入境经济对GDP和社零的影响 - 入境经济或提振2025年GDP约0.2个百分点，2024年入境旅游收入占GDP比重回升0.2个百分点至0.5%，较2019年仍有修复空间，假设2025年入境游客数量和人均支出变化，入境经济边际增量约2084亿元，占GDP比重提高0.15个百分点至0.65%[4] - 离境退税新政或提振2025年社零0.1 - 0.2个百分点，预计人均消费额增长20% - 30%，将额外拉动2025年商品消费570 - 748亿元[5] 3月工企利润和营收情况 - 3月营收当月同比为4.4%，较前值回升1.6个百分点，利润总额当月同比由负转正至2.6%，三因子对利润增速贡献分别为工业增加值+7.5、PPI - 2.6、利润率同比 - 3.3个百分点[6] 利润格局 - 3月上游采掘加工、中游设备制造、下游消费制造业的ttm利润占比为29.9%、38.2%、21.1%、10.8%，分别较前值变动0.0、+0.1、0.0、 - 0.1个百分点[7] - 上游利润增速改善至 - 7.4%，中游受益于“两新”加力扩围部分行业增速上行，下游利润走弱，累计同比下降0.8个百分点至0.0%[7] 库存周期 - 3月国内名义库存持平前值，实际库存上升0.3个百分点至6.7%，产销率为94.6%居历年最低，企业或提前囤货[8] - 美国截至2月部分行业提前库存，未来2 - 3个月是库存消耗和通胀上行程度重要观察期[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝现实端表现尚可但后续下游消费或转弱，铝价下行空间更值得关注，需关注海外供需和出口情况 [3] - 氧化铝继续底部磨盘，需考察资金意愿，微观基本面缺乏利多支撑 [4] 各部分总结 铝市场分析 - 现实端表现边际走弱，短期内价格相对坚挺，但6 - 8月下游消费或明显转弱，铝价下行空间值得关注 [3] - 后续需关注海外铝元素供需和产需缺口、库存消耗周期，以及出口端节奏变化 [3] - 截至4月24日，铝锭社会库存周度去库2.4万吨至66.4万吨，下游铝板带箔产量回升，铝型材产量回落，样本排产持稳 [3] - 铝棒加工费周度环比回落40元/吨至310元/吨，下游加工利润处于历年同期中低水平 [3] 氧化铝市场分析 - 本周氧化铝价格重心略持稳小涨，现货端企稳小幅反弹，库存小幅去库 [4] - 截至4月24日，阿拉丁全口径社库在342.3万吨，较前周减少2.6万吨；钢联全口径库存在399.4万吨，环比前周减少0.7万吨 [4] - 国内氧化铝现货报价持稳小涨，澳洲FOB远期现货报价持稳，后续可跟踪进口窗口打开位置 [4] - 微观基本面缺乏利多支撑，现货企稳反弹或因北方电解铝产区补库、厂商挺价和中间商提价 [4] 周度数据情况 - 行情回顾：氧化铝主力收盘价2846，周涨幅0.99%；沪铝主力收盘价20030，周涨幅1.70%；LME铝收盘价2437.5，周涨幅2.05%；COMEX铝收盘价0，周跌幅100.00% [5] - 期货成交及持仓变动：氧化铝主力成交347220手，较上周减少46900手，持仓213408手，较上周五增加7679手；沪铝主力成交161380手，较上周增加36860手，持仓195284手，较上周五减少18937手；LME铝成交0手，较上周减少11373手；COMEX铝成交0手，较上周减少4104手，持仓642手，较上周减少147手 [5] - 库存变化：氧化铝仓单库存0，较前周减少295781；沪铝仓单库存0，较前周减少92475；沪铝总库存178597，较前周减少11871；铝社会总库存66.4万吨，较前周减少2.4万吨；LME铝库存421575，较前周减少12575，注销仓单占比40.49%，较前周减少1.48%；COMEX铝库存0，较前周减少17576；保税区铝锭库存105500，较前周增加8000 [5] - 期现价差变化：氧化铝现货升贴水从24元/吨变为 -7元/吨；上海铝现货升贴水从50元/吨变为0元/吨；LME铝升贴水从 -37元/吨变为0元/吨；洋山铝溢价维持167元/吨 [5] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差从50元/吨变为60元/吨，价差百分比从0.25%变为0.30% [5] - 内外价差变化：电解铝现货进口盈亏从 -893.67元/吨变为 -1327.37元/吨；沪铝2M进口盈亏从 -2208.32元/吨变为 -1609.92元/吨 [5] - 基本面数据和信息：氧化铝利润从 -202.2元/吨变为 -56.9元/吨；电解铝利润从3349.6元/吨变为3485.72元/吨；精废价差从1626元/吨变为1648元/吨 [5] 交易端情况 - 期限价差：沪铝期现结构逐渐转向C结构，SMM A00铝升贴水平均价从50元/吨变为0元/吨，SMM A00铝（佛山）升贴水平均价从35元/吨变为 -50元/吨；氧化铝期限B结构收窄，山东氧化铝对当月升贴水从24元/吨变为 -7元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从59元/吨变为28元/吨 [9] - 月间价差：沪铝近月月差收窄 [10] - 持仓：沪铝主力合约持仓明显回落，成交量下滑；氧化铝主力合约持仓量继续上升，成交量周内小幅回落 [12] - 持仓库存比：沪铝主力合约持仓库存比小幅下降，但高于去年同期；氧化铝持仓库存比持续下降，处于历史偏低位置 [16] 库存情况 铝土矿 - 港口库存和库存天数同频增加，截至4月25日，钢联周度进口铝土矿港口库存环比增加39万吨 [21] - 截至3月，全国43家样本企业铝土矿库存小幅回升，环比增加22万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数下滑 [26] - 港口发运量和海漂库存有明显变化，几内亚港口发运量环比减少16.98万吨，澳大利亚港口发运量环比减少37.99万吨；几内亚海漂库存环比增加113.66万吨，澳大利亚海漂库存环比减少57.35万吨 [27] - 出港量和到港量明显下滑，截至4月18日，澳大利亚韦帕 + 戈弗港、几内亚博法 + 卡姆萨尔港铝土矿出港量分别环比减少43.54万吨和67.2万吨，SMM口径铝土矿到港量环比减少151.02万吨 [32] 氧化铝 - 全国总库存去库，环比减少0.7万吨，厂内库存去库，电解铝厂氧化铝库存小幅下降，港口库存明显累库，站台/在途库存小幅下降 [42] - 阿拉丁全口径库存去库，截至4月24日，全国氧化铝库存量342.3万吨，环比降2.6万吨，厂内库存明显去库，港口库存明显累库，堆场/站台/在途库存下滑 [46] 电解铝 - 社会库存维持较快去库节奏，截至4月24日，铝锭社会库存周度去库2.4万吨至66.4万吨，去库节奏快于往年 [52] 铝棒 - 现货库存和厂内库存继续去库，环比分别减少3.3万吨、1.35万吨 [53] 铝型材&板带箔 - 进入3月，铝型材和铝板带箔成品库存比明显下滑，铝板带箔原料库存比维持下降趋势，铝型材原料库存比相对持平 [55] 生产情况 铝土矿 - 3月国产矿供应恢复但增量有限，钢联和SMM口径国内铝土矿产量均增加，进口矿是供应总量增长重要增量 [60] - 分省份来看，3月山西、河南、广西铝土矿产量均有不同程度回升 [60][61] 氧化铝 - 产能利用率继续下滑，截至4月25日，全国氧化铝运行总产能为8200万吨，周度运行产能环比减少270万吨 [63] - 本周国内冶金级氧化铝产量为159.4万吨，环比减少5万吨，仍处近几年高位，基本面供应宽松格局未扭转，价格或承压 [63] 电解铝 - 运行产能维持高位，铝水比例季节性抬升，铝锭铸锭量预计环比回落，供应压力缓解 [65] - 截至3月，运行产能维持高位，产能利用率因利润修复明显回升；截至4月24日，钢联口径电解铝周度产量为84.08万吨，环比增加0.19万吨，处近六年高位 [67] 下游加工 - 铝型材、铝板带箔产量明显回升，再生铝棒产量下滑，铝棒厂负荷上升，铝板带箔产量继续回升 [69][70] - 龙头企业开工率小幅回升至62.52%，铝板带及铝箔开工率持平，铝型材开工率环比上升但需求持续性存疑，铝线缆行业开工率持平，再生铝合金开工率承压，原生铝合金开工率微增 [71][75] 利润情况 氧化铝 - 利润回暖，钢联口径冶金级氧化铝利润为 -56.9元/吨，亏损收窄，后续需关注进口铝土矿价格 [81] - 分省份来看，山东、山西、河南三地氧化铝利润小幅亏损，广西氧化铝利润表现较好 [81] 电解铝 - 利润全面回暖，消费旺季库存去化提振铝价，但全球宏观经济复杂，不确定性因素干扰市场预期 [88] 下游加工 - 铝棒加工费周度明显下滑，环比减少40元/吨，下游加工利润仍处于低位 [89] 消费情况 进口盈亏 - 氧化铝和沪铝进口盈亏出现下滑 [97] 出口情况 - 3月铝材出口明显回升，环比增加9.8万吨，但铝加工材出口盈亏呈现分化，铝材出口需求因贸易政策调整受阻 [99][102] 消费绝对量 - 铝棒表需明显回升，汽车产量环比明显上升 [106]

宏观：经济周期的位置与状态 - 中国经济下行压力最大的阶段已经过去，2022-2023年为经济周期中下行压力最大的阶段，库存周期低点出现在2023年末至2024年初，2024年经济进入底部震荡阶段，2025年经济压力大概率不会重复过去几年的较大压力 [2] - 经济告别下行压力最大阶段不意味着快速触底反弹，近期经济周期、债务周期和通胀周期表现指向基本面未发生显著变化，经济仍处于震荡状态 [2] - 在外贸承压和地产投资、消费慢复苏的宏观环境下，短期经济实现快速上行仍面临一定阻力 [2] 政策：央行态度的重要观察窗口 - 4月是央行态度的重要观察窗口，需关注月初时点央行除惯例回收流动性外是否有意料之外的鹰派表态或操作 [3] - 4月发债压力较大时点需观察央行会同3月末一般呵护流动性还是选择克制态度，以及4月末买断式逆回购是否重回较大规模流动性投放 [3] - 4月是观察财政节奏和各部门对两会政策响应情况的重要窗口，政府债发行速度及实际用于项目建设的比重是决定4月乃至二季度经济景气度的重要变量 [3] 海外：情绪正在微妙变化 - 美国经济基本面边际变化不大，失业率震荡小幅上行但幅度有限，劳动力市场整体韧性不弱，零售销售数据摆脱负增长但仍低于预期 [4] - 资本市场和投资者情绪变化明显更快，需警惕特朗普政策高度不确定性环境下预期的自我实现 [4] 大类资产策略判断 A股 - 基本面轮廓逐步明晰及市场情绪周期性变化是近期市场最重要两大变化，市场风格逐步切换表现为高估值板块上行动力减弱及前期领涨板块赚钱效应弱化 [5][6] - 未来市场可能延续风格切换行情，资金呈现高切低和回流的反复循环 [5][6] 债券 - 债券利率是央行最关注的货币政策目标之一，央行对流动性的态度和债券利率之间形成微妙跷跷板关系，利率下行速度过快或点位过低时央行收紧流动性意愿可能更强 [6] - 央行态度尚未明确转向宽松，利率或将保持宽幅震荡格局，利率下行需等待央行明确释放宽松信号 [6] 大宗商品 - 特朗普政府对铜加征关税和加征对等关税的主张是驱动铜价和金价上涨的主要因素，随着资产逐步price in关税预期且加征关税落地，大宗商品定价主线可能重回基本面 [7] - 铜价前期因供给和关税担忧推升至历史高位，进一步上行需需求端改善助力，但目前未观察到中美经济周期走势提供相应因素 [7] - 金价长期配置价值显著，但短期面临涨幅过大风险，建议不追高、逢调整建仓，短期关注特朗普关税政策落地效果是否不及预期 [7]

市场表现与风格特征 - 上周A股市场显著下跌 上证指数下跌1.6% 沪深300指数下跌2.29% 万得全A指数下跌2.1% 中证2000相对抗跌仅下跌1.17% [1] - 行业表现分化明显 建材、家电、石油石化、电力公用等行业涨幅靠前 计算机、传媒、电子、食品饮料等行业表现靠后 [1] - 市场风格偏中盘价值 两市日均成交额15496.84亿元 较前一周回落6.41% [1] 基本面影响因素 - 4月份基本面因素对市场产生明显结构性影响 尤其对主题炒作的中小品种影响更大 [1] - 投资者对顺周期品种预期较低 中大市值价值品种受影响较小 指数调整空间有限 [1] - 宏观经济数据1-2月整体改善 这是在去年同期高基数背景下实现的结果 [2] 宏观经济展望 - 去年1-2季度GDP分别为5.3%和4.7% 2季度显著降档 预计今年季度增长将更平滑 [2] - 若宏观数据表现平稳 部分顺周期领域可能出现超预期表现 [2] - 当需求保持相对平稳时 供给侧逻辑将得到强化 库存周期上行行业值得重视 [2] 投资机会方向 - 短期市场风格偏向价值 受益于宏观经济政策发力的顺周期品种存在较好机会 [1] - 中长期AI科技浪潮仍是市场演绎主线 [1] - 下游补库行为可能带来估值与业绩双升机会 过去两年这类行业估值处于收缩区间 [2]

核心观点 - 寻找确定的预期差机会核心在于识别市场对资产价格的误判，涉及盈利预测、行业景气度、政策影响等因素 [2] - 投资决策需结合行业与公司估值、净利润断层识别及周期波动分析 [2] - 宏观周期（如库存周期）与微观基本面（如财报超预期）相结合形成闭环选股策略 [10] 周期角度判断买入点 - 康波周期（50-60年）涉及技术革命，朱格拉周期（10年）与设备投资相关，库存周期（3-4年）主导投资择时 [3] - 库存周期中下降阶段持续4-8个季度，上升阶段8-12个季度，股价振幅可达200%-500% [3] - 2024年下半年进入降息周期后，中美库存周期触底，经济复苏将带动行业进入成长期 [4] - 2024年9月M1-M2同比跌破10%后触底回升，预示2025年5月后进入补库存周期 [5] 周期转折与股价关系 - 价格领先库存1-3个季度，企业利润领先库存2-4个季度，基本面周期顺序为价格底-利润底-库存底 [6] - 消费电子行业2021年Q1营收增速见顶后下滑，2022年Q2进入去库存周期，2024年Q2因AI技术和政策刺激进入补库存阶段 [6] - 股价与行业周期高度匹配，如蓝思科技2024年4月利润底确认后股价启动 [6] 估值与预期差寻找时机 - 财报期筛选业绩超预期公司，排除市值<100亿企业后形成200-300家初步股票池 [7] - 通过PE/PB/PEG等指标判断低估，成长股PEG<1可能被低估，需排除业绩下滑或资产虚高情况 [7] - 重点关注两类公司：被低估的成长股（科技股）和被悲观定价的周期股（产能出清后困境反转） [8][9] - 最终筛选4-5只低估值、高确定性、高赔率公司分仓买入，以应对市场纠偏时间差异 [9][10] 选股策略闭环 - 自下而上选股关注短期机会（业绩超预期、大客户订单等），自上而下选股结合宏大叙事（如AI、新能源等长期主题） [10] - 两者结合可识别纯炒作与业绩落地的公司，形成持续投资机会 [10]

文章核心观点 - 白酒尤其是高端白酒仍处估值低位但值得珍惜，从市值看未拖累消费板块；消费细分板块股价相关性早年正相关强，经济平稳时部分负相关；白酒行业有周期性，当前估值低但优质品牌长期价值确定性提高；2025年春节白酒动销不低于预期，头部白酒好于预期；提振消费与“喝少”不矛盾，优质供给引导“喝好”；高度酒和低度酒各有其美，消费变化受优质供给、人口偏好和消费习惯影响；白酒出海是长期趋势，当前对企业收入增量预期不宜过高；今年糖酒会期待市场转变，关注企业分化和产业周期拐点；企业经营难度增加但有助于识别优秀商业模式和企业家 [2][5][8][10][12][14][15][16][18][19][22][23][24][25][26] 白酒对大消费板块的影响 - 横向比较，白酒尤其是高端白酒是消费品行业中高ROE且较稳定但估值仍处低位的行业，从市值看白酒未拖累消费板块，在A股消费板块表现为中位数，在食品饮料板块跑赢食品，比家电表现强 [2] - 港股必需消费品表现比A股消费品好，同样资产港股表现更强核心原因是之前更低估，短期表现分化更多来自估值重估 [3] 消费细分板块股价相关性 - 从消费企业资产价值中枢看，长周期取决于消费人口、消费能力、消费意愿等结构性因素，经济高速增长时整体正相关性高，经济稳定发展或转型时会出现板块间分化和存量切换现象 [5] - 早年消费板块正相关性强，经济平稳阶段会形成部分负相关，这种负相关性在投资研究上大概率是好事，未来自下而上研究大有可为 [8] 白酒估值与行业周期 - 白酒估值处于低位，一方面自身盈利能力较强但增长预期低，担心中短期库存周期导致业绩下滑；品牌是白酒核心要素，价格是核心变量，当前除头部两品牌外多数公司对长期增长有不确定性 [10] - 白酒在周期属性上是各类必需消费品里最高的，受渠道端、库存周期、需求场景端、投资周期及政策调整影响 [13] 2025年春节白酒销售数据 - 2025年春节动销不低于预期，头部白酒好于预期，地产酒（100 - 300元主流消费）>高端酒>其他价位，价位段龙头品牌消费群体品牌黏性强，份额持续提高，部分大单品量增双位数 [14] - 某高端白酒品牌价格经春节考验，适度回调后客群和销量增长好于市场和公司预期，中短期白酒库存周期风险持续释放 [14] 两会相关政策对白酒行业的影响 - 提振消费与“喝少”不矛盾，优质供给和“喝好”是供给和需求匹配的一体两面，高质量发展阶段消费者关注优质产品，增加优质供给会淡化总量、提升结构，让劣质产品退出市场 [15][16] - 白酒低度化趋势受区域消费文化和人口结构缓慢变迁影响更大，高度酒总体消费量会缓慢下降但高端高度（老）酒价值有重估扩大需求趋势，40度左右白酒占比在提高 [17][18] 海外游客政策与白酒出海 - 出海是多数消费品企业重要增长方式，白酒出海短期影响小，更注重长周期产业出海配套环节和品牌占位，海外游客过境免签政策对文化输出和消费品牌出海有正向帮助，但当前对企业端收入增量预期不宜过高 [19][20] 糖酒会与白酒市场趋势 - 春季糖酒会是企业对春节销售复盘、沟通渠道客户、招商和展望新增长的重要窗口，今年期待市场出现转变迹象 [22] - 市场会持续分化，真正能穿越周期的是头部企业的头部产品，企业端分化进入巨头竞争阶段，头部企业需聚焦资源配置 [23] - 关注产业周期是否到接近拐点偏底部位置，希望看到企业稳定应对需求环境，做出领先行业的渠道改革和资源分配变化 [24] 企业经营与投资难度 - 企业经营端难度持续增加，增量消费场景多元化，企业需下沉到终端和消费者身边，同时供给端技术力提升，决策难度变高 [25] - 经营难度增加有助于识别优秀的商业模式和企业家，找到更稳定、管理层市场把握能力强的企业 [26]

全球制造业PMI总体表现 - 2025年2月全球制造业PMI指数为50.6，较1月环比小幅回升，全球经济呈现阶段性韧性但基础不牢固 [1][2] - 全球制造业呈现“中国稳健、新兴升温、欧洲筑底、美国回落、加墨收缩”的特征 [1][2] - 亚洲新兴国家制造业整体表现相对好于欧洲地区 [2] 亚洲制造业表现 - 亚洲经济表现延续分化态势，在荣枯线两侧窄幅震荡 [3] - 中国制造业PMI回升至50.2，制造企业复工复产加速 [3] - 日韩两国制造业PMI在荣枯线附近窄幅震荡，分别为49.0和49.9 [3] - 东南亚地区制造业边际回暖 [3] 欧洲制造业表现 - 欧洲多数国家制造业PMI读数边际改善，但仍深陷收缩区间 [3] - 德国制造业PMI录得46.5，略高于前值的45与预期的45.5 [3] - 四季度欧元区GDP季环比增速整体仍分布在0上下，底部企稳迹象尚不稳固 [3] 美洲制造业表现 - 加拿大与墨西哥景气程度边际回落 [3] - 加拿大制造业PMI较上个月的51.6大幅回落3.8个百分点至47.8，重回荣枯线以下，主要受产出和新订单双双收缩的压力 [3] 美国制造业表现 - 美国2月ISM制造业PMI录得50.3，低于前值50.9和市场预期50.8，回落0.6个百分点，连续3个月的回升趋势未能持续 [1][4] - 美国制造业呈现“供需回落、通胀抬升、就业市场降温”的特点：生产指数为50.7，新订单指数为48.6，物价支付指数为62.4，就业指数为47.6 [4] - 库存周期仍呈现磨底现象，暂未趋势性回升 [4] - 随着美联储降息阶段性暂停，当前PMI及各重要分项均暗示美国经济尚未趋势性回升 [1][4] - 预计上半年美国制造业PMI或仍在荣枯线（50）上下波动运行 [1][4] 出口前景分析 - 2月韩国出口增速由上月的-10.2%回升至1% [5] - 受“抢出口”带动及美国制造业需求阶段性回暖影响，2024年12月中国出口增速较前值上升4.0个百分点至10.7% [5] - 地缘政治因素和海外加征关税的节奏将是影响中国2025年出口增速的重要变量 [5] - 在关税加征真正落地前，外贸企业“抢出口”行为可能对2025年一季度出口增速构成利好，待关税实质落地后或对出口构成压力 [5] 需关注的主要宏观变量 - 建议重点关注地缘政治不确定性，其将对全球经济和资产价格波动带来重要影响 [1]

经济基本面与宏观供需 - 经济修复步伐加快，春节后消费增长略超预期，投资变动不大，出口维持韧性[5] - 制造业PMI回落至荣枯线下，需求与供给同步走弱，内需边际强于外需[8] - 库存周期短期处于加库存阶段，但面临回落风险[5] - 地产延续修复趋势，土地溢价率回升，3月和4月是关键观察窗口期[5] - 半导体等高端制造业出口仍有增长空间[5] 价格水平变动情况 - 1月CPI同比增长0.5%，PPI同比增速为-2.3%，核心CPI同比增速升至0.6%[57] - 食品价格涨幅扩大，非食品价格尤其是服务价格明显上行[64] - PPI行业分化明显，能化相关跌幅收窄，黑色和有色行业价格波动较大[69] - 2月CPI环比预计明显走弱，PPI环比和同比或迎来短期改善[72] 货币与财政政策 - 央行1月公开市场净投放增加，商业银行扩表放慢，对政府扩表明显[75] - 贷款增量超季节性，带动社融增长，政府融资仍是重要推力[75] - M2增速回落，社融增速加快，货币信贷增速差持续放大[102] - 3月初两会将是政策出台关键时点，财政赤字率和特别国债发行量是焦点[108] 汇率与商品市场波动 - 人民币汇率反弹，7.37为关键支撑位，6.97为上方高点[113] - 中美利差反弹带动人民币升值，地缘政治风险影响增加[122] - 商品市场进入震荡阶段，原油和黑色品种分化明显[129] - 政策预期带动风险偏好波动，股市强于商品[126]

对当前A股行情的核心判断 - 若将行情定义为9月底的特定风格 则近期重现难度较大 但若定义为全面救市引发的牛市 则行情才刚刚启动[4] - 散户因看到政策层的信用背书而快速冲入市场 但未能理解政策层期望的节奏、面临的难处以及希望救市红利持续的周期[5][6] - 部分投资者在10月8日开盘冲入后直接“站岗” 这是对自身资金的不当利用[7] 本轮行情的战略目的 - 明线是拉动内需以应对外需增速放缓 通过给企业喂订单来帮助地方财政、企业和居民家庭摆脱现金流量表危机[15][16] - 暗线是推动全社会进行债务化解 因自2021年初以来未能出现像样的小型繁荣 过去3.5年单边承压导致全社会多数领域债务压力巨大 若不能在本轮完成化债 购买力将进一步缩水且债务压力陡增[17][18][19][20] - 本轮行情的本质是“拉内需保增长”与“全社会大化债”的结合 近乎国运之战 旨在全球创新周期尾部实现“找增量 守存量”[21][22][24] 全球博弈与流动性争夺背景 - 当前时代底色仍是与美国的博弈 美国当前内部局势复杂 秉持“攘外必先安内”原则 多方势力试图对其施加影响[8][9][11][12] - 美国为保障大选前美股稳定 必须启动全球流动性争夺战 手段包括数据造假、唱空中国及做空人民币资产[14] - 美国的战略目标不仅是在短期内防止美元大量流出本土 更在于中长期避免资金回流中国 防止中国产业获得充足订单并实现债务软着陆[25][26] - 美联储降息前需与中国谈妥 其核心诉求是确保美元继续保持全球资源配置、定价、主导和交易掌控权 但中国本轮刺激内需的方式与2009年不同 当时GDP的6成靠出口驱动 而当前大量订单直接给国内企业 美国企业获益有限 这打击了美元体系的正常运行[28][29] - 面对此战略风险 美联储只能通过金融手段继续争夺全球资源控制权 但受两场热战影响 其掌控力下降 局势对其不利[30][31] 市场前景与深层意义 - 9月底的A股拉升完成了“极大改善市场信心”的重要目标 后续在持续增量政策及美联储降息周期背景下 人民币资产强势上攻是必然的[32] - 若中国在此轮流动性争夺中获得决定性胜利 则将成功掌握相当比例的全球资源配置权与定价权 这是本轮救市行情最深层次的看点[33] - 基于上述战略重要性 政策层不会让行情简单结束 投资人民币核心资产被视为对美国的有效狙击[33]