市场表现 - A股早盘呈现窄幅震荡态势 软饮料、发电设备、软件、休闲用品、文化传媒等概念板块涨幅居前 [1] - 信创ETF（562570）早盘涨幅近1% 标的指数成分股中浪潮软件、中科软、华大九天、致远互联、东方国信等涨幅居前 [1] 公司动态 - 中科曙光与海光信息宣布拟进行战略重组 海光信息将通过换股方式吸收合并中科曙光并募集配套资金 [1] - 双方股票自5月26日起停牌 预计停牌时间不超过10个交易日 [1] 行业分析 - 2010年以来A股经历两轮并购重组行情（2013-2015年和2019-2021年） 并购重组指数在经济转型、产业周期上行和政策支持三重共振下具备绝对和相对收益 [1] - 当前新一轮并购重组行情已具备启动条件 收购方个股超额收益比例高于出让方 小市值个股平均超额收益更高 [1] 指数与ETF - 中证信创指数与中科曙光、海光信息重组事件相关度较高 海光信息和中科曙光分别为该指数第1和第7大权重股 合计权重10 2% [2] - 信创ETF（562570）跟踪中证信息技术应用创新产业指数 聚焦新质生产力 布局自主可控头部公司 覆盖人工智能、数据算力、工业软件、信息安全等前沿科创产业 [2] - 信创ETF（562570）持仓包括拓维信息、北信源、中科软等华为鸿蒙概念股 [2]

报告行业投资评级 - 看好计算机行业 [5] 报告的核心观点 - 量化Robotaxi业务盈利先提效、再降本，核心看日均收入；本周AI产业有谷歌I/O 2025大会、Claude 4、微软Build大会三大进展 [5][6] - 产业内AI加速进展，推理能力升级是Agent处理复杂任务核心，多模态和综合生态能力是终极AI助手方向，当前Agent能力处于初始爆发阶段有提升空间 [36] 各部分总结 Robotaxi业务 - 小马智行一季度营收1398万美元同比增12%，Robotaxi业务收入1230万元同比增200%，年底前1000台量产，监督人员比例下降，成本降70%，出海计划明确 [7] - 文远知行FY25Q1的Robotaxi收入比例大幅提至22%，与Uber合作，获追加1亿美元投资，未来12个月内最高回购1亿美元等值股份 [8] - 不同阶段Robotaxi日均可行驶里程、运营天数、客单价、日订单量、单车运营收益等指标不同，成本和毛利率也有差异 [10][13] - 日接单数对Robotaxi各发展阶段毛利率影响大，日均收入提升10pct有望带动稳定L4运营后毛利率增加6pct [14][15][16] - 发展早期单车运营成本下降可提升毛利率约130%，成熟期整车降本对毛利率影响大于运营效率提升 [16] - 运营类企业短期车队数量重要，推荐小马智行>萝卜快跑>文远知行；智驾算法影响运营效率，关注千里科技；降本关注中国供应链企业；海外运营车辆放量则文远知行>小马智行 [18] AI产业进展 谷歌I/O 2025大会 - 发布Gemini 2.5系列，推理和多模态能力提升，Tokens用量增长并推出高价订阅计划 [19] - 多模态模型升级集成于AI电影制作工具Flow，推出多项AI Agent产品，重塑AI搜索，加码AI+VR/AR赛道 [23][26] Claude 4 - 推出Claude4系列大模型，Claude Opus 4和Claude Sonnet 4编码和推理能力强，在多项测试中领先 [28][29] - 发布新视频生成模型Veo3、升级图像生成模型Imagen4、推出AI电影制作工具Flow，还有使用工具扩展思考等新功能 [27][29] 微软Build 2025大会 - 以Agent智能体为重点，在各产品矩阵增加或增强智能体功能，如Azure AI Foundry智能体工厂等多个产品发布 [32][33] 重点公司更新 新大陆 - 六部门公布《国家网络身份认证公共服务管理办法》，“网号+网证”防信息泄露，新大陆是核心可信数字身份供应商受益政策 [35][37] 联想集团 - 全球化ICT厂商，通过三次并购全球化，以混合式AI为发展核心，各业务板块有增长趋势 [38][39][41] 中软国际 - 华为链核心伙伴，鸿蒙与AI双轮驱动，鸿蒙生态革新，AI布局深入，算力运营与Agent落地构建增长曲线 [42][43] 第四范式 - 2025Q1总收入10.77亿元同比增30.1%，先知AI平台贡献主要收入增速，AI一体机需求旺，研发费用率下降 [44][46][49] 风险偏好判断以及重点标的 - 数字经济领军：海康威视、金山办公等 [56] - AIGC应用：金山办公、新致软件等 [58] - AIGC算力：浪潮信息、海光信息等 [58] - 数据要素：税友股份、博思软件等 [58] - 信创弹性：海光信息、太极股份等 [58] - 港股核心：中国软件国际、金蝶国际等 [58] - 智联汽车：德赛西威、虹软科技等 [58] - 新型工业化：中控技术、赛意信息等 [58] - 医疗信息化：润达医疗、嘉和美康等 [58] 计算机重点公司估值表 - 展示了多家计算机重点公司2025/5/23的总市值、归母净利润及PE等估值数据 [61]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，上调目标价至 18.45 元 [1][4] 报告的核心观点 - 公司经营稳健，在手订单充足，2025 年新业务逐步从投入期进入收获期 [4] - 传统业务基本盘维稳，新业务开拓第二增长曲线，生态合作强化加速 AI 行业场景化落地 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,601|6,899|7,415|8,026|8,775| |(+/-)%|1.9%|4.5%|7.5%|8.2%|9.3%| |净利润（归母，百万元）|217|124|241|316|376| |(+/-)%|-29.7%|-42.8%|94.0%|31.0%|19.1%| |每股净收益（元）|0.37|0.21|0.41|0.54|0.64| |净资产收益率(%)|5.4%|3.0%|5.5%|6.6%|7.3%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|36.42|63.68|32.82|25.05|21.04| [3] 交易数据 - 当前价格 13.52 元，52 周内股价区间 7.32 - 16.94 元，总市值 7,914 百万元，总股本/流通 A 股 585/549 百万股，流通 B 股/H 股 0/0 百万股 [4] 资产负债表摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |股东权益（百万元）|4,214| - | - | - | - | |每股净资产（元）|7.20| - | - | - | - | |市净率（现价）|1.9| - | - | - | - | |净负债率|-37.41%| - | - | - | - | [4] 经营业绩 - 2024 年实现营收 68.99 亿元（+4.50%），归母净利润 1.24 亿元（-42.81%），主要系新业务投入加大及资产减值计提影响 [4] - 2025Q1 营收 16.52 亿元（+0.76%），归母净利润 0.72 亿元（+271.83%），汇率变动引起的汇兑收益以及财政补贴增加对利润有显著提振作用 [4] 新业务拓展 - 2024 年新业务拓展初见成效，全年累计签约合同金额突破 8.1 亿元，2025 年一季度新业务开展延续向好趋势，新签合同金额约为 1.5 亿元 [4] 业务发展方向 - 新行业及客户群上，以咨询和行业解决方案等业务类型为重点，拓展数字农业、智慧能源等领域以及央国企客户群 [4] - 与阿里云、腾讯云等主流云厂商展开生态和技术合作，与国内外主流大模型厂商进行生态和技术合作，深化 AI 大模型的行业化应用 [4] 可比公司 PE 估值 |证券简称|2024 EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2024 PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| |----|----|----|----|----|----|----| |中科创达|0.89|1.11|1.38|63|51|41| |久远银海|0.18|0.35|0.48|97|51|37| |朗新集团|-0.23|0.43|0.55|-|35|27| |平均| - | - | - |80|45|35| |博彦科技|0.21|0.41|0.54|64|33|25| [6]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，上调目标价至 18.45 元 [1][4][8] 报告的核心观点 - 公司经营稳健，在手订单充足，2025 年新业务从投入期进入收获期 [4][8] - 传统业务基本盘维稳，新业务开拓第二增长曲线，生态合作强化加速 AI 行业场景化落地 [4][8] 财务摘要 营业收入 - 2023 - 2027 年分别为 66.01 亿、68.99 亿、74.15 亿、80.26 亿、87.75 亿元，增速分别为 1.9%、4.5%、7.5%、8.2%、9.3% [3] 净利润（归母） - 2023 - 2027 年分别为 2.17 亿、1.24 亿、2.41 亿、3.16 亿、3.76 亿元，增速分别为 -29.7%、-42.8%、94.0%、31.0%、19.1% [3] 每股净收益（元） - 2023 - 2027 年分别为 0.37、0.21、0.41、0.54、0.64 [3] 净资产收益率(%) - 2023 - 2027 年分别为 5.4%、3.0%、5.5%、6.6%、7.3% [3] 市盈率(现价&最新股本摊薄） - 2023 - 2027 年分别为 36.42、63.68、32.82、25.05、21.04 [3] 交易数据 - 当前价格 13.52 元，52 周内股价区间 7.32 - 16.94 元，总市值 79.14 亿元，总股本/流通 A 股 585/549 百万股，流通 B 股/H 股 0/0 [4] 资产负债表摘要 股东权益 - 2023 - 2027 年分别为 40.30 亿、41.42 亿、44.24 亿、47.51 亿、51.28 亿元 [5] 每股净资产（元） - 2023 - 2027 年分别为 6.81、7.08、7.56、8.12、8.77 [5] 市净率（现价） - 2023 - 2027 年分别为 1.96、1.91、1.79、1.67、1.54 [5] 净负债率 - 2023 - 2027 年分别为 -37.41%、-36.08%、-34.04%、-31.68%、-29.03% [4][5] 经营情况 2024 年 - 实现营收 68.99 亿元（+4.50%），归母净利润 1.24 亿元（-42.81%），新业务投入加大及资产减值计提致归母净利润大幅下降 [4][8] 2025Q1 - 营收 16.52 亿元（+0.76%），归母净利润 0.72 亿元（+271.83%），汇率变动汇兑收益及财政补贴增加提振利润 [4][8] 新业务拓展 - 2024 年全年累计签约合同金额突破 8.1 亿元，2025 年一季度新签合同金额约 1.5 亿元 [4][8] 业务发展 传统业务 - 基本盘维稳 [4][8] 新业务 - 以咨询和行业解决方案等业务类型为重点，拓展数字农业、智慧能源等领域以及央国企客户群 [4][8] 生态合作 - 与阿里云、腾讯云等主流云厂商及国内外主流大模型厂商展开生态和技术合作，加速 AI 行业场景化落地 [4][8] 可比公司 PE 估值 | 证券简称 | 2024PE（倍） | 2025EPE（倍） | 2026EPE（倍） | | --- | --- | --- | --- | | 中科创达 | 63 | 51 | 41 | | 久远银海 | 97 | 51 | 37 | | 朗新集团 | - | 35 | 27 | | 平均 | 80 | 45 | 35 | | 博彦科技 | 64 | 33 | 25 | [6]

公司基本信息 - 证券代码 002197，证券简称 ST 证通，2024 年度业绩说明会于 2025 年 5 月 23 日 15:00 - 17:00 以网络远程方式面向全体投资者举行，地点为价值在线网络互动平台 [1] - 接待人员包括董事长、总裁曾胜强，独立董事张公俊，副总裁、财务总监程峰武，董事会秘书彭雪 [1] 2024 年业绩情况 - 营业收入 92,509.15 万元，比上年同期下降 28.97%；归属于上市公司股东的净利润为 -37,894.25 万元，比上年同期下降 426.02% [4] - 营业收入下降原因包括 IDC 及云计算业务上架率和项目进展未达预期、金融科技业务订单减少、应收账款计提信用减值损失增加及参股公司公允价值变动损失 [4] 2025 年业务规划 IDC 及云计算业务 - 机房租赁业务以上架率为核心指标，专注 IDC 机架销售 [1][4] - 通过适度自投或第三方合作开展算力业务，构建 AIDC + 算力运营体系 [1][2][4] - 云计算及大数据业务以证通云及大数据平台为依托，发展高毛利 IDC + 业务 [1][4] 金融科技业务 - 以“创利、创现、增收、提效、创新”为目标，深耕金融、医疗、物业三大优势细分市场，布局中小银行业务 [1][4] - 把握信创、开源鸿蒙新业态发展机会，为海外客户提供本地化产品与服务 [1][2][4] - 提供医疗 AI 一体机及数字人终端，助力医院智能问诊等数字化升级 [5] 其他业务相关情况 - 已建成数据中心 IT 负载约 79,200 千瓦，折算成 4.4 千瓦标准机柜约 18,000 个，其中约 12,000 个位于粤港澳大湾区核心区域；正在建设的证通长沙云谷 3数据中心规划建设机柜约 3,240 个、湖南省健康医疗大数据中心规划建设机柜约 3,000 个、陕西证通云数据中心规划建设机柜约 700 个 [6] - 武汉证通智算中心项目尚处相关部门审批阶段；长沙云谷三期项目预计今年年底完成交付投产 [7] 公司管理与发展相关 - 管理层聚力一心，加强内部管理、应收账款管控和资金管控，执行“降本控费”举措，强化财务健康，提升资产效益与经营业绩 [2][4][5] - 高度重视市值管理，努力提升经营业绩，强化风险合规意识，加强内控管理和信息披露 [5] - 2024 年度公司合并报表、母公司报表累计未分配利润均为负值，不满足现金分红条件，利润分配预案为不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本 [5] - 针对中国证监会行政处罚情形，对前期会计差错更正事项进行更正，将在作出行政处罚决定书已满 12 个月后申请撤销部分其他风险警示 [6]

市场开盘情况 - 5月23日三大股指集体低开，上证指数开盘报3376.87点跌0.1%，深成指开盘报10210.62点跌0.09%，创业板指开盘报2043.2点跌0.12% [2] - NMN概念、跨境支付、燃气板块表现活跃，兵装重组、港口航运、贵金属、互联网电商板块跌幅居前 [2] 嘉宾观点 - 中美关系进入阶段性缓和期，但实质性协议仍存不确定性，市场多空双方持谨慎态度 [3] - 建议配置技术面处于上升通道且基本面强劲的标的，持有技术形态完好的个股，回避缺乏基本面支撑或技术性走弱的标的 [3] 券商行业观点 计算机行业 - 计算机行业2025年一季度底部信号已现，营收端维持增长且增速大幅提升，市场需求逐步回暖 [7] - AI算力基础设施、信创等领域表现亮眼，利润端因去年低基数效应较去年同期大幅增长 [7] 黄金珠宝行业 - 2024年黄金珠宝行业进入出清与升级并行阶段，龙头从开店策略转向单店提效 [8] - 品牌方与加盟商推广高毛利率产品，差异化产品推动行业从"渠道品牌"向"消费品品牌"转型 [8] - 全年估值提升逻辑将持续演绎，看好产品力突出且消费者需求捕捉能力强的公司 [8]

市场表现 - 沪指跌0.1% 深成指跌0.09% 创业板跌0.12% [1] - 标普500指数跌0.04%至5842.01点 纳斯达克综合指数涨0.28%至18925.73点 道琼斯工业平均指数微跌1.35点至41859.09点 [2] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.18% 拼多多涨3.1% 微博涨7.18% 小鹏汽车跌7.87% [2] 计算机行业 - 计算机行业2025年一季度底部信号显现 营收增速大幅提升 利润端因低基数效应同比大幅增长 [3] - AI算力基础设施和信创领域表现亮眼 通过AI实现降本增效 [3] 黄金珠宝行业 - 黄金珠宝行业进入出清与升级并行阶段 龙头转向单店提效策略 [4] - 品牌方与加盟商推广高毛利率产品 差异化产品推动行业从渠道品牌向消费品品牌转型 [4] 快递行业 - 快递板块估值处于历史低位 头部企业份额诉求强烈 4月以来件量同比增速小幅放缓 [5] - 行业价格承压 淡季盈利承压 中长期看好龙头通过数智化工具降本增效并提升市场份额 [5] 碳纤维行业 - 2019-2023年中国碳纤维产能翻近5倍 2024年新增产能1.53万吨 总产能达13.55万吨 [6] - 吉林化纤湿法3k碳纤维每吨上调1万元 风电招标量提升及低空、机器人等新兴行业崛起推动需求释放 [6]

股价及交易数据 - 截至2025年5月22日收盘，恒华科技报收于6.03元，下跌1.15%，换手率1.66%，成交量7.86万手，成交额4764.28万元 [1] - 5月22日主力资金净流出472.17万元，散户资金净流入383.89万元，游资资金净流入88.28万元 [1] 公司战略与业务发展 - 在数字经济、双碳、信创、人工智能技术应用创新等市场机遇下，公司将持续巩固并提升BIM平台软件业务，优化产品功能，提升用户体验 [1] - 加大技术创新力度，深度融合人工智能等前沿技术，加速基于国产操作系统的智能设计工具升级改造 [1] - 加强各业务体系合作与价值共享，打通部门壁垒，促进资源高效流通，提升整体运营效率 [1] - 加大市场开拓力度，深入挖掘潜在市场，制定精准营销策略，提升品牌知名度和市场份额 [1] 一带一路及国际合作 - 公司作为BIM平台软件及行业数字化应用服务商，积极服务中资企业在"一带一路"沿线业务拓展，与中国交建、中国中铁等优质客户在基建工程数字化方面建立合作 [1] - 承建项目包括肯尼亚蒙内标轨铁路项目管理信息系统、中国路桥格鲁吉亚E60高速公路项目管理信息系统、中国路桥巴基斯坦拉沙卡伊园区信息化等 [1] - 在非洲东部卢旺达设立培训机构，为中资企业培养属地化技能人才，助力非洲"一带一路"合作伙伴数字化转型发展 [1]

企业数字化转型需求与市场空间 - 企业数字化转型需求在疫情后显著提升，核心ERP场景市场空间超500亿元，泛ERP市场空间超千亿元 [1][10] - 大型企业在集团财务、营销、供应链等领域信息化需求持续释放，中型企业从基础信息化向智能化管理升级，小型企业更关注标准化、轻量化的云服务解决方案 [1] - 中国规模以上工业企业数量近40万家，其中大型企业约3.9万家、中型企业约35.2万家，为ERP软件提供了庞大的客户基础 [1][14] - 不同规模企业的客单价差异显著，巨型企业年客单价达500万元，小型企业仅1万元，市场分层特征明显 [1][17] 国产厂商市场突破与竞争格局 - 央国企数字化转型与信创政策形成"双通道驱动"，2023年央国企进入信创改造周期，为国产厂商带来大客户机会 [2][10] - 金蝶、用友、浪潮等头部厂商通过云转型和产品线完善占据市场主导地位： - 金蝶云业务收入占比达76%，云订阅收入同比增长36% [2][10][11] - 用友云业务收入占比近70%，云订阅收入同比增长23.6% [2][10][11] - 浪潮云业务收入同比增长67% [2][10] - 市场份额方面，用友、金蝶合计占比约26%，浪潮占比6%，SAP等外资厂商占比18% [2][18] 技术演进与应用场景创新 - AI技术正在重塑企业级管理软件的应用模式，海外厂商如微软、Salesforce已通过低代码平台+AI Copilot实现自然语言交互 [3] - 国内厂商金蝶的云苍穹AI服务云已落地对话机器人、视觉识别等场景，用友智能中台通过RPA机器人实现财税、人力等领域的流程自动化 [3] - 云计算与AI的结合降低了软件使用门槛，金蝶云星空公有云续费率达90% [3] 信创与国产化进程 - 信创政策推动软件国产化从办公软件向核心业务系统延伸，金融、通信行业信创进度领先 [4][30] - 2023年央国企信创投入占比显著提升，例如某电力央企信创投入占比从10%提至20% [4][36] - 国产厂商在ERP领域的替代优势明显，金蝶、用友在大型企业的核心系统中逐步替代SAP、Oracle [4] 未来趋势 - 企业级管理软件市场将呈现"云化+国产化+智能化"三重趋势 [5] - 云业务收入占比持续提升，金蝶、用友云业务增速分别达35%、19% [5][10] - AI技术将从辅助工具演变为核心生产力，最终实现"私人AI助理"的全场景覆盖 [5][10] - 市场竞争焦点将从单一产品向"平台+生态"转移 [5]

投资协议 - 公司以自有资金出资1000万元人民币对蓝芯算力进行增资 其中11 15万元计入注册资本 剩余部分计入资本公积 [1] - 交易完成后 公司将直接持有蓝芯算力0 6729%股权 [1] 蓝芯算力业务 - 蓝芯算力从事RISC-V服务器芯片(CPU+AI)的研发 设计和销售业务 [1] - 公司致力于为数据中心 云计算 企业级应用 AI及大模型应用提供高性能 高可靠性且高度可定制化的AI智算服务器解决方案 [1] - 蓝芯算力是中国电子工业标准化技术协会RISC-V工作委员会成员 在RISC-V服务器芯片设计领域处于国内领先地位 [1] 行业背景 - 金融科技行业是贯彻国家自主可控和信创要求的重要领域 也是国产技术创新实践的主要应用方向 [2] - 行业每年对符合国家信创要求的国产CPU服务器需求庞大 [2] - 公司是大型金融机构国产信创领域的核心供应商之一 [2] 战略协同 - 未来随着蓝芯算力RISC-V国产CPU服务器量产 公司将成为其潜在销售方 [2] - 公司计划将自身金融科技解决方案与蓝芯算力芯片技术融合 打造基于金融机构应用场景的定制化CPU设计方案 [2]