居民理财需求转向 - 居民理财需求从保值转向增值 公募固收+和FOF等配置型产品成为引导资金平稳入市的桥梁[1] - 8月居民户新增存款1100亿元 比去年同期少增6000亿元 而非银行业金融机构新增存款11800亿元 同比多增5500亿元 前8个月非银金融机构累计新增存款同比多增22800亿元 呈现从居民存款向非银存款转移趋势[2] - 存款利率持续下行与资本市场表现转好推动居民财富配置转向 银行客户对固收+产品反响良好 部分投资者还寻求弹性更强的基金产品[2] 固收+产品发展趋势 - 债券型基金产品注册调整 要求固收+产品最低权益仓位不低于5% 多家基金公司正在申报权益仓位下限为5%的二级债基[3] - 政策层面鼓励引导资金稳步入市 债券收益率下行至偏低水平 基于投资收益目标诉求需增配权益资产 权益仓位提升或成二级债基趋势[3] - 固收+产品通过多资产配置能更有效兼顾收益获取与回撤控制 在产品设计层面应用量化管理改善应对波动能力[5] 配置型产品业绩与规模 - 全市场公募固收+产品近一年平均回报9.55% FOF产品近一年平均回报36.24%[3] - 今年以来固收+新产品成立逾300只 多只产品首发规模超20亿元 FOF新发产品44只 超去年全年的38只 合计发行份额占全市场新发基金比重达4.64% 创2018年以来新高[3] 资金入市正循环机制 - 资金流入-配置优质资产-上涨吸引更多资金的正循环已逐步开启 中长期资金通过公募配置型产品入市助推行业高质量发展[1][4] - 证监会行动方案明确加大含权中低波动型 资产配置型等产品创设力度 促进权益投资与固定收益投资协调发展[4] - 固收+基金承担底仓配置功能 面对广谱理财居民 在权益资产夏普比率改善 债券收益率由单边下行转为双边波动的环境中 通过多元资产配置平衡收益与波动[4] - 增量资金偏好估值合理 管理经营优异 盈利能力稳定 现金流充沛的行业龙头公司 为市场稳定性提升和价值发现提供新动能[5]

公司战略转型 - 华富基金固收团队重新梳理"固收+"产品线 按照低波 中低波 中波 高波的不同收益风险特征进行定位 [1][2] - 团队为每只产品明确收益目标和回撤目标 并依据基金经理能力圈匹配产品 通过严格业绩考核强化风险收益约束 [2] - 转型成效逐步显现 不同风险收益特征产品均能实现收益率和回撤控制目标 2024年市场反弹前较好控制回撤 [4] 产品策略创新 - 团队开发红利策略 风险平价策略 价值平衡型 可转债策略等一系列风格明晰的"固收+"产品 [3] - 可转债策略是团队传统优势 部分产品风险资产投资策略明确为只投可转债不投股票 通过量化手段以双低策略挖掘阿尔法收益 [3] - 产品投资范围拓展至股票ETF和衍生品领域 "固收+"产品逐步向多元资产配置方向演进 [3] 投资方法论演进 - 投资思路从自上而下判断周期转向更聚焦资产本身风险收益特征 根据风险收益目标衡量不同资产赔率和胜率水平 [5][6] - 减少对主观预测依赖 通过仓位管理 绩效归因 估值跟踪等方式调整组合 达到创造稳健可持续收益目标 [6] - 资产表现依然遵循均值回归逻辑 2024年"9·24"后股债资产走势分化体现这一规律 [6] 市场观点与配置策略 - 债市支撑因素仍在 通胀抬头前货币政策预计维持宽松 但2024年至今年年初债市超涨已对后续表现提前定价 [7] - 纯债投资中票息策略和杠杆策略显著优于久期策略 长债压力较大因市场预期A股盈利增速明年触底回升 [8] - 可转债估值处于阶段性高位 团队更侧重偏股品种同时降低仓位 部分切换至相对低价标的以控制组合回撤 [8]

行业转型背景 - 公募基金销售行业正从产品推销竞争转向投资解决方案竞争 从短期业绩竞争转向长期客户价值竞争[1] - 传统销售模式痛点在于机构与客户利益不一致 收入依赖交易佣金导致鼓励频繁交易和顺周期销售[2] - 行业转型核心是将机构收入与客户长期持有和稳定盈利深度绑定 推动从产品推销员转向投顾服务者[2] 服务机制创新 - 蚂蚁基金推出"配选持"服务体系：基于风险偏好提供资产规划 筛选优质产品 AI助理提供24小时服务和投资行为复盘[3] - 盈米基金建立以盈利客户占比 持有时长 复购率为核心的指标体系 通过适当性匹配和资产配置让客户获利[3] - 中金财富加强量化持仓分析 通过业绩归因区分市场贝塔 风格因子和基金经理能力 并建立财富规划账户功能[4] 逆向销售实践 - 大成基金建立跨部门逆向销售协作机制 对逆周期销售给予额外激励 降低短期指标权重 增加长期客户留存考核[6] - 蚂蚁基金在2023年引导270万人次体验配置型权益基金 其中60%投资者在市场回暖后加仓[7] - 盈米基金通过风险溢价模型和证券化率指标跟踪资产阶段 推出资产配置工具进行战术调整[7] 考核体系重构 - 证监会发布行动方案要求建立销售机构分类评价机制 并细化调降认申购费和销售服务费的要求[8] - 大成基金将非货币基金保有规模作为核心考核指标 弱化首发销量 并将投资者盈利占比纳入绩效体系[8] - 中金财富降低投顾首发奖励 未来将投资者盈亏与持有期限 定投规模纳入考核指标[8] 收费模式变革 - 行业从赚产品佣金转向赚服务价值 需建立以客户资产管理费为核心的收费模式[9] - 需通过信义义务强化客户利益优先 用盈利比例和持有期限等指标验证服务价值[9] - 最终实现从单品销售到组合配置 再到综合财富管理的过渡 覆盖全生命周期需求[9] 生态协同发展 - 基金管理人需作为长期业绩创造者和销售渠道赋能者 销售机构需成为信任纽带[10] - 双方需共同建立以客户保有量和盈利体验为核心的考核体系 改变唯销量论模式[11] - 通过联合构建客户画像和人工智能技术提供差异化服务 统一输出专业声音应对市场波动[11]

科技板块投资前景 - 科创板总市值突破10万亿元 年内涨幅超20% 显著领先其他宽基指数[3][4][5] - 科创板上市公司达589家 电子行业权重突出 在科创50中占比近三分之二 生物医药 新能源 机械设备等领域占据重要地位[3][5] - 科创板企业研发投入总额达841亿元 研发投入占比中位数高达13% 在全A股市场中独占鳌头[4] - 电子板块业绩亮眼 2025年上半年营收和净利润同比均有显著增长 受益AI算力需求爆发及国产替代迫切性[4] - 建信基金权益投资投向泛科技类企业数量超1400家 布局科技金融相关产品19只 规模较年初增幅约73%[3] 资产配置策略 - 采用"4-3-2"宏观因子分析框架及普林格周期模型研判 资产占位或将从债券正式切换至权益 市场交易中枢有望抬升[6] - 看好"科技+大金融"的哑铃型结构 重点关注AI产业链 国产替代（半导体与军工） 创新药及新消费等高景气赛道[7] - 对A股市场整体持乐观态度 预计下半年上证综指以区间震荡为主 港股因显著估值性价比有望表现突出[7] - 对利率债和信用债保持中性观点 利率债走势波动较大 可转债需等待更具配置价值时机[7] - REITs处于估值中等偏高水平 可择优关注业绩表现良好项目的二级市场机会[7] 黄金资产配置价值 - 全球央行连续三年购金超千吨 成为推动金价上涨的重要边际力量[8] - 黄金同时具备分散风险 抗通胀和货币功能 美债信用担忧升温及多地宣布黄金为法定货币背景下长期逻辑正在重构[8] - 短期金价可能受关税政策和市场情绪扰动波动 但中长期配置价值获得多数分析师认可[8] - 美联储9月有九成概率降息25bp 年内整体降息预期为3次 降息周期开启将推动美债实际利率下行 利好黄金定价[9]

行业演进路径 - 公募FOF行业自2017年9月首批产品获批后经历萌芽探索、快速扩容、调整低谷及变革重生四个阶段 [1][3] - 2020年下半年起随权益资产赚钱效应凸显进入快速扩容期 规模从不足500亿元增至2021年末2222亿元 [3] - 2022年因市场调整导致规模降至1436.92亿元 部分产品清盘 2023年二季度末回升至1773.1亿元 [4] ETF-FOF发展态势 - ETF持仓规模从一季度134亿元增至二季度143亿元 年内新上报19只ETF-FOF产品 [1] - 平安基金下半年集中上报3只ETF-FOF产品 包括混合型与债券型 [1] - 产品形态从选基向资产配置解决方案转型 要求基金经理拓展多资产及海外市场能力 [2] 规模增长案例 - 易方达如意安诚FOF规模从0.78亿元增至32.84亿元 华安盈瑞FOF从23.78亿元增至78.06亿元 [6] - 博时臻选楚汇FOF规模从2.47亿元增至77.41亿元 华安盈瑞因规模过大暂停申购 [6] - 年内出现2只发行规模超60亿元及4只超22亿元的FOF爆款产品 [6] 战略转型方向 - 兴证全球将FOF部门更名为多元资产配置部 体现投资理念升级 [2] - 行业聚焦黄金、海外市场、REITs及商品等低相关性资产拓展 [7] - 新产品命名普遍采用"多元配置"或"多资产"字样 明确绝对收益定位 [4][6]

行业整体表现 - 2025年上半年超过半数公募基金管理人实现管理费收入同比增长 主要得益于规模扩张和产品结构优化[1][2][8] - 头部机构通过多元产品类型和健康产品结构巩固根基 为行业高质量发展转型积蓄力量[1][2] - 部分机构因产品结构单一、过度依赖高费率主动权益产品及规模缩水等因素面临经营压力[1][8][9] 头部机构产品表现 - 广发基金指数产品中 广发中证1000ETF规模增加近200亿元排名同类第三 广发纳斯达克100ETF规模新增超55亿元成为全市场最大纳斯达克100ETF 广发中证香港创新药ETF规模增加超84亿元且期间回报率逼近90%[3] - 广发基金主动权益产品中 广发价值核心A等把握新消费、港股创新药赛道 基金经理吴远怡管理规模翻倍增长至200亿元[3] - 广发基金固收产品广发天天红、广发聚源持有人户数和基金份额大幅增长 旗下多类产品管理费收入均同比增加超1000万元[2][3] - 富国基金指数产品中 富国中证港股通互联网ETF基金份额新增350亿份以上规模跻身ETF前十 富国中债7-10年政策性金融债ETF规模增加超330亿元位列债券型ETF前三[4] - 富国基金主动权益产品中 富国稳健增长规模由5.09亿元增至76.11亿元且机构投资者占比达82.85%[4] - 富国基金固收产品富国天时货币、富国裕利表现不俗 多类产品管理费收入均同比增加超1000万元[3][4] 差异化产品亮点 - 华安黄金ETF持有人户数新增超21万户 基金份额新增超380亿份 规模逼近600亿元占商品型ETF总规模四成 贡献近7000万元管理费同比增量[6] - 天弘余额宝持有人户数新增近1180万户排名全市场第一 基金份额新增超358亿份 提供超6700万元管理费收入同比增量[6] - 华夏财富宝、建信嘉薪宝、中银活期宝等货币基金上半年管理费同比增量均超过5000万元[6] - 永赢先进制造智选A份额涨超120% 持有人户数新增超84万户 规模由不足5亿元迅速突破百亿元达138.45亿元 贡献超5400万元管理费同比增量[7] - 鹏华碳中和主题A份额近一年业绩翻倍 持有人户数新增超50万户 规模突破百亿元 贡献超4500万元管理费同比增量[7] 行业发展趋势 - 公募机构通过发展ETF等被动指数产品提升中低费率产品占比 并通过丰富产品线、加强投顾业务实现转型[8] - 头部机构凭借品牌优势和渠道能力持续吸引资金流入 抵消部分产品费率下降影响[8] - 投研能力被视为获取收益的基石 大型机构可多方向布局深度研究 中小机构应专注擅长领域实现差异化竞争[9] - 提升客户服务能力有助于增强投资者信任感并引导正确投资理念[9]

行业整体表现 - 2025年上半年超过半数公募基金管理人实现管理费收入同比增长 得益于规模增量抵消降费影响[1][2][7] - 行业呈现多元业务发展趋势 头部机构通过指数 固收 主动权益等多元产品结构实现收入增长[2][3] - 部分机构因产品结构单一 过度依赖高费率主动权益产品或规模缩水导致收入承压[7][8] 头部机构产品表现 - 广发基金旗下指数产品广发中证1000ETF规模增加近200亿元 排名同类第三[3] - 广发纳斯达克100ETF规模新增超55亿元 成为全市场规模最大纳斯达克100ETF产品[3] - 广发中证香港创新药ETF期间回报率逼近90% 规模增加超84亿元 成为最大港股创新药主题ETF[3] - 富国中证港股通互联网ETF基金份额新增350亿份以上 规模跻身ETF前十[4] - 富国中债7-10年政策性金融债ETF规模增加超330亿元 最新规模居债券型ETF前三[4] 特色产品亮点 - 华安黄金ETF持有人户数新增超21万户 份额新增超380亿份 规模逼近600亿元 占商品型ETF总规模四成[5] - 天弘余额宝持有人户数新增近1180万户 份额新增超358亿份 管理费同比增量超6700万元[5] - 永赢先进制造智选A份额涨超120% 持有人新增超84万户 规模从不足5亿元增至138.45亿元[6] - 鹏华碳中和主题A份额近一年业绩翻倍 持有人新增超50万户 规模突破百亿元[6] 业务发展策略 - 头部机构通过发展ETF等被动指数产品提升中低费率产品占比 优化收入结构[7] - 部分机构采取主动投资被动化策略 聚焦热门赛道如人型机器人 无人驾驶等实现突破[6] - 大型机构布局多元产品线并进行深度研究 中小机构专注于擅长领域实现差异化竞争[8]

FOF市场发展态势 - 2025年二季度末公募FOF基金数量达513只，较上季度增加6只，总规模超1656亿元，较上季度的1510.45亿元大幅上升[1] - 市场认可度提升源于较高投资胜率和指数回升企稳[1] - FOF职能从单纯选基向指数投资工具与多元配置结合方向演进[1] ETF市场扩张 - 截至8月25日ETF市场总规模突破5万亿元，较2024年末增幅超35%，全市场ETF数量接近1300只[2] - 4个月时间实现从4万亿到5万亿的规模跨越，刷新万亿里程纪录[2] FOF配置ETF趋势 - 2025上半年被动指数型基金在偏股混合FOF中重仓占比约16.3%[3] - 截至二季度末FOF重仓持有ETF占比约9.2%，主要增持短融ETF和港股ETF[3] - 主动基金超额收益衰减及ETF透明、低费率特性共同推动配置提升[3] ETF-FOF产品创新 - 兴证全球盈丰多元配置三个月持有（ETF-FOF）于8月20日启动发行，为年内第3只ETF-FOF产品[4] - 产品要求80%以上非现金资产配置于ETF，业绩基准覆盖A股、海外股票、债券、港股、黄金五类资产[4] - 采用双基金经理制，刘潇近1年在管产品回报均居同类前1/5，刘水清侧重指数领域[4][8] 投资策略特点 - 权益投资基于中证A500指数基准增强，通过风格暴露和资产配置优化实现收益增厚[5] - 利用ETF定价偏差套利，参与IPO战略配售及大宗交易机会[5] - 固收投资优先满足流动性需求，保持适当久期状态以稳定收益[5] 公司行业地位 - 兴证全球基金以143.2亿元FOF规模位居行业首位，截至2024年末持有超122万人[6] - 公司2016年成立FOF投资与金融工程部，2019年发行首只养老目标FOF，2025年7月部门更名为多元资产配置部[6] - 全市场FOF产品共513只，总规模超1650亿元[6] 产品优势与理念升级 - ETF-FOF融合ETF工具优势（低费率、高透明度、交易灵活）与FOF配置优势[7] - 可通过ETF定价失真捕捉场内交易机会，T+1净值公告提升客户体验[7] - FOF核心竞争力从"专业选基"转向"多元配置"，跨权益、固收、商品、黄金、海外资产的多赛道组合能力[7]

文章核心观点 - 全球化多元资产配置是降低单一市场波动风险、提升长期回报的有效策略 借鉴发达国家实践经验并利用ETF等工具实现分散化投资是FOF行业的重要趋势 [2][3][7][12][13][20][21][24][25] 全球化配置实践经验 - 大卫·史文森推崇的全球化投资策略能降低单一市场波动对组合的影响 [3][4] - 美国401(k)养老金将10%以上资产配置于全球股市 日本政府养老基金(GPIF)超25%资产投向海外 挪威主权基金全球配置比例超90% [7] 全球化配置的宏观经济优势 - 1960-2016年全球人均GDP持续上升 整体增长平稳但单一国家波动显著 [9][11] - 全球整体GDP年波动率约1.6% 单一国家波动率普遍高于2% 显示多元化能有效缓冲个体经济波动 [11] FOF行业配置趋势 - 中国公募FOF持有商品型基金、QDII基金、REITs的数量占比稳步提升 资产类别持续拓展 [13][15] - FOF前十大重仓基金中ETF持仓规模从134亿元增长至143亿元 配置热情持续提升 [25][26] ETF工具优势 - 国内ETF总规模突破5.07万亿元 涵盖权益类、债券类、货币类、商品类及跨境ETF [21][22] - 72%的美国受访者运用ETF进行战略性资产配置 其指数化特性可实现一篮子分散持股 [23][24]

公司战略与业务模式 - 业内率先践行"多资产+多策略"投资模式 通过专职研究人员分别负责资产配置、权益基金、固收基金、海外市场、另类资产等细分领域研究 并专设套利研究员挖掘折价、定增、打新、股指期货等多元化收益机会[2] - 团队采用"七巧板"式模块化管理模式 现有团队成员22人 业务分为公募FOF、专户FOF、投顾业务三部分[2] - 2024年推出"兴证全球多元收益"投顾策略方案 通过跨地域、跨资产类别的动态资产配置构建全天候风险对冲框架 成为国内首批践行全球资产配置理念的买方投顾实践案例[3] 产品体系与配置方案 - FOF产品包含养老系列、优选系列、配置系列 其中配置系列在基准中增加境外资产等多资产配置[2] - 2023年7月将"FOF投资与金融工程部"更名为"多元资产配置部" 致力于构建灵活丰富的多元资产投研体系[4] - 投资实践围绕"优质β+稳定α+减少γ"三个核心目标 建立强指数基准+低跟踪误差的纪律性框架 通过基金选择和左侧交易追求稳定超额收益[4] 产品业绩表现 - 截至2025年6月30日 旗下成立满半年的10只公募FOF产品均相对业绩比较基准创造明显超额收益[4] - 兴全安泰平衡养老目标三年持有混合FOF自2019年1月25日成立至2025年6月30日总回报62.88% 同期业绩基准37.01%[11] - 兴全优选进取三个月持有混合FOF自2020年3月6日成立至2025年6月30日总回报36.82% 同期业绩基准7.50%[16] - 兴证全球安悦稳健养老一年持有混合FOF自2021年9月17日成立至2025年6月30日总回报11.24% 同期业绩基准2.02%[14] - 兴全安泰稳健养老一年持有混合FOF自2020年11月26日成立至2025年6月30日总回报14.28% 同期业绩基准6.04%[15] - 兴证全球优选稳健六个月持有债券FOF自2022年4月22日成立至2025年6月30日总回报11.14% 同期业绩基准8.08%[20]