市场宏观驱动因素 - 美联储12月降息预期反复多变 其鸽派言论推动降息预期大幅回升 主导了上周全球股市的反弹 [1] - 人工智能行业发展争议持续 谷歌大模型的明显进展为行业注入强心剂 全球AI核心资产出现明显修复 [1] - 市场主要基本面驱动因素有所改善 有利于市场继续反弹修复 [1] 上周市场整体表现 - 市场实现超跌反弹 沪指周初触及低点后逐步收复失地 连续两天站上5天均线 但仍在60天均线下方 [1] - 深圳成指反弹力度更大 周三便回补前周跳空缺口 周四触及60天均线后略有回落 [1] - 两市日均量能约17000亿元 较前周有所下降 [1] - 市场热点主要集中在TMT行业 投资风格上中小盘和科技股领涨 [1] 市场运行节奏与展望 - 沪指经历前周快速调整后尝试向上反弹 上周一在10月上旬低点上方获得支撑并逐渐企稳反弹 [1] - 沪指尚未回补前周的跳空缺口 离60天均线还有一定距离 预计仍有继续修复的空间 [1]

贵金属市场行情 - 12月1日早盘，贵金属板块持续上涨，现货白银历史首次触及57美元/盎司，日内涨超1%，年内涨幅超98% [1] - COMEX白银首次突破58美元/盎司，沪银涨超6%，续创新高 [1] - A股贵金属概念股拉升，白银有色涨停，兴业银锡、湖南白银、豫光金铅、盛达资源跟涨 [1] - 伦敦银现报57.159美元/盎司，日内上涨0.762美元，涨幅1.35% [2] - SHFE白银报13349元，日内上涨806元，涨幅6.43% [2] - 市场对美联储12月降息预期升温，美元指数下跌，推动国际金价上涨 [1] - 纽约期金突破4260美元/盎司，日内涨0.12%，现货黄金涨至4228美元/盎司 [1] - 伦敦金现报4228.990美元/盎司，日内上涨5.890美元，涨幅0.14% [2] - COMEX黄金报4260.0美元/盎司，日内上涨5.1美元，涨幅0.12% [2] - SHFE黄金报958.02元，日内上涨10.52元，涨幅1.11% [2] 加密货币市场行情 - 截至9:30，比特币跌至87000美元关口，日内跌超4% [2] - 以太坊跌至2800美元左右，跌幅超5% [2] - 主要加密货币24小时内普遍下跌，比特币报87312美元，跌幅4.05%，以太坊报2847.12美元，跌幅5.40% [3] - 其他主流币种如SOL、XRP、DOGE、BNB、ADA等跌幅在5%至6%左右 [3] - 过去24小时，全球共有180325人被爆仓，爆仓总金额为5.37亿美元 [3] - 其中多单爆仓金额为4.72亿美元，空单爆仓金额为6504.30万美元 [4] - 过去12小时爆仓金额为4.77亿美元，过去4小时爆仓金额为4.35亿美元，过去1小时爆仓金额为2.16亿美元 [4] 宏观市场背景 - 上周，随着美联储12月降息预期的升温，美股、美债、大宗商品乃至加密货币等几乎所有类别的资产均协同上涨 [4] - CME联邦基金利率期货显示，市场押注美联储12月降息25个基点的概率已飙升至80%以上 [5] - 市场焦点转向即将发布的美国9月个人消费支出（PCE）价格指数报告，该报告将为12月议息会议提供关键参考 [5] - 市场预计美国9月核心PCE同比增速将维持在2.9%的高位 [5]

贵金属市场表现 - 12月1日早盘，贵金属板块持续上涨，现货白银历史首次触及57美元/盎司，日内涨幅超过1%，年内涨幅超过98% [1] - COMEX白银价格首次突破58美元/盎司，上海期货交易所白银主力合约涨幅超过6%，续创新高 [1] - A股市场贵金属概念股同步拉升，白银有色涨停，兴业银锡、湖南白银、豫光金铅、盛达资源等公司股价跟涨 [1] - 黄金价格同步走强，市场对美联储12月降息预期升温，美元指数下跌，纽约期金突破4260美元/盎司，日内涨0.12%，现货黄金涨至4228美元/盎司 [1] 主要资产价格数据 - 截至发稿时，伦敦现货黄金报4228.990美元/盎司，上涨5.890美元，涨幅0.14% [2] - 伦敦现货白银报57.159美元/盎司，上涨0.762美元，涨幅1.35% [2] - COMEX黄金报4260.0美元/盎司，上涨5.1美元，涨幅0.12% [2] - COMEX白银报57.675美元/盎司，上涨0.512美元，涨幅0.90% [2] - 上海期货交易所黄金报958.02元/克，上涨10.52元，涨幅1.11% [2] - 上海期货交易所白银报13349元/千克，上涨806元，涨幅6.43% [2] - 加密货币市场出现下跌，比特币跌至87000美元关口，日内跌幅超过4%，以太坊跌至2800美元左右，跌幅超过5% [2] 加密货币市场动态 - 主要加密货币价格普遍下跌，比特币报87312美元，24小时跌幅4.05% [3] - 以太坊报2847.12美元，24小时跌幅5.40%，Solana报128.29美元，跌幅5.96% [3] - XRP、HYPE、DOGE、ADA等加密货币24小时跌幅均在5%至10%以上 [3] - 过去24小时内，全球共有180,325名加密货币交易者被强制平仓，爆仓总金额达5.37亿美元 [3] - 其中，过去1小时爆仓金额为2.16亿美元，过去4小时为4.35亿美元，过去12小时为4.77亿美元 [4] - 多单爆仓金额显著高于空单，例如24小时内多单爆仓4.72亿美元，空单爆仓6504.30万美元 [4] 宏观市场背景 - 上周，随着市场对美联储12月降息预期的升温，美股、美债、大宗商品及加密货币等几乎所有类别资产均出现协同上涨 [4] - 根据CME联邦基金利率期货数据，市场押注美联储12月降息25个基点的概率已飙升至80%以上 [5] - 美联储已进入静默期，为12月9日至10日的议息会议做准备，期间官员不再公开发声 [5] - 市场焦点转向即将发布的美国9月个人消费支出价格指数报告，该指标是美联储最关注的核心通胀数据 [5] - 市场预计美国9月核心PCE同比增速将维持在2.9%的高位 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格震荡上行，国际金价再度站上4250美元/盎司，白银价格再创历史新高，国内铂、钯期货上市首日波动剧烈，第二个交易日波动收窄 [2][5] - 越来越多美联储官员支持12月降息，主席选拔进入最后阶段，预计圣诞假期前决定人选 [2][6] - COMEX白银2512合约进入交割通知期，首日交割通知量达3665万盎司，达去年12月全月水平的80%，银价有进一步上攻可能 [2][7] - 美联储官员鸽派发言强化降息预期，COMEX白银交割风险隐现，带动贵金属市场情绪高昂，预计短期价格或进一步上攻，需警惕回调风险，周一铂钯期货可能跳空高开高走 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 - SHFE黄金收盘价953.92元/克，涨2.91%；沪金T+D收盘价947.41元/克，涨0.71%；COMEX黄金收盘价4256.40美元/盎司，涨4.77% [3] - SHFE白银收盘价12727元/千克，涨8.96%；沪银T+D收盘价12669元/千克，涨4.43%；COMEX白银收盘价57.09美元/盎司，涨14.95% [3] 市场分析及展望 - 美联储褐皮书显示经济活动基本持平，部分辖区有下滑或增长，前景基本未变，部分人士指出未来经济活动放缓风险加大 [5] - 多位美联储官员支持12月降息，主席选拔进入最后阶段，欧洲央行强化降息周期终结预期 [6] - COMEX白银2512合约交割通知期数据显示，自营户买盘多、客盘买盘少，结构不稳定，银价有上攻可能 [7][8] - 关注中美11月PMI数据、“美联储最爱通胀指标”PCE数据发布 [8] 重要数据信息 - 美国9月PPI环比涨0.3%，核心PPI环比涨0.1%，通胀重新升温 [9] - 9月零售销售环比增0.2%，连续四个月正增长但显著放缓，汽车销售四个月来首次下滑 [9] - 11月消费者信心指数下降6.8点至88.7，创下七个月来最大跌幅 [9] - ADP报告显示劳动力市场进一步疲软，过去四周私营企业每周平均减少13500个工作岗位 [9] - 上周初请失业金人数减少6000人至21.6万人，为4月中旬以来新低，此前一周续申请失业金人数小幅上升至196万人 [9] - 9月耐用品订单初值环比增0.5%，核心资本品订单初值环比增长0.9%，远超市场预期 [9] 相关数据图表 - 展示了SHFE金银价格走势、COMEX金银价格走势等多组贵金属相关数据图表 [14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价延续偏弱走势，降息预期改善，美元回落，风险资产压力减弱；资金获利离场，压制伦铅走势，沪铅跟随弱势运行；基本面供需双弱，再生铅炼厂减停产增多且复产存延后预期，供应缩量给到铅价一定支撑，但消费保持淡季特征，且铅锭进口窗口持续开启，亦抑制铅价；短期资金减仓兑现后，预计铅价弱势盘整，上行驱动力均有限 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅11月21日价格为17165元/吨，28日为17090元/吨，周度跌75元/吨；LME铅11月21日价格为1989美元/吨，28日为1981美元/吨，周度跌8美元/吨；沪伦比值维持8.63；上期所库存从38921吨降至37799吨，周度减1122吨；LME库存从262850吨增至263175吨，周度增325吨；社会库存从3.77万吨降至3.5万吨，周度减0.27万吨；现货升水从-145元/吨升至-65元/吨，周度涨80元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力PB2601合约期价延续偏弱走势，周中跌破万七整数关口后跌势放缓，最终收至17090元/吨，周度跌幅0.44%，周五夜间窄幅震荡；伦铅跌至前期震荡区间下沿附近后止跌企稳，窄幅震荡修整，最终收至1981美元/吨，周度跌幅达0.4% [5] - 现货市场，截止11月28日，上海市场驰宏铅17065 - 17125元/吨，对沪铅2512合约升水10 - 50元/吨；沪铅止跌后回升，持货商出货积极性向好，下游按需采购，部分持货商下调升水；再生铅企业出货积极性亦有好转，多对SMM1铅价升水25 - 70元/吨出厂 [5] - 库存方面，截止11月28日，LME周度库存263175吨，周度增加325吨；上期所库存37799吨，较上周减1122吨；截止11月27日，SMM五地社会库存为3.5万吨，较周一减少0.2万吨，较上周四减少0.27万吨；近期部分再生铅炼厂减停产，下游采购转向原生铅，社会库存进一步下降，且12月原生炼厂检修增多，库存仍有下降预期 [6] 行业要闻 - 截止至11月28日当周，国产铅精矿加工费300元/金属吨，进口矿加工费 - 135美元/干吨，均值均环比持平 [8] 相关图表 - 报告展示了SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存情况、LME库存情况、1铅升贴水情况、LME铅升贴水情况、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润情况、铅矿加工费、电解铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏情况等图表 [10][12][14][15][16][17][19][20][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价横盘震荡，宏观上美国经济有韧性支持美联储降息，官员偏鸽使12月降息预期回升超80%，美元回落利好风险资产；基本面上锌矿进口亏损，炼厂补库使加工费下滑、利润被侵蚀，12月减停产规模扩大，供应环比减超2万吨，锌锭出口缓解国内供应压力，需求端初端企业开工呈淡季特征，开工率微幅波动，库存方面LME库存回升、国内社会库存缓慢回落 [3][8] - 美联储降息预期修复市场情绪，但需关注12月5日美国9月PCE数据，宏观有不确定性，基本面平衡，内外库存走势分化，伦锌挤仓降温及消费走弱利空，加工费下滑抑制产出及锌锭出口构成支撑，多空矛盾有限、资金关注度下滑，预计短期锌价难摆脱区间盘整格局 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌11月21日价格22395元/吨，11月28日涨至22425元/吨；LME锌11月21日2992美元/吨，11月28日涨至3051美元/吨；沪伦比值从7.48降至7.35；上期所库存从100347吨降至95916吨；LME库存从47325吨升至51750吨；社会库存从15.27万吨降至14.81万吨；现货升水从10元/吨涨至50元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2601合约期价横盘窄幅震荡，收至22425元/吨，周度涨幅0.16%，周五夜间窄幅震荡；伦锌企稳小幅反弹，收至3051美元/吨，周度涨幅1.97% [5] - 现货市场，受部分炼厂检修及出口影响，市场货源有限，贸易商挺价，现货升水维持高位，但下游采买谨慎，交投清淡 [5] - 库存方面，11月28日LME锌锭库存51750吨，周度增加4425吨，上期所库存95916吨，较上周减4431吨，11月27日社会库存14.81万吨，较周一减0.29万吨，较上周四减0.46万吨，上海及广东地区到货减少、下游提货使库存下滑，天津地区到货正常、下游提货慢使库存增加 [6] - 宏观方面，美国9月耐用品订单初值环比增0.5%，核心资本品订单初值环比增长0.9%，9月零售销售环比增长0.2%；上周初请失业金人数减6000人至21.6万人，此前一周续申请失业金人数升至196万人；9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%；英国扩大关键财政缓冲并提高税收；国内11月制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点 [6][7] 行业要闻 - 截止11月28日当周，国产锌精矿加工费环比减少300元/金属吨至2050元/金属吨，进口锌精矿加工费环比减少11.8美元/干吨至61.25美元/干吨 [10] - 哈萨克斯坦10月精炼锌产量为20475吨，较9月增加1.5%，今年前10个月精炼锌产量为214334吨，同比下滑3.7% [10] - Volcan2025年三季度锌精矿金属产量总计5.98万吨，环比增加1.7%，同比降低4.9% [10] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME库存、上期所库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [11][13][17][18][19][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝方面，宏观偏好有所改善，铝价企稳，但需关注美国经济数据发布和美联储预期变动；基本面消费仍存韧性，但供应端小幅增加；宏观基本面多空皆存，铝价预计高位震荡 [3][9] - 铸造铝方面，上周铝合金周度开工率小幅上升，需求端存政策支撑，市场对明年长单预期较好；交易所库存小幅增加，原料市场偏紧状态未改，成本支撑较好；铸造铝供需平稳，预计区间震荡 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 一、交易数据 - LME铝3个月从2025年11月21日的2808元/吨涨至11月28日的2865元/吨，涨幅57元/吨；SHFE铝连三从21385美元/吨涨至21660美元/吨，涨幅275美元/吨；沪伦铝比值从7.6降至7.5；LME现货升水从-30.87美元/吨升至-25.95美元/吨，升幅4.9美元/吨；LME铝库存从548000吨降至539050吨，降幅8950吨；SHFE铝仓单库存从69283吨降至66935吨，降幅2348吨；现货均价从21514元/吨降至21420元/吨，降幅94元/吨；现货升贴水从-10元/吨降至-60元/吨，降幅50元/吨；南储现货均价从21386元/吨降至21326元/吨，降幅60元/吨；沪粤价差从128元/吨降至94元/吨，降幅34元/吨；铝锭社会库存从62.1万吨降至59.6万吨，降幅2.5万吨；电解铝理论平均成本从15707.81元/吨降至15692.26元/吨，降幅15.6元/吨；电解铝周度平均利润从5806.19元/吨降至5727.75元/吨，降幅78.4元/吨；铸造铝SMM现货和保泰现货价格均持平；精废价差佛山从1749元/吨降至1741元/吨，降幅8元/吨，上海从2501元/吨降至2386元/吨，降幅115元/吨；仓单库存从60876吨升至64075吨，升幅3199吨 [5] 二、行情评述 - 电解铝现货市场周均价21420元/吨，较上周跌94元/吨；南储现货周均价21326元/吨，较上周跌60元/吨 [6] - 宏观方面，美联储多位官员主张降息，美国劳动力市场疲软，9月PPI和零售销售数据有升有降，央行开展1万亿元MLF操作，1 - 10月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.9% [6][7] - 电解铝消费端，国内下游铝加工行业开工率环比小幅上升0.3个百分点至62.3%，后续预计微降至62.2% [7] - 电解铝库存方面，11月27日，铝锭社会库存59.6万吨，较上周四减少2.5万吨；铝棒库存13.1万吨，较上周四减少0.65万吨 [7] - 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货价格和江西保太ADC12现货价格均较上周五持平；佛山和上海精废价差下跌；上周再生铝龙头企业开工率环比增加0.9%至61.5%；交易所仓单库存6.36万吨，较上周五增加2503吨 [8] 三、行情展望 - 电解铝方面，宏观偏好改善，铝价企稳，但需关注美国经济数据和美联储预期变动；基本面消费有韧性，供应端小幅增加；铝价预计高位震荡 [9] - 铸造铝方面，上周开工率上升，需求端有政策支撑，市场对明年长单预期好；交易所库存增加，原料市场偏紧，成本支撑好；铸造铝供需平稳，预计区间震荡 [10] 四、行业要闻 - 印尼国有铝业PT Indonesia Asahan Aluminium新建西加里曼丹铝厂计划2029年投产 [11][12] - 海德鲁计划关停位于欧洲的5家挤压工厂 [15] - 2025年10月中国光伏组件出口20.9GW，同比增长20.5% [15] 五、相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、国产和进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝和铝棒库存季节性变化、铸造铝期货和现货价格、铸造铝交易所库存等图表 [14][16][20]

黄金及白银股市场表现 - 中国白银国际股价上涨11.27%至0.79港元[1] - 灵宝黄金股价上涨6.34%至17.42港元[1] - 中国黄金国际股价上涨6.59%至158.4港元[1] - 紫金矿业股价上涨5.34%至32.34港元[1] 美联储政策预期 - 美联储12月降息25个基点的概率为87.4% 远高于11月21日的39.6%[1] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示若被提名将乐于担任美联储主席[1] 黄金市场行情与预期 - 现货黄金突破4230美元/盎司 日内上涨0.26%[1] - 超70%机构投资者预计黄金明年将继续上涨 36%预计明年年底前升破5000美元[1] - 现货黄金年初至今累计上涨超60%[1] 白银市场行情 - 白银价格史上首次突破57美元/盎司[1] - 价格上涨受全球供应紧张与美联储降息预期推动[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多空因素交织下当前市场主线不明晰，短期内股指区间震荡为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - IH2512短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为区间震荡，核心逻辑是政策利好预期发酵与资金了结意愿上升 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - IF、IH、IC、IM日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点区间震荡 [5] - 上周五各股指震荡反弹，IM与IC表现偏强，股市全市场成交额1.59万亿元，较上日缩量1257亿元 [5] - 10月宏观数据边际走弱，说明宏观内需有效需求不足问题仍存，未来政策面利好预期较强，且长线资金入市趋势不变，股指支撑力量较强 [5] - 近期海外美联储降息预期上升，AI资产投资泡沫风险降温，风险偏好企稳，股指触底回升 [5] - 12月中央经济工作会议之前政策面增量信息较少，股指上行驱动力不足 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线铝价偏强震荡，12月初美联储降息预期升温、俄乌停战协议再生变故等因素推动铝价止跌回升，且市场对海外铜资源集中的担忧及铝铜比较低，未来一周铝价预计延续震荡偏强表现；预计下周铝价或延续区间内波动，基本面略显承压 [5][12] - 铝土矿市场供过于求，后续供应稳中有增；氧化铝供需矛盾严峻；全球铝供应进入低增长阶段；需求端各板块表现分化；电解铝相关库存有不同变化；氧化铝和电解铝有相应利润情况 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 中线行情分析 - 中线趋势偏强震荡，逻辑为12月初美联储降息预期升温、俄乌停战协议再生变故等推动铝价止跌回升，且市场担忧海外铜资源集中及铝铜比处于历史低位；策略建议持多待涨 [5] 品种交易策略 - 上周策略回顾：未来一周主力2601合约看21000 - 21700区间 - 本周策略：波动加大，轻仓持多为宜，现货企业适量增持库存 [8][9] 总体观点 供应端 - 铝土矿：今年累计进口量增速高于氧化铝产量增速，市场供过于求，几内亚停产矿山复产和新矿山发运计划进展顺利，后续供应稳中有增 [10] - 氧化铝：国内建成产能约11255万吨，运行产能约9740万吨，产能利用率约86.06%；2026年新投产能约1440万吨/年，集中在上半年，分布在西南和北方沿海；当前现货库存高企且明年一季度新产能投产，供需矛盾严峻 [10] - 电解铝产量：10月国内建成产能约4571.65万吨，运行产能约4455.93万吨，铝水比例约74%；年底国内冶炼利润丰厚，供应持稳上行，但海外铝厂因电力问题减产，全球铝供应进入低增长阶段 [10] - 进出口：电解铝进口理论亏损约1900元/吨，较上周增加；10月未锻轧铝和铝材出口量约50.3万吨，较9月回落，处于近年均值水平 [10] 需求端 - 铝型材：本周开工率升0.4个百分点至52.5%，建筑型材受房地产拖累且年底下游下单谨慎，汽车型材增量难觅，光伏材出口订单较好 [11] - 铝板带箔：铝板带龙头企业开工率持稳66.4%，12月订单缺乏支撑，开工率延续收缩；铝箔龙头企业开工率持稳70.4%，12月预计持稳 [11] - 铝线缆：本周开工率升0.6个百分点至63%，12月在手订单预计增长，但年内交货订单有限 [11] - 合金：原生铝合金开工率升0.4个百分点至60.2%，供需稳定增长，预计下周维持当前水平；再生铝龙头企业开工率升0.9个百分点至61.5%，新能源汽车购置税调整刺激年底购车，但行业开工率受原料价格和供应限制，提升空间有阻力 [11] 库存 - 电解铝：社会库存59.5万吨，较上周降约4%，较上年同期高约7%，处2023年来库存中轴低水平；厂内库存处于近年低位，出库量自11月中来增加；铝棒13.16万吨，较上周降约3%，较去年同期高约37%；LME铝库存较上周小降约2%，较去年同期低约23%，处于近年低位 [11] 利润 - 氧化铝：最近一个月完全成本平均值约2800元/吨，现货理论利润约50元/吨，期货主力合约理论利润 - 100元/吨 [12] - 电解铝：目前生产平均成本约16950元/吨，理论盈利约4400元/吨，较上周增加 [12] 市场预期与看法 - 市场预期：年底供应端刚性约束避免铝价大降，国内运行产能接近政策红线，净新增产能空间几乎为零；需求端进入淡季且分化加剧，制约铝价上涨；预计下周铝价区间波动，基本面略显承压 [12] - 我方看法：12月初相关因素推动铝价止跌回升，考虑市场对海外铜资源和铝铜比情况，未来一周铝价预计震荡偏强 [12] 重点关注点 - 美联储降息预期变化、俄乌停战协议进展、市场关于海外铜资源过度集中是否引发连锁效应 [12] 重要产业环节价格变化 - 本周进口铝矿价格承压，市场预期几内亚年末供应增加，铝土矿市场供过于求；煤炭价格小幅回落，电厂库存中高位，日耗提升不明显，进口市场滞涨；氧化铝持稳，延续8月中旬来回落态势，产能过剩压制盘面，反转需等长协落定 [13] - 各品种价格变化：沪铝主力合约收盘价周涨1.27%，电解铝A00佛山价周涨0.47%等 [13] 重要产业环节库存变化 - 国内港口铝土矿库存轻微回升，8月来维持高位窄幅整理，四季度澳洲出口预计持稳，国内铝土矿宽裕；氧化铝自5月底来持续累库，目前处于近年高位，周内电解铝厂及在途库存累库，氧化铝厂库存11月小幅回落 [17] - 各品种库存变化：7城电解铝社会库存较上周降3.88%等 [15] 供需情况 - 国内铝产业利润：氧化铝现货理论利润约50元/吨，期货主力亏损约100元/吨，进口盈利约50元/吨；电解铝生产成本约16950元/吨，理论利润约4400元/吨，进口亏损约1900元/吨 [20] - 下游加工材开工率：本周升0.4个百分点至62.3%，汽车型材稳健，铝板带和建筑型材订单下滑，铝线缆温和回升；短期行业平稳，但部分领域回升空间受冬季施工和订单不足制约 [27][28] 期现结构 - 沪铝期货呈现远高近低的正向市场结构，现货升水于近月合约，呈现U型结构，多头力量似乎重新聚集 [30] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 2040元/吨，与节前持平；原铝与合金价差处于近年来中轴水平，对电解铝影响中性 [33][35] 市场资金情况 - LME铝：净多头寸处于2022年4月来高位附近，最新一期基金净多头寸小降，多空阵营均减仓，海外资金面多头主导 [37] - 上期所电解铝：主力净多持稳，多空双方11月中来减仓；金融投机资金净多头寸持稳；中下游企业资金多空胶着；主力资金对近一周反弹较谨慎 [40]