黄金价格近期波动原因 - 近期金价波动主要受市场避险情绪变化驱动 美国发起的关税战曾推动作为避险资产的黄金价格飙升 而随着美国与多国进行谈判并达成部分协议 市场避险情绪回落导致金价回调[2] - 中美贸易谈判取得超预期突破 推动市场风险偏好快速回升 是近期金价下跌的原因之一[3] - 美国4月份CPI通胀率不及预期 削弱了市场对黄金抗通胀特性的需求 对金价造成压力[3] - 地缘政治风险变化 美元指数走势以及全球央行购金行为也是影响金价的重要原因[3] 黄金投资价值与配置策略 - 黄金投资被视为价值投资 不应短期追涨杀跌 在资产配置中将黄金比例设定为5%至15%是较为合理的选择[4] - 配置需从长周期视角规划 可依据经济不确定性变化调整黄金敞口 建议通过定投 分批建仓等方式平滑成本以规避短期波动风险[4] - 短期内 受中美关税谈判进展及美国企业财报韧性影响 市场风险偏好回升 资金回流美国资产 黄金交易呈现区间波动特征[5] - 中长期来看 黄金仍有投资价值 全球央行持续增持黄金的行为为金价提供强有力的底部支撑 全球去美元化趋势深化及地缘政治不确定性常态化是核心驱动[5] - 对于购买时机 全球地缘政治事件或经济数据恶化时可视为短期避险配置窗口[5] 个人投资黄金的主要方式 - 个人可通过正规渠道购买实物黄金 如金条 金币 也可考虑购买纸黄金 黄金ETF等产品[7] - 按投资工具划分 主要包括黄金ETF 黄金相关股票和实物黄金[7] - 黄金ETF交易成本低 流动性高 无个股风险 适合捕捉金价长期上涨趋势[7] - 黄金股票收益来源于金价上涨和矿企业绩增长 波动性高于金价 预期收益潜力也更大[7] - 实物黄金适合有长期保值需求的投资者 但需承担储存成本和流动性风险[7] 黄金市场现状与核心驱动 - 国际金价在4月22日突破3500美元/盎司的历史高位后 于3200至3450美元/盎司区间震荡 5月曾因市场避险情绪骤降 现货黄金最低跌至3120美元/盎司 国内金饰价格跌破千元大关 自5月19日起金价再度连续走高 并于5月21日重新站上3300美元/盎司[1] - 2025年 黄金市场处于“央行购金+地缘风险+去美元化”的三重驱动周期 长期来看作为多元化配置的核心资产仍有较高价值[7]

报告行业投资评级 - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [11][81] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [11][82] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [11][82] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [11][83] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [11][83] 报告的核心观点 - 特朗普宣布对欧盟征收关税，增加全球经济增长不确定性，各国央行购金脚步未大幅放缓，金价长牛仍在 [3] - 铜、铝下游开工走弱，但国内库存去化，预计价格高位震荡为主 [4] - 锡短期利多利空因素交织，预计走势震荡 [8] - 锑成交偏弱，预计后市走势震荡偏弱 [11] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.05.19 - 2025.05.23）有色金属（申万）行业板块周涨幅为 -0.49%，在申万一级行业中涨跌幅处于中上游位置 [21] - 申万有色金属板块三级子行业涨跌互现，涨幅前三为黄金（+6.60%）、其他金属新材料（+1.20%）、锂（+1.04%），跌幅前三为镍（-4.74%）、磁性材料（-5.69%）、钨（-8.59%） [21] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股为中洲特材（+37.15%）、西部黄金（+18.57%）等 [26] - 周度跌幅前十个股为金力永磁（-7.25%）、中钨高新（-7.37%）等 [26] 宏观及行业新闻 宏观新闻 - 国内 1 至 4 月全国房地产开发投资 -10.3%，4 月规模以上工业增加值同比 6.1%等，5 月五年期 LPR 3.5%，一年期 LPR 3.0% [28] - 海外 5 月 Markit 制造业 PMI 初值 52.3 [28] 行业新闻 - 4 月未锻轧铜及铜材出口量同比增加 66.7%，进口量同比增加 0.2%；金诚信子公司签署 8.05 亿美元铜矿服务协议 [31] - 4 月未锻轧铝及铝材进口量同比减少 3.8%，出口量同比减少 0.3%；刚果地震致卡库拉矿区暂停作业 [31] - 安托法加斯塔启动亚洲年中谈判，铜精矿加工费报价或跌至零；几内亚将多项矿业权证划定为战略储备区 [31] - ITA 称缅甸佤邦允许全面恢复锡生产 [31] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格 3342.65 美元/盎司，环比涨幅 3.48%；伦敦白银价格 33.10 美元/盎司，环比涨幅 1.77% [32] - 本周 SPDR 黄金 ETF 持仓 2966 万盎司，环比增加 12 万盎司；SLV 白银 ETF 持仓 4.57 亿盎司，环比增加 973 万盎司 [32] - Comex 黄金本周非商业净多头持仓 23.81 万张，环比减少 129 张 [33] 工业金属数据 铜 - 本周 LME 铜收盘价 9565 美元/吨，环比涨幅 0.55%；SHFE 铜收盘价 77790 元/吨，环比跌幅 1.03% [5][41] - LME 库存 164725 吨，环比减少 14650 吨，同比增加 54700 吨；COMEX 库存 175631 吨，环比增加 5967 吨，同比增加 156760 吨；SHFE 库存 98671 吨，环比减少 9471 吨；5 月 22 日国内电解铜社会库存 13.99 万吨，环比减少 0.79 万吨，同比减少 27.05 万吨 [5][41] - 中国铜精矿 TC 现货本周价格 -44.30 美元/干吨，环比减少 1.27 美元/干吨 [7][41] - 国内 4 月精铜制杆开工率 73.85%，环比增加 4.2pct；4 月铜管开工率 83.72%，环比减少 1.51pct [41] 铝 - 国内电解铝价格 20400 元/吨，环比涨幅 0.84% [7][42] - 本周 LME 铝库存 384575 吨，环比减少 10875 吨，同比减少 743200 吨；国内上期所库存 141289 吨，环比减少 14791 吨，同比减少 73657 吨；5 月 22 日 SMM 国内社会铝库存 55.7 万吨，环比减少 2.40 万吨 [7][42] - 云南地区电解铝即时冶炼利润 2621 元/吨，环比减少 208 元/吨；新疆地区电解铝即时冶炼利润 3711 元/吨，环比减少 208 元/吨 [7][42] - 国内本周铝型材龙头企业开工率 56.0%，环比减少 0.5pct；铝线缆龙头企业开工率 64.8%，环比减少 0.4pct [7][42] 锡 - 国内精炼锡价格 265070 元/吨，环比跌幅 0.0.14% [8][43] - 本周国内上期所库存 8445 吨，环比增加 28 吨；LME 库存 2665 吨，环比减少 70 吨 [8][43] 锑 - 本周国内锑锭价格 220500 元/吨，环比跌幅 0.90% [9][43] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格 6.10 万元/吨，环比跌幅 3.17% [43] - 本周国内碳酸锂全行业库存 34543 吨，环比减少 242 吨 [43] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际 [11][88] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、藏格矿业 [11][88] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业 [11][88] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [11][88] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [11][88]

报告行业投资评级 - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [11][81] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [11][82] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [11][82] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [11][83] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [11][83] 报告的核心观点 - 特朗普宣布对欧盟征关税，增加全球经济增长不确定性，各国央行购金脚步未大幅放缓，金价长牛仍在 [3] - 铜、铝下游开工走弱，但国内库存去化，预计价格高位震荡 [4] - 锡短期利多利空因素交织，预计走势震荡 [8] - 锑成交偏弱，预计后市走势震荡偏弱 [11] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.05.19 - 2025.05.23）有色金属（申万）行业板块周涨幅为 -0.49%，在申万一级行业中涨跌幅处于中上游位置 [21] - 申万有色金属板块三级子行业涨跌互现，涨幅前三为黄金（+6.60%）、其他金属新材料（+1.20%）、锂（+1.04%），跌幅前三为镍（-4.74%）、磁性材料（-5.69%）、钨（-8.59%） [21] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股为中洲特材（+37.15%）、西部黄金（+18.57%）等 [26] - 周度跌幅前十个股为金力永磁（-7.25%）、中钨高新（-7.37%）等 [26] 宏观及行业新闻 宏观新闻 - 国内：1 - 4 月全国房地产开发投资 -10.3%，4 月规模以上工业增加值同比 6.1%等，5 月 LPR 下调 [28][29] - 海外：5 月 Markit 制造业 PMI 初值 52.3 [28][29] 行业新闻 - 铜：4 月未锻轧铜及铜材出口量同比增 66.7%，金诚信子公司签 8.05 亿美元服务协议等 [31] - 铝：4 月未锻轧铝及铝材进口量同比减 3.8%，几内亚划定矿业权证为战略储备区 [31] - 锡：缅甸佤邦允许全面恢复锡生产 [31] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格 3342.65 美元/盎司，环比涨 3.48%；伦敦白银价格 33.10 美元/盎司，环比涨 1.77% [32] - 本周 SPDR 黄金 ETF 持仓 2966 万盎司，环比增 12 万盎司；SLV 白银 ETF 持仓 4.57 亿盎司，环比增 973 万盎司 [32] - Comex 黄金本周非商业净多头持仓 23.81 万张，环比减 129 张 [33] 工业金属数据 铜 - 价格：本周 LME 铜收盘价 9565 美元/吨，环比涨 0.55%；SHFE 铜收盘价 77790 元/吨，环比跌 1.03% [5][41] - 库存：LME 库存 164725 吨，环比减 14650 吨；COMEX 库存 175631 吨，环比增 5967 吨；SHFE 库存 98671 吨，环比减 9471 吨；5 月 22 日国内电解铜社会库存 13.99 万吨，环比减 0.79 万吨 [5][41] - 中国铜精矿 TC 现货本周价格 -44.30 美元/干吨，环比降 1.27 美元/干吨 [7][41] - 下游：4 月精铜制杆开工率 73.85%，环比增 4.2pct；4 月铜管开工率 83.72%，环比降 1.51pct [41] 铝 - 价格：国内电解铝价格 20400 元/吨，环比涨 0.84% [7][42] - 库存：本周 LME 铝库存 384575 吨，环比减 10875 吨；国内上期所库存 141289 吨，环比减 14791 吨；5 月 22 日国内社会铝库存 55.7 万吨，环比减 2.40 万吨 [7][42] - 利润：云南地区电解铝即时冶炼利润 2621 元/吨，环比降 208 元/吨；新疆地区 3711 元/吨，环比降 208 元/吨 [8][42] - 下游：本周铝型材龙头企业开工率 56.0%，环比降 0.5pct；铝线缆龙头企业开工率 64.8%，环比降 0.4pct [8][42] 锡 - 价格：国内精炼锡价格 265070 元/吨，环比跌 0.0.14% [8][43] - 库存：本周国内上期所库存 8445 吨，环比增 28 吨；LME 库存 2665 吨，环比减 70 吨 [8][43] 锑 - 价格：本周国内锑锭价格 220500 元/吨，环比跌 0.90% [14][43] 锂 - 价格：本周国内工业级碳酸锂价格 6.10 万元/吨，环比跌 3.17% [43] - 库存：本周国内碳酸锂全行业库存 34543 吨，环比减 242 吨 [43] 重点推荐个股 - 黄金行业：中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际 [11][88] - 铜行业：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、藏格矿业 [11][88] - 铝行业：神火股份、云铝股份、天山铝业 [11][88] - 锑行业：湖南黄金、华锡有色 [11][88] - 锡行业：锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [11][88]

黄金市场动态 - 黄金日内价格呈现震荡走弱趋势 短线出现回踩行情 [1] - 市场关注焦点集中在关税政策变化对避险情绪的潜在影响 [1] - 分析师建议通过直播渠道获取实时交易策略解读 [1] 投资者决策参考 - 当前行情引发对短线回踩属机会或风险的讨论 [1] - 超V推荐官Jason提供即时市场分析 需通过直播间获取详细观点 [1]

黄金市场动态 - 美国总统特朗普威胁从6月1日起对欧盟加征50%关税，美元指数日内下跌0.83%至99.10，10年期美债收益率收报4.518%，2年期美债收益率收报4.004% [1] - 避险需求推动现货黄金一度上涨超2%至3365.91美元/盎司，最终收涨1.87%报3356.21美元/盎司 [1] - 中东地缘紧张局势升级、穆迪下调美国主权信用评级及贸易战威胁共同推动金价上周上涨逾150美元 [3] - 特朗普延长欧盟50%关税实施期限至7月9日，导致黄金周一跳空低开，日内跌幅扩大至15美元 [1][3] - 技术面显示金价短线可能调整，四小时线KDJ和MACD有形成死叉迹象，建议3355-3360区域布局空单看至3280-3285区域，突破3370则看多至3415-3420区域 [3] 原油市场动态 - WTI原油期货先跌后涨，最终收涨1.56%报61.74美元/桶，日内涨幅超1% [4] - 欧佩克+增产引发供应过剩担忧，但以色列对加沙军事打击及美伊核谈判僵局限制油价跌幅 [4] - 油价上周震荡，周五下探60关口后反弹逾1%逼近62关口，四小时线显示60关口存在支撑，KDJ有形成金叉迹象，MACD金叉向上，短线震荡偏强 [6] - 建议日内操作参考61-61.50区域布局多单，目标63.50-64区域 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，预期2025年5月26日期货主力合约行情走势，股指期货将偏弱震荡，黄金、白银、铜、玻璃、纯碱、原油、PTA、PVC、甲醇期货将偏强震荡，氧化铝、螺纹钢、热卷、铁矿石、焦煤、豆粕、豆油、棕榈油、天然橡胶期货将偏弱震荡，铝、锌期货将震荡整理，集运指数（欧线）期货将宽幅震荡[2][3][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情前瞻要点 - 2025年5月26日，股指期货将偏弱震荡，各合约给出阻力位和支撑位[2][23] - 十年期国债期货主力合约T2509大概率将偏强震荡，上攻阻力位108.90和109.00元，支撑位108.69和108.62元[2] - 三十年期国债期货主力合约TL2509大概率将偏强震荡，上攻阻力位119.7和120.0元，支撑位119.4和119.0元[2] - 黄金期货主力合约AU2508大概率将偏强震荡，上攻阻力位790.8和797.4元/克，支撑位780.2和775.2元/克[2] - 白银期货主力合约AG2508大概率将偏强震荡，上攻阻力位8305和8348元/千克，支撑位8220和8200元/千克[3] - 铜期货主力合约CU2506大概率将偏强震荡，上攻阻力位78600和79100元/吨，支撑位77500和77200元/吨[3] - 铝期货主力合约AL2507大概率将震荡整理，支撑位20050和20000元/吨，阻力位20210和20300元/吨[3] - 氧化铝期货主力合约AO2509大概率将偏弱震荡，下探支撑位3079和3041元/吨，阻力位3169和3191元/吨[3] - 锌期货主力合约ZN2507大概率将震荡整理，阻力位22410和22510元/吨，支撑位22060和22010元/吨[3] - 镍期货主力合约NI2506大概率将偏弱震荡，支撑位121600和121100元/吨，阻力位123300和124100元/吨[3] - 碳酸锂期货主力合约LC2507大概率将偏弱震荡，下探支撑位60200和58500元/吨，阻力位61300和62300元/吨[3] - 螺纹钢期货主力合约RB2510大概率将偏弱震荡，下探支撑位3014和3000元/吨，阻力位3046和3074元/吨[4] - 热卷期货主力合约HC2510大概率将偏弱震荡，下探支撑位3157和3143元/吨，阻力位3189和3203元/吨[4] - 铁矿石期货主力合约I2509大概率将偏弱震荡，支撑位712和705元/吨，阻力位721和725元/吨[4] - 焦煤期货主力合约JM2509大概率将偏弱震荡，支撑位790和780元/吨，阻力位810和820元/吨[4] - 玻璃期货主力合约FG509大概率将偏强震荡，上攻阻力位1030和1036元/吨，支撑位997和985元/吨[6] - 纯碱期货主力合约SA509大概率将偏强震荡，上攻阻力位1271和1290元/吨，支撑位1250和1240元/吨[6] - 原油期货主力合约SC2507大概率将偏强震荡，上攻阻力位460和463元/桶，支撑位446和445元/桶[6] - PTA期货主力合约TA509大概率将偏强震荡，上攻阻力位4790和4840元/吨，支撑位4690和4660元/吨[6] - PVC期货主力合约V2509大概率将偏强震荡，上攻阻力位4906和4941元/吨，支撑位4844和4813元/吨[6] - 甲醇期货主力合约MA509大概率将偏强震荡，上攻阻力位2249和2270元/吨，支撑位2221和2206元/吨[6] - 豆粕期货主力合约M2509大概率将偏弱震荡，下探支撑位2939和2919元/吨，阻力位2952和2966元/吨[6] - 豆油期货主力合约Y2509大概率将偏弱震荡，下探支撑位7714和7696元/吨，阻力位7760和7776元/吨[7] - 棕榈油期货主力合约P2509大概率将偏弱震荡，下探支撑位7932和7886元/吨，阻力位8056和8130元/吨[7] - 天然橡胶期货主力合约RU2509大概率将偏弱震荡，下探支撑位14280和14030元/吨，阻力位14540和14700元/吨[7] - 集运指数（欧线）期货主力合约EC2508大概率将宽幅震荡，支撑位2190和2146点，阻力位2263和2365点[7] 宏观资讯和交易提示 - 国家主席习近平应约同德国总理默茨通电话，强调中德、中欧关系定位及今年中欧建交50周年相关事宜[8] - 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议多项方案和草案[8] - 李强与印尼总统普拉博沃会谈，提及双方多领域合作及中国经济情况[8] - 国务院副总理何立峰会见外资金融机构代表，欢迎其来华投资兴业[9] - 央行、外汇局拟完善境内企业境外直接上市资金管理[9] - 商务部印发相关工作方案，支持经开区发展[9] - 今年前4个月，全国实际使用外资金额3207.8亿元，同比下降10.9%，部分国家对华投资增长[9] - 外交部回应荷兰外相访华相关半导体出口管制问题[10] - 六部门联合发布网络身份认证公共服务管理办法[10] - 工信部副部长与乌拉圭官员就工业和信息化领域合作交换意见[10] - 市场监管总局起草网络交易平台收费行为合规指南并征求意见[10] - 美国总统特朗普威胁对欧盟商品征收关税，后延长关税最后期限[11] - 美国财长贝森特称多数贸易伙伴谈判真诚，预计与部分国家达成协议[11] - 2025年FOMC票委古尔斯比称未来10到16个月内降息可能，认为特朗普关税威胁对供应链不利[11] - 2025年4月美国新屋销售升至2022年2月以来最高[12] - 德国第一季度GDP终值环比增长0.4%，同比萎缩0.2%[12] - 特朗普关税威胁或使德国在其任期结束前损失约2000亿欧元[12] - 欧盟考虑对俄制裁相关措施[12] - 美乌矿产协议正式启动[12] 商品期货相关信息 - 2025年5月23日，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金和白银期货本周累计上涨，贸易摩擦等因素推高避险情绪[12] - 5月23日，国际油价走强，美油主力合约周跌，分析师认为短期油价或维持震荡偏强格局[13] - 5月23日，伦敦基本金属全线上涨，近期基本金属市场多空博弈，价格波动或延续震荡[13] - 证监会同意上海期货交易所铸造铝合金期货和期权注册[14] - 欧佩克+本周三将召开联合部长级监督委员会会议，讨论提高产量前景[14] - 5月23日，在岸人民币对美元收盘上涨，美元指数下跌，非美货币多数上涨[14][15] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 5月23日，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均小幅低开，反弹遇阻回落，震荡下行，各合约分析了阻力位、支撑位及均线情况，短线继续下行压力增大[15][16][17] - 当大盘午后三大指数集体下挫收跌，4200股下跌，跌停家数增多[17] - 本周沪指等指数有不同程度下跌，多家企业有相关上市动态，指数“上新”数量同比增长，券商对资本市场下半年表现持乐观态度，A股有赴港上市热潮及AH股价格倒挂现象[18][19][20] - 5月23日，香港恒生指数等有涨有跌，两只新股大涨，南向资金有净卖出情况[20] - 预期2025年5月，股指期货各主力合约大概率将偏强宽幅震荡，并给出阻力位和支撑位[22][23] 国债期货 - 5月23日，十年期国债期货主力合约T2509小幅低开，先抑后扬，冲高遇阻回落，小幅震荡上行，突破10日均线阻力，5日、40日均线支撑失而复得，短线止跌小幅反弹，反弹乏力[41] - 5月23日，国债期货收盘全线上涨，央行开展逆回购操作，单日净投放360亿元，资金面Shibor短端品种多数上行，财政部国债加权中标收益率及相关倍数公布[41][42] - 中国人民银行副行长表示债券市场“科技板”进展顺利，已有近100家机构发行科技创新债券，金额超2500亿元[42] - 预期5月26日，十年期国债期货主力合约T2509大概率将偏强震荡，上攻阻力位108.90和109.00元，支撑位108.69和108.62元[43] - 5月23日，三十年期国债期货主力合约TL2509小幅低开，先抑后扬，冲高遇阻回落，小幅震荡上行，突破10日均线阻力，未能有效突破5日均线阻力，40日均线支撑失而复得，短线初步止跌小幅反弹，反弹乏力[43][45] - 5月23日，国内债市反复震荡，50年国债需求不佳引发波动，国债期货收盘集体小升，银行间主要利率债收益率走势分化，央行开展逆回购和MLF操作[44][45] - 中金所副总经理表示将丰富国债期货市场参与者结构，推动市场服务实体经济[45] - 近期海外债券市场波动加大，我国债券市场保持平稳，专家认为我国货币政策环境对债市构成支撑，与海外债市低关联度[46] - 美国财政部长表示监管机构可能夏季放松银行交易美国国债规定[46] - 特朗普关税威胁引发避险情绪，欧洲主要国家国债价格走高[46] - 5月23日，美债收益率全线走低[47] - 上周美债和日债拍卖遇冷，长债收益率持续刷新高点，机构警告发达国家长期债券市场脆弱[47] - 预期5月26日，三十年期国债期货主力合约TL2509大概率将偏强震荡，上攻阻力位119.7和120.0元，支撑位119.4和119.0元[47] 黄金期货 - 5月23日，黄金期货主力合约AU2508小幅低开，先抑后扬，冲高遇阻回落，震荡整理，未能突破4月7日以来短线阻力，20日均线支撑失而复得，10日均线支撑明显，短线反弹动能减弱[48] - 技术分析回顾黄金期货合约历史走势，5月24日夜盘收盘价初步突破部分阻力位，20日均线支撑明显，短线反弹空间打开[49][50] - 预期2025年5月，黄金期货主力连续合约大概率将宽幅震荡，给出支撑位和阻力位[53] - 预期5月26日，黄金期货主力合约AU2508大概率将偏强震荡，上攻阻力位790.8和797.4元/克，支撑位780.2和775.2元/克[53] 白银期货 - 5月23日，白银期货主力合约AG2508小幅低开，先抑后扬，反弹遇阻回落，偏弱震荡，未能突破5月22日收盘价阻力，3月28日以来短线支撑明显，5日、20日均线支撑失而复得，短线反弹动能减弱，下行压力轻度增大[61] - 预期2025年5月，白银期货主力连续合约大概率将宽幅震荡，给出支撑位和阻力位[61] - 预期5月26日，白银期货主力合约AG2508大概率将偏强震荡，上攻阻力位8305和8348元/千克，支撑位8220和8200元/千克[63] 铜期货 - 5月23日，铜期货主力合约CU2506小幅低开，反弹遇阻回落，小幅偏弱震荡，未能突破5月22日高点阻力，5月20日收盘价支撑明显，未能有效突破60日均线阻力，跌破5日均线支撑，20日均线支撑失而复得，短线继续下行压力轻度增大[66] - 预期2025年5月，铜期货主力连续合约大概率将偏强震荡，给出支撑位和阻力位[66] - 预期5月26日，铜期货主力合约CU2506大概率将偏强震荡，上攻阻力位78600和79100元/吨，支撑位77500和77200元/吨[66] 铝期货 - 5月23日，铝期货主力合约AL2507小幅低开，先抑后扬，反弹遇阻回落，小幅偏弱震荡，未能突破20240元/吨阻力，5月22日低点支撑明显，未能突破60日均线阻力，5日均线支撑失而复得，10日均线支撑明显，短线下行压力轻度增大[70] - 预期2025年5月，铝期货主力连续合约大概率将偏强震荡，给出支撑位和阻力位[70] - 预期5月26日，铝期货主力合约AL2507大概率将震荡整理，给出支撑位和阻力位[70] 氧化铝期货 - 5月23日，氧化铝期货主力合约AO2509跳空低开，反弹遇阻回落，震荡下行，未能突破5月22日开盘价阻力，2024年10月30日以来中线支撑明显，跌破5日均线支撑，短线继续下行压力增大[75] - 预期2025年5月，氧化铝期货主力连续合约大概率将偏强宽幅震荡，上攻阻力位，给出支撑位[75] - 预期5月26日，氧化铝期货主力合约AO2509大概率将偏弱震荡，下探支撑位，给出阻力位[75] 锌期货 - 5月23日，锌期货主力合约ZN2507小幅高开，反弹遇阻回落，小幅震荡下行，未能突破5月21日收盘价阻力，5月22日低点支撑明显，未能有效突破20日、5日、10日均线阻力，短线继续下行压力轻度增大[78] - 预期2025年5月，锌期货主力连续合约大概率将宽幅震荡，给出支撑位和阻力位[78] - 预期5月26日，锌期货主力合约ZN2507大概率将震荡整理，给出阻力位和支撑位[78] 镍期货 - 5月23日，镍期货主力合约NI2506小幅低开，反弹遇阻回落，震荡下行，未能突破5月22日开盘价阻力，4月7日以来短线支撑失而复得，未能有效突破5日均线阻力，短线下行压力增大[85] - 预期2025年5月，镍期货主力连续合约大概率将宽幅震荡，给出支撑位和阻力位[85] - 预期5月26日，镍期货主力合约NI2506大概率将偏弱震荡，给出支撑位和

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、烧碱、螺纹钢等多个品种进行了短评，分析各品种的市场情况并给出投资建议，如部分品种短期震荡偏弱，部分建议观望或特定操作等 各品种总结 黄金 - 特朗普关税政策现变数，市场避险情绪升温，鲍威尔讲话给货币政策带来更多可能，贵金属短期偏多，中期需观察贸易战进展 [1] 烧碱 - 山东32%液碱价格暂稳，氯碱利润428元/吨，烧碱周度产能利用率84.1%，环比增1.5%，样本企业周度库存下降3.61%，下游氧化铝开工持平、粘胶短纤开工略降 - 烧碱装置开工高位，本周预期开工较稳，企业库存下降，下游氧化铝利润低，南北方氧化铝检修及压产密集，铝厂采购补库意愿强，非铝需求疲弱，后期补货预期放缓，山东地区液碱市场局部维稳，多数执行订单为主 - 预计烧碱09合约短期震荡偏弱，上方压力2490一线，建议观望或反弹短线做空 [1] 螺纹钢 - 247家钢厂高炉开工率83.69%，环比降0.46个百分点，同比增2.19个百分点，日均铁水产量243.6万吨，环比减1.17万吨，同比增6.80万吨 - 近期五大品种钢材产量小幅增加，表观消费量下降，供需压力略有加大，库存降幅收窄，整体仍在低位运行 - 短期淡季消费难有起色，电弧炉钢厂因盈利下滑或减产，钢市或供需两弱，焦炭有第二轮降价预期，钢价或延续偏弱震荡运行 [3] 焦炭 - 本周Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为75.87%，增0.17%，焦炭日均产量67.30，增0.15 - 供应端焦化利润持续修复，焦企开工积极，整体供应保持增长；需求端铁水产量高位略降，焦炭消耗量维持高位，焦企库存仍处低位 - 短期铁水刚需仍在，首轮提降落地后市场保持平稳，钢材需求淡季临近及钢厂利润缩减预期，将进一步压制焦炭价格，基本面矛盾逐步向需求端倾斜，预计短期盘面震荡偏弱 [3] 铁矿石 - 全国钢厂进口铁矿石库存总量为8925.48万吨，环比减35.68万吨，当前样本钢厂的进口矿日耗为301.87万吨，环比减1.04万吨，库存消费比29.57天，环比减0.01天 - 铁矿供应端增量尚不明显，海外发运与国内到港量同比基本持平，需求端钢企盈利略好转，铁水日产微降，整体供需维持平衡，库存平稳，现实矛盾较小，对矿价形成支撑 - 近日宏观超预期利好使得市场情绪显著回暖，预计短期铁矿价格震荡运行为主 [4] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2295元/吨，下降10元/吨，甲醇开工87.04%，周下降1.62%，下游总产能利用率72.04%，周上升1.45%，中国甲醇港口样本库存49.04万吨，周上升0.65万吨，甲醇样本生产企业库存33.6万吨，周增加0.02万吨，样本企业订单待发23.52万吨，周减少3.84万吨 - 成本端煤炭价格预期偏弱，当前甲醇利润尚可，国内甲醇开工预期高位运行，下游需求较稳，本周显性外轮到货预期充足，港口甲醇库存或继续累库，内地甲醇市场继续偏弱，整体交投氛围一般，港口甲醇市场基差维稳，整体商谈成交一般 - 预计甲醇09合约短期震荡偏弱，上方压力2265一线，建议观望或反弹短线做空 [5] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1422.5元/吨，近期价格较稳，纯碱周度产量66.38万吨，环比降2.06%，纯碱厂家总库存167.68万吨，环比下降2.06%，浮法玻璃开工率75.24%，周度降0.22%，全国浮法玻璃均价1239元/吨，环比降1元/吨，全国浮法玻璃样本企业总库存6776.9万重箱，环比下降0.46% - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅下降，华东市场需求乏力，外围低价货源增加，当地企业出货受限，国内纯碱市场走势趋稳，供应窄幅调整，下游需求表现一般，随用随采为主 - 预计纯碱09合约短期震荡运行，上方压力1280一线，建议观望或回调短线做多 [6] 国债 - 今年超长期特别国债首只50年期品种发行落地，加权平均中标利率为2.1%，高于银行间债市同期限债券收益率，较2月同期限国债续发行时的收益率低点上行约19BP - 债市发行基本完成，供给冲击暂缓，经济下行压力依然较大，扩大内循环依然是重要抓手，债市自身逻辑主线不明朗，股债跷跷板依然是主要逻辑 - 中期震荡略偏多思路为宜 [8] 白银 - 2025年FOMC票委古尔斯比称短期内降息门槛“略高”，未来10到16个月内降息仍有可能，其认为特朗普关税威胁对供应链可怕 - 美联储货币政策观望为主，美股下跌，避险情绪再度升温，基本面利空白银 - 白银中期宽幅震荡思路为宜，关注白银与黄金是否走背离行情及美联储降息预期 [8] 棕榈油 - 据船运调查机构ITS数据，马来西亚5月1 - 25日棕榈油出口量为1,061,589吨，较上月同期增加11.6% - 印尼上调出口关税及计划2026年执行B50等消息扰动市场心态，国内现货基差稳定，下游观望刚需采购为主，成交情况不佳 - 短期棕榈油价格震荡运行，维持高抛低吸操作，关注国际生物柴油政策、高频供需数据及国内库存变化情况 [8] 大豆 - 阿根廷2024/25年度大豆种植面积预估为1790万公顷，较上月预估持平，较上一年度增加7.8%；产量预估为4900万吨，较上月预估持平，较2023/24年度增加1.7% - 美豆期价各方价格驱动因素仍存在不确定性，目前国产大豆种植接近半成，陈豆库存紧张，国产大豆未有多空消息推动，基本面保持平稳 - 操作上建议豆一等待回调做多 [9] 生猪 - 截止到5月23日，生猪出栏均重124.13公斤，上涨0.01公斤，周度屠宰开工率27.96%，下跌0.33%；外购仔猪养殖利润46.41元/头，下跌10.28元/头，自繁自养养殖利润104.44元/头，下跌17.19元/头，仔猪价格510.48元/头，下跌1.42元/头 - 周末期间全国生猪价格先跌后涨，终端需求无明显增量，当前市场高价小幅承压调整，供强需弱，价格弱势调整 - 预计下方空间有限，操作建议观望，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [9] 原油 - 截止5月23日的一周，美国在线钻探油井数量465座，为2021年11月份以来最低，比前周减少8座，比去年同期减少32座，欧佩克及其减产同盟国将于下周召开会议 - 关税、美伊核协议谈判给市场带来波动，宏观因素、地缘博弈给市场带来不确定性，前期OPEC+增产落实情况小于预期 - 短期压力不大，当前进入OPEC+7月政策窗口期，若增产，原油压力仍存，短期短线参与，中期关注OPEC+政策落实情况 [10] 橡胶 - 泰国原料胶水价格62.75泰铢/公斤，杯胶价格53.95泰铢/公斤，海南胶水制全乳价格13500元/吨，制浓乳胶价格14300元/吨，本周中国半钢胎样本企业产能利用率为73.74%，环比增2.53个百分点，同比降6.35个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为62.09%，环比增2.21个百分点，同比降4.11个百分点 - 橡胶阶段性原料抗跌，因泰国延迟开割，近期东南亚雨水多影响开割进度，我国上周去库，但预期弱，上游总归会全面开割，下游消费表现为轮胎开工率虽环比上升，但个别企业为控制库存增长排产小幅下调，限制整体产能利用率提升幅度，周内企业出货表现未见明显好转，全、半钢胎库存延续增势，特朗普言论深化市场弱预期 - 震荡偏弱思路 [12] PTA - PXCFR当前报822美元/吨，PX - N259美元/吨，华东PTA报4878元/吨，PTA现金流成本为4632元/吨，中国PX行业负荷增3.9%至78.0%，受中金石化和盛虹炼化恢复运行影响，装置整体负荷提升，关注中海油惠州装置重启情况，国内多套装置有停车检修或恢复运行情况，亚洲PX行业负荷增1.9%至69.4% - PX检修装置重启，PTA前期检修装置有重启预期，国内供应小幅增量，聚酯库存仍高，下游采购积极性持续性有待观察 - 中长期来看，随着PTA新产能释放，产能过剩压力渐显，不建议高位追涨 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周贵金属价格震荡偏强，受穆迪下调美国主权信用评级影响，美元指数走弱，全球市场避险情绪升温，金银价格受到提振；特朗普推动的税改议案引发财政赤字扩大担忧，其再度发出关税威胁也提振了贵金属价格 [3][6] - 美欧贸易谈判进行中，美国与其他经济体贸易谈判有不确定性，全球经济前景不明朗，地缘政治风险频发，投资者倾向稳健资产配置，预计短期金价维持震荡偏强走势 [3][8] 各目录总结 上周交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅/% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 黄金 | 780.10 | 28.30 | 3.76 | 220512 | 178255 | 元/克 | | 沪金 T+D | 775.72 | 21.63 | 2.87 | 48148 | 210456 | 元/克 | | COMEX 黄金 | 3357.70 | 152.40 | 4.75 | | | 美元/盎司 | | SHFE 白银 | 8263 | 162 | 2.00 | 522479 | 634627 | 元/千克 | | 沪银 T+D | 8244 | 131 | 1.61 | 372524 | 3454112 | 元/千克 | | COMEX 白银 | 33.64 | 1.21 | 3.73 | | | 美元/盎司 | [4] 市场分析及展望 - 上周贵金属价格震荡偏强，受穆迪下调美国主权信用评级、特朗普税改议案及关税威胁影响 [3][6] - 美欧贸易谈判持续，特朗普关税截至期限延至 7 月 9 日，日本考虑接受美国调降关税，印美预计 7 月初前达成临时协议 [3][6] - 美国众议院通过减税法案，将增加联邦债务，法案参院投票预计不顺利，美联储官员强调调整政策需耐心评估数据，白宫坚持“强势美元”立场，市场预计欧洲央行下月降息可能性约 90% [7] - 地缘政治方面，俄乌冲突未达成停火协议，以色列重创哈马斯，伊朗沉默，土耳其与胡塞武装崛起 [7] - 预计短期金价维持震荡偏强走势，本周关注美国相关数据及事件，如第一季度 GDP、PCE 修正值等，以及美国贸易谈判进展、美联储货币政策纪要和官员讲话 [8] 重要数据信息 - 美国 5 月制造业 PMI 升至 52.3，服务业 PMI 初值 52.3，新订单增速加快，价格指标升高，制造业出口订单收缩，就业指标下降 [9] - 截至 5 月 17 日当周，美国初请失业金人数减 2000 人至 22.7 万人，就业市场保持健康 [9] - 欧元区 5 月制造业 PMI 初值改善至 49.2，服务业 PMI 大幅下跌至 48.9，拖累综合 PMI 降至 49.5，货币市场加大对欧洲央行今年再降息两次的押注 [9] - 美国 4 月新屋销售升至 2022 年 2 月以来最高，折合年率增长近 11%至 74.3 万套 [9] - 日本 4 月核心 CPI 同比上涨 3.5%，大米类价格同比上涨 98.4%，或促使日本央行 10 月加息 [10] - 中国 4 月黄金进口总量达 127.5 公吨，猛增 73%，创 11 个月新高 [10] - 黄金 ETF 总持仓 922.46 吨，较上周增 3.73 吨；ishare 白银持仓 14217.50 吨，较上周增 302.60 吨 [11] 相关数据图表 - 展示了黄金期货和白银期货的非商业性持仓变化，包含不同日期的非商业性多头、空头、净多头及较上周变化情况 [13] - 包含多组贵金属相关图表，如 SHFE 金银价格走势、COMEX 金银价格走势、COMEX 黄金库存变化等 [16][18]

具体走势上，金价自周初高开19美金至3218.00美元/盎司，并止跌运行，在先行录得当周低点3204.05美元后，连续反弹走强，于周五录得当周高点 3365.66美元，并持稳收于3357.70美元； 相对于前周收盘价3198.75美元，周振幅166.91美元，收涨158.95美元，涨幅4.97%。 影响上，受到中东地缘紧张局势升级、穆迪下调美国主权信用评级，特朗普呼吁降息并言论未来仍有新的关税等等因素引发避险情绪，推动金价上涨， 虽然周四，特朗普税改法案成功闯关众议院，特朗普明确说明希望与伊朗达成协议，令避险担忧减弱，金价多头受限； 但周五，美国总统特朗普威胁要对欧盟征收新关税后，加剧了市场的不确定性，增加了对避险资产的需求。金价再度走强录得当周高点，并持稳收阳。 展望本周周一(5月26日)：国际黄金受到特朗普对欧盟态度的转变，以及美联储官员开始考虑明年降息，而小幅低开至3354.98美元/盎司，早盘有所走弱， 但鉴于下方仍有众多均线支撑，多头前景增强，日内短线回撤调整后，仍可看涨为主。 张尧浠：避险担忧短期难灭、金价年内仍有看涨前景 黄金市场上周：国际黄金延续前周触底回升之力，强势反弹拉升收涨，重回5周均线 ...

黄金市场走势 - COMEX黄金盘中涨约2%突破3366美元/盎司关口 白银 铂金等贵金属跟随上涨 [1] - 金价冲上3500美元历史高位后回调近一个月 本周冲破阻力位3300美元 美元指数跌破100关键点位 [1] - 永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇分析称 前期金价回落因避险情绪缓和 但特朗普政策反复及地缘复杂性令避险情绪再升温 中长期美债信用风险与美元信用下滑推动金价重回涨势 [1] - 黄金收于3357美元/盎司刷新近一周高位 盛宝银行报告称突破3355美元可能预示调整结束 美债隐忧及通胀对冲需求仍存 [2] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 交易人士称美债避险属性削弱 黄金需求激增 若美联储降息信号明显 金价或突破3500美元 [2] 美元与避险情绪 - 美元疲软与避险情绪共振推动黄金上涨 特朗普提议对欧盟征收50%关税导致美股科技股普跌 万得美国科技七巨头指数跌1.46% [2] - 30年期美债收益率突破5% 美元指数跌至年内低位 [2] 原油市场动态 - WTI原油期货上涨0.33美元至61.53美元/桶 布伦特原油上涨0.34美元至64.78美元/桶 [3] - 欧佩克+预计7月增产41.1万桶/日 可能在10月底前完全取消220万桶/日自愿减产 [3] - CFTC数据显示 WTI原油非商业净多头头寸增加9873张至185301张 占比9.5% [3] 铜及其他金属 - LME铜期货收报9614美元/吨 5月累计上涨逾5% [3] - 新湖期货分析称 美国关税阴影持续影响情绪 低库存支撑金属价格 短期或维持震荡 [4] - 期货交易人士表示 5月贸易摩擦缓和信号使风险资产波动 中长期贸易紧张缓解或利好基本金属 但美元信用逻辑仍支撑黄金等商品价格 [4]