地缘政治与能源市场 - 美国总统特朗普对获取委内瑞拉庞大石油资源表示乐观，但美国石油行业高管认为进军委内瑞拉面临重大障碍，包括当地变数大、基础设施老化及该国曾有石油资产国有化历史 [1][5][6] - 多家欧洲市场机构认为，美国若对委内瑞拉实施军事打击并控制其领导人，将加剧地缘政治不确定性，影响石油市场供应和风险预期 [1][5][6] - 纽约商品交易所2月交货的轻质原油期货价格下跌1.19美元，收于每桶57.13美元，跌幅为2.04%；3月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.06美元，收于每桶60.70美元，跌幅为1.72% [4][8] 宏观经济与政策 - 德国总理默茨表示德国经济形势在某些领域“非常严峻”，并指出2026年应将提振经济作为首要任务 [1][5][6] - 沙特资本市场管理局宣布，自2月1日起向所有类别的外国投资者开放资本市场，允许全球投资者直接参与所有板块的交易 [2][6][7] - 美联储降息预期提升了贵金属的投资吸引力，同时全球对美元体系的担忧正在加速非美元支付布局 [2][6][7] 汽车行业动态 - 2025年英国新车注册量同比增长3.5%至202万辆，为自新冠疫情以来首次超过200万辆，市场回暖主要受电动汽车需求增长推动 [2][6] - 中国汽车品牌在英国市场的表现成为关注焦点 [2][6] 金融市场表现 - 美国股市主要指数上涨：道琼斯工业平均指数上涨484.90点，收于49462.08点，涨幅0.99%；标准普尔500指数上涨42.77点，收于6944.82点，涨幅0.62%；纳斯达克综合指数上涨151.35点，收于23547.17点，涨幅0.65% [3][7] - 国际贵金属期货普遍收涨：COMEX黄金期货涨1.22%报4505.70美元/盎司，COMEX白银期货涨5.95%报81.22美元/盎司 [4][8] - 各期限美债收益率小幅上涨：2年期涨1.04个基点报3.463%，10年期涨0.79个基点报4.173%，30年期涨0.30个基点报4.863% [4][8] - 美元指数上涨0.32%，收于98.579；主要货币对美元汇率多数走低，1欧元兑换1.1690美元，1英镑兑换1.3502美元，1美元兑换156.63日元 [5][9]

瑞银对2026年大宗商品及黄金市场的展望 - 核心观点：瑞银财富管理预计，在多重因素推动下，大宗商品在2026年投资组合中的地位将愈发重要，有望带来可观回报，其中黄金价格预计在一季度末攀升至每盎司5,000美元 [1][2][3] 大宗商品整体展望 - 预计2026年大宗商品将因供需失衡加剧、地缘政治风险升温及全球能源转型等长期趋势支撑，带来可观回报 [1] - 大宗商品在供需失衡加剧或宏观风险上升时期回报表现最为强劲，配置多元化大宗商品指数有助于分散投资组合风险 [2] 具体品种观点 - **黄金**：在央行购金、巨额财政赤字、美国实际利率下行及地缘政治风险持续的多重支撑下，金价将继续走高 [1][2] - **铜和铝**：预计将面临进一步的供应短缺，全球清洁能源转型与电气化进程持续拉动需求，使其成为具有结构性投资价值的核心品种 [2] - **原油**：预计价格将在2026年下半年开启反弹，当前供应过剩将随需求稳步增长、非OPEC产油国供应增速放缓而缓解，OPEC剩余产能已处于低位 [2] 黄金价格预测 - 预计金价将在2026年3月上涨至每盎司5,000美元，并将这一水平维持至9月，到2026年底则回落至每盎司4,800美元左右 [3] - 瑞银已将2026年前三季度的黄金价格目标上调至每盎司5,000美元，此前对年底的预测为每盎司4,300美元，现上调500美元至每盎司4,800美元 [3] - 若美国中期选举引发的政治或经济动荡加剧，或政治金融风险进一步升级，金价可能冲高至每盎司5,400美元，此目标位较此前预测的每盎司4,900美元有所上调 [3][4] 黄金需求驱动因素 - 2026年黄金需求将稳步增长，支撑因素包括实际收益率处于低位、全球经济担忧情绪挥之不去，以及美国国内政策的不确定性 [3]

昨日1月6日（星期二），黄金早盘开盘上涨4460受阻回落，在下探4428附近后回升上涨；欧盘在4476附近受阻回落，下探4442附近后回升上涨；美盘在4491 附近受阻，下探4463附近后上涨，凌晨最高上涨至4497/4498附近，日线收出一根阳线。 一、基本面 1、地缘政治风险升温 美国对委内瑞拉采取军事行动，逮捕总统马杜罗并押送至纽约，引发委内瑞拉政治格局动荡，国际社会紧张氛围加剧，推动避险资金流入黄金市场。特朗普 计划会见石油公司高管，商讨重振委内瑞拉石油产业，进一步强化市场对地缘风险的担忧。 特朗普重申控制格陵兰岛的意图，其幕僚淡化国际法与丹麦主权引发欧洲多国反对，法、英、德等七国领导人发表联合声明维护格陵兰岛相关主权，凸显全 球地缘政治不稳定性，为金价提供额外支撑。 2、美联储政策与经济数据预期 市场普遍预期美联储2026年将实施两次降息，里奇蒙联储主席表示货币政策需根据数据精细调整，平衡失业与通胀风险。 市场密切关注周五公布的美国非农就业报告，预计12月新增就业岗位约6万个，略低于前月，该数据将为美联储利率路径提供重要线索。 3、今日关注 01.07 三 下一 川才 2个 否 1 年 - 周 三 ...

本周二，金属市场延续周一涨势全面爆发。伦镍领衔工业金属大涨，盘中一度涨超9%，纽约期银盘中涨超6%，逼近一周前所创的盘中最高纪录，伦 铜在周一史上首次突破1.3万美元关口后进一步走高，周二盘中涨超3%，连续两日创历史新高。纽约期金盘中涨超1%，抹平上周一芝商所（CME） 提高交易保证金以来多数跌幅，向圣诞节前所创的最高纪录靠近。 中国投资者成为本轮金属涨势的重要推手。交易动态显示，包括镍、铜和锡在内的金属价格在亚洲时段大幅跳涨，交易量激增，上海期货交易所夜 盘开盘后再次拉升。周二日间收盘时，沪银涨超7%，沪铜、沪锡、沪镍涨超4%，夜盘开盘，沪镍涨近5%，沪银涨近3%，沪锡涨超2%，沪铜涨超 1%。 特朗普政府潜在关税政策持续发酵。据一些报道，美国总统特朗普考虑2027年对进口铜征收约15%的关税，2028年提高至30%。投资者对美国提高关 税的预期导致大量铜库存涌入美国。据CME数据，美国铜库存自2025年4月以来增长超过四倍，截至1月2日达到45.345万吨，而全球其他地区供应告 急。 地缘政治风险推升避险需求。据新华社报道，美国1月3日上周六凌晨对委内瑞拉发起大规模军事行动，突袭委首都加拉加斯等地，强行控 ...

2025年第四季度金价表现 - 2025年第四季度国际金价开盘3859.03美元 最高4550.52美元 最低3819.10美元 收盘4318.27美元 季度波动731.42美元 上涨459.86美元 涨幅11.92% [1] - 季度K线呈现有长上影线的大阳线形态 显示多空博弈剧烈 四季度内分别于10月底和12月底两次出现单日近300美元的大幅调整 市场波动率显著上升 [1] - 2025年全年金价上涨约64% 创下自1979年以来的最大年度涨幅 [1] 影响金价的主要因素 - 美联储在2025年第四季度于10月及12月继续降息 三季度启动降息后三次会议累计降息75个基点 货币政策转向宽松为金价提供支撑 [2] - 美联储官员表态与美国政府停摆造成的数据延迟 导致市场对后续节奏预期反复 政策不确定性加剧了金价的高位波动 [2] - 俄乌和谈进程曲折 中东局势仍有反复 全球整体安全环境未出现根本性缓和 地缘避险情绪为黄金提供配置基础 [2] - 全球央行购金趋势未改 黄金在国际储备体系中的地位持续提升 央行购金为市场提供结构性买盘并从信心层面强化黄金货币属性 [2] - 2025年第四季度美元自100关口上方回落 减轻了以美元计价的黄金压力 [2] - 白银、铂金等贵金属板块联动走强 市场资金流入明显 反映投资者对贵金属整体配置意愿增强 [2] - 第四季度是传统消费旺季 基金年尾调仓及避险情绪叠加 推动了金价在12月再现强势 [2] 2026年第一季度金价展望 - 美联储政策与通胀数据、地区局势进展以及季节性传统需求 仍将是金价的重要支撑 [3] - 美联储新任主席上任之前 美联储与总统之间对利率路径的矛盾依然将左右市场走向 [3] - 地缘局势特别是俄乌、中东等地缘动向仍可能触发新的避险买盘 但和谈如果能占据主导地位 则金价有可能短期内加大调整幅度 [3] - 第一季度历来是黄金消费与投资旺季 虽然2025年四季度金价经历剧烈波动 但一季度依然存在较大概率继续维持相对强势 [3] - 本轮金价涨势启动于2025年10月底 如果仍然按照千美元的波动幅度预测 金价高点或有望冲击4880美元左右 [3] - 预计2026年一季度 金价在经过短期调整并企稳之后 仍然有望延续升势 [3] - 技术层面看 4200美元、4100美元以及4000美元是2026年一季度金价调整过程中的三道重要支撑 [3] - 上方4480美元以及前期高点4550美元是一季度的重要阻力区 如果能突破4550美元阻力 金价或将冲击4800美元及以上的技术目标区域 [3]

市场表现与收益率变动 - 美债收益率多数走高，2年期微升0.6BP至3.461%，10年期上升1.4BP至4.177%，30年期上升1.6BP至4.87% [1] - 欧债收益率全线下行，10年期德债收益率跌2.3BPs至2.85%，10年期意债收益率跌2.9BPs至3.503%，10年期法债收益率跌1.7BP至3.561% [4] - 英债收益率全线下行，2年期跌2.7BPs至3.697%，10年期跌1.9BP至4.49%，30年期跌1.6BP至5.232% [4] - 日债走势分化，10年期日债收益率上扬0.8BP至2.128%，20年期涨4.4BPs至3.086%，3年期涨4BPs至3.495% [4] 经济数据与市场焦点 - 美国12月制造业指数降至47.9，为2024年10月以来最低，且连续第10个月低于50，新订单萎缩，投入成本攀升 [3] - 市场焦点转向周五的美国12月就业报告，经济学家预计将新增5.4万个就业岗位 [4] - 德意志银行指出，全球股市和债市“从容应对地缘政治发展”，MSCI全球指数小幅上涨不到1% [3] 一级市场发行情况 - 日本财务省招标发行10年期债券19585亿日元，投标倍数3.3倍，平均价格参考收益率2.095%，低于市场同期债券收益率约3.6BPs [6] - 美国财政部周二将发行一只6周短债，规模为750亿美元；周三将发行一只17周短债，预计规模750亿-800亿美元 [6] 其他市场动态 - 东京股市周二继续上涨，收盘价比前一天上涨685.28点，时隔约1个月刷新历史最高点 [4]

核心观点 - 地缘局势紧张增加了拉美等矿产资源核心供给地的政策波动风险，导致全球矿产资源供应不确定性增加 [1] - 贵金属价格因交易因素宽幅震荡，但央行购金、ETF持仓份额上升及美联储降息预期等核心支撑因素未变，趋势未改 [1] - 基本金属价格受宏观预期与供给扰动双重影响，铜、铝、锡等品种预计将维持偏强或高位震荡格局 [2] - 能源金属与稀土市场呈现需求边际走弱与供给持续扰动并存的局面，价格短期或获一定支撑 [3] 贵金属 - COMEX黄金价格上周突破4500美元/盎司后明显回撤，伦敦现货白银价格突破83美元/盎司后回撤，铂、钯价格宽幅震荡 [1] - 展望2026年，央行购金、黄金ETF持仓份额上升和美联储降息预期将继续成为支撑黄金价格的重要因素 [1] - 白银库存短缺持续存在，但非交割月走势可能趋缓 [1] 基本金属 - **铜**：市场情绪波动导致铜价宽幅震荡，美国流动性宽松预期有望提升，智利Mantoverde铜矿工会罢工预计维持约30%的正常产能，厄瓜多尔政局影响下米拉多铜矿二期工程或延期 [2] - **铝**：宏观政策积极推动铝价再创新高，国内新投电解铝项目持续爬产，12月国内电解铝产量同比增长1.9%、环比增长4.0%，但下游消费走弱叠加铝锭加速累库，铝下游加工龙头企业周度开工率下降至59.9%，铝价预计维持高位震荡 [2] - **锡**：缅甸复产节奏较慢，印尼2026年的出口审批或对锡锭供应造成扰动，供给偏紧延续，宏观利好有望为锡价提供支撑 [2] 能源金属 - **碳酸锂**：上周碳酸锂需求边际走弱，产量上升，库存去化水平继续下降，新能源汽车国补政策延续使需求有所上调 [3] - **钴**：上游原料偏紧导致报价偏高，下游采买谨慎，钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势 [3] - **镍**：印尼政府对镍矿开采额度预期调整可能影响2026年全球镍产量，若政策严格执行，镍供给或逐渐转为紧平衡 [3] 稀土 - 轻稀土价格持续上升，中重稀土中氧化镝价格回升、氧化铽价格下降 [3] - 随着春节假期临近，下游建仓补货需求或将增长，预期短期价格有一定支撑 [3]

2026年国内成品油价格首次调整结果 - 2026年国内成品油价格首次调整窗口于1月6日24时开启 但根据国家发展改革委消息 本次汽、柴油价格不作调整 [2] - 价格未调整的原因是 按现行价格机制测算 1月6日前10个工作日平均价格与2025年12月22日前10个工作日平均价格相比 调价金额每吨不足50元 [2] - 根据《石油价格管理办法》规定 本次未调金额将纳入下次调价时累加或冲抵 [2] 调价周期内国际油价表现与影响因素 - 本轮成品油调价周期为2025年12月22日至2026年1月5日 期间国际油价呈窄幅震荡走势 [3] - 以布伦特原油期货为例 价格在每桶60至63美元之间运行 [3] - 地缘政治风险上升对油价形成支撑 而市场对全球石油供应过剩的预期对油价构成压制 是多空因素交织的主要原因 [3] 全球石油库存状况 - 国际能源署数据显示 受海上在途原油持续累库推动 截至2025年10月 全球可观测石油库存数据已升至8030百万桶 [3] - 该库存水平创下自2021年8月以来的新高 [3] 短期国际油价展望与关注点 - 国家发展改革委价格监测中心预计 地缘政治局势不确定性是短期国际油价波动的主要影响因素 [3] - 需重点关注中东、俄乌以及委内瑞拉局势发展 [3] - 对于委内瑞拉 其短期供应波动的影响已基本被市场消化 后续应重点关注该国政治局势走向 以及美国对委石油贸易政策的变化 [3]

核心观点 - 华尔街多头若想在2026年实现连续第四年两位数回报，需要诸多利好因素齐聚，但当前市场面临多重宏观风险，且投资者因长期牛市而对风险变得麻木，可能低估了潜在的市场动荡 [1][5] - CIBC策略师Christopher Harvey警告市场低估了宏观风险，包括地缘政治突发事件，并预测未来几个月可能出现“急剧的风险厌恶阶段”，建议配置高质量资产 [3][10] - 尽管卖方策略师普遍预期2026年股市将继续上涨，但持续的通胀、高利率、贸易紧张、地缘政治动荡以及企业盈利增长预期可能下调等因素，构成了市场脆弱性的来源 [9][11] 市场环境与投资者情绪 - 历经三年牛市，股票市场上涨约80%，投资者已对风险变得麻木，期间虽有波动（如4月初关税计划引发的暴跌），但标普500指数此后强势反弹39%，每次回调都被视为买入良机 [3][8] - 芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）维持低迷，低于16，显示市场恐慌情绪较低 [1][6] - 卖方策略师预计2026年将迎来第四年上涨，接受彭博调查的21位预测者平均预期涨幅约为9%，无人预测该指数年底将出现下跌 [3][9] 宏观经济与政策风险 - 美国经济显露疲态，即便历经三次降息后利率仍居高不下 [1][5] - 鉴于通胀持续存在，投资者预期美联储今年将再降息两次可能过于乐观 [3][9] - 特朗普继续将关税威胁作为谈判武器，使结果难以预测，其首个任期与墨西哥、加拿大达成的贸易协定亟待调整，相关进展时断时续 [4][9] 地缘政治风险 - 美国在委内瑞拉的军事行动（抓捕尼古拉斯·马杜罗的突袭行动）提醒投资者，任何交易理论在世代性地缘政治变革中都可能脆弱不堪，这是市场未曾预见的宏观风险 [1][6] - 地缘政治动荡持续发酵，包括俄乌战争、伊朗局势动荡、东南亚地区紧张局势加剧 [4][9] - 周末发生的事件凸显了未知风险在2026年可能随时迅速卷土重来的可能性 [5][10] 市场反应与资产表现 - 华尔街对委内瑞拉突袭行动反应平淡，标普500指数周一上涨0.6%，原油价格小幅攀升，部分避险资产如黄金和美国国债走强 [1][6] - 在股票市场接近历史高点且估值处于历史高位之际，跨资产波动性传染风险加剧了股票市场的脆弱性 [11] 企业盈利与市场支柱 - 美国企业界在目睹近年股价飙升后，可能会下调对利润进一步增长的预期，从而削弱牛市论点的重要支柱 [3][9] 策略师观点与建议 - CIBC的Christopher Harvey建议客户通过偏向高质量资产的配置，为市场动荡做好准备 [10] - Buffalo Bayou Commodities宏观交易主管Frank Monkam指出，财政政策、货币政策及地缘政治政策都应被视为波动性来源，而非压制波动的力量 [11]

美国宏观经济与货币政策 - 美国12月ISM制造业PMI意外疲软，强化了市场对美联储即将降息的预期，削弱了美元吸引力，成为汇市情绪转折点[3] - 瑞讯银行分析师指出，2026年市场将受货币政策分化等因素主导，真正的尾部风险可能源于意料之外的宏观冲击或政策突变[1] - eToro策略师警告，2026年美联储主席更替及特朗普政府施压降息可能削弱央行独立性，过度宽松或意外重燃通胀，构成被低估的尾部风险[1] 欧洲市场动态 - 花旗银行数据显示，2026年1月欧元区将有830亿欧元债券到期，叠加230亿欧元票息支付，到期压力为近七年同期最大[2] - 预计2026年第一季度欧元区政府债券总发行量达4960亿欧元，其中2月和3月分别为1510亿和1450亿欧元，显示一季度供给压力持续高位[2] - 荷兰国际集团指出，欧元兑丹麦克朗汇率已逼近其欧洲汇率机制允许区间的走强上限，削弱了丹麦克朗应对突发地缘冲击的缓冲空间，任何重大外部冲击都可能迫使丹麦央行入市维稳[4] 亚太地区经济与政策 - 凯投宏观称，尽管日本ICT投资领先G7，但投资与产出效率关联微弱，预计AI每年仅提升日本劳动生产率0.7%，约为其他发达经济体增速的一半[2] - 三菱日联CEO表示，日本央行应在2026年上半年再次加息以避免应对通胀滞后，并重申持续加薪对经济至关重要[3] - 汇丰指出，菲律宾12月CPI同比上涨1.8%主要由天气推升的食品价格驱动，预计2025年平均通胀为1.7%，明显低于央行目标区间，预计央行将在2026年第一季度再度降息25个基点[2] - 印尼投资银行Kenanga下调印尼2025年出口增长预期，预计增速将低于此前预测的7.8%，2026年出口增速或进一步放缓至1.9%[3] 英国经济与英镑 - 三菱日联银行指出，英国财政风险下降、政局趋稳，政府释放深化对欧贸易合作信号，为英镑提供额外基本面支撑[4] - 英国12月食品通胀率意外升至3.3%，强化了市场对英国央行维持利率稳定的预期[4] 其他地区与行业动态 - 标普全球数据显示，2025年12月埃及非石油商业活动PMI为50.2，较11月的51.1放缓，但仍连续第二个月处于荣枯线上方，行业表现分化明显[3] - 瑞讯银行分析师指出，2026年市场将受地缘政治、美国中期选举及人工智能发展主导，AI热潮在驱动创新的同时也引发科技股估值泡沫担忧[1] - eToro策略师警告，2026年美国中期选举、最高法院对特朗普关税政策的裁决，及其对多国激进言论，正显著推升地缘政治风险溢价[1]