货币政策立场 - 美联储近期已降息25基点以支持劳动力市场 [1] - 短期内可能无需进一步降息 因通胀水平仍高于理想目标 [1] - 当前货币政策立场被视为“略微限制性” 是合理选择 旨在为经济提供支撑并避免过度刺激通胀 [1] - 未来利率调整将紧密围绕通胀和就业市场的实时数据展开 而非预设路径 [3] - 政策制定者需持续评估稳定物价与促进就业之间的风险平衡 避免单一目标主导决策 [3] 银行监管与美联储架构 - 美联储的独立性具有重要价值 能使其更专注长期金融稳定 并在市场波动中保持灵活应对能力 [3] - 将监管职能从美联储剥离或使其直接受政治控制的提议存在隐患 可能损害监管有效性 [3] - 美联储的区域架构具有优势 地区储备银行与本地经济的紧密联系使政策制定能更精准反映不同区域经济状况 [3] - 这种“贴近地面”的视角在货币政策和监管实践中均发挥关键作用 有助于维护金融稳定并保持对经济变化的敏锐感知 [3] 决策逻辑与风险评估 - 决策立场体现了务实与谨慎的平衡 既认可适度降息对劳动力市场的支持作用 又坚持通过持续数据跟踪来校准政策力度 [4] - 美联储的决策逻辑是通过动态调整寻求最优路径 既非一味宽松 亦非过度收紧 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外部中美关税谈判缓和，但美国在欧洲扩张及对俄施压使地缘政治不确定性增加，美联储内部对降息分歧大，外围资产波动性上升 [3][10] - 国内基本面修复疲弱，增量政策值得期待，A股处于科技结构性牛市，后续应重点关注科技板块走势 [3][10] - 短期来看，大盘在3750 - 3800点下方支撑强，3900点压力大，离国庆假期还有4个交易日，预期节前股指震荡整固 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 海外隔夜 - 美8月新屋销售总数年化80万户，高于预期65和前值66.4，显示房地产韧性 [2][5] - 美联储官员古尔斯比表示下次会议不愿支持降息，与鲍威尔释放的不确定信号及其他官员观点分歧大，打压市场降息预期 [2][5] - 隔夜美元指数上涨，美债收益率短端和长端上行，黄金下跌，美三大股指集体下跌，纳斯达克中国金龙指数上涨，离岸人民币汇率贬值，地缘政治不确定性和俄罗斯被制裁风险上升，资产波动率上升 [2][5] 国内行情回顾 - 周三大盘上涨0.83%，深成指上涨1.8%，创业板指上涨2.28%，市场反弹，924一周年行情节奏变慢，为科技板块结构性行情 [2][6] - 电力设备、电子、传媒、计算机、房地产涨幅居前，银行、煤炭、通信下跌，全市场4457只个股上涨，852只个股下跌 [2][6] - 阿里CEO吴泳铭推进三年3800亿的AI基础设施建设计划，激发市场对科技板块情绪 [2][6] 重要资讯 - 美国财长贝森特称美联储利率过高太久，将进入宽松周期，鲍威尔应发出100至150个基点降息信号 [7] - FOMC今年票委古尔斯比警告勿降息，戴利认为或应进一步降息 [7] - 美国下调对欧盟汽车关税至15%，自2025年8月1日起生效 [7] - 克里姆林宫抨击特朗普试图让世界高价购买美国石油和天然气 [7] - 国家主席习近平提出到2035年中国全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7% - 10% [8] - 商务部部长王文涛召开部分在美中资企业圆桌会 [9] - 商务部等8部门印发促进服务出口和发展数字消费相关政策文件 [9] 今日策略 - 外部地缘政治不确定性和美联储降息分歧使外围资产波动性上升，国内基本面修复疲弱，增量政策值得期待，A股处于科技结构性牛市，后续关注科技板块走势 [10] - 短期大盘支撑和压力明显，节前股指震荡整固 [10] 期货市场跟踪 期货市场表现 - 展示上证50、沪深300、中证500、中证1000指数及对应期货合约的收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差、升贴水率、年化升贴水率、合约交割日和剩余时间等数据 [12] 期货成交与持仓 - 展示上证50、沪深300、中证500、中证1000各期货合约的成交量、成交额、持仓量及相关变化，以及前二十大会员持仓情况 [13] 现货市场跟踪 现货市场表现 - 展示万得全A、上证指数、深证成指等多个指数的当前点位、当日涨跌幅、当周涨跌幅、当月涨跌幅、当年涨跌、成交额及市盈率等数据 [35] 市场风格对指数涨跌影响 - 分析市场风格（周期、消费、成长、金融、稳定）对上证50、沪深300、中证500、中证1000指数涨跌的每日、每周、每月、每年贡献及权重 [36][37] 估值情况 - 展示重要指数和申万行业的估值及分位数情况 [39][42] 市场其他指标 - 展示市场周日均成交量、换手率、两市上涨下跌股票数、指数成交额变化、股债相对回报、港股通、两融余额、两融交易净买额及占A股成交额比例等情况 [44][45][46] 流动性跟踪 - 展示央行公开市场操作（货币投放、回笼、净投放）和Shibor利率水平情况 [49][50][52]

美国政府停摆风险 - 美国总统特朗普拒绝与民主党领导人会面，除非民主党放弃在政府运转法案中附加1.5万亿美元支出的要求 [5] - 若两党未达成协议，美国政府将于9月30日再次停摆，这将是自1981年以来第15次关门 [7] - 美国众议院通过的将联邦经费临时延长至11月21日的拨款法案，未能在参议院获得通过 [7] 白宫预算办公室的应对措施 - 白宫管理和预算办公室指示各联邦机构，在政府停摆情况下甄别无法获得资金的项目，并计划永久裁撤相关岗位，而非暂时休假 [3][9] - 与以往政府停摆时约60%的联邦雇员被认定为必要岗位不同，此次备忘录要求起草计划永久裁撤与政府优先事项不一致的岗位 [9] - 截至目前，特朗普政府仍未公布若政府停摆，哪些联邦职能部门将停止或继续运作 [9] 潜在经济影响与各方反应 - 有观点认为，大规模解雇联邦工作人员可能会对美国经济增长产生影响，并构成对美国经济的“巨大自我伤害” [10] - 民主党人回击称不会被大规模解雇的威胁吓倒，并指责特朗普政府违反了联邦支出法 [10] - 保德信固定收益经济学家指出，美国宽松的财政政策可能为美国带来非战争及经济衰退时期最大的财政赤字 [7]

政府停摆风险与现状 - 若9月30日再次停摆，将是美国政府自1981年以来第15次关门 [1][4] - 上周美国众议院通过将联邦经费临时延长至11月21日的拨款法案，但未能在参议院获得通过 [4] - 特朗普政府尚未公布若政府停摆，哪些联邦职能部门将停止或继续 [6] 停摆潜在影响 - 以往政府停摆期间，部分联邦机构被迫停摆，联邦雇员被迫无薪休假，一些公共服务与政府合同付款会中断 [4] - 在典型的美国政府停摆中，大约60%的联邦雇员被认为是必要的并继续工作，其余为非必要雇员在停摆期间无薪休假 [6] - 大规模解雇联邦工作人员可能会对美国经济增长产生影响，被指将构成对美国造成巨大自我伤害的行为，不必要地剥夺国家人才和专业人士 [6] 两党分歧与谈判僵局 - 美国总统特朗普拒绝与民主党人会面，要求民主党先放弃对延长医疗补贴和撤回联邦医疗补助削减的要求 [3] - 民主党要求在维持政府运转的法案中附加1.5万亿美元的支出，主要用于医疗保健 [3] - 特朗普原计划于当地时间周四与参议院民主党领袖查克·舒默和众议院民主党领袖哈基姆·杰弗里斯会面，以在联邦预算于9月30日到期前找到解决办法 [3] 白宫预算办公室备忘录内容 - 白宫管理和预算办公室要求联邦机构在政府可能关门的情况下，甄别那些无法再获得资金的项目 [1] - 备忘录指示各机构对项目和相关人员进行永久裁撤，而非仅仅在政府关门期间短暂离职 [1][6] - 各机构应起草计划，永久裁撤与特朗普政府优先事项不一致领域的工作岗位 [6] 宏观经济与政策背景 - 有观点认为美联储将以循序渐进的方式迈向中性利率，预计约为3% [4] - 美联储2025年利率预测约为2.75%，2027年则低于2.5% [4] - 考虑到美国政府可能要求美联储采取鸽派应对机制，导致政策失误概率增加，美国通胀可能在2026年保持高企，财政政策直至2026年仍保持扩张性，或为美国带来非战争及经济衰退时期最大的财政赤字 [5]

美国财政部长对美联储政策的批评 - 美国财政部长贝森特罕见公开批评美联储主席鲍威尔，认为其未能为降息建立清晰议程，凸显美国政府与美联储在货币政策路径上的分歧加剧[1] - 贝森特指出当前利率限制性过强需要下调，并对鲍威尔未能在年底前释放至少降息100至150个基点的信号感到惊讶[1] - 贝森特正在面试11名候选人以接替鲍威尔的职位，寻找思想开放的人担任美联储主席[1][5][6] 美联储新任理事的政策立场 - 贝森特对新上任的美联储理事米兰大加赞赏，称其为理事会注入新鲜血液[3] - 米兰是一位激进降息的倡导者，在最近一次美联储决定降息25个基点的会议上投反对票，更倾向于降息50个基点[4] - 贝森特称赞米兰在一周内所说的比拜登政府任命的理事在整个任期内说的还要多[4] 美联储主席的审慎政策立场 - 鲍威尔重申美联储面临劳动力市场走弱和通胀上行风险并存的挑战性局面，强调双向风险意味着不存在无风险的路径[7] - 鲍威尔指出通胀的短期风险偏向上行而就业风险偏向下行，这种两难境地使其对快速降息持保留态度[7] - 鲍威尔避免就未来政策路径做出明确承诺，认为任何决策都伴随风险，贸然行动可能破坏物价稳定或冲击就业市场[7]

报行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各有色金属品种价格走势受宏观、基本面等多因素影响，呈现不同态势，需综合考量各因素制定交易策略 [4][12][20][27][35][42][45][53][60][66][70][75] 根据相关目录分别进行总结 铜 - **市场回顾**：9月24日沪铜2511合约收于79960元/吨，涨幅0.03%，沪铜指数减仓2833手至46.39万手；国庆备货情绪弱，沪铜、广东、华北现货升贴水持平上一交易日 [2] - **重要资讯**：9月23日加拿大Hudbay Minerals旗下秘鲁Constancia铜矿选矿厂因安全问题暂时关闭，该公司称不影响今年产出水平 [3] - **逻辑分析**：宏观上鲍威尔言论使利率偏紧缩或为降息打开空间；基本面铜精矿供应偏紧，国内产量下滑，消费终端边际走弱 [4] - **交易策略**：单边短期铜价小幅承压，套利跨市正套继续持有，期权观望 [6] 氧化铝 - **市场回顾**：9月24日氧化铝2601合约环比涨8元至2907元/吨，持仓减仓12071手至43.17万手；各地现货价格有不同程度下跌 [9] - **相关资讯**：氧化铝盘面价格承压，多地现货报价下跌；几内亚主流矿山长单价格CIF降1美金/干吨；10月已落实进口氧化铝5船共13万吨左右；8月进口氧化铝环比降25.4%，出口环比降21.4% [10][11] - **逻辑分析**：国内外现货报价共振下跌，进口窗口窄幅打开，几内亚铝土矿有增量预期，基本面偏弱 [12] - **交易策略**：单边氧化铝价格偏弱震荡，套利月差反套，期权暂时观望 [13][14] 电解铝 - **市场回顾**：9月24日沪铝2511合约环比涨20元至20705元/吨，持仓环比减少4416手至49.64万手；各地现货价有涨跌 [17] - **相关资讯**：欧元区9月制造业PMI初值落回萎缩区间；9月24日主要市场电解铝库存减0.8万吨；印尼阿达罗 - 力勤50万吨一期电解铝项目预计2025年底分阶段投产；8月铝锭进口环比减12.8%，出口环比降37.58% [18][19] - **交易逻辑**：美联储降息后内部对进一步降息态度谨慎，欧洲制造业PMI重回收缩区间，国内铝价回调后下游提货情绪提升，库存窄幅去库 [20] - **交易策略**：单边铝价短期震荡企稳，套利和期权暂时观望 [21][22] 铸造铝合金 - **市场回顾**：9月24日铸造铝合金2511合约环比涨70元至20300元/吨，持仓环比增加106手至18605手；各地现货价持平 [25] - **相关资讯**：四部委通知影响再生铝行业；9月24日三地再生铝合金锭库存增777吨；上期所铝合金仓单环比增加4277吨至15213吨 [25][26] - **交易逻辑**：部分地区企业国庆备料，废铝短缺高价收料，下游压铸厂开工率上升，合金锭现货价稳中偏强 [27] - **交易策略**：单边铝合金期货价格随铝价震荡运行，套利多AD空AL，期权暂时观望 [28][29] 锌 - **市场回顾**：9月24日沪锌2511跌0.43%至21860元/吨，指数持仓增加3546手至25.38万手；上海地区现货成交维持刚需，升水上涨乏力 [31] - **相关资讯**：截至9月22日SMM七地锌锭库存总量较前期减少；9月23日广东受台风影响压铸锌合金企业停产，本周开工率预计降至50%以下 [32][34] - **逻辑分析**：9月国内精炼锌供应或有小幅减量但单月产量仍处高位，下游逢低采买使库存去库，预计补库幅度有限，9月或维持小幅过剩；海外持续去库对锌价有支撑，关注出口窗口打开后海外交仓情况 [35] - **交易策略**：单边短期锌价区间震荡，关注LME库存变化；套利和期权暂时观望 [36] 铅 - **市场回顾**：9月24日沪铅2511跌0.35%至17065元/吨，指数持仓减少4144手至9.48万手；现货价较昨日跌25元/吨，再生精铅货源成交向好 [38] - **相关资讯**：截至9月22日SMM铅锭五地社会库存总量减少；华南某小型再生铅炼厂复产 [39] - **逻辑分析**：铅价走强使再生铅冶炼亏损修复，部分企业计划复产，节前下游铅蓄企业或备库，多空因素交织，铅价或高位震荡 [40][42] - **交易策略**：单边短期铅价高位震荡，逢高可轻仓试空 [43] 镍 - **市场回顾**：9月24日沪镍主力合约NI2511上涨280至121450元/吨，指数持仓减少3672手；金川、俄镍、电积镍升水环比持平 [44] - **相关资讯**：印尼对部分矿企行政处罚；刚果民主共和国考虑延长钴出口禁令；潘功胜回应金融改革和美联储降息 [45] - **逻辑分析**：印尼对矿企出手使镍价小幅上涨，但对市场供应量影响有限；8月精炼镍进口减少，预计9月净进口继续下降，LME库存增加；镍价宽幅震荡 [45] - **交易策略**：单边宽幅震荡，套利和期权暂时观望 [46][47] 不锈钢 - **市场回顾**：9月24日主力SS2511合约下跌10至12895元/吨，指数持仓减少3317手；冷轧12700 - 13100元/吨，热轧12650 - 12700元/吨 [52] - **重要资讯**：佛山受台风影响实行“五停”措施；烨联对越南进口不锈钢冷卷发起反倾销调查后，8月进口量大幅下降 [53] - **逻辑分析**：9月不锈钢排产回升但需求未显旺季特征，供应有压力；钢厂分货控制使库存去化，成本有支撑，价格震荡 [53] - **交易策略**：单边宽幅震荡，套利暂时观望 [54][55] 锡 - **市场回顾**：9月24日主力合约沪锡2510收于271650元/吨，上涨1400元/吨或0.52%，持仓减少886手至51173手；现货价涨500元/吨，交投活跃度降低 [56] - **相关资讯**：王毅会见美国国会众议员代表团；鲍威尔言论或为降息打开空间；美联储内部货币政策路径分歧加深；印尼矿商计划明年提升锡矿石产量；美国二级锡生产商新厂动工 [58][59] - **逻辑分析**：美联储内部货币政策分歧加剧，矿端供应紧张但短期有改善迹象，需求低迷，LME库存增加，社会库存下降，关注缅甸复产及电子消费复苏 [60] - **交易策略**：单边维持高位震荡，期权暂时观望 [61][62] 工业硅 - **市场回顾**：9月24日工业硅期货主力合约窄幅震荡，收于9020元/吨，涨0.84%；现货价格暂稳 [63] - **相关资讯**：8月我国工业硅产品出口总量同比增加11857吨，上升18.30%；1 - 8月累计出口量同比增加7516吨，上升1.55% [65] - **综合分析**：工业硅库存结构“两边低、中间高”，多晶硅10月排产和市场情绪对价格影响大，可在10日均线和20日均线区间左侧多单参与 [66] - **策略**：单边多单参与，期权寻机卖出虚值看跌期权，暂无套利策略 [67] 多晶硅 - **市场回顾**：9月24日多晶硅期货主力合约减仓上涨，收于51380元/吨，涨2.41%；现货价格暂稳 [68] - **相关资讯**：8月份全社会用电量等数据公布 [69] - **综合分析**：9月19日传言多晶硅10月有厂家复产和取消减产计划，短期利空期货；现货价格上涨，11合约面临仓单注销压力，盘面交易买交割逻辑，回调充分后可多单参与 [70] - **策略**：单边回调充分后多单参与，套利2511、2512合约反套，期权卖出需值看跌期权 [73] 碳酸锂 - **市场回顾**：9月24日主力2511合约下跌580至72880元/吨，指数持仓增加10199手，广期所仓单增加300至39749吨；电碳、工碳环比持平 [74] - **重要资讯**：印度新能源部对ALMM项目采购组件有要求；澳大利亚Anson资源与韩国LG Energy Solution签署碳酸锂承购协议 [75] - **逻辑分析**：锂价胶着，供应端增量有限，需求端订单饱满，下游逢低补库，但下月客供比例上调，备货热情不足，价格震荡 [75] - **交易策略**：单边宽幅震荡，套利暂时观望，期权卖出宽跨式组合 [76] 有色产业价格及相关数据 - 报告提供了铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的日度数据表，涵盖价格、价差、比值、库存、利润等多方面数据 [79][80][81][82][83][84][85][86][87][88] - 报告展示了各品种相关指标的走势图，如铜的现货升水、期限结构等，为分析价格走势提供参考 [90][93][96][100][107][111][113][120][124][128][130][134][136][142][144][149][153][157][161][165][168][174][184][186]

外汇市场主要货币对走势 - 美元指数交投于97 33附近[1] - 欧元兑美元交投于1 1801附近 英镑兑美元徘徊在1 3512附近 澳元兑美元徘徊在0 6614附近 美元兑加元徘徊在1 3841附近 美元兑日元暂处147 75附近[1] - 上一交易日美元指数收盘价为97 23 人民币兑美元即期收盘价为7 1133 人民币对美元汇率中间价为7 1057 较前一交易日调升49个基点[3] 澳元兑美元技术分析 - 澳元兑美元汇率从9月17日高点0 6700跌至9月23日的0 6600 并已跌破7月24日高点0 6620关键支撑位[4] - 该货币对维持在50日移动平均线和Ichimoku云图上方 且已形成小型晨星K线形态 预示后续可能进一步上涨 有望回升至年内高点0 6700[4] - 若澳元兑美元跌破0 6500处的50日指数移动平均线 则当前的看涨前景将失效[4] 美元兑日元技术分析 - 美元兑日元RSI(14)和MACD指标微幅转多 增强汇价方向性风险偏向上行的信号[5] - 上行方面 若汇价进一步走高 200日移动平均线148 57与149 00关口之间阻力区将成为首要焦点 突破后将为涨向151 00阻力位打开空间[5] - 下行方面 146 90是关键观察位 除4月趋势线和145 90支撑外 144 40及142 42是后续两个重要支撑位[5] 欧元兑美元技术分析 - 欧元兑美元汇率从月度高点1 1920跌至1 1725的低位 随后反弹至1 1800心理关口 且目前仍处于50日指数移动平均线和一目均衡云指标上方[5] - 该货币对已突破自8月5日以来低点相连形成的上升趋势线 只要汇率维持在1 1835今年7月高点下方 就可能持续面临下行压力[5] - 若欧元兑美元汇率跌破上述上升趋势线 则看跌突破行情将得到确认[5] 美联储官员政策表态 - 美联储主席鲍威尔表示政策利率仍然略带限制性 预计关税将是一次性传导效应 决策绝不会基于政治因素 此番言论表明其认为利率仍偏紧缩 或为进一步降息打开空间[6] - 美联储古尔斯比表示目前没有考虑降息50个基点 最终美联储利率可能会稳定在3%左右 理事鲍曼预计2025年共降息三次 博斯蒂克认为当前实际中性利率为1 25%[6] 国际政治与经济事件 - 美国总统特朗普表示如果俄罗斯不愿达成协议 美国已准备好加征关税 与普京的关系不幸地没有任何意义[6] - 波兰总理图斯克表示将于25日凌晨重新开放与白俄罗斯的边境口岸[7] - 俄罗斯可能延长汽油出口禁令 并讨论了柴油出口禁令的可能性[7] - 印尼与欧盟即将签署自贸协定 80%出口商品将享零关税[8] - 经合组织预计2025年全球经济增长将为3 2% 此前预测为2 9% 预计2026年全球经济增长将为2 9%[8] 重点财经数据与事件预告 - 9月24日关注16:00德国9月IFO商业景气指数[1] - 9月24日重要事件包括07:20美国总统特朗普在联合国大会讲话 09:30澳大利亚8月加权CPI年率 16:00德国9月IFO商业景气指数[9] - 9月24日晚间及次日凌晨关注22:00美国8月新屋销售总数年化 22:30美国EIA原油库存系列数据 次日04:10美联储戴利发表讲话[10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美国9月PMI符合预期，国内股债商均有所调整；金银再创新高；铜价调整空间有限；沪铝短时缓慢调整，下方空间有限；氧化铝阶段性延续弱势；锌价短期延续低位盘整；铅价短期高位震荡，之后向下调整；锡价短期高位震荡；工业硅短期偏弱震荡；碳酸锂价格震荡；镍价盘面或技术修正；油价短期区间博弈加剧；关注玻璃 - 纯碱的价差收敛机会；螺卷期价震荡调整；铁矿高位震荡 [2][4][6][8][11][12][13][15][16][18][20][22][24][25][26] 各品种总结 宏观 - 海外方面，鲍威尔称通胀上行与就业下行风险并存，需权衡取舍，关税属一次性冲击，决策不受政治因素驱动；鲍曼称稳就业滞后，需求走弱或加快降息；美国9月标普制造业、服务业PMI基本符合预期，均处扩张区间，企业未提价印证关税未必长期推升物价；美股调整，美元指数震荡偏弱，金价创新高，油价涨超1%，铜价小幅收涨 [2] - 国内方面，周二股债商均调整，市场风险偏好回落；A股放量调整，主要交易前期上涨后的调整，假期前部分资金了结观望，基本面温和、四季度政策预期升温，预计股市延续震荡；债市重回调整，交易政策面利空，10Y、30Y利率上行至1.79%、2.09%，债市整体观望，配置机会犹存但空间有限 [3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货价格继续上涨，金价再创新高，COMEX黄金期货涨0.58%报3796.9美元/盎司，银价上攻后回吐大部分涨幅，COMEX白银期货涨0.12%报44.265美元/盎司；美联储降息预期升温、地缘风险加剧、美元走弱及金银比修复等因素推动金银价格上行；后市贵金属仍将维持强劲表现，短期可能震荡，当前不宜追高，关注周五美国8月PCE数据 [4][5] 铜 - 周二沪铜主力窄幅震荡，伦铜在万元关口附近徘徊，国内近月回归平水，电解铜现货市场成交冷清，下游畏高观望，内贸铜维持升水55元/吨，LME库存维持14.5万吨；鲍威尔讲话显示货币政策面临“双向挑战”，年内联储无大幅开启宽松的必要性，谨慎平稳过渡是基准情形；美国9月Markit制造业PMI初值低于预期和前值，就业和新订单指数走弱，缓慢降息难令制造业短期快速回升；基本面来看，Codelco下调产量指引，巴拿马铜矿复产无望，现货TC维持较大负值区间，国内精铜9月有减产预期，社会库存低位震荡，预计铜价短期企稳震荡，向下调整空间有限 [6][7] 铝 - 周二沪铝主力收20685元/吨，跌0.41%，LME收2646美元/吨，跌0.34%；鲍威尔发言未给出下次降息时间线索，市场谨慎情绪升温；基本面节前备货氛围浓厚，消费转好，现货贴水收敛；期市沪铝持仓回落，缺乏明确指引及资金参与；看好短时沪铝缓慢调整，下方空间有限 [8][10] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收2877元/吨，跌1.94%，现货氧化铝全国均价3040元/吨，跌12元/吨，升水193元/吨，澳洲氧化铝F0B价格322美元/吨，持平，理论进口窗口开启；氧化铝企业开工产能保持较高水平，未听减产计划，海外价格偏弱，进口窗口开启，10月进口流入增多；氧化铝以供应压力的利空情绪主导，阶段性延续弱势 [11] 锌 - 周二沪锌主力合约日内震荡回落，夜间横盘，伦锌先抑后扬；上海0锌主流成交价集中在21920 - 22035元/吨，对2510合约平水，市场出货贸易商多，下游接货刚需为主，交投不如前几日，限制现货升水涨幅；受台风影响，广东部分压铸锌合金企业停产约2天；鲍威尔重申面临双重挑战，未明确10月是否降息，美元窄幅震荡，市场情绪修复，锌价止跌企稳；当前处于下游节前刚需备货阶段，社会库存有望去化，锌价下方调整空间有限，短期延续低位盘整 [12] 铅 - 周二沪铅主力合约日内震荡回落，夜间窄幅震荡，伦铅先抑后扬；上海市场驰宏铅17085 - 17105元/吨，对沪铅2510合约升水30元/吨，江浙市场江铜、济金铅17055 - 17075元/吨，对沪铅2510合约平水；节前下游企业按需补库，部分高价货接受度差，部分大贴水货源有成交；河南某大型冶炼厂9月26日恢复生产，10月安徽江西部分再生铅炼厂有复产计划；短期下游电池企业备货支撑铅价高位震荡，补库结束及供应压力显现后，铅价将向下调整 [13][14] 锡 - 周二沪锡主力合约日内窄幅震荡，夜间震荡重心略上移，伦锡窄幅震荡；听闻小牌对10月贴水100 - 升水200元/吨左右，云字头对10月升水200 - 升水500元/吨附近，云锡对10月升水500 - 升水700元/吨左右；印尼矿商计划明年提升锡矿石产量，美国Tin Ridge锡冶炼厂动工；LME维持较高贴水且仓单集中度降温，海外流动性担忧支撑解除，消费回暖有限，新兴需求难补传统板块下滑，原料高价，下游刚需采买；缅甸锡矿明显恢复延后至11月，原料供需矛盾未改善，支撑锡价保持韧性；短期维持高位震荡，运行节奏跟随市场情绪波动 [15] 工业硅 - 周二工业硅主力回落，华东通氧553现货对2511合约升水575元/吨，交割套利空间为负，9月23日广期所仓单库升至49963手，较上一交易日增加161手，近期仓单库存高位运行因西南丰水期产量小幅增长，主流5系货源成交割主力型号；周二华东部分主流牌号报价基本持平；新疆地区开工率升至69%，川滇地区丰水期产能释放动能强劲，内蒙和甘肃产量收缩，供应端温和增长；多晶硅企业后续有减产计划但幅度有限，网传四季度实行生产配额制，低价货源被抢购；硅片端10月减产，无大幅补库需求；光伏电池价格温和上涨，组件端窄幅震荡；上周社会库小幅升至54.3万吨，盘面价格重心上移拉动现货市场总体企稳；反内卷情绪降温，预计期价短期偏弱震荡 [16][17] 碳酸锂 - 周二碳酸锂价格震荡偏强运行，现货价格相对平稳，SMM电碳和工碳价格上涨0元/吨，SMM口径下现货升水2511合约190元/吨，原材料价格涨跌不一；仓单合计39449手，匹配交割价74700元/吨，2511持仓25.59万手；西海新能源锂盐项目近期投产，一期设计电池级碳酸锂产能约3万吨，每年可处理锂精矿约30万吨；2511合约持仓快速去化，次主力合约2601合约持仓平稳，市场在9.30锂矿裁定前撤回盘中押注规避政策风险；供应高增背景下，现货库存小幅去化，储能热销及动力终端旺季驱动消费，基本面有边际改善迹象；市场规避9.30锂矿裁定风险，多空博弈热度低，价格震荡运行 [18][19] 镍 - 周二镍价震荡偏强运行，SMM1镍报价121950元/吨，跌750元/吨，金川镍报123150元/吨，跌750元/吨，电积镍报120850元/吨，跌750元/吨，金川镍升水2350元/吨，下跌0，SMM库存合计4.14万吨，较上期增加429吨；美国9月标普全球制造业和服务业PMI初值公布，美联储官员对后续降息节奏存在分歧，通胀目标由2%转向区间制或暗示货币政策框架调整；印尼能源和矿产资源部暂停190家采矿公司业务，未明确对镍矿的扰动；印尼停矿扰动有限，镍矿价格平稳，海外未受极端天气影响，国内南方港口发运卸货停滞；中间品供应偏紧，MHP现货资源紧缺，高冰镍报价上探，硫酸镍成本驱动强；镍铁探涨但下游接受度弱，涨价节奏迟缓；纯镍现货交投冷清，升贴水无明显变化；短期镍价无明显驱动，盘面或在技术面指引下修正 [20][21] 原油 - 周二油价震荡运行，夜盘跳空高开，沪油夜盘收482.3元/桶，涨跌幅约 + 1.47%，布伦特原油收67.17美元/桶，WTI原油活跃合约收63.18美元/桶，布油 - WTI跨市价差约3.99美元/桶；截止9月19日，美国API原油库存录得 - 382.1万桶，前值 - 342万桶；特朗普称乌克兰打击俄石油设施或使俄重回谈判，支持盟友击落俄战机，美国国务卿暂不倾向对俄实施新制裁；美委冲突加剧，俄罗斯介入使南美博弈变数增多；短期供给过剩逻辑和地缘冲突并存，油价短期区间博弈加剧，长期来看当前油价不足以逼迫美国页岩油让出市场份额，沙特需更低油价实现战略目标，供给过剩预期下长空趋势明确，短期维持震荡 [22][23] 纯碱玻璃 - 周二纯碱主力合约震荡运行，夜盘收1275元/吨，涨跌幅约 - 0.23%，现货市场走弱，沙河地区重质纯碱价格1185元/吨，较上期下跌20元/吨，较2601合约贴水90元/吨；周二玻璃主力合约震荡偏强运行，夜盘收1188元/吨，涨跌幅约 + 0.59%，沙河地区5mm玻璃大板价格1080元/吨，较上期持平；液氨价格探涨，纯碱价格走弱，联碱法盘面利润下滑，氨碱法再度亏损，上游成本压力凸显；博源阿拉斯天然碱二期投料对市场压制力度减弱，夜盘价格走势平稳，玻璃开工率上移，纯碱下游需求稳定，基本面无明显变化；光伏订单热度延续，海外订单佳，国内“金九银十”有边际增量，带动玻璃厂库存去化；玻璃基本面略强于纯碱，短期关注玻璃 - 纯碱的价差收敛机会 [24] 螺卷 - 周二钢材期货震荡小跌，现货市场昨日成交9.2万吨，唐山钢坯价格3030元/吨，跌30元，上海螺纹报价3270元/吨，跌10元，上海热卷3390元/吨，跌40元；9月23日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3337元/吨，日环比持稳，平均利润为 - 123元/吨，谷电利润为 - 25元/吨，日环比持稳；现货市场贸易成交偏弱，弱现实证实；上周螺纹钢库存转跌，表需增加，但终端疲软，反弹空间有限，热卷需求环比回落但韧性仍在；宏观消息平淡，供需双弱，短线情绪一般，预计期价震荡调整 [25] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡调整，昨日港口现货成交179万吨，日照港PB粉报价794元/吨，跌5元，超特粉720元/吨，跌5元，现货高低品PB粉 - 超特粉价差74元/吨；9月23日，中国47港进口铁矿石港口库存总量14513.37万吨，较上周一增123.49万吨，45港进口铁矿石库存总量13930.97万吨，环比增126.56万吨；9月15 - 21日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1217.0万吨，环比下降82.1万吨；供应端本周海外发运量环比回落，到港回升，港口库存环比回升；需求端钢厂复产良好，铁水产量延续增势，日均铁水升至241万吨以上；现货市场成交良好，补库需求旺盛，但长假到来补库支撑将减弱；预计铁矿高位震荡 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7 - 8月经济增速边际放缓压力显现，但政策端逆周期调节发力 海外9月美联储重启降息周期，后续需关注美国PCE数据 [2] - 美联储制定货币政策面临挑战，市场围绕货币政策预期博弈或开始 美元指数短期以降息交易为主，人民币短期在7.10附近震荡 [4] - 临近双节假期，股指下方有支撑，短期预计震荡 国债市场缺乏利多驱动，以震荡思路对待 [8] - 集运期价短期延续震荡，12合约可关注低多机会 [11] - 贵金属涨势放缓，中长线或偏多，短线建议轻仓过节 [12][16] - 铜价短期在8万元每吨附近震荡偏强 铝震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强 [17][20] - 锌价重心缓慢下移 镍和不锈钢空单逢低可止盈减仓 锡价震荡为主 碳酸锂临近假期震荡整理 [21][24] - 螺纹钢和热卷短期震荡运行 铁矿石价格震荡运行 焦煤焦炭抗跌 硅铁和硅锰可试多 [31][33][37] - 原油短期难摆脱弱反弹后回落节奏 LPG盘面偏弱震荡 PTA - PX产业链绝对价格承压后或谨慎试多 [40][43][46] - 甲醇建议多单减量，卖看跌继续持有 PP下行空间有限，关注装置变化 PE后续震荡为主 [48][51][54] - 纯苯和苯乙烯价格预计偏弱震荡 低硫燃料油裂解走弱 沥青震荡偏弱 [55][58][60] - 橡胶短期偏多，中长期中性 纯碱供强需弱 玻璃价格缺乏趋势 烧碱供需矛盾有限 [64][66][68] - 纸浆去库可期 原木低波震荡 丙烯关注pp - pl价差 [70][71][74] - 生猪逢高沽空 油料远月多单减仓 油脂短期弱势震荡 豆一关注超跌反弹 [76][78][79] - 棉花走势稳中偏弱 白糖短期修复反弹 鸡蛋谨慎观望或逢高沽空 苹果维持强势 [82][84][85] - 红枣或存下行压力，关注产区降水 [88] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 美国9月制造业、服务业PMI回落，但均扩张，价格缓和 德法拖累，欧元区9月制造业PMI初值落回萎缩区间 印度9月PMI较8月高点回落 [1] - 7 - 8月经济增速边际放缓，政策端逆周期调节发力 9月美联储重启降息周期，后续关注美国PCE数据 [2] 人民币汇率 - 前一交易日，在岸人民币对美元收盘及夜盘均上涨，中间价调升 [3] - 美联储官员对降息看法不一 往后美元指数以降息交易为主，人民币短期在7.10附近震荡 [3][4] 股指 - 上个交易日股指走势震荡，沪深300指数收盘微跌，两市成交额上涨 期指IF、IH放量上涨，IC、IM放量下跌 [6] - 国新办发布会未提及政策调整信息，市场预期落空 临近双节，资金避险偏好大盘股指 短期股指震荡，建议持仓观望 [8] 国债 - 周二期债开盘下挫后反弹无果，全线收跌，资金面趋稳 [8] - 市场下跌与基金费率解读纪要有关，机构赎回基金或转向ETF与专户 市场缺乏利多驱动，以震荡思路对待，多单抄底宜拉开间隔 [9] 集运 - 昨日集运指数（欧线）期货价格先回落，后震荡略有上行，各合约价格回落 [10] - 主流船司欧线现舱报价下行，期价短期延续震荡，12合约可关注低多机会 [11] 大宗商品 有色 - 黄金和白银涨势放缓，建议轻仓过节 周边美指与1Y美债收益率震荡，10Y美债收益率回落，比特币弱势，原油回升 [12] - 沪铜主力期货合约周二稳定，报收8万元每吨附近 宏观对铜价影响降低，铜价短期震荡偏强 [17] - 沪铝主力收跌，氧化铝、铸造铝合金均收跌 9月降息落地，宏观驱动暂缓，沪铝关注基本面，或震荡偏强 [18] - 沪锌主力合约收跌，受台风影响，广东压铸锌合金企业开工率预计下降 锌价短期震荡，重心缓慢下移 [20][21] - 沪镍和不锈钢主力合约日盘收跌 镍矿供给稳定性担忧加剧，新能源带动镍盐价格上涨 空单逢低可止盈减仓 [21][22] - 沪锡指数周二震荡，报收27万元每吨 宏观对锡价影响降低，供需双弱下锡价震荡 [24] - 周二碳酸锂期货主力合约收涨，成交量增加，持仓量减少 临近国庆，多空暂退，期货价格震荡整理 [24][25] - 沪铅主力合约收跌 铅精矿加工费下调，供给偏紧，再生铅开工率低 需求端开工率稳定但采买和询价颓势 国内库存震荡，LME去库 谨慎看多 [28][29] 黑色 - 螺纹钢和热卷乐观情绪溢价褪去，盘面震荡下行 粗钢供应收缩，需求环比改善，库存超季节性累积，钢价短期震荡 [30][31] - 铁矿石价格随股市回落 供应发货恢复，钢厂节前补库，需求紧平衡 价格震荡运行 [32][33] - 焦煤焦炭盘面震荡 下游补库，焦煤库存改善，焦企尝试提涨 煤焦抗跌，不建议作为黑色空配 [34][35] - 硅铁和硅锰受成本支撑和期限结构改善支撑 宁夏电价上调，锰矿供应充足 可试多，但冲高回落风险大 [36][37] 能化 - 原油期货收涨 供应端增产风险隐现，需求端季节性下滑 短期难摆脱弱反弹后回落节奏 [38][40] - LPG盘面收跌 供应宽松，需求变动不大，库存高位震荡 盘面偏弱，随原油区间震荡 [41][43] - PX - PTA产业链增仓下行 PX供应9月或抬升，PTA检修计划多 产业链绝对价格承压后或谨慎试多 [44][46] - 甲醇01合约收跌 港口矛盾大，伊朗高发运使01矛盾难解 建议多单减量，卖看跌继续持有 [47][48] - PP 2601盘面收跌 供应端装置检修后供给将回升，需求端旺季不旺 下行空间有限，关注装置变化 [49][51] - PE 2601盘面收跌 供应端装置重启，10月检修量预计回升 需求端开工率回升慢，去库不及预期 后续震荡为主 [52][54] - 纯苯和苯乙烯盘面创新低 纯苯供应持平，需求回升 苯乙烯供应9月收紧后预计增加 价格预计偏弱震荡 [55][56] - 低硫燃料油裂解走弱 8月供应增加，9月出口缩量 需求疲软，库存有差异 [58] - 沥青震荡偏弱 本周供应增长，需求受降雨和资金短缺影响 成本端原油下移，旺季预期或带动期货上涨 [59][60] - 橡胶和20号胶窄幅震荡 供应预期有压力，需求端轮胎厂开工高位 短期偏多，中长期中性 [61][64] - 纯碱2601合约收跌 厂家库存下降 供应压力持续，刚需企稳，供强需弱 [65][66] - 玻璃2601合约收跌 样本企业库存下降 上中游库存高，需求弱 价格缺乏趋势 [67] - 烧碱2601合约收跌 华北山东液碱价格调整 现货区间走弱，供需矛盾有限 [68] - 纸浆去库可期 盘面价格下行空间有限 期货可逢低做多，期权可卖出远月虚值看跌期权 [69][70] - 原木低波震荡 持仓量下降，库存季节性去库 可采用区间网格策略和备兑看跌策略 [71][72] - 丙烯PL2601盘面收跌 供应端开工率有变化 需求端PP开工下行 关注pp - pl价差 [73][74] 农产品 - 生猪期货收跌 猪价微跌，养殖端挺价 仔猪价格下跌，补栏情绪低迷 建议逢高沽空 [76] - 油料内外盘因阿根廷取消关税政策破位下挫 进口大豆买船情绪降低，后续到港或有缺口 豆粕累库，菜粕去库 远月多单减仓，卖看涨备兑持有 [76][78] - 油脂近期偏弱震荡 阿根廷政策对油脂偏空 棕榈油或减产，豆油库存下滑，菜油抗跌 短期弱势震荡，菜籽油15价差走扩 [79] - 豆一期货破位下行后反抽 东北产区丰产，南方产区部分区域供需有矛盾 关注拍卖成交，注意超跌反弹 11合约套保空单持有 [80] - 棉花期货上涨 全疆新棉吐絮超七成，采收或提前 下游旺季持续 棉价稳中偏弱，关注13500附近支撑 [81][82] - 白糖期货反弹 巴西出口、压榨和产糖数据公布 我国进口食糖增加 短期有修复性反弹，但不确定反转 [83][84] - 鸡蛋期货收跌 节前备货接近尾声，生产环节库存增加 产能宽松，价格难言见底，建议谨慎观望或逢高沽空远月合约 [85] - 苹果期货横盘震荡 晚富士摘袋时间推迟 库存走货一般 短期维持强势 [86][87] - 红枣产区新季灰枣上糖，销区按需采购 仓单减少，库存下降 新年度或减产 临近旺季成交一般，或存下行压力，关注产区降水 [88]

市场对美联储降息预期的转变 - 交易员降低对未来数月美联储降息幅度的预期，押注2025年仅再降息25个基点 [1] - 市场预期与上周形成鲜明对比，当时对年底前降息50个基点的预期升温 [1] - 利率互换市场目前预计今年剩余两次会议总共降息约40个基点 [3] 中性利率预期的变化 - 与担保隔夜融资利率挂钩的期权显示，市场参与者押注中性利率高于当前市场预期 [1] - 中性利率预期在美联储9月会议后小幅上升 [1] - 期权市场出现暗示中性利率接近3%的交易，利率互换市场目前预计中性利率约为2.95% [3] 美联储官员的货币政策观点 - 美联储官员近期发表的广泛且混乱的货币政策观点推动了市场预期的转变 [3] - 新任美联储理事斯蒂芬·米兰主张在2025年剩余两次会议上将利率下调125个基点 [3] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔未透露是否支持在10月下次会议上降息 [3] 投资者仓位调查结果 - 摩根大通美国国债客户调查显示，截至9月22日当周，投资者空头仓位上升4个百分点，达到2月初以来的最高水平 [4] - 投资者美债空头仓位升至2月初以来的高位 [5] - 当周投资者多头仓位也有所上升，而中性仓位则下降了7个百分点 [4]