全球煤炭需求趋势 - 国际能源署预计全球煤炭需求将在2030年前进入平台期并呈现温和下降趋势 到2030年全球煤炭消费量预计比2025年下降3% 低于2023年水平 [1][2] - 2025年全球煤炭需求预计同比增长0.5% 达到88.5亿吨 [1] - 全球燃煤发电量预计到2030年降至2021年水平以下 主要源于电力行业转型 电力用煤占全球煤炭消费总量的三分之二 [2] 主要市场消费分化 - 美国煤炭需求在过去15年间以年均6%的速度下降 但在天然气价格上涨及政策支持下 2025年消费量预计同比增长8% [1] - 欧盟在2023年、2024年连续两位数快速下滑后 由于水电和风电发电量不足 预计2025年煤炭消费降幅收窄到约2% [1] - 2025年中国煤炭消费量预计与2024年水平大致持平 [1] - 印度煤炭需求预计到2030年以年均3%的速度上升 总体增量可能超过2亿吨 [2] - 东南亚地区煤炭需求在2030年前的年均增速将超过4% [2] 行业需求结构变化 - 工业领域煤炭需求受影响较小 替代进程缓慢 预计到2030年以每年不到1%的速度下降 [2] - 电力行业煤炭需求受可再生能源、核电及液化天然气竞争影响更大 预计从2026年起全球煤电发电量开始下降 [2] 贸易与价格动态 - 2025年全球煤炭进口量预计同比下降约5% 到2030年可能出现大幅下降 [3] - 发达经济体煤炭进口量预计持续萎缩至2030年 [3] - 印度钢铁行业对进口煤炭依赖增长 将刺激全球炼焦煤贸易需求强劲增长 [3] - 2025年印度尼西亚出口降幅最大 减少了近5000万吨 [3] - 2025年欧洲动力煤价格较2024年下降约10% 亚洲价格下降约20% 动力煤价格正逐渐接近成本价 [4] - 日本、韩国进口需求下降可能对澳大利亚动力煤出口造成冲击 [4] - 印度需求相对强劲 以澳大利亚为首的炼焦煤出口商拥有更好发展前景 [4] 政策与市场不确定性 - 美国政府出台煤炭扶持政策 包括环保豁免、降低开采特许权使用费及对电厂改造提供支持 推动了2025年需求不降反升 [3] - 如果电力需求高于预期或燃煤电厂退役进程停滞 美国煤炭用量下降速度可能放缓 [3] - 全球电力需求增长趋势和可再生能源并网情况 将是影响全球煤炭消费走势的关键因素 [4] - 如果出现更快的电力消费增长、可再生能源并网速度放缓或煤化工领域大规模投资 可能导致全球煤炭需求高于预期 [5] 行业经营状况 - 在当前较低价格环境下 煤炭企业盈利能力已不如从前 [5] - 自2024年以来 全球煤炭行业并购活动几乎陷入停滞 [5]

全球煤炭需求趋势 - 国际能源署预计全球煤炭需求将在2030年前进入平台期并呈现温和下降趋势 到2030年全球煤炭消费量预计比2025年下降3% 低于2023年水平 [1][2] - 2025年全球煤炭需求预计同比增长0.5% 达到88.5亿吨 [1] - 全球燃煤发电量预计到2030年将降至2021年水平以下 主要源于电力行业转型 电力用煤占全球煤炭消费总量的三分之二 [2] 主要市场消费分化 - 美国煤炭需求在过去15年间以年均6%的速度下降 但在天然气价格上涨及政策支持下 2025年消费量预计同比增长8% [1] - 欧盟在2023年、2024年连续两位数快速下滑后 由于水电和风电发电量不足 预计2025年煤炭消费降幅收窄到约2% [1] - 2025年中国煤炭消费量预计与2024年水平大致持平 [1] - 印度煤炭需求预计到2030年将以年均3%的速度上升 总体增量可能超过2亿吨 [2] - 东南亚地区煤炭需求在2030年前的年均增速将超过4% 为全球最快增长 [2] 行业需求结构变化 - 工业领域煤炭需求受影响较小 替代进程缓慢 预计到2030年以每年不到1%的速度下降 [2] - 电力行业煤炭需求受可再生能源、核电及液化天然气竞争影响更大 预计从2026年起全球煤电发电量开始下降 [2] 贸易与价格动态 - 2025年全球煤炭进口量预计同比下降约5% 到2030年可能出现大幅下降 [3] - 发达经济体煤炭进口量预计持续萎缩至2030年 [3] - 印度钢铁行业对进口煤炭依赖增长 将刺激全球炼焦煤贸易需求强劲增长 [3] - 2025年印度尼西亚煤炭出口降幅最大 减少了近5000万吨 [3] - 2025年欧洲动力煤价格较2024年下降约10% 亚洲价格下降约20% 动力煤价格正逐渐接近成本价 [4] - 日本、韩国等国进口需求下降可能对澳大利亚动力煤出口造成冲击 [4] - 因印度需求强劲 以澳大利亚为首的炼焦煤出口商拥有更好的发展前景 [4] 政策与市场不确定性 - 美国政府出台煤炭扶持政策 包括环保豁免、降低开采特许权使用费及对电厂改造提供支持 推动了2025年需求不降反升 [3] - 如果电力需求高于预期或燃煤电厂退役进程停滞 美国煤炭用量下降速度可能放缓 [3] - 全球电力需求增长趋势和可再生能源并网情况 将是影响全球煤炭消费走势的关键因素 [4] - 如果出现更快的电力消费增长、可再生能源并网速度放缓或煤化工领域大规模投资 可能导致全球煤炭需求高于预期 [5] 行业经营状况 - 在当前较低价格环境下 煤炭企业的盈利能力已不如从前 [5] - 自2024年以来 全球煤炭行业的并购活动几乎陷入停滞 [5]

东盟-中国合作总体态势 - 面对复杂多变的全球形势，东盟与中国始终保持合作势头，在经贸、能源、数字经济以及人文交流等多个领域不断取得积极进展，为地区和平、稳定与繁荣提供了重要支撑 [1] - 过去一年，双方在全面战略伙伴关系框架下保持良好合作势头，共同通过了《中国－东盟全面战略伙伴关系行动计划（2026－2030）》，为未来合作指明方向 [3] - 双方合作机制数量在东盟所有伙伴中位居前列，30多年来在相互尊重、相互理解和互利合作基础上不断积累合作成果 [5] 经贸与自贸区合作 - 东盟与中国成功完成并签署了中国－东盟自贸区3.0版升级议定书，这是双方经贸合作的重要里程碑 [3] - 自贸区3.0版升级更加注重数字贸易、数字服务、电子商务和数字支付等新领域，有助于让自由贸易安排更加贴近企业和市场需求 [3] - 东盟与中国互为重要贸易伙伴，双边贸易规模保持增长势头，双方将在中国－东盟自贸区和《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）框架下继续保持贸易与投资合作的增长势头和活力 [3] - 自贸区升级以及RCEP共同为东盟和中国企业提供了清晰、透明、以规则为基础的合作环境，为长期经济合作注入信心 [3] 能源与新兴产业合作 - 能源合作已成为东盟高度重视的领域之一，东盟致力于发展清洁和可再生能源以满足经济发展和民生需求 [5] - 中国对东盟能源领域的兴趣和投资不断增加，特别是在可再生能源和电动汽车产业方面，随着更多投资进入，东盟民众将受益，电动汽车的使用也将更加普及 [5] - 数字经济、人工智能和新兴技术将在长期内深刻塑造东盟与中国的关系，这些新兴领域将成为推动合作不断深化的重要动力 [5] 政治与安全关系 - 东盟在对华关系和政策上始终保持高度一致性，一个中国政策明确体现在东盟11个成员国的外交政策中，这是共识且立场从未改变 [5] - 东盟高度重视地区和平与稳定，始终倡导对话、外交和建设性接触，相信与中国的良好关系有助于促进地区的长期和平与稳定 [5] 人文交流与互联互通 - 在人员往来方面，中国长期是东盟国家最主要的游客来源国之一，航空互联互通水平高，双向人员流动频繁 [6] - 大量中国民众在东盟国家工作、学习和生活，同时也有不少东盟国家公民在中国发展，为双方关系奠定了坚实的人文基础 [6] - 人文交流是东盟与中国长期关系的根基，双方伙伴关系应以和平、人民和共同繁荣为核心，不断巩固所有合作渠道与机制 [6] 未来合作展望 - 全球经济与政治格局处于变化之中，双方要保持积极合作的势头，信任是关系中最强大的力量，必须将其作为长期关系的核心悉心呵护 [7] - 明年东盟将迎来成立60周年 [6]

全球能源需求增长 - 2024年全球能源需求同比增长2.2%，增速超过2013年至2023年间1.3%的年平均增长水平 [2] - 新兴市场国家和发展中经济体的能源需求增量占全球总增量的80% [2] - 发达经济体能源需求在连续数年萎缩后复苏，实现近1%的正增长 [2] 电力需求与结构 - 2024年全球电力消耗增长近1100太瓦时，同比增长4.3%，是过去10年平均年增长率的2倍 [2] - 电力部门是过去一年全球能源需求加速增长的核心动力 [2] - 电力需求增长主要受高温导致的制冷需求、工业用电扩张、交通电气化加速以及数据中心与人工智能产业发展支撑 [2] 可再生能源与清洁能源发展 - 2024年可再生能源新增装机容量攀升至700吉瓦左右，连续第22年刷新纪录 [2] - 在2024年全球发电量增量中，80%通过可再生能源与核能满足，两者合计占比首次突破40% [2][3] - 太阳能、风能、核电及电动汽车的快速发展，弱化了经济增长与碳排放之间的传统关联 [3] 化石能源需求变化 - 2024年天然气需求增速居化石能源首位，全球消耗量较上年增长1150亿立方米，增幅达2.7%，明显高于过去10年年均750亿立方米的增长水平 [3] - 2024年全球石油需求增幅仅为0.8%，在其全球能源需求中的占比首次跌破30% [3] - 2024年全球煤炭需求增速降至1% [3] 交通领域电气化影响 - 2024年全球电动汽车销量同比增长超25% [3] - 电动汽车市场的结构性转变大大降低了化石原料用油增长，使交通领域对石油的需求大幅下降 [3] 碳排放趋势 - 2024年全球与能源相关的二氧化碳排放量同比微增0.8%，总量达378亿吨 [4] - 自2019年以来，光伏发电、风电、核电、电动汽车及热泵等技术的大规模应用，使全球每年减排26亿吨二氧化碳，相当于全球排放总量的7% [4] - 清洁能源技术的加速推广有效抑制了碳排放增长，碳排放与经济增长的关联性进一步减弱 [4] 结构性转变 - 全球石油需求增速放缓、电动汽车加速渗透、电力角色强化及碳排放与经济增长持续脱钩等结构性转变正重塑全球能源版图 [4] - 清洁技术革命对传统能源体系的替代效应日益显现 [4]

行业技术突破与里程碑 - 全球首台20兆瓦海上风电机组在福建闽南海域完成吊装，标志着公司在超大容量机组研发制造和海上施工领域实现重要突破 [1] - 这是继2023年全球首台16兆瓦海上风电机组应用后，公司在海上风电重大装备领域实现的又一次跨越式发展 [2] - 该机组属于国家重点研发计划，并入选国家能源局第五批能源领域首台(套)重大技术装备名单 [2] 机组关键参数与性能 - 机组位于离岸距离超过30公里、水深超过40米的海域 [2] - 机组轮毂中心高度达174米，单支叶片长度147米，叶轮直径300米，扫风面积相当于10个标准足球场 [2] - 机组实现全产业链自主可控与关键部件100%国产化 [2] - 在轻量化设计方面，整机单位兆瓦重量小于40吨，较行业平均水平降低20%以上 [2] - 在高效气动性能方面，采用自主研发的翼型叶片，风能利用系数达0.49 [2] 经济效益与运营数据 - 机组投运可节约海域使用面积，实现“单位发电量更高，单位成本更低”的综合效益 [2] - 预计年发电量超8000万千瓦时，可满足约4.4万户家庭1年的用电需求 [5] - 年发电量相当于节约标准煤约2.4万吨、减少二氧化碳排放约6.4万吨 [5] 产业链与行业影响 - 机组的安装运行将带动大容量海上风电机组在设计、制造、施工等全产业链的整体升级 [5] - 将进一步巩固公司在大容量海上风电机组研发、制造、应用领域的全球领先地位 [5] - 机组将为后续大容量机组的设计、制造、施工及标准制定提供宝贵数据与实践经验 [5] 项目背景与战略意义 - 我国海上风能资源丰富，技术可开发量约27.8亿千瓦 [2] - 发展海上风电对保障能源安全、推进绿色低碳转型、实现碳达峰碳中和目标具有重要意义 [2] - 该项目由三峡集团与金风科技联合设计建造和示范应用，在国家及地方主管部门指导支持下完成 [2]

天津市促进高质量充分就业政策举措 - 天津市人社部门计划在2025年依托基层服务场所集中建成就业驿站130家，并常态化开展就业公共服务 [1] - 2025年全年累计组织开展“小而专”招聘活动916场，归集就业岗位7.1万个，成功帮扶9451名劳动者实现就业 [1] 拓展新兴领域就业空间 - 天津市发展改革委将拓展数字经济、绿色产业、康养、家政等领域的就业新空间，并促进平台经济、灵活就业健康发展 [3] - 大力发展可再生能源、循环利用、节能环保等绿色产业以增加绿色就业机会 [3] - 拓展低空经济应用场景以带动一批相关人才就业，并大力发展银发经济以开辟康养就业新领域 [3] 教育部门促就业专项行动 - 天津市教委将推进“寒假蓄力”、“春季攻坚”、“夏季冲刺”、“离校加力”系列促就业招聘行动 [3] - 重点围绕重点企业、行业协会、社会组织等开展小而精、专而优的专场招聘以提升人岗匹配 [3] - 推动各高校由领导带队，带领毕业生走访用人单位不少于100家，以帮助学生尽快找到适宜工作 [3] 工业领域就业扩容升级 - 面向“十五五”，天津市工业和信息化局将持续巩固优质企业培育发展格局 [3] - 支持制造业优质中小企业升规上市，持续壮大市场主体规模能级，着力打造高质量就业扩容升级主阵地 [3]

全球电力市场分化 - 全球电力市场正经历剧烈分化 美国因AI与数据中心需求激增导致电网承压及电价飙升 而中国因可再生能源装机快速扩张导致电价进入显著下行通道 [1] 美国市场：AI需求推高电价与政治博弈 - 美国最大的电网运营商PJM在2027/2028年基础剩余拍卖中 发电容量价格触及监管上限 达333.40美元/兆瓦日 [2] - 若无价格管制 模拟市场清算价格将达529.80美元/兆瓦日 意味着数据中心需求本可使电价在当前封顶价基础上再上涨近60% [2] - 高盛警告 若未来拍卖取消价格封顶 美国电费账单恐将翻倍 市场面临在AI发展与基础用电可靠性间做选择 [2] - 美国当选总统特朗普施压 要求大型科技公司为激增的电力需求自行买单 而非转嫁给普通消费者 [2] - 政府已与微软展开对话 微软将做出重大改变 其副董事长预计将就AI基础设施成本分担问题发表声明 [3] - 美国能源信息署数据显示 美国家庭电费支出达历史最高水平 逼近创纪录的每千瓦时20美分 预计2026年电力成本将进一步攀升 [3] 中国市场：电价下行趋势加剧 - 美银美林研报指出 中国电力价格下降趋势正在加剧 2026年1月代理购电价格同比大幅下跌10% 即每千瓦时下降4分人民币 [1][6] - 广东年度合约价格已跌至底价水平 江苏合约价格同比下降7分人民币 福建和江西下降3-4分人民币 湖北和辽宁等省份降幅超4-5分人民币 [6] - 早期市场检查表明 在不考虑容量电价和潜在回扣情况下 2026年年度电价全国范围内可能同比下降3-4分人民币 [6] - 中国电力市场正从结构性紧缺转向宽松 买方市场特征日益明显 [6] 中国电价下行原因：供给宽松与需求疲软 - 供给端快速扩张和需求端相对疲软是核心原因 暖冬导致供暖需求推迟 预计12月火电出力将令人失望 [9] - 11月数据显示 中国电力企业联合会统计的周度火电产量同比下降9% [9] - 可再生能源供给持续增长 长江电力2025年四季度水流量同比增长55% 推动其产量同比增长20% [9] - 2025年国内风电招标量达167吉瓦 虽同比下降13%但仍处高位 且陆上风机投标价格在2025年四季度同比回升20% [9] - 光伏产业链面临激烈价格竞争 光伏组件制造商毛利率已跌至历史新低（-11分人民币/瓦） [9] - 1月预排产数据显示 硅片、电池片和组件产量均出现环比下滑 全行业内卷与产能释放进一步压低了新能源电力的上网价格 [9]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 工业硅下游减产，需求边际递减；多晶硅需关注工厂报价情况 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2605收盘价8635元/吨，较T - 1跌120元/吨，较T - 5跌265元/吨，较T - 22涨385元/吨；成交量270076手，较T - 1增776手，较T - 5减190391手，较T - 22增17566手；持仓量242469手，较T - 1增3592手，较T - 5增7858手，较T - 22增70712手 [2] - 多晶硅PS2605收盘价49005元/吨，较T - 1跌990元/吨，较T - 5跌10360元/吨；成交量28379手，较T - 1减14131手，较T - 5增8460手；持仓量48844手，较T - 1增14手，较T - 5减23509手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差75元/吨，买近月抛连一跨期成本38.4元/吨；多晶硅近月合约对连一价差1300元/吨 [2] - 工业硅现货升贴水对标华东Si5530为 + 615元/吨，对标华东Si4210为 + 215元/吨，对标新疆99硅为 + 65元/吨；多晶硅现货升贴水对标N型复投为 + 6245元/吨 [2] - 新疆99硅价格8700元/吨，云南地区Si4210价格10000元/吨，多晶硅 - N型复投料价格54750元/吨 [2] - 硅厂利润新疆新标553为 - 2691.5元/吨，云南新标553为 - 4999元/吨；多晶硅企业利润为10.3元/千克 [2] - 工业硅社会库存（含仓单库存）55.2万吨，企业库存20.3万吨，行业库存75.5万吨，期货仓单库存5.6万吨；多晶硅厂家库存30.2万吨 [2] - 硅矿石新疆价格320元/吨，云南价格250元/吨；洗精煤新疆价格1475元/吨，宁夏价格1200元/吨；石油焦茂名焦价格1400元/吨，扬子焦价格2340元/吨；电极石墨电极价格12450元/吨，炭电极价格7200元/吨 [2] - 三氯氢硅价格3425元/吨，硅粉（99硅）价格9800元/吨；硅片（N型 - 210mm）价格1.69元/片，电池片（TOPCon - 210mm）价格0.395元/瓦，组件（N型 - 210mm，集中式）价格0.705元/瓦，光伏玻璃（3.2mm）价格17.5元/立方米，光伏级EVA价格8701元/吨 [2] - 有机硅DMC价格13850元/吨，DMC企业利润1810元/吨；铝合金ADC12价格23950元/吨，再生铝企业利润 - 350元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 当地时间1月11日，埃及总理与博达新能美国公司CEO出席ELITE Solar在埃及投资建设的光伏技术制造基地揭幕仪式，该基地由光伏电池片和光伏组件两座工厂构成，年产能达4GW，连接中东、非洲与欧洲三大市场，与埃及战略目标契合 [2][4] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为0 [4]

项目与产品里程碑 - 全球首台20兆瓦海上风电机组于1月13日在福建闽南海域完成吊装，这是该级别机组首次在海上完成吊装 [1] - 该机组实现了我国在超大容量机组研发制造和海上施工领域的重要突破 [1] - 机组轮毂中心高度达174米，相当于58层楼高，单支叶片长度147米，叶轮直径300米，扫风面积相当于10个标准足球场 [2] - 机组机位离岸距离超过30公里，水深超过40米 [2] 技术与性能创新 - 机组实现了全产业链自主可控与关键部件100%国产化 [5] - 在轻量化设计方面，整机单位兆瓦重量小于40吨，较行业平均水平降低20%以上 [5] - 在智能监控系统方面，通过集成激光雷达与叶根载荷传感器，构建了多维感知安全预警体系 [5] - 在高效气动性能方面，采用自主研发的翼型叶片，风能利用系数达0.49 [5] - 机组投运可进一步节约海域使用面积，实现“单位发电量更高，单位成本更低”的综合效益 [2] 经济与社会效益 - 机组并网发电后，预计年发电量超8000万千瓦时，可满足约4.4万户家庭1年的用电需求 [7] - 年发电量相当于节约标准煤约2.4万吨、减少二氧化碳排放约6.4万吨 [7] - 该机组将作为超大容量海上风电机组的一个全新测试平台，为后续大容量机组的设计、制造、施工及标准制定提供宝贵数据与实践经验 [7] 行业地位与战略意义 - 此次突破是继2023年全球首台16兆瓦海上风电机组应用后，我国在海上风电重大装备领域实现的又一次跨越式发展 [2] - 该机组的应用将带动大容量海上风电机组在设计、制造、施工等全产业链的整体升级，进一步巩固我国在该领域的全球领先地位 [7] - 我国海上风能资源技术可开发量约27.8亿千瓦，发展海上风电对保障能源安全、推进绿色低碳转型、实现双碳目标具有重要意义 [2] - 该项目属于国家重点研发计划“可再生能源技术”重点专项，并入选国家能源局第五批能源领域首台（套）重大技术装备名单 [5] 项目参与方 - 机组在国家能源局、福建省发展和改革委员会的指导支持下，由三峡集团与金风科技联合设计建造和示范应用 [5]

公司近期重大交付与产品 - 天合储能近日完成向亚太地区1.7GWh储能项目的发货交付，这是公司目前规模最大的海外储能项目出货 [1] - 该项目交付标志着公司在超大规模储能项目交付能力上的突破，并彰显了其在海外市场的持续拓展与全球项目交付的领先优势 [1] - 本次交付项目采用了天合储能Elementa 2储能系统，该系统搭载公司自研电芯，并配备AI仿生液冷技术 [1] 产品技术特点与优势 - Elementa 2储能系统的AI仿生液冷技术可将系统内部电芯温差精准控制在2.5℃以内 [1] - 该系统能在–30°C至55°C的宽温区间内保持稳定运行，适应高温、高负荷等复杂工况，保障超大规模储能项目的长期安全与可靠运行 [1] - Elementa系列产品凭借高可靠性与快速部署优势，服务于不同区域和应用场景，在效率、灵活性与系统稳定性之间实现良好平衡 [1] - 该系列产品满足了海外市场对储能系统规模化、工程化、可复制落地的实际需求 [1] 公司全球化运营与市场地位 - 依托天合光能29年的技术积累与全球化运营经验，天合储能已构建起完善的全球服务网络 [2] - 公司在全球设立了23个服务中心，业务覆盖180多个国家和地区，通过本地化团队保障项目合规、高效交付，并提供全生命周期的服务支持 [2] - 截至2025年底，天合储能全球储能系统累计出货量已突破18GWh，海外在手订单超过10GWh [2] - 此次亚太1.7GWh项目的成功交付，进一步验证了公司在超大规模储能项目规划、系统集成与全球交付方面的成熟经验与综合优势 [2] 公司未来战略方向 - 天合储能将持续深化在全球重点市场的布局 [2] - 公司致力于以更安全、更可靠、更具韧性的储能解决方案，助力提升电网稳定性，加速可再生能源规模化应用 [2]