报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG 短期需求坚挺，中长期仍承压；丙烯供应存增量预期，上行驱动有限 [1] 各目录总结 基本面跟踪 - LPG 期货价格方面，PG2601 昨日收盘价 4268，日涨幅 -1.14%，夜盘收盘价 4307，夜盘涨幅 0.91%；PG2602 昨日收盘价 4189，日涨幅 -1.11%，夜盘收盘价 4226，夜盘涨幅 0.88%；PL2601 昨日收盘价 5944，日涨幅 0.15%，夜盘收盘价 5932，夜盘涨幅 -0.20%；PL2602 昨日收盘价 5820，日涨幅 -0.82%，夜盘收盘价 5830，夜盘涨幅 0.17%；PL2603 昨日收盘价 5818，日涨幅 -1.14%，夜盘收盘价 5833，夜盘涨幅 0.26% [1] - 持仓&成交方面，PG2601 昨日成交 60478，较前日变动 6542，昨日持仓 64082，较前日变动 -4276；PG2602 昨日成交 17533，较前日变动 2691，昨日持仓 60924，较前日变动 2862；PL2601 昨日成交 846，较前日变动 243，昨日持仓 3200，较前日变动 -58；PL2602 昨日成交 19493，较前日变动 -12371，昨日持仓 7728，较前日变动 -654；PL2603 昨日成交 38850，较前日变动 -7613，昨日持仓 15515，较前日变动 -594 [1] - 价差方面，广州国产气对 PG01 合约价差昨日为 252，前日为 283；广州进口气对 PG01 合约价差昨日为 272，前日为 303；山东丙烯对 PL01 合约价差昨日为 106，前日为 115；华东丙烯对 PL01 合约价差昨日为 46，前日为 65；华南丙烯对 PL01 合约价差昨日为 31，前日为 40 [1] - 产业链重要数据方面，本周 PDH 开工率 70.2%，上周 69.8%；MTBE 开工率本周和上周均为 70.0%；烷基化开工率本周 37.9%，上周 37.2% [1] 趋势强度 LPG 趋势强度为 -1，丙烯趋势强度为 -1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [5] 市场资讯 - 2025 年 12 月 5 日，1 月份 CP 纸货，丙烷 503 美元/吨，较上一交易日上涨 2 美元/吨；丁烷 491 美元/吨，较上一交易日持平；2 月份 CP 纸货，丙烷 500 美元/吨，较上一交易日上涨 2 美元/吨（新加坡收盘时间）[6] - 列出国内 PDH 装置多家企业检修计划，如河南华颂新材料科技有限公司 PDH 装置 2023/5/12 开始检修，结束时间待定等 [7] - 列出国内液化气工厂装置检修计划，如日照(中海 外)全厂于 2025/1/3 开始检修，结束时间待定等 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油等待拐点确认暂时区间操作，豆油美豆驱动不足震荡为主，豆粕美豆收跌连粕或跟随偏弱震荡，豆一盘面震荡，玉米关注现货，白糖偏弱运行，棉花涨势放缓关注下游需求，鸡蛋现货震荡，生猪弱势延续基差逻辑回归，花生关注油厂收购 [2] 根据相关目录分别进行总结 油脂类（棕榈油、豆油） - 棕榈油主力日盘收盘价8770元/吨涨跌幅1.20%，夜盘收盘价8790元/吨涨跌幅0.23%；豆油主力日盘收盘价8266元/吨涨跌幅0.15%，夜盘收盘价8280元/吨涨跌幅0.17% [4] - 马来西亚11月1 - 30日棕榈油产量预估减少4.38%，12月1 - 5日出口量较上月同期减少20.25% [5][6] - 2025年前10个月印尼、马来西亚和泰国合计出口3640万吨棕榈油，比2024年同期增加140万吨，中国10月进口量从33.8万吨增至57.7万吨，印度则大幅减少采购 [8] - 棕榈油和豆油趋势强度均为0 [11] 粕类（豆粕、豆一） - DCE豆一2601日盘收盘价4075元/吨跌1.09%，夜盘收盘价4081元/吨跌0.17%；DCE豆粕2605日盘收盘价2821元/吨跌0.35%，夜盘收盘价2819元/吨跌0.32% [12] - 12月5日CBOT大豆期货收盘下跌，因中美贸易休战协议下中国对美国大豆的需求规模存在不确定性，分析师预计美国农业部将在12月供需报告中小幅上调2025/26年度美国大豆期末库存预估 [12][14] - 豆粕趋势强度为 - 1，豆一趋势强度为0 [14] 玉米 - C2601日盘收盘价2295元/吨涨幅0.97%，夜盘收盘价2266元/吨跌幅1.26%；C2603日盘收盘价2267元/吨涨幅0.40%，夜盘收盘价2241元/吨跌幅1.15% [16] - 北方玉米散船集港价格、广东蛇口散船及集装箱报价上涨，东北深加工玉米价格继续上行，华北玉米价格涨跌互现 [17] - 玉米趋势强度为0 [18] 白糖 - 原糖价格14.8美分/磅同比 - 0.08，主流现货价格5420元/吨同比 - 20，期货主力价格5303元/吨同比 - 25 [20] - 截至11月底，25/26榨季印度食糖产量同比增加49.8%，巴西11月下半月食糖产量同比增加9%，10月出口420万吨同比增加13%，中国10月进口食糖75万吨同比增加21万吨，进口糖浆和预拌粉12万吨同比减少11万吨 [20] - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨，消费量为1570万吨，进口量为500万吨；ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨 [21][22] - 白糖趋势强度为 - 1 [23] 棉花 - CF2601日盘收盘价13750元/吨跌幅0.29%，夜盘收盘价13720元/吨跌幅0.22%；CY2603日盘收盘价20005元/吨涨幅0.58% [25] - 棉花现货交投为锁基差为主，低基差成交较好；纯棉纱价格持稳，高支纱走货好，其余品种走货趋缓，库存累积；全棉坯布织厂整体清淡 [26] - 上周五ICE棉花期货继续下跌，因美棉周度出口数据连续不佳，但美元弱势使跌幅有限 [26] - 棉花趋势强度为0 [28] 鸡蛋 - 鸡蛋2601收盘价3117元/吨跌幅0.29%，鸡蛋2602收盘价3589元/吨涨幅0.40% [29] - 鸡蛋趋势强度为0 [29] 生猪 - 河南现货价格11530元/吨同比涨200，四川现货价格11300元/吨同比跌100，广东现货价格11960元/吨同比跌200 [31] - 云南神农12月4日注册仓单85手，贵州富之源12月5日注册仓单23手 [32] - 生猪趋势强度为 - 1 [33] 花生 - PK601收盘价8068元/吨跌幅0.05%，PK603收盘价8076元/吨涨幅0.05% [35] - 河南、吉林、辽宁、山东等地花生现货上货量不大，价格基本平稳，部分地区稳中偏弱 [36] - 12月7日莱阳鲁花、深州鲁花明日开收，价格7600 [36] - 花生趋势强度为0 [39]

本周重点关注 - 12月8日11:00，海关总署将公布中国11月进出口数据 [2][3] - 12月10日09:30，国家统计局将公布11月CPI和PPI [2][9] - 12月10 - 17日16:00，中国人民银行将公布11月金融统计等数据报告 [2][10] - 12月11日03:00，美联储将公布利率决议和经济预期摘要，03:30主席鲍威尔将召开新闻发布会，预期下调联邦基金利率25个基点 [2][13] - 需关注国内宏观政策、国际地缘政治、特朗普和美联储官员讲话对期货市场的影响 [2] 本周热点前瞻 12月8日 - 中国11月进出口数据，预期按美元计价出口同比增长3.8%（前值降1.1%），进口同比增长3%（前值增1%），若增速均高于前值，有助于股指期货和商品期货上涨，抑制国债期货上涨 [3] - 欧元区12月Sentix投资者信心指数，预期为 - 7，前值 - 7.4 [4] 12月9日 - 澳洲联储公布利率决议，预期12月现金利率维持4.35%不变 [5] - 农业农村部市场预警专家委员会将发布11月中国农产品供需形势分析报告，关注对相关期货价格影响 [7] 12月10日 - USDA月度供需报告，关注其对相关农产品期货价格的影响 [8] - 中国11月CPI和PPI，预期11月CPI同比增长0.9%（前值增0.2%），PPI同比下降2.1%（与前值持平），若如此将轻度助涨商品和股指期货，抑制国债期货上涨 [9] - 中国11月社会融资规模等数据，预期新增人民币贷款5000亿元（前值2200亿元），社会融资规模增量21000亿元（前值8161亿元），M2余额同比增长8.2%（与前值持平） [10] - 加拿大央行公布利率决议，预期12月11日央行隔夜贷款利率保持2.25%不变 [11] - 美国公布12月5日当周EIA原油库存变动，若库存继续增加，抑制原油及相关商品期货价格上涨，反之则助涨 [12] 12月11日 - 美联储公布利率决议和经济预期摘要，关注货币政策声明及鲍威尔发言对2026年货币政策的表态 [13] - EIA公布月度短期能源展望报告，对美当年及次年原油和天然气产量、WTI和布伦特原油价格预估，关注对原油和相关商品期货价格的影响 [14] - 瑞士央行公布利率决议，预期12月政策利率保持0%不变 [15] - IEA、欧佩克公布月度原油市场报告，关注对原油和相关商品期货价格的影响 [16][17] - 美国10月PPI，预期9月PPI年率2.6%、月率0.3%，核心PPI年率2.8%、月率 - 0.1%（前值0.3%） [18] - 美国截至12月6日当周初请失业金人数，预期18.5万人（前值19.1万人），若低于前值将轻度抑制金银期货上涨，助涨有色金属和原油等相关商品期货价格 [19] 12月14日 - 国家统计局将公布12月上旬流通领域重要生产资料市场价格，涉及9大类50种产品 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯成本支撑呈高位震荡市，PTA 为单边高位震荡市，MEG 价格创新低且趋势偏弱 [2] - PX 供应偏紧，建议多 PX 空 BZ 继续持有、进行 5 - 9 正套；PTA 成本支撑，建议 05 合约多 PX 空 PTA 持有、进行 5 - 9 正套；MEG 趋势偏弱，建议 5 - 9 月差逢高反套 [6][7] 根据相关目录分别总结 市场行情 - 期货方面，昨日 PX 主力收盘价 6810，跌 96，跌幅 1.39%；PTA 主力收盘价 4678，跌 46，跌幅 0.97%；MEG 主力收盘价 3723，跌 103，跌幅 2.69%；PF 主力收盘价 6210，跌 58，跌幅 0.93%；SC 主力收盘价 453.7，涨 1.1，涨幅 0.24% [4] - 月差方面，PX1 - 5 昨日收盘价 - 32，涨跌 0，PTA1 - 5 昨日收盘价 - 74，跌 4，MEG1 - 5 昨日收盘价 - 109，跌 15，PF12 - 1 昨日收盘价 - 112，涨 2，SC11 - 12 昨日收盘价 - 0.8，跌 0.3 [4] - 现货方面，昨日 PX CFR 中国 838.33 美元/吨，跌 7 美元；PTA 华东 4668 元/吨，跌 17 元；MEG 现货 3740 元，跌 73 元；石脑油 MOPJ 563.5 美元/吨，涨 3.75 美元；Dated 布伦特 64.64 美元/桶，涨 0.28 美元 [4] - 现货加工费方面，昨日 PX - 石脑油价差 285.58，跌 0.75；PTA 加工费 170.65，跌 2.63；短纤加工费 237.88，涨 8.21；瓶片加工费 68.16，涨 15.02；MOPJ 石脑油 - 迪拜原油价差 - 4.23，涨 0.11 [4] 市场动态 - PX 尾盘石脑油价格偏强维持，1 月 MOPJ 目前估价在 556 美元/吨 CFR，今日 PX 价格下跌，估价 838 美元/吨，较昨日下跌 7 美元，尾盘 1 月、2 月商谈均无成交；中东一套 70 万吨 PX 装置按计划重启中，预计近期出产品 [4][5] - MEG 宁夏一套 20 万吨/年合成气制乙二醇新装置预计今晚出料，该装置 11 月投料试车 [5] - 聚酯江阴一套 20 万吨聚酯装置计划本周末升温重启，预计下周出产品，装置配套生产涤纶长丝为主 [5] 趋势强度 - PX 趋势强度为 0，PTA 趋势强度为 0，MEG 趋势强度为 - 1 [6] 观点及建议 - PX 供应偏紧，节前或偏强，近期装置变化不大，国产开工率维持 88.2%（ - 0.3%），GS 装置 12 月有停车计划，中东 Satorp70 万吨重启，浙石化 1 月 CDU 有检修计划，盛虹炼化计划二季度检修，供应端有收缩预期；需求端 PTA 开工率维持 73.7%，聚酯高开工下供应有缺口，石脑油负反馈，PXN 持续扩大，短期不追高、回调多，聚酯装置 2 月或降负荷，PX 供需平衡表才喘息，且韩国美国歧化单元仍亏损，供应回升空间有限，关注 PX01 合约仓单压力 [6] - PTA 成本支撑，本周装置无变化，开工率 73.7%，聚酯开工持续高位维持在 91.8%（ + 0.3%），单边价格高位震荡市，当前加工费 170 元/吨，01 合约 PX 有仓单或有 PTA 加工费扩张机会，需警惕 12 月下到 1 月初终端提前放假产业链负反馈 [7] - MEG 趋势偏弱，周内装置变化不大但价格创新低，反映市场对未来大幅累库预期，本周开工率 72.9%（ - 0.2%），下周中海壳牌 40 检修、盛虹炼化已停车，周度开工率略有下降，中期 2 - 3 个月供增需减，新增装置宁夏鲲鹏、巴斯夫湛江将投产，聚酯装置 2 月开工降至 84%，需 100 万吨以上装置增量检修兑现才能消化累库预期，此前推荐的多 MEG 空 PX PTA 止损 [7]

报告行业投资评级 - 偏强震荡 [3] 报告的核心观点 - 下周美联储12月降息落地后市场或有小幅修正，但在全球供应严重缺乏弹性、储能金属题材预期、历史低位库存、历史低位的铝铜比价等因素支撑下，铝价偏强格局预计延续 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 品种交易策略 - 上周短线多单建议离场观望，中期多单继续持有；本周波动加大，轻仓持多为宜，中线持多待涨，现货企业建议持有足量现货库存 [4][7] 总体观点 铝土矿市场 - 几内亚停产矿山复产流程稳步推进，新矿山发运计划进展顺利，后续总体供应稳中有增；本周因氧化铝亏损加重、采购迟疑，进口矿价格回落，12月待售现货全部售完，海漂现货市场收紧 [8] 氧化铝市场 - 截止12月6日，国内氧化铝建成产能约11255万吨，运行产能约9650万吨，产能利用率约86.2%；2026年新投产能约1440万吨/年，主要集中在上半年，分布在西南和北方沿海区域；成本高的厂长单签订比例高，减压产谨慎，低成本企业满产扩大优势；虽有取暖季等因素致部分企业压产检修，但现货库存高企和明年一季度新投产能投产，供需矛盾仍严峻 [8] 产量：电解铝 - 10月国内建成产能约4571.65万吨，运行产能约4455.93万吨，铝水比例约74%为近年高位；年底国内电解铝冶炼利润丰厚，供应持稳上行，但国内供应有刚性约束，海外欧美地区电解铝厂因高电价频繁减产，印度、印尼新项目因电力配套问题进展缓慢，全球铝供给弹性几乎消失 [8] 进出口 - 目前电解铝进口理论亏损约1700元/吨，上周约亏损1900元/吨；10月未锻轧铝和铝材出口量约50.3万吨，较9月回落，整体处于近年均值水平 [8] 需求：铝型材 - 本周国内铝型材行业开工率较上周降0.5个百分点至52%，受光伏板块订单下滑影响，建筑型材低迷，光伏型材下游组件排产减少，汽车、储能及其他工业材板块运行平稳 [9] 需求：铝板带箔 - 本周铝板带龙头企业开工率较上周降1.4个百分点至65.0%，消费淡季深入，环保管控与铝价上行风险并存，订单缺乏支撑，行业开工率将延续收缩态势；再生铝行业龙头企业开工率持稳61.5%，短期龙头企业凭订单优势维持高产，中小产能或持续收缩，行业结构性分化延续 [9] 需求：铝线缆 - 本周铝线缆周度开工率较上周降0.6个百分点至62.4%，国内企业受铝价高位震荡、年底备货意愿弱及订单未放量制约，预计12月开工率将延续弱势整理 [9] 需求：合金 - 本周原生铝合金开工率持稳60.2%，市场供应稳、需求缓，高铝价下下游接货趋于理性；再生铝行业龙头企业开工率持稳61.5%，短期龙头企业凭订单优势维持高产，中小产能或持续收缩，行业结构性分化延续 [9] 库存：电解铝 - 电解铝锭社会库存59.5万吨，连续两周持稳，较上年同期高约9%，处2023年来库存中轴低水平，厂内库存处于近年来低位，出库量自11月中来增加；铝棒12.09万吨，较上周降约3%，较去年同期高约29%；LME铝库存较上周小降约2%，较去年同期低约23%，整体仍处于近年库存低位 [9] 氧化铝利润 - 最近一个月中国氧化铝行业完全成本平均值约2800元/吨，现货理论利润约30元/吨，期货主力合约理论利约 -250元/吨 [10] 电解铝利润 - 目前国内电解铝生产平均成本约17050元/吨，理论盈利约4900元/吨，上周盈利4400元/吨，利润处于较高水平 [10] 市场预期 - 沪铝下周将继续高位运行，但继续上行空间受限，面临回调压力，成本端支撑减弱，美联储议息会议结果存在“利好出尽”风险 [10] 我方看法 - 下周美联储12月降息落地后市场或有小幅修正，但在全球供应严重缺乏弹性、储能金属题材预期、历史低位库存、历史低位的铝铜比价等因素支撑下，铝价偏强格局预计延续 [10] 重点关注点 - 12月11日会议结果以及随后的政策声明和鲍威尔表态；外围市场对铜库存的炒作 [10] 重要产业环节价格变化 - 铝土矿部分品种价格有降，氧化铝河南一级价格下降，动力煤价格下降，预焙阳极河南价格上升，冰晶石均价持平，国内电解铝生产成本上升，沪铝主力合约收盘价、电解铝A00佛山价格、铝合金锭ADC12广东价格、铝棒6063佛山价格、废铝广州价格均上升 [11] 重要产业环节库存变化 - 铝土矿进口港口库存轻微回落，钢联中国氧化铝库存增加，7城电解铝社会库存持平，铝棒库存下降，上期所铝库存增加，上期所铝剩余可用库容轻微下降，LME铝库存下降，LME铝注销仓单下降 [13] 供需情况 - 预计2025年国内供需较2024年收紧，四季度国内铝消费结构分化，汽车与电力为主要拉动力，光伏平稳运行，房地产形成拖累，四季度表观消费量约1181.3万吨，同比增加2.1%，增幅较三季度扩大；年底需求端难有阶段增量支撑 [17][18] 国内铝产业重要环节利润情况 - 最近一个月国内氧化铝行业完全成本约2800元/吨，理论现货利润约30元/吨，期货主力亏损约250元/吨，氧化铝理论进口盈利约50元/吨；电解铝生产成本约17050元/吨，理论利润约4900元/吨；电解铝理论进口亏损约1700元/吨 [21] 供需情况 - 本周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周降0.4个百分比至61.9%，市场延续结构性分化；随着消费淡季深入及高铝价压制，开工率预计将维持弱势整理 [27][28] 期现结构 - 当前沪铝期货呈现远高近低的正向市场结构，市场对未来铝价预期较好，对当前现货高价则保持相对谨慎 [31] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 -1730元/吨，节前为 -2040元/吨；目前原铝与合金价差处于近年来的中轴偏高水平，对电解铝影响中性偏弱 [38][39] 市场资金情况 LME铝品种资金动向 - 净多头寸处于2022年4月来高位附近，最新一期基金净多头寸小增，多空阵营均小幅增仓，海外资金面仍是多头主导 [41] 上期所电解铝品种资金动向 - 净多最近一周先增后减，总体持稳，12月来多空双方有所增仓；以金融投机为主背景的资金净多头寸出现回落，阵营分化明显；以中下游企业为主背景资金小幅增持净多；主力资金对近一周走高仍偏谨慎 [44]

贵金属期货市场动态 - 现货黄金价格突破4200美元/盎司，日内小幅上涨0.09% [1] - 纽约黄金期货价格突破4230美元/盎司，但日内下跌0.32% [1] 能源与航运期货市场动态 - 美国天然气期货价格下跌超过3.00%，当前报4.101美元/百万英热单位 [2] 宏观经济数据 - 日本第三季度GDP年化季率收缩2.3%，表现弱于市场预估的-2.0% [3] - 美国财政部长贝森特表示，预计美国今年GDP增长率将达到3% [3]

市场行情特征 - 市场70%~80%的时间都处于震荡状态，趋势行情只占少数[1][3] - 交易者需要学会与震荡行情共处并从中寻找盈利机会，而非逃避[3] 期权交易策略分析 - 单腿买入期权（裸买方）被比喻为“买彩票”，特点是高盈亏比但胜率极低，远低于50%，对择时能力要求极高，对大多数普通交易者而言难以持续盈利[4][5] - 蝶式策略是震荡行情中的一种选择，通过同时买入和卖出不同行权价的期权合约构建组合，其优势是亏损有上限、潜在收益率高，且在市场突破震荡区间时损失极小，但盈利有上限[8] - 双卖策略（同时卖出看涨和看跌期权）能在震荡市中赚取时间价值，收益稳定，但其风险无限，在市场出现单边突破行情时将面临巨大亏损[8] - 交易应优先考虑风险控制（如何活着），其次才是盈利，蝶式策略体现了这种“风险前置”思想[9] 高级期权策略组合艺术 - 期权高手运用策略组合的艺术，而非单一策略[11] - 同一策略可分仓布局，例如构建三个不同行权价的蝶式策略以覆盖更宽的震荡区间[11] - 不同策略可协同作战，例如同时构建蝶式策略（赚震荡的钱）和牛市价差策略（赚上涨的钱），使得无论市场如何演绎都有相应头寸获利，整体风险可控[11] - 可以用深度实值期权替代期货多头头寸，以天然解决期货交易中“止损执行难”的问题[11] - 交易策略必须与个人能力相匹配，对于能力较为平庸的交易者，构建“亏损有限，收益可期”的期权组合策略是通往稳定盈利的途径[11] 培训课程信息 - 期货日报期权研究院特约讲师刘阳与吾剑共同开设“四栖权能训练营初级班”[13][20] - 课程定价为特惠价12800元，培训时间为2025年12月20日至21日，地点在中国上海[20] - 课程提供3个月专属答疑及3个月刘阳自用底部识别指标使用期[20] - 课程亮点包括展示真实净值曲线、分享2025年真实实战策略、保姆级期权入门、希腊字母详解、高胜率顶底判断、高确定性策略制定、简单易行的系统风控方案以及附赠自编指标[15] - 课程第一天内容涵盖高胜率底部识别方法、保姆级期权入门、情绪脱敏、风险前置策略详解、希腊字母详解以及复盘多晶硅实战案例[21] - 课程第二天内容涵盖期权增加超额收益、优秀学员获利超百万元经验分享、零成本搭建期权策略、夺冠短线策略实战细节精讲，以及复盘碳酸锂实战案例和千万级冠军账户展示[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅库存连续三周累库，基本面呈供需双弱状态，预计12月起供给端减少，需求端下游采购维持刚需偏弱，关注新疆环保后续实际减产，推荐逢高空，预计下周盘面区间8800 - 9500元/吨，推荐上游工业硅厂卖出套保 [2][3][6] - 多晶硅基本面走弱明显，2025年12月至2026年Q1供需仍处累库、过剩状态，新品牌注册消息面利空盘面，下周一合约波动将放大，建议观望，预计下周盘面区间48000 - 53000元/吨，推荐多晶硅厂卖出套保，推荐PS2601与PS2605合约跨期正套策略 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 本周工业硅盘面价格整体下行，周五收于8805元/吨，现货市场价格下跌，如内蒙99硅报价环比降50元/吨；多晶硅盘面重心回落，周五收于55510元/吨，现货上游报价坚挺但下游价格已下跌 [1] - 给出工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价表格，展示2025年11月17日 - 12月5日不同规格工业硅在华东、黄埔港、昆明、天津港等地价格情况 [11] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 工业硅周度行业库存累库，SMM统计本周社会库存累库0.8万吨、厂库库存累库0.3万吨，整体行业库存累1.1万吨 [2] - 西南地区11月起逐步减产，12月减产幅度增加，按枯水期电价折算成本在10000 - 10500元/吨，开工持续性回落；虽新疆部分工厂复产但体量小于西南减产 [2] - 给出国内工业硅社库、厂库、月度开工率、月度产量、地区利润测算、进出口数量、贸易环节库销比等数据图表及国内硅石、石油焦、洗精煤、木炭、电极平均价格和工业硅主产地电价数据 [13][14][18][22] 工业硅消费端——下游多晶硅 - 多晶硅短期周度产量环比增加，11月产量11.46万吨，预计12月产量11.35万吨，厂家库存累至29万吨，接近3个月消费量水平，平均完全成本在5.089万元/吨 [3] - 硅片排产周环比减少，11 - 12月排产环比减少，部分规格价格下跌，意愿承接硅料现货价格或在48 - 50元/千克 [4] - 给出多晶硅现货价格、产量及同比、行业开工率、进出口量、行业利润测算、单晶硅片出口数量、国内光伏月度新增装机量、国内新增光伏并网容量等数据图表 [24][25][28][29] 工业硅消费端——下游有机硅 - 本周有机硅周产降低，多家有机硅单体厂降负荷运行，企业联合12月起减产挺价但实际落地性待核实，短期报价提升但因需求淡季、库存偏高，挺价逻辑难走顺 [3] - 给出国内DMC平均价格走势、行业月度开工率、产量及月度同比、工厂库存量季节性图、初级形态聚硅氧烷出口数量及同比、行业利润测算等数据图表 [30][31][32][33] 工业硅消费端——下游铝合金 - 铝合金锭厂家对工业硅市场合理备货，低价位采购积极性高，其余时间段观望情绪重 [3] - 给出再生铝ADC12价格季节性图、再生铝行业月度开工率、平均利润测算、国内汽车月度销量季节性图等数据图表 [31][32][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅库存继续累库，关注新疆环保后续实际减产；多晶硅新品牌注册，大幅利空盘面 [6][7] - 工业硅推荐逢高空，预计下周盘面区间在 8800 - 9500 元/吨；多晶硅可择机做空，预计下周盘面区间在 48000 - 53000 元/吨 [7] - 推荐 PS2501 与 PS2505 合约跨期正套策略；推荐上游工业硅厂和多晶硅厂卖出套保 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 本周工业硅盘面价格整体下行，周五收于 8805 元/吨，现货市场价格下跌，SMM 统计新疆 99 硅报价 8900 元/吨（环比不变），内蒙 99 硅报价 9050 元/吨(环比 - 50) [1] - 本周多晶硅盘面重心回落，周五盘面收于 55510 元/吨，现货市场上游报价坚挺，但下游价格已开始下跌 [1] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 工业硅本周行业库存累库，SMM 统计本周社会库存累库 0.8 万吨，厂库库存累库 0.3 万吨，整体行业库存累 1.1 万吨 [2] - 11 - 12 月产量环比减少，12 月份上游西南减产幅度增加，虽新疆部分工厂有复产但相较于西南减产体量较少 [2] 工业硅消费端——下游多晶硅 - 多晶硅短期周度产量环比增加，11 月产量 11.46 万吨，预计 12 月产量 11.35 万吨 [3] - 本周硅料厂家库存累库，下游拿货相对偏缓慢，当前厂家库存已累至 29 万吨，接近 3 个月消费量水平 [3] - 硅片排产周环比减少，11 - 12 月份排产环比减少，部分规格的硅片价格下跌回落 [4] 工业硅消费端——下游有机硅 - 本周有机硅周产降低，多家有机硅单体厂降负荷运行，据称企业联合于 12 月起减产挺价，但实际落地性仍有待核实 [3] - 有机硅短期报价提升，但考虑到当下需求淡季、库存偏高，挺价逻辑尚难走顺 [3] 工业硅消费端——下游铝合金 - 铝合金锭厂家对工业硅市场合理备货，低价位采购积极性偏高，其余时间段观望情绪偏重 [3] 后市观点 - 工业硅基本面呈供需双弱状态，库存连续三周累库，后续关注新疆工厂实际减产动作，预计盘面上行空间不高 [6] - 多晶硅基本面走弱，2025 年 12 月至 2026 年 Q1 供需仍处于累库状态，广期所新增品牌注册或致周一多单大量平仓，PS 多合约面临跌停可能 [7]

期货市场表现 - 截至2025年12月5日当周，对二甲苯期货主力合约收于6810元/吨，周K线收阴，持仓量环比上周增持30865手 [1] - 当周对二甲苯期货开盘报6814元/吨，最高触及6938元/吨，最低下探至6808元/吨，周度涨跌幅为0.44% [1] 现货价格与成本 - 12月4日对二甲苯现货价格报7000元/吨，较上一日上涨150元/吨，单日涨幅为2.19% [2] - 最近一周对二甲苯现货价格累计上涨200元/吨，涨幅为2.94%；最近一个月累计上涨300元/吨，涨幅为4.48% [2] - 12月3日亚洲异构MX价格跌3美元至706美元/吨FOB韩国，亚洲PX价格跌2美元至827美元/吨FOB韩国和848美元/吨CFR中国 [2] 行业供需数据 - 本周对二甲苯产量为75.26万吨，环比上周增加0.6% [2] - 本周国内对二甲苯周均产能利用率为89.74%，环比上周提升0.53个百分点 [2] 机构观点 - 国投安信期货观点认为，PX新产能预期在明年下半年投放，而上半年有检修导致的供应下滑，预期PX中期走势偏强 [4] - 西南期货观点认为，短期PXN价差较为坚挺，PX开工持稳叠加进口缩减导致现货流通性紧张，但成本端原油震荡拉锯，短期PX或呈震荡调整态势 [4]