"长期主义对公募基金而言，不是一种选择，而是一种必然。"近日，景顺长城基金总经理康乐在接受中 国证券报记者采访时表示，对于景顺长城基金来说，长期主义自公司成立之日起便镌刻在了"宁取细水 长流，不要惊涛裂岸"的投资理念和经营哲学里。在二十多年的发展历程中，面对短和长的取舍时，公 司始终追求长期稳健发展，舍弃短期捷径。 深度研究穿越市场波动 ● 本报记者 张凌之 体系化保障长期投资 公募基金的使命是向投资者提供长期稳定回报。康乐表示，投资规律决定了价值实现需要时间，唯有长 期资金能够陪伴优质企业成长，真正支持国家经济转型与创新战略。因此，长期主义是公募基金发展的 基石。 这一理念已深深植根于景顺长城基金的投研文化和制度设计中。景顺长城基金的长期投资理念，要求基 金经理坚持从基本面出发，追求持续的长期收益，与持有人利益和市场长期方向保持一致。对基金经理 的考核中，三年及五年的长期业绩考核占据更高权重。通过定期投资回顾，深入回顾其组合的投资纪 律、投资风格和中长期业绩表现，帮助基金经理保持风格不漂移，并持续沉淀和优化其投资方法论。当 基金经理的投资风格与市场不匹配，业绩表现落后时，公司给予较长的观察与成长期，支持和鼓 ...

股市的初心与功能 - 美国股市早期价值在于为企业融资和促进资源优化配置 例如19世纪初纽约州通过债券募集100万美元建设伊利运河[3] - 中国股市作为计划经济向市场经济转型的产物 推动经济体制改革 科技企业通过资本市场募资实现高速发展 腾讯2004年香港上市募资15亿港币 百度2005年美国上市募资1.09亿美元 阿里巴巴2007年香港上市募资116亿港币 2014年美国上市募资250亿美元[4] - 制造业企业通过资本运作实现转型升级 美的电器1993年深交所上市募资1.8亿元 通过多次配股融资开展并购 先后收购小天鹅洗衣机、德国库卡机器人、日本东芝电器 并入股万东医疗和科陆电子[7] 价值投资的核心逻辑 - 股市筛选优秀企业并助其迈向伟大 投资者通过陪伴企业成长获取收益 价值投资者的使命是找到能解决人类社会长期问题的企业[8] - 投资收益遵循20³法则 即0.8%的公司创造股市主要财富 1926-2016年仅4%的美国上市公司创造所有净收益 1990-2020年全球1.5%的上市公司创造所有净财富增值[27][29][30] - 长期主义投资享受前慢后快的复利曲线 投资收益取决于少数伟大公司股票[30] 巴菲特投资比亚迪的范式分析 - 危机中的价值发现：2008年全球金融危机时伯克希尔以每股8港元购入比亚迪2.25亿股 耗资18亿港元 投资逻辑基于磷酸铁锂电池核心技术、近千项电池专利、垂直整合战略以及新能源转型趋势[11][13] - 长期陪伴与赋能：持股17年未减持 2012年股价跌至9港元接近成本价仍坚守 通过持股背书和宣传为比亚迪打开全球信任通道 2010年联合比尔·盖茨为经销商站台[14][16][19] - 超越投资的信任：未设置对赌协议或要求董事会席位 从不干预经营 仅通过定期沟通传递长期视角[20] - 投资回报：最终创造38倍收益[19]

巴菲特的投资策略 - 投资决策基于相对收益而非绝对价值 追求短期爆发性增长和净增长空间最大化 [3] - 在全球范围内筛选最具增长性的投资对象以优化有限资金配置 [5] - 2008年金融危机期间以2.3亿美元购入比亚迪2.25亿股 17年间股价上涨约3890% [7] 比亚迪的战略转型 - 从新能源潜力股蜕变为全球新能源汽车销量冠军和技术储备领导者 [7] - 战略重心转向长期主义 聚焦科学技术创新 品牌积累和全球网络建设 [7] - 短期利润爆发不再成为公司核心追求目标 [9] 投资退出的根本原因 - 伯克希尔清仓比亚迪是基于投资策略与公司战略方向出现根本性分歧 [1][9] - 比亚迪长期蓝图与巴菲特短期收益目标不再同频共振 [9] - 17年投资实现约39倍投资回报率 完成典型巴菲特式成功投资案例 [3][7]

活动与《服务公约》发布 - 中欧基金在“金融教育宣传周-基金行业在行动”活动上正式发布《服务公约》[1] - 《服务公约》提出四大服务准则：常走动、常分享、常沟通、常创新，旨在倡导长期专业服务以提升投资者获得感[1] 行业监管背景与转型方向 - 证监会推动公募基金行业从“重规模、轻服务”向“以客户为中心，聚焦提升投资者长期回报”转型[1] - 行业未来需建立在投资者信任基础上，信任核心源于投资者的实实在在的获得感[1] 金融机构服务提升路径 - 践行“客户利益至上”，通过优化产品设计、完善费率结构让利于投资者[3] - 强化专业赋能与陪伴服务，提供有温度的投教内容以陪伴投资者穿越市场周期[3] - 构建透明、诚信的沟通机制，保障投资者的知情权和选择权[3] 公司价值观与服务成果 - 公司秉持“以投资者为本”的初心，坚持“客户为先”的企业价值观[3] - 公司累计服务投资者近9000万人[3] - “客户为先”价值观包含为客户提供长期绩优产品的理性价值和带来良好持有体验的感性价值[5] 《服务公约》四大准则详解 - 准则一“常走动”：累计举办超过3000场线下交流活动，服务IP牛欧欧在线陪伴超250万用户[6] - 准则二“常分享”：累计撰写450万字市场观点，视频栏目总播放量达26亿次，播客用户收听时长超4000万分钟[6] - 准则三“常沟通”：已为超46万客户提供专属一对一服务，并引入AI智能客服提升响应及时性[6] - 准则四“常创新”：2013年推出行业首只支点式对称浮动管理费基金，并参与后续浮动费率产品及养老目标基金创新试点[7] 产品创新与资产配置策略 - 公司以工业化、透明化方式打造Smartbeta多策略产品，将不同投资风格标准化[8] - 旨在为投资者提供定位清晰、风格稳定、收益来源可复制的工具化产品[8] - 多资产团队通过周报、月报、专栏等方式持续与客户沟通，传递信息分享洞察[8] 长期服务理念与目标 - 公司秉承“用长期业绩说话”的理念，服务也需经得起时间检验[9] - 目标是将投资者长期利益融入服务每一环节，用长期主义打磨服务品质，为客户和社会创造长期价值[9]

核心观点 - 公司通过产品创新和工艺重构推动方便面从快餐向品质正餐转型 开启行业新时代 [2][3][13] - 行业在存量市场中通过技术升级和场景细分创造增量 开辟蓝海市场 [6][7][11] - 公司以长期主义战略聚焦消费者需求 通过产品力和技术力提升竞争力 [8][9][10] - 公司通过稳健经营和持续分红政策释放资本市场信心 股息率超6% [10][11] - 未来行业将向"泛正餐"解决方案发展 融入多元生活场景并重塑产业价值 [12][13][14] 价值重构：从快餐饱腹到品质正餐 - 新产品采用单篓水煮工艺实现底层工艺重构 使面条更筋道且吸汤力更强 接近堂食煮面体验 [3] - 包装设计到筷子配置全面围绕"正餐感"重构 目标使方便面成为正餐场景的高品质替代 [3] - 口感升级实现从"将就"到"讲究"转变 面条爽滑筋道且汤味浓郁自然 具有现煮感觉 [4] - 开辟"便捷+品质"新赛道 满足年轻人既要吃饱更要吃好的消费心理变化 [5] 破局增长：在存量市场中创造增量 - 中国14亿人口存在多元化吃面场景需求 正餐/宵夜/户外/一人食等场景期待远未满足 [6] - 通过技术创新和产业升级开辟蓝海市场 竞争核心从规模转向质量 [6] - 分众市场策略实现细分场景渗透 通过定位/规格/口味差异化布局实现全价格带覆盖 [6][7] - 重建与消费者关系 避免在心智中被边缘化 不断成为消费者首选 [6] 长期主义战略 - 核心战略是尊重消费者需求 必须用长期主义眼光投入研发/供应链/渠道创新 [8] - 公司治理结构持续优化 保持企业鲜活度 梦想力是长期竞争力的关键 [8][9] - 投入9年时间研发可能颠覆自身的产品 体现为创造而活的企业家精神 [9] - 短期靠产品力长期靠梦想力 专注技术力和产品力提升消费者忠诚度与粘性 [9] 资本市场表现 - 上半年毛利率同比提升0.7个百分点 通过产品结构优化与成本精准管控实现 [10] - 股息率超过6% 体现成熟治理结构和稳定现金流生成能力 对投资者极具吸引力 [11] - 经典产品红烧牛肉面保持市场销量领先 通过精细化渠道经营和市场营销实现 [10] - 加快系统平台整合与数字化技术运用 优化供应链效率并提高利润率 [10] 未来发展规划 - 战略目标是成为消费者美好生活代名词 使泡面成为"泛正餐"解决方案 [13] - 融入户外露营/办公室午餐/深夜宵夜/家庭备餐等多元生活场景 [13] - 通过技术升级和体验优化成为高效生活与品质饮食的最佳平衡点 [13] - 重塑产业与消费者链接 使产品不仅满足应急需求更成为正餐优质选择 [13] 行业升级意义 - 行业经历从量到质跃迁 通过微创新/工艺升级/场景重构让老品类焕新生机 [14] - 体现新质生产力在食品行业落地 服务中国整体食品产业升级 [13] - 为中国制造提供范例 展示传统品类的巨大创新空间 [14]

产品战略与创新 - 特别特鲜泡面通过单篓水煮工艺实现底层工艺重构 使面条更筋道 吸汤力更强 整体体验接近堂食煮面[1] - 产品从包装设计到筷子配置 从面饼工艺到汤头还原全部围绕正餐感重构 旨在让方便面成为正餐场景的高品质替代[1] - 康师傅通过定位 规格 口味上的差异化布局实现细分场景渗透 最终达成多元化布局和全价格带覆盖[3] - 公司投入9年时间研发可能颠覆自己的产品 体现为创造而活的企业家精神而非为生存而卷[6] 市场定位与增长策略 - 中国14亿人口存在正餐 宵夜 户外 一人食等多元场景需求 市场空间远未饱和[2] - 竞争核心从规模转向质量 通过技术创新和产业升级开辟蓝海市场 这是发展新质生产力在食品行业的实践[2] - 中国已没有大众市场只有分众市场 但每个分众市场规模都可能堪比欧洲一个国家[2] - 公司通过技术升级和场景细分重新激活市场 实现从抢份额到创份额的转变[8] 财务表现与资本策略 - 毛利率在去年高基数上 今年上半年仍同比提升0.7个百分点[7] - 股息率超过6% 在当下市场环境中对投资者极具吸引力[8] - 稳健的经营 健康的现金流和持续的分红政策是向资本市场释放信心的最好方式[8] - 公司展现成熟的治理结构和稳定的现金流生成能力 能够持续创造现金流并与股东共享发展成果[8] 长期发展战略 - 核心战略始终是尊重消费者 用长期主义眼光投入研发 供应链和渠道创新[4] - 企业成功短期靠产品力 长期靠梦想力 康师傅的梦想是让泡面成为国民美好生活的代名词[6] - 公司持续性非常好 得益于良好的公司治理结构和始终保持的鲜活度[5] - 战略方向是坚持长期主义 从服务消费者出发追求健康高质量的发展[9] 行业前景与未来规划 - 泡面将不再是一个单一的速食品类 而是一个泛正餐解决方案 融入户外露营 办公室午餐 深夜宵夜 家庭备餐等更多场景[10] - 行业正在经历从量到质的跃迁 传统品类依然有巨大创新空间[11] - 新质生产力在国家发展中具体落地 方便面行业服务的是中国整体食品产业的升级[10] - 公司目标是成为消费者美好生活的代名词 通过高质量增长持续释放品牌价值[10]

核心事件 - 伯克希尔·哈撒韦公司于2023年9月21日清仓所有比亚迪股份 发言人证实此事[1] - 伯克希尔自2022年8月开始陆续减持比亚迪股票 至2023年6月持股比例已低于5%[1] - 比亚迪高管感谢伯克希尔过去17年的投资和帮助[1] 投资回报与历史合作 - 巴菲特投资比亚迪17年 回报率高达3890% 成为投资史上最成功案例之一[2] - 2008年全球金融危机期间 巴菲特斥资18亿港元认购比亚迪2.25亿股H股股份[7] - 投资为比亚迪带来宝贵资金支持 稳定投资者情绪并展示公司潜力[7] - 比亚迪保持每年至少40%的研发投入占比 催生刀片电池 DM-i超级混动 e平台3.0等创新成果[9] - 2020年刀片电池问世 2021年DM-i超级混动和e平台3.0车型上市 与巴菲特投资强相关[9] 清仓原因分析 - 投资理念存在根本分歧 巴菲特转向保守投资 增持西方石油 日本商社等传统能源及高股息资产[12] - 新能源汽车行业存在大量不确定性 比亚迪虽处领先地位但未来地位难保[12] - 比亚迪坚持长期主义和技术创新 王传福表示"只有一家企业就是比亚迪" 没有资本玩家和母公司[14][15] - 地缘政治因素影响 美国《通胀削减法案》限制中国电池组件补贴 欧洲开启反补贴调查[17] - 比亚迪发展重心转向海外 遭遇地方保护主义抵制[17] 行业模式对比 - 特斯拉2025年推出Model Y加长版(33.9万元起)及廉价版Model Y 采用简化配置策略[20][22] - 比亚迪实现1.2MW超充功率兆瓦闪充技术 10分钟补能600公里续航[24] - 全固态电池进入中试阶段 能量密度达450Wh/kg 计划2027年示范装车[24] - 仰望U9打破全球电车极速纪录 达472km/h[24] - 特斯拉依靠品牌优势收割市场 比亚迪坚持技术突破路线[24] 商业模式差异 - 西方企业如苹果 特斯拉擅长"心理按摩"和直接盈利模式[26][27] - 比亚迪作为全球第一大新能源车企 选择持续冲击技术难点而非停驻收割[26][28] - 东西方商业模式存在本质博弈 比亚迪目光更加长远[28][29]

行业政策背景 - 中国证监会于今年5月印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，推动行业从重规模向重投资者回报转型 [1] - 《行动方案》旨在强化公募基金在服务实体经济、优化资源配置和满足居民财富管理需求等方面的关键作用 [1] - 政策明确要大力发展权益类公募产品，支持各类基金产品协调发展，加大含权中低波动型产品、资产配置型产品创设力度 [5] 投研体系建设 - 公司搭建了“1+3+5”专业高效决策体系，包括1个公司层级投资决策委员会，下辖3个专项业务小组，并构建5个资产策略级的专业投资决策委员会 [3] - 优化策略管理，形成集资产配置策略、风格行业策略、组合交易策略于一体的策略管理体系 [3] - 在权益端划分极致成长、景气成长、价值成长、价值稳健四大风格策略，在固收端明确利率债、信用债两大品类投资优化举措 [3] - 加快“平台化、一体化、多策略”体系建设，为投研人员建立从研究员到全市场基金经理的清晰成长路径 [4] - 打造集投研数据治理、研究数据管理和投资组合管理的投研一体化平台，应用大数据、大模型等手段推进数字化转型升级 [4] 业绩考核机制 - 大幅提升中长期业绩的权重，以三年以上中长期业绩考核为主，部分产品采取基于业绩基准的超额收益考核，对养老产品实施5年期考核 [4] - 加入投资者盈亏率、持有期收益等获得感指标，推动考核导向从追求规模增长向提升持有人回报转变 [4] 产品布局与创新 - 前瞻性布局跟踪新质生产力方向的各类权益产品，打造覆盖不同风险偏好、不同生命周期的产品矩阵 [5][6] - 加速布局科技类基金，包括科技创新指数基金、科技创新行业基金、科技创新主题基金，并积极配置全球科技龙头 [6] - 今年上半年新发覆盖主动含权、被动含权、短债、长债等多个品类，发行规模位居行业前列 [7] - 通过鼓励定投等持营策略，帮助投资者把握黄金、创新药、电子行业、纳斯达克等方向的布局机会 [7] - 发行与投资者利益强绑定的浮动费率类型产品 [8] 投资者服务与回报 - 截至2025年6月末，公司服务个人和机构投资者数量达9290万，旗下产品累计为持有人分红1690亿元 [8] - 2024年正收益客户占比为97% [8] - 创新打造投教内容矩阵，开展“走出去”与“走进来”系列主题投教活动 [10] - 加强投顾转型，探索多场景投顾解决方案，针对养老投资提出“以终为始”的养老FOF产品配置方案及“步步为盈”的养老指数产品投资解决方案 [10] 风险管理体系 - 聚焦重点业务领域，筑牢“三道防线”协同控险机制，遵循“四早原则”，建立风险预警分类管理体系 [9] - 创新构建“业绩红绿灯”机制，以滚动业绩排名和区间超额收益为核心指标划分业绩等级，对触发预警的基金启动全流程督导举措 [9] - 通过调整业绩比较基准强化其约束作用，对新基金命名制定统一格式，从源头防范风格漂移 [9]

核心观点 - 早期投资是基于未来价值选择的战略行为 而非简单的财务计算或概率赌博 强调信心、远见和担当的组合 [1][2] - 资本需要从短期热钱追逐转向具备战略耐心和社会责任的长期资本 主动服务国家战略需求 [1] - 培育高素质科技企业家队伍被视为中国持续创新的核心动力 [2] 投资策略与理念 - 早期投资涵盖新技术早期、项目成长早期、技术市场化早期及风口早期四个阶段 [1] - 投资公式包含三大要素：对中国未来和创新驱动的信心、对创新趋势的变革性价值识别能力、资本与资源整合的担当精神 [2] - 通过科技成果转化基金引导多元化社会资本加入 形成系统性科技成果转化工程 [2] 企业支持案例 - 对寒武纪从初创期至上市前累计投资超过9亿元 助力其成为中国AI芯片领域首家独角兽企业 [1] - 对200多家被投企业进行企业家画像研究 系统性总结企业家成长特点与基金支持机制 [2] 行业痛点与解决方案 - 早期科技企业普遍面临资金、资源、人才及战略四大缺口 [2] - 投资机构除提供资金外 需导入产业资源、管理经验及战略耐心 陪伴企业穿越成长低谷 [1] - 科技企业家被视为成果与资本对接中最宝贵且稀缺的核心要素 [2]

公司新品发布与市场反响 - 茶的传人于9月16日推出限量款无糖茶新品"东方美人"，定价9.9元/瓶，每瓶带有唯一身份ID [1] - 新品以特级茶叶入茶，上线83分钟售罄，直播间最高观看人数超10万 [1] - 东方美人茶叶仅在全国千分之二茶园可种植，采摘期一年仅20天，3000次手采制成一斤茶，市场售价达数千元/斤 [4] 公司核心竞争力与产品策略 - 公司依托全链路综合实力，坚持用精品茶方式做茶饮，专业研发和供应链把控使名优茶走进大众日常 [6] - 构建"真地+真茶+真手艺"三重标准：深入福建安溪、云南临沧等原产地合作；所有产品均使用优等原叶茶；传承三代以上茶农制茶工艺 [7][9] - 具体工艺案例：铁观音需12道工序/24小时，普洱茶需50天渥堆发酵，凤凰单丛需三道焙火 [9] 行业影响与战略定位 - 公司重新定义无糖茶品质基准，通过封装风土技艺推动行业价值向上，开拓"价值竞争"路径 [11] - 在无糖茶市场内卷背景下，公司坚持长期主义，高投入长周期构建竞争护城河，难以被模仿 [12] - 以即饮茶形式创新表达茶文化，提供精品现泡口感，同时承载推广中国茶文化的使命 [12][14] 行业发展趋势 - 2025年无糖茶市场格局持续变化，赛道进入深水期呼唤创新突围 [15] - 未来竞争需持续创新、贴合市场需求、提供高品质产品的品牌方能立足 [15]