行业活动 - 2025第五届起点两轮车换电大会暨轻型动力电池技术高峰论坛将于7月11日在深圳举办 主题为"换电之城 智慧两轮" [1][2] - 活动由起点锂电、起点固态电池等主办 参与单位包括小哈换电、雅迪科技、台铃集团、亿纬锂能、星恒电源等30余家产业链企业 [2] 锂矿资源发现 - 湖南临武县鸡脚山矿区探获超大型锂矿床 提交锂矿石量4 9亿吨 氧化锂资源量131万吨 伴生铷、钨、锡等5种战略矿产 [2][3] - 矿床规模相当于13个大型锂矿 矿体延伸稳定 矿石易选 被称作"白色石油"宝藏 [3] - 采用"无人机+索道"立体运输等绿色勘查技术 仅用1年零2个月完成勘探 累计钻探9万余米 [3] 产业影响 - 锂资源发现将缓解中国锂资源对外依存度超70%的困境 锂广泛应用于新能源车电池、储能系统等领域 [3] - 伴生铷可用于高端光学玻璃 钨应用于航空航天 锡用于半导体封装 单矿床经济价值预计超千亿元 [3] - 郴州市规划锂电全产业链 临武县锂电产业园已吸引头部企业签约 预计带动投资超500亿元 创造2万余就业岗位 [3] - 湖南省计划形成湘南战略性矿产资源集群 助力打造万亿级新能源产业基地 [3] 往期动态 - 两大锂电龙头赴港IPO 30GWh电池项目落地甘肃 星恒与雅迪合作向京东交付锂电两轮车 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 积极布局hvlp5高频铜箔，受益于AI服务器高速发展；3C消费电子逐步复苏，“电磁屏蔽 + 复合铜箔”双轮驱动逐步深化；收购威斯双联51%股权，强化协同效应；拟收购德佑新材，形成覆盖电子元器件“屏蔽 - 固定 - 导热 - 绝缘”全环节的一体化解决方案能力，加速复合铜箔等新材料的市场导入 [4][5][6][7] 公司基本情况 - 最新收盘价33.66元，总股本2.83亿股，流通股本0.82亿股，总市值95亿元，流通市值28亿元，周内最高/最低价为52/11.65元，资产负债率4.0%，市盈率116.07，第一大股东为隆扬国际股份有限公司 [3] 个股表现 - 2024年7月至2025年7月，隆扬电子股价涨幅从 - 27%逐步增长至113% [2] 投资要点 布局hvlp5高频铜箔 - 受益于全球AI大模型发展，高速CCL市场规模增长，催涨对高端铜箔要求；hvlp5高频铜箔具高频高速低损耗特征，适用于AI服务器等高阶市场；目前处于和客户产品验证和测试阶段，其他厂商主要为日本企业；公司工艺路线在超薄、超平坦铜箔制作有优势，故从hvlp5等级铜箔开始参与市场开发 [4] 3C消费电子与业务发展 - 2024年3C消费电子市场逐步复苏，带动公司产品销量提升，客户结构优化；公司在夯实主业基础上，在越南、美国及泰国建立工厂及办事处布局海外市场；以卷绕式真空磁控溅射及复合镀膜技术为核心研发铜箔类材料产品，未来形成“电磁屏蔽 + 复合铜箔”双轮驱动模式 [5] 股权收购 - 以11,995.20万元收购常州威斯双联科技有限公司51%股权，优化供应链管理，降低生产成本，实现技术优势互补和客户资源共享 [6] - 拟分两步支付现金收购德佑新材100%股权，第一步收购70%股权作价77,000万元；收购后增厚业绩，整合技术优势，丰富产品类别，拓宽客户结构，拓展新材料市场布局 [7] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入3.75/4.88/6.35亿元，归母净利润分别为1.09/1.48/2.02亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为87倍、64倍、47倍 [8] 盈利预测和财务指标 整体指标 - 2024 - 2027年，营业收入分别为2.88/3.75/4.88/6.35亿元，增长率分别为8.51%/30.23%/30.13%/30.12%；归属母公司净利润分别为8223/10946/14847/20217万元，增长率分别为 - 15.02%/33.12%/35.63%/36.17% [10] 财务比率 - 毛利率从2024年的48.0%提升至2027年的50.0%，净利率从28.6%提升至31.8%；资产负债率从4.0%提升至6.9%；应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率均呈上升趋势 [11] 现金流 - 经营活动现金流净额从2024年的5800万元增长至2027年的2.35亿元；投资活动现金流净额为负；筹资活动现金流净额为负；现金及现金等价物净增加额为负 [11]

基金设立与规模 - 凯辉智慧能源基金二期于7月7日正式设立 规模为10亿人民币 [2] - 道达尔能源作为基石投资者参与 延续一期基金成功模式 [2] - 重庆渝富高质基金与两江资本提供支持 体现重庆市对新能源产业的重视 [2] 合作历史与战略模式 - 道达尔能源自2016年起与凯辉基金建立长期合作 2019年共同设立一期基金 [3] - 2024年5月双方成立中国首个工商业分布式光伏和储能资产投资平台 [3] - 采用"股权+资产"双驱轮战略 股权投资聚焦技术创新 资产投资参与基础设施 [4] 投资方向与行业布局 - 重点投资新能源汽车产业链 新能源发电技术 新型储能技术 氢能等七大领域 [5] - 聚焦全球领先技术 支持龙头企业成长 推动关键技术产业化应用 [6] - 已投资康鹏科技 协鑫光电 蜂巢能源 Wallbox等全球能源转型领域企业 [6] 战略意义与生态构建 - 推动中国新能源产业链革新 加速企业融入全球能源市场 [2] - 实现从技术创新到市场应用的全链条布局 促进资本与产业深度融合 [4] - 构建新能源领域生态体系 加强创新公司与全球能源企业合作 [7] 区域发展与政策协同 - 支持重庆市政府推进成渝地区双城经济圈 西部陆海新通道等国家战略 [6] - 契合重庆市新型工业化和能源结构升级的发展方向 [2]

项目概况 - 青岛炼化建成我国首个工业运行的全海水环境漂浮式光伏项目，装机功率达7.5兆瓦，年发绿电1670万千瓦时，降低二氧化碳排放1.4万吨，相当于植树75万株 [2] - 项目占地面积约60000平方米，具有零排放、效率高、成本低等优势，采用漂浮式光伏结构，光伏板随潮汐同步升降，板体与水面距离仅为传统桩基式结构的约1/10 [2][3] - 项目与前期投用的桩基式水面光伏联动，对漂浮式光伏在沿海、浅海地区全海水环境的推广具有重要示范效应 [2] 技术创新 - 研发团队开发出抗盐雾腐蚀、抗藤壶附着的特制浮体与支架，可抵御13级大风、适应3.5米潮汐落差的水下锚固系统，较传统桩基式光伏降低投资约10% [3] - 光伏板与线缆贴近水面巡检通道，较传统桩基式光伏运维安全性显著提高、成本显著降低 [3] - 通过冷却效应提高发电效率5%-8%，为沿海、浅海地区光伏开发提供标准化解决方案 [3] 新能源产业布局 - 公司积极布局氢能、光伏等新能源产业，成立新能源产业链专班，将防洪集水区升级为新能源生产基地 [2] - 项目建成后打通新能源产业链最关键一环，形成"光伏制绿电、绿电制绿氢"的新能源产业格局 [4] - 公司此前已建成全国首座"碳中和"加氢站与全国首个工厂化海水制氢项目 [4] 未来发展 - 公司计划再拓展建设23兆瓦漂浮式光伏项目，推进传统能源产业动能转换和绿色发展 [4] - 项目有助于氢能与光伏高质量耦合发展，为绿氢炼化、绿氢交通产业奠定资源基础 [4]

海外扩产与战略布局 - 拟投资11.83亿元在刚果（金）建设年产30kt阴极铜湿法冶炼厂项目，预计年产30kt阴极铜和2710t钴中间品，项目周期18个月 [1][2] - 投资主体为控股子公司香港佳纳有限公司，项目公司暂定名为Dowstone Copper Mining，总投资不超过1.65亿美元（约11.83亿元人民币） [2] - 刚果（金）是世界重要铜、钴资源富集区，此举可保障原料供应稳定性和安全性，增强战略资源板块生产能力 [2][3] - 借助湿法冶炼工艺技术优势和当地资源禀赋，可有效控制原材料采购及加工成本，构建更具韧性的成本管控体系 [3] - 预计到2025年底，刚果（金）基地阴极铜产能将达7万至7.5万金吨 [3] 产能与产量数据 - 2024年阴极铜产量4.09万吨，同比增长32%，创历史新高；钴中间品产量1743吨金属量，同比增长227% [1][3] - 期末刚果（金）拥有6万金吨阴极铜和0.3万金吨钴中间品产能，其中MMT阴极铜产能4.5万金吨，MJM阴极铜产能1.5万金吨 [3] - 三元前驱体和钴中间品出货量显著提升，推动出口业务增加 [1] 业务转型与收入结构 - 从陶瓷行业拓展至新材料行业，形成"碳材料+锂电材料+陶瓷材料+战略资源"新格局 [1][4] - 战略资源业务以刚果（金）MJM和MMT公司为核心平台，主营铜、钴产品冶炼与开采 [3] - 2021-2024年海外收入从10.59亿元增至51亿元，3年增幅3.82倍，营收占比从16.13%提升至65.8% [1][6] - 2024年营业收入77.52亿元，同比增长6.25%；净利润1.57亿元，同比增长662.33% [5] - 2025年一季度营业收入17.58亿元（同比下降12.17%），净利润4373万元（同比增长206.86%），净利润连续七个季度增长 [5] 研发与技术储备 - 2020-2024年累计研发费用超过12.28亿元 [6] - 截至2024年末，碳材料业务授权专利64件，锂电材料授权专利222件，陶瓷材料授权专利104件 [6] - 正朝"固态电池全材料解决方案提供商"目标发展，同时布局AI芯片作为战略新方向 [4]

经济新动能发展现状 - 6月份制造业PMI连续两个月回升 装备制造业和高技术制造业保持稳定扩张态势 对经济形成重要支撑 [1] - 5月份规模以上装备制造业增加值占全部规上工业比重达36.7% 连续27个月保持在30%以上 [2] - 5月份规模以上高技术制造业增加值同比增长8.6% 拉动全部规模以上工业增长1.4个百分点 [2] 行业表现数据 - 1-5月份装备制造业利润同比增长7.2% 拉动全部规模以上工业利润增长2.4个百分点 其中电子/电气机械/通用设备行业利润增速超10% [2] - 6月份装备制造业和高技术制造业PMI分别为51.4%和50.9% 均连续两个月位于扩张区间 [2] - 截至2025年5月底装备制造业企业总数达246万家 其中今年新设7.1万家中高端装备制造业占比超60% [2] 发展驱动因素 - 5G/人工智能/生物医药等前沿领域关键技术突破 高端制造/数字经济/新能源产业持续壮大 [3] - 大规模设备更新和消费品以旧换新政策加力扩围 有效释放内需潜力促进产业升级 [3] - 高技术制造业与装备制造业深度融合 智能网联汽车/高端医疗装备等交叉领域催生新业态 [3] 区域发展案例 - 安徽省装备制造业"十四五"期间年均增长率超13% 增速居长三角和中部地区第一 [3] - 安徽省高端装备制造业占比从2021年38%提升至2024年47% [3] 行业协同效应 - 6月份消费品制造业PMI为50.4% 较上月上升0.2个百分点 [5] - 6月份基础原材料行业PMI为47.8% 较上月上升0.8个百分点 结束连续3个月下行 [5] - 新能源汽车发展依赖传统汽车供应链 工业互联网依托制造业数字化改造 [5]

新能源产业与战略性矿产资源 - 新能源产业崛起使战略性矿产资源成为国际博弈筹码 镍被多国列入战略性矿产目录 因其在新能源电池和不锈钢等领域的关键作用 [1] - 镍被称为"现代工业的维生素" 具有优异导电性 耐腐蚀性和高温强度 预计2030年新能源汽车 储能电池及航空航天用镍需求占比超60% 三元高镍电池材料市场规模突破2000亿元 [1] 镍的应用与需求 - 全球约65% 中国约85%的镍用于冶炼不锈钢 电池行业用镍量从2010年前的3%上升至2023年的约13% [2] - 中国镍矿对外依存度超83% [3] 全球镍资源分布 - 2024年全球镍储量约1.3亿吨 印尼占42% 澳大利亚18% 巴西12% [13] - 2024年全球镍金属产量约352万吨 印尼占30% 菲律宾20% 巴西15% 俄罗斯10% [13] - 中国镍资源较少 主要集中在甘肃省 以硫化镍为主且品位偏低 代表性矿山为金川矿山 [19] 印尼镍产业发展 - 印尼通过禁止镍矿出口政策推动产业链本土化 从"纯粹镍原矿供应国"转变为"镍初级产品冶炼国" 精炼镍出口额从2019年2%跃升至2023年9%(220亿美元) [25][36] - 印尼规划2025年镍矿产量232万金属吨 同比上升6.9% 全球占比58% 预计2025年全球镍矿产量达401万金属吨(同比增长3.4%) [19] - 印尼五大镍加工工业园区列为国家战略项目 总投资395.8亿美元 专注生产电池关键材料 [25] 镍生产成本与技术 - 印尼凭借红土镍矿资源和一体化冶炼技术 生产成本远低于其他国家 力勤资源HPAL项目2024H1镍C1成本0.61万美元/吨 [37][39] - 中国采选冶技术行业领先 中冶瑞木湿法项目引领技术变革 印尼HPAL一期项目创造行业新增产能建设时间最短纪录 [37] 镍供需格局与价格 - 全球镍供应格局重塑 镍价跌至成本支撑线附近 高成本项目开始出清 进入产能出清新阶段 [43] - 2025年全球镍铁产能预计357万镍吨(同比下降1.7%) 产量202万镍吨(同比上升1%) 其中印尼150万镍吨 中国32万吨(同比下降6.3%) [47] - 2024年全球精炼镍产能增长15万吨(约13%) 中国新增16.3万吨 全球产量87万吨 产能利用率约71% [58] 镍下游应用 - 不锈钢仍是原生镍最大下游需求领域 2019年占比69% 但新能源电池需求占比从2021年开始显著增加 [64] - 预计到2028年电池制造在镍需求占比将提升至11% 但磷酸铁锂电池对三元锂电池挤占导致新能源领域镍需求增速低于预期 [65] 印尼政策影响 - 印尼配额(RKAB)审批延迟及缓慢导致镍矿价格居高不下 2024年RKAB从一年一审批改为三年一审 [66] - 印尼2025年实施新特许权使用费政策 镍矿税率从固定10%调整为14%-19% 镍铁税率从2%升至4%-6% 镍生铁税率从5%升至5%-7% [68] - 印尼政府通过SIMBARA系统等政策加强资源管控 意图提高镍产品价值和增加税收 [69]

水晶产业 - 东海县水晶总储量约30万吨，占全国的70%以上[7] - 东海水晶城是全球最大的水晶交易市场，汇聚7000余家商户，2024年水晶制品年产量达4.5亿件，交易额突破460亿元[6] - 东海县被联合国教科文组织授予"世界水晶之都"称号，构建了覆盖原石采购、创意设计、生产加工、收藏展示、市场营销、电商平台、物流运输等环节的现代水晶产业链[5][8] 硅产业 - 东海县集聚了全国85%的石英材料生产企业，拥有600多家硅工业企业，构建了国内以石英为主、门类最全、规模最大的硅产业集群[12] - 高纯石英砂、石英玻璃器件以及熔融石英在国内的市场份额分别达到了90%、80%和70%以上[12] - 江苏太平洋石英股份有限公司是国内第一家、全球第三家掌握高纯石英砂量产技术的企业[14] - 智疆航空是国内唯一一家能够以高纯熔融石英为原料生产石英陶瓷型芯，并成功应用到航空发动机涡轮空心叶片的企业[15] 碳纤维产业 - 中复神鹰碳纤维股份有限公司系统掌握了T700级、T800级、M30级、M35级千吨级技术以及T1000级、M40级百吨级技术，在国产碳纤维市场占有率累计保持在50%以上[23] - 连云港碳纤维产能位居全国第一[24] - 中复神鹰与盛虹石化签署原材料合作协议，在丙烯腈领域开展全方位合作，增强碳纤维生产的原料供应可靠性[34] 新材料产业集群 - 2024年连云港新材料实现产值891亿元[30] - 连云港新材料产业专项母基金规模10亿元，采取"母子基金+直投"的方式，引领带动金融机构、产业资本和社会资本共同参与[30] - 连云港率先组建了国家级碳纤维复合材料试验公共服务平台、国内首家的国家级硅材料检测中心及硅产业科技创新中心等科技创新和公共服务平台[32] 产业链延伸 - 连云港围绕新材料产业持续强链补链延链，逐步衍生出纺织、风电叶片、碳纤维自行车、碳芯电缆、光伏等下游产业链[36] - 中复连众公司是亚洲最大的风电叶片制造基地，研发的90米级海上叶片采用碳纤维复合材料，单支重量较传统产品减轻30%[37] - 日出东方控股股份有限公司业务已拓展至空气能热泵和清洁电能（光伏+储能+充电），致力于成为低碳系统解决方案的领先企业[37][39]

公司动态 - 沈阳亿纬锂能正式投产运营，包括领航工程试产、沈阳系统工厂投产、锂电池寒区应用研究中心成立，填补沈阳新能源动力电池产业空白 [2] - 公司主要生产耐低温、高能量密度、高可靠性的储能与动力电池，致力于打造面向东北和东北亚的新能源电池研发和制造基地 [2] - 2023年以"百亿级"投资落子沈阳铁西，加速完善东北新能源产业链 [2] - 亿纬锂能系统集群涵盖动力和储能两大业务，已具备全球制造、全球交付的能力，合计产能超200GWh [2] - 沈阳系统工厂是东北地区首座同时具备动力、储能系统生产能力的工厂，将全面实施数字化3.0制造管理系统 [2] 技术研发 - 锂电池寒区应用研究中心成立，将研发适配寒区极端条件的新型电池材料与技术，攻克电池在低温环境下性能衰减的关键技术难题 [3] - 研究中心致力于实现电池低温续航及充放电效率等关键性能大幅提升 [3] - 研究中心目标成为国家级能源创新平台，为东北老工业基地绿色能源转型提供支撑 [3] 行业影响 - 动力电池被称为新能源汽车的"心脏"，公司投产将推动东北地区在新能源汽车、储能等领域的快速发展 [2] - 辽宁省将新能源产业作为推动经济高质量发展的关键引擎，致力于打造东北新能源产业基地 [3] - 沈阳铁西区表示亿纬锂能沈阳基地将助力区域在新领域加速发展，加快形成新质生产力 [3]

水贝黄金市场转向铂金 - 深圳水贝黄金市场作为国内黄金市场风向标，厂商纷纷转向铂金销售，部分档口缩小或撤掉黄金铺位[2][6] - 5月开始部分水贝黄金厂商转型做铂金，4月初已有卖家将黄金库存换成铂金[7][8] - 铂金首饰销售利润空间更大，利润率比黄金首饰更好[8] 铂金价格表现 - 年初至今铂金累计涨幅接近40%，高于黄金30%的年内涨幅[3] - 6月上金所铂金9995价格上涨近30%[4] - 4月后铂金价格两个月内涨幅超过50%[9] - 2025年一季度中国铂金条、铂金币需求同比激增140%至近1吨，首次超越北美成为全球最大铂金零售投资市场[11] 铂金供需分析 - 2024年铂金供应中矿产占比80%，回收占比20%[13] - 南非占全球铂矿产量超七成，近期受电力系统崩溃和矿业国有化法案影响，一季度产量下滑[14] - WPIC预测2025年全球铂金供应量下降4%至218吨，为五年来最低水平，短缺预期达30吨[15] - 2025年一季度全球铂金投资需求环比增长28%至14吨[17] - 2024年底铂金期货价格907.71美元/盎司，低于开采成本1250美元/盎司[18] 铂金工业与首饰需求 - 铂金在汽车三元催化、石油化工加氢脱硫等工业领域需求增长[16] - 新能源产业扩大带动电池层面铂金需求增长[17] - 黄金价格高企促使消费者转向铂金首饰，周大福等品牌推出铂金镶嵌新款珠宝[17] - 铂金首饰价格相比年初上涨40%，品牌商报价超过500元/克，但回收价普遍低于270元/克[36] 铂金市场特性与历史表现 - 铂金地壳储量仅为黄金三十分之一，全球90%产量来自南非和俄罗斯[22][23] - 2014年前铂金价格高于黄金，2008年铂金价格一度超过500元/克而黄金仅200元/克[29] - 2024年3月黄金突破3000美元/盎司时铂金仍徘徊在900美元/盎司，4月启动飙涨至1300美元/盎司[31] - 过去5年铂金投资需求占总需求比例在-8%至21%间频繁波动[39] 铂金未来展望 - 铂金价格上涨主要由投资需求推动，而非基本面改善[32] - 氢能汽车等新兴领域尚未形成规模化应用，无法抵消传统工业需求下滑[33] - 铂金首饰市场远小于黄金市场，存在纯度鉴定困难、流动性差等短板[37] - 若投机情绪消退，铂金价格可能迅速退潮[40] - 铂金价格走势与黄金部分同步，但供需关系更类似于铜[41]