黄金市场本周回顾 - **价格走势**：本周黄金呈现冲高回落行情，周线收出下影略长于上影的单阴K线，价格从3247反弹至3438后回落 [3][12] - **反弹驱动因素**： - 美元指数下跌0.6%叠加10年期美债收益率触及一周低位，降低非美元投资者购金成本 [3] - 8月1日关税谈判期限临近及地缘冲突（俄乌、中东）推升避险需求 [4] - 市场预期美联储9月降息概率上升，降低黄金持有机会成本 [5] - **下跌触发因素**： - 美国7月PMI、6月CPI及零售数据超预期，削弱降息紧迫性 [6] - 美日达成贸易协议（关税下调+5500亿美元投资合作）缓解避险情绪 [8] - 美股走强（纳斯达克创新高）促使资金转向风险资产 [8] 技术面分析 - **周线级别**： - 价格运行于三角区间内，倒锤子形态显示空头占优，关键支撑3300 [12] - 5日与10日均线交叉，20日均线支撑位3260 [12] - **日线级别**： - "三只乌鸦"形态后收下影线，短期或先反弹后延续弱势 [14] - 价格跌破20日均线3345，布林带收窄且位于中轨下方，若无法重返3345可能下探3284 [15] - MACD动能减弱，KDJ三线粘合后向上发散 [15] 下周市场关注点 - **美联储议息会议**：7月29-30日会议若释放鹰派信号或打压金价至3300，暗示9月降息则可能引发反弹 [9] - **地缘政治与贸易动态**：泰柬冲突、俄乌局势及美欧关税博弈升级或推升避险溢价 [10] - **美国经济数据**：7月非农及PCE数据若持续强劲将强化高利率预期，疲软则重启降息交易逻辑 [11] 操作策略建议 - **多头机会**：3310-3312区间分批做多，止损3300，目标3322-3324 [15] - **空头机会**：反弹至3351-3353分批做空，止损3363，目标3339-3341 [15]

黄金价格走势 - 2025年7月国际金价突破3400美元/盎司历史高位 [1] - 国内金店周大福、周生生等品牌金价每克上涨7-10元 [1] - 杭州投资者以783元/克抛售6公斤黄金套现470万元 [3] - 温州投资者通过6年分批建仓最终获利312万元 [3] 金价上涨驱动因素 - 欧美关税谈判僵局和中东地缘政治紧张推升避险需求 [5] - 美国国债收益率走低和美元指数跌至三年最低点 [5] - 美联储9月降息概率达59%增强黄金吸引力 [5] - AI芯片等高科技产业带动工业用金需求增长 [5] - 金矿开采进度缓慢导致供应短缺 [5] 黄金市场结构性问题 - 产业链出现两极分化：回收商有价无市、下游不敢进货、上游供货迟缓 [6] - 实物黄金投资存在隐性成本：银行保险箱年租金300元、品牌金饰回收大幅折价 [6] - 白银年内涨幅36%但回收门槛需达1公斤且买卖价差巨大（11元买入/8元卖出） [6] - 国际金价半月内下跌160美元导致国内金饰价格下跌50元/克 [6] 投资策略建议 - 黄金在家庭资产配置中建议占比5%-10%作为风险对冲工具 [8] - 实物金条适合长线投资但需承担存储成本和回收折扣 [8] - 积存金定投更适合工薪阶层可摊平成本且免存储烦恼 [8] - 建议在金价突破200日均线或地缘危机时入场 [8] - 盈利达10%减持20% 亏损超10%需重新评估基本面 [8] - 优先选择品牌金店回收（价格比银行高10元/克）并全程录像留存证据 [8]

黄金市场现状 - 国际金价突破3400美元/盎司，创五周新高，国内金饰价格普遍突破1000元/克，单日涨幅达7-10元/克 [1] - COMEX期货黄金单日暴涨1.55%，上海黄金交易所报价达781.50元/克，周大福、周生生足金首饰价格分别攀升至1015元/克和1021元/克 [2] - 避险情绪升温推动资金涌入黄金市场，单日黄金ETF资金流入达18.7吨，美元指数跌至三个月低点 [2] 产业链困境 - 黄金产业链面临"有价无市"困局，下游经销商不敢大量进货，上游板料商积压原料且货款回收困难 [3] - 商家采取保守策略，普遍选择"进一件卖一件"的快进快出模式，避免金价回调风险 [3] - 投资者体验分化：有人成功套现6公斤黄金获利约470万元，有人错失盈利机会少赚1万多元 [2][3] 白银市场动态 - 白银价格突破33美元/盎司创十三年新高，现货铂金价格飙升近60%创十年新高 [6] - 白银投资门槛较高：回收需至少1公斤起，买卖价差压缩利润空间 [8] - 部分投资者看好白银行情，认为当前金银比在90左右震荡存在机会 [8] 机构观点分歧 - 高盛、摩根大通预测2026年金价将突破4000美元/盎司，花旗集团则认为可能回调至2500-2700美元/盎司区间且波动率达18% [9] - 长期支撑因素包括：中国央行连续多月增持黄金，全球95%央行计划继续增持，金矿开采乏力而需求激增 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属市场震荡，核心影响因素为美欧关税谈判、美联储政策预期及美国经济数据，黄金价格波动显著，白银走势相对坚挺 [7] - 美欧关税谈判虽阶段性缓和，但潜在贸易摩擦风险仍存，地缘政治紧张局势为贵金属提供底部支撑，美国经济数据强劲或短期压制金价，若通胀预期回升或美联储释放鸽派信号，有望重新提振贵金属价格 [7] - 操作上，黄金建议逢低布局，关注3300 - 3400美元/盎司区间；白银关注38.50 - 39.50美元/盎司区间 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：黄金周初因美国财政与政治不确定性、美欧关税谈判临近引发避险情绪上涨，后因美欧谈判进展、避险情绪降温及美国经济数据强劲等因素回调；白银走势坚挺，维持高位震荡，得益于半导体工业需求增长、全球库存偏紧等因素 [7] - 行情展望：美欧关税谈判虽缓和但潜在风险仍存，地缘政治紧张局势为贵金属提供底部支撑，美国经济数据强劲或短期压制金价，通胀预期回升或美联储释放鸽派信号有望提振价格 [7] 期现市场 - 价格：截至2025 - 07 - 25，COMEX白银期货最高达39.66美元/盎司，COMEX白银报39.100美元/盎司，环比上涨1.63%，沪银主力2510合约报9392元/千克，环比上涨2.24%；COMEX黄金报3356.3美元/盎司，环比下跌0.05%，沪金主力2510合约报777.32元/克，环比上涨0.26% [7][10] - ETF持仓：截至2025 - 07 - 24，SLV白银ETF持仓量报15208吨，环比增加3.5%；SPDR黄金ETF持有量报957.09吨，环比增加0.9% [15] - 投机净持仓：截至2025 - 07 - 15，COMEX黄金总持仓报448531张，环比上涨1.22%，净持仓报213115张，环比上涨5.00%；COMEX银总持仓报171474张，环比上涨5.33%，净持仓报59448张，环比上涨1.58% [19] - CFTC持仓：截至2025 - 07 - 15，COMEX黄金非商业多头持仓报270227.00张，环比增加3.30%，非商业空头持仓报57112.00张，环比减少2.70% [24] - 基差：截至2025 - 07 - 24，黄金基差报 - 3.64元/克，环比上涨0.27%；白银基差报 - 35元/千克，环比上涨43.55% [27] - 库存：截至2025 - 07 - 24，COMEX黄金库存报37616678.62盎司，环比增加1.27%，上期所黄金库存报28857千克，环比增加17.38%；COMEX白银库存报497984759盎司，环比增加0.30%，上期所白银库存报1211076千克，环比减少7.10% [32] 产业供需情况 白银产业情况 - 进口：截至2025年6月，中国白银进口数量当月值报273364.75千克，环比减少0.14%；银矿砂及其精矿进口数量当月值报126019303.00千克，环比减少7.51% [36] - 下游需求：截至2025年6月，因半导体用银需求激增，集成电路产量增速持续抬升，当月集成电路产量报4506000.00块，当月同比增速报15.80% [39][41] 白银供需情况 - 供需格局：呈现紧平衡格局，截至2024年，白银工业需求报680.5百万盎司，同比上升4%；硬币与净条需求报190.9百万盎司，同比下降22%；白银ETF净投资需求报61.6百万盎司，上年同期为 - 37.6百万盎司；白银总需求报1164.1百万盎司，同比下降3% [43][47] - 供需缺口：呈逐年缩小态势，截至2024年底，白银供应总计报1015.1百万盎司，同比上升2%；白银需求总计报1164.1百万盎司，同比下降3%；白银供需缺口报 - 148.9百万盎司，环比下降26% [51] 黄金产业情况 - 价格：截至2025 - 07 - 24，中国黄金回收价报774.7元/克，环比上涨0.28%；老凤祥黄金报1014元/克，环比上涨0.60%；周大福黄金报1016元/克，环比上涨0.79%；周六福黄金报996元/克，环比上涨0.81% [55] 黄金供需情况 - 需求：截至2025年第1季度，黄金工业(科技)需求报7,396.6盎司，环比上涨%；黄金投资需求合计报50,741盎司，环比上涨71.93%；黄金珠宝首饰需求报39,899.9盎司，环比下降10.47%；黄金总需求报120,440.4盎司，环比上涨7.12% [61] 宏观及期权 宏观数据 - 美元与美债：关税局势预期反复，本周美元指数及10年美国国债收益率小幅承压回落，10Y - 2Y美债利差小幅收窄，CBOE黄金波动率上升，SP500/COMEX金价比上升 [63][68] - 通胀预期：关税谈判取得阶段性进展，近期通胀预期趋于下行，本周美国10年盈亏平衡通胀率下降 [72] - 央行购金：2025年7月，中国央行增持黄金储备约1.86吨，录得连续第八个月增持黄金 [77]

白银价格走势 - 2025年第一季度白银价格上涨18%至34美元/盎司 [1] - 6月30日现货白银收盘价达36美元/盎司 7月最高突破39美元/盎司创14年新高 [1] - 白银年内涨幅超过35% 超越黄金同期涨幅 [1] 价格上涨驱动因素 - 避险情绪传导推动金银比价回归 白银作为"黄金平替"吸引资金转向产生杠杆效应(交易量仅为黄金1/10) [1] - 工业需求增长4%至680.5百万盎司 连续四年创新高 [2] - 绿色经济应用(电力/通讯基础设施/电动汽车/光伏/AI终端)推动消费电子出货量增长 [2] 白银供需基本面 - 2025年白银供给总量预计增长1.5% [1] - 2024年全球白银总需求达1160百万盎司 [2] - 工业需求占比显著 达680.5百万盎司 [2] 贵金属属性对比 - 黄金金融属性更强 白银商品属性更突出 [3] - 黄金需求集中于实物消费与金融投资 白银易受工业需求/供应/成本因素影响 [3] - 白银市场流动性较低(规模为黄金1/10) 相同资金量引致更大价格波动 [3] 历史地位与价值 - 6000年来被认可为珍贵元素 公元前700年首次用作货币 [2] - 古代贸易金属(古希腊德拉克马/罗马第纳里乌斯/英国英镑) [2] - 现代仍保持内在价值 成为多元化投资组合组成部分 [2]

机构观点分析 - 国信期货认为近期美国贸易协议进展削弱全球经贸不确定性，市场避险情绪回落，贵金属短期或维持震荡调整[1] - 五矿期货指出黄金价格驱动来自美国财政赤字扩张和全球风险事件，白银价格更受益于美联储宽松货币政策预期[2] - 新湖期货表示近期黄金呈现震荡局势，中长期央行购金持续性和去美元化趋势将支撑金价中枢上行[2] 黄金市场表现 - DataTrek Research数据显示过去20年黄金表现远超标普500指数，2020年以来因地缘政治紧张和非美央行采购黄金成为可靠跑赢者[3] - 道富投资管理指出即使美股反弹黄金仍保持高位，部分原因在于对政府债务水平担忧和美元走弱推动"另类货币资产"需求[4] 影响因素分析 - 美联储政策独立性受挫成为贵金属市场交易主线，下半年降息幅度可能超预期将驱动贵金属表现强势[1][2] - 各国央行增持黄金作为外汇储备多元化手段，投资者重新配置资金到黄金ETF[3][4] - 关税全面影响不确定性和通胀波动可能性刺激部分投资者对黄金兴趣[4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 黄金价格受美元反弹、美债收益率回升及市场风险偏好改善影响回调，但美元指数徘徊限制其进一步下跌，黄金长线利多仍存，短线受市场risk - on压制；白银中长线有望延续强势，短线金银比值回落，关注市场风险偏好延续性 [3][6] - 美国经济基本面喜忧参半，制造业与服务业分化发展；欧洲央行维持利率不变，等待贸易关系明确信号 [6] - 关注美国地产数据、美联储利率预期及贸易摩擦变动，周度COMEX黄金关注【3250,3450】，周度COMEX白银关注【36,45】 [7] 各部分总结 重点资讯 - 中欧关系站在关键节点，合作大于竞争基本面未变；欧盟与美国接近达成贸易解决方案，同时批准对美商品反制关税措施 [2] - 欧洲央行维持利率不变，此前一年内连续降息八次；美国7月制造业PMI不及预期、服务业PMI好于预期，7月19日当周初请失业金人数好于预期，6月新屋销售逊于预期 [2][6] 价格逻辑 - 黄金价格延续跌势后小幅反弹，主要受美元反弹、美债收益率回升及市场风险偏好改善影响，特朗普施压降息但市场预计7月维持利率不变 [3] 后市展望 - 美国经济基本面喜忧参半，欧洲央行维持利率不变，美元指数持稳；黄金长线利多但短线受压制，白银中长线有望延续强势，短线关注市场风险偏好 [6] 展望 - 关注美国地产数据、美联储利率预期及贸易摩擦变动，周度COMEX黄金关注【3250,3450】，周度COMEX白银关注【36,45】 [7]

黄金价格走势 - 现货黄金价格日内下跌0.7%，交投于3372美元附近 [1] - 黄金连续两日承压，主要因全球贸易局势缓解导致避险情绪降温 [3] - 金价从3438美元高点回落，最低触及3351美元后反弹 [4][6] 消息面影响 - 美国总统特朗普宣布与日本达成关税协议，将日本汽车关税从25%降至15% [3] - 欧盟拟与美国在8月1日前敲定汽车关税协定，避免出口份额流失 [3] - 美联储部分官员支持7月30日会议启动宽松政策，可能限制美元反弹 [3] 技术面分析 - 上方关键阻力位关注3400美元整数关口，历史次高点3452美元存在压制 [4] - 短期压制位3383美元，支撑位3351美元 [6] - 操作建议：突破3383美元可布局短空，目标3375美元；跌破3365美元后反弹至3372美元做空，目标3351美元 [6] 市场情绪 - 贸易局势缓和推动市场风险偏好升温，对黄金构成压力 [3] - 美元指数反弹对黄金价格形成阶段性牵制 [3] - 避险情绪消退后金价往往回落至原点，当前走势符合这一规律 [4]

金价短期走势 - 国际现货金价周三冲高回落，日线收跌44.50美元，跌幅达1.30% [1] - 日K线长阴线形态吞噬前一天阳线，表明短期挑战3450美元前期高点的尝试失败，金价将再次陷入调整格局 [1] - 金价3400美元整数关口得而复失，在未收复该关口前，黄金多头需保持警惕 [1] 市场影响因素 - 美日达成贸易协议缓解市场避险情绪，导致金价在6月中旬高点下方遇阻 [1] - 8月1日美国“对等关税”暂停期截止以及美联储利率会议临近，为市场带来不确定性 [1] - 市场对美联储年内两次降息的预期以及美元持续走弱，是黄金市场潜在的支撑力量，并限制短期金价向下空间 [1] 技术分析 - 金价在前期创下3500美元高点后，多次冲击3400美元上方均无功而返，短期上升势头受阴影 [2] - 当前整体处于三角形整理格局，下方重要支撑位于布林带中轨3340美元一线，该位置是中期金价维持升势的关键 [2] - 日内金价运行在5日均线附近，上方受3400美元关口及布林带上轨3410美元压制，下方受10日均线支撑，预计在3365-3410美元区间内震荡 [2]

| | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号: Z0013700 | | | 2025/7/24 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 宏观金融研究中心 日素娜 | | 从业资格号:F3023916 | | | | | 内外盘金 | 日期 | 伦敦金现 | 伦敦银现 | COMEX更金 | CONEX日银 | AU2508 | AG2508 | AU (T+D) | AG (T+D) | | 银15点价 | | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (元/克) | (元/千克) | (元/克) | (元/千克) | | 格跟踪 | 2025/7/23 | 3423. 43 | 39. 31 | 3436. 40 | 39.66 | 790. 30 | 9467.00 | 788. 50 | 9454.00 | | (本表數 | | | | | | | | | | | 据来源: | 2025/7/22 | 3384. 46 | 38. 86 | 339 ...