早盘速递 2025/5/12 热点资讯 1. 两名消息人士称，为了与特朗普达成贸易协定，印度已提出将与美国的关税差从目前的近13%削减至不到4%，以换取特 朗普"当前和潜在"的关税上调豁免。这将意味着，印度和美国之间的平均关税差距（按所有产品计算，不考虑贸易额） 将减少9个百分点，这是世界第五大经济体为降低贸易壁垒而做出的最彻底的改变之一。 2. 央行发布2025年第一季度中国货币政策执行报告，其中提到，实施好适度宽松的货币政策。把促进物价合理回升作为 把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。畅通货币政策传导机制，进一步完善利率调控框架，持续强化利率 政策的执行和监督，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降。 3. 中国期货业协会对《期货公司居间人管理办法（试行）》进行了修订。《办法》进一步完善期货公司开展居间合作要 求。明确期货公司不得与已经与其他期货公司存在存续合作关系的居间人开展合作。为防止利益冲突，增加居间人的配偶 、父母、子女及子女配偶不得成为该居间人名下客户的相关要求；将居间人名下客户存在交易行为趋同、配资嫌疑等情形 纳入期货公司日常监测范围，明确期货公司对名下客户数量、权益较多的居间 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告从基本面和量化指标对多种期货品种进行趋势研判，结合宏观资讯分析市场，给出各品种投资策略和行情展望，如中小盘拥挤度高权重指数或上涨，债券做陡收益率曲线可能优于单边，部分品种建议逢高做空、轻仓正套等[8][9]。 根据相关目录分别进行总结 品种趋势研判 - 基于基本面研判，纯碱趋势空头，尿素、燃油等震荡偏空或震荡等[2] - 基于量化指标研判，白糖、橡胶等偏空，玻璃、焦煤等震荡，菜粕、聚丙烯等偏多[6] 宏观资讯 - 4月我国货物贸易进出口3.84万亿元，同比增长5.6%，出口2.27万亿元增长9.3%，进口1.57万亿元增长0.8%，与美国贸易总值3269.2亿元[8] - 国务院常务会议要求谋划“十五五”工作，推动共同富裕，研究经开区改革创新，支持自贸区先行先试[8] - 央行发布一季度货币政策报告，实施适度宽松货币政策，明确宏观政策思路转变，指出提振消费等要点[8] - 中美经贸高层会谈举行，4月我国CPI、PPI有不同变化，多家中小银行调降存款利率[8] 各品种策略与行情 - **股指期货**：中小盘拥挤度偏高，权重指数可能延续上涨，关注风格漂移，4月外贸超预期，市场或补配欠配板块，Q2 GDP增速可能上修[8] - **国债期货**：债券谨慎做陡收益率曲线可能好于单边，银行间资金下行，4、5月外贸数据或不弱，债市受基本面和中美关税扰动[9] - **集运欧线**：后续博弈现货价格和6月船司动作，向上催化偏情绪，向下压力为基本面供需矛盾，下半年合约不确定性大[10] - **棉花**：国内订单和需求堪忧，内棉低位偏弱，关注宏观、美棉种植出口，棉价低位震荡偏弱，关注5月供需报告[10][11] - **白糖**：阶段性供给充裕，产需缺口弥补不确定，糖价震荡，关注进口供给和5月供需报告，内糖抗跌区间震荡[12][13] - **油脂油料**：逢高做空棕榈油和豆粕，棕榈油短期偏弱关注美生柴政策，豆粕短期偏弱关注中美经贸政策[13][14] - **鸡蛋**：短期跌势或放缓，中期供需仍偏宽松，建议偏空思路操作注意节奏[15] - **苹果**：轻仓正套为主，西部产区坐果差异大，现货产区销区旺，关注新季坐果情况[15] - **红枣**：空单分批止盈，关注下游需求和产区变化，新疆枣树长势好，销区端午备货，期价或底部震荡[15] - **生猪**：盘面深度贴水，多空僵持，短期观望，5月供应压力增需求走弱，关注二育和企业出栏[16] - **燃料油**：原油预估反弹，燃料油无主线矛盾，价格跟随原油，评估贸易战对需求承载能力[17] - **塑料**：L和PP偏空配置，短期情绪改善难改供需格局，关税抑制出口，下游需求走弱[18] - **甲醇**：偏弱震荡思路，下游利润差需求减少，关注伊朗减产和战争风险[19] - **烧碱**：山东开工有望稳定，50%碱需求好，32%碱价格影响期货，当前期货贴水，震荡偏弱[20][21] - **纯碱玻璃**：纯碱5月检修增加，供给边际改善但中长期高供给压力大，玻璃需求预期弱，价格震荡偏弱[22][23] - **沥青**：原油反弹，沥青期货修复基差，短期3400区域波动，库存平稳有支撑[23] - **聚酯产业链**：短期各品种或反弹，谈判结束或降税兑现后或回落，建议等待做空机会[24] - **纸浆**：弱需求高库存未改善，基本面震荡偏弱，关注库存节奏，未来到港预期有变化[24] - **原木**：短期震荡，可逢反弹做空，中长期逢低买虚值看涨，关注下游开工和港口库存[24] - **尿素**：UR2509合约震荡，大幅上行后偏空，现货市场稳中偏强，协会倡议企业回调价格[24] - **铝和氧化铝**：铝预计震荡偏强，建议逢低做多，氧化铝预计震荡偏弱，建议逢高做空[25] - **碳酸锂**：以震荡思路对待，价格进一步下行可能缩小，关注自身基本面供需变化[26] - **工业硅多晶硅**：工业硅偏空，等待丰水期供应和库存拐点，多晶硅震荡偏弱，可小仓位反弹试空[26] - **螺矿**：短期关注钢价谷电和3000支撑，中长期弱势，受宏观政策、供需和成本影响[28][29] - **煤焦**：双焦价格下行，无做多条件，焦煤供给宽松，焦炭供需平衡，关注煤焦企业减产和蒙煤进口[30] - **铁合金**：硅铁日内做多，锰硅卖出06合约看跌期权止盈，双硅相对黑色板块偏强，基本面变动不大[31]

2025年05月12日申万期货品种策略日报-国债 | | 1、央行公告称，5月9日以固定利率、数量招标方式开展了770亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量770亿 | | --- | --- | | | 元，中标量770亿元。Wind数据显示，当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放770亿元。本周央行公开市场将有 | | | 8361亿元逆回购到期，其中本周一至本周五分别到期0亿元、4050亿元、1955亿元、1586亿元、770亿元。此外，本周 | | | 四还有1250亿元MLF到期。上周央行公开市场累计进行了8361亿元逆回购操作，上周共有16178亿元逆回购到期，因此 | | | 上周央行公开市场净回笼7817亿元。 2、中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰在出席中方代表 | | | 团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。 | | | 双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定相关细节，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明。何立 | | | 峰说，在当前形势下， ...

货币政策执行与调整 - 实施适度宽松的货币政策，灵活把握政策力度和节奏，保持流动性充裕，匹配社会融资规模、货币供应量与经济增长目标 [1] - 3月末社会融资规模存量同比增长8.4%，广义货币M2同比增长7%，人民币贷款余额265.4万亿元 [2] - 3月新发放企业贷款和个人住房贷款利率同比分别下降50个和60个基点 [2] 货币政策表述变化 - 下阶段货币政策表述从"择机调整优化"变为"灵活把握"，利率调控强调降低银行负债成本和社会综合融资成本 [2] - 删除汇率"加强市场管理"内容，新增"维护金融市场稳定"，强调保持人民币汇率基本稳定 [3] - 优化政策操作，调整MLF中标方式，合并支农支小再贷款 [3] 国债市场与央行操作 - 10年期国债收益率跌破1.6%历史低位，央行阶段性暂停公开市场买入国债以避免影响投资者配置需求 [5] - 央行将视市场供求择机恢复国债买卖，可能替代降准注入长期流动性 [6] - 长期国债收益率波动与美关税政策及市场避险情绪相关，但经济基本面向好 [5] 提振消费与金融支持 - 提振消费是扩内需稳增长关键点，政策从偏向投资转向消费与投资并重 [7] - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，年利率1.5%，支持住宿餐饮、文体娱乐、教育及养老产业 [8] - 消费增速稳步回升，多层次消费金融服务体系为市场提供支撑 [7] 政府债务与资产 - 广义政府总资产相当于GDP的166%，总负债相当于GDP的75%，净资产占比91% [9] - 债务评估需引入资产负债表视角，资产主要为增长性强的国企股权 [9] - 财政政策需向养老、育幼、医疗等消费领域倾斜 [9]

货币政策基调与利率情况 - 2025年一季度货币政策坚持“稳”基调，降准降息缺席，3月末金融机构超额准备金率为1.0%[2] - 1年期和5年期以上LPR分别为3.1%和3.6%，均同比下降0.35个百分点，3月新发放贷款加权平均利率约3.4%，同比下降约0.6个百分点[2] 经济形势判断 - 2025年一季度对国际经济形势表述为外部冲击影响加大等，国内经济有诸多优势条件[2] - 一季度我国实际GDP同比增长5.4%，4月制造业PMI回落至49.0%，4月IMF下调全球2025年经济增长预测[2] 货币政策执行重心 - 下一阶段货币政策执行重心或下沉至金融机构，注重“畅通货币政策传导”关键环节[2] 稳增长政策思路 - 积极财政政策支撑基建等投资，促进消费扩容，托底房地产投资增速[2] - 央行新设5000亿元服务消费与养老再贷款创新工具释放内需[2] 债券市场创新 - 创新推出债券市场“科技板”，支持三类主体发行科技创新债券[2] 专栏对应关注方面 - 六个专栏对应货币政策利率、金融支持消费等六个方面[2] 风险提示 - 存在海外通胀二次上行、欧美经济回落过快、国际局势复杂化风险[2]

报告行业投资评级 - 维持房地产及物管“看好”评级 [4] 报告的核心观点 - 去年9月底“止跌回稳”仍是目前政策主基调，稳房价对房地产和消费至关重要，近期贸易战下我国强调扩内需应对，稳地产战略重要性提升，中央定调房地产仍有很大发展空间，预计政策将进一步发力，包括房贷降息、加量好房子、优化收储、推进城改等，在房地产新发展模式下，行业竞争格局将进一步优化，产品力房企发展空间将进一步打开 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业数据 - 新房成交量：上周34城周成交环比下降29%，一二线环比下降31%、三四线环比上升6%；5月34城月成交同比上升9%，一二线同比上升11%、三四线同比下降6% [3][5][7] - 二手房成交量：上周13城周成交环比-9%，5月成交同比+12% [3][12] - 新房库存：15城上周推盘49万平，可售面积环比-0.3%、去化月数环比下降0.8个月 [3][22] 行业政策和新闻跟踪 - 地产行业：国务院新闻办举行发布会推出一揽子货币政策措施，包括LPR下降10BP、PSL利率下降5BP、公积金利率下降25BP；上海成交4块宅地，2块溢价率超20%、2块底价成交，保利置业以42.41亿元竞得杨浦宅地 [4][27] - 物管行业：国家市场监督管理总局、国家标准化管理委员会发布国家标准《完整社区设施服务指南》 [31] 重点公司公告 - 地产公司：4月部分房企销售额有不同表现，如首开股份15亿元（-12%）、金地集团28亿元（-55%）等；1-4月销售额也有差异，如首开股份79亿元（-10%）、金地集团109亿元（-52%）等；华发股份和招商蛇口进行了股份回购 [34] - 物管公司：贝壳-W、招商积余、万物云、越秀服务等进行了股份回购 [37] 板块行情回顾 - 地产板块：SW房地产指数上涨0.41%，沪深300指数上涨2%，相对收益为-1.59%，板块表现弱于大市，排名第31位；个股涨跌幅排名前5位为亚太实业、南国置业等，后5位为滨江集团、新城控股等 [4][41] - 物管板块：物业管理板块个股平均上涨0.27%，沪深300指数上涨2%，相对收益为-1.74%，板块表现弱于大市；个股涨跌幅排名前5位为宋都服务、浦江中国等，后5位为建业新生活、佳源服务等 [4][48]

中美经贸高层会谈 - 中美经贸高层会谈于10日在瑞士日内瓦开始举行，中方牵头人为中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰，美方牵头人为美国财长贝森特 [2] - 最新消息显示会谈11日将继续进行 [3] 央行货币政策调整 - 中国人民银行宣布自5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率下调5个百分点 [4] - 公开市场7天期逆回购操作利率由1.50%调整为1.40%，14天期逆回购和临时正、逆回购操作利率继续在7天期基础上加减点确定 [4] - 央行设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元，重点支持住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费领域和养老产业 [5] - 央行一季度货币政策执行报告明确提振消费为扩内需稳增长关键点，指出中国政府债务扩张仍有可持续性，强调促进物价合理回升需扩大有效需求 [6] - 报告提出实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕，推动社会综合融资成本下降 [6] 证监会立法工作计划 - 证监会2025年度立法工作计划包含19件规章项目，其中8件为力争年内出台的重点项目，包括制定《证券基金投资咨询业务管理办法》《衍生品交易监督管理办法》等 [7] - 11件为需要抓紧研究、择机出台的项目，包括制定《私募投资基金信息提供管理办法》、修订《证券融资融券业务管理办法》等 [8] - 证监会还将配合国务院做好《证券公司监督管理条例》《上市公司监督管理条例》等行政法规的制定修订工作 [8] 苹果降价与市场表现 - 苹果iPhone 16 Pro Max所有容量版本降价160美元（约1313元人民币），iPhone 16 Pro 128GB版本降价176美元（约1445元人民币） [9] - 市场分析认为降价是为"6·18"大促做准备，2024年四季度苹果在中国智能手机出货量同比下降25%至1310万台 [9] 国际局势与市场动态 - 巴基斯坦和印度宣布立即停火，但随后印控克什米尔地区再次发生冲突 [10] - 俄罗斯总统普京提议5月15日在土耳其恢复俄乌直接谈判，乌克兰总统泽连斯基回应称希望俄罗斯实施全面停火 [10] 金融市场数据 - 脑再生科技股价单日涨超70%，年初至今涨幅超7300% [11] - COMEX黄金期货结算价上涨1.15%，国际油价上涨1.85%（WTI原油）和1.70%（布伦特原油） [11] - 本周39家公司限售股解禁，合计解禁市值190.29亿元，其中国金证券解禁市值41.66亿元居首 [14][16] IPO与新股发行 - 证监会同意悍高集团股份有限公司深交所主板IPO注册 [12] - 5月12日—5月16日无新股发行 [13]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 11 年 月 日 房地产开发 2025W19：一揽子金融政策发布，降准降息落地，地产支持政策稳步推进 一揽子金融政策发布，降准降息落地，地产支持政策稳步推进。5 月 7 日， 国新办举行新闻发布会，介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关 情况。本次发布会贯彻落实此前政治局会议精神，央行行长潘功胜表示， 进一步实施好适度宽松的货币政策，推出一揽子货币政策措施，其中，1、 降低存款准备金率 0.5 个百分点，预计将向市场提供长期流动性约 1 万亿 元。2、下调政策利率 0.1 个百分点，预计将带动 LPR 同步下行约 0.1 个 百分点。3、降低个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点，五年期以上首 套房利率由 2.85%降至 2.6%。降准降息如我们此前提示，未来全国新发 房贷利率有望下破 3%关口。此外，地产支持政策稳步推进，金融监管总 局李云泽提到，目前，商业银行审批通过的"白名单"贷款增至 6.7 万亿 元，支持了 1600 多万套住宅的建设和交付。下一步，将加快完善与房地 产发展新模式相适配的系列融资制度，包括房地产开发、个人住 ...

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [4][6][54] 报告的核心观点 - 政策受基本面倒逼进入深水区，本轮最终政策力度预计超2008、2014年且尚在推进中 [4][54] - 地产作为早周期指标，配置地产相当于配置经济风向标 [4][54] - 行业竞争格局改善，头部国央企和少量混合所有制及民企拿地和销售表现优异，品质房企更受益 [4][54] - “只看好一线+2/3二线+极少量三线城市”观点奏效，该城市组合在销售前期反弹时表现更好 [4][54] - 2025年以政策为核心主导力量，板块主做政策beta，节奏和仓位控制重要 [4][54] 各目录总结 一揽子金融政策发布，降准降息落地，地产支持政策稳步推进 - 5月7日国新办发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，实施适度宽松货币政策，包括降准0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点、降低公积金贷款利率0.25个百分点，未来全国新发房贷利率有望下破3% [1][10] - 金融监管总局称商业银行“白名单”贷款增至6.7万亿元，支持1600多万套住宅建设交付，将完善融资制度 [1][10] 行情回顾 - 本周申万房地产指数累计变动0.4%，落后沪深300指数1.59个百分点，在31个申万一级行业排第31名 [2][11] - 本周上涨个股84支，较上周增49支，下跌27支；重点48家A/H房企中上涨10支，较上周增5支 [11] 重点城市新房二手房成交跟踪 新房成交（商品住宅口径） - 本周30个城市新房成交面积150.1万平方米，环比降29.6%，同比降1.8%；一线城市环比-35.3%，同比+17.1%；二线城市环比-29.4%，同比-14.9%；三线城市环比-22.5%，同比+8.5% [2][22] - 5月累计新房成交面积，样本30城同比26.4%；一线城市同比45.4%；二线城市同比16.9%；三线城市同比25.7% [25] - 今年累计19周新房成交面积同比，样本30城8.1%；一线城市16.8%；二线城市2.7%；三线城市10.6% [25] 二手房成交（商品住宅口径） - 本周14个样本城市二手房成交面积158.0万方，环比降12.6%，同比降8.0%；一线城市环比-22.5%；二线城市环比+5.9%；三线城市环比-36.8% [2][33] - 年初至今累计二手房成交面积3882.2万方，同比增34.1%；一线城市同比+44.1%；二线城市同比+30.8%；三线城市同比+17.7% [33] 重点公司境内信用债情况 - 本周（5.5 - 5.11）发行房企信用债10只，环比增1只；发行规模64.54亿元，环比增19.23亿元；总偿还量146.11亿元，环比增88.14亿元；净融资额-81.57亿元，环比减68.91亿元 [3][42] - 主体评级以AAA（67.1%）为主，债券类型以一般中期票据（43.4%）为主，期限以1 - 3年（41.4%）为主 [42] - 本周发行利率下降，如25联发集MTN002 5年期中期票据利率较之前可比债券降35bp [47] 本周政策回顾 中央政策及消息 - 央行实施适度宽松货币政策，降准0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点、下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点、降低公积金贷款利率0.25个百分点 [52] - 金融监管总局称“白名单”贷款增至6.7万亿元，一季度房地产贷款余额增加，将完善融资制度 [52] 地方性政策及消息 - 四川成都公积金政策拟加大对保障性住房贷款支持，最低首付15%，最高额度上浮50% [53] - 广东珠海多方面调整政策，包括控制土地供应、支持新型住宅、推进城中村改造等 [53] - 云南昆明调整公积金最高贷款额度，单缴存人家庭70万元、双缴存人家庭100万元 [53] - 江苏苏州“苏心购房季”实施购房补贴0.5%，还有旧房装修改造补贴 [53] 投资建议 - 配置方向可选基本面alpha公司、地方国企/城投/化债、中介、边际催化、物业跟涨类公司 [4][54]

货币政策与金融政策 - 央行实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，推动社会融资规模和货币供应量与经济增长及价格目标匹配，并促进物价合理回升 [1] - 央行设立5000亿元服务消费与养老再贷款，年利率1.5%，支持住宿餐饮、文体娱乐、教育及养老产业 [5] - 央行关注国债收益率变化，拟择机恢复买入国债操作以维护债市稳定 [4] 资本市场与监管动态 - 证监会印发2025年度立法工作计划，重点加强资本市场监管，保护中小投资者权益 [6] - 深交所对"ST东通"进行重点监控，并对109起证券异常交易行为采取自律监管措施 [8] - 上交所对99起异常交易行为采取监管措施，并核查30起上市公司重大事项 [9] 宏观经济与消费数据 - 2025年4月居民消费价格同比下降0.1%，其中农村下降0.3%，服务价格上涨0.3% [2] - 4月新能源乘用车零售90.5万辆，同比增长33.9%，渗透率达51.5%，自主品牌份额73% [12] - 公积金贷款利率下调0.25个百分点，逆回购利率下调0.1个百分点，预计带动LPR下行 [10] 产业与技术创新 - 宇树科技CEO王兴兴表示人形机器人订单旺盛，未来2-5年重心为端到端大模型研发 [13] - 浪潮信息与20余家国产AI芯片厂商合作，AI Station平台兼容30余款芯片 [15] - 深圳市聚焦人工智能、新能源等领域，鼓励长期资本投早、投小、投硬科技 [17] 公司动态与交易 - 龙蟠科技与楚能新能源签署50亿元磷酸铁锂正极材料销售合同 [24] - 恒而达拟以850万欧元收购德国SMS公司高精度数控磨床业务 [22] - 中国一重董事长陆文俊涉嫌严重违纪违法被审查，公司经营未受重大影响 [23] 国际贸易与地缘政治 - 印度与巴基斯坦同意停火，但巴方称对印发起网络攻击致其70%电网瘫痪 [29][30] - 巴基斯坦军方称击落印度阵风战机并俘虏飞行员，印方未回应 [29]