地缘政治与贸易摩擦 - 巴以停火谈判陷入僵局 以方提出缩减加沙南部军事存在方案但哈马斯未明确回应 冲突持续不确定性令市场神经紧绷 [1] - 特朗普政府宣布对至少100个小国加征"略高于10%"关税 涉及非洲和加勒比地区 叠加此前对欧盟30%关税威胁 全球贸易体系面临"多米诺骨牌"式冲击 [1] - 德国智库IMK预测若美国对欧关税落地 德国2026年经济增速可能从1 5%腰斩至1 2% 出口导向型经济体衰退风险加剧避险资产配置需求 [1] 美联储政策影响 - 美国6月核心CPI同比2 9% 环比0 2% 虽低于预期但仍显示通胀黏性 美联储褐皮书指出5月下旬到7月初经济活动略有增加但企业保持谨慎 [2] - 市场押注9月降息25BP 年内三次降息概率升至70% 但鲍威尔表态与褐皮书揭示的"成本传导压力"形成预期差 美元指数反弹至98 55 美债收益率升至4 46% [2] - 若美国经济数据持续强劲可能延缓降息进程 进一步强化美元优势 [2] 黄金市场动态 - 7月17日亚洲早盘现货黄金延续剧烈震荡 伦敦金现价报3340 70美元/盎司 较昨日高点3377 53美元/盎司与低点3319 72美元/盎司形成逾50美元"过山车"行情 [3] - 黄金日线级别处于3300-3370美元宽幅震荡区间 5小时均线走平与10小时均线向下倾斜形成多空拉锯 1小时图MACD绿柱收窄显示空头力量减弱但尚未形成金叉 [6] - 关键支撑位3330-3340美元与阻力位3358-3360美元成为日内多空分水岭 历史数据显示黄金在单日暴跌后往往快速反弹 [6] 央行购金趋势 - 世界黄金协会调查显示95%受访央行认为未来12个月全球央行将继续购金 近43%央行计划年内增储 中国已连续8个月增持黄金至7390万盎司 [8] - 央行购金与地缘风险形成"双轮驱动"逻辑 黄金作为"乱世王者"地位在全球经济碎片化趋势中持续巩固 [8] - 短期金价受美元和美债收益率压制 但中长期需关注全球央行购金持续性及中东冲突升级概率 [8]

能源贸易与制裁影响 - 俄罗斯向亚太地区原油出口同比增长17% [1] - 美国对俄罗斯商品加征100%关税威胁实际影响有限 因美俄贸易额仅35亿美元 占俄总出口不足0.5% [2] - 俄罗斯能源贸易转向人民币和卢布结算 中俄贸易预计2025年上半年突破900亿美元 [2] 全球能源市场格局 - 中国2025年上半年从俄进口原油达600亿美元 占俄石油出口三分之一 [3] - 印度自俄进口原油占比达38% 强调能源安全不受外部干扰 [3] - 俄罗斯2025年上半年能源出口总额突破1600亿美元 亚洲市场成关键支撑 [5] 军事与地缘经济联动 - 美国加大对乌武器供应 要求欧洲承担费用 预计2025年全球军火交易量增长21% [4] - 俄罗斯从朝鲜获得弹药补给 前线持续施压 单日无人机袭击达728架次 [5] - 乌克兰防空体系告急 美国"爱国者"系统交付周期长 短期难以形成战略威慑 [4] 产业链与制裁反制风险 - 美国制造业对中国稀土依赖度超80% 贸易战扩大将冲击全球供应链 [3] - 欧盟呼吁避免能源供应链断裂 主张对华对印"稳健合作"政策 [3] - 俄罗斯金融体系"去美元化"基本完成 关税冲击微乎其微 [5] 政治动机与市场反应 - 特朗普"最后通牒"被俄视为政治秀 俄方称不影响既定战略 [7] - 全球智库认为美国政策旨在塑造国内强硬形象 而非改变战局 [8] - 俄乌冲突进入"最危险窗口期" 欧美分歧加剧 [8]

黄金市场动态 - 现货黄金当前交投于3339附近 经历周三戏剧性波动后企稳上扬 [1] - 美国议员解雇鲍威尔传闻引发市场混乱 特朗普称"大概率不会解雇"但保留可能性 贵金属在波动中上涨 [1] - 美国6月PPI和核心PPI温和上涨 关税影响暂未显著显现 强化美联储降息预期 支撑贵金属价格 [1] - 短期市场受鲍威尔解雇传闻扰动 长期受去美元化及地缘政治风险支撑 [1] 技术面分析 - 日线录得带长上影中阳柱 3320企稳后短期均线上移至3330/3333形成支撑 各周期指标维持多头排列 [2] - MACD双线金叉形态显示充足上扬势能 多头有望冲击3352上方压制区域 [2] - 4小时级别确认3320企稳 短期均线3337构成支撑 但布林带向下开口 MACD死叉形态限制上行势能 [2] - 下行空间有限 多头仍具反弹动能 重点关注3320支撑位 失守则下探3310-3300强支撑区域 [2] - 上方关键压制位3358-3360区域 突破后或试探3377强压 否则维持震荡格局 [2] 交易策略 - 日内操作建议低多为主 3330附近布局多单 防守位3320 目标3350-3360区域 [3] - 3300关口附近为中线多单理想布局点位 [2]

报告行业投资评级 黑色产业 - 铁矿石：上行 [2] - 煤焦：上行 [2] - 卷螺：震荡 [2] - 玻璃：上行 [2] - 纯碱：震荡 [2] 金融 - 上证 50：反弹 [2] - 沪深 300：震荡 [4] - 中证 500：上行 [4] - 中证 1000：上行 [4] - 2 年期国债：震荡 [4] - 5 年期国债：震荡 [4] - 10 年期国债：反弹 [4] 贵金属 - 黄金：高位震荡 [4] - 白银：偏强运行 [4] 轻工 - 纸浆：震荡 [5] - 原木：震荡 [5] 油脂油料 - 豆油：震荡偏强 [5] - 棕油：震荡偏强 [5] - 菜油：震荡偏强 [5] - 豆粕：宽幅震荡 [5] - 菜粕：宽幅震荡 [5] - 豆二：宽幅震荡 [5] - 豆一：宽幅震荡 [5] 农产品 - 生猪：反弹 [7] 软商品 - 橡胶：震荡 [9] 聚酯 - PX：观望 [9] - PTA：逢高试空 [9] - MEG：逢高试空 [9] - PR：观望 [9] - PF：观望 [9] 报告的核心观点 报告对多个行业的期货品种进行分析并给出投资评级，综合考虑各品种的供需、政策、市场情绪、宏观经济数据等因素判断走势，如黑色产业受政策和供需影响，金融市场受经济数据和行业动态影响，贵金属受多种属性和宏观政策影响，油脂油料受产量、库存和贸易政策影响等。 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：近期反内卷政策提振情绪致盘面拉涨，矿山季末冲量结束发运下降但到港量因前期高位环比增加，产业淡季铁水产量降且基本见顶，港口库存去库，中长期供应回升、需求低位、库存累库，供需过剩，短期偏强 [2] - 煤焦：供给侧改革和唐山限产带动价格上涨，部分地区焦企和煤矿有望复产，供应回升；焦炭焦企利润收缩提涨落地，高温梅雨季下游需求转弱，库存压力增加，关注铁水及供应端动向 [2] - 卷螺：“反内卷”引发供应端利多情绪，唐山硬减排若执行产能利用率或下滑，中央城市工作会议不及预期盘面回调；淡季建材需求回落，钢材产量降、库存持平，供需矛盾不突出，总需求难有逆季节性表现 [2] - 玻璃：现货报价回落，产线点火放水并存，满足季节性去库日熔量需降至 15.4 万吨以下，库存环比下降；房地产处于调整周期，需求难大幅回升，短期估值低位，受政策影响情绪偏暖，价格震荡偏强 [2] - 纯碱：短期供给收缩预期，需求温和下滑，“反内卷”下中央城市工作会议棚改化不及预期，关注 7 月底会议政策，成材受宏观和政策支撑 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指表现不一，教育、制药板块资金流入，钢铁、环保板块资金流出；7 月 16 日全国最大电力负荷创新高，7 月 1 - 13 日乘用车零售数据有变化，体现经济韧性，市场避险情绪缓和，建议股指多头持有 [4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007 下行 6bps，SHIBOR3M 持平；央行开展逆回购操作，市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，建议国债多头轻仓持有 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金核心转变，货币属性上美国债务问题或加重，美元信用有裂痕；金融属性上对债券替代效应减弱；避险属性上地缘政治风险边际减弱但关税政策加剧贸易紧张；商品属性上中国实物金需求上升，央行连续增持；推升本轮金价上涨逻辑未逆转，利率和关税政策或短期扰动，预计维持高位震荡 [4] - 白银：偏强运行，美最新 CPI 同比上升、PPI 低于预期，美联储 9 月降息预期回升，贸易谈判开展市场避险情绪回落，关税对通胀影响担忧减弱 [4] 轻工 - 纸浆：现货市场价格偏稳，针叶浆和阔叶浆外盘价下跌，成本支撑减弱，造纸行业盈利低、库存压力大、需求淡季，刚需采买，基本面供需双弱，浆价震荡 [5] - 原木：现货价格偏稳，港口日均出货量和到港量下降，库存去库，成本端支撑增强，基本面供需双弱，关注期货交割对价格的影响 [5] 油脂油料 - 油脂：6 月马棕产量降、库存增，出口意外下降，数据偏空，国际原油期货走低，马棕油出口下滑，美生物柴油生产增强支撑豆油需求，印尼 B40 政策未决；国内三大油脂库存攀升，供应充裕需求淡季，受益于生物柴油预期震荡偏强，棕油因产地减产支撑或更强 [5] - 粕类：美豆产量预估下调，年末库存上调幅度超预期，USDA 报告偏空，但美豆压榨消费受生物燃料政策带动，美与印尼达成贸易协议提升出口信心；国内 7 月进口大豆到港量多，油厂开机率高位，部分油厂豆粕胀库，提货量高，饲料企业库存天数回升，豆粕短期宽幅震荡 [5] 农产品 - 生猪：供应端交易均重微降，部分地区养殖场压栏增重，预计多数地区均重仍有下行空间，全国或延续微跌；需求端屠宰企业结算均价微涨后回落，开工率降至 31.97% 且预计维持下降，未来一周生猪周均价或环比下降 [7] 软商品 - 橡胶：供应端国内外产区受降雨等影响，原料供应趋紧价格上行，产区处于季节性上量阶段但释放节奏偏缓；需求端轮胎行业产能利用率结构性回升，受部分企业订单不足制约；库存方面青岛港口现货总库存累库幅度超预期，保税库去库，一般贸易库累库，预计胶价宽幅震荡 [9] 聚酯 - PX：缺乏重要事件指引，油价窄幅波动，PX 负荷震荡，PTA 负荷回升，聚酯负荷下降，近月供需偏紧，PXN 价差压缩空间不大，价格跟随油价波动 [9] - PTA：成本端震荡，供应回升，下游聚酯工厂负荷下降，中期供需转弱，短期价格跟随成本波动 [9] - MEG：近期到港量少，港口库存去库，终端需求低迷，国产和进口量回升后供应压力或显现，逐步进入供需累库，中期价格承压 [9] - PR：成本支撑减弱，下游刚需补货，市场情绪理性，短期聚酯瓶片市场弱稳 [9] - PF：终端需求低迷，隔夜油价跌势或拖累成本，若无新增利好，涤纶短纤市场延续偏弱震荡 [9]

人民币外汇衍生品市场回顾 人民币掉期市场 - 2025年上半年人民币外汇掉期市场呈现先上行后区间震荡走势 1年期掉期点交易区间为-2400至-1900pips [2] - 第一阶段(年初至3月中旬)：1年期掉期点从-2400pips快速上行至-1900pips 主要受中国经济复苏预期升温 人民币利率走高(1年期AAA存单收益率突破2 0%) 以及美债收益率下跌(10年期美债收益率跌至4 2%)推动 [3] - 第二阶段(3月下旬至今)：1年期掉期点以-2050pips为中枢震荡 区间为-2150至-1950pips 主要受美国超预期关税政策(4月2日宣布对等关税)和财政赤字扩大(未来10年增加3万亿美元)影响 [4] 人民币期权市场 - 2025年上半年人民币实际波动率抬升 ATM隐含波动率呈阶段性走势 交易中枢持稳 [5] - 第一季度：1个月平值期权波动率从5 4%降至3 9% 长端从6 4%降至5 7% 市场对人民币走强预期明显(1个月25D风险逆转期权多为负值) [5] - 第二季度：隐含波动率先急涨后缓跌 4月受关税冲击(中国商品关税升至145%) 1个月25D风险逆转期权波动率由负转正创年内新高 随后因美元信用受损和中美会谈成果回落 [6] 2025年下半年外汇衍生品市场展望 人民币掉期市场 - 预计中美利差将进一步收窄 带动掉期曲线反弹 当前理论掉期点约为-1700pips 认为-2200至-2100pips区间具配置价值 [7][8] - 国内利率将保持稳定 外资增持人民币资产意愿增强 美国经济数据走弱(5月通胀不及预期)可能推动美联储宽松 [7] - 主要扰动因素包括阶段性"去美元化"交易推高美元利率 以及美联储中性偏鹰态度 [8] 人民币期权市场 - 预计隐含波动率将维持低位 难以突破4月高点 关税摩擦反复对美元杀伤力大于人民币 [9] - 中国经济稳中向好 外资增持人民币资产意愿增强 境内外汇市场供求改善 但需关注关税政策不确定性 [9][10]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 国债 | 4 | | 股指 | C | | 贵金属 | רז ז | | 螺纹、热卷 | 6 | | 铁矿石 | 6 | | 焦煤 焦炭 | 1 | | 铁合金 | 7 | | 原油 | 8 | | 燃料油 | 8 | | 合成橡胶 | C | | 天然橡胶 | C | | PVC | ・・・ | | 尿素 | 10 | | 对二甲苯 PX | 11 | | 铜 | 16 | | 锡 | 16 | | 镍 | 17 | | 豆油、豆粕 | 17 | | 棕榈油 | 18 | | 菜粕、菜油 | 18 | | 棉花 | 19 | | 白糖 | 20 | | 苹果 | 20 | | 生猪 | 21 | | 鸡蛋 | 22 | | 玉米&淀粉 | 22 | | 原木 | 23 | [3][4] 报告的核心观点 - 国债预计难有趋势行情 保持谨慎 [7] - 看好股指长期表现 考虑做多股指期货 [9] - 贵金属中长期上涨逻辑仍强 考虑做多黄金期货 [11] - 螺纹、热卷投资者可耐心等待反弹到位后的做空机会 获利则适时止盈 轻仓参与 [12][13] - 铁矿石投资者可关注低位买入机会 反弹则及时止盈 轻仓参与 [14][15] - 焦煤焦炭投资者可耐心等待中期做空的合适入场点位 获利则适时止盈 轻仓参与 [16][17] - 铁合金短期或延续供应过剩 总体价格承压 若现货亏损延续扩大 可考虑关注低位虚值看涨期权机会 [18][19] - 原油主力合约关注做空机会 [22] - 燃料油主力合约关注做空机会 [25] - 合成橡胶等待企稳参与反弹 [27] - 天然橡胶偏强震荡 关注中期做多机会 [29] - PVC底部震荡 [33] - 尿素短期震荡 中期偏多对待 [35] - 短期PX震荡调整 考虑谨慎参与 关注成本端原油变动 [36] - 短期PTA或震荡承压运行 考虑区间参与 关注加工费逢低做扩机会 [37] - 乙二醇近端检修增多 供应压力有所缓解 考虑谨慎对待下方空间 区间参与为主 [38] - 短期短纤或跟随成本震荡运行 谨慎看待加工差修复空间 关注成本变化和装置减产力度 [39] - 瓶片预计后市跟随成本端震荡运行为主 考虑谨慎参与 注意成本价格变化 [40] - 中长期纯碱供大于求 盘面价格震荡上移 现货弱稳震荡 [41] - 玻璃预计短期内有一定反弹 [43] - 烧碱短期内或有一定支撑性 但整体利好支撑相对有限 [44][46] - 纸浆整体浆价预期波动整理 [48] - 碳酸锂投资者不宜追高 [51] - 沪铜主力合约可短多 [53] - 锡价预计震荡偏强运行 [54] - 镍价预计震荡运行 [55] - 豆粕调整后考虑关注低位支撑区间多头机会 豆油短期震荡偏弱 考虑关注回落后支撑区间看涨期权机会 [57] - 菜棕价差考虑关注做扩机会 [59] - 考虑关注菜粕、菜油的油粕比的做多机会 [61] - 棉花建议逢高做空 [65] - 白糖建议观望为主 区间震荡运行 [66][67] - 苹果关注逢高做空机会 [70] - 生猪关注南方降重程度 考虑前期空单持有 [74] - 鸡蛋可考虑9 - 10反套 [76] - 玉米观望为宜 玉米淀粉跟随玉米行情为主 [78] - 原木预计首次交割前震荡调整为主 [81] 根据相关目录分别总结 国债 - 上一交易日 国债期货收盘多数下跌 央行开展5201亿元逆回购操作 单日净投放4446亿元 [5] - 国常会研究做强国内大循环重点政策举措落实工作 全国政协主席王沪宁出席全方位扩大国内需求调研协商座谈会 [5][6] - 当前宏观数据平稳 但复苏动能仍待加强 预计货币政策保持宽松 国债收益率处相对低位 中国经济平稳复苏 内需政策有发力空间 中美贸易协议存在不确定性 [6] 股指 - 上一交易日 股指期货涨跌不一 国内经济平稳 但复苏动能不强 市场对企业盈利缺乏信心 资金面待改善 [8] - 国内资产估值水平处在低位 中国经济有足够韧性 看好中国权益资产的长期表现 [8] 贵金属 - 上一交易日 黄金、白银主力合约收盘价均下跌 美国6月PPI同比和环比数据低于预期 [10] - 全球贸易金融环境复杂 关税不确定 "逆全球化"和"去美元化"利好黄金 各国央行购金支撑黄金走势 若美国经济增速放缓 美联储有望降息 为黄金提供上涨动力 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日 螺纹钢、热轧卷板期货小幅回落 唐山普碳方坯最新报价2950元/吨 上海螺纹钢现货价格3040 - 3210元/吨 上海热卷报价3270 - 3290元/吨 [12] - 月初会议强调治理企业低价无序竞争 推动落后产能退出 激发钢材供给收缩预期 但房地产行业下行 螺纹钢需求下降、产能过剩 且处于需求淡季 价格反弹空间受限 热卷走势与螺纹钢一致 [12] 铁矿石 - 上一交易日 铁矿石期货小幅上涨 PB粉港口现货报价755元/吨 超特粉现货价格635元/吨 [14] - 政策预期使黑色系商品普涨 但铁水日产量回落 需求支撑减弱 4月后进口量显著回升 港口库存接近去年同期 市场供需格局边际转弱 价格估值水平在黑色系品种里最高 短期涨幅明显 后期或震荡整理 [14] 焦煤焦炭 - 上一交易日 焦煤焦炭期货小幅回落 月初会议激发煤焦供给收缩预期 [16] - 主产区煤矿开工率回升 产能过剩 价格反弹会诱发供应量回升 钢厂铁水产量回落 采购意愿不强 焦化企业出货慢 但焦煤价格回升 焦炭有成本支撑 期货短期或震荡 [16] 铁合金 - 上一交易日 锰硅、硅铁主力合约收跌 天津锰硅、内蒙古硅铁现货价格持平 [18] - 7月11日当周 加蓬产地锰矿发运量回落 澳矿供应放量 港口锰矿库存小幅回落 报价低位企稳回升 上周样本建材钢厂螺纹钢产量回落 锰硅、硅铁产量分别有增减 铁合金需求偏弱 供应仍偏高 锰硅仓单高位 对期现货市场有压力 [18] 原油 - 上一交易日 INE原油低开震荡 受10日均线支撑 7月8日当周 基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸 7月11日当周 美国能源公司连续第11周削减石油和天然气钻机数 国际能源署表示全球石油市场可能更吃紧 [20] - 美国活跃钻机数下降以及夏季用油需求 给予油价一定支撑 但关税摩擦和对俄罗斯的制裁仍对油价形成掣肘 [21] 燃料油 - 上一交易日 燃料油震荡上行 连续下跌后反弹 高硫燃料油供应充足 现货贴水价拉宽 拖累现货估价下跌 超低硫燃料油现货价差疲弱 亚洲部分炼油厂生产更多低硫燃料油 2025年上半年新加坡船用油销售量略微下降 [23][24] - 燃料油市场供应充足 现货贴水走阔 贸易摩擦加剧 利空燃料油价格 [24] 合成橡胶 - 上一交易日 合成橡胶主力收跌 山东主流价格持稳 基差持稳 原料下跌 开工利润回正 [26] - 供需短期偏宽松 原料丁二烯价格回调 加工利润转正 行业周度产能利用率持稳在66%附近 轮胎企业成品库存高企 出口订单受关税压制 内需受制于基建投资放缓 厂家库存环比去库 贸易商库存环比累库 [26] 天然橡胶 - 上一交易日 天胶、20号胶主力合约收涨 上海现货价格持稳 [28] - 预计下周偏强震荡 产区降雨缓和利于出胶 原料价格走跌 成本支撑减弱 周内轮胎样本企业产能利用率涨跌互现 本周中国天然橡胶库存微降 2025年泰国橡胶产量料增加2%至489万吨 [28] PVC - 上一交易日 PVC主力合约收跌 现货价格下调 基差持稳 [30] - 供过于求格局延续 或进入震荡磨底阶段 上周产量46.60万吨 产能利用率78.62% 均下降 下游制品企业需求下降 出口受印度雨季和关税影响 需求难提升 原料下跌 利润好转 华东地区电石法五型现汇库提4850 - 4950元/吨 乙烯法4900 - 5100元/吨 上期行业库存增加 [30][31][32] 尿素 - 上一交易日 尿素主力合约收跌 山东临沂持稳 基差持稳 [34] - 短期市场窄幅波动 等待政策和需求落地 下周期日产预计在19.5 - 19.8万吨 农业需求局限于夏玉米和部分水稻区域 工业需求提升缓慢 上期企业总库存和港口样本库存均高于上周预期 [34] 对二甲苯PX - 上一交易日 PX2509主力合约震荡调整 PXN价差调整至250美元/吨 PX - MX价差100美元/吨 [36] - 供需方面 PX负荷小升至81.3% 东营威联石化6月底100万吨检修一个月 浙江石化7月降负荷 福化集团6月底开始检修两个月 5月中国大陆PX进口总量约77.3万吨 环比增长6.9% 同比增长3.2% 成本方面 原油市场供应紧张和过剩预期对立 [36] PTA - 上一交易日 PTA2509主力合约下跌 华东现货现价4712元/吨 基差率0.34% [37] - 供应端 逸盛海南和逸盛大化装置负荷恢复正常 负荷提至79.7% 需求端 涤纶长丝大厂计划减产 切片、瓶片装置安排检修 聚酯负荷降至88.9% 江浙终端开工下滑 工厂原料备货下降 效益方面 上下游错配 加工费承压至历史低位 后续或超预期检修 下方支撑强 [37] 乙二醇 - 上一交易日 乙二醇主力合约上涨 整体开工负荷67.57% 其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷73.13% 浙石化2期1停车 卫星石化预计8月中前后重启 榆能化学一条线停车检修 新加坡一套90万吨/年装置8月计划停车检修 [38] - 华东主港地区MEG港口库存约55.3万吨 环比下降2.7万吨 7月14 - 20日主港计划到货总数约4.5万吨 下游聚酯开工下降 终端织机开工下滑 [38] 短纤 - 上一交易日 短纤2509主力合约下跌 装置负荷降至92.3%附近 [39] - 需求方面 涤纱销售一般 库存累加 高温有限产现象 江浙终端生产和采购积极性偏弱 负荷下降 下游工厂处于刚性备料中 坯布订单清淡 布价下跌 4月纺织服装出口额同比、环比双增长 近期PTA和乙二醇价格震荡调整 驱动不足 [39] 瓶片 - 上一交易日 瓶片2509主力合约下跌 近期原料端PTA价格震荡运行 支撑略不足 [40] - 供应方面 装置检修增多 负荷下滑至71.2% 逸盛海南125万吨停车检修 大化原先35万吨检修暂取消 重庆万凯7月上旬减停 需求端 下游软饮料消费回升 瓶片出口维持高位增长 5月出口量61.9万吨 同比增加31% 环比增加7% [40] 纯碱 - 上一交易日 主力2509收盘于1208元/吨 跌幅1.47% 上周产量70.89万吨 环比持平 库存186.34万吨 环比增加2.98% [41] - 陕西兴化、安徽德邦检修 河南骏化负荷提升 江苏昆山点火 装置小幅调整 个别企业产量提升 供应延续高位徘徊 重庆湘渝预计近日恢复 下游需求一般 企业低价采购 适量成交 [41] 玻璃 - 上一交易日 主力2509收盘于1070元/吨 跌幅1.11% 现有产线222条在产 河北鑫利玻璃有限公司新二线7月6日引板 山西利虎玻璃（集团）有限公司交城二线7月6日改产汽车玻璃 [42][43] - 沙河市场情绪一般 价格重心下移 华东市场淡稳运行 企业稳价出货 下游订单未好转 操作维持刚需 华中市场下游加工厂拿货刚需 厂家价格暂稳 多数深加工企业刚需维持 供需矛盾不突出 市场情绪偏淡 昨日上行受焦煤等能源板块拉动 成本支撑预期仍存 [43] 烧碱 - 上一交易日 主力2509收盘于2466元/吨 跌幅2.10% 上周20万吨及以上烧碱样本企业产量78.92万吨 环比增加0.32% 同比增加2.49% 走货情况提振 库存37.43万吨 环比减少2.58% 同比上升2.63% [44] - 本周华北、华南、华东装置负荷提升 华中新增检修产能 负荷下滑 预计下周产能利用率82.4%左右 周产量80.76万吨左右 7月14日氯碱利润252元/吨 7月15日山东信发液氯价格不动 内陆地区矿山开工率低 广西开展专项行动加剧矿石供应紧张 部分氧化铝企业采购进口矿 氧化铝价格止跌反弹带动开工回升 市场担忧远期供应增加 [44] 纸浆 - 上一交易日 主力2509收盘于5242元/吨 涨幅0.04% 供给有扩张倾向 维美德公司将向山东太阳纸业提供浆厂技术 新工厂2026年最后一个季度投入使用 每年生产60万吨纸浆 [47][48] - 下游多个产品开工产量下行 行业淡季 原纸出货不畅 需求萎缩 巴西发运预期抵港 供应压力加剧 针叶浆现货区间5800 - 6200元/吨 阔叶浆3900 - 4200元/吨 产能淘汰细则若落地 或强化供应收缩预期 但需求疲软局面难改 整体浆价预期波动整理 港口库存高位及国际高发运压制市场信心 生活用纸市场价格弱势整理 主力纸企暂无消息指引 业者随行就市 原料纸浆市场价格区间波动 交投未改善 成本对纸价支撑弱 下游需求端采购意愿不强 部分纸企订单少 贸易氛围清淡 [48] 碳酸锂 - 上一交易日 主力合约收盘涨0.39%至66420元/吨 中央财经委员会引发市场对供给侧改革的预期 [50] - 基本面供需格局未改 资源端供应坚挺 价格反弹使炼厂生产意愿高涨 上周周度供应增加 消费端好转 下游七月排产增长 主因储能需求支撑 下游补库意愿增加 但库存维持高位 显示供需过剩基本面未改变 盘面有利润时卖方交货意愿增加 关注仓单情况 矿端产能未大规模出清前 价格难以反转 [51] 铜 - 上一交易日 沪铜小幅震荡 受60日均线支撑 上海金属网1电解铜报价77980 - 78140元/吨 均价78060元/吨 较上交易日上涨35元/吨 对沪铜2507合约报升70 - 升120元/吨 今早铜价偏弱 主力合约小涨100元/吨 涨幅0.13% 现货市场成交一般 铜价缩量反弹 短期颓势不改 下游消费情绪一般 按需低采 现货市场流通一般 交割前持货成本不高 消费偏弱 升水大幅下调 [52] - 美国对铜单独增加关税8月1日执行 运往美国的精炼铜回流 压低沪铜价格 沪铜下跌后料逐步企稳 [52] 锡 - 上一交易日

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品期货市场各品种表现分化 投资者需根据各品种基本面和市场情况制定投资策略 各行业总结 贵金属市场 - 市场表现：周三贵金属价格大幅震荡 黄金盘中一度涨超1% [1] - 基本面：美联储官员表态 美国6月PPI数据公布 国内外黄金、白银库存有变动 [2] - 交易策略：黄金做多 白银短期规避风险多单离场 长期有做空机会 [2] 基本金属市场 电解铝 - 市场表现：昨日电解铝2508合约收盘价较前一交易日跌1.09% 收于20475元/吨 [3] - 基本面：供应上电解铝厂高负荷生产 需求处传统消费淡季 周度铝材开工率降0.1% [3] - 交易策略：国内铝库存低位支撑铝价 但宏观不确定及下游需求疲软 后续铝价上涨空间有限 预计高位震荡 建议观望 [3] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝2509合约收盘价较前一交易日跌1.08% 收于3111元/吨 [3] - 基本面：供应上氧化铝厂生产稳定 需求上电解铝厂高负荷生产 运行产能稳定 [3] - 交易策略：氧化铝回归基本面逻辑 库存低位支撑近月价格 但新产能释放过剩预期仍存 预计价格震荡运行 建议观望 [3] 工业硅市场 - 市场表现：周三盘面低开后震荡运行 主力09合约收于8685元/吨 较上个交易日跌100元/吨 [4] - 基本面：供给端云南地区开工增量 社会库存去库 需求端多晶硅开工持稳 有机硅产量稳定 铝合金下游需求进入淡季 [4] - 交易策略：短期交易新疆产区复产预期 受多晶硅价格走势影响 盘面预计宽幅震荡 [4] 碳酸锂市场 - 市场表现：昨日主力LC2509合约收于66420元/吨 涨0.39% [4] - 基本面：供给端7月预计生产81150实物吨 环比增3.92% 需求端预期边际改善但难拉动去库 库存上周创新高 [4] - 交易策略：近端受资金及宏观供给侧减量预期影响 价格高位运行 预计短期内震荡反弹 建议观望 [4] 多晶硅市场 - 市场表现：周三盘面低开后震荡上行 主力08合约收于42945元/吨 较上个交易日涨475元/吨 [4] - 基本面：本周盘面大幅上涨 核心利多与“反内卷”相关 供给端周度产量小幅上涨 需求端硅片、电池片排产环比下滑 [4] - 交易策略：关注龙头企业出货价格 多单可部分止盈 [4] 黑色产业市场 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2510合约触底回升收于3129元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨22元/吨 [5] - 基本面：建材供需双弱 但低产量使库存压力小 板材需求企稳 钢材供需较均衡 期货贴水连续两周收窄 估值偏高 [5] - 交易策略：观望为主 尝试螺纹10/1反套 RB10参考区间3100 - 3150 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2509合约偏强震荡收于783.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨16元/吨 [5] - 基本面：澳巴发运和到港环比增加 铁水产量环比下降 钢厂利润边际企稳 铁矿供需边际中性 预计后续垒库慢于季节性规律 估值中性 [5][6] - 交易策略：观望为主 布局2605多卷矿比头寸 I09参考区间760 - 800 [6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2509合约横盘震荡收于904.5元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌1元/吨 [6] - 基本面：铁水产量环比降1万吨 钢厂利润边际企稳 第一轮焦炭提涨落地 后续有提涨预期 供需宽松但基本面环比改善 期货估值偏高 [6] - 交易策略：观望为主 JM09参考区间880 - 920 [6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆反弹 [7] - 基本面：供应端国际宽松 美豆生长好 需求端南美主导 美豆出口需求取决于关税政策 [7] - 交易策略：美豆震荡 国内大豆后期到货多 单边跟随国际成本端 关注产区天气及关税政策 [7] 玉米 - 市场表现：玉米2509合约延续跌势 现货价格东北跌华北略涨 [7] - 基本面：本年度供需边际转紧 替代品进口量降利好国产玉米需求 但小麦替代及进口谷物拍卖影响玉米价格 预计现货价格偏弱运行 [7] - 交易策略：进口玉米拍卖成交率走低 期价预计震荡偏弱 [7] 白糖 - 市场表现：郑糖09合约收5801元/吨 跌幅0.05% [7] - 基本面：国内商品基本面情绪好 国内外共振反弹 但配额外进口利润窗口打开 进口糖到港预期增加 后期郑糖09合约预计弱势震荡 [7] - 交易策略：期货市场逢高空 期权卖看涨 [7] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉价格窄幅震荡 国际油价止跌回升 [7] - 基本面：国际上美国批发商服装及面料销售额增长 全美实播面积有变化 印度新年度棉花播种面积减少 国内郑棉期价走强 关注新疆库存变化 [7][8] - 交易策略：逢低买入做多 以区间震荡策略为主 [8] 棕榈油 - 市场表现：短期棕榈交易重心持续上移 [8] - 基本面：供应端产区边际走弱 需求端产区出口环比下降 同比需求有支撑 [8] - 交易策略：短期P震荡偏强 板块多配 预期年度偏紧 关注产区产量及生柴政策 [8] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2508合约小幅下跌 现货价格稳定 [8] - 基本面：养殖亏损 老鸡淘汰量预计阶段性减少 供应高位 高温不利储存 低价促进需求 供强需弱 成本支撑 期现货价格预计震荡运行 [8] - 交易策略：供应充足 成本支撑 期货价格预计震荡运行 [8] 生猪 - 市场表现：生猪2509合约跌幅扩大 现货价格全面下跌 [8] - 基本面：消费季节性走弱 屠宰企业缩量减亏 养殖端出栏增加 猪价偏弱运行 中期供应增加 猪价重心下移 [8] - 交易策略：需求偏弱 期价预计震荡调整 [8] 苹果 - 市场表现：主力合约收7840元/吨 跌幅0.28% 山东烟台栖霞苹果价格平稳 [8] - 基本面：新季早熟苹果开称价涨 果商对晚熟苹果价格预期走强 关注新季苹果摘袋情况 今年产量有分歧 当下时令水果多 苹果消费清淡 盘面矛盾不大 [8] - 交易策略：观望 [8] 能源化工市场 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡 华北低价现货报价7130元/吨 基差走弱 市场成交一般 海外美金价格持稳 进口窗口关闭 [9] - 基本面：供给端新装置投产和存量检修装置复产使国产供应回升 进口量预计减少 需求端农膜需求淡季尾声 需求环比好转 其他领域需求稳定 [10] - 交易策略：短期供需环比改善 震荡偏弱为主 上方空间受进口窗口压制 中长期供需趋于宽松 建议逢高布局远月合约空单 [10] PVC - 市场表现：v09收4933 跌1.1% [10] - 基本面：PVC高位震荡 现货回调 供应端将增产 社会库存累积 关注减产政策落地情况 [10] - 交易策略：空单逐步离场观望 反弹缺乏驱动 建议观望 [10] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格834美元/吨 折合人民币6834元/吨 PTA华东现货价格4720元/吨 现货基差11元/吨 [10] - 基本面：PX短期供应中等 进口偏低 PTA供应提升 聚酯负荷下降 综合库存高位 产品利润低位 关注减产执行情况 PX供需去库 PTA平衡趋向宽松 [10] - 交易策略：PX多配 PTA短期关注正套机会 中长期供应压力大 可逢高沽空加工费 [10] 橡胶 - 市场表现：周三胶价震荡走强 主力合约RU2509涨0.55% 收于14500元/吨 [10] - 基本面：海外产区降水增多 原料支撑偏强 现货价格重心上移 交投偏淡 青岛地区天胶库存增加 预计本周起去库 [10] - 交易策略：原料支撑仍存 7 - 8月到港量少去库预期 基本面好转 但后续上量预期强 上行空间受限 单边上宽幅震荡思路对待 套利方面RU - NR正套可考虑止盈 [10] 玻璃 - 市场表现：fg09收1070 跌1.1% [10] - 基本面：玻璃期货震荡 现货稳定 供应端日融量同比降 三季度预计复产 库存高位回落 下游深加工企业订单天数和开工率情况一般 估值有亏损 现货价格有地区差异 [10] - 交易策略：基本面偏弱 跟踪减产政策落地情况 建议观望 [10] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅下跌 华东地区现货价格7060元/吨 基差走强 市场成交一般 海外美金报价持稳 进口窗口关闭 出口窗口打开 [10][11] - 基本面：供给端检修装置复产 新装置开车 供应增加 出口窗口打开 需求端下游需求分化 关注中美关税缓和后下游出口情况 [11] - 交易策略：短期产业链库存去化一般 供应回升 需求环比走弱 预计盘面震荡偏弱 上行空间受进口窗口限制 中长期供需趋于宽松 建议逢高布局远月合约空单 [11] MEG - 市场表现：华东现货价格4400元/吨 现货基差70元/吨 [11] - 基本面：供应端产量处历史高位 进口供应增量明显 库存华东港口库存处历史低位 聚酯负荷下降 综合库存中等 产品利润低位 关注减产执行情况 供需平衡态 [11] - 交易策略：地缘冲突缓解 预计偏弱运行 产业链库存健康 下方支撑强 建议逢高短空 [11] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡 华东地区现货报价7630元/吨 市场交投一般 海外美金价格持稳 进口窗口关闭 [11] - 基本面：供给端纯苯库存短期去化 苯乙烯库存短期累积 需求端下游企业亏损大 成品库存高位 关注中美关税缓和后下游出口情况 [11] - 交易策略：短期预计盘面震荡偏弱 上行空间受进口窗口限制 中长期供应回升 供需趋于宽松 建议逢高布局远月合约空单 [11] 纯碱 - 市场表现：sa09收1208 跌1.4% [11] - 基本面：纯碱回落 现货成交下行 供应端昆山复产 开工率84% 库存高位累积 下游光伏玻璃日融量、库存天数及价格情况不佳 有减产传闻 [11] - 交易策略：基本面偏弱 建议逢高做空 [11]

贸易战与关税影响 - 特朗普政府向欧盟施加30%惩罚性关税，德国车企首当其冲，宝马在美单车成本将暴涨2000欧元，相当于每卖一辆车就倒贴半年利润 [1] - 欧盟准备930亿欧元反制清单，瞄准波本威士忌、哈雷摩托等美国标志性产品 [3] - 贸易战或抹去1.2%的全球经济总量，IMF紧急下调全球增长预期至2.8% [3] 美联储与货币政策危机 - 特朗普要求美联储降息至1%，尽管当前失业率仅4.1%、通胀达2.5%，经济数据不支持激进宽松 [4] - 白宫正构建解职美联储主席鲍威尔的"正当理由"，若撤换可能触发美元指数跳水3%、美债收益率单日暴涨50基点 [6] - 市场对7月降息预期暴跌至15%，9月行动概率仅70% [6] 美国债务危机 - 美国债务高达37万亿美元，2025年利息支出将突破万亿美元，占联邦税收25% [7] - 全球央行加速抛售美债，4月单月抛售规模达360亿美元，加拿大狂砍578亿美元持仓（占其美债总量14%） [9] - 摩根大通预测2028年美债将突破43万亿美元，2032年恐超50万亿 [9] 美元霸权与全球贸易秩序重构 - 巴西总统卢拉宣布"买卖不用美元也能做"，欧盟加速与东盟谈判构建"去美贸易网" [10] - 各国央行疯狂囤积黄金，2025年上半年全球官方黄金储备激增280吨，创二十年新高 [10] - 欧盟升级反制手段至碳边境机制、数字主权等规则之争，美欧关系从盟友蜕变为"带刀谈判对手" [10] 行业与公司影响 - 德国车企受关税冲击严重，宝马在美单车成本暴涨2000欧元 [1] - 哈雷摩托、波本威士忌等美国标志性产品被列入欧盟反制清单 [3] - 特斯拉创始人马斯克多次警告美债规模已达危险水平，美国快将破产 [12]

俄乌冲突军事动态 - 俄军准备1200万发炮弹投入战场 火力储备达到欧洲防空系统半年应对量[3] - 俄军开辟1000公里战线 日均发射3万发炮弹 形成对乌军15:1的火力压制[4] - 一周内俄军投放1200枚导弹+2000架无人机 切断乌军库皮扬斯克补给线[5] - 朝鲜计划派遣2.5-3万士兵支援俄军 并通过集装箱秘密运输152毫米炮弹[7] 美国经济制裁措施 - 美国拟对中印等国进口俄油征收500%关税 使50美元/桶油价升至300美元[9] - 俄油出口70%依赖中印市场 年收入达1500亿美元 占俄财政总收入30%[9] - 特朗普计划7月14日发布重大制裁声明 针对性打击俄夏季攻势节点[9] 中印反制措施 - 中国收紧稀土出口导致美国军工企业断货 迫使美方恢复EDA软件出口许可[13] - 印度日均进口210万桶俄油 占总量40%且享受市场价7折 拒绝美方干预[14] - 中印俄推进本币结算机制 人民币/卢比/卢布直接交易削弱美元制裁效力[16] 全球能源与金融格局变化 - 沙特接受人民币石油交易 俄罗斯将卢布与黄金挂钩 加速去美元化进程[17] - 美元在国际贸易份额下滑 多国转向非美元结算 动摇石油美元体系根基[17] - 欧盟内部出现分裂 匈牙利/斯洛伐克反对援乌基金 德国法国态度暧昧[20][23] 地缘政治格局演变 - 北约内部产生分歧 土耳其持续购买俄气 法国主张"战略自主"[23] - 全球规则重构 军事/经济/外交多线博弈推动多极化世界加速形成[18][22] - 冲突本质演变为全球秩序重塑 国家站队选择影响未来几十年格局[25]

贵金属市场行情 - 现货白银价格一度超过每盎司39美元 触及14年以来的新高 年内涨幅达到33% 超过黄金的27% [1] - 白银与黄金走势基本一致 但白银商品属性更为突出 经济表现良好时期白银走势通常强于黄金 [1] - 近期黄金上涨温和而白银大幅上涨 表明白银上涨源于商品属性而非共性因素 [1] 白银上涨驱动因素 - 美国减税法案通过带来财政刺激 市场对经济转好预期升温 支撑白银商品属性 [1] - 资金从高位的黄金向更具弹性的白银轮动 白银工业需求预期提供额外支撑 [2] - 金银比回归驱动的补涨需求成为关键推手 白银50%需求来自工业 [2] 机构观点与目标价 - 花旗预计白银价格将在未来数月突破每盎司40美元大关 三个月目标价从38美元上调至40美元 6至12个月目标价调升至43美元 [3] - 花旗对黄金走势维持审慎态度 认为金价可能已见顶 并维持明年将跌破3000美元的预测 [3] 中长期展望 - 全球冲突环境难以逆转 美国债务持续积累 "去美元化"持续推进 将持续给白银支撑 [1] - 白银工业需求爆发与金融属性改善的共振 更可能延续超额收益 [3] - 美联储货币政策趋于宽松 将给白银带来支撑 但涨势或有所放缓 [2]