10614|23229|27945|32151|35998| |营业税金及附加|3|5|7|8|9| |营业费用|36|66|74|81|87| |管理费用|77|196|206|220|228| |研发费用|11|21|26|30|34| |财务费用|144|252|292|311|333| |资产减值损失|-13|-150|-94|-102|-114| |公允价值变动收益|94|-70|22|15|-11| |投资净收益|1|12|15|10|12| |营业利润|470|303|839|1025|1187| |营业外收入|0|1|1|1|1| |营业外支出|0|0|0|0|0| |利润总额|470|304|839|1026|1187| |所得税|94|46|153|183|202| |税后利润|375|258|686|843|985| |少数股东损益|-2|-6|-7|-11|-15| |归属母公司净利润|378|264|693|854|1001| |EBITDA|531|389|911|1093|1244| [14] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|712|-48|1281|689|896| |净利润|375|258|686|843|985| |折旧摊销|12|15|13|17|20| |财务费用|144|252|292|311|333| |投资损失|-1|-12|-15|-10|-12| |营运资金变动|149|-855|295|-456|-429| |其他经营现金流|33|295|11|-17|-1| |投资活动现金流|-54|119|-75|-18|8| |筹资活动现金流|-314|107|-1034|-407|-315| [14] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|-18.2|115.4|21.3|15.1|12.0| |营业利润(%)|20.7|-35.4|176.6|22.3|15.8| |归属于母公司净利润(%)|20.4|-30.1|162.4|23.3|17.1| |毛利率(%)|5.8|4.3|5.1|5.2|5.2| |净利率(%)|3.4|1.1|2.4|2.5|2.6| |ROE(%)|14.1|8.6|18.7|18.9|18.3| |ROIC(%)|10.8|6.6|13.0|13.7|14.2| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|41.2|60.4|53.7|49.9|43.5| |流动比率|2.3|1.4|1.6|1.7|2.0| |速动比率|1.0|0.5|0.9|1.0|1.1| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|2.6|4.0|3.8|4.0|4.1| |应收账款周转率|18.0|23.8|22.7|21.5|22.7| |应付账款周转率|37.6|15.5|13.0|16.0|17.0| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.83|0.58|1.51|1.87|2.19| |每股经营现金流(最新摊薄)|1.56|-0.10|2.80|1.51|1.96| |每股净资产(最新摊薄)|5.74|6.42|7.88|9.62|11.69| |估值比率| | | | | | |P/E|39.0|55.8|21.3|17.2|14.7| |P/B|5.6|5.0|4.1|3.3|2.8| |EV/EBITDA|29.2|40.4|16.3|13.3|11.3| [14]