上市信息 - 公司股票于2025年5月16日在深交所创业板上市[6] - 本次发行后公司总股本为6386.7823万股，无限售条件流通股占总股数的23.71%[12] - 发行价格33.06元/股，2024年扣非后市盈率为17.57倍，低于行业平均和可比公司平均[15] 业绩数据 - 报告期内公司营业收入分别为52192.55万元、84430.60万元和87594.79万元[22] - 报告期内公司扣非后归母净利润分别为8398.84万元、11233.85万元和12016.73万元[22] - 2025年1 - 3月营业收入21642.74万元，较去年同期增长16.33%[95][98] - 2025年1 - 3月归属于母公司股东的净利润3290.74万元，较去年同期增长14.74%[95][98] - 预计2025年1 - 6月营业收入44800.00 - 46300.00万元，同比变动6.72% - 10.29%[104] 风险提示 - 2025年公司经营业绩存在下滑风险[22] - 光伏行业竞争加剧，下游客户对供应商能力提出更高要求[35] - 国际贸易争端加剧，公司产品出口和海外业务拓展或受不利影响[36] - 公司进入新能源汽车领域存在业务无法投产、收入和盈利能力下降风险[38] 股权结构 - 首次公开发行前陈泽鹏持股1980万股，占比31.0015%，2028年5月16日可上市交易[47] - 发行后公司前十名股东持股合计4180.5585万股，占比65.4563%[74][75] 激励计划 - 2023年4月19日公司通过股票期权激励计划，激励对象共56人，拟授予181.81万份股票期权[62][63][64] - 行权价格为每股21.92元，高于最近一年经审计的每股净资产6.62元/股[65] 募集资金 - 本次发行募集资金总额52786.76万元，净额为46217.14万元[85] 财务指标 - 2025年第一季度流动资产94396.25万元，较2024年末增长12.66%；流动负债53790.50万元，较2024年末增长15.88%[94] - 截至2025年3月末，资产总额117845.42万元，较2024年末增长10.19%[97] 承诺事项 - 控股股东陈泽鹏等承诺自公司股票上市之日起36个月内，不转让或委托他人管理首发前已发行股份[116] - 公司股票上市三年内，连续20个交易日收盘价均低于最近一期经审计每股净资产时，启动稳定股价方案[135]

新能车ETF(515700) - 截至2025年5月14日13:00，新能车ETF上涨0.12%，最新价报1.65元，近1周累计上涨2.41% [1] - 流动性方面，当日成交2396.86万元，近1年日均成交6773.42万元 [1] - 规模方面，近1周规模增长6683.14万元，份额增长500万份，增速位居同类第一 [1] - 广汽集团计划在巴西进行本地化生产并设立研发中心，同时为COP30提供新能源车辆 [1] - 中证新能源汽车产业指数前十大权重股合计占比58.64%，包括比亚迪、宁德时代等龙头企业 [10][11] 光伏ETF基金(516180) - 截至2025年5月14日13:00，光伏ETF基金下跌2.29%，最新报价0.57元，近1周累计上涨4.80% [4] - 流动性方面，当日成交256.85万元，近1年日均成交462.58万元 [4] - 规模达6232.96万元，创近1月新高 [4] - 头部硅料厂拟推动"收储"计划整合产能，通过专项基金操作待价格回暖后退出 [4] - 中证光伏产业指数前十大权重股合计占比56.17%，包括隆基绿能、通威股份等 [10][11] 新材料ETF指数基金(516890) - 截至2025年5月14日13:00，新材料ETF下跌0.40%，最新报价0.5元，近1周累计上涨2.23% [7] - 中证新材料主题指数前十大权重股合计占比52.71%，包括北方华创、万华化学等 [11] 电池技术突破 - 通用汽车与LG新能源将商业化富锂锰基（LMR）方形电池，目标成为首家在电动车上部署该技术的车企 [8] 行业观点 - 新能源汽车行业中长期发展前景确定，建议围绕细分领域龙头布局 [1]

证券市场回顾 - 上证综指日内上涨0.17%，收于3374.87点，最高3386.23点 [1] - 深证成指日内下跌0.13%，收于10288.08点，最高10401.95点 [1] - 创业板指日内下跌0.12%，收于2062.26点，最高2091.35点 [1] ETF市场表现 股票型ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为0.0% [2] - 规模指数ETF中工银瑞信中证1000增强策略ETF收益率最高，为0.71% [2] - 行业指数ETF中汇添富中证银行ETF收益率最高，为1.8% [2] - 策略指数ETF中银河上证国有企业红利ETF收益率最高，为1.32% [2] - 风格指数ETF中招商中证银行AH价格优选ETF收益率最高，为1.52% [2] - 主题指数ETF中华安中证光伏产业ETF收益率最高，为2.23% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的3支ETF：华安中证光伏产业ETF(2.23%)、易方达中证光伏产业ETF(1.84%)、国泰中证光伏产业ETF(1.83%) [4] - 跌幅最大的3支ETF：招商中证2000增强策略ETF(-3.89%)、万家国证航天航空行业ETF(-3.18%)、富国中证军工龙头ETF(-3.08%) [5] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的3支ETF：汇添富上证科创板100ETF(流入2.6亿元)、永赢中证沪深港黄金产业股票ETF(流入1.84亿元)、富国中证军工龙头ETF(流入1.74亿元) [6] - 资金流出最多的3支ETF：华夏上证50ETF(流出9.34亿元)、南方中证1000ETF(流出8.45亿元)、南方中证500ETF(流出6.0亿元) [7] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额最高的3支ETF：华夏上证科创板50成份ETF(4.55亿元)、国泰中证全指证券公司ETF(2.0亿元)、国联安中证全指半导体产品与设备ETF(1.89亿元) [8] - 融券卖出额最高的3支ETF：南方中证1000ETF(4569.03万元)、华泰柏瑞沪深300ETF(2765.53万元)、南方中证500ETF(2181.25万元) [9] 机构调研 光伏行业观点 - 中金公司认为光伏行业龙头挺价意愿增强，板块修复预期提升 [9] - 国泰海通证券表示光伏行业盈利能力环比改善，行业底部无需过度悲观 [10] - 预计2025年国内光伏装机容量将达到280GW，同比增长10% [11] - 2025年全球光伏装机需求有望达到583GW，同比增长10% [11]

工业硅产业日报 2025-05-12 数据来源第三方，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！ 滑，海外需求呈现走弱趋势，进一步制约了工业硅需求端的增长。综合来说，供应低位，需求减少，库存 研究员: 王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 维持高位，操作上建议，工业硅主力合约2506，8600附近轻仓做空，止损价格8800，注意操作节奏及风险 控制。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力合约收盘价(日,元/吨) | 8 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 帝尔激光2025年4月25日发布2024年度报告及2025年一季度报告，2024年年度营收20.14亿元，同比增25.20%，归母净利润5.28亿元，同比增14.40%；2025年第一季度营收5.61亿元，同比增24.55%，归母净利润1.63亿元，同比增20.76% [2] - 截止2025年3月31日，公司存货17.58亿元，同比降12.71%；合同负债17.45亿元，同比降11.42%，受行业周期影响下滑但总体处较高水平 [3] - 2024年光伏行业收入20.14亿元，占比99.96%；消费电子类激光加工设备收入73.31万元，占比0.04%，公司针对不同电池工艺研发，多项光伏电池激光新技术突破，还积极研发其他领域激光加工设备 [4] - 考虑验收及行业扩产节奏，调整公司盈利预测，预测2025 - 2027年营业收入分别为24.15/28.40/35.46亿元，归母净利润分别为6.35/8.38/11.10亿元，维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2014|2415|2840|3546| |收入同比（%）|25.2|19.9|17.6|24.9| |归属母公司净利润（百万元）|528|635|838|1110| |净利润同比（%）|14.4|20.4|32.0|32.3| |毛利率（%）|46.9|47.1|47.2|47.3| |ROE（%）|15.2|16.0|18.1|20.1| |每股收益（元）|1.94|2.32|3.06|4.06| |P/E|32.77|25.11|19.02|14.38| |P/B|5.01|4.02|3.44|2.89| |EV/EBITDA|28.89|18.95|14.55|10.79| [8] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|6000|7762|8547|10593| |现金（百万元）|485|1102|1510|2157| |应收账款（百万元）|895|1087|1264|1584| |存货（百万元）|1723|2426|2625|3413| |非流动资产（百万元）|621|570|559|532| |资产总计（百万元）|6621|8331|9106|11125| |流动负债（百万元）|2312|3513|3619|4752| |非流动负债（百万元）|845|848|847|847| |负债和股东权益（百万元）|6621|8331|9106|11125| [12] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2014|2415|2840|3546| |营业成本（百万元）|1069|1277|1498|1869| |营业税金及附加（百万元）|15|24|28|32| |销售费用（百万元）|20|24|30|36| |管理费用（百万元）|73|85|94|110| |财务费用（百万元）|-33|3|-7|-16| |营业利润（百万元）|594|713|941|1246| |利润总额（百万元）|594|713|941|1246| |所得税（百万元）|66|78|103|136| |净利润（百万元）|528|635|838|1110| |归属母公司净利润（百万元）|528|635|838|1110| |EBITDA（百万元）|612|825|1047|1350| |EPS（元）|1.94|2.32|3.06|4.06| [12] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|-164|854|735|1021| |投资活动现金流（百万元）|299|-99|-145|-138| |筹资活动现金流（百万元）|-157|-136|-182|-235| |现金净增加额（百万元）|-24|617|408|647| [14] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|25.2|19.9|17.6|24.9| |成长能力 - 营业利润同比（%）|17.1|20.1|32.0|32.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|14.4|20.4|32.0|32.3| |获利能力 - 毛利率（%）|46.9|47.1|47.2|47.3| |获利能力 - 净利率（%）|26.2|26.3|29.5|31.3| |获利能力 - ROE（%）|15.2|16.0|18.1|20.1| |获利能力 - ROIC（%）|11.2|13.4|15.3|17.4| |偿债能力 - 资产负债率（%）|47.7|52.3|49.0|50.3| |偿债能力 - 净负债比率（%）|91.1|109.8|96.3|101.3| |偿债能力 - 流动比率|2.60|2.21|2.36|2.23| |偿债能力 - 速动比率|0.87|0.84|1.00|1.02| |营运能力 - 总资产周转率|0.30|0.32|0.33|0.35| |营运能力 - 应收账款周转率|2.47|2.44|2.42|2.49| |营运能力 - 应付账款周转率|2.51|3.06|2.70|2.93| |每股指标 - 每股收益（元）|1.94|2.32|3.06|4.06| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|-0.60|3.12|2.68|3.73| |每股指标 - 每股净资产（元）|12.69|14.51|16.96|20.20| |估值比率 - P/E|32.77|25.11|19.02|14.38| |估值比率 - P/B|5.01|4.02|3.44|2.89| |估值比率 - EV/EBITDA|28.89|18.95|14.55|10.79| [14]

权益明星投顾组合表现 - 截至4月30日近1个月17只权益明星投顾组合收益率均为负，华宝证券"久聪基金经理优选组合"以-5.3%表现最差，银华基金"银华天玑—悄悄盈"以-0.88%亏损最少 [1] - 前4个月仅8只投顾组合维持正收益，一季度17只产品全线正收益，"银华天玑—悄悄盈"以7.65%领跑，华夏财富"积极进取"5.15%紧随其后，中欧财富"中欧超级股票全明星"累计收益率达62.36% [2] - 鹏华基金"鹏华群星闪耀"收益率2.12%，嘉实基金"嘉实全明星精选组合"收益率0.34%且累计收益达74.69% [2] 投顾组合调仓策略 - "银华天玑—悄悄盈"4月下旬增持大消费板块，减持科技类ETF，调入宏利消费红利指数A等防御性资产，减仓鹏扬中证500质量成长ETF联接A等6只基金 [2] - 华夏财富"积极进取"减仓债券类资产，加仓医药、地产等低估值板块，新增格林高股息优选混合A和金信转型创新成长混合发起式A [3] - "中欧超级股票全明星"4月初维持成长风格超配，调入南方均衡成长混合A、富国稳健增长A等均衡型基金 [4] 全球资产投顾组合表现 - 27只全球资产方向投顾组合近1个月平均收益率-0.62%，仅9只上涨，华宝证券"永久组合"以2.68%涨幅领先 [4] - 前4个月全球投顾组合平均收益1.56%，国泰基金"国泰进取全球配置组合"以11.84%居首，主要受益于港股创新药和黄金布局 [5] - 华宝证券"时光旅行者组合"前4个月收益超5%，4月下旬将华宝海外科技切换为标普500、纳指100指数基金以降低波动 [5] 行业配置逻辑 - 投顾主理人将跟踪指数分为三类：符合预期的AI、科创成长等持续关注，出现拐点的CS新能车、创新药等重点配置，低于预期的科创50、光伏等谨慎对待 [3] - 全球投顾组合中聚焦美股的"永动机全球型"和"萌萌海外组合"前4个月均出现亏损，反映区域策略分化 [5]

光伏行业整体表现 - 2025年一季度申银万国光伏设备行业67家上市公司中30家营收同比增长占比44.77%26家归母净利润同比增长占比38.81% [1] - 光伏产业链价格下行导致硅料硅片电池组件四大环节企业普遍承压34家企业出现亏损占比约50% [2] - 设备制造储能及逆变器等环节企业逆势增长阳光电源捷佳伟创等实现开门红 [1] 光伏主产业链企业业绩 - 通威股份一季度营收159.33亿元同比下滑18.58%归母净利润亏损25.93亿元同比下滑229.56%经营活动现金流净额-14.57亿元 [2] - TCL中环一季度营收61.01亿元同比下滑38.58%归母净利润亏损19.06亿元较上年同期扩大116.67% [2] - 钧达股份一季度营收同比下滑49.52%归母净利润亏损1.06亿元较去年同期骤降636.04% [3] - 晶澳科技一季度亏损16.38亿元同比减少239.35%晶科能源营收138.43亿元同比下滑40.03%归母净利润亏损13.9亿元 [3] - 天合光能营收143.35亿元同比下滑21.48%归母净利润亏损13.2亿元隆基绿能营收136.52亿元同比下滑22.7%归母净利润亏损14.36亿元 [4] 储能与设备企业表现 - 阳光电源一季度营收190.36亿元同比增长50.92%归母净利润38.26亿元同比增长82.52%经营活动现金流净额17.9亿元同比增加467.06% [5] - 2024年阳光电源储能业务收入同比增长超40%发货量28GWh同比增长167%毛利率36.69%同比增加4.07个百分点 [6] - 德业股份一季度营收25.66亿元同比增长36.24%归母净利润7.06亿元同比增长62.98% [6] - 捷佳伟创一季度营收40.99亿元同比增长58.95%归母净利润7.08亿元同比增长22.42% [6] - 拉普拉斯一季度营收14.51亿元同比增长36.48%归母净利润2.52亿元同比增长44.36% [9] 企业出海与技术升级 - 横店东磁一季度营收52.22亿元同比增长23.25%归母净利润4.58亿元同比增长29.65%2024年光伏产品出货17.2GW同比增长73% [8] - 德业股份2024年外销收入79.47亿元同比增长83.2%占总营收超7成 [8] - 隆基绿能HPBC 2.0量产线全线贯通电池良率稳定在97%预计2025年底产能达50GW [9] - 2025年第一季度全国光伏新增并网59.71GW同比增长30.5%其中集中式光伏23.41GW分布式光伏36.31GW [10]

报告公司投资评级 - 报告将天合光能评级下调至“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 行业竞争加剧致组件价格快速下降，下调盈利预测，预计公司2025 - 27年实现归母净利润 - 9.60/17.63/36.41亿元（下调130%/下调58%/新增） [3] - 公司聚焦大尺寸光伏组件并持续开发电池新技术，拓展多项业务品类，在光伏业务盈利承压背景下，跟踪支架、储能等多业务有望贡献新业绩增长点，但分布式光伏和新能源电力市场化新政使分布式光伏业务未来收益不确定性增加 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入802.82亿元，同比 - 29.2%，归母净利润 - 34.43亿元，同比 - 162.25%；2025Q1实现营业收入143.35亿元，同比 - 21.48%，归母净利润 - 13.20亿元，环比减亏 [1] - 预计2025 - 27年营业收入分别为754.08亿、807.86亿、877.41亿元，增长率分别为 - 6.07%、7.13%、8.61%；归母净利润分别为 - 9.60亿、17.63亿、36.41亿元 [3][4] 业务情况 - 2024年组件销量同比增长18.31%至64.48GW，210组件累计出货超170GW稳居行业第一，光伏产业营业收入同比减少27.13%至557.09亿元，毛利率同比减少10.24个pct至4.30% [1] - 2024年风光储项目指标获取量超5.7GW，支架业务出货量达7.3GW，储能舱及系统销售累计出货超10GWh，户用电站运维业务规模超15GW [1] - 2025年光伏组件业务计划出货量70 - 75GW，储能系统业务计划出货量8 - 10GWh，系统解决方案业务与数字能源服务计划业务同比增幅不低于20% [1] 技术突破 - 2025年3月23日自主研发的210大尺寸钙钛矿/晶体硅两端叠层电池组件峰值功率达808W，成全球首块功率突破800W的工业标准尺寸光伏组件产品 [2] - 2025年4月10日自主研发的210mm大面积钙钛矿/晶体硅两端叠层太阳电池最高效率达31.1%，首次在210mm工业级电池尺寸上实现超31%的电池效率 [2] 供应链配置 - 组件业务2024年海外收入占比超60%，在印尼建设生产基地规避贸易壁垒风险，推进美国合作基地本土化运营 [2] - 支架业务2024年在欧洲、拉美、中东等区域出货量位于区域前五，在沙特设立智能跟踪制造工厂并多次中标GW级订单 [2]

公司业务与市场地位 - 公司是中国研究、开发、生产及销售银粉的企业，其银粉产品主要用于光伏银浆的生产，光伏银浆是生产光伏电池的关键原材料 [1] - 公司的主要优势在于生产高端银粉的能力，该等银粉最终用于生产更新型的光伏电池或其零部件，包括 PERC电池及TOPCon电池的正面细栅以及HJT电池及xBC电池的导电栅 [1] - 按中国光伏银粉销售收入计，公司在所有国内生产商中排名第一，在所有全球生产商中排名第二，市场份额为9.9% [1] 财务表现 - 2022年-2024年，公司实现收入分别为17.59亿元、27.82亿元、39.5亿元，2023年同比增长58.2%，2024年同比增长42.0% [2][3] - 2022年-2024年，公司年内利润分别为2420万元、5989万元、7902.7万元，2023年同比增长147.5%，2024年同比增长32.0% [2][3] - 2022年-2024年，公司毛利分别为6033万元、10724.6万元、13079.8万元，2023年同比增长77.8%，2024年同比增长22.0% [3] 董事会与管理层 - 公司董事会目前由七名董事组成，包括三名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事 [3] - 陈子淳担任董事会主席、执行董事兼首席执行官，主要负责集团整体策略规划、业务规划、投资规划及监督业务营运 [3][4] - 周勇担任执行董事兼总裁，主要负责监督集团的一般业务营运及管理 [3][6] 高管背景 - 陈子淳现年33岁，拥有逾六年投资、业务管理及行政经验，为公司的控股股东，于2015年5月获得美国福特汉姆大学跨学科数学与经济学学士学位，于2018年5月获得美国纽约大学房地产硕士学位 [4][5] - 周勇现年56岁，拥有逾23年行政及业务管理经验，于1991年7月获得中国山东广播电视大学保险文凭，于1996年7月毕业于中国山东大学国民经济管理专业本科学历 [6] 高管薪酬 - 2024年董事会主席、执行董事兼首席执行官陈子淳的薪酬总额为77.1万元，其中薪金、花红、津贴及实物福利为73.9万元 [7][8] - 2024年执行董事兼总裁周勇的薪酬总额为151.9万元，其中薪金、花红、津贴及实物福利为76.7万元，以股权结算股份奖励开支为70.2万元 [7][8]

公司概况 - 建邦高科是中国研究、开发、生产及销售银粉的先行者及引领者，产品主要用于光伏银浆的生产[3] - 公司生产高端银粉，用于PERC电池、TOPCon电池的正面细栅以及HJT电池、xBC电池的导电栅[3] - 按中国光伏银粉销售收入计，公司在所有国内生产商中排名第一，全球生产商中排名第二，市场份额为9.9%[3] 发展历程 - 2012年12月启动光伏应用领域银粉的商业生产研发项目，成为中国最早专注于该领域的公司之一[4] - 2014年3月建成中国最早的银粉生产线之一[4] - 2019年1月成为行业率先实现单批产量超过100千克银粉工业生产的企业之一[4] - 2023年第四季度成为国内首先能够生产与TOPCon电池LECO技术相容的银粉的公司之一[4] 产品结构 - 产品包括普通光伏银粉和高端光伏银粉[4] - 少部分银粉产品用于非光伏应用，包括半导体封装、PCB印刷电路板、透明柔性显示屏等[4] 财务表现 - 2022年收入17.59亿元，2023年27.82亿元，2024年39.50亿元[4] - 2022年利润2420万元，2023年5989万元，2024年7902.7万元[4] - 2022年毛利6033万元，2023年1.07亿元，2024年1.31亿元[5] - 2022年研发开支2337.8万元，2023年2475.4万元，2024年2645.7万元[5] 上市信息 - 公司已向港交所主板递交上市申请，中信建投国际为独家保荐人[1] - 每股面值0.000001港元[3]