报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端月底月初出栏节奏或放缓 政策要求严格落实产能调控举措 需求端白条价格降低部分需求回暖 屠宰厂开机率小幅回升 但高温抑制采购意愿 价格跟随出栏节奏变化可能反复波动 以震荡走势看待 产能政策对远期合约实际支撑作用更明显 操作上建议逢低做多远月合约 [2] 各目录总结 期货盘面 期货主力合约收盘价生猪为14125元/吨 环比-260 主力合约持仓量生猪为61415手 环比-881 仓单数量生猪为284手 环比0 期货前20名持仓净买单量生猪为-24623手 环比809 [2] 现货价格 河南驻马店生猪价为14000元/吨 环比-100 吉林四平生猪价为13800元/吨 环比-100 广东云浮生猪价为15500元/吨 环比0 生猪主力基差为-125元/吨 环比160 [2] 上游情况 生猪存栏为42447万头 环比716 能繁母猪存栏为4042万头 环比4 CPI当月同比为0.1% 环比0.2% [2] 产业情况 张家港豆粕现货价为2860元/吨 玉米现货价为2407.84元/吨 环比-0.98 大商所猪饲料成本指数为940.35 环比-0.33 饲料当月产量为27621000吨 环比981000 二元能繁母猪价格为1638元/头 环比0 外购仔猪养殖利润为-71.39元/头 环比-52.73 自繁自养生猪养殖利润为62.16元/头 环比-28.73 猪肉当月进口量为9万吨 环比0 主产区白条鸡平均价为13.7元/公斤 环比0.3 [2] 下游情况 生猪定点屠宰企业屠宰量为3216万头 环比139 餐饮收入当月值为4707.6亿元 环比129.4 2025年7月28日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为266524头 较周五上涨0.40% [2] 行业消息 周一生猪2509合约收跌2.15% 7月23日农业农村部召开座谈会指出要严格落实产能调控举措 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 近期政策多次强调产能调控，有望加速行业低效产能出清，推动长期猪价中枢上移，低成本优质猪企将获得超额收益 [2][31] - 海外禽流感疫情持续蔓延，白鸡上游产能或进一步收缩，同时白鸡消费有望受益于餐饮消费复苏 [3][39] - 良种推广与技术遴选工作展开，助力粮食安全，生物育种产业化进程有望加速，政策支持农业科技发展，AI + 农业前景可期 [47] - 后续进口大豆成本可能抬升，预计短期内豆粕现货价格下调空间有限，价格重心有望逐步上移 [3][50] 根据相关目录分别进行总结 生猪养殖 - 本周猪价反弹后下跌，7月25日全国生猪均价为14.10元/公斤，周环比 - 0.09元/公斤；7月中旬多数省份二次育肥补栏情绪一般，整体补栏量级有限；截至7月20日，17省份育肥栏舍利用率均值为52.35%，较7月10日 + 0.06pct [2][10] - 本周屠企宰量低位、冻品库存缓增，7月19 - 25日涌益样本屠企日均宰杀量为13.47万头，周环比 + 1.44%；7月24日当周行业冻品库存率达16.94%，周环比 + 0.09pct [14] - 本周生猪出栏均重继续下降，7月24日当周生猪出栏均重128.48kg（周环比 - 0.35kg），其中集团场均重124.27kg（周环比 - 0.26kg）、散户均重141.92kg（周环比 + 0.12kg） [2][21] - 本周仔猪、母猪价格持平，7月24日规模场7kg仔猪价格均价440元/头，周环比持平；7月24日当周50kg二元母猪市场均价为1628元/头，周环比持平 [25] - 短期来看，7月样本企业出栏预计环比 - 1.19%（日均出栏环比 - 4.39%），供应压力减轻，但猪价仍存回调压力，关注养殖端出栏节奏和二育补栏情况；长期来看，政策强调产能调控，有望推动长期猪价中枢上移，建议关注牧原股份、德康农牧、温氏股份、巨星农牧、神农集团等 [31] 白羽肉鸡 - 本周白鸡价格明显上涨，7月25日行业白羽肉鸡价格为6.70元/公斤，周环比 + 0.30元/公斤，行业肉鸡苗价格为1.93元/羽，周环比 + 0.56元/羽，鸡产品价格8.54元/公斤，周环比 + 0.14元/公斤；7月25日白鸡父母代种鸡养殖利润、白羽肉鸡养殖利润分别为 - 0.82、 - 1.83元/羽，周环比 + 0.56、 + 1.10元/羽 [35] - 展望后市，海外禽流感疫情持续蔓延，白鸡上游产能或进一步收缩，同时白鸡消费有望受益于餐饮消费复苏，建议关注圣农发展、禾丰股份、益生股份等 [39] 种业&农产品 - 今年以来农业农村部开展良种推广与技术遴选工作，旨在推进“四良”融合，提升粮食等重要农产品供给保障能力；国家农作物优良品种推广目录（2025年）具有“两突出、三注重”的特点；生物育种产业化进程有望加速，政策支持农业科技发展，AI + 农业前景可期，建议关注隆平高科、登海种业、康农种业等 [47] - 本周豆粕期现先涨后跌，7月25日DCE豆粕2509合约收于3021元/吨，周环比下跌35元/吨；7月25日现货价2964元/吨，周环比 - 2元/吨；后续进口大豆成本可能抬升，预计短期内豆粕现货价格下调空间有限，价格重心有望逐步上移；2025年美豆种植面积缩减，单产敏感度提升，需关注美豆天气及中美贸易政策变化，建议关注豆粕ETF [3][48][50] 行情回顾 - 截止2025年7月25日过去一周，农林牧渔板块上涨3.62%，上证指数上涨1.67%，深证成指上涨2.33%，沪深300上涨1.69%，农林牧渔板块在申万一级行业中排名第9 [55] - 分子板块来看，农业子板块涨跌幅依次为养殖业（ + 5.27%）、种植业（ + 3.53%）、渔业（ + 1.84%）、饲料（ + 1.26%）、农产品加工（ + 0.86%）、动物保健Ⅱ（ + 0.82%） [55] - 个股方面，*ST天山（ + 39.79%）、大禹节水（ + 36.25%）、神农集团（ + 15.42%）、*ST中基（ + 11.63%）、邦基科技（ + 11.41%）涨幅排名前五；国投中鲁（ - 8.63%）、ST朗源（ - 4.74%）、生物股份（ - 2.56%）、双塔食品（ - 1.63%）、贤丰控股（ - 1.30%）跌幅排名前五 [56][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场呈现弱现实强预期，近弱远强格局短期猪价窄幅震荡，中长期供应逐步增加，关注企业出栏节奏、体重变化和政策执行情况 [4][58] - 鸡蛋市场受供应充足压制，主力反弹承压，短期蛋价涨幅受限，四季度供应压力或缓解，关注近端淘汰及鸡病情况 [6][87] - 玉米市场供需博弈加剧，盘面震荡运行，短期现货上下空间有限，中长期供需边际收紧但替代品补充限制涨幅，关注新季玉米产情 [8][109] 根据相关目录分别进行总结 生猪 期现端 - 截至7月25日，全国现货价14.81元/公斤持平，河南猪价14.18元/公斤跌0.19元/公斤，生猪2509报价14385元/吨涨250元/吨，09合约基差 -205元/吨跌440元/吨；周度猪价先涨后跌，盘面先涨后回落，周末现货企稳 [4][58] 供应端 - 能繁母猪存栏2024年5 - 11月缓增，2024年12月开始去化但幅度有限，2025年5 - 6月产能再度增加；生产性能提升，对应三四季度生猪供应增加，7 - 8月增幅有限，9月后明显；7月规模企业出栏计划下降，出栏进度中上旬偏慢；生猪体重小幅下滑但整体偏高 [4][58] 需求端 - 周度屠宰开工率和屠宰量回升，但季节性消费淡季制约增幅；受猪价下跌影响，冻品库存小增；整体消费难有好表现，但冻品库存偏低，潜在消费弹性仍存 [4][58] 成本端 - 周度仔猪、二元能繁母猪价格稳定，自繁自养利润下滑，外购仔猪利润亏损扩大；母猪5000 - 10000头自繁自养5个月出栏肥猪成本12.08元/公斤，较上周跌0.67元/公斤；全国猪粮比6.23：1 [4][58] 周度小结 - 短期猪价窄幅震荡，中长期供应逐步增加；政策执行有效则增加短期供应、利好远期，否则供应压力仍存，关注企业出栏节奏、体重变化和政策 [4][58] 策略建议 - 09、11压力位14500 - 14700，反弹承压偏空；01短期观望，05相对偏强，关注空09、11多01、05套利 [4][58] 鸡蛋 期现端 - 截至7月25日，鸡蛋主产区均价3.34元/斤涨0.29元/斤，主销区均价3.36元/斤涨0.27元/斤；主力2509收于3628元/500千克涨33元/500千克，主力合约基差 -448元/500千克走强327元/500千克；周度蛋价反弹后预计稳中偏弱，盘面上涨动力不足 [6][87] 供应端 - 7月新开产蛋鸡对应2025年3月补栏增加，开产量偏高；高温使产蛋率下滑，短期供应宽松缓解，但小蛋供应充足，蛋价上涨后冷库蛋出货增加；中长期25年4 - 6月补栏量高，对应8 - 10月新开产蛋鸡多，产能出清需时间，后续新开产预计环比减少 [6][87] 需求端 - 蛋价涨至高位，下游采购积极性下降，各环节库存累积，但后市需求季节性转旺有支撑；鸡蛋性价比不错，替代性消费存支撑 [6][87] 周度小结 - 短期蛋价涨幅受限，四季度供应压力或缓解，关注近端淘汰及鸡病情况 [6][87] 策略建议 - 09关注3650 - 3700压力表现，逢高介空；12、01等待逢低多机会，关注饲料端及淘汰扰动 [6][87] 玉米 期现端 - 截至7月25日，辽宁锦州港玉米平仓价2320元/吨稳定，主力2509合约收于2311元/吨跌3元/吨，主力基差9元/吨走强3元/吨；周度玉米价格先涨后稳，主力09合约跟随现货震荡运行 [8][109] 供应端 - 进口玉米拍卖成交率下降，影响淡化，前期贸易商出货使市场粮源和北港库存减少，支撑现货价格；6月玉米进口16万吨，环比降16%，同比降82.6%，国际谷物进口环同比减少 [8][109] 需求端 - 生猪和禽类存栏增加带动饲料需求增加，但玉麦价差高使下游采买小麦挤占玉米饲用需求，饲料企业降低玉米头寸；深加工亏损，开机率低，随用随采 [8][109] 周度小结 - 短期供需博弈加剧，现货上下空间有限；中期国内供需边际收紧但替代品补充限制涨幅；长期25/26年度玉米种植平稳，成本下滑，关注产区天气 [8][109] 策略建议 - 短期单边谨慎做多，等待现货指引；套利关注9 - 1反套机会 [8][109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美欧达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资和购买能源产品，美元指数短期回落；下周市场情绪有望阶段性缓解，但Q3风险偏好整体偏强，债市仍有颠簸；部分商品因政策、供需等因素价格有变动，投资需关注各品种具体情况 [2][3][15] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普有权在他国未履行投资承诺时恢复更高关税，美欧达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资6000亿美元、购买7500亿美元能源产品，美元指数短期回落 [13][15] 宏观策略（股指期货） - 10部门联合发文促进农产品消费；6月工企利润同比降4.3%；美欧达成15%关税协议，特朗普政府态度缓和为中美关税树立样本，本周政治局会议需关注对下半年经济工作表述，建议均衡配置各股指 [17][18][19] 宏观策略（美国股指期货） - 美欧达成15%税率关税协议，美国6月耐用品订单环比骤降9.3%；美欧关税谈判加快但关键行业有分歧，关税水平恶化风险降低，市场风险偏好受支撑，短期震荡偏强但需注意回调风险 [21][22] 宏观策略（国债期货） - 央行开展7893亿元7天期逆回购操作，单日净投放6018亿元；下周市场情绪有望缓解，资金面跨月后有望转松，但Q3风险偏好偏强，债市颠簸，下周谨慎博弈超跌反弹机会，长期不看空但当前做多或偏早 [23][24] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 临汾市场炼焦煤价格偏强运行，焦炭开启第三轮提涨；期货盘面上涨受宏观政策影响，但核查超产实际影响有限，后续价格或回归基本面，近期市场情绪偏强但拉高风险大，注意仓位管理 [25][26][27] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 第30周油厂大豆实际压榨量223.89万吨，预计第31周开机率上升；7月1 - 25日马棕出口环比减少9.23%，7月库存将显著增加；建议关注美国天气生物燃料政策和中美贸易谈判进展，国内若向印度出口豆油增加将缓解供应压力支撑价格 [28][29][30] 农产品（白糖） - 印度糖出口可行性存疑，巴西和印度产量增加预期及印度出口传言影响价格；6月巴西中南部甘蔗单产下降11%，但高制糖比利好巴西中南部糖产量；国际糖市供应宽松压制外盘，国内郑糖总体料震荡，关注上方阻力位5900一线 [31][34][35] 农产品（棉花） - 上半年我国棉制品出口承压增长；截至7月中旬巴西棉预售进度65%；美棉出口签约同比下降，ICE棉价短期料低位震荡；国内棉价短期受消费支撑，但需求边际走弱、仓单增加，郑棉涨势难续 [36][37][40] 农产品（豆粕） - 阿根廷下调大豆及油粕出口关税；第30周油厂开机率62.94%，预计第31周上升；预计CBOT大豆及豆粕主力震荡，关注中美贸易战发展，豆粕继续累库，现货基差维持弱势 [41][42] 黑色金属（动力煤） - 7月23日鄂尔多斯多数煤矿正常生产，部分煤矿价格上调；前期超产政策落地，供应端扰动叠加夏季高温，煤价预计维持强势，预计恢复至670元左右长协价附近 [43][44] 黑色金属（铁矿石） - Mount Gibson二季度铁矿产销同比双降；矿价与双焦走势分化，双焦强势抑制铁矿石上方估值，周五尾盘冲高回落，建议仓位放轻 [45][46] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 越南和发钢铁榕桔工厂高炉投产；七大建筑央企前6月新签合同总额超5.9万亿元；韩国将对中日热轧钢板等征临时反倾销税；钢价因煤焦期价上涨和成材基本面坚挺而上涨，但有高估风险，短期偏强运行，谨慎观望为主 [47][49][50] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉糖消费一般，开机率下降，淀粉企业亏损情况或持续扩大，开机率预计低位震荡，对米粉价差不利 [52][53] 农产品（玉米） - 6月工业饲料产量同比增长6.6%，配合饲料中玉米用量占比同比增长2.5个百分点；新年度玉米产需缺口同比缩减预期或强化，现货僵局或延续至新玉米上市，09可能提前转弱 [55] 有色金属（碳酸锂） - 广期所调整碳酸锂期货LC2509合约交易限额；上周碳酸锂合约增仓上行，供应端有不确定性吸引多头资金，限仓措施料平抑投机情绪；建议关注持货反套机会 [56][57][58] 有色金属（铜） - 欧盟启动废铜铝贸易监控；泰克资源下调智利QB铜矿今年产量预期；自由港旗下印尼子公司启动新冶炼厂；宏观预期差加剧短期波动或放大，库存因素对盘面定价影响降低，建议单边观望，关注内外反套策略布局机会 [59][60][62] 有色金属（多晶硅） - 广期所调整工业硅和多晶硅期货交易限额、涨跌停板幅度等；现货部分厂报价受盘面影响抬升，但成交变化不大，预计7 - 8月排产提升，过剩1 - 2万吨；预计多晶硅短期回调，可轻仓试空，关注回调后做多机会 [63][64][66] 有色金属（工业硅） - 7月18 - 24日部分地区样本硅厂开工率有变化；预计7月去库5万吨左右，8月供需缺口收窄至紧平衡；建议关注逢高做空机会或虚值卖看涨期权 [67][68][69] 有色金属（镍） - Danantara考虑收购德龙GNI冶炼厂；上周镍价偏强后受焦煤大跌影响下挫，印尼镍资源出口政策有分歧；建议单边辅佐期权对冲，持货商逢高卖出套保 [70][71][72] 有色金属（铅） - 1 - 6月电动自行车收旧、换新各846.5万辆，新版《电动自行车安全技术规范》将实施；铅基本面有所改善，中期沪铅价格中枢上移，但短期宏观风险大，建议短期逢低买入，做好仓位管理，套利和内外暂时观望 [73][74][76] 有色金属（锌） - 锌精矿港口库存环比降8.6万吨；上周沪锌受回调带动下行，空头进场体量有限，基本面走弱暂无拐点，沪锌下周或回调，建议单边观望，关注中线月差正套机会，内外观望 [77][78][79] 能源化工（碳排放） - 7月25日EUA主力合约收盘价71.34欧元/吨；欧盟碳价震荡，投资基金净多头头寸减少，贸易谈判乐观情绪支撑碳市场，欧盟碳价短期震荡 [80] 能源化工（原油） - 美国石油钻机数量下降；中东油价相对Brent贴水走强，油价维持震荡，关注OPEC+会议和市场风险偏好变化 [82][83][84] 能源化工（烧碱） - 7月25日山东地区液碱市场价格零星调整；供应增加，需求一般；烧碱盘面受商品情绪带动上行，但上涨幅度小 [85][86] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场价格大致维稳；反内卷使商品情绪狂热，纸浆低估值可能被资金炒作，注意风险 [87][88] 能源化工（PVC） - PVC粉市场价格上涨；反内卷使商品情绪狂热，PVC低估值可能被资金炒作，注意风险 [89] 能源化工（PTA） - 7月纺织终端需求差，关注8月终端需求改善情况；TA价格短期可能跟随国内商品表现偏强，短期震荡偏强 [90][91][92] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调；7月瓶片工厂落实减产计划，开工率降至80%以下；关注逢低滚动做扩瓶片加工费机会 [93][94] 能源化工（纯碱） - 山东海天管道问题负荷下降；纯碱期价上涨，市场偏强震荡，短期盘面波动大，建议谨慎操作，等待政策指引 [95] 能源化工（浮法玻璃） - 7月25日湖北市场浮法玻璃价格上涨；玻璃期价因多头交易情绪和环保因素加速上涨，建议单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略 [96][97]

市场表现 - 养殖ETF(516760 SH)7月25日早盘上涨0 59% 成分股牧原股份上涨1 86% 温氏股份上涨0 99% 海大集团上涨0 49% 新希望持平 [1] - 养殖ETF近1周累计上涨3 03% [1] 行业政策动态 - 农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会 强调防止生产大起大落和价格大涨大跌 消除深层次制约 提升产业综合素质和竞争力 [1] - 会议释放"反内卷"持续信号 预计后续产业政策或持续加码 [1] - 中信证券认为官方持续引导产能调控 后续政策可能加速行业产能去化 [1] 投资建议 - 中信证券继续推荐养殖板块 重点推荐盈利强兑现及模式创新有增量的标的 [1] - 养殖ETF跟踪的中证畜牧养殖指数PE-TTM仅13 34倍 处于近3年11 27%分位 估值低于近3年88 73%时间 [2] - 当前板块估值处于历史低位 安全边际高 建议积极关注养殖ETF(516760 SH) [2] 指数构成 - 养殖ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数 该指数选取畜禽饲料 药物及养殖业务上市公司证券为样本 [2]

行业与公司 * 涉及的行业为生猪养殖业 包括饲料端、屠宰端和养殖端[1] * 涉及的公司包括牧原、温氏、正大、德康、大北农等龙头企业[3][11] 核心观点与论据 **行业调控政策透明化与决心** * 官方首次公开提出控产能、调节母猪、控制体重等表述 标志着行业调控更加透明[3] * 会议规格较高 参与者包括大型养殖企业负责人、相关省份农业厅负责人及行业专家[3] * 在生猪养殖已连续14个月盈利的背景下进行产能调整 凸显政策决心 即使效果不达预期也会持续推进[5][8] **饲料端：降本增效与保障安全** * 推广低蛋白日粮技术 旨在降低饲料成本[1][4] * 持续推进豆粕减量替代 对保障粮食安全和供应链安全具有重要意义[1][4] **养殖端：多措并举稳定供给** * 合理淘汰和调减能繁母猪数量 以应对当前供给偏多 并为明年市场价格波动进行预防性调整[1][5] * 减少二次育肥和控制出栏体重 旨在短期内稳定市场价格 降低价格预测难度 例如2022年7月因二次育肥导致价格大幅波动[1][6] * 严控新增产能 因行业内圈舍过剩且龙头企业母猪性能提升使得现有存量足够 新开工项目受到严格限制[1][7] **政策对市场与投资的深远影响** * 严格控制新增产能将直接影响养殖企业未来几年的成长性和成本结构 对2025年及2026年的市场预期产生深远影响[1][7] * 政策调控提升未来价格预期 若无调控价格可能持续下行[8] * 投资策略上关注牧原、温氏等低成本龙头公司的业绩持续性 在政策催化下可能出现业绩超预期 建议持有一定仓位[1][9][11] 其他重要内容 **未来需关注的关键信号** * 需关注更具体的细化措施 如新增产能的界定时间、降产能目标分配方式（按省或公司）[2][10] * 需观察企业对政策的响应及相关数据 如企业成长目标调整 这些将催化市场反应[2][10]

生猪期货市场表现 - 生猪期货主力合约报14320元/吨，跌幅2.55% [1] 政策与行业动态 - 农业农村部强调严格调控产能，合理淘汰能繁母猪，控制肥猪出栏体重及新增产能 [2] - 全国生猪出场价格为14.96元/公斤，较前期下降0.53% [2] - 重点屠宰企业开工率26.48%，环比上升0.37%，冷冻肉库容率17.44%，环比下降0.02% [2] 机构观点 华联期货 - 需求淡季导致终端消费疲软，养殖端加速出栏，供应压力显现 [3] - 政策控量预期限制猪价下跌空间，主力合约支撑位14000元/吨，建议轻仓买入看涨期权 [3] - 能繁母猪存栏量仍处高位，规模养殖场利润尚可，主动去产能积极性不高 [3] 国元期货 - 行业处于产能释放阶段，终端消费淡季，但养殖端对需求回暖有预期，短期现货价格震荡 [3] - 旺季消费预期及政策提振短期看涨情绪，但存栏基数偏高导致中期供给压力持续 [3] - 生猪2509合约建议区间14000-15000元/吨，反弹空间受供给压力限制 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：农业（生猪养殖行业） - **公司**：牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧 纪要提到的核心观点和论据 - **政策调控** - **目的**：应对 2025 年初 CPI 持续为负，控制供给，提振 CPI，避免恶性通缩，稳定产能并提高盈利中枢[1][2][5] - **措施**：禁止新增能繁母猪、降低出栏体重至 120 公斤、严格监管二次育肥、稳定毛猪价格；分阶段调控，大型养殖企业限产能，中型养殖企业卡融资，小型养殖企业查环保[1][2][5][7] - **与历史对比**：与 2016 - 2017 年供给侧改革相似处为处于产能去化中后期，政策预期先行；不同处为本轮行政干预温和，需求端信号不明，需等待年底或 2026 年观察[1][4][6] - **效果及后续**：若未来半年至一年调控效果不明显，政策可能加码，板块股价预计稳步上行，可通过月度能繁母猪产能和周度体重数据验证效果；若 7 月养殖行业产能持平或下降，将迎来较大行情[1][8] - **公司分析** - **牧原股份**：受益于成本下降，业绩有望持续超预期；以 200 亿分红为参考，市值有望达 4000 亿；有望从周期成长股转变为周期价值股，每年稳定盈利和分红[1][3][9][10] - **德康农牧**：技术领先、模式创新，成本与牧原基本持平，具备成长性；预计 2026 年投产 1500 万头生猪，全年均价 16 - 17 元，有望实现 90 - 100 亿利润，市值可能达 900 亿以上[11] - **投资建议** - **投资逻辑转变**：从中长期看，若产能调控有效，将提升猪价中枢，提高优质养殖企业盈利确定性，投资逻辑从博弈行情转向价值投资框架[9][12] - **关注标的**：生猪养殖板块是核心关注领域，建议关注牧原股份、德康农牧等成本低、盈利能力强的企业，把握板块性行情机会[3][11][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2013 - 2015 年环保整治，如浙江“五水共治”，使能繁母猪存栏量从 2013 年的 5000 万头降至 2018 年 7 月的 3300 - 3400 万头；2015 - 2017 年生猪养殖行业连续三年盈利，牧原股份出栏量从 320 万头增至 720 - 730 万头，股价逆势上涨 1.3 - 1.4 倍[7] - 过去三年市场博弈强烈，投资者纠结于猪价涨跌带来的不同投资选择[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇基本面偏空，但短期内政策预期大于基本面，建议空单暂时离场观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及其差 - 甲醇期货价格（收盘价）MA01、MA05、MA09较2025年7月18日分别上涨1.97%、1.78%、1.95% [1] - 甲醇现货价格方面，太仓、陕西、川渝、内蒙古等地有不同程度上涨，山东、榆林价格下跌，广东、湖北价格持平 [1] - 太仓现货 - MA基差为 - 84.50元/吨，较2025年7月18日下降35.50元/吨 [1] 成本价格 - 煤炭现货价格方面，部尔多斯Q5500上涨1.12%，大同Q5500持平，榆林Q6000下跌0.49% [1] - 工业天然气价格呼和浩特、重庆均持平 [1] 利润情况 - 煤制甲醇利润较2025年7月18日下降1.58%，天然气制甲醇利润持平 [1] - 西北MTO利润较2025年7月18日上涨6.70%，华东MTO利润下降5.15% [1] - 甲醇下游利润方面，醋酸、MTBE利润下降，甲醛、二甲醛利润持平 [1] 重要资讯 - 国内期价：甲醇主力MA2509震荡上涨，开2368元/吨，收2411元/吨，涨37元/吨，成交857527手，持仓650630，放量减仓 [1] - 国外资讯：近两日中东某国家两套330万吨甲醇装置降负荷至50%，一套165万吨甲醇装置计划近两日短时停车检修，整体开工负荷略下降，单日日产总量下降 [1] 交易策略 从估值看，上游煤头利润较高，沿海MTO利润有修复，内地下游利润差有修复空间，甲醇估值相对较贵；从驱动看，后续甲醇有供增需减、库存积累趋势，若下游MTO装置检修落地将推动甲醇价格下行，即便未落地，当前下游MTO企业原料库存高，难有进一步建库需求，港口继续累库是大概率趋势，对华东现货价格形成压制 [1]

核心观点 - 2025 年 6 月社零增速受“6·18”促销节奏前置和餐饮及可选消费恢复动能放缓影响而回落，消费复苏趋势延续但节奏放缓；6 月猪价呈“U”型走势，政策调控初见成效，中长期利于生猪市场平稳运行，建议关注相关行业受益标的 [5][10][11] 经济要闻 - 6 月全社会用电量 8670 亿千瓦时，同比增长 5.4%，分产业看，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量同比分别增长 4.9%、3.2%、9.0%、10.8% [1] - 7 月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，5 年期以上 LPR 为 3.5%，1 年期 LPR 为 3%，均与上月持平 [1] - 美国政府审查马斯克的太空探索技术公司（SpaceX）与多个联邦政府机构合同，初步评估多数政府合同难以取消 [1] - “十四五”规划 17 项主要指标中，6 项已于 2024 年提前完成，11 项指标目标年底前将全部完成 [1] - 2025 年 1 - 6 月全国网上零售额增长 8.5%，品质商品、以旧换新、网络服务消费增长快，4 月以来平台外贸专区销售超 33 亿 [1] - 钢铁等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [1] - 央行就取消债券回购质押券冻结规定公开征求意见，核心是增强债券流动性，优化货币政策操作机制 [1] - 欧洲投资银行将推出 42.5 亿欧元融资支持计划，推动欧盟绿色转型并提升企业竞争力 [1] - 7 月美国消费者信心指数升至 61.8，为近 5 个月最高值，较 6 月增长 1.8%，较去年同期下降 6.9% [1][4] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元 [4] 重要公司资讯 - 宇树科技开启上市辅导，最快 10 月提交 IPO 申请文件 [4] - 苏州固锝增资子公司并在新加坡设立海外全资孙公司，经营范围涵盖多领域 [4] - 宏鑫科技与飞行汽车公司签订合同，预计对业绩产生积极影响 [4] - 虹软科技实控人提议实施 2025 年度中期现金分红方案 [4] - 长盈通预计 2025 年 1 - 6 月营收和净利润同比大幅增长，业务盈利情况持续改善 [4] 商贸零售行业 - 2025 年 6 月社零总额环比略降，同比增长 4.8%，增速环比 5 月降 1.6 个百分点，1 - 6 月累计同比增长 5.0%，消费复苏趋势延续但节奏放缓 [5] - 6 月社零增速放缓受“6·18”促销节奏前置和餐饮及可选消费恢复动能放缓影响 [5] - 按消费类型，必选消费稳健，可选品类修复动能趋缓，商品零售稳健，餐饮消费走弱，6 月商品零售额同比增长 5.3%，餐饮收入同比增长 0.9% [6] - 餐饮消费承压源于外卖平台优惠补贴和政策影响，商品零售中必选消费有韧性，可选消费分化 [6] - 高增品类延续结构性修复，政策驱动动能减弱，6 月家电、家具类销售额同比分别增长 32.4%、28.7%，金银珠宝类同比增长 6.1% [7] - 按零售业态，线上渠道稳健增长，线下结构性分化收敛，高性价比消费趋势延续，1 - 6 月全国网上零售额同比增长 8.5% [8] - 投资策略建议关注受益于政策驱动的耐用品赛道、具备渠道整合和产品竞争力的消费龙头企业，以及服务型与创新型消费板块潜在机会，推荐珀莱雅、周大生等 [8] 农林牧渔行业 - 2025 年 6 月仔猪、活猪和猪肉均价分别为 37.25 元/公斤、14.66 元/公斤和 25.29 元/公斤，环比分别降 4.82%、2.32%、1.90%，6 月猪价呈“U”型走势，7 月初冲高后大幅回落 [10] - 6 月猪价受供给节奏影响，上旬集团场出栏加快，下旬缩量挺价，7 月猪价急涨急跌，需求端因夏季高温和学校放假，终端消费需求不振 [10] - 6 月能繁母猪存栏量 4043 万头，环比微增 0.02%，增幅收窄，三方数据显示 6 月样本数据维持环比小幅增长 [11] - 5 月底以来政策调控密集，集中在“控产能 + 降体重 + 控二育”，7 月环保政策收紧，监管趋严对生猪市场短空长多 [11] - 政策引导产能调控是核心旋律，落后产能去化预期提升，25 年优质产能有望盈利，板块估值有安全性和向上弹性，养殖龙头有望率先估值修复 [12] - 建议关注成本领先、业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份等 [12] - 6 月牧原股份等 4 家上市企业销售均价环比下降，出栏量分化，头部企业完成度高，出栏均重除牧原微增外均明显下降 [13] 东兴证券研究所金股推荐 - 推荐中广核技、国轩高科、劲仔食品、华鲁恒升、伊利股份、统联精密、兰剑智能 [3]