孟樸表示，汽车是端侧AI的绝佳应用场景，因为没有办法依赖云端AI，必须在本地解决。 9月24日下午，在2025高通骁龙峰会期间，高通公司中国区董事长孟樸在接受第一财经等记者采访时表 示，中国的产业链是全球最有活力且最有竞争性的，端侧AI的普及需要强大的终端制造能力和丰富的 应用场景来驱动，中国恰好同时具备这两点。 他判断，智能座舱、驾驶辅助、舱驾融合，这些都离不开AI，AI将是高通与中国汽车产业合作的下一 个巨大机会。 面对AI时代更加复杂和碎片化的生态，孟樸认为，"当前AI处于早期发展阶段，各种大模型很多，终端 也很多，做适配比价耗时。高通不做评判，不去决定客户用哪个大模型，而是把适配工作做好，让终端 厂家、模型公司、平台公司都能在一个公开透明的市场里各展所长。" 当被问及未来重点布局时，孟樸预测，假以时日，有两个领域的应用规模可能会等同于甚至超过智能手 机。 "一个是机器人，另一个是各种可穿戴的智能眼镜（包括AR、VR和AI眼镜）。" 他解释道，"眼镜可能 会人手一个，而机器人则会进入家庭、工厂等各种环境。它们的需求量都有可能达到手机的量级。 高通公司中国区董事长孟樸 他强调，这需要整个产业链的共同推动， ...

涉及的行业与公司 * 行业：3C设备产业链 具体涉及折叠屏手机 AI眼镜 全玻璃屏手机 OLED屏幕 红外摄像头 PCB产业链 模组及整机组装等细分领域 [1][2][4] * 公司：苹果公司是核心驱动者 Meta和OpenAI作为相关方被提及 国内受益公司包括博众精工 蓝思科技 伯恩光学 宇环数控 立讯精密 以及一系列PCB 模组 组装 检测等环节的设备与耗材供应商 [1][2][3][9][10][11][12][13] 核心观点与论据 * **苹果硬件创新周期重启**：苹果计划从2026年至2027年推出一系列重磅硬件产品 包括2026年第三季度发布折叠屏手机（初期产量1,000万至2,000万部） 2026年底发布AI眼镜 2027年可能推出全玻璃屏手机 PC和iPad将全面转向OLED屏幕并推出折叠屏产品 可穿戴设备可能增加红外摄像头 [1][2][4] * **端侧AI是未来发展重点**：苹果通过收购如Perplexity等专注于模型压缩和前端交互的公司来弥补AI短板 旨在提升硬件与端侧AI的融合 在北美市场整合GPT模型 在中国市场整合阿里千问模型 以改善用户体验并提高用户换机意愿（当前约65-70%的iPhone用户使用3年以上设备） [3][5][6][7] * **资本开支趋势转向增长**：苹果资本开支自2021年5G换机大年后持续下降 但在2025年上半年出现明显增长 预计2025年下半年及2026年将继续增长 这将带动相关设备商利润提升 [3][8] * **供应链合作带来新机遇**：立讯精密作为苹果国内最大供应商之一 与OpenAI达成战略合作 将帮助推广并承接OpenAI终端产品组装 使其设备供应链受益 [9] 其他重要内容 * **具体受益环节与标的公司**：文档详细列出了从PCB产业链（覆铜板 制作 耗材 贴片 焊接 检测）到模组及整机组装（摄像头检测 CNC设备 最终组装）各个环节的核心受益公司 并给出了核心推荐组合（博众精工 联赢激光 科瑞技术 奥普特 快克智能 凯格精机）和一系列其他受益标的 [10][11][12][13] * **苹果家居产品与生态系统**：苹果计划在明年推出与AI结合的家居类产品 如桌面台灯 苹果拥有约10亿部iPhone终端及其他设备 其生态系统是端侧AI发展的重要基础 [1][5]

财务表现 - 25H1实现归母净利润2.18亿元 同比下滑34.66% [1] - Q2实现归母净利润1.0亿元 同比下滑31.25% [1] - 调整25-27年归母净利润预测至5.4/6.9/8.5亿元 原预测值为5.8/7.3/8.8亿元 [1] - 对应25-27年PE估值分别为45/35/29倍 [1] 战略转型与业务布局 - 公司不止于模组企业 打造AI研究院 全面向AI端侧领域进发 [1] - 端侧AI领域技术布局行业领先 [1] - 在具身智能领域基于高通高算力平台开发Fibot项目 已与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作关系 [1] - RTK视觉融合定位方案已与多足机器人领域头部厂商达成合作 [1] - 组建专门机器人团队 主要从事割草机器人和具身智能机器人两个业务方向 [1] 资金运用与研发投入 - H股募集资金到位后55%投入端侧和机器人业务 [1] - 未来继续扩充研发团队 [1] 经营状况与前景 - 24年整体经营情况及销售毛利率承压 [1] - 积极布局端侧AI及机器人等新应用领域带来未来广阔发展空间 [1]

公司里程碑与战略意义 - 今年是公司成立四十周年、进入中国市场三十周年、骁龙峰会创办十周年，构成三重里程碑[2] - 公司从移动通信技术提供商升级为Android阵营芯片巨头，并引领端侧AI技术潮流[2] - 公司高度重视中国市场，去年接近一半的营收来自中国客户，是美国科技巨头中比例最高的[2] 中国市场合作与影响 - 过去三十年公司与中国合作伙伴共同经历了3G、4G、5G技术发展，见证中国移动通信行业从跟跑到领跑[2] - 合作领域从智能手机扩展至汽车和物联网，公司是中国手机产业最大合作者及中国智联车最大平台[2] - 过去三年中国车企已推出超过210款搭载骁龙数字底盘的车型[2] 骁龙峰会演变与产品发布策略 - 骁龙技术峰会预告未来一年Android设备运算实力及未来数年汽车、游戏与AI技术趋势[3] - 峰会主题演讲最重要变化是AI成为最关键主题，公司CEO表示AI将无处不在并成为未来全新UI[3] - 峰会时间从11月底提前至9月底，使Android厂商能尽快推出旗舰产品，在第四季度与苹果竞争[18] - 与公司关系密切的小米可在峰会结束后立即首发新品，实现“唯快不破”的市场策略[18] 峰会地点选择与中国参与 - 公司年度最重要活动独特地选择在夏威夷举办，与其他科技巨头选择总部、纽约或拉斯维加斯不同[3] - 选择夏威夷因CEO个人喜好及地处太平洋正中，方便中美参会者，凸显对中国合作伙伴和媒体的重视[8] - 中国参会者赴会旅程曲折，需多次转机，疫情期间公司首次在三亚设立分会场作为解决方案[12][14] - 今年为庆祝进入中国三十周年再次设立北京分会场，并调整夏威夷主题演讲时间以同步进行[16] - 北京分会场因有国内AI与机器人行业创新领袖参与，甚至比夏威夷主会场更抢眼[16]

报告核心观点 - 报告涵盖纺织服饰、轻工制造、物联网通信及光伏硅料等多个行业，重点关注品牌服饰的业绩分化与战略调整、黄金珠宝的景气度、物联网端侧AI与具身智能的新增长点，以及多晶硅行业的供给侧调整 [4][5][6][7][10][12][13][14][15] 市场走势 - 国内市场主要指数普遍小幅下跌，创业板指逆势上涨0.21% [4] - 具体指数表现：上证指数收于3,821.83点，下跌0.18%；深证成指收于13,119.82点，下跌0.29%；沪深300收于4,519.78点，下跌0.06% [4] 纺织服饰行业 - **板块行情**：SW纺织服饰板块本周下跌0.26%，跑赢沪深300指数0.19个百分点，其中SW纺织制造子板块上涨0.76%，SW饰品子板块下跌3.78% [6] - **品牌动态**：潮宏基计划赴港上市，其2025年上半年珠宝业务营收39.24亿元，同比增长21.2%，加盟渠道营收增长37.6%至22.19亿元，表现强劲 [5] - **运动品牌业绩**：2025年上半年，大众运动品牌中361度营收实现双位数增长，安踏/李宁/特步为低-中单位数增长，户外品牌如特步旗下的索康尼/迈乐增长超30%，安踏旗下的迪桑特/可隆增长超60% [7] - **渠道表现**：线上渠道增速快于线下，361度/安踏/李宁电商收入分别增长45%/10%/7.4%，运动服饰电商渗透率提升 [7] - **战略动向**：雪中飞品牌提出"品牌向上，创新突破"战略主张并亮相中国国际时装周；VF集团以6亿美元现金出售Dickies品牌，以专注于核心户外品牌 [6] 黄金珠宝及零售板块 - **行业景气**：国际金价突破3700美元/盎司创历史新高，叠加中秋国庆消费旺季，黄金首饰需求景气度有望持续 [11] - **公司推荐**：报告推荐老铺黄金、潮宏基，建议关注菜百股份、周大生 [11] - **零售板块**：名创优品Q2国内同店销售转正，经营利润同比恢复正增长；永辉超市通过门店调改与推出三大自有品牌系列，门店日销及盈利能力明显改善 [11] 物联网通信行业（广和通） - **财务表现**：2025年上半年营收37.07亿元，同比下降9.02%，归母净利润2.18亿元，同比下降34.66%；若剔除锐凌无线业务影响，营收同比增长23.49%，净利润同比增长6.54% [12] - **行业前景**：预计2030年全球物联网终端数将达411亿，2024年至2030年全球蜂窝物联网连接数以15%的复合增长率增长，端侧AI模组到2030年预计占物联网模组出货量的25%，年复合增长率35% [12] - **产品布局**：公司发布覆盖1T~50T的全矩阵AI模组"星云"系列、新一代车规级5G通信模组AN970系列及高算力智能座舱模组，并推出Fibocom AI Stack等端侧AI解决方案 [14] - **具身智能**：公司在智能割草机器人解决方案实现批量发货，并与国内外头部具身智能公司建立合作，在AI算法与硬件集成方面取得先发优势 [14] 光伏硅料行业（大全能源） - **财务表现**：2025年上半年营收14.7亿元，同比下降67.9%，归母净利润亏损11.5亿元；Q2单季营收5.6亿元，环比下降38.0% [13] - **减产策略**：公司主动调控出货，Q2多晶硅产量2.6万吨，同比下降60.0%，销量1.8万吨，同比下降57.9%；预计Q3产量2.7-3.0万吨，全年产量11-13万吨 [15] - **成本控制**：2025年上半年单位成本55.1元/kg，同比上升19.8%，但单位现金成本37.7元/kg，同比下降6.6% [15] - **资金状况**：截至2025年6月底，公司货币资金、结构性存款及定期存款等资金储备余额合计达120.9亿元，无有息负债 [15] - **行业供给**：多晶硅新能耗标准征求意见稿可能促使约15%的存量产能（约52万吨/年）退出或被整合，加速落后产能出清 [15]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入18.86亿元，同比增长44.50%，归母净利润0.84亿元，同比增长151.38%，扣非归母净利润0.82亿元，同比增长157.87% [1] - 业绩增长主要受智能网联车和端侧AI硬件需求拉动，国内营收13.54亿元（+56.50%），海外营收5.32亿元（+20.93%） [2] - 毛利率承压（25H1整体毛利率13.36%，同比下降3.23pct），主因产品结构变化和车载产品规模扩大，但预期下半年盈利能力环比改善 [3] - 端侧AI在多场景实现突破：无人机（AI算力超27 Tops）、AR眼镜（AI算力近14 Tops）、机器人（搭载高通平台高算力模组）、AI智能体（终端侧AI能力最高100 Tops） [4][5] 财务表现 - 25H1单季度Q2营收8.89亿元（+21.65%），环比下降10.8%，主因国内营收波动（Q2国内营收5.99亿元，环比-20.66%） [2] - 调整盈利预测：25-27年归母净利润至2.1/3.0/4.1亿元（原预测2.5/3.5/4.7亿元），对应PE估值61/42/31倍 [6] - 财务数据预测：25年营收45.13亿元（+53.42%），26年62.86亿元（+39.29%），27年81.52亿元（+29.70%） [11] 业务拓展 - 无人机领域：与行业领先客户合作，基于高通SM8475平台开发高算力AI模组 [4] - AR眼镜领域：为VITURE PRO定制开发高算力AI增程解决方案 [4] - 机器人领域：与阿加犀、意迈智能合作推出人形机器人和微小型AI机器人产品 [5] - AI智能体：推出C端产品AIMO，搭载骁龙芯片，支持端侧AI应用及端云结合方案 [5]

投资评级 - 维持增持评级 [6] 核心观点 - 公司主业稳健，剔除锐凌无线出表影响后25H1营收同比增长23.49%，归母净利润同比增长6.54% [2] - 公司积极布局AI端侧及机器人等高景气方向，包括AI玩具大模型解决方案、具身智能机器人及AI语音智能体FiboVista [4] - 因毛利率承压调整盈利预测，25-27年归母净利润预期为5.4/6.9/8.5亿元，对应PE估值45/35/29倍 [5] 财务表现 - 25H1营业收入37.07亿元同比下滑9.02%，归母净利润2.18亿元同比下滑34.66% [1] - 单Q2毛利率15.83%同比下降5.82个百分点，因智能模组存储成本上升影响 [3] - 剔除锐凌无线影响后，25H1营收及归母净利润均实现正增长 [2] 业务布局 - AI玩具领域推出融合大模型的Cat.1模组解决方案 [4] - 机器人与全球头部厂商达成合作，涵盖具身智能机器人和多足机器人RTK视觉定位方案 [4] - 发布AI语音智能体FiboVista并应用于车联网场景 [4] - H股募集资金55%将投入端侧AI及机器人业务研发 [4] 盈利预测 - 调整后25-27年归母净利润预期为5.4/6.9/8.5亿元（原预测5.8/7.3/8.8亿元） [5] - 对应25-27年营业收入预期83.28/100.43/120.83亿元 [5] - 25年预期每股收益0.71元 [5]

财务表现 - 2025H1公司营收37.07亿元同比减少9.02% 归母净利润2.18亿元同比减少34.66% [1] - 剔除锐凌无线车载业务影响后 营收同比增长23.49% 归母净利润同比增长6.54% [1] - 研发投入2.54亿元 累计获得发明专利356项 [3] 行业发展 - 2025年全球物联网终端数达215亿同比增长14.4% 2030年预计达411亿 [2] - 全球蜂窝物联网连接数2024-2030年复合增长率15% [2] - 中国蜂窝物联网终端用户数达26.56亿占移动终端连接数59.7% 同比增长13.89% [2] - 2024年全球5G连接数突破20亿占比25% 预计2028年超越4G成为主流 [2] - 美国5G FWA连接量达1160万渗透率9% [2] 技术突破 - 智能模组成为边缘计算新载体 应用于车联网和消费电子等领域 [2] - AI嵌入式蜂窝模组预计2030年占物联网模组出货量25% 年复合增长率35% [2] - 公司推出覆盖1T~50T的全矩阵AI模组及解决方案"星云"系列 [3] - 发布R17车规级5G通信模组AN970系列及高算力5G AI智能网联座舱模组 [3] - 推出Fibocom AI Stack端侧AI解决方案和AI玩具大模型解决方案 [3] 战略布局 - 公司2023年成立AIC产品线聚焦机器人行业AI算法+硬件解决方案 [4] - 2024年实现智能割草机器人解决方案批量发货 2025年导入国内外头部客户 [4] - 开发多传感器融合定位算力盒子RV-Bot 已送样国内知名具身智能公司 [4] - 基于高通平台开发的Fibot项目与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作 [4] - RTK视觉融合定位方案与多足机器人头部厂商合作 解决动态环境定位盲区 [4] 产品创新 - 发布QuickTaste AI智能解决方案和新一代AI语音智能体FiboVista [3] - AI语音智能体率先应用于车联网场景 [3] - 智能割草机器人集成AI算法/机器视觉/自动驾驶/高精度差分定位技术 [4] - 检测中心通过CNAS审核 巩固无线射频测试和可靠性验证领域标杆地位 [3]

投资评级 - 维持"买入-B"评级 [1][9] 核心观点 - 全球物联网产业持续复苏 端侧AI和智能模组成为新增长方向 2025年全球物联网终端数预计达215亿(同比+14.4%) 2030年将达411亿 2024-2030年全球蜂窝物联网连接数复合增长率15% [5] - 公司AI stack深化布局 具身智能和智能座舱是增长主力 剔除锐凌无线车载业务影响后 2025H1收入同比+23.49% 归母净利润同比+6.54% [4] - 公司在具身智能领域取得先发优势 智能割草机器人解决方案已批量发货 并与国内外头部客户达成合作 [7][8] - 公司估值处于历史较低水平 2025年PE 43.2倍 2026年34.2倍 2027年27.3倍 [9] 财务表现 - 2025H1实现营收37.07亿元(同比-9.02%) 归母净利润2.18亿元(同比-34.66%) [4] - 预计2025-2027年归母净利润5.53/6.97/8.73亿元 同比增长-17.3%/26.1%/25.3% [9] - 预计2025-2027年EPS 0.72/0.91/1.14元 [9] - 2025年6月30日每股净资产4.68元 每股资本公积0.92元 每股未分配利润2.36元 [3] 产品与技术布局 - 研发投入持续加大 2025H1研发费用2.54亿元 累计获得发明专利356项 [6] - 推出覆盖1T~50T的全矩阵AI模组及解决方案"星云"系列 [6] - 发布新一代R17车规级5G通信模组AN970系列及高算力5G AI智能网联座舱模组AN762S/AN782S系列 [6] - 推出Fibocom AI Stack端侧AI解决方案 AI玩具大模型解决方案 QuickTaste AI智能解决方案 [6] 市场前景 - 2024年我国蜂窝物联网终端用户数达26.56亿 占移动终端连接数比重59.7%(同比+13.89%) [5] - 2024年全球5G连接数突破20亿(连接占比25%) 预计2028年超越4G成为主流技术 [5] - 到2030年 AI嵌入式蜂窝模组预计占物联网模组出货量25% 年复合增长率35% [5]

证券市场表现 - 上证综指日内上涨0.22%收于3828.58点 最高3831.74点 [1] - 深证成指日内上涨0.67%收于13157.97点 最高13157.97点 [1] - 创业板指日内上涨0.55%收于3107.89点 最高3107.89点 [1] ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为0.34% [2] - 规模指数ETF中广发国证2000ETF收益率最高达10.0% [2] - 行业指数ETF中广发国证信息技术创新主题ETF收益率最高达5.03% [2] - 策略指数ETF中前海开源中证500等权重ETF收益率最高达0.45% [2] - 风格指数ETF中广发上证科创板成长ETF收益率最高达2.02% [2] - 主题指数ETF中富国中证消费电子主题ETF收益率最高达5.84% [2] ETF涨跌幅排行 - 涨幅前三ETF：广发国证2000ETF(10.0%) 富国中证消费电子主题ETF(5.84%) 国联安上证科创板芯片设计主题ETF(5.75%) [4][5] - 跌幅前三ETF：国泰中证影视主题ETF(-2.24%) 银华中证影视主题ETF(-2.12%) 华夏中证旅游主题ETF(-1.69%) [5] ETF资金流向 - 资金流入前三ETF：国泰中证煤炭ETF(4.06亿元) 易方达国证机器人产业ETF(3.6亿元) 华夏国证消费电子主题ETF(2.43亿元) [6][7] - 资金流出前三ETF：南方中证500ETF(10.3亿元) 嘉实上证科创板芯片ETF(6.48亿元) 华泰柏瑞沪深300ETF(5.97亿元) [7] ETF融资融券概况 - 融资买入额前三ETF：华夏上证科创板50成份ETF(8.48亿元) 易方达创业板ETF(5.54亿元) 嘉实上证科创板芯片ETF(4.64亿元) [8][9] - 融券卖出额前三ETF：南方中证500ETF(4152.01万元) 华泰柏瑞沪深300ETF(2391.3万元) 华夏上证50ETF(1979.24万元) [9] 消费电子行业前景 - 消费电子板块进入新品密集发布期 Meta智能眼镜产品矩阵成型推动渗透率提升 [9] - 苹果手机销量有望超预期 产业链公司存在估值修复和新业务放量催化 [9] - OpenAI入局AI终端 iPhone17系列销量或将超预期 [10] - 苹果2026-2027年将推出折叠机 AI眼镜等新品 为供应链注入新动能 [10]