港股市场表现 - 12月4日港股三大指数收涨，恒生科技指数涨1.45%重回5600点上方，恒生指数涨0.68%报25935点，国企指数涨0.86%报9106点 [1] - 午后大型科技股集体转涨带动大市冲高，小米涨超4%，美团涨超2%，腾讯、阿里巴巴、百度均上涨 [1] - 药品类股集体强势，创新药板块领涨，歌礼制药涨超11%，药明合联、药明生物均涨超7% [1] - 半导体芯片股走势活跃，中芯国际、华虹半导体涨超3% [1] - 机器人概念股普涨，三花智控涨超7%，地平线机器人涨近7%，消息面上特斯拉发布Optimus机器人跑步视频展示技术突破 [1] - 港股黄金、铜、铝等有色金属股多数高开低走，中国有色矿业跌超4%，山东黄金跌超3% [1] 商品期货市场 - 12月4日国内商品期货主力合约涨跌互现，其中国际铜、沪铜主力合约创历史新高，国际铜涨近3%，沪铜、沪锡涨超2% [1] 铜价分析与展望 - 今年以来铜价受美联储降息预期、美元走弱、中国经济复苏预期、供应扰动及政策变化等因素提振，带动投机资金大举涌入 [2] - 兴业期货研报表示，供应紧张格局是驱动铜价上涨的主要因素，同时美联储降息预期升温及美元走弱也对基本金属提供较强支撑 [2] - 五矿期货研报认为，市场关注点转向美联储议息会议，降息概率提高使得情绪面偏暖，产业上铜原料供应维持紧张，冶炼减产预期推动铜价走势较强 [2] - 高盛集团对铜价飙升至每吨1.1万美元以上发出警告，认为涨势难以持续，因全球铜供应仍能充分满足需求 [2] - 高盛预计2026年铜价将在每吨1万至1.1万美元区间震荡，预测今年铜供应将比需求多出约50万吨，2026年逐步趋于平衡，真正的短缺预计到2029年才会出现 [2]

市场环境与价格表现 - 黄金价格在欧洲早盘整体呈弱势整理态势，价格稳定在4200美元下方[1] - 市场风险偏好升温且美元在阶段低点附近出现企稳迹象，金价在双重因素影响下难以走出明确趋势[1] - 金价短线有所回调，但仍稳在本周低点上方，说明多头在关键支撑区域保持了一定韧性[1] 核心影响因素分析 - 对于美联储下周降息的预期持续升温，使得贵金属下方空间受到一定保护[1] - ADP数据显示就业减少3.2万人，加之近期多项经济指标指向经济动能放缓，令投资者对宽松政策的预期更为明确[2] - 市场焦点逐渐集中于周五公布的PCE通胀数据，这将成为判断美联储降息节奏的重要依据[2] - 地缘局势方面虽仍具不确定性，但近期并无新增紧张因素，使得黄金在风险偏好回升阶段面临一定被动调整[1] 技术分析 - 金价仍处区间震荡格局，下方支撑重点关注4163–4164区域[3] - 若4163–4164区域被有效跌破，空头可能尝试将价格推向4100–4085区域的技术密集带[3] - 上方4245–4250区间仍是短线最重要阻力，一旦突破，有机会进一步测试4277–4278，并向4300整数位延伸[3] 短期市场关注点 - PCE通胀与初请失业金数据为本周方向判断的核心[4] - 美联储降息预期仍是市场主线[4] - 短期走势取决于美元反弹能否持续，以及PCE是否会对政策预期产生新的影响[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内铂钯金震荡回调可能延续 中长期铂金价格或维持较强韧性 钯金后续补涨行情有望持续 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 铂金主力合约收盘价439.65元/克 环比下降2.75元 持仓量10387.00手 环比下降277.00手 [2] - 钯金主力合约收盘价379.25元/克 环比下降2.70元 持仓量3179.00手 环比增加90.00手 [2] 现货市场 - 上金所铂金现货价428.00元/克 环比上涨1.00元 铂金主力合约基差-11.65元/克 环比上涨3.75元 [2] - 长江钯金现货价372.00元/克 环比下降2.50元 钯金主力合约基差-7.25元/克 环比上涨0.20元 [2] 供需情况 - 铂金CFTC非商业多头持仓9966.00张 环比下降243.00张 2025年预计供应量220.40吨 环比下降0.80吨 预计需求量261.60吨 环比增加25.60吨 [2] - 钯金CFTC非商业多头持仓3003.00张 环比下降342.00张 2025年预计供应量293.00吨 环比下降5.00吨 预计需求量287.00吨 环比下降27.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数98.87 环比下降0.45 10年美债实际收益率1.82% 环比下降0.03% [2] - VIX波动率指数16.08 环比下降0.51 [2] 行业消息 - 美国11月ISM服务业PMI指数升至52.6 新订单增长从一年高位回落 支付价格指标降至七个月低点 就业指数升至六个月高点 11月ADP就业人数减3.2万人 [2] - 据CME“美联储观察” 美联储12月降息25个基点的概率为89% 维持利率不变的概率为11% 到明年1月累计降息25个基点的概率为64.8% 维持利率不变的概率为7.6% 累计降息50个基点的概率为27.6% [2] - 美国邀请乌克兰代表团赴美就和平谈判展开磋商 美方评估莫斯科会谈对和平进程具有“积极意义” [2] 观点总结 - 伦敦铂金现货关注上方阻力位1750美元/盎司 下方支撑位1500美元/盎司 伦敦钯金现货关注上方阻力位1500美元/盎司 下方支撑位1350美元/盎司 [2] 重点关注 - 关注美国11月挑战者企业裁员人数、至11月29日当周初请失业金人数、9月PCE个人消费支出数据 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纯苯短期处于弱现实与强预期的震荡结构 12月是压力最集中时期 维持低位震荡 [2] - 苯乙烯短期进入供应变化与需求偏弱并存的调整阶段 短期维持偏弱震荡 [3] 各部分总结 日度市场总结 - 12月3日苯乙烯主力合约收涨0.32% 报6585元/吨 基差115（+64元/吨） 纯苯主力合约收跌0.24% 报5441元/吨 [2] - 12月3日布油主力收盘58.6美元/桶（-0.7美元/桶） WTI原油主力合约收盘62.5美元/桶（-0.7美元/桶） 华东纯苯现货报价5310元/吨（-15元/吨） [2] - 苯乙烯港口库存16.4万吨（+1.6万吨） 环比累库10.7% 纯苯港口库存16.4万吨（+1.7万吨） 环比累库11.6% [2] - 苯乙烯周产量33.5万吨（-0.8万吨） 工厂产能利用率67.3%（-1.7%） [2] - 下游3S开工率整体需求回暖 EPS产能利用率54.7%（-1.5%） ABS产能利用率71.2%（-1.2%） PS产能利用率57.6%（+1.7%） [2] 产业链数据监测 - 苯乙烯期货主连价格6585元/吨 涨0.32% 现货价格6654元/吨 持平 基差115元/吨 涨125.49% 纯苯期货主连价格5441元/吨 跌0.24% 华东纯苯价格5310元/吨 跌0.28% [5] - 苯乙烯产量33.5万吨 跌2.40% 纯苯产量44.6万吨 跌0.11% [6] - 苯乙烯港口库存16.4万吨 涨10.72% 工厂库存19.0万吨 涨1.24% 纯苯港口库存16.4万吨 涨11.56% [6] - 纯苯下游苯乙烯产能利用率67.3% 跌1.66% 己内酰胺产能利用率86.7% 跌1.54% 苯酚产能利用率81.2% 涨2.45% 苯胺产能利用率77.2% 涨1.51% [7] - 苯乙烯下游EPS产能利用率54.7% 跌1.52% ABS产能利用率71.2% 跌1.20% PS产能利用率57.6% 涨1.70% [7] 行业要闻 - 加拿大再向乌克兰提供2.35亿加元援助 [8] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人 不及市场预期 [8] - 惠誉下调2025至2027年油价预期 反映市场供应过剩 [8] - 美国施压未阻增长 委内瑞拉11月石油日出口超90万桶 [8] - 美国财长表示美国经济某些领域已出现疲软迹象 需要降息 [8] - 美国至11月28日当周EIA原油库存增加57.4万桶 战略石油储备库存增加25万桶 [8] 产业链数据图表 - 包含纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯 - 纯苯价差、SM进口纯苯成本与国产纯苯成本对比、苯乙烯港口库存、苯乙烯工厂库存、纯苯港口库存、ABS库存、各产品产能利用率等图表 [13][18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走强，持仓量增加，现货升水，基差走强 观点总结为轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价90,980元/吨，环比+1770元/吨；LME3个月铜收盘价11,411美元/吨，环比-76.5美元/吨 [2] - 沪铜主力合约隔月价差-40元/吨，环比-20元/吨；主力合约持仓量234,570手，环比+10586手 [2] - 沪铜期货前20名持仓-32,233手，环比+2696手；LME铜库存162,150吨，环比+350吨 [2] - 上期所库存阴极铜97,930吨，环比-12673吨；LME铜注销仓单56,875吨，环比+50575吨 [2] - 上期所仓单阴极铜32,139吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价91,245元/吨，环比+2265元/吨；长江有色市场1铜现货价91,175元/吨，环比+2090元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）48.5美元/吨，环比0；洋山铜均溢价39美元/吨，环比0 [2] - CU主力合约基差265元/吨，环比+495元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）88.38美元/吨，环比+19.2美元/吨 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量245.15万吨，环比-13.56万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-42.75美元/千吨，环比-0.43美元/千吨 [2] - 江西铜精矿79,350元/金属吨，环比+330元/金属吨；云南铜精矿80,050元/金属吨，环比+330元/金属吨 [2] - 南方粗铜加工费1300元/吨，环比0；北方粗铜加工费900元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 精炼铜产量120.4万吨，环比-6.2万吨；未锻轧铜及铜材进口量440,000吨，环比-50000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；上海1光亮铜线废铜60,990元/吨，环比+150元/吨 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价870元/吨，环比0；上海2铜（94 - 96%）废铜74,750元/吨，环比+200元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量200.4万吨，环比-22.8万吨；电网基本建设投资完成额累计值4,824亿元，环比+445.93亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值73,562.7亿元，环比+5856.99亿元；集成电路当月产量4,177,000万块，环比-194236.1万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率12.5%，环比+1.54%；40日历史波动率15.56%，环比-2.65% [2] - 当月平值IV隐含波动率17.96%，环比+0.0051%；平值期权购沽比1.29，环比+0.0159 [2] 行业消息 - 2022 - 2024年发展中国家外债偿付资金与新增融资缺口达7410亿美元为50多年来最高，2024年外部债务总额8.9万亿美元，利息支付额4154亿美元 [2] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低，美联储12月降息25个基点概率接近90% [2] - 国务院总理李强指出要因地制宜实施新型城镇化规划，推进农业转移人口市民化，实施城市更新行动 [2] - 今年1 - 11月消费品以旧换新带动销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次；1 - 10月服务贸易进出口总额65844.3亿元，同比增长7.5%，逆差7663.7亿元，同比减少2693.9亿元 [2] - 第四批690亿元国补资金消耗，超20个地市暂停或调整汽车以旧换新补贴申请 [2] - 11月全国乘用车市场零售226.3万辆，同比下降7%，新能源市场零售135.4万辆，同比增长7%，零售渗透率59.8% [2] 观点总结 - 原料端铜精矿加工费为负，原料供给紧张，对铜价有成本支撑 供给方面冶炼产能或释放，但受原料限制，国内精铜供给仅小幅度回升 [2] - 需求方面消费淡季显现，铜价高位抑制下游消费，下游采买谨慎 库存方面社会库存中低位运行，消费淡季或有积累 [2] - 消费方面国内电力基础设施年末赶工和新能源汽车年终冲量对需求有托底作用 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛 [2]

黄金市场现状与公允价值评估 - 当前金价已接近其公允价值，尽管尚未回到10月创下的每盎司4380美元左右的历史高点 [1] - 10月上涨后出现健康回调，当前价位大致符合应有水平，在政府债务上升、利率下降的环境下表现符合预期 [1] - 金价在每次新的突破后都能建立更高的支撑位，近期在每盎司4200美元附近获得支撑 [1] 价格支撑与下行风险分析 - 黄金存在回调至每盎司3800美元的风险，但模型显示该价位有强劲支撑 [2] - 金价可能跌破4000美元，但这需要巨大的推动力，几乎不可能 [3] - 抛售压力始终有限，支撑位维持在每盎司4000美元上方 [1] 宏观经济与货币政策影响 - 黄金预计将从日益疲软的经济中获得坚实支撑，这将迫使美联储在下周及2026年期间降息 [1] - 降息将推低名义和实际债券收益率，并削弱美元，从而对黄金构成支撑 [1] - 市场对美联储12月降息的定价概率已接近90%，为黄金提供新的上涨动力 [3] 结构性支撑与不确定性因素 - 美联储主席鲍威尔明年5月任期结束后央行领导层的不确定性，将为黄金提供更大支撑 [3] - 任何影响央行独立性的政治压力，都将对黄金构成极强支撑 [3] - 围绕美联储独立性的质疑，可能促使其他央行增加黄金持有并减少美元依赖 [3] 熊市情景假设与前提条件 - 在熊市情景下，利率必须回升至5%才可能导致金价大幅下跌 [3] - 若利率回升至5%，美国经济可能会陷入衰退，这反而会使黄金成为具有吸引力的避险资产 [3] - 金价大幅下跌需要经济活动异常强劲、利率必须进一步上升，且投资者认为不再需要持有黄金，目前来看这根本不可能 [3]

白银价格近期走势与驱动因素 - 白银价格从纪录高位回落，一度下跌2.4%至每盎司57.0935美元，因交易员获利了结且美元指数微升0.1% [1] - 截至新加坡时间下午3点50分，白银价格下跌1.65%至每盎司57.5382美元，金价下跌0.28%至每盎司4,191.14美元 [4] - 尽管近期波动，白银整体趋势仍在上涨，此前已连涨八日，周三曾触及每盎司58.9789美元的纪录高位 [1][4] 白银市场供需与结构 - 白银市场出现历史性紧张局面，去年10月创纪录的白银流入伦敦导致其他地区供应紧张 [3] - 交易员密切关注美国对白银征收关税的可能性，因美国地质调查局将白银列入关键矿产清单 [3] - 美国关税前景促使大量白银进入COMEX仓库，在政策明朗前市场流动性将受限 [3] - 在流动性真空背景下，以散户为首的白银ETF期权资金流入对价格产生巨大影响，创造了有利于价格暴涨的市场结构 [4] 宏观经济与政策预期 - 延迟发布的美国经济数据强化了美联储将在今年最后一次政策会议上降息的预期 [3] - 美国11月私营部门就业人数创2023年初以来最大降幅，加剧了对劳动力市场疲软的担忧 [3] - 掉期交易员押注美联储在12月会议上几乎肯定会降息25个基点 [3] - 市场对美国借贷成本下降的预期对不付息的贵金属构成利好 [1] 贵金属年度表现与比较 - 今年白银价格几乎翻了一番，涨幅超过黄金60%的涨幅 [3] - 白银和黄金都有望创下1979年以来的最佳年度表现 [3] - 最受欢迎的白银ETF的看涨和看跌期权总量最近飙升至去年10月供应紧缩期间的水平 [4]

白银期货市场行情 - 12月4日沪银主力合约收盘价为13424元/千克，当日下跌1.42% [1] - 当日沪银主力合约成交量为228.09万手，持仓量为45.24万手 [1] - 12月4日上海白银现货价格为13685元/千克，对期货主力价格升水261元/千克 [3] 市场供需与持仓动态 - 全球最大白银ETF iShares Silver Trust持仓较上日增加135.4吨，当前总持仓量为15998.55吨 [4] - 沪银和纽约银期现结构出现反转，适逢交割期，供应短缺博弈激烈 [5] - 沪银溢价收敛至340元/克，显示国内市场情绪强劲 [5] 宏观经济与政策预期 - 市场对美联储降息的预期居高不下，CME FedWatch工具显示下周降息概率高达89% [3] - 主要经纪商普遍预期FOMC将在即将召开的会议上放宽政策 [3] - 支撑降息预期的数据包括美国11月ADP就业报告，显示民间就业岗位减少3.2万个，为两年半来最大降幅 [3] - 美联储降息预期回归以及俄乌和谈的乐观预期共同影响市场 [5] 关键数据发布与市场影响 - 美国初请失业金人数将于周四公布 [3] - 更受美联储关注的PCE通胀指标将在周五发布 [3] - 投资者正密切关注将于周五公布的美国9月核心个人消费支出物价指数，其结果可能影响货币政策前景 [3] - 若通胀数据意外偏热可能提振美元，从而削弱白银短线表现；若通胀持续回落，将支撑降息预期并有助于银价延续涨势 [3] 机构操作观点 - 机构观点认为银价继续大幅走高 [5] - 在美联储会议前，降息预期仍对银价构成支撑 [5] - 对沪银2602合约的操作建议为在11300-14000元区间内操作 [5]

白银期货市场数据 - 12月3日，上海期货交易所白银期货仓单总计626,633千克，较上一交易日增加32,001千克 [1] - 上海地区仓单总计500,896千克，增加19,796千克，主要增量来自中工美供应链仓库，增加19,796千克 [2] - 广东地区深圳威豹仓库仓单为125,737千克，增加12,205千克 [2] 白银期货价格表现 - 沪银主力合约12月3日开盘报13,485元/千克，最高触及13,866元/千克，最低触及13,430元/千克，收盘报13,582元/千克，当日上涨1.18% [1] - 价格暂时维持在13,840高点之下 [1] 支撑白银的基本面因素 - 白银持续受益于多重利好因素，包括黄金牛市带动的联动需求、结构性实物供应缺口，以及其拟被纳入美国关键矿产清单的预期 [2] - 这些因素支撑着庞大的潜在买盘，使得市场在动能短暂降温时仍有资金主动介入 [2] 宏观与政策环境 - 周一出炉的美国ISM制造业PMI数据表现不佳，强化了市场对美联储12月10日的降息预期 [2] - 美国总统特朗普表示计划在明年初宣布接替美联储主席鲍威尔的人选，热门候选人哈赛特被认为与特朗普政府关系密切，支持美国加速降息 [2] - 俄罗斯和美国未能就乌克兰和平达成妥协，双方未能在最棘手的问题之一——领土争端上取得妥协 [3]

国内品牌金店金价 - 2025年12月4日，国内品牌金店金价整体持稳，部分金店金价有走低迹象，最高价暂报1328元/克，最低价为上海中国黄金的1232元/克，高低价差为96元/克 [1] - 在列出的主要品牌中，老庙黄金价格1325元/克，下跌2元/克；周生生黄金价格1327元/克，下跌6元/克；老凤祥黄金价格1325元/克，下跌2元/克；其他如六福、周大福、周六福、金至尊、潮宏基、菜百、上海中国黄金、周大生等品牌金价持平 [1][2] - 金店黄金价格有探跌趋势，同时铂金价格反弹上涨，以周大福为例，其铂金饰品价格上涨8元/克，报671元/克 [3] 黄金回收价格 - 2025年12月4日，黄金回收价格下跌5.9元/克，不同品牌回收价差较大 [3] - 部分金店回收参考价如下：菜百黄金915.90元/克，周生生黄金905.20元/克，周大福黄金914.50元/克，老凤祥黄金923.40元/克 [3] 国际现货黄金市场动态 - 昨日（2025年12月3日）现货黄金保持震荡，盘中最高涨至4241.17美元/盎司，最终收报4202.69美元/盎司，跌幅0.06% [5] - 截至2025年12月4日发稿，现货黄金价格暂报4189.55美元/盎司，跌幅0.31% [5] - 昨日金价波动主要受美联储降息预期升温及白银价格走强支撑，但部分投资者获利了结及白银后续急跌加剧了金价跌势 [5] 影响金价的宏观与供需因素 - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平，远低于市场预期的增加1万人，强化了市场对美联储降息的预期 [5] - 据CME"美联储观察"最新数据，市场对美联储12月降息预期已升至89.2% [5] - 世界黄金协会统计数据显示，10月各国央行净购金量达53吨，环比增长36%，创下2025年迄今为止最大的月度净需求，为金价提供长期需求支撑 [5] 市场展望 - 现货黄金短期内或可能继续震荡，国内金店金价有小幅下跌可能，但整体金价仍将保持高位 [5]