贵金属期货价格表现 - 国内贵金属期货全线下跌，沪金主力报价776 66元/克，跌幅0 20%，沪银主力报价9152元/千克，跌幅0 35% [1] - 国际贵金属期货全线上涨，COMEX黄金报价3344 50美元/盎司，涨幅0 42%，COMEX白银报价38 23美元/盎司，涨幅0 66% [1] - 沪金主力开盘价776 66元/克，最高价779 40元/克，最低价773 84元/克 [2] - 沪银主力开盘价9195 00元/千克，最高价9207 00元/千克，最低价9105 00元/千克 [2] - COMEX黄金开盘价3330 50美元/盎司，最高价3348 80美元/盎司，最低价3329 40美元/盎司 [2] - COMEX白银开盘价37 98美元/盎司，最高价38 25美元/盎司，最低价37 98美元/盎司 [2] 市场消息面 - 美财长表示无需担忧美中暂停加征部分关税截止日期，双方谈判"态势良好" [3] - 美联储柯林斯预计关税将在下半年推动通胀上升，核心通胀率年底维持在约3% [3] - 美联储巴尔金认为关税将带来更多物价压力，但不会像2022年那么显著 [3] - CME"美联储观察"数据显示，7月维持利率不变概率为97 4%，降息25个基点概率为2 6% [3] - 到9月维持利率不变概率为45 1%，累计降息25个基点概率为53 5%，累计降息50个基点概率为1 4% [3] 盘面分析 - 7月15日COMEX黄金价格下跌0 85%至3330 50美元/盎司，沪金主连下跌0 42%至774 92元/克 [4] - 市场对关税政策带来的通胀担忧正在减弱，盘面处于整理阶段 [4] - 交易者静候美联储九月降息带来的提振作用 [4]

通胀数据 - 6月核心CPI通胀率环比从0.13%回升到0.23%，低于预期0.3%；整体CPI环比从0.08%回升到0.29%，符合预期；同比上，整体CPI回升0.3个百分点到2.7%，核心CPI上升0.1个百分点到2.9%[1] - 核心商品价格环比增速从-0.04%回升到0.2%，服装、家用家具、娱乐商品通胀率上升，运输商品通胀率下跌0.08个百分点到-0.38%[2] - 住房价格环比增速6月微跌0.08个百分点到0.18%，主要因外宿价格环比通胀率下跌；超级核心服务价格环比CPI增速反弹0.31个百分点到0.36%[2] 就业数据 - 6月新增非农就业人数微升到14.7万人，高于预期10.6万人；失业率从4.244%降至4.112%，但平均时薪增速下降[1] - 新增就业主要因政府就业走强（6月7.3万人，5月0.7万人），私人部门就业6月仅7.4万人，少于5月的13.7万人；6月劳动力参与率下滑至62.3%[1] 关税影响 - 已实施关税政策影响在商品价格中开始体现，后续影响会扩大，预计7 - 8月通胀数据更明显，核心商品CPI或上行[3] - 特朗普拟对多国加征关税，部分国家拟征税率有调整，还将对进口铜征50%关税，医药行业关税或本月底出台[4] 政策展望 - 6月通胀和就业数据及关税纷争排除7月降息可能，本月底议息会议美联储将按兵不动，维持政策利率不变[6] - 预计降息最快9月重启，2025年或降息2次，每次25个基点；极端情况下，新关税政策短期延后降息，中期或使美联储激进降息[6]

黄金投资前景 - 摩根士丹利、高盛和瑞银集团认为在特朗普政府加征关税背景下黄金是投资者最佳选择之一 [1] - 美元走弱和美国通胀率上升可能吸引资金流入贵金属 中国政策可能成为看涨因素 [1] - 摩根士丹利将第四季度黄金目标价上调至每盎司3800美元 因央行需求、美元走弱和ETF资金流入 [3] - 高盛预测金价年底前达每盎司3700美元 2026年中期升至4000美元 受央行和ETF资金流入支撑 [3] - 瑞银建议购买黄金作为对冲政策风险工具 基线情景预计美国有效关税税率稳定在15%附近 [4] 金属市场趋势 - 摩根士丹利看好黄金、白银和COMEX期铜投资 预计8月1日美国关税上调将推高工业金属成本 [2] - COMEX期铜、黄金和白银具上行潜力 铂金价格在上涨50%后或趋稳 [3] - 摩根士丹利预测2025年第三季度黄金均价3500美元 第四季度3800美元 2026年第一季度3500美元 [3] - 2026年黄金年均价预计3313美元 2027年降至2625美元 2028年降至2500美元 [3] 需求与资金流向 - 高盛监测显示5月央行和伦敦场外市场黄金需求达31吨 远超2022年前17吨月均水平 [4] - 2026年上半年各国央行已购77吨黄金 略低于高盛最初80吨预测 [4] - 黄金ETF资金流入和央行强劲购买成为新需求支柱 资产负债表外购买支撑全球金价 [4] 贸易政策影响 - 美国对钢铁、铝和铜加征关税可能提高工业部门投入成本通胀 [2] - 中国金属需求受出口数据支持 但临时关税暂停期结束或削弱需求 [2] - 瑞银预计美欧贸易协议可能在8月1日前达成 否则期限将延长 墨西哥不会宣布报复性关税 [4]

国内黄金市场价格动态 - 国内品牌金店黄金价格整体稳定 最高价为1008元/克(周大福/六福/金至尊/潮宏基/周大生) 最低价为969元/克(上海中国黄金) 价差维持38元/克 [1] - 部分品牌出现小幅下跌 老庙黄金下跌4元/克至999元/克 老凤祥下跌3元/克至1004元/克 周生生下跌4元/克至1003元/克 [1] - 铂金价格止跌回升 周生生铂金饰品上涨3元/克至559元/克 [1] 黄金回收市场情况 - 黄金回收价普遍下跌4元/克 各品牌回收价差显著 老凤祥最高报773.70元/克 重金最低报760.70元/克 [2] - 主要品牌回收价区间760-774元/克 周大福报768.20元/克 菜百报766.10元/克 周生生报764.80元/克 [2] 国际黄金市场影响因素 - 现货黄金先跌后涨 受美国CPI数据影响昨日收跌0.60%至3322.99美元/盎司 今日反弹0.56%至3341.44美元/盎司 [4] - 美国6月CPI环比增长0.3%(5个月最高) 核心CPI同比2.9% 导致美联储9月降息预期从60.1%降至54.1% [4] - 经济学家指出关税政策影响弱于预期 可能抑制债券收益率攀升 为金价提供缓冲空间 [4] - 市场持续关注关税政策动向 分析师认为这将支撑金价 但晚间PPI数据可能带来波动 [4]

美股2025年第二季度财报季开启 - 特朗普政府加征的全球关税政策成为影响企业利润率的关键变量 [1] - 标准普尔500指数第二季度利润预计同比增长2.5% 净利润率跌至2024年第一季度以来最低水平 [3] - 贸易和宏观经济不确定性未阻止美国科技巨头在人工智能领域大举投资 [3] 银行业表现分化 - 六大行业绩分化 高利率挤压传统存贷业务利润 资本市场活动复苏利好交易和投行业务 [5] - 投资者关注银行管理层对信贷质量的评论 消费贷款或商业房地产贷款恶化可能引发市场担忧 [5] 科技巨头主导盈利增长 - 美股"七巨头"预计贡献标普500指数第二季度盈利增长的近65% 预计利润增长14% [5] - 科技巨头拥有轻资产运营模式和全球化收入 对单一国家关税政策敏感度较低 [5] - 微软、亚马逊、Alphabet和Meta等人工智能超大规模企业第一季度支出超过800亿美元 2025年资本支出预期提高至3000亿美元 [5] 防御性板块表现稳定 - 公用事业、必需消费品和医疗保健等防御性板块在不确定环境中展现出相对稳定性 [7] - 自4月关税政策宣布以来 防御性板块累计跑赢周期性板块约6个百分点 [7] 周期性行业受关税冲击 - 工业、材料和能源等周期性行业成为关税政策最大受害者 [7] - 钢铁和铝生产商因下游行业需求减弱未能实现预期增长 [7] - 消费行业直接受关税冲击 消费者信心弱化拖累大型零售商业绩 [7] 美股市场关键转折点 - 标普500指数在7月初创下历史新高 支撑来自企业盈利增长未崩溃和美联储政策转向预期升温 [9] - 市场对财报期望不高 更有可能创造惊喜 关税影响可能尚未在第二季度业绩中显现 [9] - 投资者关注企业对三季度指引的调整 保守预测或维持现状对股市是利好信号 [9]

通胀数据与关税影响 - 美国6月消费者价格指数同比上涨2.7%，为2月以来最大同比涨幅，核心通胀率同比增长2.9% [1] - 家具价格环比上涨1%（5月为0.3%），家用电器价格环比上涨1.9%（5月为0.8%），衣物价格环比微升0.4% [1] - 进口产品关税负担正由美国企业和消费者承受，数据显示特朗普贸易政策已影响价格 [1] 新一轮关税的潜在影响 - 经济学家警告8月1日新关税或推高价格水平，平均关税率可能升至21%，触发"经济重大风险" [2] - 白宫试图淡化通胀数据影响，强调核心通胀率符合预期，特朗普称经济数据"非常好"且"没有通胀" [2] 美联储政策与政治压力 - 美联储本月可能维持利率不变，尽管特朗普施压要求降息并威胁解除美联储主席职务 [2][3] - 保守派经济师认为通胀若升至3%-4%将暴露政策失败，白宫需密切关注通胀水平 [3]

纪要涉及的行业 黄金行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **黄金价格表现** - 2024年整体金价涨幅在25% - 30%，年末突破2500美元，国内年初金价480元/克左右，年末升至614元/克左右，涨幅超20% [3] - 2025年以来，一克黄金价格涨幅超过200元，实际金价可能到750元甚至最高到800多元，零售性价值突破1000元 [4] 2. **黄金火爆原因** - **情绪因素**：中国黄金ETF净流入量显著，出现排队抢金现象，反映个人投资者追捧 [6] - **基本面因素**：全球央行购金、海外关税等政策不确定性、美联储降息预期、美国债务规模超36万亿且超GDP 120%影响美元信用 [6][15] 3. **未来黄金行情** - 未来黄金仍会火爆，长期逻辑是货币属性支撑逻辑更通畅充分，资产配置需求因存款利率降低而加强 [7][8] 4. **关税政策对黄金定价影响** - 关税政策扰动是黄金价格上涨重要因素，关税加剧使全球贸易额降低，机构减持美元资产增持黄金 [9][10] - 关税难以预测跟踪，不确定性使股票、债券等资产波动，黄金应对不确定性体现价值 [11] - 虽当前关税有降级和豁免期，但未来不确定性和复杂性强，持续扰动资本市场，黄金配置价值凸显 [12][13] 5. **黄金定价与美国债务及美联储降息关系** - 美国债务规模庞大影响美元信用，全球央行自2022年起购金量超1000吨，体现去美元化想法 [15][16] - 美联储处于降息通道，降息利好金价，叠加央行购金因素支撑黄金定价 [16][19] 6. **黄金需求结构与定价** - 消费需求占比最大，但消费和工业需求难对黄金定价，价格创新高会削弱消费需求，投资需求和央行购金是驱动价格核心因素 [22][23] - 黄金定价更多由货币属性决定中长期价格中枢，消费需求受定价影响 [24][25] 7. **黄金市场参与者** - 全球央行、配置型资金、散户等对黄金配置增加，如法兰西央行、新加坡央行增加配置，保险资金有2000亿增量资产配置黄金，华安黄金ETF规模从年初280亿涨至近600亿 [26][28] 8. **黄金与股债走势关系** - 黄金与股债走势相关性低，甚至呈负相关，在不同事件影响下此消彼长，可降低组合波动，实现风险分散 [30][31] 9. **黄金投资价值** - 黄金虽不产生利息，但有投资价值，能抗通胀、过去十年多数年份有收益且跑赢通胀，是投资组合的加仓室或稳定器 [32][33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年1 - 4月份黄金涨幅接近30%，同期海外股票市场资产价格受多种因素影响表现不佳 [30] - 保险里面约2000亿增量资产会配置黄金市场 [28]

大家好欢迎来到华安基金直播间我是今天的主持人周洪浩那么今天呢我们的黄金一点通栏目就聚焦半年度的策略展望首先呢我们还是非常荣幸的邀请到了华安基金的首席指数投资官许志燕许博士来与大家分享好的各位投资者大家好再次回到咱们黄金一点通的栏目今天也正式 6月中上旬我们也是看看下半年黄金的投资机会给市场的一些配置情况好的感谢许博士那么我们的黄金一点通栏目目前依然还是以美双周的形式固定时间和大家见面从黄金投资出发解析全球宏观配置与资产的一个配置机会 那么第一个问题我们首先关注到了国际金价应该说从四月份以来是一度触及了三千五百美元的一个最高点随后受到了一个海外的关税政策反复影响的变化金价在整个五月份应该呈现了一个波动加大的一个格局最终是五月份整体的一个金价收平 进入6月份以来短期来看又出现了一波小的上涨而且我们从一个年初以来的表现来看也关注到黄金是全球大类资产表现最优异的一个资产所以想首先请许博简单的给我们回顾一下年初以来包括近期的一个黄金回调背后整体的逻辑和波动的原因好的回到咱们的金价大家都非常关心近期的金价波动还是有所加大 从上一次的谈判到现在也隔了两三个星期再次在英国正在谈判大的趋势大家觉得还是应该会谈的有一定的积极进展 ...

纪要涉及的行业或者公司 原油行业、美国相关企业、中国原油进口企业 纪要提到的核心观点和论据 1. **特朗普上台对原油市场的影响** - 上台前，因中国利好政策推动原油需求预期向好，市场积极向上；上台后，其政策和贸易摩擦使原油市场节节败退，一季度WTI跌7.37%，布伦特跌8.66%[2] - 特朗普政策反复不定，增加原油市场不确定因素，导致油价大起大落[3] 2. **原油市场基本面状况** - 今年整体供大于求，一季度全球总供应量同比增长1.12%，需求量同比增长1.5%，因OPEC减产使供应可控；二季度起供大于求局面形成，预计全年平均盈余量约45万桶/天[4] - 5月OPEC产量增幅超预期达31.1万桶，市场预期6月可能进一步增产；OPEC内部对产量分歧大，部分国家为维护产量退出组织，预计后续将不断增加产量[5][6] - 非OPEC国家原油产量增速加快，一季度同比增加1.2%，预计全年同比增加1.16%，美国一季度原油产量同比增加3.1%，远超疫情前水平[8][10] 3. **特朗普关税政策对原油市场的影响** - 经济层面：关税传导到经济，抑制能源需求[16] - 美元层面：关税战本想推高美元需求和美股，但过度导致美元下滑，后续若进入合理状态将提振美元，抑制以美元计价的大宗商品价格[16][17] - 风险偏好层面：市场避险情绪升温，资金流向避险产品如黄金，原油等商品资金回流[18] - 能源进口需求层面：美国对多国加征关税，抑制不同国家能源进口需求；中美贸易战中，中国对美国原油关税不断提高，中国进口美国原油数量明显下滑，今年1 - 2月同比下降39.6%，美国原油出口流向将受较大影响[13][22] 4. **特朗普能源政策对原油市场的影响** - 鼓励生产：放开海上和沿海地区勘探与开发，鼓励传统化石能源生产，推高原油产量[25] - 地缘政治：倾向推进部分战事停火，但对伊朗和委内瑞拉态度矛盾或强硬，政策利空原油市场[26][27][28] 5. **今年原油市场预判** - 呈现先抑后扬态势，整体运行区间较上年度大幅下移，美国关税政策存在巨大不确定性[28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国原油出口到中国历史不长，2015年奥巴马恢复出口政策，2016年中国开始进口，此前进口量逐步增加，贸易战前美国原油有价格和产品附加值优势[23] - 美国内部对关税政策意见有分歧，特朗普支持率降至历史新低[15]

纪要涉及的行业 航运行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **期货市场** - **行情走势**：期货盘面从潮域期到做线时，近期和远期合约均走出较强反弹行情，8月合约作为禁运合约与现货价格走势可能一致，现货价格涨对发运合约支撑明显[1] - **市场反弹原因**：7月7日美国与其他国家谈判结果可能比4月关税情况稍好，利空消化后市场有反弹机会，但落地后关税比2024年前仍大幅提高，远期合约有压力，投资者需把控反弹节奏[2] - **运力和运价**：高频数据显示运力和货量平衡，运价稳定，但数据变化快需每日关注[3] 2. **现货市场** - **航线运价**：除美线外多数航线累积呈上涨情况，欧线、地中海航线、东南亚航线小跌大涨，反弹幅度大[4] - **货量流动**：关税政策影响下，部分国家进出口大幅下滑，6月非洲航线同比货量增幅大，吸收很多大型船舶运力，稀释或对冲欧线等大船运力增幅[5] 3. **集期运费** - **季节性行情**：前期关税增长使部分出口货出口放缓，关税暂缓期后出口放开，货量和运力需求增加，运价上涨，7 - 8月处于高位震荡格局[6] 4. **关税政策** - **税率情况**：美国对14个国家进口产品征收25% - 40%不等关税，部分国家较4月小幅下调，若8月1日前无进一步谈判结果，14个国家将实施7月7日规定税率，对转口贸易可能有影响[7] - **关注重点**：中国等主要国家与美国贸易占比大，部分国家已确定关税谈判，中国关税落地受关注，政策需持续关注[8] 5. **运力层面** - **全球运力**：美国在加拿大关税后对美运力投放下降，对非洲、欧洲运力投放保持较高水平，中国到非洲、地中海、红海航线运力投放环比和同比有增长，反映出口货量情况[9][10] - **数据参考**：通过统计不同时间周期船司运力投放变化，可了解出口货量相对变化，日度投放变化可辅助高频交易，欧线船司报价与交易所报价波动趋势匹配，可作参考[11][13] - **行情判断**：若运力和运价环比同步增长，市场较稳定，反弹趋势可持续，盘面有支撑，8月合约较强，做正套有机会[14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 7月份欧线船司报价在7月中旬有一波大幅上调，之后波动不大，折算成现货指数点与交易所报价波动趋势匹配[12][13] - 可通过关注银行家公众号获取更多市场信息[15]