核心业务进展 - AI数据中心业务订单饱满，保持快速增长，为国内外头部服务器及海外头部功率半导体模块厂商提供一站式元器件解决方案 [2] - 钽电容产品已开发出全新工艺的新型结构，应用于高端消费电子、AI数据中心、企业级ESSD、汽车电子及工业控制等领域，并已为客户配套供应，客户认可度高 [2][3] - 汽车电子业务已覆盖三电系统、智能驾驶、智能座舱等全场景，并实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖，车规业务被视为一个数百亿元的大市场 [3] 财务与成本管理 - 公司自上市至今，年销售收入复合增长率约24% [4] - 通过供应链管理及工艺改善，已逐步降低贵金属成本在原材料成本中的占比，并通过与客户重新协商定价、优化供应链及技术创新来应对近期贵金属价格大幅上涨的影响 [3][4] - 未来研发费用率将维持稳定，公司会持续投入研发，同时努力控制其他各项费用 [4] 公司战略与投入 - 公司的各项投入（包括人才储备、技术研发、新产品开发、新产能布局等）是有序的，并贴合长期战略安排，通过全面经营预算合理管控 [4] - 公司立足于小型化、高精度、大功率技术优势，以及在材料、设备、设计、制造工艺方面的能力来把握产业机会 [2]

文章核心观点 高温合金作为在600℃以上极端环境下工作的关键材料，是航空发动机、燃气轮机及核电装备等高端装备的核心承力材料，其性能直接决定装备的推力、效率与寿命[2] 近年来，在“两机专项”、国产大飞机C919批产、燃气轮机国产化突破及“双碳”战略等多重因素驱动下，中国高温合金产业链进入加速发展阶段，行业景气度持续上行[2] 需求端呈现爆发式增长，国产替代进程加速，预计2025-2030年核心应用领域年均需求至少为5.65万吨[4][39] 供给端产能持续扩张，但高端产品仍存在约30%的供给缺口，国产化率预计将从2020年的不足40%提升至2025年的约65%[5] 行业呈现“技术驱动、强者恒强”的竞争格局，龙头企业凭借技术壁垒在细分领域实现突破[6] 一、高温合金: 性能优异、应用广泛的先进金属材料 - 高温合金在600℃以上高温环境下具备优异的抗氧化、抗蠕变及抗热腐蚀性能，因此广泛应用于航空航天、能源电力等高端制造领域[3][9] - 按基体元素划分，镍基合金因使用温度可超过1000℃，需求量占高温合金总需求的80%，主导市场；铁基和钴基合金为补充[3][16] 按成型工艺划分，变形高温合金应用最广，2024年需求占比达75%[3][17] - 产业链上游以镍为核心原料，成本占比可达40%；中游通过铸造、变形、粉末冶金工艺生产；下游以航空航天为主，需求占比超50%，在先进航空发动机中重量占比达40%-60%[3][21][26] - 中国高温合金产业历经仿制、自主研制到创新开发阶段，已成为继美、英、俄后第四个拥有自主高温合金体系的国家，但与国际先进水平在制造工艺、产品成材率等方面仍有差距[30][31] 近年来国家出台一系列政策支持产业发展，推动国产替代[32] 二、需求端:多领域国产替代驱动，下游需求强劲 - **总体需求**：2017-2023年，中国高温合金产量从1.9万吨增至4.9万吨（CAGR 17.1%），需求量从2.1万吨增至5.2万吨（CAGR 16.8%），供需缺口逐步收窄[4] 2024年产量预计达5.7万吨，同比增长16.3%，航空航天（55%）和电力（20%）为核心需求领域[4][34] - **燃气轮机**：预计2025-2030年高温合金需求超15.1万吨[7] 国内燃气发电在双碳政策下成长空间广阔，2030年装机容量有望达2.2亿千瓦[44] 海外AIDC（AI数据中心）布局带来显著电力缺口，预计2025-2028年美国电力缺口达49GW，将带动燃气轮机及上游高温合金材料需求[48][54] 国产舰船燃气轮机已达国际先进水平，海军现代化建设带来新增装备与存量维修需求[63][69] - **航空领域**：预计未来10年高温合金需求为12.63万吨[7] 军用飞机方面，中国现役军机3309架，与美国（13043架）等国有明显数量差距，且机型结构相对落后，升级换装需求迫切，预计未来10年军机高温合金总需求为8.86万吨[68][72][77] 商用飞机方面，国产CJ-1000A发动机预计2027年取证并批量装机，2030年实现规模商业运营，将驱动国产替代[81] 预计未来20年中国民航客机高温合金总需求为5.58万吨[92] - **汽车领域**：高温合金主要用于涡轮增压器，预计2025-2030年需求为4.26万吨，年均0.71万吨[7][102] 2030年中国汽车总产量预计达3000万辆，混动、纯电、燃油技术路线预计形成4:3:3格局[99] - **石化领域**：高温合金主要用于乙烯裂解炉管和制氢炉转化管，预计2025-2030年需求为3.5万吨，年均0.58万吨[7][107] 预计2030年中国乙烯产能将达8387万吨，较2024年（5404万吨）CAGR为7.6%[107] - **核电领域**：高温合金主要用于核岛部件，预计2025-2030年需求为2.51万吨，年均0.42万吨[7][115] 中国核电发展稳步向前，预计2030年前运行核电规模将成为世界第一，2030年在运装机容量目标为1.1亿千瓦[112][116] - **航天领域**：高温合金主要用于火箭发动机，约占其质量的36%，预计未来10年需求为1.61万吨，年均0.16万吨[7][119][123] 商业航天兴起，千帆星座计划等将带动卫星发射需求，预计2025-2030年中国卫星发射需求超7000颗[120] 三、产能释放带动行业景气度持续向上 - **供需与市场**：全球高温合金市场规模2025年有望突破300亿美元（CAGR 8.5%），中国市场规模预计达1200亿元，近五年增速超15%[5] 国内产能持续释放，2025年总产能预计超6万吨，但高端产品仍存在30%供给缺口[5] - **行业格局**：行业呈现“技术驱动、强者恒强”格局，2025-2027年预计年均复合增速15%，国产替代率将从2020年32%提升至2027年80%[6] 国内形成“两端集中、中游多元”的产业链格局[5] - **产业链结构**：上游冶炼环节集中，由抚顺特钢等特钢企业主导；中游铸造、锻造、粉末冶金三大工艺环节竞争活跃，企业各具特色；下游主机厂推行“小核心、大协作”模式，外协比例提升[5] 四、相关公司分析 - **西部超导**：高端钛材龙头，战略性拓展高温合金业务，2025年上半年该业务收入同比增长56.68%[6] - **图南股份**：母合金与精密铸件一体化供应商，铸造高温合金毛利率达39.4%[6] - **钢研高纳**：铸造与粉末高温合金技术引领者，前三季度营收增长10.7%至28.04亿元[6] - **抚顺特钢**：变形高温合金龙头[8] - **其他代表企业**：包括专注航空发动机和燃气轮机单晶母合金的隆达股份、航空发动机叶片核心供应商万泽股份、高温合金返回料综合利用企业上大股份、航空发动机环形锻件核心制造商航宇科技、高端金属锻件综合服务商派克新材、大型模锻件供应商三角防务、以及航材股份、应流股份等[8]

沪银期货价格异动与机构观点 - 1月6日盘中，沪银期货主力合约价格急速上涨，最高触及19714.00元，截至发稿报19555.00元，涨幅达7.63% [1] 机构核心观点汇总 - 华联期货认为白银中长期走势预计保持强劲，建议AG2604合约剩余多单中期持有 [2] - 宁证期货认为短期白银受黄金避险影响再度反弹，但短期上方空间有限 [2][3] - 中辉期货认为白银长期做多逻辑不变，需关注海外市场调仓风险 [3] 白银市场基本面分析 - 供应端增长显著乏力，而需求端有明显增量，工业需求已成为核心增长引擎 [2] - 2025年全球白银市场的供需缺口预计超过1亿盎司，市场将连续第五年处于供应短缺状态 [2] - 全球白银ETF持仓不断增加，可流通库存偏紧的格局为银价提供了弹性支撑 [2] 白银需求驱动因素 - 全球光伏产业用银量在2025年显著提升 [2] - 新能源汽车和AI数据中心的发展将带来大量白银需求 [2] - 资源交易是2026年的一大主题 [3] 宏观与金融属性影响 - 美国经济下行压力增加，市场普遍预期1月美联储不会降息，白银利空因素增加 [2][3] - 短期白银价格受黄金避险情绪影响而反弹 [2][3] - COMEX近月合约再现多头交割拿货现象，黄金情绪高涨带动白银大涨 [3] - 长期市场押注降息持续，且全球大财政政策对白银长期有利 [3]

公司扩产项目 - 龙蟠科技控股子公司常州锂源拟投资不超过20亿元投建高性能锂电池正极材料项目 [2] - 项目将建设年产24万吨高压实磷酸铁锂生产基地 分两期建设 一期计划建设12万吨产能 建设周期预计9个月 [3] - 项目一期预计2026年一季度启动建设 2026年三季度竣工投产 建成后产能不低于12万吨/年 [1][3] - 二期建设将根据市场情况适时启动 华罗庚高新区管委会将为项目开通落地绿色通道并提供生产用能价格优惠 [3] 公司近期生产动态 - 因产线超负荷运转 常州锂源自2026年1月1日起对部分产线进行为期一个月的减产检修 [5] - 停产检修预计减少磷酸铁锂产量约5000吨 预计不会对公司2026年经营业绩产生重大影响 [5] - 扩产旨在抢占技术与市场先机以满足未来订单 短期停产检修则为了保障生产安全、稳定价格并应对成本压力 [5] 行业市场与需求 - 下游储能市场需求持续高企 是大电芯技术、AI数据中心、电力市场化改革及容量电价补偿等政策共同推动的结果 [3] - 储能市场需求的快速增长推升了市场对磷酸铁锂产品的需求 [3] 行业成本与价格 - 磷酸铁锂行业承受上游原材料涨价和下游电池厂压价的双重压力 [6] - 为传导上游碳酸锂涨价成本压力 国内多家头部磷酸铁锂厂商集体宣布自2026年1月起上调产品加工费 [6] - 湖南裕能全系列磷酸铁锂产品加工费上调3000元/吨 万润新能、安达科技跟进涨价 富临精工表示价格随行就市 丰元股份正与客户商讨涨价事宜 [6]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为金属行业，具体涵盖贵金属（黄金、白银）、能源金属（碳酸锂、镍、钴）、基本金属（铜、锡、铝）以及小金属（钨）、稀土和钢铁行业 [2] * 纪要未明确指向单一上市公司，但在讨论具体金属品种时提及了多家相关公司作为推荐标的，例如紫金矿业、中国有色矿业、江西铜业（铜）[11]，锡股份、华锡有色、兴业银锡（锡）[11]，宏创控股、云铝股份、天山股份、中孚实业、中铝（铝）[14]，厦门钨业、中钨高新（钨）[13]，北方稀土、中稀有色、金力永磁（稀土）[18] 核心观点与论据 **行业整体驱动逻辑** * 金属板块受供需双重因素驱动进入上行周期 [2] * 供给端受资本开支周期、产能周期、矿石品位下降及地缘政治扰动影响而受限，例如印尼、刚果(金)、委内瑞拉等地事件 [3] * 需求端格局改变，新能源、AI数据中心、电网改造、储能等新兴需求自2019年起逐渐成为主导力量，改变了传统以地产为主导的格局 [3] **贵金属市场** * 贵金属市场近期波动较大，交易层面因素（如白银逼仓）是主因 [4] * 白银价格曾达84美元/盎司，后回撤至72美元/盎司左右；黄金价格突破4500美元/盎司后回落至4300美元/盎司 [4] * 白银实际供需存在短缺，投资需求急剧上升导致供需缺口扩大 [4] * 黄金上涨受白银带动，同时受其他贵金属走势影响 [4] * 美联储2026年降息是大概率事件，将影响流动性宽松预期 [4] * 全球央行持续购金及个人投资者关注增加、地缘政治风险及去美元化进程为黄金提供长期上涨动力 [4] * 贵金属价格走势未被破坏，2025年仍呈偏强走势 [10] **能源金属市场** * 能源金属市场经历巨大调整，碳酸锂价格上周出现显著波动 [5] * 能源转型带来的长期需求增长将继续支撑能源金属市场发展 [5] * 镍市场表现良好，印尼政策限制镍原矿开采额度，今年重启的三个限制措施相比去年落实可能性更大 [9] * 镍价长期维持在成本线附近，供给端扰动易推动价格上涨，下游接受程度高 [9] * 展望2026年，即使印尼政府持续推进相关政策，镍价也难以出现大幅下跌 [9] * 钴市场受非洲供给影响，目前发货情况一般，2026年钴供应紧张格局将持续 [10] * 能源金属因供给端扰动和需求端拉动，2025年整体表现预计强势，特别看好锂，并建议密切关注镍 [10] **基本金属市场** * **铜**：沪铜震荡回调至约9.8万元/吨，伦铜上涨至12469美元/吨 [11] 宏观层面美国降息预期抬升，若流动性宽松超预期将利多铜价 [11] 供给扰动风险增加，智利曼特维德铜矿罢工涉及22%劳动力，仅维持30%产量；厄瓜多尔米拉多铜矿二期项目合同签订延期 [11] 铜价震荡偏强预期增强 [11] * **锡**：LME锡期货下降近6%至4万美元/吨；沪锡下降4.45%至32万元/吨 [11] 现货价格相对较高，加工费偏低显示锡矿供给紧张延续 [11] 缅甸进口提升主要因政府库存抛售，实际生产贡献少；印尼新一轮出口审批或对供应造成扰动 [11] 短期内供给紧张格局不变，宏观流动性趋宽对价格形成支撑 [11] 国内社库降9%，若春节前备货可能加剧供应紧张 [12] * **铝**：沪铝盘中最高达到每吨23030元，为2022年3月以来新高；LME铝价收于3021美元/吨 [14] 上涨主因供需基本面偏紧，国内外新增产能有限，印尼信发项目进展缓慢，新建项目推迟至2026年，莫桑比克项目电力合同续签风险等因素强化了供给侧脆弱性 [14] 需求多元且有韧性，国家以旧换新补贴政策将推动家电和汽车需求增长，在储能、电力电网等领域的应用超预期 [14] 铝价在目前23000元左右仍有上行空间，高点可达24000元 [14] 电解铝企业利润水平可进一步提高，大部分标的估值不到8倍，股息率超过4% [14] **小金属与稀土市场** * **钨**：65度黑钨精矿均价下跌6000元至每吨40.45万元，APT和钨铁价格下调1万元 [13] 调整主因年末矿端获利盘出货意愿增强以缓解资金压力，需求保持刚需但市场成交较少，下游对高价承接力不强 [13] * **稀土**：轻稀土氧化镨钕均价为每吨60.85万元，上涨2.79%；中重稀土氧化铽均价为134.5万元，上涨1.13%；氧化镝均价为597.5万元，小幅下降0.67% [15] 短期内，轻稀土价格预计维持相对坚挺，中重稀土趋于弱稳 [15] 中长期，新能源汽车、风电和机器人等新兴领域推动国内稀土需求持续增长 [15] 供给端，中国国内开采及冶炼分离配额增速明显下降，从21-23年的20%以上降至24年的个位数增速，25年预计仍保持小幅增速；缅甸和越南分别停止或禁止稀土原矿开采及出口，国外供应补充有限 [16] 稀土供给刚性逐步凸显，中长期价格中枢将上移 [16] * **海外稀土**：美国、澳大利亚和缅甸等国家在稀土全产业链布局上存在设备、技术和原材料等多重瓶颈，预计未来两到三年内很难有显著突破，不必过于担心海外供给快速增长对全球的冲击 [17] **钢铁行业** * 近期数据受元旦假期效应影响可能存在失真 [19] * 中钢协发布的钢铁PMI为46点几，新出口订单指数下降至41，反映淡季生产和订单不积极的季节性规律 [19] * 海关新规（关于出口货物已补税未退税证明）将通过联网方式检查出口钢材交税情况，可能会影响买单出口行为，据预测2026年出口将减少1900万吨 [19] * 政策旨在收缩产能、产量，如果效果不明显将会层层加码 [19] * 对2026年的供给收缩持乐观态度 [19] * 建议积极配置盈利好、估值低且分红可观的公司股票 [2][19] 其他重要内容 * 对于“广西所薄荷产品”（疑为“锰硅”或“硅锰”等品种的识别或转录错误），纪要指出其价格波动主要受交易性因素影响 [6] 基本面看，上周库存去库量仅为100吨到200吨，产量继续上升，供需层面逐渐兑现淡季 [6] 预计1月份库存将开始累积，但累积幅度不会很大，现货端下游买货积极性较高，基本面支撑较强 [6] * 提及江西矿若一直未复产，可能要到2月底3月初开工，导致一二月份产能无法释放，全年约2万吨产量下降（对应全年1/4），这将使得库存积累幅度有限 [8] * 首钢股份2024年业绩为9.9亿人民币，吨钢利润约40元；华菱钢铁2024年业绩为28亿人民币，吨钢利润105元 [19] * 总体看好金属板块未来发展前景，认为其处于牛市或超级周期之中 [20]

公司上市与市场表现 - 衡东光于12月31日登陆北交所，开盘高开超1000%，报350元/股，开盘后1分钟内股价一度暴涨达1128% [1] - 截至当日下午2点11分，股价报320.07元/股，涨幅916.14%，总市值约217亿元 [1] - 公司发行股票1025万股，发行价31.59元/股，募集资金总额3.24亿元，为北交所2025年度收官上市企业 [1] - 按开盘价计算，中一签（100股）的投资者浮盈高达31841元 [1] 北交所新股市场概况 - 2025年北交所新股赚钱效应明显，打新参与热度持续提升，大额资本寻找相关资质机构合作以寻找套利机会 [1] - 2025年北交所新上市企业数量达26家，开盘均有较大涨幅，无一破发 [1] - 上市首日最低涨幅133%，最高涨幅达1211% [1] - 本月上市新股中，精创电气、江天科技的开盘涨幅分别为321.49%、187.60% [1] 公司业务与行业背景 - 公司聚焦于光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售 [3] - 主要业务包括无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务三大板块 [3] - 主要产品包括光纤连接器、光纤柔性线路产品、配线管理产品等光纤布线类产品，以及多光纤并行无源内连光器件、PON光模块无源内连光器件等内连光器件类产品 [3] - 产品广泛应用于谷歌、亚马逊、甲骨文、微软等全球头部云厂商的核心业务中 [2] - 公司被认定为广东省专精特新中小企业、国家级专精特新“小巨人”企业、深圳市“瞪羚企业” [2] 公司财务表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为4.75亿元、6.13亿元、13.15亿元，复合增长率为49.07% [3] - 同期净利润分别为5533.44万元、6452.85万元、1.48亿元，复合增长率为128.50% [3] - 2025年上半年，公司营业收入为10.21亿元，同比增长105.84%，实现净利润1.42亿元，同比增长170.72% [3] - 业绩增长主要得益于2024年以来AI数据中心建设进程加快，下游客户需求旺盛，产品销售规模快速上升 [3] 公司股权结构与募资用途 - 公司成立于2011年9月，属港澳台投资的股份有限公司，实控人为陈建伟（中国香港籍，拥有美国永久居留权） [2] - 控股股东锐发贸易直接持有公司44.76%股份，并通过其全资子公司间接持有20.51%股份，合计控制65.27%股份 [2] - 陈建伟及其外甥女林婷婷分别持有锐发贸易70%、30%股权，陈建伟合计控制公司65.27%的表决权 [2] - 股东阵营还包括深圳市创新投资集团有限公司、深圳市福田红土股权投资基金合伙企业等机构 [2] - 本次募集资金将主要用于公司制造生产基地扩建，包括桂林制造基地（三期）、越南生产基地、总部光学研发中心等建设项目 [1] 公司经营特点与客户结构 - 公司境外销售收入占比较高，是营业收入和利润的主要来源，其中美国市场为最重要的收入来源 [4] - 报告期各期，公司主营业务收入中境外收入占比分别为75.90%、79.00%、87.62%及90.00% [4] - 主要产品光纤连接器的核心原材料MT插芯、连接器套件等主要向境外供应商US Conec采购 [4]

公司上市表现与市场热度 - 公司于北交所上市首日盘中最高涨幅超过1120%，触及388元/股，收盘涨幅仍达910%，报319.5元/股，公司市值达到217.5亿元 [1] - 公司IPO申购阶段市场热度极高，总共冻结资金超过8400亿元，中签率仅为0.03% [1] - 本次IPO发行股票数量为1025万股，每股发行价格31.59元，预计募集资金总额约3.24亿元，将全部投向产能扩充项目 [1] 公司业务与行业地位 - 公司身处光模块赛道，是国家级“小巨人”企业，业务涵盖无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套三大板块 [2] - 核心产品包括光纤连接器、多光纤并行无源内连光器件等，客户包含AFL、Coherent、飞速创新、青岛海信等国内外知名厂商 [2] - 公司已推出并量产适配400G、800G数通光模块的无源内连光器件，并针对1.6T及CPO无源内连光器件开发出系列产品，以满足AI数据中心低延迟、高带宽需求 [2] 公司财务与增长表现 - 公司营收规模增长迅速，2022年至2024年营业收入分别为4.75亿元、6.13亿元、13.15亿元，年复合增长率高达49.07% [2] - 公司归母净利润增长强劲，2022年至2024年分别为0.55亿元、0.65亿元、1.48亿元，年复合增长率高达128.50% [2] - 2025年上半年高增长势头延续，实现营业收入10.21亿元，同比增长105.84%，归母净利润1.43亿元，同比增长170.72% [2] 公司产能与募投项目 - 截至2024年，公司无源光纤布线产品产能为1017.04万只，无源内连光器件产品产能为818.04万只 [1] - 通过桂林、越南两大募投项目计划合计扩产2392.66万只，项目落地后，公司产能有望实现翻倍 [1] 公司市场与客户结构 - 公司销售高度依赖境外市场，2024年境外收入占公司总营收的比重已升至90% [3] - 公司对第一大客户美国AFL集团存在重大依赖，2024年该客户贡献销售收入7.06亿元，超过总营收的一半 [3] 行业市场环境与前景 - 北交所新股市场持续活跃，年内上市的26只新股中，有19只首日涨幅超过200%，公司上市前，大鹏工业于11月21日上市首日涨幅达1211.11%，刷新北交所历史纪录 [1] - 根据机构预测，全球光模块市场规模在2027年将突破200亿美元，数据中心将成为第一大应用市场 [2]

公司评级与财务预测 - 银河证券首次覆盖五矿资源，给予“推荐”评级 [1] - 预计公司2025至2027年营业收入分别为483亿港元、645亿港元及687亿港元 [1] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为56亿港元、104亿港元及121亿港元 [1] 公司业务与运营 - 公司矿山资源优质，旗下三大铜矿产能持续上升 [1] - 公司成长路径清晰，且有显著成本优化空间 [1] 行业供需与价格展望 - 铜行业供需格局持续偏紧 [1] - 供应端约束因素包括：全球铜矿资本开支持续下行、资源贫化及矿产国政策不确定性 [1] - 需求端方面，传统领域展现韧性，AI数据中心等产业高速发展带来持续新增需求 [1] - 预计2026年铜供需格局向好，叠加美联储流动性宽松预期，共同推动铜价稳步上行 [1]

公司研究：五矿资源 - 银河证券首次覆盖五矿资源，给予“推荐”评级 [1] - 预计公司2025至2027年营业收入分别为483亿港元、645亿港元及687亿港元 [1] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别为56亿港元、104亿港元及121亿港元 [1] - 公司矿山资源优质，旗下三大铜矿产能持续上升，成长路径清晰 [1] - 公司有显著成本优化空间 [1] 行业分析：铜市场 - 铜行业供需格局持续偏紧 [1] - 全球铜矿资本开支持续下行，形成长期供应约束 [1] - 资源贫化及矿产国政策不确定性，加剧供应约束 [1] - 需求方面，传统领域展现韧性 [1] - AI数据中心等产业高速发展带来持续新增需求 [1] - 预计2026年铜供需格局向好 [1] - 美联储流动性宽松预期，共同推动铜价稳步上行 [1]

公司评级与财务预测 - 银河证券首次覆盖五矿资源，给予“推荐”评级 [1] - 预计公司2025至2027年营业收入分别达483亿港元、645亿港元及687亿港元 [1] - 预计公司2025至2027年归母净利润分别达56亿港元、104亿港元及121亿港元 [1] 公司业务与优势 - 公司矿山资源优质，旗下三大铜矿产能持续上升 [1] - 公司成长路径清晰，且有显著成本优化空间 [1] 行业供需格局 - 铜行业供需格局持续偏紧 [1] - 供应端约束因素包括：全球铜矿资本开支持续下行、资源贫化及矿产国政策不确定性 [1] - 需求端方面，传统领域展现韧性，AI数据中心等产业高速发展带来持续新增需求 [1] 铜价驱动因素 - 预计2026年铜供需格局向好 [1] - 美联储流动性宽松预期将推动铜价稳步上行 [1]